ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 14 / 2014 Hyviä huutokauppahintoja Hyviä uutisia Ruotsista Ostotarjoushuhut vauhdittivat Metsoa Ennakoitu tulosvaroitus Catcher-kenttää koskeva sopimus
Osakemarkkinat Kulunut viikko Viime viikko tuotti pörsseissä uusia ennätyslukuja myönteisten makrotaloudellisten tunnuslukujen vauhdittamana. Oslon pörssi muodosti tässä suhteessa poikkeuksen. Euroopan keskuspankki piti viimeisimmässä kokouksessaan korkotason ennallaan mutta viestitti harkitsevansa mahdollisia määrällisiä helpotuksia selvitäkseen matalan hinnannousun ajanjaksosta. Kiinan viranomaisten ilmoitus talouskasvua edistävistä toimenpiteistä sai hyvän vastaanoton. Toimenpiteet käsittävät muun muassa verohelpotukset pienille yrityksille sekä rautateiden rakentamista heikosti kehittyneille alueille. Vuoden 2014 kunnianhimoinen kasvutavoite (7,5 %) pysyy ennallaan, vaikka viranomaiset ovat mediassa viestittäneet tämän tavoitteen olevan joustava. Norjassa ammattiliitto Fellesforbundet ja Norjan teollisuuden etujärjestö sopivat teollisuusalalla kuluvan vuoden 3,3, prosentin palkkakehyksestä. Tämä ei poikkea paljonkaan Norjan keskuspankin arviosta, jonka mukaan palkat nousevat keskimäärin 2,5 prosenttia vuonna 2014. 2
ODIN Norge Hyviä huutokauppahintoja Uusille kalankasvatustiloille myönnettävät vihreät toimiluvat myytiin äskettäin huutokaupalla eniten tarjoaville. Toimilupien hinnat nousivat yllättävän korkeiksi (55-65 miljoonaa Norjan kruunua), mikä kertoo alan toimijoiden hyvästä tuottotasosta ja uskosta tulevaisuuteen. Salmar ja Cermaq tekivät parasta tulosta ja niiden osakekurssi kehittyi tuloksen julkistamisen jälkeen hyvin. Marine Harvest oli ostotarjousprosessissa maltillisempi. 3
ODIN Offshore ODIN Norge Catcher-kenttää koskeva sopimus Pitkään jatkuneiden spekulaatioiden jälkeen BW Offshore julkisti sopimuksen, joka koskee Pohjanmeren Catcher-kentällä toimivaa kelluvaa tuotantoalusta. Sopimus käsittää seitsemän vuotta kestävän kiinteän jakson ja on 2,3 miljardin dollarin arvoinen. Tuotannon on suunniteltu käynnistyvän vuonna 2017. Yhtiö on vuodesta 2012 lähtien tehnyt projektiin liittyvää esikartoitusta, jonka maksoi toimeksiantaja. Tämän takia on hyvin todennäköistä, että projektin toteutus sujuu ajallisesti ja kustannusten osalta asianmukaisesti. BW Offshore Limited Provides floating production services to the oil and gas industry Market Value (mill.) 5 415 Price: 7,90 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 15 210 Exchange rate to NOK: 1,00 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 4 744 5 293 5 777 5 482 5 428 EBIT (Operating Income) (mill.) 687 123 1 064 1 093 1 095 Net Income (mill.) -644-492 537 534 Price/Earnings 11,3 11,2 11,2 10,6 10,2 Price/Book Value 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 EV/EBIT 24,5 104,8 13,9 12,9 12,2 Return on Equity (%) -8,6 0,0 7,5 7,5 7,8 Dividend Yield (%) 8,2 8,3 8,3 9,1 8,8 Tuotantoaluksen runkona on tarkoitus käyttää Japanissa valmistettua uutta alusta. Yhtiöllä on aiemmin ollut ongelmia vanhempien säiliöalusten muutostöihin liittyvien kustannusten ylittämisen ja projektien viivästymisen takia. 4
ODIN Sverige Hyviä uutisia Ruotsista Beijer Alma, joka muodostaa yli 6 prosenttia ODIN Sverige - rahastosta, kertoo laskutuksen olleen hyvällä tasolla vuoden kahden ensimmäisen kuukauden aikana. Suurin lisäys edelliseen vuoteen nähden perustuu Habialle toimitettaviin tuotteisiin ja televiestintäyhtiöille myytäviin antennikaapeleihin. Myös teollisuuden jousitoimittajia Lesjöfors on parantanut tulostaan, vaikka autonrunkojen jousien vaihtamistarve on vähentynyt leudon talven takia. Lindab, jonka osuus ODIN Sverige -rahastosta on 3,4 prosenttia, raportoi Euroopan rakennusalan markkinoiden parantuneen. Muutenkin Ruotsista saatiin ilahduttavaa tilastotietoa: Vuoden 2014 ensimmäisen neljänneksen talouskasvu oli hyvä Teollisuuden PMI-indeksi nousi helmikuun 54,6:sta maaliskuun 56,5:een. Tämä on korkein luku vuoden 2011 huhtikuun jälkeen. Autorekisteröinnit ovat kasvussa. Uusien autojen rekisteröinnit lisääntyivät ensimmäisen vuosineljänneksen aikana 20,7 prosenttia. 5
ODIN Finland ODIN Norden Ostotarjoushuhut vauhdittivat Metsoa Metson osakekurssi hypähti The Financial Times -lehden väitettyä, että brittiläinen Weir neuvotteli Metson kanssa yhtiöiden välisestä mahdollisesta kaupasta. Metso Oyj Manufactures and sells machinery for paper, minerals and ventures industries Molemmat yhtiöt vahvistivat tämän huhun oikeaksi saman päivän aikana. Metso kertoi, että Weir oli lähestynyt yhtiötä epävirallisesti, mutta että konkreettisia neuvotteluja ei ollut käyty. Tällaisessa tilanteessa mielenkiintoa herättävät seuraavat kysymykset: 1) onko yhdistyminen loogista, ja mitkä ovat synergiavaikutukset?, 2) mikä yhtiöiden välisen kaupan hinta tulisi olla?, 3) hyväksyvätkö osakkeenomistajat ehdot ja kaupan? Market Value (mill.) 4 213 Price: 28,11 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 4 803 Exchange rate to NOK: 8,23 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 6 646 7 504 3 858 3 565 3 613 EBIT (Operating Income) (mill.) 571 628 439 414 441 Net Income (mill.) 356 373 238 250 280 Price/Earnings 13,6 13,4 13,5 16,7 15,9 Price/Book Value 3,6 3,6 3,6 3,3 3,1 EV/EBIT 8,0 8,6 11,9 11,2 10,4 Return on Equity (%) 17,1 17,3 14,1 19,8 19,4 Dividend Yield (%) 3,5 3,6 3,6 3,9 4,1 Yhtiöillä on sekä päällekkäistä että erityistä yhtiökohtaista teollisuuteen, tuotteisiin ja asiakkaisiin painottuvaa toimintaa. Synergioita on varmaan tarjolla, mutta niiden painoarvoa voidaan tällä hetkellä ainoastaan arvioida. Suomen valtio omistaa Metsosta 11,1 prosenttia omistajayhtiönsä Solidiumin kautta ja katsoo, että Metsolla on kaikki edellytykset kasvaa omin päin ja että Metso on pitkän aikavälin sijoitus. 6
ODIN Finland ODIN Norden Ennakoitu tulosvaroitus Rengasvalmistaja Nokian Renkaat ilmoitti, että vuoden 2014 myyntimarkkinat ja liiketulos jäävät aiemmin ilmoitettua heikommiksi ja vielä huonommalle tasolle kuin vuonna 2013. Olimme tavanneet yhtiön edustajia kaksi kertaa Ukrainan levottomuuksien puhkeamisen jälkeen, joten tulosvaroitus ei tullut meille yllätyksenä. Markkinareaktiot vuoden 2014 tuloksesta ovat mielestämme liian korkeita eivätkä heijasta sitä, että yhtiön Venäjältä saamat tuotot tulevat jäämään negatiivisiksi. Poliittinen epävarmuus, Venäjän talouden heikentyminen ja heikko rupla sekä korkojen nousu asettavat paineita venäläiselle kuluttajalle. Yhtiön Venäjän rengastuotannosta 55 prosenttia viedään ulkomaille ja hinnoitellaan euroissa. Tämän viennin kannattavuus on lisääntynyt. Raaka-aineiden kustannukset jäävät vuonna 2014 myös aiemmin oletettua alhaisemmiksi. Nämä kaksi tekijää eivät kuitenkaan kompensoi Venäjän markkinoilta saatujen tuottojen poisjääntiä. Nokian Renkaat Oyj Manufactures summer and winter tires for passenger cars Market Value (mill.) 3 995 Price: 29,97 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 3 939 Exchange rate to NOK: 8,23 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 1 457 1 612 1 521 1 534 1 677 EBIT (Operating Income) (mill.) 379 412 380 392 437 Net Income (mill.) 309 331 184 304 347 Price/Earnings 21,9 22,1 21,5 13,3 11,8 Price/Book Value 2,9 2,9 2,9 2,7 2,5 EV/EBIT 8,9 9,9 12,5 9,9 8,7 Return on Equity (%) 29,1 25,2 13,0 20,1 21,1 Dividend Yield (%) 4,8 4,7 4,9 5,5 6,3 Länsi-Euroopan, Pohjoismaiden, Keski-Euroopan ja Pohjois- Amerikan markkinakehitys näyttää kuitenkin hyvältä vuodelle 2014. 7
ODIN Global Vähennämme suosikkiamme Olemme myyneet lisää amerikkalaisen kemian alan erikoistuotteita valmistavan Newmarketin osakkeita. Yhtiö valmistaa ja myy öljypohjaisia voiteluaineita, joita käytetään niin moottoriöljyissä kuin teollisissa käyttökohteissakin. Yhtiö toimii alalla, jolla on viimeisten vuosien aikana tapahtunut hyvin paljon yhtiöiden yhdistymisiä. Markkinoita hallitsee 94-prosenttisesti neljä suurinta yhtiötä. Samalla Newmarketin käyttökateprosentti (EBIT %) on noussut 8 prosentista 16 prosenttiin. Alan tunnetuin yhtiö on Lubrizol, jonka Warren Buffet osti vuonna 2011. Newmarketin hinnoittelu ei tunnu enää houkuttelevalta. Katteen voimakkaan kasvun jälkeen on vaikeaa kuvitella, että tulevakin tuloskasvun olisi vahvaa. Sitä tarvittaisiin, jotta 12 kuukauden tulos pystytään 20-kertaistamaan. Yhtiö odottaa 1 2 prosentin vuotuista määrällistä kasvua ja katteen rajallista kasvua. Kokonaispääoman tuotto on yli 30 prosenttia. NewMarket Corporation Manufactures and develops petroleum additives Market Value (mill.) 5 092 Price: 391,60 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 5 203 Exchange rate to NOK: 6,00 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 2 150 2 223 2 280 2 367 2 486 EBIT (Operating Income) (mill.) 302 366 352 369 389 Net Income (mill.) 207 239 242 248 261 Price/Earnings 21,6 21,6 21,5 20,4 19,2 Price/Book Value 9,0 9,0 9,0 7,7 6,8 EV/EBIT 9,6 10,6 12,9 13,7 12,7 Return on Equity (%) 39,7 50,3 49,7 37,9 35,2 Dividend Yield (%) 1,0 1,0 1,0 1,1 1,1 Ostimme ensimmäiset Newmarketin osakkeet maaliskuussa 2011 hintaan 130 dollaria. Tämänhetkinen kurssi on 390 dollaria, joka ylittää hieman tavoitehintamme 360 dollaria. 8
ODIN Offshore Seabirdin neljä alusta tarjoavat mahdollisuuksia TGS-NOPEC julkisti tänään sopimuksen, joka varmistaa Seabird Explorationin neljän seismisen aluksen vuokrauksen seismisten 2D-luotausten tekemiseksi Meksikon vesillä. Sopimus vaatii Meksikon viranomaisten hyväksynnän. Seismisen tiedon saaminen on tärkeää öljy-yhtiöille öljykenttien eri alueiden arvioimiseksi ennen toimilupien hakukierroksia. Meksiko avasi jokin aika sitten öljy- ja kaasutoimintansa ulkomaalaisille toimijoille. Ensimmäisen toimilupakierroksen odotetaan käynnistyvän vuonna 2015. Provides geoscientific data products and services to oil and TGS-NOPEC Geophysical Company gas exploration ASAcompanies Market Value (mill.) 19 717 Price: 193,10 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 18 593 Exchange rate to NOK: 1,00 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 3 412 5 426 5 195 5 416 5 686 EBIT (Operating Income) (mill.) 1 348 2 483 2 276 2 217 2 303 Net Income (mill.) 956 1 656 1 583 1 562 1 620 Price/Earnings 12,3 12,5 12,3 12,7 12,2 Price/Book Value 2,5 2,5 2,5 2,4 2,2 EV/EBIT 8,6 6,8 6,6 8,1 7,7 Return on Equity (%) 17,2 26,9 22,1 18,6 17,8 Dividend Yield (%) 4,5 4,4 4,5 4,5 4,8 Monet kansainväliset öljy- ja öljypalveluyhtiöt ilmaisevat optimisminsa ja katsovat maan tarjoavan suuria mahdollisuuksia. 9
ODIN Maritim Høegh Amerikkaan Høegh LNG:n prosessi, joka käsittää pörssilistauksen ja MLP:n perustamisen (Master Limited Partnership) USA:ssa, sujuu suunnitelmien mukaisesti. Yhtiö on aiemmin ollut pidättyväinen tietojen julkistamisen suhteen, mutta on nyt lähettänyt Yhdysvaltojen pörssiviranomaisille hakemusasiakirjat ja antaa ymmärtää, että pörssilistaus voi tapahtua tulevana kesänä. Markkinat reagoivat siivittämällä kurssin vahvaan nousuun. MLPyhtiö on rakenteeltaan suotuisa kasvun rahoituksen kannalta ja lisää nykyisen aluskannan arvojen läpinäkyvyyttä. Stolt Nielsenin julkaisemat ensimmäisen vuosineljänneksen luvut tuottivat pettymyksen etenkin kemikaalisäiliöalusten toiminnan osalta. Aluskannan negatiivinen hyödyntäminen johtui määrällisistä supistuksista sekä erittäin kehnosta säästä. Yhtiö suhtautuu tulevaisuuteen optimistisesti ja uskoo suuntauksen säilyvän positiivisena. 10
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi