Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 41-2013 Sotheby s myyty! Italialaiset saavat vettä myllyyn Ensimmäisestä lähtöruudusta nousukiitoon Nokian Renkaiden lyhyt jarrutus
Kuluneen viikon tapahtumia Rahoitusmarkkinoita ovat leimanneet Yhdysvaltojen velkatasoa koskevat jarrutuskeskustelut: Haluavatko amerikkalaiset poliitikot todellakin ottaa riskin, ettei USA nosta lakisääteistä velkakattoa ja joutuu sen johdosta laiminlyömään maksuvelvoitteensa? Viime viikko (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norden 0.6 % Norge -0.8 % Sverige 0.3 % Finland 1.0 % Tyskland 1.8 % Muutamat pankit varautuivat joka tapauksessa velkakirjamarkkinoiden sellaiseen maailmanloppuun, mutta osakemarkkinoilla uskotaan järjen lopulta voittavan. Europa 1.0 % Frankrike 2.1 % Storbritannia 0.4 % USA 1.6 % Janet Yellenin odotetusti tapahtunut nimittäminen Yhdysvaltain keskuspankin uudeksi johtajaksi rauhoitti niitä tahoja, jotka kantavat eniten huolta pankin velkakirjaostojen vähenemisestä. Yellen on ollut yksi keventävän rahapolitiikan arkkitehdeistä, joten hänen oletetaan pitävän siitä kiinni melko pitkään. Verden 1.4 % Japan 3.2 % Emerging Markets 2.1 % Viime vuosi (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norge 11.9 % Norden 28.0 % Sverige 30.4 % Finland 39.2 % Norjassa on kasvanut huoli maan talouden pudotuksesta, ja kruunu on heikentynyt voimakkaasti. Europa 25.8 % Tyskland 32.4 % Frankrike 36.8 % Storbritannia 16.4 % Verden 25.3 % USA 25.3 % Japan 43.1 % Emerging Markets 8.0 %
ODIN Global Myyty! Olemme nyt luopuneet kokonaan omistuksestamme Sotheby`s-huutokauppakamarista. Kolmen aktiivisen sijoittajan hankittua kesän aikana omistusosuuksia Sotheby s-huutokauppakamarista on kuten aiemmin on kerrottu paljon tapahtunut lyhyessä ajassa. Muun muassa yhtiön kurssi on noussut voimakkaasti. Osake on noussut vuodenvaihteen jälkeen 43 prosenttia (34 dollarista 48 dollariin). Me päätimme myydä osuutemme yhtiöstä, koska se ei ole enää edullinen. Yhtiön hinta on nyt yli 28 kertaa tämän vuoden tulos. Olemme arvioineet New Yorkissa sijaitsevan huutokauppatilan arvoksi noin 8 10 dollaria osaketta kohden (yhteensä 500 700 miljoonaa dollaria) ja katsomme osakkeen nousseen tämän valossa hieman liikaa. Sotheby's Class A Conducts auctions and private sales of fine art and jewelry and provides real estate brokerage services Market Value (mill.) 3,417 Price: 50.00 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,220 Exchange rate to NOK: 6.04 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 774 832 768 780 847 EBIT (Operating Income) (mill.) 274 279 214 210 256 Net Income (mill.) 157 169 108 124 153 Price/Earnings 33.3 33.2 33.8 28.8 23.3 Price/Book Value 3.2 3.2 3.3 3.1 2.7 EV/EBIT 11.0 5.4 10.3 - - Return on Equity (%) 23.3 20.2 11.4 10.9 11.8 Dividend Yield (%) 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8
ODIN Maritim Ensimmäisestä lähtöruudusta nousukiitoon Olemme kasvattaneet positiotamme Frontline 2012:ssa. Uusien säiliöalusten hintojen nousemisen jälkeen varustamon osakkeita ostetaan ja myydään nyt oikaistun nettovarallisuusarvon (NAV) perusteella. Vain harva, jos ylipäätään yksikään, telakka pystyy tekemään tällä hetkellä voittoa, minkä takia uskomme uusien alusten hintojen jatkavan nousua. Frontline 2012 on tilannut noin 60 uutta kaasua, öljyä ja irtolastitavaraa kuljettavaa säiliöalusta historiallisen edullisesti, joten sille on hyötyä uusien alusten edelleen jatkuvista hinnankorotuksista. Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers Market Value (mill.) 9,019 Price: 41.95 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 10,687 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) - - 820 473 1,097 EBIT (Operating Income) (mill.) - - 149 100 337 Net Income (mill.) - - 47 168 186 Price/Earnings 46.1 45.6 46.3-67.9 Price/Book Value 1.8 1.8 1.8 1.7 1.7 EV/EBIT - - 42.9 126.8 50.6 Return on Equity (%) - - - -0.2 2.4 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ODIN Europa/ODIN Europa SMB Italialaiset saavat vettä myllyyn Italialainen urakointiyhtiö Astaldi ilmoitti tällä viikolla solmineensa peräti 1 miljardin Kanadan dollarin arvoisen vesivoimalaprojektia koskevan sopimuksen Muskrat Fallsissa Kanadassa. Kanadan markkinoiden kehityksellä on suuri merkitys yhtiön vuodelle 2017 asettamien tavoitteiden saavuttamiselle, joten sopimusta on syytä pitää erittäin myönteisenä asiana. Astaldi tunnetaan entuudestaan varsin hyvin kyvystään saavuttaa viiden vuoden taloudelliset tavoitteensa ja uskomme saman tapahtuvan tälläkin kerralla. Odotamme siksi osakkeen hinnan nousevan 50 prosenttia suhteessa aiempaan arvioomme. Astaldi S.p.A. Provides construction services Market Value (mill.) 659 Price: 6.74 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 1,620 Exchange rate to NOK: 8.17 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,919 2,265 2,325 2,574 2,751 EBIT (Operating Income) (mill.) 51 107 80 236 252 Net Income (mill.) 63 71 74 86 95 Price/Earnings 8.3 8.4 9.0 7.7 7.0 Price/Book Value 1.1 1.1 1.2 1.1 1.0 EV/EBIT 19.5 10.8 17.3 5.7 5.5 Return on Equity (%) 16.1 16.0 15.2 14.7 14.3 Dividend Yield (%) 2.7 2.7 2.5 2.8 3.1 DISC-NO
ODIN Norden Nokian Renkaiden lyhyt jarrutus Nokian Renkaat ilmoitti tällä viikolla liikevaihtonsa ja liikevoittonsa laskevan viime vuoteen verrattuna. Kolmannen neljänneksen myynti oli viime vuoteen verrattuna vaisua, mutta liikevoitto hieman paremmalla tasolla. Yhtiön tämänvuotinen myynti ja liikevoitto laskevat kuitenkin hieman viime vuoteen verrattuna, mikä johtuu Venäjän ruplan heikentymisestä ja renkaiden supistuneesta kysynnästä Venäjän markkinoilla. Tämä on tietysti jonkinasteinen pettymys kasvunäkymien kannalta, vaikka uusien Nokian Hakkapeliitta 8 -talvirenkaiden testimenestys on ollut loistava. Yhtiö kertoo myös kasvattaneensa markkinaosuuttaan kaikilla ydinmarkkinoillaan. Kysyntä Pohjoismaissa ja Keski-Euroopassa on elpymässä, ja sen odotetaan kasvavan toisen vuosipuoliskon aikana. Arvioimme yhtiön palaavan ensi vuonna kannattavalle kasvuuralle. Nokian Renkaat Oyj Manufactures summer and winter tires for passenger cars Market Value (mill.) 4,591 Price: 34.62 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 4,898 Exchange rate to NOK: 8.17 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,058 1,457 1,612 1,566 1,710 EBIT (Operating Income) (mill.) 218 379 412 390 435 Net Income (mill.) 170 309 331 308 351 Price/Earnings 14.8 15.0 15.5 15.2 13.4 Price/Book Value 3.2 3.3 3.4 3.0 2.7 EV/EBIT 16.7 8.9 9.9 11.5 10.2 Return on Equity (%) 20.0 29.1 25.2 19.6 20.5 Dividend Yield (%) 4.3 4.3 4.2 4.7 5.5 DISC-NO
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 8
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi