EMIR: OTC- JOHDANNAISMARKKINOIDEN LÄPINÄKYVYYS JA RISKIEN VÄHENTÄMISEN TAVOITE Telan koulutus 1.3.2016 Tarja Kolehmainen
2 Tausta ja tavoitteet
MISTÄ KAIKKI ALKOI Syyskuussa 2009 G-20 totesi: All standardised OTC derivative contracts: should be traded on exchanges or eletronic trading platforms and cleared through central counterparties by end 2012 at the latest. OTC-derivatives should be reported to trade repositories. Non-centrally cleared contracts should be subject to higher capital requirements => EU/EMIR ja USA/Dodd-Frank (vastaavia hankkeita myös muissa maissa) 3
MIKÄ ON EMIR Euroopan Parlamentin ja Neuvoston asetus (EU) N:o 648/2012 OTC-johdannaisista, keskusvastapuolista ja kauppatietorekistereistä (EMIR-asetus/markkinarakennetoimija-asetus) on voimassaolevaa oikeutta koko EU:n alueella 16.8.2012 lukien. Siihen sisältyvien säännösten voimaantulo vaihtelee artikloittain. http://eurlex.europa.eu/lexuriserv/lexuriserv.do?uri=oj:l:2012:201:0001:0 059:en:PDF Koskee kaikkia yrityksiä (undertaking), jotka harjoittavat johdannaiskauppaa Säännöksiä sovelletaan eri lailla finanssialan vastapuoliin (FC) ja finanssialan ulkopuolisiin vastapuoliin (NFC+ ja NFC) Suoraan sovellettavaa sääntelyä koko EU:n alueella, kansallisesti ei oikeutta säännellä tai neuvoa 4
EMIRIN TAVOITTEET Over-the-counter derivatives ( OTC derivative contracts ) lack transparency as they are privately negotiated contracts and any information concerning them is usually only available to the contracting parties. They create a complex web of interdependence which can make it difficult to identify the nature and level of risks involved. The financial crisis has demonstrated that such characteristics increase uncertainty in times of market stress and, accordingly, pose risks to financial stability. => Regulation lays down conditions for mitigating those risks and improving the transparency of derivative contracts. 5
6
MITÄ EMIR SÄÄTÄÄ lays down clearing and bilateral riskmanagement requirements for over-thecounter ( OTC ) derivative contracts, reporting requirements for derivative contracts and uniform requirements for the performance of activities of central counterparties ( CCPs ) and trade repositories. 7
8 Voimassa olevat säännökset
9 Kaupparaportointi
KAUPPARAPORTOINTI Kaikista johdannaisista (sekä OTC- että pörssijohdannaiset) on ilmoitettava ESMAn RTSmääräyksissä yksilöidyt tiedot kauppatietorekisteriin. Raportointi (T + 1) koskee sopimusta ja sen muutoksia (myös arvonmuutokset). Voimaan 16.8.2012 Molemmilla sopimuksen osapuolilla on raportointivelvollisuus, voivat valita mihin raportoivat Raportoinnin voi ulkoistaa Tiedot sopimuksista ja niiden muutoksista on säilytettävä vähintään viiden vuoden ajan sopimuksen päättymisen jälkeen. 10
11 OTC-johdannaisten riskienhallintasäännökset
OTC-JOHDANNAISTEN RISKIENHALLINTASÄÄNNÖKSET, VOIMAAN 2013 Timely confirmation (electronic means when possible) (vahvistus): An OTC derivative contract which is not cleared by a CCP shall be confirmed, where available via electronic means, as soon as possible, and at the latest T+1/T+2 Dispute resolution (riitojen ratkaisu): All Counterparties to an OTC derivative contract shall agree in writing or other equivalent electronic means with each of their counterparties on the terms on which portfolios shall be reconciled. Such agreement shall be reached before entering into the OTC derivative contract. Counterparties should agree procedures and processes to indentify, record and monitor disputes on valuation and exchange of collateral and resolve disputes in a timely manner. Portfolio reconciliation (täsmäytys): Counterparties to an OTC derivative contract shall agree in writing or other equivalent electronic means with each of their counterparties on the terms on which portfolios shall be reconciled. Such agreement shall be reached before entering into the OTC derivative contract. The portfolio reconciliation shall cover key trade terms that identify each particular OTC derivative contract and shall include at least the valuation attributed to each contract. Mark-to-Market/-Model (johdannaisten arvostus) FCs and NFC+s must mark-to market on a dailu basis the value of outstanding contracts. Mark-to model can be used in certain circumstances Portfolio compression (vastakkaisten transaktioiden päättäminen): FCs and NFCs with 500 or more OTC derivative contracts outstanding with a counterparty which are not centrally cleared shall have procedures to regularly, and at least twice a year, analyse the possibility to conduct a portfolio compression exercise in order to reduce their counterparty credit risk and engage in such a portfolio compression exercise. 12
13 Tuleva sääntely
14 OTC.- johdannaissopimusten selvityspakko
SELVITYSPAKKO Osalle OTC-johdannaisia selvityspakko = clearing obligation (jos kyse on kahden finanssialalla toimivan vastapuolen (FC) välinen transaktio tai transaktio, joissa osapuolena FC ja finanssialan ulkopuolinen vastapuoli, jonka johdannaispositio ylittää tietyt rajat (NFC +)) Se, mitkä johdannaiset tulevat selvityspakon piiriin, määrätään EU:n alemmanasteisilla määräyksillä (RTS), jotka ESMA (European Securities and Markets Authority) valmistelee Selvityspakon alaiset OTC-johdannaiset selvitettävä keskusvastapuolessa = CCP means a legal person that interposes itself between the counterparties to the contracts traded on one or more financial markets, becoming the buyer to every seller and the seller to every 15 buyer
ELÄKEJÄRJESTELMIÄ KOSKEVA POIKKEUS Asetuksen 89 artiklan mukaan keskusvastapuoliselvitysvelvollisuus ei koske tiettynä määräaikana niitä johdannaissopimuksia, jotka objektiivisesti mitattavalla tavalla vähentävät eläkejärjestelmien vakavaraisuuteen suoraan liittyviä riskejä (OTC-derivative contracts that are objectively measurable as reducing investment risks directly relating to the financial solvency of pension scheme arrangements) 16
JOHDANNAISET, JOITA SELVITYSPAKKO KOSKEE Säännös Commission Delegated Regulation to implement the clearing mandate under the European Market Infrastructure Regulation (EMIR) for certain interest rate swaps (IRS). Mitä OTCjohdannaisia koskee IRS denominated in euro, pounds sterling, Japanese yen or US dollars for the following types of contracts: - fixed-to-float IRS, known as 'plain vanilla' interest rate derivatives; float-to-float swaps, known as 'basis swaps'; forward rate agreements; overnight index swaps. Voimaantulo 21.6.2016 for counterparties in Category 1; 21.12.2016 for counterparties in Category 2; 21.6.2017 for counterparties in Category 3 and 21.12.2018 for counterparties in Category 4 draft regulatory technical standard (RTS) for the central clearing of Credit Default Swaps (CDS) ESMA s RTS propose the mandatory central clearing of fixed-to-float IRS and forward rate agreements two itraxx Index CDS: Untranched itraxx Index CDS (Europe Main, 5 year tenor, series 17 onwards, with EUR as the settlement currency) and Untranched itraxx Index CDS (Europe Crossover, 5 year tenor, series 17 onwards, with EUR as the settlement currency fixed-to-float IRS and forward rate agreements denominated in Norwegian Krone (NOK), Polish Zloty (PLN) and Swedish Krona (SEK). Ei tietoa Ei tietoa 17
VAKUUSVAATIMUS OTC-JOHDANNAISILLE Consultation Paper European Supervisory Authorities (ESAs) Consultation Paper on Margin Requirements for Non-Centrally Cleared Derivatives on 10 July 2015. These draft RTS prescribe the regulatory amount of initial and variation margin that counterparties should exchange as well as the methodologies for their calculations. In addition, these draft RTS outline the criteria for the eligible collateral in order to ensure that such collateral is sufficiently diversified and not subject to wrong-way risk. Muutoksia myös siihen, millaisen vakuusjärjestelyn on oltava Voimaan vaiheittain syyskuu 2016-2020? 18
KESKUSVASTAPUOLTEN KRIISINHALLINTA The European Commission plans to propose new European Union rules for dealing with failing clearing houses for securities markets before the end of the year. The draft law had been due last year but the EU executive has faced the difficulty of finding consensus on who should pay for a bust clearer, with pension funds and asset managers resisting any attempt to include them in bailouts. The Commission plans to wait until September when the G20 group of the world's largest economies is expected to discuss global plans on dealing with clearing houses. The wave of regulation that followed the 2007-2008 global financial crisis has increased the systemic importance of clearing houses, known also as central counterparties (CCP). They stand between the two sides of a stock or derivative trade, an increased part of which has now to go through clearers. Global regulators are trying to design schemes to winding failing CCP down in an orderly manner. 19
20 Lopuksi
MISTÄ KAIKKI ALKOI Syyskuussa 2009 G-20 totesi: All standardised OTC derivative contracts: should be traded on exchanges or eletronic trading platforms and Ei voimassa cleared through central counterparties by end 2012 at the latest. Ei voimassa, alkaa joidenkin osapuolten välillä 21.6.2016 tiettyjen korkojohdannaisten osalta OTC-derivatives should be reported to trade repositories. Voimassa vuodesta 2012 Non-centrally cleared contracts should be subject to higher capital requirements Ei voimassa, määräyksiä odotetaan tänä vuonna/keväänä? => EU/EMIR ja USA/Dodd-Frank (vastaavia hankkeita myös muissa maissa) 21
TAVOITTEIDEN TOTEUTUMINEN Tavoitteet Mitigate risks and improve the transparency of derivative contracts Miten sääntelyn tavoitteet toteutuvat? Raportointi voimassa, viranomaisilla tiedonsaantimahdollisuus kauppatietorekistereistä. Kun sama johdannaistransaktio raportoidaan kahteen kertaan kahteen eri kauppatietorekisteriin, pystytäänkö tiedot yhdistämään? Syntyykö oikea kuva markkinasta? Selvityspakon sisältö ja sen voimaantulo tiettyjen korkojohdannaisten osalta vihdoin selvillä Kasvavatko vai vähenevätkö johdannaiskaupan riskit? Jos yksittäinen pankki too big to fail entä keskusvastapuoli? Kuka vastaa, jos keskusvastapuoli ei selviä velvoitteistaan? Onko kaikilla halukkailla pääsy keskusvastapuoliselvitykseen? Vaikutukset tuotteisiin ja hintoihin/markkinaan? Eri EU-säännösten yhteisvaikutus: pankkien solvenssivaatimukset, Mifid, EMIR: Vaikutukset tuotteiden saatavuuteen/hintaan? 22