Indeksit & korot New Yorkin päätöskurssit, euroa Muutos Päätös Muutos-% Helsinki New York (NY/Hel) Dow Jones 10220.8-0.78 Nokia 23.10 23.15 0.2% S&P 500 1125.9-0.20 Sonera 5.52 5.36-2.8% Nasdaq 1810.7-0.34 UPM-Kymmene 41.00 41.13 0.3% USA:n 10-vuotinen korko 5.22% Stora Enso 14.85 14.90 0.4% S&P -paperi 152.8 +0.42 Metso 14.05 14.16 0.8% HEX 7978.0 +0.51 HEX Portfolio 3169.6 +0.57 USD/EUR: 1.1223 Markkinakuva Yhdysvalloista 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1200 1100 1000 Intel ei pystynyt tartuttamaan positiivista virettä, ja kaikki keskeiset indeksit sulkivat hieman miinukselle. Eniten laski Dow Jones (-0,78%). Fedin Greenspan kertoi, että korkoja ei tulla nostamaan ennen kuin talouskasvu on vahvalla pohjalla. 1300 900 Oct-01 Dec-01 Feb-02 Apr-02 Lähde: Reuters Nasdaq S&P 500 Kuva: Nasdaqin (vasen asteikko) ja S&P 500:n (oikea) kehitys viimeisen 6kk:n aikana Motorolan telekonfenrenssi positiivinen Puhelinvolyymi vastasi odotuksia Motorolan telekonferenssi oli pääsävyltään positiivinen ja erityisesti matkapuhelinmarkkinan osalta. Motorola kertoi myyneensä 14,2 miljoonaa matkapuhelinta, mikä yhtiön mukaan vastaisi 17 prosentin markkinaosuutta ship-in markkinoilla. Yhtiön arvion mukaan ko. tavalla mitatun markkinan koko olisi ollut ensimmäisellä kvartaalilla 85 miljoonaa puhelinta. Varastotasojen normalisoituminen kertoo kohentuneensa tilanteesta Vuodenvaihteessa toimialan varastotasot vastasivat noin 2 viikon myyntiä, mikä olisi nyt purettu. Loppukäyttäjille olisi Motorolan mukaan myyty noin 93 miljoonaa puhelinta. Yhtiön omat varastotasot jakeluputkessa laskivat yhtiön arvion mukaan enemmän ja nopeammin 1
kuin koko toimialalla keskimäärin, mikä olisi erittäin positiivista, koska juuri Motorola oli se suurista toimijoista, jolla varastotasot pääsivät pahiten repeämään vuodenvaihteessa. Yhtiön jakeluputken varastot laskivat noin 2 miljoonalla kappaleella, eli Motorolan puhelimia olisi näin ollen myyty 16 miljoonaa kappaletta yhtiön vakuuteltua, että varastotasot ovat alhaisimmillaan 8 vuoteen. Näin tarkasteltuna markkinaosuus loppumarkkinoilla olisi ollut reilut 17 prosenttia. Arviomme on ollut, että Motorola tulee nostamaan markkinaosuuttaan viimeisen kvartaalin noin 15 prosentista, mutta kuten ennenkin, emme ole valmiita uskomaan 17 prosentin markkinaosuuteen, mikä todistettaneen, kunhan markkinatutkimuslaitosten luvut julkaistaan. ASP:n kehitys kausivaihteluiden mukaista ASP (puhelinten keskihinta) laski Motorolalla edelliseen kvartaaliin nähden 5 prosenttia, mikä on linjassa odotusten kanssa. Nokian osalta ennusteemme on perustunut hienoiseen keskihinnan laskuun, mitä näkemystä ei ole syytä Motorolan antamien lukujen jälkeen muuttaa. Motorola on joutunut jakeluputken lisäksi sopeuttamaan myös omaa varastoaan. Nokian osalta lasku jäänee prosentin tasolle. Verrattaessa edellistä kvartaalia ensimmäiseen on huomattava sesonkitekijöiden vaikutus ja se tosiasia, että Motorola on joutunut sopeuttamaan omia varastojaan. Markkina-arviot säilyivät ennallaan Motorola piti arvionsa 420 miljoonan puhelimen ship-in markkinan koosta ennallaan. Verkkopuolen markkinan Motorola odottaa laskevan 10 prosenttia, mikä sekin vastaa yhtiön aiempaa arviota.(tjh) Nokian raporttia voi odottaa luottavaisena Jos olemme olleet Nokian ensimmäisen kvartaalin ja koko vuoden kehityksen suhteen positiivisia ja jokseenkin luottavaisia, niin Motorolan raportti ei anna aihetta muuttaa tätä käsitystä. Nokia on aiemmin ohjannut 15-17 sentin osakekohtaista tulosta tai jopa sen ylittävää tulosta ensimmäiselle kvartaalilla. Tämä arvio tuskin pettää. Networks on edelleen kysymysmerkki Networksin tilanne on tänään julkaistavan raportin suurin kysymysmerkki. Nokia todennäköisesti joutuu nyt laskemaan arviotaan Networksin koko vuoden kasvusta. Asia ei sinällään ole yllätys. Itse emme ole pitäneet 15 prosentin kasvutavoitetta realistisena sen jälkeen, kun se viime syksynä julkaistiin. Ensimmäiselle kvartaalille Nokia on ohjannut 25 prosentin liikevaihdon laskua. Markkinoilla on alkanut liikkua hyvinkin pessimistisiä arvioita NW:n koko vuoden liikevaihdon kehityksestä. Nokia on itse todennut, että ensimmäistä kvartaalia rasittavat heikon markkinatilanteen lisäksi tuloutusaikataulut. NW:n ohjaus laskee, mutta kuinka paljon? Toiminnan volyymi on ollut ensimmäisellä kvartaalilla korkeampi kuin 25 prosentin liikevaihdon lasku antaisi olettaa. Tulevilla kvartaaleilla tilannetta pystytäänkin jonkin verran paikkaamaan. Toisaalta mm. Nortelin kommentit alan tilanteesta olivat viikolla myönteisiä. Oma näkemyksemme on ollut, että NW:n liikevaihto kasvaa tänä vuonna vain 7 prosenttia, mikä on selvästi kovempi kuin konsensus, mikä on muutamassa viikossa laskenut selvästi. Arvioimme pari viikkoa sitten, että NW:n ohjauksen lasku olisi jo hinnassa. Asia ei ehkä ollut 2
ihan niin, joskin osa kurssilaskusta on laitettava markkinoille myyntiin ilmestyneiden isompien osake-erin piikkiin. NMP pelastaa tilanteen Nokia piti maaliskuussa NMP:n liikevaihdon kasvuennusteen ennallaan. Nokian mukaan liikevaihto laskisi 3-7 prosenttia. NMP:n osalta odotamme Nokian pitävän koko vuoden 15 prosentin kasvuennusteen ennallaan ja näkemyksemme on ollut, että se tulee jopa ylittymään. NMP:n koko vuotta ajatellen viikkolla kuullut RF Micro Devicesin ja Texas Instrumentin antamat indikaatiot olivat hyvin positiivisia ja viestivät selvästi pohjien olevan ensimmäisellä kvartaalilla ja toisella kvartaalilla päästäisiin jo kasvuun kiinni. Markkinaosuus säilynyt ennallaan Näkemyksemme markkinan volyymistä ensimmäisellä kvartaalilla on ollut 90 miljoonaa kappaletta, mitä ei Motorolan raportin jälkeen ole tarvetta muuttaa. Nokia on säilyttänyt tai aavistuksen kasvattanut markkinaosuuttaan edellisestä kvartaalista. Perusskenaariomme on, että se on samalla tasolla, eli 38,5 prosentissa. NMP:n liikevaihtoennusteemme perustuu siis 90 miljoonan kappaleen markkinavolyymiin, 38,5 prosentin markkinaosuuteen ja näiden tulona 35 miljoonaan myytyyn puhelimeen, mikä vastaa vertailukauden tasoa. Keskihinta on näkemyksemme mukaan aavistuksen laskenut (n. 163 euroa). Marginaalitaso on yli 20 prosenttia ennusteemme ollessa 21,0 prosenttia, mitä Nokian antama EPS-arvio tukee. Uskommekin NMP:n yllättävän hieman paremmalla liikevaihdolla ja kannattavuudella, kun keskimääräiset odotukset ovat. Tuleeko kamera kauppoihin vapun jälkeen Nokialla voi olla jälleen ässiä hihassaan. Yksi sellainen voisi olla tieto, jonka mukaan yhtiö tuo 7650-kamerapuhelimen ja expression -kategoriaan kuuluvan 3510:n (GPRS&MMSpuhelin) markkinoille heti toukokuun alun jälkeen. Yhtiöhän on luvannut puhelimet myyntiin toisen kvartaaliin aikana. Mikäli näin tapahtuisi, olisi se todennäköisesti kuumeisesti uutuuksia odottaville (osake)markkinoille iloinen yllätys.(tjh) Ennusteet Q1/OT Q1/Kons. 2002/OT 2002/Kons. Liikevaihto 7317 7168 35849 34788 Muutos -9 % -10 % +15 +11,5 % NMP 5677 5520 27072 26249 Muutos -3 % -5 % +17 % +13 % NW 1510 1515 8062 7960 Muutos -25 % -25 % +7 % +2 % Liikevoitto-% 16,4 % 17,2 % NMP 21,0 % 20,4 % 20,5 % 19,5 % NW 9,8 % 10,0 % 13,3 % 12,4 % EPS 0,17 0,17 0,85 0,83 Lähde: OsakeTieto&Reuters 3
Greenspanin mukaan kasvu on käynnistynyt uhkia löytyy Fedin pääjohtaja Greenspanin mukaan USA:n talouskasvua tulee pitämään yllä alhaisen varastotasot, jotka tulevat nostamaan teollisuustuotantoa. Sen sijaan lopputuotteiden kysynnän kasvun voimakkuus on epävarmempaa. Greenspanin mukaan keskuspankki tulee nostamaan korkoja vasta, kun talouskasvu on varmalla pohjalla. Inflaatio ei uhkaa Öljynhinnan kehitys ei Greenspanin mukaan vielä tässä vaiheessa uhkaa merkittävästi USA:n talouskehitystä. Inflaatiopaineita hillitsee yritysten edelleen heikkona pysynyt hinnoitteluvoima. Myös tuottavuuden merkittävä kasvu hillitsee inflaatiopaineita. Palkkainflaatiokaan ei USA:ssa tällä hetkellä ole uhkana, sillä työmarkkinoiden tilanne ei ole kireä. Kotitalouksien kulutusmahdollisuudet rajoitettuja Greenspan varoitti, että kotitalouksien kulutuksen kasvun varaan USA:n talouskasvu ei voi jatkossa nojata. Kotitalouksien käytettävissä olevia tuloja on lisännyt asuntolainojen uudistamiset ja halpa energian hinta. Kumpikaan ei lähitulevaisuudessa tule enää lisäämään käytettävissä olevia tuloja. Pääjohtaja oli huolissaan myös kotitalouksien velkaantuneisuudesta. Greenspanin mukaan tämä ei vielä muodosta suurempaa uhkaa taloudelle, mutta rajoittaa kulutusmahdollisuuksia. Paikallisia kiinteistökuplia Edulliset lainat ovat nostaneet kiinteistöjen hintoja ja pitäneet rakennustoiminnan korkealla tasolla läpi taantuman, mikä tulee aiheuttamaan sen, että tältä sektorilta ei vetoapua tulla saamaan. Kiinteistöjen hinnat ovat nousseet jopa niin, että hinnoissa on nähtävissä paikallisia hintakuplia. Greenspan ei kuitenkaan usko näiden vielä johtavan laajempaan omaisuusarvojen alenemiseen. Yritykset avainasemassa Yritysten investointien kasvu on avainasemassa USA:n talouskehityksessä. Positiivisia merkkejä on nähtävissä puolijohde- ja tietokonevalmistajien keskuudessa. Sen sijaan yliinvestointien vaivaamalla telekommunikaatiosektorilla ilon aiheet ovat vielä vähissä.(st) IBM ei enää yllättänyt Tulosvaroitus puhdisti pöydän IBM:n raportti ei sisältänyt suuria yllätyksiä, sillä yhtiö yhtiö antoi vain viikkoa ennen tulosjulkistusta rankan tulosvaroituksen. Osakekohtainen tulos oli viime viikolla annetun ohjauksen mukaisesti 0,68 dollaria. Pudotusta vuoden takaiseen vertailukauteen tuli 31 prosenttia. Ennen tulosvaroitusta analyytikot olivat ennustaneet keskimäärin 13 prosentin laskua tuloksessa. Liikevaihtoa kertyi 18,6 miljardia dollaria, mikä on 12 prosenttia vähemmän kuin vuotta aiemmin. Ennusteet kohdallaan IBM uskoo, että sen liiketoimintaympäristö paranee myöhemmin tänä vuonna. Yhtiö pitää analyytikoiden nykyisiä, tulosvaroituksen jälkeen alennettuja, ennusteita koko vuodelle 2002 realistisina. Konsensusennusteen mukaan IBM:n liikevaihdon odotetaan laskevan 3,3 4
prosenttia 83 miljardiin dollariin ja osakekohtaisen tuloksen arvioidaan heikentyvän 4,3 prosenttia 4,16 dollariin. Tällä tulosennusteella yhtiön P/E-luvuksi saadaan 21. Positiivisin kommentti saatiin palveluliiketoiminnan näkymistä. IBM:n mukaan jo allekirjoitettujen sopimusten perusteella näyttää siltä, että palveluliiketoiminnan kasvu saattaa kiihtyä yli 10 prosenttiin vuoden loppuun mennessä. Kurssi lähti nousuun IBM:n tulos julkistettiin markkinoiden sulkeuduttua. Varsinaisen kaupankäynnin jälkeen osake nousi 3 prosenttia 87,10 dollariin.(jn) OsakeTieto on osa Talentum-konsernia. Tässä raportissa esitetyt asiat ja informaatio perustuvat luotettavina pitämiimme lähteisiin ja OsakeTiedon omiin arvioihin. Tämä ei kuitenkaan sulje pois virhemahdollisuuksia ja tietojen epätäydellisyyttä. Johtopäätösten perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin ja OsakeTieto voi muuttaa mielipidettään ilman eri ilmoitusta. OsakeTieto (Talentum-konserni tai sen yhteistyökumppanit) tai kukaan sen työntekijöistä ei yksityishenkilönä vastaa raportin käytöstä aiheutuvista mahdollisista vahingoista. Mitään raportin kautta saatavaa informaatiota ei pidä käsittää arvopaperin osto- tai myyntitarjouksena taikka muuna kehoituksena sijoitustoimenpiteisiin. Tehdessään sijoituspäätöksiä tai toimenpiteitä tulee lukijan perustaa ne omaan tutkimukseensa ja arvioonsa sijoituskohteesta ja siihen liittyvistä riskeistä. Materiaalin kaikkinainen kopiointi ja levittäminen on ilman kirjallista lupaa kielletty sekä Suomessa että Suomen ulkopuolelle. 5