Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 45-2013 Tomra kartoittaa uusia markkinoita EKP:lta vetoapua Offshore tuottaa Kiinteistöt vakaita Kansallista sveitsiläistä! Kongsbergilta kasvua ja osinkoa Bashneft osaa asiansa
Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Euroopan keskuspankki (EKP) laski viime viikolla ohjauskorkonsa 0,25 prosenttiin. Keskuspankin pääjohtaja Draghi päätti alentaa korkoa juuri nyt erittäin alhaisen inflaation ja (liian) vahvan euron takia. Useimmat luulivat tämän tapahtuvan vasta seuraavassa korkokokouksessa. Yksi viikon valopilkuista oli, että luottoluokittaja Fitch nosti Espanjan luokitusnäkymiä negatiivisista vakaiksi. Myös espanjalaisia kymmenen vuoden velkakirjoja myytiin samaan aikaan alle neljän prosentin korolla ensimmäistä kertaa yli kolmeen vuoteen. Pian tämän jälkeen kilpaileva luottoluokittaja S&P laski kuitenkin Ranskan valtionvelan luottoluokitusta. Osakemarkkinoiden kehitys viime viikolla (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norden 1.8 % Europa 0.8 % Verden 0.5 % Norge 0.3 % Sverige 2.0 % Finland 1.6 % Tyskland 0.6 % Frankrike -0.2 % Storbritannia 1.3 % USA 0.2 % Japan 0.0 % Em. Markets -0.7 % Osakemarkkinoiden kehitys viime vuonna (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Osakemarkkinat näyttävät keskittävän kaiken huomionsa keskuspankkeihin ja niiden rahapolitiikkaan. USA:n hyvät makroluvut laskivat hetkellisesti osakekursseja. Osakemarkkinat näyttävät olevan tyytyväisiä keskuspankkipolitiikkaan. Norden 33.3 % Europa 30.9 % Norge 22.5 % Sverige 31.9 % Finland 45.6 % Tyskland 38.6 % Frankrike 38.0 % Storbritannia 22.4 % Verden 30.7 % USA 33.3 % Japan 35.0 % Em. Markets 6.7 %
ODIN Norge ODIN Norden Tomra kartoittaa uusia markkinoita Tomra näkee kasvumahdollisuuksia uusilla markkinoilla, jotka ovat ottamassa käyttöön panttijärjestelmän. Kysymyksessä ovat Espanja, Australia ja Skotlanti. Tomra kertoi tällä viikolla pidetyn pääomasijoittajapäivän aikana, millä tavalla yhtiö aikoo hyötyä ympäristö- ja kierrätystietoisuuden lisääntymisestä markkinoidessaan jätteiden lajitteluun tarkoitettujalaitteitaan. Yhtiön markkina-asema ja tuotteet ovat tehneet meihin suuren vaikutuksen: Tomra hyödyntää johtavaa teknologiaa elintarvikkeiden (pähkinöiden, vihannesten, ranskanperunoiden jne.) lajittelussa. Siinä käytettävien laitteiden kysyntä on voimakasta, koska lajittelu säästää kustannuksia huomattavasti ja koska raaka-aineiden hinta nousee nopeammin kuin kaupassa myytävän ruoan hinta. Teema-osakkeet ovat viime aikoina saaneet osakseen hyvin paljon huomiota, ja uskomme sijoittajien vähitellen havaitsevan tämän megatrendin, jota Tomra edustaa lajitteluratkaisuillaan. TOMRA Systems ASA Designs, manufactures and operates recycling systems for the return and reuse of beverage containers Market Value (mill.) 7,915 Price: 53.50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 9,507 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3,496 3,690 4,073 4,539 4,895 EBIT (Operating Income) (mill.) 514 629 669 616 761 Net Income (mill.) 74 403 440 393 498 Price/Earnings 19.7 19.5 18.8 19.1 15.3 Price/Book Value 3.3 3.3 3.1 3.1 2.8 EV/EBIT 12.1 10.4 13.3 14.6 11.6 Return on Equity (%) 4.0 20.3 19.9 16.4 18.4 Dividend Yield (%) 2.3 2.3 2.3 2.5-3.0- CCE-US
ODIN Norge ODIN Offshore ODIN Global Solutions löytämässä oikean vaihteen Öljyhuoltopalvelualan yhtiö Aker Solutionsin osakkeen lähetti nousuun yhtiön yllättävän hyvä tilauskanta, josta kerrottiin kolmannen neljänneksen osavuosikatsauksen julkistamisen yhteydessä. Myös katekehitys oli odotettua parempi, vaikka yhtiön kapasiteettia ei pystytäkään kaikilla osa-alueilla hyödyntämään riittävästi. Yhtiön johto ei kuitenkaan salaa sitä tosiasiaa, että näkymät ovat epävarmoja etenkin vuoteen 2015 mentäessä ja että öljyyhtiöiden maksuhalukkuus ei ole entisellä tasolla. Aker Solutions ASA Provides engineering and industrial construction services to the oil, gas, mining and energy industry Market Value (mill.) 24,430 Price: 89.90 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 35,045 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 46,267 35,667 44,413 46,511 50,872 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,886 1,762 3,064 2,573 3,985 Net Income (mill.) 1,605 1,555 2,249 1,400 2,775 Price/Earnings 15.5 17.1 16.9 16.1 10.0 Price/Book Value 1.9 2.1 2.1 1.9 1.7 EV/EBIT 11.0 12.1 12.0 13.0 8.0 Return on Equity (%) 16.8 14.6 19.6 12.0 16.7 Dividend Yield (%) 4.8 4.4 4.4 - - CCE-US
ODIN Norge ODIN Norden ODIN Global ODIN Offshore Kongsbergilta lisää kasvua ja osinkoa Kongsberg-konserni lupaa aiempaa suurempaa osingonjakoa ja liikevaihdon kasvua. Yhtiön viime viikolla järjestämän pääomasijoittajapäivän aikana yhtiöltä saatiin konkreettisempaa tietoa kuin pitkään aikaan. Siinä yhteydessä kävi ilmi, että yhtiön asema on vakaa ja osake edullinen: Osinkona jaettavaa prosentuaalista osuutta tuloksesta nostetaan 30 prosentista 40 50 prosenttiin. Liikevaihtoa on tarkoitus lisätä neljän seuraavan vuoden aikana 10 prosenttia vuodessa, mistä puolet on peräisin yritysostoista. Kongsberg Gruppen ASA Develops maritime and offshore defense products Yhtiön käyttökatteen ennen poistoja (EBITDA) on määrä olla vähintään 12 prosenttia. Lisäksi yhtiössä käynnistetään kustannussäästöohjelma, jolla pyritään 500 miljoonan Norjan kruunun säästöihin vuoteen 2016 mennessä. Sijoitetun pääoman tuoton on määrä olla historiallisella tasolla eli 25 35 prosenttia. Market Value (mill.) 15,540 Price: 129.50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 14,232 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 15,497 15,128 15,652 16,072 17,111 EBIT (Operating Income) (mill.) 2,113 2,035 1,866 1,651 1,743 Net Income (mill.) 1,495 1,431 1,325 1,172 1,234 Price/Earnings 12.4 12.6 12.5 13.1 12.5 Price/Book Value 2.5 2.5 2.5 2.3 2.1 EV/EBIT 6.3 5.6 7.0 8.5 7.6 Return on Equity (%) 34.9 27.7 22.6 17.5 16.6 Dividend Yield (%) 2.9 2.9 2.9 2.9-3.1- CCE-US
ODIN Global ODIN Europa SMB Kansallista sveitsiläistä! Uskomme, että sveitsiläinen vakuutusyhtiö Nationale Suisse saattaa joutua yritysoston kohteeksi. ODIN Global ja ODIN Europa SMB omistavat yhteensä 1,4 prosenttia yhtiöstä. Yksi pääomistajista, Mobiliar, ilmoitti nimittäin tällä viikolla kasvattaneensa omistustaan Nationale Suissessa 11 prosentista 19,8 prosenttiin. Myös Helvetia on lisännyt omistustaan 11 prosenttiin viime vuoden aikana. Kurssireaktion perusteella vaikuttaa siltä, että yhä useammat ovat alkaneet uskoa yritysoston todella tapahtuvan. Pidämme hyvänä yhtiön strategiaa keskittyä erikoisaloihin (taide, teknolgia) kohdistuviin vakuutuksiin, yhtiön vahvaa asemaa Sveitsin vahinkovakuuttamisen alalla sekä erittäin hyviä katteita. Yhtiön tase on liian vahva, minkä takia olemme peräänkuuluttaneet osinkojen kasvattamista. Omistajarakenne on mielenkiintoinen: 53 prosenttia yhtiöstä on kuuden muun vakuutusyhtiön omistuksessa. Swiss National Insurance Co. Provides insurance services Market Value (mill.) 1,086 Price: 49.40 Currency: CHF Enterprise Value (mill.) 619 Exchange rate to NOK: 6.57 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,635 1,590 1,595 1,523 1,576 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 125 139 Net Income (mill.) 82 161 103 102 108 Price/Earnings 11.0 11.1 11.1 10.7 10.1 Price/Book Value 1.2 1.3 1.3 1.2 1.1 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 11.3 19.6 11.5 11.1 11.0 Dividend Yield (%) 3.4 3.4 3.4 3.9-4.1- CCE-US
ODIN Offshore Offshore tuottaa Useiden öljynporausyhtiöiden tämänviikkoiset tulosjulkistukset sisälsivät myös hyviä osinkouutisia. Yksi rahastomme öljynporausyhtiöistä, Ensco, sai aikaan kurssipyrähdyksen ilmoittaessaan jaettavan osingon voimakkaasta lisäyksestä. Koska uusien öljynporauslauttojen toimitukset perustuvat pitkäkestoisiin sopimuksiin, yhtiöiden vapaa kassavirta kasvaa. Tällöin monet yhtiöt antavat etusijan osingon korottamiselle ja omien osakkeiden takaisinostoille uusien alusten hankkimisen asemesta. Toimialalla vallitsee edelleen suuri optimismi, mutta yhtiöiden kommenteissa korostetaan entistä selkeämmin vanhojen ja uusien lauttojen välisen kuilun syvenevän. Myös Halliburton (salkun suurin sijoitus) suhtautuu tulevaisuuteen valoisasti ja arvioi kasvattavansa katteita sekä sijoitetun pääoman tuottoa huomattavasti tulevien vuosien aikana. Todistuksena tulevaisuudenuskostaan yhtiö korottaa neljännen vuosineljänneksen osinkoaan 20 prosenttia.
ODIN Norge ODIN Kiinteistö I Kiinteistöt vakaita Kiinteistösijoitusyhtiö Olav Thon Eiendomsselskap tuotti kolmantena vuosineljänneksenä hyvän tuloksen. Yhtiön sekä kauppakeskus- että toimistoliiketoiminnasta saaman tuoton kasvu on vakaa ja hyvä. Vuokrausaste on vakuuttavat 98 prosenttia, ja kiinteistöjen arvoja tarkistettiin vuosineljänneksen aikana hieman ylöspäin. Myös johtava ruotsalainen kiinteistösijoitusyhtiö Hufvudstaden (on mukana ainoastaan ODIN Eiendom rahastossa) raportoi hyvästä kolmannen neljänneksen tuloksesta, joka johtui pääasiassa hyvästä kustannusten hallinnasta. Uudelleen neuvoteltuihin vuokrasopimuksiin perustuvat vuokratuotot lisääntyvät jatkuvasti ja salkkuyhtiöiden vuokrausaste nousi 95,2 prosentista 96 prosenttiin. Lisäksi kiinteistöjen arvoja tarkistettiin 0,2 prosenttia ylöspäin.
ODIN Emerging Markets Bashneft osaa asiansa Kasvatimme positiotamme venäläisessä Bashneft-öljyyhtiössä. Sen osuus ODIN Emerging Markets -rahastosta on nyt 2 prosenttia. Saimme viime viikolla yhtiöltä odotettua suuremman osingon. Pidämme myönteisenä pääomistaja Sisteman puheita, joiden mukaan yhtiö saattaa ensi vuonna listautua Lontoon pörssiin. Tämä parantaa osakkeen likviditeettiä ja voi tehdä Bashneftistä Venäjän uuden blue chip -energiaosakkeen. Yhtiö voi ylpeillä hyvillä ominaisuuksillaan kuten volyymin kasvu, toiminnan tehokkuus, vahva johto ja etenkin hallintotapaan (corporate governance) liittyvä hyvä historia. Bashneft OJSC Explores and produces crude oil Market Value (mill.) 271,432 Price: 1785.00 Currency: RUB Enterprise Value (mill.) 343,593 Exchange rate to NOK: 0.19 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 405,318 486,563 388,195 549,450 541,944 EBIT (Operating Income) (mill.) 54,474 78,590 81,743 78,231 76,862 Net Income (mill.) 43,415 48,571 52,088 54,814 54,876 Price/Earnings 5.5 5.5 5.6 6.8 6.6 Price/Book Value 1.0 1.0 1.0 1.3 1.2 EV/EBIT - 3.8 5.1 5.7 5.7 Return on Equity (%) 34.1 28.5 24.6 19.5 18.5 Dividend Yield (%) 1.3 1.3 1.3 7.8 6.2 AST-IT
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 11
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi