Naisnäkökulma sijoittamiseen 24.3.2007 Vesa Puttonen
Miten sukupuolella voi olla mitään tekemistä sijoittamisen kanssa??? Naiset elävät (keskimäärin) pidempään kuin miehet Naiset saavat (keskimäärin) vähemmän palkkaa kuin miehet Naiset (keskimäärin) tekevät lyhyemmän työuran kuin miehet (koulutus, lastenhoito) Näiden tuloksena naisten eläkkeet ovat (keskimäärin) pienempiä kuin miesten Avioliitoista entistä suurempi osuus päättyy eroon Oppenheimer funds: 80-90% of women will be solely responsible for their finances at some point in their lives -> naisilla on keskimääräistä suurempi syy perehtyä markkinoihin ja sijoittaa pitkäjänteisesti 2
Eläkeaika on lähes kolmannes elämästä (Lähde: Sampo) Lapsuus Opiskelu 23 Työelämä 36 Eläkeaika 27 59* 0 86** - suomalaiset jäävät tällä hetkellä eläkkeelle keskimäärin 59-vuotiaina - 65 vuotta täyttäneiden naisten keskimääräinen elinikä Suomessa on 86 vuotta 3
4
Suomessa asuvien omaa eläkettä saavien keskimääräinen kokonaiseläke oli vuoden 2003 lopussa 1 103 euroa kuukaudessa (Miesten eläke keskimäärin 1 267 ja naisten 977 euroa kuukaudessa). Omaa eläkettä saavista miehistä 44 % sai eläkettä alle 1 000 euroa kuukaudessa ja naisista 64 % (Lähde: ETK)
Tiedämme siis, että: Tulevaisuudessa on enemmän ihmisiä eläkkeellä ja vähemmän töissä Elämme pidempään kuin vanhempamme Erityisesti naiset elävät pitkään Eläkejärjestelmä kohtaa haasteita jo nykyisilläkin oletuksilla Jos haluamme elää eläkkeelläkin, tarvitsemme omia säästöjä Meillä on tarve sijoittamiselle omaehtoisesti pitkällä jänteellä 6
What determines portfolio performance? (Brinson, B.G. & Singer, B.S. & Beepower, G.K. 1991) 100 91 80 60 40 20 5 2 2 0 Allocation Stock selection Timing Others 7
What do we know about investor behaviour? Investors trade actively Investors do not diversify enough Investors overweight (very) recent historical performance Understanding all this is important to investors, asset managers, regulators, researchers... 8
Monthly turnover and net annual return for individual investor quintiles based on monthly turnover, 2/91-1/97 Barber & Odean (2000), Trading is hazardous to your health: The common stock investment performance of individual investors. Journal of Finance 55:2 25 20 17,8 17 16,5 15 15 11,5 Gross Return Net Return 10 Turnover 5 0 1 (low turnover) 2 3 4 5 (high turnover) 9
More evidence on investor behavior Barber, B.M. & Odean, T. (2001) Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment, The Quarterly Journal of Economics. Data: Common stock investment of 35664 households in 1991-1997 Men trade 45 percent more than women (*** significant) Trading reduces men s net return by 2.65 percentage points a year as opposed to 1.72 percentage points for women (*** significant) Single men underperform single women by significantly more than married men underperform married women (and single men s turnover is greater than married men s) 10
Male & female investors in Finland (Tyynelä & Perttunen, Trading activity of Finnish households. Finnish Journal of Business Economics 2/2003) Young (20-40) Females Males Middle-aged (40-60) Females Males Old (60-80) Females Males Number of investors 22 089 (165 891) 56 010 (218 689) 46 045 (265 884) 94 707 (363 803) 29 341 (205 366) 48 091 (238 472) Portion of active investors% 13.3 25.6 17.3 26.0 14.3 20.2 Average # stocks 3.4 (1.8) 3.7 (2.2) 4.0 (2.2) 4.7 (2.7) 4.5 (2.3) 5.2 (2.6) Median # stocks 2.5 (1.0) 2.9 (1.2) 3.0 (1.1) 3.5 (1.9) 3.2 (1.0) 3.9 (1.8) Mean portfolio value (1000 ) 47.9 (12.5) 53.3 (19.5) 73.8 (22.4) 90.4 (34.9) 108.2 (31.5) 116.5 (40.0) Median portfolio value (1000 ) 8.6 (1.6) 9.9 (2.0) 13.8 (2.9) 19.8 (4.2) 20.2 (3.5) 25.5 (4.0) 11
Gender & trading activity in Finland Age Number of observations Average annualised turnover Differences in turnover Average number of trading days per year Differences in trading days Females Males Females Males Males- Females Females Males Males- Females 20-40 22 089 56 010 42.9% 66.8% 23.9% [0.000 ] 3.0 5.1 2.1 [0.000 ] 40-60 46 045 94 707 39.4% 52.5% 13.1% [ 0.000] 3.3 4.9 1.6 [ 0.000] 60-80 29 341 48 091 28.6% 38.0% 9.4% [ 0.000] 2.8 4.0 1.2 [ 0.000] 12
Gender & portfolio returns in Finland Age Number of observations Females Males Average "passive-portfolio" abnormal returns Females Males Difference in abnormal returns Females-Males Average raw returns Female Male Portfolio volatility Females Males Difference in portfolio volatility Males-Females 20-40 22 089 56 010-0.2% [ 0.035] -1.4% 1.2% [0.000 ] 43.2% 42.0% 40.5% 41.4% 0.9% 40-60 46 045 94 707 0.1% [0.025] -0.1% [ 0.005] 0.2% [ 0.000] 43.1% 38.2% 39.4% 38.4% -1.0% 60-80 29 341 48 091 0.8% [ 0.000] 0.6% [ 0.000] 0.2% [ 0.046] 41.5% 36.4% 38.0% 37.2% -0.8% 13
Anatomy of Finnish day traders (Linnainmaa, 2003) Day traders Control group N 7.686 30.748 Women 16.2% 34.9% Swedish speaking 6.2% 10.1% Metropolitan 39.9% 33.5% Age (average) 41.5 48.7 Age (median) 39 50 Portfolio value (mean) 148.5 (teur) 141.1 (teur) 14
Siis: Naisilla on keskimääräistä suurempi syy sijoittaa pitkäjänteisesti Naisilla on keskimääräistä parempi kyky sijoittaa pitkäjänteisesti Joko Sinä toimit näin? 15