Sijoitusmarkkinoilla korjausliike

Kuukausikatsaus marraskuu 2014 6.11.2014 Sijoitusmarkkinoilla korjausliike Yhdysvaltain hyvä vire jatkuu, FED lopetti tukiostot Euroopassa laimeutta, Saksan aktiviteetti hidastunut Kiina: epäselviä talouden tilastoja, mutta kasvu jatkuu odotetulla tasolla Kehittyvissä talouksissa erityyppisiä haasteita, tilastot ennallaan Valtionlainoista ja yrityslainoista laimeita tuottoja Osakemarkkinoilla korjausliike päättyi rajuun nousuun SEB Rahastotutkimus: Goldman Sachs US CORE Equity

Allokaatio Osakemarkkinoiden paino rebalansoitu Kurssilaskun myötä alipainoon laskeneita osakesijoituksia lisättiin kuun puolen välin jälkeen siten, että osakkeet nostettiin neutraalipainoon Osakemarkkinat neutraalipainossa, piristyvä suhdanne ja osakemarkkinoiden tarjoama tulostuotto (earnings yield) tukee osakkeita suhteessa korkosijoituksiin Kehittyvien markkinoiden osakkeiden ylipainoa vähennetty. Lyhyellä tähtäimellä Yhdysvaltain keskuspankin tulevien toimien hinnoittelu ja geopolitiikka painavat Valtionlainat ja investment grade yrityslainat alipainossa, perusteluina matala tuottopotentiaali ja koronnousuodotukset. High yield yrityslainoissa yhä kohtuullinen tuottopotentiaali neutraalipaino Kehittyvien markkinoiden ylipainoa laskettu, FEDin toimet painavat sijoitusluokkaa Osakemarkkinat Neutraali Teema Tuotto 3kk YTD Suomi neutraali sykliset 0,2% 3,8% Eurooppa alipaino pienyhtiöt 0,1% 2,5% Yhdysvallat neutraali all cap 10,5% 19,4% Japani alipaino 1,6% 5,9% Kehittyvät markkinat ylipaino frontier 1,8% 11,6% Korkosijoitukset Alipaino Valtionlainat alipaino 2,3% 10,7% Investment grade alipaino 1,8% 7,2% High yield neutraali short dur. 0,5% 5,3% Kehittyvien markkinoiden lainat ylipaino local curr. -2,0% 3,0% Rahamarkkinat/vaihtoehtoiset Ylipaino Struktuurit 31.10.2014 2

Yhdysvallat hyvässä vireessä, keskuspankeilla iso rooli Lokakuussa Yhdysvalloista raportoitiin pääsääntöisesti hyviä taloustilastoja. Työttömyysaste putosi alimmilleen (5,9 %) kuuteen vuoteen, asuntomarkkinoiden vire kohosi ja kuun lopulla raportoitiin kolmannen neljänneksen talouskasvu (3,5 %), joka oli selvästi odotuksia ripeämpää. Talouden hyvä vire näyttää jatkuvan ja maan keskuspankki FED lopetti odotetusti nettomääräiset joukkolainojen tukiostot kuun lopulla. Rahapolitiikan ei kuitenkaan odoteta kiristyvän kovin nopeasti, sillä dollarin vahvistuminen ja inflaation painuminen ovat tekijöitä, jotka nykyolosuhteissa motivoivat keskuspankkia jatkamaan elvyttävää politiikkaa vielä pitkään. Muissa Euroopan suurissa maissa tilastointi oli odotetunkaltaista, isoja pettymyksiä ei nähty, mutta ei myöskään valopilkkuja. Koko Euroalueen ostopäällikköindeksi pysytteli kuitenkin odotetusti yli 50 pisteessä, eikä se siten lisännyt pelkoja laajemmasta talouden aktiviteetin heikkenemisestä. Italian ja Espanjan taloudet ovat toipumassa 2011-2012 taantumajaksosta, mutta Ranskassa tilastointi jatkuu aneemisena, eikä taloudessa näy käännettä parempaan. Euroopan talouden tilastot olivat edelleen laimeita lokakuussa ja varsinkin Saksan lukuja tulkittiin tarkasti. Kuun alussa Saksan teollisuustuotanto ja teollisuuden uudet tilaukset heikkenivät odotuksia enemmän vientivetoisesti. Kuun lopulla IFO indikaattori jatkoi pehmentymistään, mistä johtuen pelot Saksan talouden jarruttamisesta voimistuivat. Saksan talouden aktiviteetti on laimentunut, mutta kuun vaihteessa raportoitu teollisuuden ostopäällikköindeksi oli kuitenkin lähes odotetulla tasolla (51,4) ja vaikuttaakin siltä, että Saksan heikkous on tilapäistä. 3

Kehittyvien markkinoiden lokakuun taloustilastot olivat pääsääntöisesti yllätyksettömiä. Kiinasta saatiin odotuksia vahvemmat vientiluvut, mutta niiden uskottavuutta heikentää epäselvyydet Hong Kongin viennin raportoinnissa, kuten 2013 alussa nähtiin. Intiassa tilastointi oli positiivista ja hiljattain valitun pääministeri Modin työtaakkaa helpottaa mm. inflaation maltillistuminen, kun valuutta on jatkanut vahvistumistaan ja myös öljyn hinnan lasku laimentaa hintapaineita Intiassa. Brasilissa talous on mielenkiintoisessa asetelmassa ja uudelleen valittu presidentti Roussef on isojen haasteiden edessä. Maan inflaatio on korkealla ja samaan aikaan talouskasvu kyntää nollan tuntumassa. Elvyttävä keskuspankkipolitiikka heikentäisi lisää valuuttaa, mikä lisäisi inflaatiopaineita. Näin ollen Roussef pyrkinee erityyppisten investointiohjelmien sekä rakenteellisten uudistusten kautta tukemaan taloutta. Venäjältä ei ole saatu positiivisia uutisia: inflaation kohoaminen ja öljynhinnan painuminen vähentävät valtion tuloja merkittävästi, joten talouskasvun näkökulmasta tilanne on haastava. Sijoitusluokat Korkomarkkinoiden liikkeet heijastelivat pitkälti markkinoiden odotuksia keskuspankkipolitiikan suhteen. Odotukset Euroopan keskuspankin lisääntyvistä tukitoimista painoivat valtionlainojen korkoja lokakuussa. Yhdysvalloissa korot laskivat kuun alussa, kun odotuksia keskuspankin ohjauskoron nostosta aikaistettiin, mutta kuun lopulla korot nousivat jälleen, kun keskuspankkikommentaatio pikemminkin myöhäisti ohjauskoron nostoaikeita. Osakemarkkinoilla lokakuu vaati sijoittajilta joko vahvoja hermoja tai taianomaista ajoituskykyä, kun kurssit painuivat voimakkaasti kuun alkupuolella korjausliikkeen jatkuessa ja sitten kääntyivät jälleen nousuun, kuun jälkimmäisellä puoliskolla. Kurssit painuivat ensimmäisen 2 viikon aikana 4-10 prosenttiyksikköä, mutta kuun lopun nousu toi ne takaisin nollan tuntumaan. Valtionlainojen tuotto jäi lokakuussa vain hieman nollan yläpuolelle. Yrityslainoissa riskilisät levenivät kuun alkupuolella sentimentin heikennyttyä, mutta kuukauden lopun kaventumisen myötä riskilisä palautuivat lähtötasolleen. High yield lainat tuottivat noin prosentin. Kehittyvien markkinoiden lainoissa korot painuivat ja vaikka valuutat heikentyivät dollariin nähden, niin tuottoa kertyi noin 1,5 prosenttiyksikköä lokakuussa. Kurssiliikkeitä oli hankala selittää muulla kuin huolien kasaantumisella, kun talouden tilastot ovat pysytelleet oli lähes ennallaan, keskuspankkiodotuksissa ei ole tapahtunut suuria muutoksia ja alkanut tuloskausi oli sujunut ilman merkittäviä tulosvaroituksia tai tulospettymyksiä. Toisaalta nyt nähty ja päättynyt korjausliike on jatkoa pitkään sarjaan korjausliikkeitä viimeisen kahden kolmen vuoden ajalta ollen kuitenkin hieman tavallista voimakkaampi. 4

Rahastot Goldman Sachs US CORE Equity Goldman Sachs on yksi kvantitatiivisen salkunhoidon kokeneimmista toimijoista, jolla on pitkä historia sijoittamisesta eri markkinaympäristöissä Kvantitatiivisesti hoidetut rahastot tarjoavat hajautushyötyjä ja ovat mielenkiintoinen osa tehokkaita salkkuratkaisuja Rahaston kilpailuetu muodostuu valtavien tietomäärien analysointiin rakennetusta infrastruktuurista ja prosesseista, sekä tiimin itse kehittämistä muuttujista Salkunhoitotiimillä on vakuuttavat resurssit, jotka hyödyntävät teknologiaa älykkäällä ja innovatiivisella tavalla Syyskuun kuukausiartikkelissa käsittelimme kvantitatiivisesti hoidettuja rahastoja ja miten ne ovat tarjonneet hajautushyötyjä aikoina, jolloin perinteisillä osakevalintaan perustuvilla rahastoilla on ollut haasteita. Tässä kuussa esittelemme pohjoisamerikkalaisiin osakkeisiin sijoittavan Goldman Sachsin kvantitatiivisesti hoidetun rahaston ja kerromme mihin rahaston sijoitusfilosofia perustuu. Goldman Sachsin US CORE Equity -rahaston kvantitatiivisen mallin kehitystyö aloitettiin noin 30 vuotta sitten ja he ovat tämän sijoitusluokan yksi kokeneimmista toimijoista. Rahaston hoidosta vastaa 27 henkilön salkunhoitotiimi, joka on vain osa suurempaa kvantitatiiviseen salkunhoitoon erikoistunutta osastoa. Tiimin jäsenillä on erittäin vahva akateeminen ja kvantitatiivinen osaaminen. Viime vuosina tiimiin on palkattu perinteisten finanssialan analyytikkojen lisäksi monia muita erikoisosaajia, kuten visualisoinnin ammattilaisia, jotka auttavat oleellisen tiedon seulonnassa tietokannoista ja erittäin suuresta määrästä kerättävää informaatiota. reagoivat uuteen informaatioon. Nopeasti vaihtuvassa sijoitusympäristössä jatkuva kehitystyö on tärkeää, sillä tiedon määrä lisääntyy jatkuvasti ja menetelmät tiedon tulkintaan kehittyvät nopeasti. Rahasto on laajasti hajautettu reilusti yli sataan osakkeeseen ja yksittäiset vertailuindeksistä poikkeavat näkemykset rahastossa ovat tyypillisesti pieniä. Rahaston markkinaherkkyys pidetään neutraalina suhteessa vertailuindeksiin niin, että salkun ylituottokehitys ei ole riippuvainen mihin suuntaa markkinat kehittyvät. Kaikki tämä edellyttää kehittyneiden riskienhallinta- ja optimointimallien aktiivista hyödyntämistä. Goldman Sachs US CORE Equity -rahasto tarjoaa erinomaisesti strukturoidun ja riskikontrolloidun lähestymistavan USA:n osakemarkkinoille. On tärkeää, että salkunhoidolla on pitkä kokemus kvantitatiivisesta sijoittamisesta eri markkinaympäristöissä, myös kriisien aikaan. Näiden kokemusten pohjalta strategioita on voitu kehittää yhä paremmiksi. Keskeinen valintakriteerimme rahastolle on se, että salkunhoidossa käytetään teknologiaa erittäin innovatiivisella tavalla ja infrastruktuuria hyödyntäen, mihin vain harvalla salkunhoitajalla on riittävät resurssit. Tärkeää on myös se, että rahastoa hoitavalla tiimillä on kyky tuottaa lisäarvoa aikoina, jolloin perinteisillä osakevalintaan perustuvilla rahastoilla on ollut haasteita. Tästä salkunhoidolla on selvää näyttöä. Sijoitusprosessissa analysoidaan jatkuvasti suurta määrää erityyppistä informaatiota numeeristen muuttujien kautta. Muuttujat luokitellaan pääosin kahteen luokkaan: fundamenttimuuttujiin ja muuttujiin, joilla arvioidaan sijoittajien käyttäytymistä. Fundamenttimuuttujilla arvioidaan esimerkiksi yrityksen laatua, yritysjohdon toimintaa, osakkeen arvostustasoa ja yrityksien kannattavuutta. Vastaavasti sijoittajien käyttäytymistä arvioiva muuttuja voi olla esimerkiksi nopeus, millä markkinat 5

Rahastot TOP 4 rahastot - mielenkiintoisia poimintoja rahastosuosituslistaltamme * ACADIAN EMERGING MARKETS LOCAL DEBT Acadian Emerging Markets Local Debt on suosittelemamme rahasto sijoitettaessa paikallisessa valuutassa noteerattuihin kehittyvien markkinoiden lainoihin. Acadian edustaa korkean tuottoprofiilin rahastoa ja se sopii niin perusrahastoksi kuin hajauttamaan perinteisimpiä rahastoja tässä omaisuusluokassa. Rahaston merkittävimpiä eroja tyypilliseen EMD rahastoon on huomattavasti laajempi hajautus - tyypillisesti rahaston sijoitukset jakaantuvat kaksinkertaiseen määrään maita, kuin mitä on vertailuindeksissä. Käytännössä tämä tarkoittaa, että mukana on myös kehittyvien markkinoiden reunavaltioita (ns. frontier-markkinoita) muun muassa Afrikan ja Karibian alueilta. Rahaston kautta pääsee hyötymään EMD omaisuusluokasta löytyvistä sijoituskohteista ja niiden tarjoamasta tuotto potentiaalista. Sijoituskohteiden valinnassa rahastonhoitajan näytöt ovat olleet vahvat. Tuottokehitys on ollut yli ajan luokkansa parhaimmistoa. EATON VANCE PARAMETRIC EMERGING MARKETS Erinomainen ja ainutlaatuinen kehittyvien osakemarkkinoiden rahasto, jolla on poikkeuksellisen vakuuttava ja pitkä tuottohistoria. Rahastoa hoidetaan strukturoidulla sijoitusprosessilla, jossa keskeisenä ajatuksena on pyrkiä mahdollisimman laajaan hajautukseen ja välttää indeksien liiallista keskittyneisyyttä muutamiin suuriin maihin ja maiden sisällä suurimpiin toimialoihin ja toteuttaa sijoitukset mahdollisimman kustannustehokkaasti. Käytännössä tämä tarkoittaa, että rahasto alipainottaa huomattavasti suurimpia indeksimaita ja ylipainottaa pienempiä sekä indeksin ulkopuolisia maita. Rahasto sijoittaa yli 1000 osakkeeseen ja yli 40 maahan (indeksissä n. 20) mukaan lukien indeksin ulkopuoliset reuna-alueet eli ns. frontier-markkinat. Keskimääräistä matalamman riskitasonsa ja ennakoitavan tuottoprofiilinsa johdosta sopii erinomaisesti kehittyvien markkinoiden sijoitusten kulmakiveksi. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD Maltillista riskitasoa tavoitteleva strategia, joka sijoittaa Yhdysvaltojen lyhyen duraation high yield -yrityslainamarkkinoihin. SKY Harbor on pioneeri lyhyen duraation high yield -omaisuusluokassa ja keskittyy yksinomaan Yhdysvaltain high yield -markkinoihin. Vahvat analyyttiset resurssit omaava tiimi on työskennellyt yhdessä yli 20 vuotta. Rahaston tuottoprofiili on houkutteleva erityisesti matalan koron ympäristössä ja on hyvä vaihtoehto perinteisille matalan riskin korkosijoituksille. Täydentää ja tehostaa korkosalkkua perinteisten high yield -rahastojen rinnalla. SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity on eurooppalaisiin osakkeisiin sijoittava aktiivinen rahasto, missä tavoitteena on rakentaa markkinoiden yleistä kehitystä paremmin tuottava sijoitussalkku, mutta pitää salkun riskitaso yleistä markkinariskiä alempana. Rahastonhoidossa keskeinen sijoitusfilosofia perustuu tutkimustuloksiin ja havaittuun anomaliaan rahoituksen alan tutkimustuloksissa, missä ylimääräistä riskinottoa ei aina palkita osakemarkkinoilla, vaan matalan riskin osakkeet voivat tarjota odotuksia parempaa tuottoa. Muuttamalla rahaston allokaatiota ja säätelemällä matalariskisten osakkeiden määrää rahastossa hyödynnetään myös muita sijoitustyylejä, kuten arvo, kasvu- ja laatu-osakkeisiin sijoittamista. Hyödyntämällä näitä sijoitustyylejä voidaan rahaston odottaa menestyvän yleistä kehitystä paremmin myös aikoina, jolloin matalariskiset osakkeet eivät menesty. Rahasto hajauttaa sijoituksensa kattavasti Euroopan osakemarkkinoille ja eri toimialoille. Valtaosa sijoituksista on suurimmissa yhtiöissä. Rahastoa hoitaa yksi vahvimmin resursoiduista osakesijoitustiimeistä Euroopassa, jossa tällä hetkellä on 8 henkilöä. * Rahastosuosituslistallamme on tällä hetkellä yli 100 rahastoa eri omaisuusluokkiin ja sijoitusalueille. TOP 4 -listalle on poimittu mielenkiintoisia vaihtoehtoja valikoiduille alueille. 6

Kurssilista 31.10.2014 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar 1kk (%) 6kk (%) 12kk (%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP -0,2% 3,7% 12,1% 55,5% 75,2% SEB Finlandia -0,3% 0,8% 10,9% 44,1% 53,0% SEB Finland Small Firm -2,1% -7,8% 0,3% 19,4% 15,4% SEB Finland Momentum -0,9% -4,2% 5,2% 36,3% 42,7% MSCI Europe -1,8% 1,0% 7,2% 49,1% 61,9% BGF European Fund A2-0,6% -1,4% 3,2% 48,2% 57,9% SEB European Equity Small Caps -0,1% 1,9% 14,9% 73,8% 100,2% SEB European Equity -1,4% 3,2% 14,4% 52,6% 47,2% S&P 500 2,9% 19,3% 26,9% 88,4% 147,8% CRM US Equity Opportunities 1,7% 11,9% 16,5% 63,7% - William Blair US All Cap Growth Fund 4,1% 18,3% 20,1% 74,5% - MSCI Emerging Markets 1,7% 14,7% 9,6% 23,0% 48,3% William Blair Emerging Leaders Growth 4,3% 18,3% 13,6% 31,6% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 0,5% 12,7% 10,2% 24,2% 50,1% JPM Latin America 0,8% 8,5% 2,7% 2,4% 23,7% Goldman Sachs India 5,2% 44,7% 61,6% 69,5% 105,4% Eastspring China 3,5% 23,2% 8,2% - - SEB Russia -3,1% 4,8% -20,5% -20,6% -7,5% Silk African Lions -3,2% 11,3% 11,5% - - Macquarie Asia New Stars 0,8% 23,0% 26,9% - - Pinebridge Latam Small and Mid Cap 1,0% 8,5% -4,3% -15,0% 9,7% SEB Eastern European Small Cap -2,5% 7,6% -6,5% -2,8% 4,2% 3kk Euribor Index 0,0% 0,2% 0,3% 1,6% 3,6% JPMorgan Emu Govt. bond Index 0,3% 5,3% 10,5% 27,6% 29,8% SEB Euro Bond 0,1% 5,4% 8,3% 18,7% 26,5% SEB Money Manager 0,0% 0,2% 0,2% 2,4% 5,0% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,3% 2,4% 4,4% 18,4% 27,1% BlueBay Investment Grade Bond 0,1% 2,0% 5,8% 24,5% 31,8% BlueBay High Yield Bond Fund -0,6% -1,7% 3,2% 25,3% 43,5% SEB Global High Yield 1,1% 0,3% 4,1% 25,0% 50,5% Pioneer Funds Euro High Yield -0,3% -0,5% 4,3% 32,8% 67,4% Muzinich ShortDuration HighYield 0,5% 0,2% 1,4% 11,9% - BlueBay EMD Local Currency 1,0% -1,4% -3,8% -4,6% 10,3% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,0% 0,1% 0,1% 5,2% 26,2% Muut Oil: price 80.54-11,6% -19,3% -16,4% -13,6% 4,6% Gold: price 1173.48-2,9% -9,1% -11,3% -31,6% 12,3% EUR/USD: price 1.2524-0,5% -9,6% -8,2% -10,5% -15,4% Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 7