Keskuspankkiodotukset keskiössä. Yhdysvaltain keskuspankki ei kiirehdi ohjauskoron nostoa, taloustilastointi ennallaan

Transkriptio

1 Kuukausikatsaus joulukuu Keskuspankkiodotukset keskiössä Yhdysvaltain keskuspankki ei kiirehdi ohjauskoron nostoa, taloustilastointi ennallaan Euroopan haasteena liian matala inflaatio ja hauras kasvu, odotukset EKP uusista elvytystoimista lisääntyneet Kiinassa keskuspankki leikkasi ohjauskorkoa Venäjän talous ajaantuu taantumaan Öljyn ja raaka-aineiden hintojen lasku madaltaa globaalisti inflaatiota Valtionlainoista puristettiin lisätuottoja, yrityslainoissa vaatimattomat tuotot Kehittyvien markkinoiden lainojen tuottoja painaa valuuttojen heikentyminen Osakemarkkinat tarjosivat hyvää tuottoa marraskuussa, hinnoittelu kiristynyt SEB Rahastotutkimus: SEB European Equity Small Cap viiden tähden salkunhoitoa

2 Allokaatio Osakepainoa lisätty marraskuussa Valtionlainoissa alipaino, absoluuttinen korkotaso ei houkuttele Yrityslainoissa lievä alipaino, lyhyellä aikavälillä negatiiviset sijoittajavirrat painavat high yield sijoituksia Kehittyvien markkinoiden lainat neutraalipainossa, korkeaa korkotuottoa heikentää epävarmuudet valuutoissa Osakemarkkinat ylipainossa, talouden lievä piristyminen, korkea likviditeetti ja hyvä tulostuotto (earnings yield) tukee osakesijoituksia Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinat ylipainossa. Suomen ja kehittyvien markkinoiden osalta epävarmuus kehittyvien markkinoiden kasvun piristymistä painaa - neutraalipaino Osakemarkkinat Ylipaino Teema Tuotto 3kk YTD Suomi neutraali sykliset 3,4% 7,5% Eurooppa ylipaino pienyhtiöt 1,3% 5,6% Yhdysvallat ylipaino all cap 7,8% 22,5% Japani alipaino 2,5% 6,3% Kehittyvät markkinat neutraali frontier -2,4% 10,7% Korkosijoitukset Alipaino Valtionlainat alipaino 1,8% 12,2% Investment grade alipaino 1,2% 7,8% High yield neutraali short dur. -1,2% 4,8% Kehittyvien markkinoiden lainat ylipaino local curr. -3,5% 2,1% Rahamarkkinat/vaihtoehtoiset Ylipaino Struktuurit

3 Keskuspankkipolitiikka dominoi markkinoita ja suhdannekuvaa Yhdysvaltain keskuspankkiodotukset kääntyivät marraskuussa jälleen, nyt ohjauskoronnoston uskotaan ajoittuvan 2015 loppukesälle inflaatio ollessa marraskuussakin (1,8 %) alle FEDin tavoitteen. Taloustilastojen osalta kuva säilyi ennallaan kuukauden tilastojen valossa: ISM ostopäällikkökysely oli erittäin positiivinen (59), työttömyysaste laski (5,8 %) ja rakennussektorin aktiviteetti oli hieman odotuksia reippaampaa. Kuun lopulla vielä julkistettiin odotuksia vahvempi talouskasvutahti kolmannekselta neljännekseltä kun kasvua kertyi peräti 3,9 prosenttia (QoQ) vuositasolla tarkasteltuna. Yhdysvaltain talous jatkaa elpymistään keskuspankin tuella ilman isoja uhkakuvia, mutta dollarin ripeä vahvistuminen (10 %) rajaa vientipotentiaalia ja toisaalta inflaatiota tuontihintojen painuessa, mistä johtuen FEDillä ei ole kiirettä kiristää rahapolitiikkaa. Saksassa taloustilastot eivät enää heikentyneet marraskuussa ja paikoittain nähtiin käännettä parempaan, kun IFO suhdannekysely vahvistui ja vienti oli odotettua ripeämpää. Italiassa teollisuustuotanto supistui odotuksia enemmän (-0,9 % YoY) ja talouskasvu oli kolmannella neljänneksellä odotetusti miinuksella (-0,4 %). Myös Ranskassa teollisuustuotanto supistui (-0,3 % YoY), mutta Italiasta poiketen talous kasvoi kolmannen neljänneksen aikana 0,3 prosentin tahtia. Euroopassa talouden hauraus jatkuu ja inflaatiotaso on ehdottomasti liian laimea. Marraskuussa inflaatio painui jälleen ollen vain 0,3 prosenttia. Vaikka Euroopan keskuspankki ei ilmoittanut uusista toimista marraskuun kokouksessaan, niin keskuspankin johtajien lausunnoista käy ilmi, että uusia toimia on tulossa, mikäli nykyiset toimet osoittautuvat riittämättömiksi. Joulukuun alussa keskuspankki ilmoittaa pankeille suunnatun rahoitusohjelman (TLTRO) toisen erän koosta, mutta pankkien ei odoteta ottavan suuria määriä lainaa ja siten markkinalikviditeetin lisäys jäänee laimeaksi. Inflaation mataluus ja talouskasvun hauraus (kolmannen neljänneksen kasvu vain 0,2 % QoQ) ovat markkinoiden näkökulmasta kasvattaneet merkittävästi EKP:n paineita lisätä elvytystoimia. Viime aikoina Euroopan talous on saanut lisätukea valuuttamarkkinoilta. Kun Yhdysvallat kärsii vahvistuneesta dollarista madaltuvan inflaation ja heikentyvän vientikilpailukyvyn kautta, niin Eurooppaa 3

4 vastaavasti euron heikentyminen tukee samoista syistä, joten Euroopalle nyt nähty valuuttakurssiliike on eduksi. Vaikka euro-dollari valuuttaparin liike on ollut suuri, niin dollarissa on yhä vahvistumispaineita. Kehittyvillä markkinoilla Kiinan keskuspankki leikkasi yllättäen ohjauskorkoaan ensimmäisen kerran kahteen vuoteen. Kuluneen vuoden aikana keskuspankki on pyrkinyt kohdennetusti helpottamaan luotonantoa asunto- ja kiinteistömarkkinoilla sekä pienten ja keskisuurten yritysten osalta. Aiempien toimien teho on ollut laimea ja siten on ollut loogista siirtyä laajempiin toimiin. Taloustilastointi Kiinassa on ollut viime aikoina odotetunkaltaista, mutta toisaalta talous ei ole myöskään ollut piristyvässä moodissa. Muissa suurissa kehittyvissä maissa keskuspankit eivät ole vielä siirtyneet elvyttävään sykliin, mutta odotukset ovat sen suuntaisia, että rahapolitiikkaa kevennettäisiin myös muualla. Venäjän painostaminen, jonka valtionbudjetista öljyn osuus on noin puolet. Öljyn (WTI) ja raaka-aineiden (CRB-indeksi) hintojen lasku laimentaa globaalia inflaatiota ja tässä vaiheessa se voidaan tulkita positiiviseksi tekijäksi (pl. energia- ja raaka-ainesektori) markkinoiden ja talouskasvun kannalta. Kun suuret öljyntuottajamaat eivät ole aikeissa leikata tuotantoa, niin inflaation painuminen näyttää varsin selvältä. Makrotalouden osalta voidaan todeta, että talouskasvu näyttää olevan hieman aiempaa laimeampaa. Samaan aikaan madaltuva inflaatio, energian ja raaka-aineiden hinnat sekä jopa voimistuva keskuspankkituki vahvistavat uskoa siihen, että globaali talouskasvu jatkaa piristymistään odotetusti tulevana vuonna. Sijoitusluokat Venäjän talous oli suurissa haasteissa alkuvuodesta kun talouskasvu oli hidasta ja inflaatio koholla. Sittemmin kriisiytynyt Ukrainan tilanne ja siitä seuranneet kauppapakotteet ja viime aikoina öljyn hinnan pudotus sekä ruplan heikentyminen ovat olleet liikaa Venäjän taloudelle. Venäjän valtionvarainministeriö pudotti vuoden 2015 talouskasvuennusteen 1,2 prosentin kasvusta -0,8 prosenttia miinukselle. Brasiliassa tilanne ei ole ihan yhtä vaikea, mutta korkea inflaatio sekä heikko valuutta ovat myös siellä haasteena ja talouden tilaa heikentänee öljyn ja raaka-aineiden hinta maan ollessa merkittävä tuottaja. Intiassa tilanne näyttää valoisalta: taloustilastointi osoittaa talouskasvun olevan piristymässä ja samaan aikaan inflaatio, joka perinteisesti on ollut haaste, on laimenemassa öljyn hinnan laskiessa. Edelleen positiivisia odotuksia nostaa syksyllä valittu pääministeri Modi, joka pyrkii uudistamaan talouden rakenteita, mikä sekin on tukemassa kasvun kiihtymistä. Marraskuussa sijoitusmarkkinoiden liikkeet olivat mielenkiintoisia, kun riskinpitoiset omaisuusluokat tuottivat hyvin, mutta samaan aikaan myös valtionlainojen tuotto oli mittavaa. Taustalla on yhä voimistuva odotus, että keskuspankkien tuki jatkuu ja lisääntyy, mikä painaa korkotasoa alaspäin. Samaan aikaan osakemarkkinoilla kursseja nostaa sijoittajia houkutteleva osakemarkkinoiden tulostuotto (earnings yield) sekä odotus talouden piristymisestä keskuspankkien tuella. Öljyn ja raaka-aineiden hintojen lasku on vähentämässä inflaatiopaineita kehittyvissä talouksissa, joissa rahapolitiikan keventämisen esteenä on ollut juuri koholla oleva inflaatio. Öljyn hinta on ollut jyrkässä pudotuksessa kun suuret tuottajamaat ovat lisänneet öljyntuotantoaan, vaikka varastot ovat täyttyneet ja hinta on ollut laskussa. Taustalla arvellaan olevan erityisesti öljyntuottajien hintasota kilpailevia, tuotantokapasiteetiltaan nousussa olevia liuskeöljy ja kaasutuottajia kohtaan. Toisena syynä spekulaatioissa on nostettu esille 4

5 Valtionlainasijoittajan tuotto marraskuussa muodostui kahdesta osasta: pidemmät korot laskivat hieman, mutta merkittävämpi osa tuotosta kertyi, kun maariskilisät kaventuivat kuukauden aikana. Valtionlainoista tuottoa kertyikin noin 1,5 prosenttia. Investment grade yrityslainojen tuotto jäi valtionlainoja heikommaksi, kun riskilisät levenivät hieman kuukauden aikana tuottoa kirjattiin noin 0,5 prosenttia. Lyhyellä tähtäimellä tarkasteltuna euro-dollari kurssilla olisi ollut merkittävä positiivinen vaikutus EMD sijoituksiin, mikäli sijoituksissa olisi ollut euro-dollaripositio avoimena. Toisaalta, tarkasteltaessa asiaa vuodelta 2013 tilanne olisi päinvastainen, ja kolmen vuoden mittaista periodia tarkasteltaessa tuottoeroa ei juurikaan olisi kertynyt. Marraskuun tuotto jäi noin 3 prosenttia miinukselle kehittyvien markkinoiden lainoissa. Osakemarkkinoilta kertyi mukavat tuotot marraskuussa: Euroopan, Suomen ja Yhdysvaltain markkinoilla tuottoja saatiin noin 4-5 prosenttia, vaikka kehittyvien markkinoiden laaja osakeindeksi jäi nollan tuntumaan. Lokakuun puolivälin jälkeen kurssit ovat nousseet noin prosenttia, mikä on kuitannut lokakuun alun korjausliikkeen lähes täysimääräisesti (pl. kehittyvät markkinat), mutta samalla osakemarkkinoiden hinnoittelu on kiristynyt jälleen lähelle huipputasoja. Vaikka hinnoittelu osakemarkkinoilla onkin kireää, niin verrattuna esimerkiksi valtionlainojen hinnoitteluun, osakkeet näyttävät edullisilta. Lähikuukausien aikana likviditeetti- ja keskuspankkiodotukset vaikuttavat olevan iso ajuri sijoitusmarkkinoilla, joten kurssinousut voivat jatkua samaan aikaan kun pitkä korko painuu alemmaksi Euroopassa. Yhtä selvää on se, että sijoittajien tulee varautua isoihin korjausliikkeisiin jatkossakin. High yield yrityslainoissa kuukausi oli heikko, kun mm. alimman CCC-luokan riskilisät levenivät selvästi. Tätä selittää mm. öljyn hinnan lasku, koska merkittävä osa CCC-luokan yhtiöistä toimii energiasektorilla tai on sidoksissa siihen. Euroopassa high yield kehittyi hieman Yhdysvaltain markkinoita paremmin, kun Euroopan indeksissä suuremmalla painolla oleva pankkisektori oli laajaa markkinaa paremmassa vireessä ja toisaalta siksi, että CCC-luokan paino Yhdysvaltain indeksissä on suurempi. Euroopassa high yield sijoitukset tuottivat noin 0,5 prosenttia kun Yhdysvalloissa kirjattiin vajaa prosentti miinusta. Kehittyvien markkinoiden lainoissa heikko kehitys jatkui marraskuussa. Vaikka korkotuottoa kertyikin mukavasti kun kehittyvien markkinoiden lainakorot laskivat inflaatio-odotusten maltillistuessa, niin samaan aikaan dollari vahvistui kehittyvien markkinoiden valuuttoja kohtaan. 5

6 Rahastot SEB European Equity Small Cap viiden tähden salkunhoitoa Rahasto on ollut yksi parhaista pienyritysrahastoista Euroopassa Konservatiivinen ja tinkimätön fokus laadukkaisiin yhtiöihin menestyksen takana Salkunhoitajat odottavat, että markkinaympäristö pysyy suotuisana myös ensi vuonna SEB European Equity Small Cap -rahasto on ollut tänä vuonna yksi parhaista Eurooppaan sijoittavista pienyhtiörahastoista. Rahasto on tuottanut tänä vuonna 12.5 prosenttia (per 28.11), mikä on yli 8 prosenttia paremmin kuin rahaston vertailuindeksi. Vertailun vuoksi todettakoon, että keskimääräinen pienyritysrahasto Euroopassa on jäänyt indeksille n. 2 prosenttia. Myös kolmen ja viiden vuoden vertailuissa rahasto on tuottanut vertailuindeksiä paremmin ja vertailuryhmässään sen on kirkkaasti parhaassa neljänneksessä. Kuluva vuosi on ollut pienyrityksille haasteellinen, ja niiden tuotto on jäänyt nelisen prosenttia suuryritysten tuotoista indeksitasolla tarkasteltuna. Tähän suhteutettuna SEB European Equity Small Cap -rahaston kehitys on ollut erinomaista, eikä se ole ollut vain parhaita pienyritysrahastoja, vaan myös yksi parhaista vertailtaessa kaikkia yli 1100 laajasti Eurooppaan sijoittavaa rahastoa. Kuva: SEB European Equity Small Cap -rahaston, vertailuindeksin ja vertailuryhmän keskiarvon tuottokehitys vuoden alusta per Tuotot euroissa. Lähde Morningstar. Rahaston sijoitusprosessi on varsin konservatiivinen ja salkunhoitajat keskittyvät etsimään laadukkaita yrityksiä. Tämä on tuottanut hedelmää pitkällä aikavälillä, ja rahasto on loistanut erityisesti vaikeina aikoina (kuten 2008, 2011 ja 2014), jolloin osakevalinnan merkitys on korostunut. Rahasto on hyvä esimerkki siitä, miten omaa sijoitusfilosofiaa kurinalaisesti noudattamalla päästään hyvään lopputulokseen, vaikka oma sijoitustyyli ei toimisi joka vuosi. Oman sijoitustyylin tinkimätön noudattaminen on piirre, jota painotamme hyvin paljon rahastovalintaprosessissamme. Kuluva vuosi havainnollistaa myös kuinka hyvin SEB European Equity Small Cap -rahasto täydentää eurooppalaista osakerahastokokonaisuutta. Hieman konservatiivisten ominaispiirteidensä ansiosta se tuo lisäarvoa omaan indeksiinsä nähden juuri silloin, kun sitä eniten tarvitaan, eli kun pienyritysten tuotot yleisesti jäävät suuryritysten tuottoja matalammiksi. Nousevissa markkinoissa rahasto tyypillisesti tuottaa suuryrityksiä paremmin, vaikka ei pystyisi tuottamaan merkittävää lisäarvoa omaan indeksiinsä nähden. Tavoitimme salkunhoitajat Carsten Dehnin ja Ulrik Ellesgaardin Englannista, jossa he ovat parhaillaan tapaamassa nykyisiä ja potentiaalisia tulevia sijoituskohteita. Kysyimme heiltä lyhyesti kuluvasta vuodesta ja tulevaisuuden odotuksista. Vuosi 2014 on ollut teille erittäin hyvä. Mitä olette tänä vuonna tehneet salkussa? Rahaston hyvä kehitys selittyy pääasiassa hyvällä, laatuyhtiöihin keskittyvällä osakevalinnalla. Esimerkiksi rahaston merkittävimpiin omistuksiin kuuluvat Leonteq ja Grand City Properties ovat kehittyneet hyvin. Jälkimmäinen on jatkanut vahvaa kasvua hankkimalla kiinteistöjä Saksasta erittäin houkuttelevilla hinnoilla ja samaan aikaan sen kiinteistöjen vuokrausaste on parantunut. Myös nykyisen kiinteistöportfolion arvo on noussut. Voidaan sanoa, että molemmat yritykset ovat itse asiassa tehneet juuri sen, mitä ovat sanoneet eivätkä yhtään sen enempää. Osakkeiden hyvä kehitys on siis vain seurausta siitä, että useammat sijoittajat ovat löytäneet ne ja huomanneet näiden yritysten laadun. Toki salkussamme on ollut myös muutama heikosti kehittynyt osake. Kaksi heikoimmin kehittynyttä osaketta ovat olleet ITE Group, joka on kärsinyt suuresta Venäjä-riskistä ja RPS, joka puolestaan on energiasidonnaisena yhtiönä kärsinyt laskeneesta öljyn hinnasta. Rahaston kiertonopeus on pysynyt normaalilla tasolla, eli emme ole olleet mitenkään poikkeuksellisen aktiivisia tänä vuonna. 6

7 Rahastot Mitkä ovat odotuksenne ensi vuodesta? Odotamme vuodesta 2015 melko samanlaista kuin vuosi 2014 on ollut, eli omaisuusluokan tuotot voisivat olla 5-10 prosentin luokkaa matalan korkotason ja EKP:n tukitoimien tukemana. Yritysten tuloskasvun odotamme olevan keskimäärin 8-10 prosentin haarukassa ja uskomme, että tämä on hyvä markkinaympäristö sijoitusprosessillemme, jossa keskitymme laadukkaiden yritysten etsimiseen. Emme näe tällä hetkellä todennäköisenä, että tulisimme tekemään merkittäviä muutoksia salkun rakenteessa. TOP 4 rahastot - mielenkiintoisia poimintoja rahastosuosituslistaltamme * ACADIAN EMERGING MARKETS LOCAL DEBT Acadian Emerging Markets Local Debt on suosittelemamme rahasto sijoitettaessa paikallisessa valuutassa noteerattuihin kehittyvien markkinoiden lainoihin. Acadian edustaa korkean tuottoprofiilin rahastoa ja se sopii niin perusrahastoksi kuin hajauttamaan perinteisimpiä rahastoja tässä omaisuusluokassa. Rahaston merkittävimpiä eroja tyypilliseen EMD rahastoon on huomattavasti laajempi hajautus - tyypillisesti rahaston sijoitukset jakaantuvat kaksinkertaiseen määrään maita, kuin mitä on vertailuindeksissä. Käytännössä tämä tarkoittaa, että mukana on myös kehittyvien markkinoiden reunavaltioita (ns. frontier-markkinoita) muun muassa Afrikan ja Karibian alueilta. Rahaston kautta pääsee hyötymään EMD omaisuusluokasta löytyvistä sijoituskohteista ja niiden tarjoamasta tuotto potentiaalista. Sijoituskohteiden valinnassa rahastonhoitajan näytöt ovat olleet vahvat. Tuottokehitys on ollut yli ajan luokkansa parhaimmistoa. EATON VANCE PARAMETRIC EMERGING MARKETS Erinomainen ja ainutlaatuinen kehittyvien osakemarkkinoiden rahasto, jolla on poikkeuksellisen vakuuttava ja pitkä tuottohistoria. Rahastoa hoidetaan strukturoidulla sijoitusprosessilla, jossa keskeisenä ajatuksena on pyrkiä mahdollisimman laajaan hajautukseen ja välttää indeksien liiallista keskittyneisyyttä muutamiin suuriin maihin ja maiden sisällä suurimpiin toimialoihin ja toteuttaa sijoitukset mahdollisimman kustannustehokkaasti. Käytännössä tämä tarkoittaa, että rahasto alipainottaa huomattavasti suurimpia indeksimaita ja ylipainottaa pienempiä sekä indeksin ulkopuolisia maita. Rahasto sijoittaa yli 1000 osakkeeseen ja yli 40 maahan (indeksissä n. 20) mukaan lukien indeksin ulkopuoliset reuna-alueet eli ns. frontier-markkinat. Keskimääräistä matalamman riskitasonsa ja ennakoitavan tuottoprofiilinsa johdosta sopii erinomaisesti kehittyvien markkinoiden sijoitusten kulmakiveksi. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD Maltillista riskitasoa tavoitteleva strategia, joka sijoittaa Yhdysvaltojen lyhyen duraation high yield -yrityslainamarkkinoihin. SKY Harbor on pioneeri lyhyen duraation high yield -omaisuusluokassa ja keskittyy yksinomaan Yhdysvaltain high yield -markkinoihin. Vahvat analyyttiset resurssit omaava tiimi on työskennellyt yhdessä yli 20 vuotta. Rahaston tuottoprofiili on houkutteleva erityisesti matalan koron ympäristössä ja on hyvä vaihtoehto perinteisille matalan riskin korkosijoituksille. Täydentää ja tehostaa korkosalkkua perinteisten high yield -rahastojen rinnalla. SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity on eurooppalaisiin osakkeisiin sijoittava aktiivinen rahasto, missä tavoitteena on rakentaa markkinoiden yleistä kehitystä paremmin tuottava sijoitussalkku, mutta pitää salkun riskitaso yleistä markkinariskiä alempana. Rahastonhoidossa keskeinen sijoitusfilosofia perustuu tutkimustuloksiin ja havaittuun anomaliaan rahoituksen alan tutkimustuloksissa, missä ylimääräistä riskinottoa ei aina palkita osakemarkkinoilla, vaan matalan riskin osakkeet voivat tarjota odotuksia parempaa tuottoa. Muuttamalla rahaston allokaatiota ja säätelemällä matalariskisten osakkeiden määrää rahastossa hyödynnetään myös muita sijoitustyylejä, kuten arvo, kasvu- ja laatu-osakkeisiin sijoittamista. Hyödyntämällä näitä sijoitustyylejä voidaan rahaston odottaa menestyvän yleistä kehitystä paremmin myös aikoina, jolloin matalariskiset osakkeet eivät menesty. Rahasto hajauttaa sijoituksensa kattavasti Euroopan osakemarkkinoille ja eri toimialoille. Valtaosa sijoituksista on suurimmissa yhtiöissä. Rahastoa hoitaa yksi vahvimmin resursoiduista osakesijoitustiimeistä Euroopassa, jossa tällä hetkellä on 8 henkilöä. * Rahastosuosituslistallamme on tällä hetkellä yli 100 rahastoa eri omaisuusluokkiin ja sijoitusalueille. TOP 4 -listalle on poimittu mielenkiintoisia vaihtoehtoja valikoiduille alueille. 7

8 Kurssilista Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar 1kk (%) 6kk (%) 12kk (%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP 3,6% 3,5% 12,7% 64,6% 76,9% SEB Finlandia 3,9% 1,2% 11,5% 62,4% 56,6% SEB Finland Small Firm 3,3% -6,4% 0,4% 33,4% 16,0% SEB Finland Momentum 3,8% -2,5% 5,2% 52,7% 46,3% MSCI Europe 3,2% 1,6% 9,5% 55,5% 65,2% BGF European Fund A2 3,7% 1,1% 5,0% 56,0% 61,5% SEB European Equity Small Caps 3,6% 2,2% 15,3% 85,4% 103,6% SEB European Equity 3,1% 3,0% 17,0% 64,3% 49,9% S&P 500 3,0% 18,0% 26,6% 86,4% 144,5% CRM US Equity Opportunities 2,3% 11,0% 15,5% 68,5% - William Blair US All Cap Growth Fund 2,3% 16,8% 19,4% 74,8% - MSCI Emerging Markets -0,7% 8,1% 10,2% 25,4% 43,2% William Blair Emerging Leaders Growth 0,4% 13,4% 15,2% 31,6% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -1,6% 5,3% 10,3% 25,7% 45,4% JPM Latin America -1,4% 2,4% 4,4% 4,1% 16,6% Goldman Sachs India 4,0% 30,3% 70,4% 94,9% 97,0% Eastspring China 2,8% 20,2% 7,9% - - SEB Russia -9,7% -17,4% -26,7% -29,2% -17,1% Silk African Lions -1,2% 7,7% 9,4% - - Macquarie Asia New Stars 1,8% 20,7% 25,5% - - Pinebridge Latam Small and Mid Cap -4,2% -0,7% -2,6% -15,4% -3,3% SEB Eastern European Small Cap -1,3% -2,0% -9,8% -0,2% 2,4% 3kk Euribor Index 0,0% 0,1% 0,3% 1,5% 3,5% JPMorgan Emu Govt. bond Index 1,4% 5,8% 11,6% 33,2% 30,7% SEB Euro Bond 1,4% 5,7% 9,7% 21,8% 27,2% SEB Money Manager 0,0% 0,1% 0,2% 2,4% 4,8% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,6% 2,2% 5,0% 23,0% 26,6% BlueBay Investment Grade Bond 0,3% 1,7% 5,8% 28,8% 31,3% BlueBay High Yield Bond Fund 0,4% -1,8% 3,0% 31,2% 43,3% SEB Global High Yield -0,5% -1,0% 3,2% 27,4% 48,8% Pioneer Funds Euro High Yield 0,1% -1,3% 3,6% 41,5% 68,2% Muzinich ShortDuration HighYield -0,5% -0,6% 0,6% 11,9% - BlueBay EMD Local Currency -1,0% -4,4% -1,2% -1,9% 6,8% BlueBay Emerging Market Select Bond -0,7% -3,0% 2,4% 7,1% 22,8% Muut Oil: price ,9% -35,6% -28,7% -34,1% -14,4% Gold: price ,5% -6,6% -6,9% -33,2% -1,0% EUR/USD: price ,3% -8,3% -8,3% -7,0% -16,9% Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 8