Aamuraportti. Alkuvuoden vahva vire jatkui

Aamuraportti 9.1.2019 Alkuvuoden vahva vire jatkui Veoneerilta vahvat tilauskasvuluvut Vuoden 2019 alun sellumarkkinakuulumiset TGS:n vuoden viimeinen neljännes jäi odotuksista Osakemarkkinat olivat eilen selvässä nousussa. Euroopassa vähittäiskauppasektori johti nousua kirimällä 2,1 % ja Euro Stoxx 600 - indeksi kipusi 0,9 % korkeammalle ainoastaan telekommunikaatiosektorin painuessa alaspäin (-1,2 %). Helsingin pörssi kiri Eurooppaa enemmän, kun päivämuutokseksi kirjattiin 1,3 %:n nousu. Helsingissä yli neljän prosentin nousuun ylsivät mm. Metso sekä YIT. Yhdysvalloissa pörssit jatkoivat nousuaan S&P 500 -indeksin noustessa prosentin ja Nasdaqin kerätessä vielä hieman kovemman nousun. Korkojen laskusta hyötyvä kiinteistösektori johti eilistä kehitystä vajaan kahden prosentin nousulla ja osoituksena nousun laaja-alaisuudesta kaikki S&P 500 -indeksin sektorit olivat vihreällä. Pohjoismaissa huomionarvoista oli Veoneerin (5 %) ja Autolivin (5 %) nousu. Gabonin vallankaappausyrityksen vuoksi maanantaina yli 6 % laskenut BW Offshore hyppäsi eilen 10,5 % ylöspäin tilanteen vakauduttua. Kiinan uutisoitiin lisänneen elvytystoimia, joiden tarkoituksena on tukea erityisesti autojen sekä kodinkoneiden ostamista ja lisäksi Kiinan tavoittelemaa budjettialijäämää nostettiin hieman. Toimet tukivat osakemarkkinoita ja Aasiassa pörssit ovat selvässä nousussa. Veoneerilta vahvat tilauskasvuluvut Veoneer (+5,0 %) kertoi eilen tilauskantansa kasvaneen lähes 40 % vuoteen 2017 verrattuna. Yhtiön mukaan erityisesti aktiivisten turvaratkaisuiden tilauskasvu oli vahvaa ja lähes kaksinkertaistui vuoden takaiseen verrattuna. Viesti vahvisti Veoneerin positiivisia kasvunäkymiä ja tilauskasvuluvut ylittivät analyytikoiden konsensusennusteen. Yhtiö kertoi myös rekrytoineensa uuden talousjohtajan Mats Backmanin aikaisemmasta emoyhtiöstään Autolivista. Aktiivisten turvalaitteiden kasvunäkymät ovat vahvat ja erilaisten ajoavustimien ja autonomisen ajamisen järjestelmien markkina on voimakkaassa kasvussa. Autojen elektronisten turvalaitteiden markkinan odotetaan moninkertaistuvan vuoden 2017 noin 5 miljardista lähes 30 miljardiin dollariin vuoteen 2025 mennessä. Erityisen vahvaa kysyntä on ollut Veoneerin kamerajärjestelmien osalta. Vuonna 2016 Veoneer toimitti kamerajärjestelmiä vain yhdelle asiakkaalle, kun tällä hetkellä asiakkaana on 6 eri autonvalmistajaa. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2019 Pohjoism aat OMX Helsinki Cap 1.3 5.2 3.4 5.2 OMX Helsinki 25 1.4 4.9 3.6 4.9 OMXS30, Ruotsi 1.2 3.5 0.2 3.5 OBX, Norja 0.6 4.6-1.1 4.6 OMXC20, Tanska 0.9 4.7 1.0 4.7 Eurooppa Stoxx 600, EU 0.9 2.4 0.1 2.4 DAX, Saksa 0.5 2.3 0.1 2.3 FTSE 100, UK 0.7 2.0 1.2 2.0 USA S&P 500 1.0 2.7-2.2 2.7 Dow Jones 1.1 2.0-2.5 2.0 Nasdaq 1.1 3.9-1.0 3.9 Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani 1.1 4.5-6.8 0.9 Hang Seng, Hongkong 2.4 0.1-0.7 0.1 Shanghai Comp, Kiina 1.3 1.3-3.0 1.3 Sensex 30, Intia 0.5-0.8 0.9-0.2 RTS, Venäjä 0.4 6.6-3.0 5.3 Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA 0.6 S&P 500, USA 0.3 Lähde: Thomson Reuters. Tuotot hintaindekseillä ja paikallisessa valuutassa Osakemarkkinaindeksejä 110 105 100 95 90 85 01/18 04/18 07/18 10/18 OMX Helsinki S&P 500 Lähde: Thomson Reuters. Tuotot hintaindekseillä ja paikallisessa valuutassa Teemu Mäkelä Markus Sourander Eemil Palmén Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Analyst teemu.makela@nordea.com markus.sourander@nordea.com eemil.palmen@nordea.com

Veoneerin osakekurssi, 12 kk SEK 550 500 450 400 350 300 250 200 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 Lähde: Thomson Reuters Stora Enson osakekurssi, 12 kk EUR 20 18 16 14 12 10 8 01/18 04/18 07/18 10/18 01/19 Lähde: Thomson Reuters Osakkeen arvon puolittumista syyskuun huipuista selittää kolmannen neljänneksen tulosjulkaisun yhteydessä kerrottu 3 miljardin dollarin liikevaihtotavoitteen viivästyminen vuodella vuoteen 2021, joka johtui merkittävän asiakkaan malliston viivästymisestä. Vahvan tilauskasvun myötä yhtiö on luottavainen vuoden 2022 4 miljardin dollarin myyntitavoitteeseensa. Kasvupanostukset kuitenkin viivästyttävät kannattavuuden parantumista ennakoitua pidempään ja ennustamme yhtiön liikevoiton kääntyvän positiiviseksi vuosien 2021 2022 aikana. Kasvuyhtiöiden arvostuskertoimet ja osakekurssit ovat olleet viimeisten kuukausien aikana markkinaturbulenssin johdosta paineessa. Tämä yhdistettynä vuoden 2020 kasvutavoitteiden leikkaukseen on painanut Veoneerin osakekurssia voimakkaasti. Vahvojen kasvupanostusten myötä yhtiön taseen kestävyyttä on myös kyseenalaistettu. Toisaalta vahva markkina-asema ja aktiivisten turvalaitteiden kasvunäkymät saattavat houkutella myös ostajaehdokkaita paikalle. Näemme viimeaikaisen kurssipudotuksen ostomahdollisuutena ja suosituksemme Veoneerin osakkeelle on osta tavoitehinnalla 385 kruunua. Vuoden 2019 alun sellumarkkinakuulumiset Eilen saatiin tämän vuoden ensimmäiset hintanoteeraukset sellu- ja paperimarkkinoilta. Sellun hinta on jatkanut tammikuussa laskuaan Kiinassa joulukuun pudotuksen jäljiltä. Pitkäkuituisen sellun hinta laski tällä viikolla 2 % 700 dollariin tonnilta. Pitkäkuituisen sellun hinta Kiinassa oli vielä kesällä noin 900 dollaria tonnilta, eli laskua on kertynyt jo noin 20 %. Euroopassa pitkäkuituisen sellun hinta oli loivemmassa 0,9 %:n laskussa pysyen kuitenkin lähellä viime vuoden huippuhintoja. Euroopassa lyhytkuituinen sellu oli pitkäkuituista loivemmassa 0,7 % laskussa. Paperien hintojen puolella ei nähty suuria liikkeitä, mutta esimerkiksi aikakausilehdissä käytettävä kevyesti päällystetty paperi oli 0,7 % nousussa ja hienopaperi oli 0,4 % nousussa. Paperilaatujen korkeammat hinnat tukevat tarinaa, jossa korkea sellun hinta tukee yhä hintaneuvotteluja paperissa. Hintanoteerauksista ei löydy kovin suuria yllätyksiä ja ne ovat metsäyhtiöiden kannalta pitkälti odotusten mukaisia. Positiivista on, että sellun hinta on kestänyt suhteellisen hyvin Euroopassa Kiinan hintojen kovasta laskusta huolimatta. Rauhoittumista Kiinan sellumarkkinoilla odotamme näkevämme aikaisintaan helmikuun alun Kiinalaisen uudenvuoden jälkeen. TGS:n vuoden viimeinen neljännes odotuksia heikompi Norjalainen öljyalaa palveleva seismisiä palveluja tarjoava TGS Nopec julkaisi vuoden viimeisen neljänneksen ennakkotietoja aamulla. TGS yllätti analyytikoiden konsensusta heikommalla 188 miljoonan dollarin liikevaihdolla. Liikevaihto jäi noin 7 prosenttia analyytikoiden konsensuksen alapuolelle. Kuluvan vuoden osalta yhtiö näkee epävarmuutta investoinneissa erityisesti merenalaisen seismisten palveluiden osalta. Kilpailija PGS:n positiivinen tulosvaroitus viime viikolla on nostanut seismisten yhtiöiden kursseja. Odotamme TGS:n kurssin avaavan laskuun liikevaihdon pettymyksen myötä. 2

Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Tuotto (osinko huomioiden) P/E P/E Osinko Osinko-% hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2017, eur 2018E 2019E Ahlstrom-Munksjö 12.52 31.10.18 1.8% 3.3% 7.7% -25% 11.2 8.1 0.52 4.6% 5.0% Alma Media 5.70 Osta 8.00 26.10.18 1.1% 2.9% -6.6% -19% 12.6 11.6 0.24 5.3% 6.0% Altia 7.38 Osta 9.50 17.12.18 2.8% 4.4% -6.0% -4% 12.4 11.9 1.67 5.4% 7.5% Amer Sports 38.91 7.12.18-0.1% 1.4% 1.4% 73% 27.1 23.6 0.70 1.9% 2.0% Aspo 8.34 19.12.18 0.0% 4.8% -10.1% -12% 12.4 9.5 0.43 5.4% 5.6% Atria 7.50 30.11.18 1.2% 14.0% 4.6% -38% 10.6 9.2 0.50 6.7% 6.7% Basw are 40.20 Osta 45.00 18.10.18 0.5% 1.8% 1.5% -13% nm nm 0.00 0.0% 0.0% Cargotec 29.12 Osta 40.00 17.12.18 0.3% 9.0% -7.4% -42% 12.2 9.8 1.05 4.1% 4.6% Caverion 5.94 Osta 7.50 26.10.18 4.8% 16.7% 17.7% -4% 23.9 13.0 0.00 2.1% 3.8% Citycon 1.70 Pidä 19.10.18 1.8% 5.3% -2.7% -18% 11.6 11.0 0.13 7.6% 7.6% Cramo 17.19 Pidä 29.10.18 2.6% 15.2% 6.2% -12% 9.0 9.9 0.85 5.5% 5.5% Detection Technology 17.00 Osta 23.00 25.10.18 4.0% 4.0% 0.6% -8% 16.0 17.1 0.35 2.4% 2.6% Elisa 38.48 Myy 35.00 20.12.18 1.4% 6.7% 5.5% 22% 20.0 19.3 1.65 4.7% 4.9% DNA 17.95 Osta 20.00 20.12.18-0.4% 5.1% 8.5% 19% 22.7 21.1 0.63 6.4% 6.7% Etteplan 7.98 Osta 10.00 31.10.18 1.0% 0.5% -0.5% -1% 13.3 12.1 0.23 3.3% 3.6% Finnair 7.39 Osta 7.50 26.10.18 0.8% 4.2% 2.7% -40% 8.9 8.8 0.30 2.0% 2.0% Fortum 19.06 Pidä 20.12.18 0.9% -0.2% 1.7% 18% 24.4 15.6 1.10 5.8% 5.8% Huhtamaki 27.97 Osta 31.00 26.10.18 0.9% 3.3% 2.8% -13% 16.1 14.2 0.80 2.5% 2.8% Ilkka Yhtymä 3.54 20.11.18 0.3% 1.1% -4.1% 6% 9.0 27.8 0.14 4.5% 5.1% Investors House 6.50 30.11.18 0.8% 8.3% 3.2% -10% 21.3 10.7 0.21 3.5% 4.0% Kemira 10.40 Osta 14.00 25.10.18 1.4% 5.6% 2.8% -9% 14.6 11.7 0.53 5.1% 5.1% Kesko 49.06 Pidä 25.10.18 0.2% 4.2% -1.6% 12% 19.0 17.3 2.20 4.9% 5.4% Kojamo plc 8.52 Osta 11.00 6.11.18 1.7% 5.1% -4.8% 0% 18.5 15.2 0.22 3.2% 4.0% Kone 43.40 Pidä 26.10.18 2.7% 4.2% 3.3% -4% 24.7 23.7 1.65 4.0% 4.3% Konecranes 28.15 Osta 42.00 26.10.18 2.4% 6.7% -2.0% -30% 15.1 11.0 1.20 4.4% 4.6% Lassila & Tikanoja 15.92 Osta 19.00 26.10.18 1.7% 6.4% 7.4% -14% 16.5 14.1 0.92 5.9% 6.0% Metsä Board 5.51 Osta 7.40 14.12.18 1.4% 7.6% -2.7% -26% 9.4 8.7 0.21 4.7% 5.6% Metso 24.66 Pidä 29.10.18 4.3% 7.7% 4.0% -14% 15.9 13.7 1.05 4.5% 4.7% Neste 75.18 Osta 85.00 29.10.18 1.7% 11.6% 9.0% 42% 17.9 15.5 1.70 2.8% 3.2% Nokia 5.26 Osta 5.70 26.10.18 0.9% 4.6% 7.3% 33% 24.4 17.3 0.19 3.8% 4.0% Nokian Renkaat 28.17 Osta 37.00 14.11.18 1.4% 5.0% 1.6% -25% 13.4 13.1 1.56 5.6% 5.8% Nordea 7.76 18.12.18 0.9% 6.7% 1.6% -19% 11.5 11.5 0.68 9.0% 9.3% Olvi 32.90 Osta 35.00 1.11.18 0.9% 4.4% 8.2% 11% 16.5 16.3 0.80 2.6% 2.7% Oriola 2.20 Pidä 2.11.18 0.0% 11.1% -2.2% -26% 13.9 12.0 0.09 4.5% 5.0% Orion 32.26 Osta 37.00 11.12.18-0.3% 6.5% 10.2% 6% 14.0 19.3 1.45 4.5% 4.5% Outokumpu 3.77 Pidä 29.10.18 1.6% 17.9% 5.3% -52% 10.3 8.2 0.25 5.3% 5.8% Outotec 3.55 Osta 4.50 1.11.18 3.3% 15.3% 13.5% -53% nm 11.9 0.00 0.0% 4.2% Ponsse 26.70 Pidä 24.10.18-0.4% 7.9% -4.6% -4% 17.0 13.6 0.75 2.8% 3.7% Pöyry 10.15 Pidä 11.12.18-1.9% -2.4% 45.0% 99% 21.5 20.9 0.05 1.5% 2.0% Ramirent 6.12 Pidä 8.11.18 3.8% 12.3% 12.1% -19% 8.3 8.6 0.44 7.7% 7.7% Sampo 39.17 Osta 45.00 5.12.18 1.2% 2.0% 2.9% -12% 14.3 14.4 2.60 7.4% 7.9% Sanoma 8.56 Osta 10.50 25.10.18-0.4% 0.9% -5.6% -23% 10.4 10.3 0.35 5.3% 5.8% Scanfil 4.35 31.10.18 2.6% 16.0% 13.3% 2% 9.7 8.8 0.11 3.4% 3.7% Silmäasema 4.87 Pidä 12.11.18 2.9% 12.0% -0.6% -32% 19.6 15.2 0.00 1.0% 2.1% SSAB B 2.55 Osta 4.11 23.11.18 1.2% 5.3% 3.5% -34% 7.1 5.4 0.10 6.9% 9.2% Stora Enso 10.67 Osta 15.80 4.12.18 1.3% 5.8% 1.0% -21% 8.9 8.6 0.41 5.2% 6.1% Suominen 2.32 29.10.18 5.0% 13.2% 14.3% -46% nm 16.3 0.11 3.0% 4.3% Technopolis 4.66 6.9.18 0.1% 0.1% 0.1% 15% 14.2 13.3 0.17 3.9% 4.1% Telia 4.20 Osta 4.50 25.10.18 0.3% 3.1% 3.8% 14% 16.0 13.7 0.23 5.4% 5.4% Terveystalo 8.49 Osta 10.50 15.11.18-0.4% 5.8% -0.1% -11% 16.4 15.0 0.05 1.8% 2.4% Tieto 24.40 Pidä 25.10.18 1.0% 3.5% 0.9% -9% 13.7 13.1 1.20 5.9% 6.0% Tokmanni 7.67 Osta 9.00 25.10.18-1.3% 6.8% 5.9% 10% 12.2 10.2 0.41 7.4% 8.4% UPM-Kymmene 23.31 Osta 32.00 4.12.18 1.8% 5.2% 3.6% -8% 10.3 10.4 1.15 5.4% 5.8% Uponor 9.31 Osta 12.50 25.10.18 1.0% 8.0% 4.3% -43% 15.3 11.6 0.44 4.7% 4.7% Valmet 18.73 Osta 22.00 24.10.18 2.6% 4.3% 5.9% 12% 18.7 14.4 0.55 3.7% 4.5% Verkkokauppa.com 4.40 Pidä 29.10.18 0.9% 7.3% -6.0% -38% 21.0 18.6 0.18 4.3% 5.1% Wärtsilä 14.12 Osta 19.00 24.10.18 0.9% 1.6% 0.9% -21% 17.7 14.9 0.46 3.4% 4.0% YIT 5.68 Osta 6.80 26.10.18 4.1% 11.2% 4.7% -10% 12.9 8.6 0.25 4.8% 5.8% Lähde: Nordea ennusteet, Thomson Reuters. 3

Kotimainen mallisalkku Mallisalkun sektorijakauma 5 % 4 % 13 % 5 % 10 % 0 % 0% 15 % Teollisuus Rahoitus Yhdyskuntapalvelut Terveydenhuolto Kulutustavarat Viimeisimmät muutokset: 23 % 29 % Perusteollisuus IT Tietoliikenne Energia Päivittäistavarat 4.12.18 Uponor poistettiin salkusta (-5 %), Nestettä ja Nokiaa lisättiin (+2,5 %) 19.11.18 Valmet poistettiin salkusta (-5 %), Huhtamäki lisättiin (+5 %) 19.11.18 Wärtsilän painoa pienennettiin (-2,5 %), Nesteen painoa lisättiin (+2,5 %) 5.11.18 Sanoma poistettiin salkusta (-2,5 %), Fortum lisättiin (+2,5 %) Nokia ja Neste ylipainoon kotimaisessa mallisalkussa Poistimme salkusta Uponorin ja lisäsimme 2,5 %:n painotuksen sekä Nesteeseen että Nokiaan. Uponorin osake on ollut varsin heikko vaikka yhtiön tuloskunto ei ole yskinyt kovinkaan pahasti. Huolet asuntorakentamisen tasosta maailmalla ovat kuitenkin painaneet sektorin osakkeita alaspäin ja Uponor on laskenut sektorin mukana. Neste hyötyy uusiutuvien polttoaineiden markkinoiden kasvusta ja lyhyellä aikavälillä ennätyksellistä tuloskuntoa tukee yhtiön käyttämien raaka-aineiden hintojen lasku. Nokiaa puolestaan siivittää alkava 5G-investointisykli ja kustannussäästöt. Lisäksi patenttisalkku tahkoaa tasaista tulosta. Marraskuun alussa kotiutimme voitot Valmetin osakkeesta ja lisäsimme salkkuun Huhtamäen. Uskomme yhä, että Valmet pääsee nauttimaan selluinvestointisyklin kiihtymisestä lähivuosina. Näemme kuitenkin parempaa potentiaalia Huhtamäessä, jonka kustannusvastatuuli on arviomme mukaan hellittämässä samalla kun myyntihintoja korotetaan. Teimme samalla Kotimaisessa mallisalkkussa myös toisen muutoksen. Viilasimme Wärtsilän painoa 7,5 %:sta 5 %:iin lähiajan näkymien heikennyttyä hieman, mutta osake pysyy yhä ylipainossa salkussa. Siirsimme painon Nesteeseen, jonka odotamme olevan erittäin vahvassa tuloskunnossa tulevilla neljänneksillä. Teimme muutoksen Kotimaisen mallisalkun yhtiöpainoihin vuoden 2018 alusta alkaen. Muutoksen myötä salkkuyhtiöiden painot määritetään 2,5 %-yksikön välein pienimmän yhtiökohtaisen salkkupainon ollessa siis 2,5 %. Yhtiöiden enimmäismäärä on silti edelleen 20 yhtiötä. Aiemmin yhtiöpainot määriteltiin 5 %-yksikön välein. Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Tuotto, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E 2019E Energia 10.0% Neste 10.0% 19,334 9 3 42 17.9 15.5 2.8 3.2 Perusteollisuus 27.5% Huhtamaki 5% 3,023 3 7-13 16.1 14.2 2.5 2.8 Kemira 5% 1,620 3-8 -9 14.6 11.7 5.1 5.1 Outokumpu 5% 1,573 5-21 -52 10.3 8.2 5.3 5.8 UPM-Kymmene 7.5% 12,478 4-29 -8 10.3 10.4 5.4 5.8 Stora Enso 5% 8,734 1-32 -21 8.9 8.6 5.2 6.1 Teollisuustuotteet 22.5% Caverion 2.5% 828 18-5 -4 23.9 13.0 2.1 3.8 KONE 5% 19,670 3 1-4 24.7 23.7 4.0 4.3 Konecranes 5% 2,228-2 -5-30 15.1 11.0 4.4 4.6 Wärtsilä 5% 8,377 1-9 -21 17.7 14.9 3.4 4.0 YIT 5% 1,202 5 0-10 12.9 8.6 4.8 5.8 Kulutustavarat 0% Päivittäistavarat 0% Terveydenhuolto 5% Orion 5% 4,565 10 4 6 14.0 19.3 4.5 4.5 Rahoitus 15% Sampo 15% 21,771 3-8 -12 14.3 14.4 7.4 7.9 Informaatioteknologia 12.5 % Nokia 12.5 % 29,733 7 14 33 24.4 17.3 3.8 4.0 Tietoliikennepalvelut 5% Telia 5% 18,248 4 10 14 16.0 13.7 5.4 5.4 Yhdyskuntapalvelut 2.5 % Fortum 2.5% 16,977 2-10 18 24.4 15.6 5.8 5.8 Lähde: Thomson Reuters, ennusteet Nordea Markets 4

Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 25 % Norja 11 % Suomi 0 % Ruotsi 64 % Veoneer pohjoismaiseen mallisalkkuun Lisäsimme joulukuussa salkkuun ruotsalaisen autojen aktiivisia turvalaitteita valmistavan Veoneerin. Veoneerin osake on ollut reippaassa laskussa viime kuukausina. Markkinoiden huolista huolimatta näemme Veoneerin olevan hyvissä asemissa ja uskomme sen pystyvän hyötymään koko markkinan kasvusta. Myynnin kasvua tulevina vuosina tukee tilauksien kasvu ja odotamme myynnin vuosittaisen kasvun yltävän 15 %:iin vuosina 2017 2025. Näemme myös vahvasti kasvuun panostavan Veoneerin arvostuksen olevan houkutteleva. Lisäksi puhtaasti aktiivisten turvalaitteiden markkinoilla toimivana yrityksenä Veoneer on mahdollinen ostokohde. Tilaa Pohjoismaisessa mallisalkussa Veoneerille tekivät Europris ja Uponor. Mallisalkun sektorijakauma 10 % 24 % 10 % 8 % Lisäsimme marraskuussa salkkuun ruotsalaisen kaivosyhtiö Bolidenin. Teollisuusmetallien, erityisesti kuparin ja sinkin, hintapaine on heijastunut Bolidenin viimeaikaiseen kurssikehitykseen. Heikon kurssikehityksen jälkeen näemme Bolidenin riskin ja tuoton -suhteen aikaisempaa houkuttelevampana. Yhtiön tuloksesta noin 30 % tulee kuparista, jonka lähivuosien näkymät ovat houkuttelevat kiristyvän kysynnän ja tarjonnan tasapainon myötä. Näemme vahvaa osinkoa jakavan Bolidenin osakkeen arvostuksen myös houkuttelevana. 6 % 6 % 13 % 23 % Teollisuus Kulutustavarat Terveydenhuolto Tietoliikenne Viimeisimmät muutokset: 04.12.18 Uponor ja Europris poistettiin, Veoneer lisättiin 19.11.18 JM ja Valmet poistettiin, Boliden lisättiin 12.11.18 Securitas poistettiin, Autoliv lisättiin 29.10.18 NCC poistettiin, Lundin Mining lisättiin Päivittäistavarat Rahoitus Energia Perusteollisuus Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % % Energia BW Offshore Norja 1.6 37.4 64.0 NOK 3-1 20.1 8.9 0.0 Subsea 7 Norja 6.3 93.8 180.0 NOK 2-29 19.5 37.7 5.6 Perusteollisuus Boliden Ruotsi 6.3 200.1 280.0 SEK 3-31 8.1 9.0 7.5 Lundin Mining Ruotsi 3.1 39.4 60.0 SEK -3-29 12.5 13.1 3.4 Teollisuustuotteet ABB Ruotsi 6.3 173.5 232.0 SEK 0-23 15.1 13.1 4.1 Bravida Ruotsi 1.6 66.2 80.0 SEK 5 14 14.4 12.9 2.9 Intrum Ruotsi 3.1 219.2 280.0 SEK -4-29 11.7 8.6 4.4 Vestas Wind Systems Tanska 6.3 500.2 535.0 DKK 0 14 17.8 16.7 1.6 Volvo Ruotsi 6.3 121.7 190.0 SEK 4-23 8.4 7.8 9.9 Kulutustavarat Autoliv Ruotsi 6.3 660.8 900.0 SEK -9-39 10.7 9.1 3.4 Pandora Tanska 6.3 285.5 DKK -17-58 6.1 5.5 6.3 Veoneer Ruotsi 3.1 249.4 385.0 SEK -13-36 nm nm 0.0 Päivittäistavarat Essity Ruotsi 6.3 217.6 290.0 SEK -4-19.2 14.1 2.6 Terveydenhuolto Novo Nordisk Tanska 6.3 314.5 380.0 DKK 5-7 19.3 18.0 2.6 Rahoitus Danske Bank Tanska 6.3 132.9 213.0 DKK -7-46 7.4 6.7 6.0 Investor Ruotsi 6.3 390.4 540.0 SEK 3-1 3.3 SEB Ruotsi 6.3 88.6 106.0 SEK -2-11 10.8 10.3 7.1 Storebrand Norja 3.1 64.2 85.0 NOK 3-5 10.5 11.8 5.1 Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi 3.1 572.0 675.0 SEK 6 0 38.6 15.9 4.1 Telia Company Ruotsi 6.3 42.9 46.0 SEK 3 14 16.0 13.7 5.4 Lähde: Thomson Reuters, Nordea Markets. 5

Globaalissa mallisalkussa suosikit Pohjoismaiden ulkopuolelta Globaalin mallisalkun maajakauma Saksa 7 % Ranska 10 % Mallisalkun sektorijakauma 13% 10% Irlanti 3 % Belgia 3 % Italia 7 % 7% 3% 3% 3% 7% Rahoitus Terveydenhuolto Perusteollisuus Energia Tietoliikenne Hollanti 3 % UK 7 % Itävalta 3 % Viimeisimmät muutokset: 14.12.18 HCA Healthcare lisättiin Shire poistettiiin 19.11.18 Andritz lisättiin Kellogg poistettiiin 17% 1.10.18 Peugeot lisättiin WW Grainger poistettiiin 20% 6.8.18 Technip lisättiin Constellation Brands poistettiiin USA 57% 17% IT Teollisuus Kulutustavarat Päivittäistavarat Yhdyskuntapalvelut Lisäsimme HCA Healthcaren salkkuun Lisäsimme joulukuun puolivälissä salkkuun sairaalaoperaattori HCA Healthcaren. Salkusta poistui Shire, jonka japanilainen Takeda ostaa. HCA Healthcare on defensiivinen sairaalatoimija, jonka lähivuosien kasvunäkymät ovat hyvät ja arvostus on potentiaaliin nähden kohtuullinen. Kasvunäkymiä tukee väestön ikääntyminen ja USA:n vahva työllisyyskehitys. Yhtiön kasvua nopeutetaan ostamalla sairaaloita, joiden kannattavuutta yritys uskoo voivansa kohentaa lisäämällä ne verkostoonsa. Lisäsimme marraskuussa salkkuun Andritzin. Salkusta poistui Kellog, jonka lyhyen aikavälin näkymiä paivat markkinointipanostukset. Andritz tulee hyötymään tulevien vuosien sellutehdasinvestoinneista, joita ajaa sellun vahva hintasykli. Andritz on Valmetin ohella ainoa yhtiö, joka pystyy tarjoamaan kokonaisvaltaisia ratkaisuja sellutehdashankkeisiin. Tästä huolimatta osakkeen kehitys on ollut heikkoa verrattuna Valmettiin. Tätä voidaan osittain selittää Andritzin sellun ulkopuolisilla liiketoiminnoilla, joita pyritään kääntämään säästötoimilla. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E Energia -2.2% -14.1% EOG Resources USA 95.52 USD -7.8% -15.3% 17.4 13.0 0.9% Total Ranska 47.20 EUR -2.0% -1.7% 9.2 8.9 5.6% TechnipFMC UK 22.33 USD 6.3% -31.9% 16.8 13.8 2.4% Perusteollisuus 1.2% -17.2% Crow n Holdings USA 45.45 USD -5.3% -20.0% 8.0 7.4 Dow DuPont USA 55.39 USD 3.1% -26.3% 11.7 10.1 3.1% Teollisuustuotteet ja -palvelut -1.4% -15.2% Andritz Itävalta 41.36 EUR 1.8% -14.0% 12.6 11.6 4.2% Masco USA 31.89 USD 5.8% -28.6% 11.7 10.6 1.5% Kulutustavarat ja -palvelut -0.2% -5.0% Lear Corp USA 138.89 USD 8.9% -26.7% 7.5 6.7 2.1% Macy's USA 30.83 USD -2.7% 26.1% 7.3 8.5 5.0% Brinker USA 50.89 USD 2.8% 34.3% 13.5 12.8 3.0% Peugeot Ranska 19.64 EUR 9.6% 8.9% 5.1 4.7 4.6% Päivittäistavarat -4.3% -9.8% Mondelez USA 42.08 USD -3.9% -2.2% 16.9 15.7 2.5% Terveydenhuolto -2.9% 0.8% Bayer Saksa 65.52 EUR 3.3% -38.3% 9.4 8.1 4.5% HCA Healthcare USA 126.19 USD -7.1% 45.5% 12.4 11.1 1.1% ICON Irlanti 131.70 USD -5.7% 12.2% 19.4 17.3 Johnson & Johnson USA 129.96 USD -10.6% -8.4% 15.1 14.2 2.9% Stryker USA 158.90 USD -5.9% -2.7% 19.8 18.1 1.4% Rahoitus -1.9% -16.7% ABN-Amro Hollanti 21.47 EUR -0.8% -21.7% 8.8 8.6 7.8% Allianz Saksa 176.10 EUR 0.4% -11.4% 9.2 8.7 5.4% Bank of America USA 25.51 USD 0.3% -15.3% 9.0 8.1 2.7% KBC Groep Belgia 58.48 EUR -1.5% -19.8% 10.0 9.6 6.5% LPL Financial USA 63.43 EUR 5.4% 5.1% 10.3 9.0 1.7% Prudential UK 14.26 GBP 0.2% -25.1% 8.7 7.8 3.8% Informaatioteknologia -2.8% -6.5% Alphabet USA 1085.37 USD 3.7% -2.6% 23.0 19.7 CapGemini Ranska 87.48 EUR -9.3% -14.6% 13.1 12.1 2.3% Cisco Systems USA 43.56 EUR -6.2% 9.1% 14.3 13.2 3.2% Facebook USA 142.53 USD 3.7% -24.3% 19.2 16.6 HP USA 21.21 USD -7.5% -2.9% 9.7 9.2 3.0% Tietoliikennepalvelut 1.2% -7.4% Telecom Italia Italia 0.51 EUR -9.6% -32.7% 7.2 6.8 1.6% Yhdyskuntapalvelut -2.6% 2.0% Enel Italia 5.18 EUR 9.0% -2.8% 11.2 10.3 6.2% Lähde: Thomson Reuters 6

Q4/2018 -tuloskausi Viikko 3 Ma 14.1. Ti 15.1. Ke 16.1. To 17.1. Pe 18.1. Bank of America Admicom Viikko 4 Ma 21.1. Ti 22.1. Ke Ma 23.1. 12.11 To Ti 13.10. 24.1. Pe 25.1. Johnson & Johnson Saga Furs Kone Telia Evli Pankki Investor Lear Viikko 5 Ma 28.1. Ti 29.1. Ke 30.1. To 31.1. Pe 1.2. Autoliv Lassila & Tikanoja CapM an Fortum Stryker SEB UPM -Kymmene Stora Enso Brinker Volvo Nokia YIT HCA Healthcare Intrum Basware DNA Facebook Suominen Detection Technology M ondelez International Elisa Novo Nordisk Veoneer Danske Bank Essity LPL Financial Holdings DowDuPont Viikko 6 Ma 4.2. Ti 5.2. Ke 6.2. To 7.2. Pe 8.2. Terveystalo M artela Tieto Citycon Ramirent Alphabet Caverion M etso Kesla Cargotec Nokian Renkaat Sanoma Konecranes Cramo Pandora HKScan Fiskars Digia Orion Etteplan Kemira SRV Yhtiöt eq Tokmanni Kesko Consti Yhtiöt Neste Amer Sports Prudential Altia Crown Holdings Valmet Teleste Sampo Pöyry Outokumpu M etsä Board M illicom Vestas Wind Systems M asco Total Viikko 7 Ma 11.2 Ti 12.2. Ke 13.2. To 14.2. Pe 15.2. Remedy Entertainment Heeros Alma M edia Yleiselektroniikka Raisio F-Secure Aktia Pankki Scanfil Lehto Group Atria Ahlstrom-M unksjö Rapala VM C Vaisala Efore Aspo Qt Group Neo Industrial Incap Endomines AB Pihlajalinna Glaston Uponor Fellow Finance Ovaro Kiinteistösijoitus Tikkurila QPR Software Harvia Next Games SSH Communications Security Boliden Honkarakenne Tulikivi Storebrand Huhtamäki United Bankers Cisco Systems Kojamo Verkkokauppa.com ABN AM RO NoHo Partners Finnair Raute Exel Composites Revenio Group Viking Line Rovio Entertainment Asiakastieto Group Stockmann Ahola Transport Taaleri Lundin M ining Vincit Bravida KBC ICON Capgemini Allianz Viikko 8 Ma 18.2. Ti 19.2. Ke 20.2. To 21.2. Pe 22.2. Ilkka-Yhtymä Gofore Robit Bittium Elecster Ponsse Apetit Wulff-Yhtiöt Oriola Oma Säästöpankki Keskisuomalainen Dovre Group Sotkamo Silver Biohit Suomen Hoivatilat Afarak Group Technip FM C HP Lähde: Thomson Reuters, Bloomberg 7

Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank Oyj ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Ruotsissa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank Abp, Finland, Nordea Bank Abp, filial i Sverige, Nordea Bank Abp, filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Investment Center (IC) -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Euroopan keskuspankki (EKP) ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja IC. Nordea Marketsin ja IC:in antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja IC:in laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja IC ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, IC tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja IC -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja IC ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja IC-yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja IC:in periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa www.nordea.com/mifid. Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: http://www.nordea.fi/images/58-178918/ Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: http://www.nordea.fi/images/58-178921/ 8

Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 138 Market Street #09-03 CapitaGreen, Singapore 048946. Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-222Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank Abp London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Euroopan Keskuspankki (EKP) ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: www.nordea.com/equitydisclosure Nordea Bank Oyj Satamaradankatu 5, Helsinki FI-00020 Nordea Suomi Y-tunnus 2858394-9 Kotipaikka Helsinki Nordea Danmark, filial af Nordea Bank Abp, Finland Grønjordsvej 10, 2300 København S Denmark FO-nr. 2858394-9 Copenhagen Nordea Bank Abp, filial i Sverige Smålandsgatan 17 SE-105 71 Stockholm Sweden Org.nr. 516411-1683 Stockholm Nordea Bank Abp, filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no.920058817 MVA (Foretaksregisteret) Nordea Bank S.A. 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.No. B 14157 Luxemburg Nordea Bank S.A., Luxembourg, Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse 21 23 CH-8034 Zürich Switzerland Reg.No. CH 0520.9.001.063-7 Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 138 Market Street #09-03 CapitaGreen Singapore 048946 Company Reg. No. T13FC0044L 9