Osakepoimijan vuosi 2010

Transkriptio

1 Arvopaperin aamuseminaari Osakepoimijan vuosi 2010 Tero Wesanko Senior Equity Strategist Nordea Varallisuudenhoito

2 Helsingin pörssin alkuvuosi erittäin vahva Helsingin pörssissä voimakasta nousua: vuoden alusta OMXH Cap +10 %, MSCI World +3 % Korkeat osinkotuotot, sykliset ja Nokia tukeneet Q1:llä Kurssit yli 85 % kevään 2009 pohjia ylempänä, kokonaistuotto jo yli 95 % Helsingin pörssi korkeimmilla tasoillaan sitten Lehman Brothers -kriisin (9/2008) Keskeisiä osakemarkkinaindeksejä (3 kk) OMXH Cap S&P 500 EuroStoxx50 2

3 Defensiiviset ja IT alkuvuoden voittajia Nokia alkuvuoden kurssitähti Informaatioteknologia +23 % (Nokia, Tieto) Päivittäistavarat +19 % (Kesko, HKScan) Terveydenhuolto +15 % (Oriola, Orion) Yhdyskuntapalvelut +1 % Tietoliikennepalvelut +1 % Kevään 2009 pohjista sykliset vetäneet kurssinousua Rahoitus +115 % Teollisuustuotteet ja -palvelut +103 % Kulutustavarat ja -palvelut +90 % Perusteollisuus +86 % Informaatioteknologia +56 % Yhdyskuntapalvelut +46 % Energia +42 % Helsingin pörssin sektoreita 12 kk Informaatioteknologia Rahoitus Teollisuustuotteet ja -palvelut OMX Helsinki Cap -indeksi Päivittäistavarat 3

4 Tyyntä myrskyn edellä? 4 Sentimentti-indikaattorit lähes neutraalilla tasolla Bull-Bear indikaattori kuvastaa yksittäisten yhdysvaltalaissijoittajien näkemystä siitä, miten he odottavat markkinoiden kehittyvän seuraavan 6 kk:n aikana Kurssiheiluntaa ennakoiva indikaattori (VIX) laskenut jo lähes finanssikriisiä edeltäneelle tasolle

5 Kurssinousun myötä arvostus on kiristynyt /06 07/06 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 OMX Helsinki Cap P/E-ennuste, Nordea Equities Finland Historiallinen voittokerroinarvostus Helsingin pörssille noin 15 (nyt ~ 17x) Taseperäinen arvostus edelleen kohtuullinen = P/B10e 1,7x Yritysarvoihin suhteutettuna arvostus keskimääräinen = EV/EBITDA 10.8x Korkotuottoihin nähden osinkotuotot houkuttelevia = Osinkotuotto-% ~ 3,8 % 5

6 Optimistiset tulosodotukset vuodelle 2010 Alue Paino MSCI World, % P/E Tuloskasvu, % Tulosodotusten 2010 E 2011 E 2010 E 2011 E muutossuhde Maailma Pohjois-Amerikka Länsi-Eurooppa Suomi Itä-Eurooppa Japani Kaukoitä Latinalainen Amerikka Markkinoiden konsensusodotus 2010: 41 %:n tuloskasvu vertailuvuonna useita kertaluonteisia eriä ja alaskirjauksia Odotamme operatiivisen tuloskasvun jäävän reiluun 20 %:iin, jolloin 2010 tuloskertymä ~ 50 % 2007 tasosta (P/E > 20) Odotamme liikevaihtojen kasvavan maltillisesti ja uskomme tehtyjen tehostamistoimien tarjoavan vipua tuloskasvuun 6

7 Tulosennusteita nostettu edelleen alkuvuonna - Jos lukema yli 1, tulosennusteita nostettu enemmän kuin laskettu /08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 Helsingin pörssin tulosennusteiden muutossuhde 7 Lähde: Datastream, Nordea Equities Finland

8 Osinkotuotoista tukea kevättä kohden Osinkotuotto houkutteleva Helsingin pörssin osinkokertymä ja -ennuste 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % 01/06 06/06 12/06 05/07 11/07 05/08 10/08 04/09 10/09 OMX Helsinki Cap -indeksin osinkotuotto E 2011E Lähde: Nordea Markets Osinkopotti nousi yli 10 % vuodentakaisesta (2009 tulokset: -45 %) Voitonjakosuhde kasvoi 44 %:sta 67 %:iin, OMXH25 yhtiöt ylittivät keskim. 25 % Runsaan voitonjaon selittäjinä vahvat kassavirrat, tasaantuneet tulevaisuuden näkymät, pienentyneet jälleenrahoitusriskit ja maltilliset investointisuunnitelmat Osinkoverokeskustelun vaikutus, laukaiseeko lisäosinkokierroksen? (vrt. 2004) 8

9 Loppukevään parhaat osinkotuotot Osinkoehdotus 2009 (eur) Osinkotuotto (%) Osinko 2008 (eur) Osingon muutos (%) Yhtiökokouspäivä Orion 1,10 6,3 % 0,95 16 % Nordic Aluminium 1,30 6,2 % 0, % Aspo 0,42 5,5 % 0,42 0 % Sampo 1,00 5,3 % 0,80 25 % Fortum 1,00 5,2 % 1,00 0 % Sanoma 0,80 5,1 % 0,90-11 % Ilkka-Yhtymä 0,35 5,0 % 0,30 17 % Ahlstrom 0,55 4,6 % 0,45 22 % Huhtamaki 0,38 4,4 % 0,34 12 % Technopolis 0,15 4,4 % 0,12 25 % TeliaSonera 0,23 4,3 % 0,18 25 % Exel Composites 0,25 4,3 % 0, Lännen Tehtaat 0,76 4,3 % 0,85-11 % Marimekko 0,45 4,1 % 0,55-18 % PKC Group 0,40 4,1 % 0, % Konecranes 0,90 4,0 % 0,90 0 % Scanfil 0,12 4,0 % 0,12 0 % Stora Enso 0,20 3,9 % 0,20 0 % Pohjola Bank 0,34 3,9 % 0,19 79 % Solteq 0,06 3,9 % 0,04 50 % Uponor 0,50 3,6 % 0,85-41 % Keskisuomalainen 0,60 3,6 % 0,80-25 % Neomarkka 0,25 3,6 % 0,25 0 % Nokia 0,40 3,6 % 0,40 0 % Yleiselektroniikka 0,10 3,6 % 0,10 0 % , osingot ja pääomanpalautukset

10 Helsingin pörssin lähiajan näkymistä Kurssiajureina Erinomaiset osingot mrd :n osinkopotti, keskimääräinen osinkotuotto noin 3,7 % Heikot vaihtoehtoiset tuotot - Alhaiset korot eivät tarjoa kilpailukykyistä vaihtoehtoa osakkeille - Riskinottohalukkuus rahavirta käteisvaroista osakkeisiin Yritysjärjestelyjen paluu Talous- ja tuloskäänteen varmistuminen, positiivinen uutisvirta - Luottamus- ja talousluvut indikoivat kasvusta - Tulokset vahvistuvat 2010 ja näkymät yleisesti parantuneet - Valtioiden tukitoimien ja tehostustoimien realisoituminen tuloskehityksessä - Kotimaiselle vientiteollisuudelle tukea EUR/USD heikentymisestä 10

11 Helsingin pörssin lähiajan näkymistä Myönteisen kehityksen uhkina 11 Kurssinousun laukaisemat korjausliikkeet - Takana miltei % kurssinousu alennusmyynti ohi - Vaikka tulosodotukset toteutuisivat, arvostustaso on haastava Kasvuodotusten liioittelu - Varastojen täytön päättyminen paljonko on tosiasiallinen loppukysyntä? - Konsensus optimistinen positiivisille tulosyllätyksille vähemmän tilaa - Tuloskasvu edellyttää myös kysynnän kasvua - Suomalaisyritykset riippuvaisia viennin käynnistymisestä Luottokriisin uusi kärjistyminen, likviditeetin imurointi korkojen nousu? - Euroopan valtioiden velkaongelmat - finanssikriisistä fiskaalikriisiin? - Rahapolitiikan kiristäminen liian aikaisin johtaisi pitkien korkojen nousuun ja riskisijoitusten myyntiaaltoon

12 12 Sell in May and go away?

13 Helppojen tuottojen aikana takana Koko vuoden osalta näkemyksemme positiivinen uskomme nousutahdin hidastuvan ja volatiliteetin voimistuvan osinkokauden jäädessä taka-alalle Lyhyellä aikavälillä näemme Helsingin pörssissä tilaa korjausliikkeelle Tulosrealismi voi yllättää myös negatiivisesti odotukset korkealla Q1- tuloskauden lähestyessä Olemme keventäneet syklisten painoa kotimaisessa mallisalkussamme Kiinnitä huomiota osakevalintaan: 1) Myönteinen tulos- ja kasvuohjaus alkaneelle vuodelle 2) Hyvä osinkotuotto + voitonjakokelpoisia varoja 3) Näkymiin nähden kohtuullinen arvostus 4) Riittävä tasepuskuri, syklivaihtelut kestävä kassavirta 5) Kasvumahdollisuuksia BRIC-maissa 6) Mahdollisuuksia konsolidaatioihin 13

14 Kotimainen osakemallisalkku Sektori / Yhtiö Paino Osinkotuotto Indeksipaino Ero % - yksikköä P/E 10E* Energia 0 % 3 % -3 % Perusteollisuus 10 % 15 % -5 % Kemira 5 % 12,2 3,4 % UPM-Kymmene 5 % 38,0 4,8 % Teollisuustuotteet ja -palvelut 20 % 22 % -2 % KONE 10 % 17,2 2,6 % Outotec 5 % 24,5 2,5 % Wärtsilä 5 % 13,2 3,6 % Kulutustavarat ja -palvelut 5 % 9 % -4 % Nokian Renkaat 5 % 20,2 2,1 % Päivittäistavarat 10 % 4 % 6 % HKScan 5 % 11,9 2,3 % Raisio 5 % 27,2 3,3 % Terveydenhuolto 0 % 3 % -3 % Rahoitus 15 % 15 % 0 % Nordea 5 % 15,6 3,4 % Sampo 10 % 11,9 5,3 % Informaatioteknologia 20 % 13 % 7 % Nokia 15 % 14,9 3,6 % Tieto 5 % 13,5 2,9 % Tietoliikennepalvelut 10 % 6 % 4 % TeliaSonera 10 % 11,3 4,3 % Yhdyskuntapalvelut 10 % 10 % 0 % Fortum 10 % 13,8 5,2 % Viimeisimmät muutokset: Huhtamäki -5 %, Nokia +5 % Outokumpu -5 %, Nokia +5 % Neste Oil -5 %, Tieto +5 % YHTEENSÄ % % 14 Osinkoehdotukset, KONE, Wärtsilä ja Outotec 2010 osinkoennusteet

15 Mallisalkku 20 % vertailuindeksiään edellä Vuonna 2010: Mallisalkku +12 % OMXH Cap +10 % OMXH Cap Yield +11% 2005 lopusta: Mallisalkku +39,0 % OMXH Cap -2,5 % OMXH Cap Yield +18,7 % /05 05/06 10/06 03/07 08/07 12/07 05/08 10/08 03/09 08/09 12/09 Kotimainen mallisalkku OMXH Cap OMXH Cap Yield 15

16 16 Kolme osakevinkkiä

17 Outotec: Tilausaktiviteetti piristynyt Talouden elpymisen ja metallien hintojen nousun myötä asiakaskunnan näkymät ovat vahvistuneet Q1:llä jo 2 isoa tilausta (Chile, Etelä-Afrikka), ~ 240 milj. euroa Tilauskanta edelleen vahva (0.9 mrd) ja siihen kohdistuvat peruuntumisriskit pienentyneet Joustava liiketoimintamalli, helppo sopeuttaa muuttuvaan markkinatilanteeseen - runsaasti alihankintaa P/E 2010E 24,4 P/BV 2010E 3,6 P/CF 2010E 19,4 DPS 2010E, % 2, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Teollisuustuotteet ja -palvelut Outotec - määräaikaisia projektityöntekijöitä 17

18 Palveluliiketoiminta tasaa syklivaihteluja Palveluliiketoiminnan kasvava osuus yhtiön liikevaihdosta tukee voittomarginaaleja 18 - Auburn, Larox, Millteam - tavoite 2010: milj. euroa Kasvupotentiaalia lannoite- ja energiateollisuudessa sekä teollisuusvesien käsittelyssä vähentää metalleihin liittyvää sykliherkkyyttä Toimitusjohtajavaihdos Vahva taloudellinen asema, nettovelaton Iso likviditeettipuskuri (kassa ~ 30 % taseesta), 6 eur / osake Outotec vs. metallikorin hintakehitys 11/2008-3/2010 Outotec uudet tilaukset Q1/2007-Q1/2010e Lähde: Nordea Markets, Reuters

19 NCC: Vahva tulostrendi, hyvä osinkotuotto Pohjoismaiden suurimpia rakennuskonserneja - Liikevaihto 2009: 52 mrd SEK / EBIT 2,2 mrd - Pohjoismaat, Venäjä, Baltia, Saksa, Puola - Asunto-, toimitila-, infra- ja korjausrakentaminen P/E 2010E 14,6 P/BV 2010E 1,7 P/CF 2010E 8,1 DPS 2010E, % 4, Asemoitunut verrokkiyrityksiään paremmin: - Toiminta sekä maantieteellisesti että kohdetyypeittäin hyvin hajautettua - Vahva tase, matala velkaantuneisuus (gearing 0.1x) /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/ Virtaviivaistettu kustannusrakenne OMX Stockholm 30 -indeksi NCC B Omistajaystävällinen voitonjako, OMXS:n parhaimmistoon lukeutuva osinkotuotto (~ 5 %) 19

20 Hinnoittelu ei heijasta talouden elpymistä Tuloskehitys ylittänyt selvästi odotukset edeltävillä neljänneksillä pidämme konsensusestimaatteja varovaisina Odotamme NCC:n voittavan lisää markkinaosuutta rakennusmarkkinoiden elpyessä valtioiden tukitoimet käynnissä Suhteellisista vahvuuksistaan huolimatta arvostus jopa 30 % vertailuryhmäänsä edullisempi tarjoaa kurssinousuvaraa Rakennustuotanto e (Euroconstruct) 20 P/E10e P/B10e P/S10e EV/EBITDA10e NCC 14 1,7 0,3 8 YIT 17 2,5 0,6 11 Skanska 18 2,6 0,4 9 (3/2010)

21 Tele2: Kasvuajurina Venäjä! 26 milj. asiakasta 11 maassa, päämarkkina-alueita Pohjoismaat ja Venäjä - Liikevaihto 39 mrd SEK / EBIT 5,5 mrd SEK - 2/3 muodostuu matkapuhelintoiminnasta Kasvattanut liikevaihtoaan, katemarginaalejaan ja voitonjakoaan vakaasti yli taantuman Laajentanut onnistuneesti uusille alueille Venäjällä GSM-lisenssi 37 alueella, 60 milj. pot. asiakasta Venäjä tuo jo 30 % matkapuhelindivisioonan liikevaihdosta ja 40 % tuloksesta P/E 2010E 13,1 P/BV 2010E 1,8 P/CF 2010E 6,7 DPS 2010E, % 4, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMX Stockholm 30 -indeksi Tele2 B 21

22 Euroopan vähiten velkaantuneita operaattoreita Tele2: Nettovelka/EBITDA Q2/2007-Q4/2009 Yksi Euroopan vähiten velkaantuneista operaattoreista. Yhdessä vahvojen kassavirtojen kanssa tukee lähivuosien voitonjakoa - Hyvä osinkotuotto 2010 (3,85 + 2,00 SEK) Markkinoilla suhtauduttu Venäjän ja Baltian toimintoihin mielestämme turhan skeptisesti vaadittava riskipreemio ollut siten korkea Osakkeen arvostus sekä historiallisesti että suhteellisesti houkuttelevalla tasolla Tele2: Uudet asiakkaat, Venäjä Q3/2008-Q4/2009 P/E10e P/B10e P/S10e EV/EBITDA10e Tele2 13 1,7 1,3 6 Elisa 14 3,0 2,0 7 TeliaSonera 12 1,6 2,2 8 (3/2010) 22 Lähde: Tele2

23 Kiitos Tero Wesanko Nordea Equities Finland Nordea Savings & Asset Management on osa Nordea Pankki Suomi Oyj:tä. Nordea Pankki Suomi Oyj:tä valvoo Rahoitustarkastus. Tämä materiaali on laadittu Nordea Savings & Asset Managementissa yleiseksi informaatiomateriaaliksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille Nordea Pankki Suomi Oyj tarjoaa palveluita. Materiaalissa ei ole otettu huomioon yksittäisen sijoittajan taloudellista tilannetta, sijoituskokemusta, sijoituskohdetta tai riskiprofiilia. Materiaalissa esitettyjä tietoja ei tule ymmärtää tarjousesitteenä eikä osto- tai myyntisuosituksena. Lukuun ottamatta S&P:n tai muun nimetyn tahon tekemiä kuvauksia, suosituksia, arviointeja tms. on materiaali laadittu Nordea Savings & Asset Managementissa yleisesti saatavilla olevien tietojen perusteella. Tietoja pidetään luotettavina, mutta Nordea Savings & Asset Management ei takaa tietojen oikeellisuutta tai täydellisyyttä eikä vastaa mistään vahingosta tai kulusta, joita tämän materiaalin käytöstä mahdollisesti aiheutuu, vaikka palveluntarjoajalla tai sen edustajalla olisi ollut tieto mahdollisesta materiaalin sisältämästä virheestä. Nordea Pankki Suomi Oyj, sen tytäryhtiöt, muut Nordea-ryhmään kuuluvat yhtiöt tai näiden yhtiöiden palveluksessa olevat henkilöt voivat omistaa tässä materiaalissa mainittujen yhtiöiden arvopapereita ja käydä niillä kauppaa sekä tarjota yhtiölle mitä tahansa pankkipalveluja. Mahdollisten intressiristiriitojen välttämiseksi Nordea Savings & Asset Managementin sijoitustutkijat ovat sitoutuneet noudattamaan pankin sisäisiä sääntöjä sisäpiirintiedon käytöstä, julkaisemattoman sijoitustutkimusmateriaalin käsittelemisestä, yhteistyöstä muiden pankin yksiköiden kanssa sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä arvopapereilla. Sisäisillä säännöillä varmistamme, ettei sijoitustutkija käytä väärin tai johdata jotakin toista käyttämään väärin luottamuksellisia tietoja. Sijoitustutkijan palkkaus ei ole sidottu sijoitustoiminnasta saataviin tuottoihin. Materiaalin tekijänoikeus kuuluu Nordea Pankki Suomi Oyj:lle, Nordea-ryhmään kuuluvalle yhtiölle tai erikseen ilmoitetulle muulle taholle.

24 Liitteet (1) Kotimaisen osakemallisalkun yhtiöt

25 Kotimainen mallisalkku Kemira Tehostamistoimet edenneet ennustettua nopeammin ja osakeanti vahvisti tasetta Kaikki konsernin toimialat parantaneet operatiivista kannattavuuttaan Vesikemikaaleihin keskittyvä strategia edennyt hyvin, mikä luo houkuttelevaa pidemmän aikavälin kasvupotentiaalia, erityisesti kehittyvillä markkinoilla Kasvuajureina kasvava pula puhtaasta vedestä ja ympäristölainsäädäntö P/E 2010E 12,2 P/BV 2010E 1,0 P/CF 2010E 5,6 DPS 2010E, % 4, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Perusteollisuus Kemira Hyötyy dollarin vahvistumisesta 25

26 Kotimainen mallisalkku UPM-Kymmene Kysyntänäkymä vahvistunut ja sellumarkkina aiempaa parempi UPM-Kymmene metsäyhtiöistä vahvimmassa asemassa mm. korkealuokkaisen tuotantokapasiteetin, energiaomavaraisuuden ja verrokkejaan paremman kustannusrakenteen ansiosta Arvo pilkottuna nykyistä markkinahintaa korkeampi Rakennejärjestelyspekulaatiot pitävät yllä sijoittajien kiinnostusta sektoria kohtaan Omistajaystävällinen voitonjako P/E 2010E 37,8 P/BV 2010E 0,8 P/CF 2010E 5,5 DPS 2010E, % 4, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Perusteollisuus UPM-Kymmene 26

27 Kotimainen mallisalkku KONE KONEen tuloskunto jatkunut vahvana yli taantuman; kirjasi loppuvuonna uusia tilauksia edellisneljänneksiä enemmän Arvioimme uusien laitteiden markkinoiden elpyvän erityisesti Aasian alueella Palveluliiketoiminta tuo vakautta tuloskehitykseen ja uskomme sen vahvan kehityksen jatkuvan P/E 2010E 17,2 P/BV 2010E 5,3 P/CF 2010E 15,7 DPS 2010E, % 2,6 Kehittyvien maiden urbanisoituminen lisää laitteiden ja huollon kysyntää Markkinaosuus kasvussa, vahva taloudellinen asema ja kassavirta 80 3/2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Teollisuustuotteet ja -palvelut KONE 27

28 Kotimainen mallisalkku Outotec Talouden elpymisen ja metallien hintojen nousun myötä asiakaskunnan näkymät ovat vähitellen vahvistuneet Tilauskirja edelleen kohtuullisen vahva (0.9 mrd) ja uusissa tilauksissa piristymistä Joustava liiketoimintamalli, helppo sopeuttaa muuttuvaan markkinatilanteeseen Palveluliiketoiminnan kasvava osuus yhtiön liikevaihdosta tukee voittomarginaaleja (Larox) Vahva taloudellinen asema, nettovelaton P/E 2010E 24,4 P/BV 2010E 3,6 P/CF 2010E 19,4 DPS 2010E, % 2, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Teollisuustuotteet ja -palvelut Outotec 28

29 Kotimainen mallisalkku Wärtsilä Heikon markkinatilanteen vuoksi liikevaihdon ennakoidaan laskevan % vuonna 2010 P/E 2010E 13,1 P/BV 2010E 2,4 P/CF 2010E 9,4 DPS 2010E, % 3,6 mutta kannattavuus säilyy hyvänä tehtyjen ja käynnissä olevien tehostustoimien ansiosta Edelleen kohtuullisen pitkä ja korkea tilauskanta; voimalamarkkinoiden kysyntä tukee uusien tilausten kertymistä Huoltoliiketoiminnan kasvava osuus liikevaihdosta tuo vakautta ja tukee marginaaleja Arvostus suhteessa verrokkiryhmään maltillinen /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Teollisuustuotteet ja -palvelut Wärtsilä 29

30 Kotimainen mallisalkku Nokian Renkaat Pahin epävarmuus takanapäin; elpymisen merkkejä päämarkkinoilla, jakelijoiden varastot alhaiset kylmän talvikauden jälkeen Raakaöljyn hinnannousu tukee Venäjän markkinoita.jotka tarjoavat yhtiölle merkittävää pitkän aikavälin kasvupotentiaalia Venäjän tuotannon kasvava osuus, kustannusleikkaukset ja tehdyt rakennemuutokset vahvistavat kannattavuutta Tukea myös vahvistuvasta ruplasta Uudet tuotteet ja tehokas jakeluverkosto luovat hyvät edellytykset markkinajohtajuuden vahvistamiselle 30 P/E 2010E 14,5 P/BV 2010E 1,8 P/CF 2010E 8,4 DPS 2010E, % 4, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMX Stockholm 30 -indeksi NCC B

31 Kotimainen mallisalkku HKScan Tuloskehitys selvästi ennakoitua vahvempaa Hyvät edellytykset kannattavuuden parantamiseen myös vuonna 2010 vahvistuneen markkina-aseman ja Scan Ab:n tehostamisen avittamana Osakeanti vahvisti tasetta Houkutteleva arvostus tulos-, kassavirta- ja taseperusteisesti Defensiivinen profiili rajaa kurssilaskuriskiä P/E 2010E 10,0 P/BV 2010E 1,2 P/CF 2010E 4,9 DPS 2009E, % 2, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Päivittäistavarat HKScan 31

32 Kotimainen mallisalkku Raisio Johdolla vahvat näytöt tuloskehityksen kääntämisestä ja strategisesta uudistumisesta; kannattavuuden palauttamisvaiheesta kasvuun Reilusti kassavaroja (~ 200 milj. euroa), mikä mahdollistaa strategian mukaiset yritysostot (Glisten) Edullinen kassavirta- ja taseperusteinen arvostus sekä vahva taloudellinen asema Liiketoiminta ja osake luonteeltaan defensiivistä, mikä rajaa kurssilaskuriskiä P/E 2010E 27,2 P/BV 2010E 1,4 P/CF 2010E 13,9 DPS 2010E, % 3, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Päivittäistavarat Raisio 32

33 Kotimainen mallisalkku Nordea P/E 2010E 15,6 P/BV 2010E 1,3 P/CF 2010E - DPS 2010E, % 3, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Rahoitus Nordea 33

34 Kotimainen mallisalkku Sampo Sampo on keskeisessä asemassa pohjoismaisen finanssisektorin mahdollisissa rakennejärjestelyissä Vahinkovakuutustoiminta on edelleen operatiivisesti hyvässä vedossa P/E 2010E 11,9 P/BV 2010E 1,4 P/CF 2010E - DPS 2010E, % 5,4 Tulosnäkymät ovat edelleen vakaat ja niitä tukevat mm. sijoitustoiminnan vahvat tuotot sekä osuus osakkuusyhtiö Nordean tuloksesta Omistajaystävällinen voitonjakopolitiikka, hyvä osinkotuotto (5,1 %) /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Rahoitus Sampo 34

35 Kotimainen mallisalkku Nokia Nokian loppuvuosi 2009 sujui kaikkien mittareiden valossa ennakoitua vahvemmin Matkapuhelinyksikön voittomarginaalit pysyneet vahvoina haastavassa markkinatilanteessa Markkinaosuus kasvanut ja puhelinten keskimääräiset myyntihinnat nousseet Tehostamistoimet ja panostukset kasvaville kehittyville markkinoille tuovat nyt tulosta Markkinajohtajuus, uudistuva tuoteportfolio, tehokas jakeluverkosto sekä vahva tase tukevat myönteistä näkemystämme 35 P/E 2010E 14,8 P/BV 2010E 2,9 P/CF 2010E 10,8 DPS 2010E, % 3, /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Informaatioteknologia Nokia

36 Kotimainen mallisalkku Tieto Uusi johto fokusoinut yhtiön toimintaa ja sopeuttanut kulurakenteen vastaamaan paremmin markkinaolosuhteita Kannattavuus pysynyt hyvällä tasolla tehostustoimen ansiosta, mutta liikevaihdon suunta edelleen laskeva P/E 2010E 13,5 P/BV 2010E 2,2 P/CF 2010E 8,2 DPS 2010E, % 3,4 Markkina-asema Suomessa vahva, kasvumahdollisuuksia mm. Ruotsin ja Venäjän markkinoilla Pidämme Tietoa potentiaalisena yritysjärjestelykohteena Arvostus verrokkiyhtiöitä huokeampi /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Informaatioteknologia Tieto 36

37 Kotimainen mallisalkku TeliaSonera TeliaSoneran tuloskunto on säilynyt vahvana ja yhtiö on onnistunut mm. tiukan kulukurin ansiosta pitämään yllä hyvää kannattavuutta P/E 2010E 11,3 P/BV 2010E 1,6 P/CF 2010E 7,8 DPS 2010E, % 4,9 Tulosnäkymät pohjoismaisilla päämarkkinoilla ovat vakaat ja Euraasia tarjoaa mielenkiintoista pidemmän aikavälin kasvupotentiaalia Erinomainen markkina-asema, defensiivinen liiketoiminta ja vakaa kassavirta, hyvä osingonjakohistoria Operaattorialalla konsolidaatioodotuksia /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Tietoliikennepalvelut TeliaSonera 37

38 Kotimainen mallisalkku Fortum Tuloskunto jatkunut vakaana yli taantuman, vahva kassavirta, hyvin onnistuneet sähkönhintojen suojauspositiot vakauttavat näkymiä 170 P/E 2010E 13,8 P/BV 2010E 2,0 P/CF 2010E 9,4 DPS 2010E, % 5,0 Fortum on vahvan markkinaasemansa sekä joustavan CO 2 - vapaan tuotantorakenteensa ansiosta hyvissä asemissa Pidemmän aikavälin tulospotentiaalia tukee sähkönhintojen nousu lähemmäs mannereurooppalaisia tasoja sekä kilpailulle avautuvat Venäjän sähkömarkkinat Hyvä osinkotuotto (5 %), omistajaystävällinen voitonjakopolitiikka /2009 5/2009 7/2009 9/ / /2009 2/2010 OMXH CAP Yhdyskuntapalvelut Fortum 38