HENRIK HUSMAN VARATOIMITUSJOHTAJA, NASDAQ OMX HELSINKI VICE PRESIDENT, CASH EQUITIES PRODUCT MANAGEMENT, EUROPEAN EQUITIES 2.9.

Transkriptio

1 HENRIK HUSMAN VARATOIMITUSJOHTAJA, NASDAQ OMX HELSINKI VICE PRESIDENT, CASH EQUITIES PRODUCT MANAGEMENT, EUROPEAN EQUITIES

2 OSAKEKAUPANKÄYNNIN TRENDIT

3 AIHEET + Kaupankäyntitilastoa + Päivän sisäinen huutokauppa + Tikkivälimuutos + Algoritminen kaupankäynti ja HFT + Dark poolit + Aikaa kysymyksille? NASDAQ OMX 3

4 BLUE CHIP -KURSSIKEHITYS 2002 HEINÄKUU OMXS30 OMXH25 OMXC20 NDX100 DAX30 CAC40 FTSE100 S&P500 NASDAQ OMX

5 EUR Billions NASDAQ OMX HELSINKI OSAKEVAIHTO Helsinki Nokia NASDAQ OMX

6 30 VAIHDETUINTA OSAKETTA POHJOISMAISSA HEINÄKUU 2014 Company (by Total Turnover EUR) Company Code Market Cap EUR Total Turnover EUR Total No of Trades % of total Turnover % of total turnover, cumulative Nokia Oyj NOK 22,303,225,568 2,060,290, , % 4.9% Nordea Bank AB NDA 40,725,968,202 1,652,363, , % 8.7% Volvo, AB VOLV 19,614,842,737 1,621,933, , % 12.6% Ericsson, Telefonab. L M ERIC 30,485,282,934 1,473,932, , % 16.0% Atlas Copco AB ATCO 26,694,850,020 1,381,497, , % 19.3% Vestas Wind Systems A/S VWS 7,570,441,226 1,349,885, , % 22.5% Novo Nordisk A/S NOVO 73,073,814,804 1,269,043, , % 25.5% Hennes & Mauritz AB, H & M HM 44,777,437,687 1,193,744,295 98, % 28.3% Swedbank AB SWED 21,748,581,826 1,034,103,058 93, % 30.7% TeliaSonera AB TLSN 24,305,229, ,857,148 97, % 33.0% Skandinaviska Enskilda Banken AB SEB 22,031,335, ,230,556 92, % 35.0% Sandvik AB SAND 11,839,215, ,784,543 90, % 37.0% Danske Bank A/S DANSKE 21,820,389, ,964,417 74, % 39.0% Svenska Cellulosa AB SCA SCA 13,032,954, ,523,739 79, % 40.9% Pandora A/S PNDOR A 6,570,844, ,753, , % 42.8% Fortum Oyj FUM 17,056,647, ,185,623 82, % 44.7% SKF, AB SKF 8,051,842, ,395,411 74, % 46.5% Boliden AB BOL 3,328,345, ,973,596 86, % 48.1% Svenska Handelsbanken AB SHB 22,965,988, ,891,774 73, % 49.7% A.P. Møller - Mærsk A/S MAERSK 37,583,646, ,321,420 75, % 51.3% KONE Oyj KNE 14,059,685, ,981,721 97, % 52.9% ASSA ABLOY AB ASSA 12,956,999, ,510,197 72, % 54.3% Electrolux, AB ELUX 5,757,274, ,840,136 60, % 55.6% Sampo Oyj SAM 20,787,360, ,228,625 66, % 56.9% ABB Ltd ABB 9,948,482, ,916,694 47, % 58.1% Investor AB INVE 20,520,850, ,194,155 63, % 59.4% Kinnevik, Investment AB KINV 8,646,757, ,324,341 83, % 60.5% Stora Enso Oyj STE 5,333,004, ,714,705 78, % 61.6% Carlsberg A/S CARL 11,082,362, ,577,004 47, % 62.7% NASDAQ UPM-Kymmene OMX Oyj UPM 6,502,865, ,068,685 65, % 63.7% 6

7 NASDAQ OMX POHJOISMAISTEN PÖRSSIEN SUURIMMAT VÄLITTÄJÄT HEINÄKUU 2014 / HEINÄKUU 2013 Member Share of Turnover 2014 % Member Share of Turnover 2013% 1 Deutsche Bank AG 11,65 Merrill Lynch International 15, Morgan Stanley & Co. International plc Credit Suisse Securities (Europe) Ltd Hudson River Trading Europe Ltd Skandinaviska Enskilda Banken AB 7,94 7,64 6,46 Credit Suisse Securities (Europe) Ltd Morgan Stanley & Co. International plc Skandinaviska Enskilda Banken AB 7,03 6,36 6,03 4,94 Deutsche Bank AG 5,30 6 Nordea Bank Finland Plc 4,88 Danske Bank A/S 4,02 7 Merrill Lynch International 4,48 Spire Europe Limited 3,51 8 Danske Bank A/S 4,18 Nordnet Bank AB 3,17 9 Spire Europe Limited 3,66 Barclays Capital Securities Limited Plc 10 Instinet Europe Limited 3,56 Svenska Handelsbanken AB 2,99 3,13 NASDAQ OMX 7

8 EUR million PÄIVITTÄINEN OSAKEVAIHTO HEINÄKUU 2013 HEINÄKUU Change year-over-year Total 8% Stockholm -2% Helsinki 21% Copenhagen 35% Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Vilnius 0,22 0,64 0,31 0,30 0,42 0,73 0,39 0,27 0,47 0,32 0,30 0,52 0,26 Riga 0,06 0,08 0,07 0,08 0,16 0,08 0,09 0,04 0,15 0,04 0,04 0,05 0,08 Tallinn 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,9 0,7 0,4 0,7 0,5 0,7 0,4 0,3 Iceland 2,9 5,1 5,3 5,0 5,6 6,0 7,7 10,2 5,2 5,4 6,8 8,5 3,9 Copenhagen Helsinki Stockholm Total Includes system (on book), manual (off book) and OTC volume.

9 1000 trades OSAKEKAUPPOJEN LUKUMÄÄRÄ LOKAKUU 2012 LOKAKUU Change year-over-year Total 10% Stockholm 3% Helsinki 6% Copenhagen 46% Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Vilnius 0,2 0,3 0,2 0,4 0,3 0,4 0,2 0,3 0,2 0,2 0,3 0,3 0,2 Riga 0,07 0,07 0,10 0,08 0,07 0,10 0,06 0,09 0,09 0,08 0,07 0,06 0,05 Tallinn 0,2 0,2 0,3 0,3 0,2 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,2 0,2 Iceland 0,03 0,05 0,06 0,10 0,09 0,06 0,10 0,18 0,08 0,06 0,08 0,08 0,07 Copenhagen Helsinki Stockholm Total Based on shares and equity related financial instruments, ETF/UCIT

10 EU AVASI PÖRSSITOIMIALAN AVOIMELLE KILPAILULLE VUONNA 2007 Yhdistyminen Perinteiset pörssit valmistautuivat kilpailuun kasvattamalla kokoaan, karsimalla kustannuksiaan ja vähentämällä järjestelmiä Hajaantuminen Uudet erilaiset markkinapaikat, jotka keskittyvät houkuttelemaan kaupankäyntiä valitsemillaan yhtiöillä mistä tahansa EU-maasta ja pörssistä Kaupankäynti on eriytynyt asteittain listautumisesta ja markkinavalvonnasta NASDAQ OMX 10

11 NASDAQ OMX NORDIC MARKKINAOSUUS OSAKEKAUPANKÄYNNISTÄ TAMMIKUU ,00% NASDAQOMX Nordic 95,00% 90,00% 85,00% 80,00% 75,00% 70,00% 65,00% 60,00% Stockholm Helsinki Copenhagen

12 NASDAQ OMX ON PYSTYNYT PUOLUSTAMAAN MARKKINAOSUUTTAAN HYVIN OMIEN LISTAYHTIÖIDEN KAUPANKÄYNNISSÄ MUIHIN EUROOPAN PÖRSSEIHIN VERRATTUNA NASDAQ OMX:n pohjoismaisten pörssien - Tarjouskirjan syvyys eli keskimääräinen näkyvien tarjousten aikapainotettu volyymi parhaalla hintatasolla noin 2,5-4 kertaa suurempi kuin kilpailijoilla - EBBO, European Best Bid and Offer, eli paras tarjolla oleva osto- ja myyntinoteeraus kaupankäynnin kohteena olevissa tuotteissa noin 90 % Primary market NASDAQ OMX Copenhagen Lit Market Share week 31 72,39 % SIX Zurich 70,43 % NASDAQ OMX Helsinki 68,69 % NASDAQ OMX Stockholm 67,69 % NYSE Paris 64,31 % DBAG 64,21 % NYSE Amsterdam 62,14 % Oslo 61,95 % LSE 58,10 % 12

13 RTWAS % TRENDINOMAISESTI ALENEVAT SPREADIT Suhteelliset spreadit NASDAQ OMX NORDIC Keskusvastapuoliselvitys (CCP), uusi kaupankäyntijärjestelmä (INET), uudenlaiset osapuolet, avoin kilpailu ja alemmat tikkivälit ovat edesauttaneet pienempien spreadien kehitykseen. 0,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 OMXS30 OMXH25 OMXC20 0,15 0,10 0,05 0,00 NASDAQ OMX CCP INET 13

14 PÄIVÄN SISÄINEN HUUTOKAUPPA

15 PÄIVÄN SISÄINEN HUUTOKAUPPA ALKAEN Mitä on päivän sisäinen huutokauppa? Huutokauppa, joka tapahtuu joka kaupankäyntipäivä samaan aikaan noin 5 minuutin ajan Koostuu kahdesta jaksosta: edeltävä jakso tarjousten syöttämiseen ja hallinnointiin sekä varsinainen huutokauppajakso, jolloin hinnat määräytyvät ja osakkeiden kaupankäynti tapahtuu Mikä on sen tarkoitus? Osakkeen huono likviditeetti heikentää sijoittajien kiinnostusta yhtiön osakkeisiin. Sijoittajat eivät ehkä pysty myymään omistuksiaan tarvittaessa. Ennalta määrätty huutokauppa on keino yrittää lisätä sijoittajien kiinnostusta vähemmän kaupankäynnin kohteena oleviin osakkeisiin ja lisätä niiden kaupankäyntiä Mitä parempi on osakkeen likviditeetti, sitä paremmin sijoittajat voivat käydä kauppaa sillä tarpeen mukaan NASDAQ OMX 15

16 TIKKIVÄLIMUUTOS

17 MUUTOKSEN TAUSTAA Osakkeita, joiden osakehinta alle EUR1/SEK1/DKK1 keväällä 2014: + Suomessa 22 (14 alle EUR 0,5) + Ruotsissa 11 (5 alle SEK 0,5) + Tanskassa 7 (1 alle DKK 0,5) Aiemmin tikkiväli markkina-arvoltaan pienien ja keskisuurien yhtiöiden osakkeilla: + HELSINKI: EUR 0,01 pienille ja keskisuurille yhtiöilla + TUKHOLMA: SEK 0,01 pienille ja keskisuurille yhtiöille joiden osakehinta alle SEK 5 + KÖÖPENHAMINA: DKK 0,01 pienille ja keskisuurille yhtiöille joiden osakehinta alle DKK 5 Tästä johtuen + Tikkiväli esti hinnan tehokkaan muodostumisen + Pienin hinnanmuutos yhtiön arvostuksessa hyvin suuri (jos osakkeen hinta esimerkiksi 10 eurosenttiä, yhtiön osakkeen arvo voi muuttua vain 10 prosenttia) + Näiden yhtiöiden osakkeiden likviditeetti alhaisempi + Sijoittajat ja liikkeellelaskijat tyytymättömiä NASDAQ OMX 17

18 TIKKIVÄLIMUUTOS Alle SEK/DKK/EUR 1 osakkeille uudet alemmat tikkivälit: + Osakkeen hinta välillä 0-0,498 tikkiväli 0,001 (oli 0,01) Muutos -90% + Osakkeen hinta välillä 0,5-0,995 tikkiväli 0,005 (oli 0,01) Muutos -90% Muuten tikkivälit ennallaan NASDAQ OMX 18

19 ALGORITMINEN KAUPANKÄYNTI JA HFT

20 KÄSITTEET Termejä kuten robottikauppa, tietokonekauppa, algoritminen ja korkean intensiteetin kaupankäynti (HFT, High Frequency Trading) käytetään usein ristiin. Algoritminen kaupankäynti voidaan jaotella perinteiseen automatisoituun kaupankäyntiin ja HFT-kaupankäyntiin. Kaikki kaupankäynti Algoritminen kaupankäynti HFT 20

21 KORKEAN INTENSITEETIN KAUPANKÄYNNIN YLEISPIIRTEITÄ HFT - Ei ole (vielä) olemassa kansainvälistä standardimääritelmää. Arbitraasikauppaa HFT vastaa elektronista päiväkauppaa Omaan lukuun käytävä kauppa (Proprietary trading) Ei (normaalisti) yli yön positioita Oheiset yleispiirteet ovat kuitenkin nähtävissä. Tietokoneistettu mikrosekunneissa käytävää kauppaa Tarjousten suhde toteutuneisiin kauppoihin yli 8 Pohjoismaisissa osakkeissa HFT-kauppaa käyvät tähän erikoistuneet tahot sekä myös perinteiset välittäjät 21

22 VASTEAIKA TIEDONKULUN NOPEUDESTA ON AINA SAATU KILPAILUETUA KAUPANKÄYNTIIN Pitkä perinne Nathan Rothschildin kirjekyyhkyistä tämän päivän nopeisiin tietokoneisiin 22

23 KORKEAN INTENSITEETIN KAUPANKÄYNNIN (HFT) YLEISPIIRTEITÄ Strategiat Passiivinen markkinatakaus (voittoa hinnanerosta eli spredistä) Arbitraasikaupankäynti (eri kauppapaikkojen välillä) Tilastollinen / korrelaatio - arbitraasi (saman tyylisten instrumenttien välillä) sekä eri kaupankäynti-ilmiöiden ja markkinoiden käyttäytymismallien huomioiminen Piirteitä Matala vasteaika / Hyvin nopeaa kaupankäyntiä Hyvin lyhyet aikavälit positioille (+ tai -) Tarjousten määrä suuri Ei yli yön positioita 23

24 MITÄ TUTKIJAT SANOVAT? Lisää volatiliteettia Zhang 2010 Ei vaikutusta volatiliteettiin Chaboud, Chiquoine, Hjalmarsson and Vega (2009) Frino, Lepone, Mistry (2010) Hendershott and Riordan (2009) UK Treasury Foresight Committee (2011) Vähentää volatiliteettia Credit Suisse (2010) CME Group (2010) Brogaard (2010) Castura, Litzenberger, Gorelick, Dwivedi (2009) Hasbrouck and Saar (2010) Hagströmer and Norden (2012) 24

25 DARK POOLIT

26 DARK POOLIEN YLEISPIIRTEITÄ Määritelmä Eroja markkinapaikkojen välillä asiakkaiden ja kauppalogiikan sekä jälkikäteen tehtävän kauppojen rekisteröinnin suhteen Tarjoukset eivät yleensä näy missään tarjouskirjassa Kauppa toteutetaan näkyvällä markkinapaikalla olevan spredin keskikurssiin Hyödyt Vähentää toimeksiantojen vaikutusta markkinahintoihin Etenkin suurissa osto- tai myyntitarjouksissa Ostaja/myyjä saa paremman hinnan Kauppa toteutetaan keskikurssiin osto/myyntihinnan sijasta Tehokkuus verrattuna manuaaliseen blokkikaupankäyntiin Vastapuolen löytämiseen menevä aika ja raha, pelko tarjoustilanteen tiedon vuotamisesta 26

27 Mar 2009 Jul 2009 Nov 2009 Mar 2010 Jul 2010 Nov 2010 Mar 2011 Jul 2011 Nov 2011 Mar 2012 Jul 2012 Nov 2012 Mar 2013 Jul 2013 Jan 2009 May 2009 Sep 2009 Jan 2010 May 2010 Sep 2010 Jan 2011 May 2011 Sep 2011 Jan 2012 May 2012 Sep 2012 Jan 2013 May 2013 Sep 2013 DARK BOOK TRADING DURING CONTINUOUS TRADING IN ELECTRONIC ORDER BOOK DARK BOOK TRADING AS A % OF LIT+DARK ORDER BOOK TRADING VOLUME 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% ELECTRONIC ORDER BOOK TRADING IN NORDIC EQUITIES, BILLION EUR UK equities Nordic equities Other European equities Lit book Dark book NASDAQ OMX Source: ThomsonReuters 27

28 Jan 2012 Mar 2012 May 2012 Jul 2012 Sep 2012 Nov 2012 Jan 2013 Mar 2013 May 2013 Jul 2013 Sep 2013 Nov 2013 Jan 2014 Mar 2014 May 2014 Jul 2014 Jan 2012 Mar 2012 May 2012 Jul 2012 Sep 2012 Nov 2012 Jan 2013 Mar 2013 May 2013 Jul 2013 Sep 2013 Nov 2013 Jan 2014 Mar 2014 May 2014 Jul 2014 KEHITYS OSAKEVAIHTO, MILJ. EUROA OSUUS POHJOISMAISISTA OSAKKEISTA 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% Stockholm Copenhagen Helsinki Norway Stockholm Copenhagen Helsinki Keskimääräinen kauppakoko NASDAQ OMX Kesäkuu 2014 Heinäkuu 2014 Stockholm EUR EUR Copenhagen EUR EUR Helsinki EUR EUR 28

29 KAUPANKÄYNNIT TRENDIT - YHTEENVETO Avoin kilpailu osakekaupankäynnissä on johtanut seuraaviin ilmiöihin Kaupankäynnin pirstaloituminen monelle kauppapaikalle EU-alueella Kaupankäynnin teknistyminen (algo ja HFT teknologiat) Tarve kehittää muita kaupankäynnin muotoja (Dark pool, OTC / BCN) Helsingin pörssissä edelleen selvästi paras hintakuva ja merkittävästi enemmän likviditeettiä kuin muilla kauppapaikoilla, markkinaosuus n. 70% Vaikutukset sijoittajille Selvästi tehostunut hinnanmuodostus Pirstaloituneesta likviditeetistä hyvä olla tietoinen Sijoittajilla haasteita nähdä/löytää osakevaihdon kokonaistieto 29

30 30