Nokian Renkaat Q3 - selkeä pettymys

Aamukatsaus 31.10.2014 Pääuutiset Nokian Renkaat Q3 - selkeä pettymys USA:n talouskasvu ylitti odotukset, Japanin keskuspankki lisäsi elvytystä Outotec Q3 - säästöohjelma raportin valopilkku Fiskars Q3 - lisäosinko varasti shown Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet Vuoden alusta OMX Helsinki 7532.3 0.3 % 2.3 % Nasdaq 4566.1 0.4 % 10.2 % Euribor 3kk 0.09 % 0 bp -19 bp OMXH Cap 4836.5 0.3 % 2.0 % Dow Jones 17195.4 1.3 % 4.6 % Euribor 12kk 0.34 % 0 bp -21 bp OMX Helsinki 25 2895.1 0.5 % 2.0 % S&P 500 1994.7 0.6 % 8.9 % Suomi 10v 0.99 % -5 bp -114 bp OMX Stockholm 448.6 0.5 % 5.9 % Moskova, RTS 1098.7 3.7 % -23.8 % USA 10v 2.33 % 2 bp -68 bp OMX Copenhagen 614.6 2.1 % 17.1 % Brasilia, Bovespa 52336.8 2.5 % 3.2 % Brent $ 85.9-1.6 % -20.3 % OMX Nordic 253.1 1.2 % 5.5 % Nikkei 16471.6 5.2 % 1.1 % Raakaöljy $ 80.8-0.3 % -15.0 % VINX Benchmark 4141.2 0.7 % -3.6 % MSCI Asia 140.3-0.2 % -0.4 % Kulta $ 1194.9-0.3 % -2.9 % FTSE 100 6463.6 0.1 % -3.8 % Shanghai 2404.7 0.6 % 15.4 % FOEX NBSK EUR 736.5 1.4 % 12.2 % DAX 9114.8 0.4 % -3.4 % Hang Seng 23996.6 1.2 % 5.2 % EUR/USD 1.259-7.7 % EUROSTOXX 600 330.7 0.6 % 1.1 % Sensex 27674.4 1.2 % 32.7 % EUR/SEK 9.258 4.6 % VDAX volatiliteetti 17.5-0.6 % 19.0 % VIX volatiliteetti 14.5 0.0 % 2.0 % USD/JPY 110.21 5.5 % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Tecnotree 0.18 12.5 % Talvivaara 0.03-7.1 % PKC Group 15.19 8.5 % Sanoma 4.49-3.6 % Stockmann 9.00 6.9 % SSH 2.51-3.5 % Elektrobit 3.38 4.1 % Ahlstrom 7.18-3.4 % SRV 3.59 4.1 % Ixonos 0.09-3.3 % Kalenteri Yhtiö Klo Ennuste (EBIT) Konsensus Vuosi sitten Nokian Renkaat Q3 8:00 81.8 83.6 (74.0-91.9) 95.6 Fiskars Q3 8:30 12.2 13.4 (12.2-14.0) 8.8 Biotie Therapies Q3 9:00 3.0-1.7 Caverion Q3 9:00 21.2 21.0 (20.0-23.0) 17.7 Digia Q3 9:00 Finnair Q3 9:30 Talousluvut Klo Konsensus ** Edellinen EZ: Työttömyysaste, lokakuu 12:00 11.5 % 11.5 % US: Yksityinen kulutus 14:30 0.3 % 0.3 % US: Yksityiset tulot 14:30 0.1 % 0.5 % * Aasian kurssit noin 08:00 ** Reuters 6.65 6.60 6.55 6.50 6.45 Nokian eurokurssi Helsinki New York 6.40 10:00 12:00 14:00 16:00 18:00 20:00 22:00 Nokia -0.5 % Helsingin päätöstasosta. HKI päätös 6.59 NY päätös 6.55 ($8.23) Inderesin TOP3 Päätös Tavoite Suositus Stora Enso 6.46 7.60 Osta "Uskomme riskipreemion supistuvan." Okmetic 4.76 5.50 Lisää "Osakekurssi ei heijastele parantuvia näkymiä" Cargotec 23.45 30.00 Osta "Tulosparannukset vievät osakkeen uudelle tasolle." Inderes Aamukatsaus sivu 1

Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit nousivat eilen maan talouskasvun ylitettyä Q3:lla odotukset. Voimakkaimmassa nousussa oli suuria ja perinteisiä bluechip-yhtiöitä sisältävä Dow Jones, joka vahvistui 1,3 %. Osakkeita tuki myös Visan eilen ilmoittama selkeä tulosylitys, mikä nosti osaketta yli 10 %. Laajempi S&P 500-indeksi nousi 0,6 %. Aasian pörsseissä jatkettiin myös USA:n tapaan positiivisissa tunnelmissa. Alueen kokonaiskehitystä kuvaava MSCI Asia Pacific-indeksi oli aamulla noin 0,4 %:n nousussa. Teemoina olivat aluksi pääasiassa USA:n vahva talouskasvu ja Japanin massiivisen eläkerahaston ilmoitus nostaa osakepainoa. Myöhemmin Japanin keskuspankin ilmoitus uusista elvytystoimista sai osakkeet Japanissa aamulla kunnon lentoon: Nikkei-indeksi oli aamulla yli 4 %:n nousussa. Valuuttamarkkinoilla Japanin jeni painui tuoreisiin kuuden vuoden pohjalukemiin Yhdysvaltain dollaria vastaan Japanin keskuspankin uusien elvytysilmoitusten jälkeen. Dollarilla sai aamulla hieman yli 110 jeniä. Dollari vahvistui hieman myös euroa vastaan ja euro noteerattiin aamulla noin 1,258 dollarissa. USA:n WTI-raakaöljyn hinta painui eilen jälleen kohti 80 dollarin barrelitasoa. WTIfutuureilla käytiin 80,8 dollarin tasolla mikä tarkoittaa noin 0,4 %:n laskua. Saman verran laski myös Brent-laadun hinta, joka painui samalla alle 86 dollarin. Markkinoilla keskityttiin edelleen kysyntää suurempaan tarjontaan sekä dollarin vahvistumiseen valuuttamarkkinoilla. Arvometallien hinnat olivat eilen paineessa, kun Yhdysvaltain reaalitalous näytti odotettua voimakkaammalta. Sekä kulta (-0,5 %) että hopea (-1,6 %) laskivat selvästi eilen. Toisaalta Japanin elvytystoimet nostivat arvometalleja jenimääräisesti aamulla. Teollisuusmetallien hinnoissa ei nähty suuria muutoksia eilen. Seuraavassa aamukatsauksessa: - Q3-tuloskommentit: Biotie Therapies ja Caverion Makrokatsaus Yhdysvaltain talouskasvu ylitti odotukset Q3:lla Juha Kinnunen Yhdysvaltain bruttokansantuote kasvoi Q3:lla 3,5 %. Kasvu hidastui selvästi Q2:n erittäin vahvasta 4,6 %:sta, mutta ylitti selvästi ekonomistien odotukset. Bloombergin mukaan ekonomistien konsensusennuste oli 3,0 %. Luvut käyvät ilmi maan kauppaministeriön eilen julkistamista ennakkotiedoista. Viimeisen kuuden kuukauden kasvuluvut ovat korkeimpia sitten vuoden 2003. 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 Yhdysvaltain talouskasvu (%) Yhdysvaltain bruttokansantuote kasvoi Q3:lla 3,5 % ylittäen selvästi 3,0 %:n tasolla olleet ekonomistien ennusteet. Viimeisen kuuden kuukauden kasvuluvut ovat korkeimpia sitten vuoden 2003. Yksityinen kulutus kasvoi Q3:lla 1,8 %. Huomattavasti enemmän kasvua tuki vienti ja valtionkulutus erityisesti puolustusteollisuuteen. Vahva lukema antaa positiivisen leiman Fedin elvytystoimille ja toisaalta määrällisen elvytyksen lopettamiselle. USA:n talous näyttää tällä hetkellä vahvalta ja myös näkymät ovat hyvät. Kasvun rakenne voi muuttua jatkossa, kun dollarin vahvistuminen hankaloittaa vientiä ja toisaalta esimerkiksi öljyn hinnan lasku tukee kuluttajia. Inderes Aamukatsaus sivu 2

Yhdysvaltalaisten yksityinen kulutus laimeni loppukesästä ja alkusyksystä. Yksityinen kulutus kasvoi kolmannella neljänneksellä 1,8 %:n vuosivauhtia, kun toisella neljänneksellä kasvu oli 2,5 %. Yhdysvaltain taloudesta noin 70 % rakentuu yksityisen kulutuksen varaan, joten tämän merkitys on erittäin suuri. Vienti kasvoi 7,8 % viime neljänneksestä samaan aikaan, kun tuonti väheni 1,7 %. Lisäksi valtion kulutus kasvoi 4,6 %, mikä oli suurin kasvu sitten vuoden 2009. Valtiohallinnon kulutusta nosti erityisesti puolustusmenot, jotka vauhdittivat puolustusteollisuuden erinomaiseen vauhtiin. Japanin keskuspankki kasvatti yllättäen arvopaperiostojaan Juha Kinnunen Japanin keskuspankki (BoJ) päätti tämänpäiväisessä kokouksessaan löysätä edelleen rahapolitiikkaansa. BoJ:n jäsenet päättivät arvopaperiostojen kasvattamisesta äänin 5-4, joten päätös oli ristiriitainen. Elvytyksen kasvattaminen yllätti markkinat ja ajoi osakekurssit Japanissa voimakkaaseen nousuun tänään aamulla. Esimerkiksi Nikkei-indeksi innostui lisäelvytyksestä kunnolla ja nousi noin 4,8 %. BoJ aikoo jatkaa markkinaoperaatioita niin, että talouden rahavaranto kasvaa noin 80 000 miljardin jenin (nykykurssilla noin 575 miljardia euroa) vuosivauhtia. Aiemmin keskuspankki kasvatti operaatioilla rahavarantoa 60 000-70 000 miljardin jenin vuosivauhtia. Vain kolme Bloombergin haastattelemasta 32 ekonomistista odotti BoJ:n kasvattavan arvopaperiostojaan. Päätös tuli vain reilu vuorokausi sen jälkeen, kun Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve päätti lopettaa oman arvopaperiosto-ohjelmansa. BoJ aikoo jatkaa ostojaan määrällistä ja laadullista elvytystä kunnes inflaatio on vakaasti kahdessa prosentissa, mikä on keskuspankin tavoite. Rahapolitiikan löysäämisellä BoJ haluaa pitää yllä nousukehitystä hintaodotuksissa. Keskuspankki aikoo ostaa jatkossa aiempaa riskipitoisempia arvopapereita. Ostettavien Japanin valtionvelkakirjojen keskimääräisen jäljellä olevan maturiteetin BoJ aikoo nostaa 7-10 vuoteen. BoJ sanoo muuttavansa rahapolitiikkaansa tarvittaessa. Asiasta kirjoitti Bloomberg ja Taloussanomat. Japanin keskuspankki päätti tänään kokouksessaan löysätä edelleen rahapolitiikkaansa. BoJ aikoo jatkaa markkinaoperaatioita niin, että talouden rahavaranto kasvaa noin 80 000 miljardin jenin vuosivauhtia. Aiemmin keskuspankki kasvatti operaatioilla rahavarantoa 60 000-70 000 miljardin jenin vuosivauhtia. Elvytyksen kasvattaminen yllätti markkinat ja ajoi osakekurssit Japanissa voimakkaaseen nousuun tänään aamulla. Esimerkiksi Nikkei-indeksi innostui lisäelvytyksestä kunnolla ja nousi noin 4,8 %. Teknologia Soprano Q3 - tulospohja saavutettu heikon Q3- raportin myötä Petri Aho Ennuste: Inderes MEUR Q3'13 Q3'14 Q3'14e Konsensus Väli FY14e Katso yhtiön toimitusjohtajan haastattelu Q3-tuloksen jälkeen: Liikevaihto 3,34 4,4 4,30 24,2 Liikevoitto 0,20-0,6-0,40-1,20 Tulos ennen veroja 0,12-0,8-0,47 1,60 Tulos per osake 0,01-0,06-0,02-0,08 Osinko per osake 0,00 Liikevaihdon kasvu -% 182,6 % 32,8 % 28,7 % 42,3 % Liikevoitto -% 6,0 % -13,7 % -9,3 % -5,2 % Sopranon eilen julkistama Q3-raportti oli tuloksen ja ohjeistuksen osalta lähes odotuksien kaltainen, sillä yhtiö antoi ennakkotiedon tuloskehityksestä 15.10. Sopranon tulosta rasittivat vielä Q3:n aikana osin keskeneräinen rakennemuutos, vientikonsultointipalveluiden hidas käynnistyminen ja heikko yleinen markkinatilanne. Teemme raportin perusteella vain kosmeettisia muutoksia ennusteisiimme ja varovainen näkemyksemme osakkeen riski- tuottopotentiaalista säilyy ennallaan. Toistamme siksi osakkeen vähennäsuosituksen ja tavoitehinnan 0,72 euroa. Toistamme Sopranon vähennäsuosituksen ja tavoitehinnan 0,72 euroa heikon Q3-raportin jälkeen. Sopranon Q3-raportti oli lukujen valossa lähes odotuksiemme Inderes Aamukatsaus sivu 3

Sopranon liikevaihto oli vuoden aikana tehtyjen yrityskauppojen myötä edelleen vahvassa kasvussa Q3:lla. Liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 33 % 4,4 MEUR:oon. Yhtiön kannattavuus oli alkuvuoden tapaan heikko, sillä kesäkuussa toteutetut merkittävät henkilöstövähennykset, toimintamallin muutokset ja kulusäästöt eivät vielä vaikuttaneet merkittävästi kustannusrakenteeseen. Markkinatilanne jatkui Q3:lla Suomessa edelleen heikkona ja asiakkaat peruuttivat jo tehtyjä tilauksia ja lykkäsivät päätöksiä uusista tilauksista. Lisäksi kesällä konserniin liitetyn Finpron kaupallisten konsultointipalveluiden (nyk. Fintra) kehitys on ollut yhtiölle selkeä pettymys, sillä asiakasyritykset eivät ole vielä täysin tottuneet uuteen toimintamalliin ja tukien myöntäminen hankkeille on ollut hidasta. Yhtiö toisti tulosvaroituksen yhteydessä annetun ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön Q4- liiketulos tulee olemaan merkittävästi positiivinen, mutta ei kata alkuvuoden aikana syntyneitä tappioita (Q1-Q3 14 EBIT -2,4 MEUR). Yhtiön mukaan syyskuun operatiivinen tulos oli jo voitollinen. Lähdemme ennusteissamme siitä, että koulutus- ja konsultointimarkkinoiden markkinatilanne tulee jatkumaan hyvin haasteellisena loppuvuoden ja koko ensi vuoden ajan, mistä johtuen Sopranon liikevaihdon orgaaninen kasvu tulee olemaan negatiivista. Sopranon kertaeristä puhdistettu liikevoitto paranee kuitenkin ennusteessamme ensi vuonna selvästi tänä vuonna toteutettujen kustannussäästötoimien ja toimintamallin muutosten myötä. Pidämme ennusteemme Q3-raportin jälkeen lähes ennallaan. Odotamme liiketuloksen olevan vuonna 2014-1,2 MEUR ja vuonna 2015 1,7 MEUR. Ennusteellamme Sopranon liikevoittomarginaali on vuonna 2015 6,4 %. Kuluvan vuoden osakekohtainen tulos jää 0,08 euroa negatiiviseksi, mutta ensi vuodelle ennustamme osakekohtaisen tuloksen kasvavan 0,08 euroon (aik. 0,10 euroa). Sopranon osinko jää kuluvalta vuodelta nollaan ja ensi vuodelta odotamme 0,03 euron osinkoa. Pidämme Sopranon riskitasoa edelleen korkeana kannattavuuskäänteen hitaudesta ja markkinatilanteen epävarmuudesta johtuen. Markkinatilanteen selvää parantumista ja merkkejä uuden liiketoimintarakenteen todellisesta kannattavuuspotentiaalista joudutaan todennäköisesti odottamaan pitkälle ensi vuoden puolelle, joten emme toistaiseksi hyväksy osakkeelle nykyistä korkeampia arvostuskertoimia. Ensi vuoden ennusteillamme Sopranon P/E-kerroin on 9x ja EV/EBITDA 7x. Osake ei saa myöskään tukea osinkotuotosta. kaltainen yhtiön pari viikkoa aiemmin antamien ennakkotietojen myötä. Liikevaihto jatkoi yrityskauppojen myötä vahvaa kasvua, mutta kannattavuus oli vielä raskaan kulurakenteen ja heikon markkinatilanteen myötä selvästi tappiollinen. Yhtiö toisti tulosvaroituksen yhteydessä annetun ohjeistuksen, jonka mukaan Q4:n liiketulos on selvästi positiivinen, mutta ei riitä kattamaan alkuvuoden aikana kertyneitä tappioita. Jätimme ennusteemme Q3-raportin jälkeen lähes ennalleen. Odotamme yhtiöltä edelleen ensi vuodelle kustannussäästöjen myötä selvästi positiivista tulosta, mutta heikon markkinatilanteen vuoksi yhtiön orgaanisen kasvu jää negatiiviseksi. Pidämme osakkeen riskitasoa edelleen korkeana markkinatilanteen ja tuloskäänteen epävarmuudesta johtuen. Soprano ( SOPRA ) Vähennä Päätös: EUR 0.72 Tavoite: EUR 0.72 Konepajat Outotec Q3 - säästöohjelma raportin valopilkku Juha Kinnunen Ennuste: Inderes MEUR Q3'13 Q3'14 Q3'14e Konsensus Väli FY14e Liikevaihto 440 320 364 369 336-410 1413 Liikevoitto ilman kertaeriä 40.9 12.0 12.8 17.9 8.4-24.0 50.5 Liikevoitto 45.0-0.3 16.8 14.4 2.0-24.0 26.3 Tulos ennen veroja 43.2-3.1 15.1 12.1 0.0-20.5 18.0 Tulos per osake 0.17-0.02 0.06 0.05 0.00-0.08 0.07 Osinko per osake 0.05 Saadut tilaukset 229.6 265.6 270.0 287.9 240.0-325.0 1242.8 Liikevaihdon kasvu -% -12.5 % -27.2 % -17.2 % -16.3 % -26.1 % Liikevoitto -% 10.2 % -0.1 % 4.6 % 3.9 % 1.9 % Konsensus: Vara Research, 15 ennustetta Outotecin eilen julkaisema Q3-raportti oli pääosin odotetun heikko. Liiketulos ilman kertaeriä oli heikko ja linjassa ennusteemme kanssa, mutta kertaeriä (-12,3 MEUR) se sisälsi huomattavasti odotuksia enemmän (noin 3-4 MEUR). Yhtiö kuitenkin saavutti tuloksen huomattavasti pienemmällä liikevaihdolla kuin mitä odotimme, joten kululeikkauksissa Outotec on onnistunut ennakoitua parempi. Uudet tilaukset oli odotetun vaisulla tasolla ja yhtiö tarkensi liikevaihto-ohjeistuksen ylälaitaa alaspäin. Outotecin eilen julkaisema Q3-raportti oli pääosin odotetun heikko. Markkinatilanne jatkuu synkkänä ja epävarmana emmekä näe osakkeelle positiivisia ajureita lyhyellä tähtäimellä. Toistamme vähennäsuosituksen ja laskemme tavoitehintamme 5,2 euroon (aik. 7,0 EUR). Liiketulos ilman kertaeriä oli heikko ja linjassa ennusteemme kanssa, mutta negatiivisia kertaeriä se sisälsi huomattavasti odotuksia enemmän. Kululeikkauksissa yhtiö on kuitenkin onnistunut ennakoitua parempi. Uudet tilaukset oli odotetun vaisulla tasolla, tilauskanta heikentyi 20 % vuodentakaisesta ja yhtiö tarkensi Inderes Aamukatsaus sivu 4

Paljon näitä heikkouksia kuitenkin paikkasi se, että yhtiö ilmoitti paljon odotetusta uudesta säästöohjelmasta, mikä paransi tulosnäkymiä vuodelle 2015. Markkinatilanne ei kuitenkaan ole piristynyt ja epävarmuus jatkuu, joten emme vieläkään näe osakkeelle positiivisia ajureita lyhyellä tähtäimellä. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 5,2 euroon (aik. 7,0 EUR). Yhtiö tarkensi vuoden 2014 ohjeistustaan liikevaihdon osalta. Liikevaihdon odotetaan nyt olevan noin 1,4-1,5 (aikaisempi ohjeistus 1,4-1,6) miljardia euroa ja operatiivisen liiketoiminnan liikevoittoprosentti (ilman kertaeriä ja PPA-poistoja) olevan noin 4-6 %. Johto arvioi, että syyskuun lopun tilauskannasta noin 400 MEUR toimitetaan vielä vuonna 2014. Tilauskanta oli Q3:n lopussa 1 217 MEUR eli laski vertailukaudesta 20 %. Lasku oli odotettua pienempi johtuen liikevaihdon alemmasta tasosta, sillä uudet tilaukset olivat linjassa odotuksiemme kanssa. Palveluiden osuus tilauskannasta oli 268 MEUR. Outotec sai eilen päätökseen 50 MEUR:n kustannussäästöohjelman, mikä yhtiön mukaan on ylittänyt tavoitteen. Yhtiön mukaan yhteensä 59 MEUR:n kiinteiden kulujen lasku johtui kustannussäästöohjelman toimenpiteistä sekä muusta tehostamisesta. Outotec kertoi samalla uudesta säästöohjelmasta, joka tähtää vuonna 2015 vähintään 45 MEUR:n toiminnan kiinteiden kulujen säästöihin 2014 kuluihin verrattuna. Säästöjen odotetaan parantavan täysimääräisinä jo vuoden 2015 kannattavuutta, joten toimien odotetaan olevan tehokkaita. Ohjelma aiheuttaa merkittäviä kertaluontoisia kuluja (enintään 40 MEUR), mutta pidämme sitä ehdottomasti tarpeellisena. Olemme odottaneet johdolta määrätietoisia vastauksia heikentyneeseen kysyntätilanteeseen ja tämä ohjelma yhdessä jo toteutettujen säästöjen kanssa vastaa odotukseen varsin hyvin. Outotecin tase on heikentynyt nopeasti viimeisen kahden vuoden aikana. Ensimmäistä kertaa pitkään aikaan yhtiöllä oli korollista nettovelkaa (9,0 MEUR). Vielä vuosi sitten nettovelka oli 112,4 MEUR negatiivinen. Taseen heikkeneminen on yksi vaisun tilauskertymän ilmentymiä - ilman suuria tilauksia tase ei täyty ennakkomaksuista. Tase on edelleen kunnossa (omavaraisuus 37,1 %), mutta tämäkin kierre yhtiön pitää ratkaista. Outotec on mielestämme nyt arvostettu selvästi alle sen todellisen arvon, mutta näkymät ovat edelleen synkät emmekä näe osakkeelle lyhyellä tähtäimellä ajuria, joka korjaisi tämän. Nykyiseen tuloskuntoon suhteutettuna arvostustaso ei ole erityisen edullinen eikä osake saa tukea esimerkiksi osinkotuotosta. Tuore säästöohjelma on erittäin tärkeä, mutta ilman tilauskannan kasvua on suurempia ongelmia hankala korjata. liikevaihto-ohjeistuksen ylälaitaa alaspäin. Outotec sai päätökseen 50 MEUR:n kustannussäästöohjelman, mikä ylitti tavoitteen. Outotec kertoi samalla uudesta säästöohjelmasta, joka tähtää vuonna 2015 vähintään 45 MEUR:n toiminnan kiinteiden kulujen säästöihin. Uusi säästöohjelma paikkasi paljon raportin muita heikkouksia, mikä paransi tulosnäkymiä vuodelle 2015. Outotecin tase on heikentynyt nopeasti viimeisen kahden vuoden aikana suurien tilauksien ennakkomaksujen vähentyessä. Tase oli nyt pitkästä aikaa nettovelallinen. Outotec on mielestämme nyt arvostettu selvästi alle sen todellisen arvon, mutta näkymät ovat edelleen synkät emmekä näe osakkeelle lyhyellä tähtäimellä ajuria, joka korjaisi tämän. Arvostustaso ei ole kuitenkaan niin edullinen, että se yksin veisi osaketta nousuun. Outotec ( OTE1V ) Vähennä Päätös: EUR 5.23 Tavoite: EUR 5.20 Teollisuustuotteet ja -palvelut PKC päivitys - aika aloittaa varovaiset ostot Petri Kajaani Tarkistamme PKC Groupin tavoitehinnan 16,5 euroon (aik. 15,0 euroa) ja nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). PKC:n osakekurssi on pudonnut viimeisen vuoden aikana lähes 40 % ja mielestämme osake alkaa olla houkuttelevasti hinnoiteltu yhtiön pitkän aikavälin tulospotentiaaliin nähden. Perustelemme suositustamme seuraavasti: PKC:n eilinen Q3-raportti oli operatiivisesti kohtuulinen. Liikevaihto laski 0,5 % vertailukaudesta 210 MEUR:oon ja liikevoitto ilman kertaeriä oli 8,3 MEUR (Q3 13: 9,6 MEUR). Tuotannon uudelleenjärjestelyyn liittyvät kertaluonteiset kulut ja Suomen verottajan päätöksellä kirjattu 8,3 MEUR lisävero pudottivat kuitenkin nettotuloksen 17,3 MEUR tappiolle (Q3 13: 3,0 MEUR). Positiivista raportissa oli se, että Brasilian pitkään jatkuneessa tappiokierteessä näkyi vihdoin käänteen merkkejä ja yhtiö oli saanut sovittua hinnankorotuksia ensi vuonna alkaviin sopimuksiin. Tämän lisäksi johtava kiinalainen kuorma-autovalmistaja oli valinnut PKC:n johdinsarjatoimittajaksi vuonna 2015 käynnistyvään erikoisajoneuvon tuotantoon, mikä toimii tärkeänä referenssinä markkinoille laajentumisessa. Olemme nostaneet näistä syistä hieman lähivuosien tulosennusteitamme. Tarkistamme PKC:n tavoitehinnan 16,5 euroon (aik. 15,0 euroa) ja nostamme suosituksemme lisäätasolle (aik. vähennä). Perustelemme suositustamme seuraavasti: 1) PKC:n osakekurssi on pudonnut vuoden aikana lähes 40 % ja mielestämme osake alkaa olla pitkän aikavälin tulospotentiaaliin nähden houkuttelevasti hinnoiteltu. 2) Eilinen Q3-raportti oli operatiivisesti kohtuullinen, mutta kertaluonteiset kulut ja lisävero pudottivat nettotuloksen tappiolliseksi. Brasilian tilanne on kuitenkin helpottumassa ja Inderes Aamukatsaus sivu 5

PKC:n Q3-raportti kuvaa hyvin yhtiön tämän hetken kaksijakoista tilannetta. Pohjois-Amerikan kuorma-automarkkinat (60 % liikevaihdosta) ovat hyvässä vedossa ja korkeat käyttöasteet edesauttavat tuloksen tekemistä. Euroopan ja Brasilian (30 % liikevaihdosta) kannattavuutta painavat heikot kuormaautomarkkinoiden kasvuluvut ja tuotannon uudelleenjärjestelemiseen liittyvät kertaluonteiset kulut. PKC ilmoitti tänä vuonna kirjaavansa vuoden jälkimmäiselle puoliskolle noin 20 MEUR:n kertaluonteiset kulut Euroopan ja Etelä-Amerikan tuotannon uudelleenjärjestelemisestä kustannustehokkaampiin tuotantolaitoksiin. Kuluva tilikausi tulee jäämään näiden takia tappiolliseksi, mutta toimet ovat välttämättömiä kilpailukyvyn säilyttämiseksi. Kannattavuuspaineet tulevat jatkumaan vielä ensi vuonna, kun uusien tehtaiden tuotantoa ajetaan asteittain ylös. PKC:llä on edessä vielä monta rikkonaista kvartaalia ennen kuin yhtiö palaa täyteen tulospotentiaaliinsa ja sijoittajien hermoja tullaan tällä välin koettelemaan. Arvioimme PKC:n pääsevän takaisin täyteen tulospotentiaaliin aikaisintaan vuonna 2016. Yhtiö ohjeistaa vuoden 2014 liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen ilman kertaluonteisia eriä jäävän viime vuoden alapuolelle. Vuoden 2013 liikevaihto oli 884 MEUR ja käyttökate ilman kertaluonteisia eriä oli 70 MEUR. Tammi-syyskuun liikevaihto 620 MEUR oli noin 7 % vertailukauden alapuolella ja vertailukelpoinen käyttökate ilman kertaluonteisia eriä 39,7 MEUR noin 30 % vertailukauden alapuolella. Odotamme PKC:n liikevaihdon laskevan tänä vuonna 6 % ja raportoidun liikevoiton jäävän nollatasolle. Osakekohtaisen tuloksen odotamme jäävän kertaluonteisten kulujen takia noin 0,45 euroa tappiolliseksi (2013: 0,62). PKC:n arvostus vaikuttaa nykyiseen tuloskuntoon nähden korkealta, mutta pitkän aikavälin tulospotentiaalin näkökulmasta osake alkaa olla mielestämme jo houkuttelevalla tasolla. PKC:n taloudellinen tilanne on vakaa ja pidämme 0,60 euron osinkoa tältä vuodelta täysin mahdollisena. Viime kevään tasoisella 0,70 euron osingolla vuosien 2015 ja 2016 osinkotuotot nousevat jo noin 5 %:n tasolle. Olemme lähivuosien tulosennusteissamme selvästi konsensusennusteen alapuolella ja 2015 ja 2016 EV/EBITDA-kertoimet ovat enää 5,6x ja 5,4x. Jos PKC:n kannattavuus palaa tuotannon uudelleenjärjestelyjen jälkeen edes viime vuoden tasolle, näemme osakkeessa merkittävän nousupotentiaalin. Kiinasta saatiin tärkeä referenssi markkinoille laajentumisen kannalta. 3) Näkymät Pohjois-Amerikassa (60 % liikevaihdosta) ovat tällä hetkellä hyvät, mutta kuluva tilikausi tulee jäämään Euroopan ja Etelä-Amerikan uudelleenjärjestelyjen takia tappiolliseksi. Toimet ovat välttämättömiä kilpailukyvyn säilyttämiseksi. 4) Pitkän aikavälin tulospotentiaalin näkökulmasta osake on mielestämme houkuttelevalla tasolla. Viime kevään tasoisella osingolla, osinkotuotto nousee 2015 ja 2016 jo 5 %:n tasolle ja EV/EBITDA-kertoimet ovat päivitetyillä ennusteillamme enää 5,6x ja 5,4x. PKC Group ( PKC1V ) Lisää Päätös: EUR 15.19 Tavoite: EUR 16.50 Kiinteistösijoitus Technopolis aloittaa omien osakkeiden hankinnan Jesse Kinnunen Technopolis tiedotti eilen päättäneensä käynnistää omien osakkeiden hankintaohjelman. Hankittavien osakkeiden enimmäismääräksi yhtiö asetti 1 000 000 (miljoona) osaketta. Hankinnat aloitetaan aikaisintaan 3.11.2014 ja niitä voidaan suorittaa 30.6.2015 asti. Osakkeita hankitaan käytettäväksi vastikkeena mahdollisissa yrityskaupoissa tai muissa yhtiön liiketoimintaan kuuluvissa järjestelyissä, investointien rahoittamiseksi tai yhtiöllä pidettäväksi, muutoin luovutettaviksi tai mitätöitäviksi. Hankinnat ovat yhtiölle suhteellisen pieniä, sillä ne vastaavat yhteensä alle yhtä prosenttia Technopoliksen kaikkien osakkeiden määrästä. Uskomme ostojen olevan lähinnä tuleviin yrityskauppoihin tai muihin järjestelyihin liittyvää varautumista. Technopolis kertoi eilen käynnistävänsä omien osakkeiden hankintaohjelman. Hankittavien osakkeiden enimmäismäärä on miljoona osaketta. Hankinnat aloitetaan aikaisintaan 3.11.2014. Hankinnat ovat yhtiölle suhteellisen pieniä ja uskomme niiden olevan varautumista tuleviin yrityskauppoihin ja muihin järjestelyihin. Technopolis ( TPS1V ) Lisää Päätös: EUR 3.82 Tavoite: EUR 4.70 Inderes Aamukatsaus sivu 6

Kuluttajatuotteet Nokian Renkaat Q3 - selvästi odotuksia heikompi tulos ja ohjeistuksen lasku Sauli Vilén Ennuste: Inderes MEUR Q3'13 Q3'14 Q3'14e Konsensus Väli FY14e Liikevaihto 365,3 327,7 340,2 338,7 317-371 1446,5 Liikevoitto 95,6 72,1 81,8 82,5 74,0-93,0 341,7 Tulos ennen veroja 83,4 61,7 72,8 74,6 65,0-91,0 300,2 Tulos per osake 0,53 0,40 0,46 0,48 0,41-0,58 1,82 Osinko per osake 1,65 Liikevaihdon kasvu -% -0,7 % -10,3 % -6,9 % -7,3 % -4,9 % Liikevoitto -% 26,2 % 22,0 % 24,0 % 24,4 % 23,6 % Konsensus: Inquiry Financial, 13 ennustetta Nokian Renkaiden aamulla julkaisema Q3-tulos oli selvästi markkinaodotuksia heikompi. Yhtiön liikevaihto laski 10 % 328 MEUR:oon, kun markkinat odottivat 339 MEUR:n liikevaihtoa (Inderes 340 MEUR). Liikevaihto pettymyksen taustalla oli Muun Euroopan (Eurooppa ilman Pohjoismaita) odotettua heikompi myynnin kehitys. Liikevoitto 72,1 MEUR jäi niin ikään selvästi konsensuksen 82,5 MEUR:n ennusteesta (Inderes 81,8 MEUR). Yhtiön bruttomarginaali 43 % jäi hieman 44 %:n ennusteestamme. Bruttomarginaalia heikensivät myyntimixin painottuminen halvemman B-segmentin renkaisiin Venäjällä ja kireä hintakilpailu Euroopassa. Raaka-ainekustannusten jatkunut lasku (Q3 14: -13 %) ei täysin riittänyt kompensoimaan markkinan painetta katteisiin. Olosuhteisiin nähden bruttomarginaali oli kuitenkin hyvä ja se kuvastaa yhtiön tuotantokoneiston vahvuutta. Raportin suurin pettymys oli liikevaihdon kehitys Muun Euroopan osalta. Yhtiön liikevaihto alueella laski 12 %, kun olimme odottaneet 10 % kasvua. Myynnin heikkous on yllättävää, sillä markkina on jatkanut kasvuaan ja uskommekin kireän hintakilpailun olleen keskeinen tekijä myynnin laskun taustalla. Pohjois-Amerikassa kasvu jatkui odotuksiemme mukaisesti ja markkina on jatkanut tervehtymistään. Venäjän osalta yhtiö toteaa, että tilanne on pysynyt vaikeana ja hintapaine on kasvanut selvästi. Venäjän myynti laski katsauskaudella noin 30 %. Myynnistä positiivisena seikkana voidaan todeta, että yhtiö onnistui katsauskaudella myymään kappalemääräisesti saman määrän renkaita kuin vuosi sitten. Näin ollen uskomme yhtiön voittaneen markkinaosuuksia katsauskaudella. Raportin pettymystä pahentaa liikevoiton osalta laskettu ohjeistus. Yhtiö odottaa nyt liikevaihdon laskevan vuodesta 2013 ja liikevoiton olevan 300-320 MEUR. Ohjeistuksen lasku on luonnollisesti pettymys ja se tarkoittaa yhtiön Q4-tuloksen olevan 70-90 MEUR. Markkinoiden ennuste Q4-tulokselle oli 98 MEUR (Inderes 97 MEUR) ja näin ollen loppuvuoden ennusteita joudutaan leikkaamaan selvästi. Kokonaisuutena yhtiön Q3-raportti oli selkeä pettymys ja markkinat joutuvat leikkaamaan loppuvuoden ennusteitaan selvästi. Myös ensi vuoden ennusteita tullaan tarkistamaan alas. Odotamme osakekurssin avaavan laskuun, mutta lopullinen kurssireaktio määräytyy uuden toimitusjohtajan ensimmäisen konferenssipuhelun perusteella. Nokian Renkaat julkaisi aamulla markkinoiden odotuksia heikomman Q3-tuloksen. Yhtiön liikevaihto laski 10 % ja jäi odotuksista johtuen Muun Euroopan odotettua heikommasta myynnistä. Liikevoitto laski myös selvästi ja jäi odotuksista johtuen liikevaihdon ja bruttomarginaalin laskusta. Yhtiön bruttomarginaali jäi odotuksistamme johtuen etenkin Venäjän myyntimixin voimakkaasta heikentymisestä. Suurin pettymys raportissa oli Muun Euroopan myynti (tot: -10 % vs. ennuste: 10 %). Taustalla on arviomme mukaan kireä hintakilpailu. Pohjois-Amerikka kasvoi odotuksiemme mukaisesti ja Venäjän myynnin 30 %:n lasku oli myös linjassa odotuksiemme kanssa. Yhtiö laski ohjeistustaan liikevoiton osalta. Uuden ohjeistuksen mukainen liikevoitto Q4:llä tulee olemaan 70-90 MEUR, kun markkinaodotukset olivat 98 MEUR. Markkinat joutuvat leikkaamaan lähivuosien ennusteistaan yhtiön osalta ja odotammekin osakkeen avaavan laskuun. Nokian Renkaat ( NRE1V ) Lisää Päätös: EUR 24.53 Tavoite: EUR 26.50 Inderes Aamukatsaus sivu 7

Olvi Q3 - Valko-Venäjä hurjassa kasvussa Petri Aho Ennuste: Inderes MEUR Q3'13 Q3'14 Q3'14e Konsensus Väli FY14e Liikevaihto 86,5 99,3 89,3 95,2 89-99 319,8 Liikevoitto 14,9 17,2 16,2 16,7 15,9-18,3 41,1 Tulos ennen veroja 14,3 17,9 16,0 16,9 16,0-17,9 40,8 Tulos per osake 0,59 0,73 0,61 0,67 0,61-0,70 1,47 Osinko per osake 0,70 Liikevaihdon kasvu -% 0,7 % 14,7 % 3,2 % 10,0 % -2,3 % Liikevoitto -% 17,2 % 17,3 % 18,1 % 17,5 % 12,9 % Konsensus: Reuters, 5 ennustetta Olvin eilen julkaisema Q3-liikevoitto ylitti hieman markkinaodotukset. Loppukesän hellejakso suosi panimoita eikä Olvi ollut tästä poikkeus. Q3:n yllätyksiä olivat Valko- Venäjän myynnin ja tuloksen erittäin vahva kasvu sekä toisaalta Suomen vaisu kannattavuus. Odotamme Olvin tuloskasvun olevan lähivuodet kokonaisuutena heikkoa ja painottuvan pitkälti riskiseen Valko-Venäjän markkinaan. Haastavan arvostustason myötä toistamme vähennä-suosituksemme ja 24,5 euron tavoitehintamme. Yhtiön liikevaihto kasvoi Q3:lla peräti 15 % vertailukaudesta 99,3 MEUR:oon ylittäen selvästi ennusteet. Odotuksia paremman kasvun taustalla oli hellejakson ja Valko-Venäjän viennin kasvun siivittämä vahvasti nousujohteinen myyntivolyymien kehitys. Kokonaisuutena Olvin myyntivolyymit kasvoivat Q3:lla 12 % 170 miljoonaan litraan ja Valko- Venäjällä 21 % 54 miljoonaan litraan. Ennustimme Valko-Venäjän liikevaihdon kasvuksi Q3:lla 10 %, mikä alitti selvästi Olvin Valko-Venäjällä raportoiman 56 %:n kasvun. Olvi hyötyy merkittävästi Ukrainan-kriisin aiheuttamasta ruplan devalvaatiosta, joka kasvattaa yhtiön tuotannon kilpailukykyä tullialueen ulkopuolella toimivia yhtiöitä vastaan. Toisaalta ruplan heikentyminen on käytännössä pysäyttänyt Olvin Suomesta tehdyn Venäjälle suuntautuneen virvoitusjuomien vientimyynnin. Yhtiön markkinaosuudet säilyivät vahvoina kaikilla markkina-alueilla, mikä on hyvä osoitus yhtiön tehokkuuden kasvun ja tuotevalikoiman laajentumisen positiivisista vaikutuksista. Q3-liikevoitto nousi 15 % vertailukaudesta ja oli 17,2 MEUR eli 17,3 %:iin liikevaihdosta (Q3 13: 17,2 %). Liikevoitto ylitti ennusteemme (16,2 MEUR) ja konsensuksen (16,7 MEUR). Odotettua parempaa liikevoittoa selittää lähes yksinomaan Valko-Venäjän odotettua parempi liikevaihdon kehitys ja vahvistunut kannattavuus. Suomen liikevoitto oli jälleen selvästi vertailukautta heikompi, mitä selittää tuotteiden keskihinnan lasku, varaston alaskirjaukset ja volyymeihin nähden raskas kustannusrakenne. Baltian liikevoitto parani hiukan Viron ja Liettuan parantuneen kannattavuuden myötä. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan myyntivolyymien ja liikevaihdon odotetaan kasvavan hieman ja liikevoiton arvioidaan olevan vuoden 2013 hyvällä tasolla. Olemme nostaneet Olvin vuosien 2014 ha 2015 liikevoittoennusteita noin 5-7 % ja odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa tänä vuonna. Pidämme yhä Olvin kotimaan markkinanäkymiä vaisuina veronkorotusten ja yleisen kulutuskysynnän heikentymisen kautta. Kasvu painottuu edelleen Valko-Venäjälle, jonka riskitaso on kasvanut selvästi Ukrainan kriisistä aiheutuvan epävarmuuden myötä. Pidämme Olvia laadukkaana yhtiönä, jonka kilpailukyky on vahvistunut selvästi viime vuosina. Vaisu markkinaympäristö ja Valko-Venäjän riskitason kasvu tekevät arvostustasosta (FY 14 ja FY 15 P/E noin 15x ja 14x) kuitenkin haastavan. Osake ei myös saa tukea osinkotuotosta, joka jää ennusteessamme alle 3 %:in. Olvi raportoi eilen hieman odotuksia paremman Q3-tuloksen. Kvartaalia väritti vahvasti kasvanut Valko- Venäjän liiketoiminta ja Suomen vaisu kannattavuus. Toistamme vähennäsuosituksemme ja 24,5 euron tavoitehinnan osakkeelle. Q3-liikevaihto kasvoi peräti 15 % ja ylitti selvästi ennusteet. Kasvua kiritti hellejakson ja Valko-Venäjän viennin kasvun myötä 12 % kasvaneet myyntivolyymit. Liikevoitto kasvoi 15 % vertailukaudesta ja ylitti hiukan ennusteet. Tuloskasvun taustalla oli lähes yksinomaan Valko-Venäjä, sillä Suomen kannattavuus jäi hyvin vaisuksi. Olvi saa Valko-Venäjällä edelleen vahvaa vetoapua ruplan heikentymisestä johtuvasta suhteellisesta kilpailukyvyn kasvusta ja tullimuurin suojassa toimimisesta. Suomessa ruplan luisu vaikuttaa negatiivisesti ja on pysäyttänyt viennin Venäjälle. Lisäksi Suomen kannattavuutta haittaa edelleen kuluttajien ostovoiman vaisu kehitys, tiukentunut sääntely ja matkustajatuonnin kasvu. Olemme nostaneet Olvin liikevoittoennusteita hiukan vahvan Valko-Venäjän myynnin kehityksen myötä. Olvin kasvu painottuu jatkossa yhä vahvemmin riskitasoltaan korkean Valko-Venäjän liiketoiminnan varaan. Olvi laadukas yhtiö, jolla on vahva kilpailukyky. Osakkeen tulospohjainen arvostus on kuitenkin vaativa, eikä osinkotuottokaan ole houkutteleva. Olvi ( OLVAS ) Vähennä Päätös: EUR 24.00 Tavoite: EUR 24.50 Inderes Aamukatsaus sivu 8

Fiskars Q3 - lisäosinko varasti shown Sauli Vilén Ennuste: Inderes MEUR Q3'13 Q3'14 Q3'14e Konsensus Väli FY14e Liikevaihto 178,1 178,4 169,0 772,0 Liikevoitto 8,8 13,7 12,2 503,4 Tulos ennen veroja 17,8 26,2 24,0 538,9 Tulos per osake 0,16 0,27 0,25 6,35 Osinko per osake 2,70 Liikevaihdon kasvu -% 6,0 % 0,2 % -5,1 % -3,3 % Liikevoitto -% 4,9 % 7,7 % 7,2 % 65,2 % Fiskars kertoi aamulla hieman odotuksia paremmasta Q3-tuloksesta. Tulokselta huomion varasti kuitenkin kutsu ylimääräiseen yhtiökokoukseen, missä yhtiö kertoi ehdottavansa 2,6 euron lisäosinkoa Wärtsilä osakkeiden myynnistä vielä tämän vuoden aikana. Olimme aiemmin arvioineet lisäosingon olevan erittäin todennäköinen ja ennakoimme sen suuruudeksi 2-3 euroa per osake. Itse Q3-tulos oli kokonaisuutena kohtuullinen. Liikevaihto pysyi edellisvuoden tasolla 178 MEUR:ssa ja se ylitti 169 MEUR:n odotuksemme selvästi. Odotuksia parempi myynti johtui Euroopasta, missä kodinliiketoiminnan uutuustuotteet tulivat markkinoille ennakoitua aikaisemmin ja niiden myynti on sujunut hyvin. Liikevoitto 13,7 MEUR ylitti hieman 12,2 MEUR:n ennusteemme johtuen korkeammasta myyntivolyymistä ja hieman paremmasta bruttomarginaalista. Yhtiö toteaa markkinatilanteen Euroopassa kehittyneen kielteisesti katsauskaudella ja etenkin Suomen tilanne on erittäin vaikea. Pohjois-Amerikassa yhtiö näki alkuvuonna hyvin kehittyneen vähittäiskaupan hidastuneen ja näkymät ovat muuttuneet epävarmemmiksi. Yhtiö toisti myös ohjeistuksensa. Fiskars odottaa liikevaihdon ja liikevoiton ilman kertaeriä jäävän alle vuoden 2013 tason. Q1-Q3 aikana yhtiön liikevaihto on laskenut 4 % ja liikevoitto on laskenut 18 %. Mikäli joulumyynti jää odotuksia heikommaksi, voi yhtiö joutua tarkistamaan liikevoittoennustettaan vielä varovaisemmaksi. Markkinoiden huomio Fiskarsissa on tällä hetkellä yhtiön meneillään olevassa muutoksessa. Yhtiö sai Wärtsilä osakkeiden myynnistä 639 MEUR (toteutui 9.10.2014) ja tästä yhtiö aikoo nyt jakaa 213 MEUR lisäosinkoa. Näin ollen yhtiöllä on lisäosingon jälkeenkin merkittävää sotakassaa uuden Fiskarsin rakentamista ajatellen. Uskomme, että yhtiö tulee aktivoitumaan selvästi yritysostojen osalta noustakseen seuraavaan kokoluokkaan. Liittyen meneillään olevaan muutokseen yhtiö ilmoitti Q3 yhteydessä myös organisaatiouudistuksesta. Uudistuksen tarkoituksena on parantaa organisaation joustavuutta. Fiskars julkaisi aamulla hieman odotuksia paremman Q3-tuloksen. Raportissa huomion varasti yhtiön ilmoitus 2,6 euron lisäosingosta. Liikevaihto ja liikevoitto molemmat ylittivät ennustemme johtuen Euroopan odotettua paremmasta kehityksestä kodinliiketoiminnassa. Markkinatilanne Euroopassa on pysynyt vaikeana ja myös Pohjois- Amerikassa oli havaittavissa hidastumisen merkkejä. Markkinoiden huomio yhtiössä keskittyy yksittäisen kvartaalin tuloksen sijaan meneillään olevaan rakennemuutokseen. Odotammekin yhtiön aktivoituvan selvästi yrityskaupparintamalla Wärtsilän osakkeista saamaansa sotakassan turvin. Odotamme aamulle positiivista kurssireaktiota lisäosingon ja odotuksia paremman operatiivisen tuloksen johdosta. Fiskars ( FIS1V ) Lisää Päätös: EUR 20.32 Tavoite: EUR 22.00 Kokonaisuutena Fiskarsin Q3-raportti oli hyvin positiivinen. Yhtiö ottaa tällä hetkellä määrätietoisia askeleita polullaan kohti oikeasti globaalia kuluttajatuoteyhtiötä ja odotamme tämän muutosvauhdin kiihtyvän tulevina kvartaaleina. Odotamme tälle aamulle positiivista kurssireaktiota johtuen lisäosingosta ja odotuksia paremmasta tuloksesta. Inderes Aamukatsaus sivu 9

TOP 3 Stora Enso Stora Enson osakekurssi on laskenut maaliskuun huipuilta yli 20 %, vaikka yhtiön tuloskehitys on ollut tänä vuonna positiivista eikä markkinatilanteessakaan ole tapahtunut merkittäviä muutoksia. Mielestämme kurssilasku kertoo osakkeen riskipreemion kohoamisesta, mitä pidämme kuitenkin pääosin perusteettomana. Stora Enso on saanut karsittua kulurakenteensa jo varsin kilpailukykyiselle tasolle pitkään jatkuneiden säästöjen myötä. Samalla yhtiö on kuitenkin investoinut voimakkaasti etenkin sellu- ja pakkausliiketoimintoihin. Vuosina 2014-2017 Stora Ensolle valmistuukin useita suurempia investointeja, joiden pitäisi pitää yhtiön liikevaihto ja kannattavuus nousu-uralla, vaikka markkinatilanne ei paranisikaan. Stora Enson ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuodesta 2015 eteenpäin ovat tasolla 10x, vaikka maltilliset tulosennusteemme ovat hieman markkinakonsensusten alapuolella. Yhtiö on myös hinnoiteltu tasearvonsa alapuolelle P/B-luvulla 0,9x, mikä on useita verrokkeja alhaisempi taso. Mielestämme osakkeen tuotto/riski-suhde onkin varsin houkutteleva tällä hetkellä. "Uskomme riskipreemion supistuvan." Stora Enso ( STERV ) Osta 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 PÄÄTÖS: EUR 6.46 TAVOITE: EUR 7.60 5.00 4.8. 16.8. 28.8. 9.9. 21.9. 3.10. 15.10. 27.10. *Lisätty: 2.10.2014 osakekurssilla 6.47 Okmetic Puolijohdesektorin näkymät globaalisti ovat piristyneet kuluvan vuoden aikana. Kasvua tukee etenkin kuluttajaelektroniikka ja uudet tuotejulkistukset, uusien tuotekategorioiden syntyminen sekä autoteollisuus. Kasvunäkymät ovat erityisen vahvat Okmeticille keskeisessä MEMS-teollisuudessa anturisovellusten yleistyessä kuluttajatuotteissa, autoissa ja teollisuudessa. Odotamme puolijohdesektorin imun kääntävän myös vaikeasta suhdanteesta pitkään kärsineen piikiekkomarkkinan. Ennustemme Okmeticin tuloksen parantuvan selvästi 2015-2016, kun yhtiön viime vuosien tuloksia oleellisesti rasittaneet tekijät (heikko markkinatilanne, vanhat kalliit raaka-ainesopimukset, solar-liiketoiminnan romahdus) eivät enää rasita yhtiötä. Kasvun jatkuminen anturikiekoissa toimii samalla tärkeimpänä tulosajurina. Okmeticin osake tarjoaa nykytasolla vakaan yli 5 % osinkotuoton lähivuosille sekä option selvään arvonnousuun yhtiön tulosparannusten myötä. Pidämme yhdistelmää houkuttelevana osakkeen riskitasoon nähden. "Osakekurssi ei heijastele parantuvia näkymiä" Okmetic ( OKM1V ) Lisää 5.2 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 PÄÄTÖS: EUR 4.76 TAVOITE: EUR 5.50 4.0 4.8. 16.8. 28.8. 9.9. 21.9. 3.10. 15.10. 27.10. *Lisätty: 24.9.2014 osakekurssilla 4.60 Cargotec Cargotecilla on käynnissä laajat tulosparannusohjelmat vuosikausia alisuorittaneissa Hiabissa ja Kalmarissa. Ohjelmien pitäisi nostaa liiketoimintojen liiketuloksia yhteensä 80 MEUR lähivuosien aikana, mikä nostaisi koko konsernin tuloksen uudelle tasolle. Erityisesti Hiabin tulosparannusohjelma on edennyt erinomaisesti. Cargotecin syömähammas MacGregor on kärsinyt viime vuosina laivamarkkinoiden surkeasta tilasta. Lisäksi kannattavuutta painaa tällä hetkellä tuoreet yritysostot. Markkinatilanne on kuitenkin nyt parantunut, tilauskertymät parantuneet ja yritysostojen ansiosta MacGregorin tarjonta on laajentunut. Ensi vuonna tulee MacGregorin tuloskunto paranemaan huomattavasti, kun volyymit nousevat ja integroinnit on saatu päätökseen. Cargotecin arvostustaso on erittäin houkutteleva, jos odottamamme tulosparannukset toteutuvat ja kaikki yhtiön kolme segmenttiä saadaan viritettyä hyvään tuloskuntoon. MacGregorin tilauskannan vahvistuttua ja Hiabin kannattavuuden noustua jo selvästi, olemme luottavaisia näiden suhteen. FY 15 P/E-kerroin on alle 12x, kun mielestämme se voisi hyvin olla 15x. Arvostusta tukevat myös osien summa-laskelmat. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on houkutteleva, vaikka erityisesti Kalmarin orastavaan käänteeseen liittyy edelleen riskejä. "Tulosparannukset vievät osakkeen uudelle tasolle." Cargotec ( CGCBV ) Osta 30.0 28.0 26.0 24.0 22.0 PÄÄTÖS: EUR 23.45 TAVOITE: EUR 30.00 20.0 4.8. 16.8. 28.8. 9.9. 21.9. 3.10. 15.10. 27.10. *Lisätty: 20.5.2014 osakekurssilla 29.59 *Kurssikehitys 3kk, väri vaihtuu lisäyspäivämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päivän päätöskurssi. Inderes Aamukatsaus sivu 10

Viikkokalenteri Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA 27.10. EU: SSAB Q3, Sandvik Q3 GE: US: IFO-indeksi, lokakuu (104,3/104,7) (klo 11:00) Vireillä olevat asuntokaupat (0,8%/-1,0%) (klo 16:00) TI 28.10. FI: Aspo Q3, Glaston Q3, Martela Q3, UPM Q3, Zeeland Q3, Ålandsbanken Q3 EZ: Agco Q3, Facebook Q3 SE: US: Keskuspankin korkopäätös (0,25%/0,25%) (klo 10:30) Kestohyödykkeiden tilaukset (0,9%/-18,2%) (klo 14:30) S&P/Case-Shiller asuntohintaindeksi (0,1%/-0,5%) (15:00) Kuluttajaluottamus (87/86) (klo 16:00) KE 29.10. FI: Cramo Q3, Etteplan Q3, Lemminkäinen Q3, Munksjö Q3, Pöyry Q3, QPR Software Q3, Raute Q3, Sanoma Q3, Scanfil Q3, Stockmann Q3, Tecnotree Q3, Uponor Q3, Incap ylimääräinen yhtiökokous EU: Deutsche Bank Q3, SCA Q3 US: Visa Q3 US: Keskuspankin korkopäätös (0,25%/0,25%) (klo 20:00) TO 30.10. FI: Affecto Q3, Atria Q3, Honkarakenne Q3, Ixonos Q3, Neo Industrial Q3, Norvestia Q3, Olvi Q3, Outotec Q3, PKC Group Q3, Sievi Capital Q3, Soprano Q3, Technopolis Q3, Teleste Q3, YIT Q3 GE: EZ: Työttömyysaste (6,70%/6,70%) (klo 10:55) Kuluttajahintaindeksi (0,9%/0,8%) (klo 15:00) Kuluttajaluottamus, lokakuu (-11,1/-11,4) (klo 12:00) Teollisuusluottamus, lokakuu (-5,8/-5,5) (klo 12:00) EU: Alcatel-Lucent Q3, Danske Bank Q3, Lufthansa Q3, Volkswagen Q3 US: BKT Q3, (3,0%/4,6%) (klo 14:30) Uudet työttömyyskorvaushakemukset (28K/283K) (klo 14:30) KR: Samsung Q3 PE 31.10. FI: Biotie Q3, Caverion Q3, Digia Q3, Finnair Q3, Fiskars Q3, Nokian Renkaat Q3 FI: EZ: Tullin ulkomaankaupan kuukausikatsaus, elokuu (klo 09:00) Kuluttajahintaindeksi lokakuu (0,4%/0,3%) (klo 12:00) Työttömyysaste (11,5%/11,5%) (klo 12:00) EU: BNP Baribas Q3, Royal Bank of Scotland Q3 US: Yksityinen kulutus, syyskuu (0,3%/0,3%) (klo 14:30) Yksityiset tulot, syyskuu (0,1%/0,5%) (klo 14:30) Chicagon ostopäällikköindeksi (60,5/60,5) (klo 15:45) Michigan luottamusindeksi (86,4/86,4) (klo 15:55) 1 Makroluvut otettu Bloombergilta Inderes Aamukatsaus sivu 11

Yhtiöseurannan yhteenveto 1/2 Energia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Neste Oil 16.77-0.6 % 16.7 % Vähennä 16.50-2 % 28.7 20.5 11.9 10.3 1.5 0.65 3.9 % 4300 Perusteollisuus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Ahlstrom 7.18-3.4 % -13.5 % Myy 6.00-16 % 22.8 63.1 18.7 11.8 1.0 0.30 4.2 % 331 Huhtamäki 20.17 0.6 % 8.2 % Vähennä 20.50 2 % 16.0 14.6 13.1 12.2 2.4 0.59 2.9 % 2085 Kemira 10.37-0.7 % -14.7 % Vähennä 11.30 9 % 15.6 13.3 13.5 11.9 1.4 0.53 5.1 % 1611 Metsä Board 3.50 2.9 % 11.1 % Lisää 3.80 9 % 16.0 11.8 12.7 10.7 1.3 0.11 3.1 % 1143 Outokumpu 4.37-1.6 % 23.1 % Vähennä 4.75 9 % neg. neg. 29.2 15.9 0.8 0.00 0.0 % 1820 Stora Enso 6.46 0.6 % -11.5 % Osta 7.60 18 % 13.8 12.6 10.7 10.2 1.0 0.30 4.6 % 5098 Talvivaara 0.03-7.1 % -62.5 % Myy neg. neg. neg. neg. -0.2 0.00 0.0 % 57 Tikkurila 16.20-1.9 % -18.6 % Osta 21.00 30 % 13.5 9.9 13.1 9.4 3.2 0.84 5.2 % 713 UPM 12.36 2.8 % 0.7 % Lisää 12.90 4 % 11.1 11.8 11.2 11.2 0.8 0.65 5.3 % 6577 Mediaani 9 % 15.6 12.6 13.1 11.5 1.0 4.2 % Teollisuustuotteet/palvelutPäätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Aspo 7.04 0.4 % 16.7 % Lisää 7.60 8 % 12.4 13.6 11.1 11.7 1.9 0.42 6.0 % 218 Cargotec 23.45 0.6 % -13.4 % Osta 30.00 28 % 16.1 16.0 10.6 9.5 1.1 0.72 3.1 % 1439 Caverion 6.07 0.5 % -31.8 % Lisää 6.70 10 % 19.0 14.6 12.4 8.8 2.9 0.22 3.6 % 759 Cramo 11.67 3.6 % -24.0 % Lisää 12.50 7 % 13.1 14.2 11.9 12.8 1.0 0.60 5.1 % 496 Efore 0.77-1.3 % 22.2 % Vähennä 0.72-6 % 78.2 52.5 13.5 9.5 1.9 0.00 0.0 % 43 Etteplan 3.19 0.0 % 1.9 % Lisää 3.70 16 % 12.7 10.6 10.0 8.5 2.2 0.14 4.4 % 63 Glaston 0.35 0.0 % -12.5 % Osta 0.42 20 % 21.8 17.2 12.4 9.6 1.3 0.01 2.9 % 68 Kone 33.48 1.5 % 2.1 % Lisää 35.00 5 % 21.9 15.9 19.6 13.7 8.8 1.25 3.7 % 17224 Konecranes 22.20-0.2 % -14.2 % Vähennä 21.00-5 % 16.8 12.6 14.7 10.7 2.8 1.05 4.7 % 1281 Lemminkäinen 11.59 0.0 % -23.8 % Vähennä 11.50-1 % 30.5 10.4 12.4 5.6 0.6 0.00 0.0 % 269 Metso 25.62-1.9 % 5.1 % Vähennä 27.00 5 % 14.8 11.8 15.6 10.3 3.1 1.00 3.9 % 3840 Outotec 5.23-2.8 % -31.3 % Vähennä 5.20-1 % 26.3 36.8 14.6 13.6 2.1 0.05 1.0 % 955 PKC Group 15.19 8.5 % -37.2 % Lisää 16.50 9 % neg. 2081 18.6 10.5 2.2 0.60 3.9 % 362 Ponsse 11.98-0.3 % 22.1 % Osta 14.50 21 % 10.9 9.7 10.0 7.9 3.7 0.60 5.0 % 333 Ramirent 6.38 0.0 % -30.3 % Vähennä 7.00 10 % 17.8 14.1 13.0 11.0 1.8 0.32 5.0 % 681 Raute 7.67-0.9 % 10.4 % Lisää 8.80 15 % 23.2 13.1 8.1 4.6 1.3 0.50 6.5 % 31 Revenio Group 13.52 0.1 % 9.2 % Lisää 16.20 20 % 23.1 18.1 17.0 12.4 7.0 0.45 3.3 % 111 Uponor 10.55-3.1 % -25.8 % Vähennä 12.00 14 % 19.2 17.3 14.0 11.5 3.4 0.50 4.7 % 772 Valmet 8.39 1.8 % 26.2 % Lisää 8.80 5 % 26.8 16.9 13.4 7.1 1.5 0.22 2.6 % 1257 Wärtsilä 35.97 0.3 % 0.6 % Lisää 37.00 3 % 16.5 13.4 15.8 11.3 3.3 1.10 3.1 % 7095 YIT 5.33-2.7 % -47.5 % Vähennä 5.40 1 % 9.7 11.3 11.9 12.2 0.9 0.25 4.7 % 678 Mediaani 6 % 19.2 14.1 13.5 10.6 2.1 3.9 % Kulutustavarat/palvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Amer Sports 15.12-0.3 % 0.0 % Osta 18.00 19 % 15.8 21.4 13.8 10.6 2.4 0.45 3.0 % 1786 Fiskars 20.32 0.8 % 3.9 % Lisää 22.00 8 % 19.7 1.6 20.4 14.8 1.2 2.70 13.3 % 1664 Nokian Renkaat 24.53 0.8 % -29.7 % Lisää 26.50 8 % 13.7 9.3 11.7 8.3 2.3 1.65 6.7 % 3287 Rapala VMC 5.10-0.4 % -1.9 % Lisää 5.70 12 % 18.9 13.3 12.9 10.6 1.6 0.24 4.7 % 199 Sanoma 4.49-3.6 % -29.7 % Vähennä 4.70 5 % 26.9 7.7 11.2 13.6 0.7 0.25 5.6 % 731 Stockmann 9.00 6.9 % -18.5 % Lisää 10.00 11 % neg. neg. neg. neg. 0.8 0.00 0.0 % 640 Suominen 0.63-1.6 % 31.3 % Lisää 0.72 14 % 17.1 7.7 11.0 6.6 1.6 0.01 1.6 % 155 Verkkokauppa.com 30.30-0.4 % 27.6 % Vähennä 30.00-1 % 46.5 23.3 24.7 14.4 7.8 0.15 0.5 % 228 Mediaani 10 % 18.9 9.3 11.7 10.6 1.6 3.1 % Inderes Aamukatsaus sivu 12

Yhtiöseurannan yhteenveto 2/2 Päivittäistavarat Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Kesko 29.97-0.1 % 11.8 % Lisää 30.00 0 % 17.3 15.9 16.5 11.0 1.3 1.65 5.5 % 2921 Apetit 14.40 1.1 % -26.0 % Myy 14.00-3 % 19.6 27.4 15.3 12.7 0.7 0.80 5.6 % 91 Olvi 24.00-0.5 % -16.1 % Vähennä 24.50 2 % 16.3 13.4 15.2 12.7 2.7 0.70 2.9 % 498 Mediaani 0 % 17.3 15.9 15.3 12.7 1.3 5.5 % Terveydenhuolto Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Biotie Therapies 0.20 0.0 % -28.6 % Osta 0.32 60 % neg. neg. neg. neg. 1.2 0.00 0.0 % 91 Oriola-KD 2.51 1.6 % -1.6 % Lisää 2.60 4 % neg. neg. 13.8 10.5 1.6 0.00 0.0 % 381 Orion 27.13 1.6 % 32.9 % Myy 20.00-26 % 17.6 14.0 19.4 15.3 6.9 1.25 4.6 % 3838 Mediaani -11 % 17.6 14.0 16.6 12.9 4.2 2.3 % Rahoitus Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Capman 0.92 0.0 % -8.6 % Lisää 1.20 30 % 13.4 11.4 8.6 7.5 1.5 0.06 6.5 % 78 Citycon 2.55-0.8 % -0.4 % Vähennä 2.40-6 % 13.3 15.9 13.6 16.2 0.9 0.15 5.9 % 1513 Orava Asuntorahasto 12.18 0.0 % 17.8 % Vähennä 7.3 12.2 12.2 17.2 1.0 1.00 8.2 % 59 Sampo 37.83 0.2 % 5.9 % Vähennä 36.50-4 % 13.9 12.9 13.3 12.5 1.9 1.90 5.0 % 21185 Sponda 3.59-1.1 % 5.0 % Vähennä 3.70 3 % 11.8 17.3 12.0 17.6 0.7 0.18 5.0 % 1016 Taaleritehdas 22.60 0.0 % 23.5 % Lisää 24.00 6 % 26.4 19.1 15.1 11.9 5.7 0.40 1.8 % 142 Technopolis 3.82 2.4 % -12.2 % Lisää 4.70 23 % 7.9 14.6 7.8 13.3 0.7 0.15 3.9 % 406 Mediaani 3 % 12.5 15.2 12.8 14.8 0.9 5.0 % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Basw are 39.09-0.2 % 56.2 % Osta 45.00 15 % 122.8 79.3 32.9 23.3 3.9 0.28 0.7 % 556 Elektrobit 3.38 4.3 % 27.1 % Lisää 2.75-19 % 35.6 25.2 22.0 17.2 4.8 0.04 1.2 % 444 Innofactor 0.91 2.2 % -27.8 % Lisää 1.05 15 % 15.9 13.2 12.4 8.8 1.3 0.00 0.0 % 29 Nokia 6.59 0.3 % 13.2 % Lisää 7.50 14 % 20.8 68.1 19.4 10.1 2.7 0.25 3.8 % 24465 Okmetic 4.76 0.6 % -1.2 % Lisää 5.50 16 % 16.8 13.3 11.7 8.9 1.3 0.25 5.3 % 82 QPR Softw are 1.00 0.0 % 7.5 % Lisää 1.12 12 % 14.4 10.4 12.3 8.1 3.7 0.05 5.0 % 12 Solteq 1.44 0.0 % -1.4 % Vähennä 1.45 1 % 13.0 10.3 11.6 8.6 1.8 0.04 2.8 % 22 Siili Solutions 13.50 0.0 % 5.5 % Osta 15.50 15 % 11.2 13.7 8.9 10.5 4.8 0.46 3.4 % 26 Soprano 0.72-1.4 % -33.9 % Vähennä 0.72 0 % neg. neg. 9.0 9.6 2.4 0.00 0.0 % 13 Tecnotree 0.18 12.5 % -14.3 % Lisää 0.18 0 % neg. 15.7 1007.7 7.4 1.3 0.00 0.0 % 22 Tieto 19.61-1.2 % 19.3 % Lisää 22.00 12 % 12.5 21.4 11.7 9.4 2.9 1.00 5.1 % 1408 Mediaani 12 % 13.7 13.7 11.7 9.1 2.6 0.15 3.6 % Tietoliikennepalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Elisa 21.59 0.8 % 12.1 % Vähennä 19.00-12 % 15.2 14.4 15.7 14.6 3.9 1.30 6.0 % 3440 TeliaSonera (SEK) 50.60 0.1 % -5.5 % Vähennä 48.00-5 % 12.3 11.2 12.0 10.7 2.0 3.05 6.0 % 219102 Yhdyskuntapalvelut Päätös Muutos 2014 Suositus Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 P/E15 EV/EBIT15 P/B14 Osinko 14e Tuotto-% MCAP Fortum 17.98 0.2 % 8.1 % Vähennä 17.00-5 % 16.8 6.0 15.8 14.0 1.3 1.10 6.1 % 15973 Lähde: Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus Nousuvara 12kk tavoitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% 9 14 % Lisää 5-15% 29 44 % Vähennä -5-5% 24 36 % Myy < -5% 4 6 % Ei suositusta / Pidä - 0 0 % Yhteensä 66 100 % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.