Oulun yliopisto, OyKKK Mirjam Lehenkari 724207A RAHOIUSPÄÄÖKSE entti 3 (2. uusinta) 9.5.2016 entti koostuu 15 monivalinta- tai oikein/väärin tehtävästä. Jokaiseen tehtävään on ainoastaan yksi oikea (tai selkeästi paras) vastaus. Oikeasta vastauksesta saa +2 pistettä, vastaamatta jättämisestä nolla pistettä ja väärästä vastauksesta -1 pisteen. Ainoastaan tämä vastauslomakesivu tulee palauttaa; kysymysosion voit pitää itselläsi. Onnea tenttiin! Nimi: Opiskelijanumero: Vastaa kysymyksiin ympyröimällä oikea vastausvaihtoehto. 1. a) b) 6. a) b) c) 2. a) b) 7. a) b) c) d) 3. a) b) 8. a) b) c) d) 4. a) b) 9. a) b) c) d) 5. a) b) 10. a) b) c) d) 11. a) b) c) d) 12. a) b) c) d) 13. a) b) c) d) 14. a) b) c) d) 15. a) b) c) d) Arvosteluasteikko: tenttipisteet kurssiarvosana 15-17 p. 1 18-20 p. 2 21-24 p. 3 25-27 p. 4 28-30 p. 5
1. A dividend payment is equivalent to a share repurchase in the sense that the market value per share of the firm s stock will not be affected by either form of profit distribution. Osingonjako ja omien osakkeiden takaisinosto ovat yhdenmukaisia voitonjakomenetelmiä siinä mielessä, että kummallakaan niistä ei ole vaikutusta yrityksen osakkeen markkina-arvoon. 2. According to the static theory of capital structure, leverage is beneficial up to the point where the interest tax shield form additional debt is equal to the increase in expected bankruptcy costs. Staattisen pääomarakenneteorian mukaan velkaisuusasteen kasvattamisesta on hyötyä siihen asti kunnes lisävelkaan liittyvä korkojen verohyöty on yhtä suuri kuin lisävelasta aiheutuvat odotettavissa olevat konkurssikustannukset. 3. Underpricing of initial public offerings refers to a phenomenon where the average first-day return on the stock is significantly negative. Listautumisantien alihinnoittelulla tarkoitetaan ilmiötä, jossa listauvan yrityksen osakkeiden ensimmäisen päivän tuotto on keskimäärin huomattavan negatiivinen. 4. In general, the cost of debt is easier to estimate than the cost of equity. Vieraan pääoman kustannus on yleisesti ottaen helpompi arvioida kuin oman pääoman kustannus. 5. According to Hackbarth (2008), more optimistic managers favor higher levels of debt than less optimistic managers. Hackbarthin (2008) mukaan enemmän optimistiset johtajat suosivat vieraan pääoman ehtoista rahoitusta enemmän kuin vähemmän optimistiset johtajat. 6. According to Graham, Leary and Roberts (2015), over the past century, the average leverage ratio (i.e., debt-to-capital) of US firms has Grahamin, Learyn ja Robertsin (2015) mukaan amerikkalaisten yritysten velkaisuusaste (eli vieras pääoma suhteessa koko pääomaan) on viimeisen vuosisadan aikana a) decreased / laskenut b) stayed the same / pysynyt ennallaan c) increased / noussut
7. Financial risk refers to the / Rahoitusriskillä tarkoitetaan a) risk faced by shareholders when debt is used / osakkeenomistajien kantamaa, vieraan pääoman käytöstä seuraavaa riskiä b) business risk of the firm / yrityksen liiketoimintariskiä c) possibility that interest rates will increase / olemassaolevaa mahdollisuutta, että korot nousevat d) all of the above / kaikkea yllämainittua 8. Possible rationales for stock repurchases include / Omien osakkeiden takaisinosto voi olla järkevää a) tax considerations / verotuksellisista syistä b) firm s lack of cash / yrityksen kassavarojen vähyydestä johtuen c) stock overvaluation / osakkeen yliarvostuksesta johtuen d) all of the above / kaikki edellä mainitut 9. A rights offer / Merkintäoikeusanti a) will always decrease the percentage ownership of the existing shareholders of the firm johtaa aina yrityksen nykyisten osakkeenomistajien suhteellisen omistusosuuden pienentymiseen b) will always increase the percentage ownership of the existing shareholders of the firm johtaa aina yrityksen nykyisten osakkeenomistajien suhteellisen omistusosuuden kasvamiseeen c) will never have an effect on the percentage ownership of the existing shareholders of the firm ei koskaan vaikuta millään tavoin yrityksen nykyisten osakkeenomistajien omistusosuuteen d) none of the above is necessarily true / mikään edellä mainituista ei välttämättä pidä paikkansa 10. Optimal capital structure / Optimaalinen pääomarakenne a) maximizes firm value maksimoi yrityksen arvon b) maximizes shareholder wealth maksimoi osakkeenomistajien varallisuuden c) minimizes the weighted average cost of capital minimoi yrityksen painotetun keskimääräisen pääoman kustannuksen d) all of the above / kaikkea edellä mainittua 11. Earnings per share for firm X is 2.00 this year, and they are expected to grow by 6% per year for the foreseeable future. he company has a constant dividend ratio policy: it pays out 30% of its earnings as dividends. he firm s stock is currently trading at 10.80 per share. Furthermore, the company has 7% coupon bonds on the market with a yield to maturity of 6%. he corporate tax rate is 20%. he company has an existing capital structure of 35% debt and 65% equity, which it also wishes to maintain. What is the weighted average cost of capital of firm X? Yritys X:n osakekohtainen tulos tänä vuonna on 2,00, ja osakekohtaisen tuloksen odotetaan jatkossa kasvavan 6%:n vuosivauhtia. Yritys jakaa vuosittain 30%:ia tuloksesaan ulos osinkoina. Yrityksen osakkeella käydään tällä hetkellä kauppaa hintaan 10,80 per osake. Yrityksellä on lisäksi liikkelaskettu joukkovelkakirjalaina; velkakirjojen kuponkikorko on 7% ja markkinoiden tuottovaatimus 6%. Yritysverokanta on 20%. Yrityksellä on tällä hetkellä 35% vierasta pääomaa ja 65% omaa pääomaa, ja tämä on pääomarakenne, jonka yritys haluaa säilyttää myös tulevaisuudessa. Mikä on yrityksen X painotettu keskimääräinen pääoman kustannus? a) 9.0% b) 9.4% c) 9.9% d) 10.1%
Use the following information to answer questions 12 and 13. / Seuraava informaatio liittyy kysymyksiin 12 ja 13. Assume a world without taxes. Firm Y is currently an all-equity firm with a total market value of 2 million. he shareholders of the company have a required return of 18%. he company plans to issue 400,000 in debt at 10% interest and use the proceeds to repurchase shares. Oletetaan maailma ilman veroja. Yritys Y:llä on tällä hetkellä ainoastaan omaa pääomaa, jonka kokonaismarkkina-arvo on 2 miljoonaa. Yrityksen osakkeenomistajien tuottovaatimus on 18%. Yritys suunnittelee hankkivansa 400.000 vierasta pääomaa 10%:n korolla, ja käyttävänsä nämä rahat omien osakkeiden takaisinostoon. 12. After the capital restructuring, the cost of equity for the firm is Pääomarakenteen uudelleenjärjestelyn jälkeen yrityksen oman pääoman kustannus on a) 16% b) 18% c) 20% d) 22% 13. After the capital restructuring, the weighted average cost of capital for the firm is Pääomarakenteen uudelleenjärjestelyn jälkeen yrityksen painotettu keskimääräinen pääoman kustannus on a) 16% b) 18% c) 20% d) 22% 14. Firm Z plans to raise 5 million in a rights offering. If the stock price is currently 12.50 per share, the subscription price is 10 per share, and there will be 4.5 million shares outstanding after the offering, what is the value of a right? Yritys Z suunnittelee hankkivansa 5 miljoonaa merkintäoikeusannilla. Mikäli osakkeen tämän hetkinen arvo on 12,50, yhden uuden osakkeen merkintähinnaksi asetetaan 10, ja yrityksen liikkeellä olevien osakkeiden lukumäärä annin jälkeen on 4,5 miljoonaa, mikä on yhden merkintäoikeuden arvo? a) 0.12 b) 0.28 c) 0.50 d) 2.50 15. You own 1 000 shares of firm Å. he company will pay a dividend of 10 per share next year (year 1) and 1.50 the following year (year 2), and then the company will shut down. You prefer to receive equal dividend payments each year. If the required return on the company s stock is 11%, how can you achieve equal cash flows over the two years? Ignore taxes. Omistat 1 000 kappaletta yrityksen Å osakkeita. Yritys jakaa 10 osakekohtaisen osingon ensi vuonna (vuosi 1) ja 1,50 osingon sitä seuraavana vuonna (vuosi 2), minkä jälkeen yritys lopettaa toimintansa. Haluaisit saada tasasuuruisia osinkoja. Mikäli yrityksen Å osakkeen tuottovaatimus on 11%, kuinka voit saavuttaa yhtä suuret kassavirrat molempina vuosina? Veroja ei huomioida. a) sell 2 173 shares in year 1 / myymällä 2 173 osaketta vuonna 1 b) buy 2 981 shares in year 1 / ostamalla 2 981 osaketta vuonna 1 c) sell 3 564 shares in year 2 / myymällä 3 564 osaketta vuonna 2 d) buy 3 833 shares in year 2 / ostamalla 3 833 osaketta vuonna 2
Kaavakokoelma Formula Sheet C Present value for a perpetuity = r Present value for an annuity é 1 ê 1 - (1 + r) = C ê ê r êë t ù ú ú ú úû ROE = Net income otal equity P t Dt R - g = +1 E D WACC = R + RD 1 V V ( ) E - RE = RA + ( R A - RD ) ( D / E) V U = EBI(1 - ) R U VL = VU + D RE = RU + ( RU - RD ) ( D / E) (1 - ) V L = V + D - Expected bankruptcy costs U Firm value = å t= 1 CFt (1 + WACC) where erminal value t erminal value + (1 + WACC) CF + 1 = WACC - g