Venäjän talous ja tuonti nyt ja lähitulevaisuudessa HELSINGIN SEUDUN KAUPPAKAMARI 23.3.21 Vesa Korhonen, Suomen pankin siirtymätalouksien tutkimuslaitos BOFIT
2
3
1 Talous Venäjällä oli helpon kasvun malli, jossa nousivat vientihinnat (öljy ym. hintaherkät tuotteet ovat 2/3 viennistä ja 1/ BKT:stä), työvoiman määrä, olemassa olleen pääomakannan käyttö, ulkomaisen rahoituksen saanti, ja tuottavuus (9-luvun reformit, systeemi parani 2-x) 4 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3-3 -4 ei enää talouden ja tuonnin kasvu hidastui noin 3 vuotta sitten, talous nollakasvuun 214 %-muutos neljän vartin takaisesta BKT Tuonti 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 4 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3-3 -4 Vesa Korhonen 4
214 nollakasvuun: Ukraina, pakotteita ja vastasanktioita, 36 36 öljyn hinta, ruplissa 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3 Kysyntä Yksityinen Julkinen Kiinteän pääoman Vienti kulutus Kotitalouksien kulutus muodostus eli investoinnit käytettävissä olevat tulot volyymin %-muutos toisaalta myös erityistekijöitä tukena: Vientitulot ennallaan lähes 3 vuotta, nyt putoavat ostorynnäköitä, valtionyrit., 214 ei kovin kun rupla, infla puolustus- huono, vaikka menot öljy&kaasu alas 2 4 6 9 1 12 14 2 4 6 9 1 12 14 2 4 6 9 1 12 14 2 4 6 9 1 12 14 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 32 28 24 2 16 12 8 4 Vähitt.kauppa: elintarv. Vähitt.kauppa: muut Tukkukauppa 1 11 12 13 14 1 Vientihinnat 2 = 1 ulkomaanvaluutoissa ($/ /) 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 Investoinnit Teollisuustuotanto 1 11 12 13 14 1 teollisuus: puolustusteollisuus 213 14 (puolustusmenojen buumi 211 14 +18% vuodessa), heikentynyt rupla tukenut joitakin teollisuudenhaaroja, hieman lisää suojausta tuonnilta Vesa Korhonen 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 32 28 24 2 16 12 8 4 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3
Öljy (Brent), $ Futuurit 8.9.14 Futuurit 17.3.1 13 14 1 16 17 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1 Teollisuuden odotukset, kausitasoitettu, Rosstat, vihreä = kaivannaiset, sininen = jalostus Yritysten odotuksia -1-2 -3 Yritysten tilaukset (kysely) jalostava teollisuus kaivannais- 7 12 11 1-4 1 14 13 8-9 -6-7 Lähde: Rosstat 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 Vesa Korhonen 6
Rosstat, tuorein = 4Q14 = marras 14 Keskuspankin teettämä, tuorein = joulu 14 1 - -1-1 -2-2 -3-3 11 11 1 1 9 9 8 8 Kotitalouksien odotuksia looking ahead, in one year... Russian economy one's own household 99 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 Russian economy one's own household 1 11 12 13 14 Vesa Korhonen 7
Mitä edessä Ukraina 21, pakott. öljyn hinta vajoaa ja 216? BOFIT-ennuste julki 2.3. BKT Öljy, $ 21 216-3, 4-1 1,6, 6 6 Venäjän talousministeriö 2/1-3 Venäjän finanssiministeriö 2/1-4 Maailmanpankki 1/1-2,9,1 noin 6 Kansainväl. valuuttarahasto IMF 1/1-3 -1 7, 64 (futuurit) Eur. jälleenrak.- ja kehityspankki EBRD 1/1-4,8 8 Consensus Econ. Inc. 3/1-4,2,4 6, >6 Venäjän keskuspankki 3/1 Vesa Korhonen # BOFIT-malli: ison öljyn hinnan pudotuksen vaikutus ei ohi yhdessä vuodessa, iso pudotus lisää epävarmuutta # Ennusteharkinta, tarina: investoinnit, nyt myös yksityinen kulutus (inflaatio), ja valtion menojarru 8
6 4 4 3 3 2 2 1 1 Yksityinen kulutus Palkat (tilastoidut), eläkkeet, hinnat %-muutos edellisen vuoden vastaavasta kuukaudesta Kuluttajahinnat Yksityisen sektorin palkat * Julkisen sektorin palkat ** Eläkkeet 6 4 4 3 3 2 2 1 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 * Työntekijöiden määrällä painotettu palkkojen keskiarvo - alat: maatalous, kaivannaisteollisuus, jalostava teollisuus, sähkön, kaasupolttoaineen ja veden tuotanto ja jakelu, rakentaminen, kauppa, kuljetukset ja viestiliikenne, ja kiinteistötoiminta (niillä yksityisen sektorin työntekijöiden osuus oli 88 % vuonna 29, ja heidän osuutensa kaikista yksityisen sektorin työntekijöistä oli 91 %). ** Työntekijöiden määrällä painotettu palkkojen keskiarvo - alat: hallinto, koulutus ja terveydenhoito (niillä julkisen sektorin työntekijöiden osuus oli 94 % vuonna 29, ja heidän osuutensa kaikista julkisen sektorin työntekijöistä oli 66 %). Lähde: Rosstat Vesa Korhonen 9
34 32 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Vientimääriä 199 = 1 Öljytuotteet Koko vienti Raakaöljy Kaasu 214-1 talmin 2/1, katkoviivat 214-17 talmin 9/14 9 96 97 98 99 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 16 17 rö+öt+kaasu = 6 % viennistä Vesa Korhonen 1
Valtiontalous: talouskasvun hidastuminen ja öljyn hinnan pudotus vähentävät budjettituloja... paineita menoihin ja tasapainoon Konsolidoitu budjetti (federaatio, alueet ja kunnat, valtion sosiaalirahastot) 8 6 3 kuukauden summan %-muutos vuodentakaisesta 8 6 4 4 2 2-2 -4-6 Inflaatio (kuluttajahinnat) Öljy- ja kaasuverotulot Muut budjettitulot Budjettimenot -2-4 -6 Putinin ohje.12.214: Fed. budjetin menojen leikkaus reaalisesti % vuodessa 21 17, mutta ei kosketa puolustuksen eikä sisäisen turvallisuuden ja järjestyksen menoihin. Hallituksen antikriisiohjelmassa 27.1.21: Ei karsita sosiaal. velvoitteista, esim. eläkkeistä (eläkkeiden korotus 214 inflaation mukaan eli 11½ % 1.2.21). Melko pieni karsinta. Vaje 21 n. 3½ % BKT:stä (Finmin 3/1). Reservirahasto 7 %. Kansallisen hyvinvoinnin rahasto 6½ %, maksettu ulos >1½ %, lisää tukia luvassa. - - Lisää rahaa keskuspankista? Vesa Korhonen 11
Pidemmälle katsoen? 12 1 8 6 4 2 BKT lisäkasvu öljynhinnan/ vientihintojen noususta BOFIT-malli: trendikasvu muista tekijöistä Koko kasvu keskimäärin vuodessa 12 1 8 6 4 2 Trendikasvu hidastuu alle kahden prosentin? # työvoiman määrä # yksityiset investoinnit [ pääomakanta, tuottavuus, talouden monipuolistuminen ] -2-4 -2-4 # valtion menoissa painotuksina entistäkin (21 17) enemmän puolustus ja sosiaaliturva, entä koulutus ja terveys? -6-8 -1-12 %-muutos vuodentakaisesta 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14-6 -8-1 -12 # systeemi: jo aiemmin uudistustoimet korkeintaan hitaita, nyt myös korostuneita omavaraisuuspyrkimyksiä ja taantuman torjuntatoimia Vesa Korhonen 12
4 Investoinnit: suurimmat alat määrä, 24 = 1 (suluissa %-osuus kaikista investoinneista vuonna 214) Öljytuotteiden tuotanto (3½) 4 3 3 2 Kuljetukset (ml. putket) ja viestintä (23) Sähkön tuotanto (7) Putkikuljetukset (6) Energia 3 % 2 1 1 Kiinteistöala (14) Öljyn ja kaasun tuotanto (14) Jalostava teollisuus ml. öljytuotteet (1, pl. öljytuotteet 11½) Lähde: Rosstat 24 6 7 8 9 21 11 12 13 14 Vesa Korhonen 13
14 13 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1 12 kk summa, % BKT:stä Lähde: finanssiministeriö Valtiontalouden suurimmat menoerät (federaatio, alueet ja kunnat sekä valtion sosiaalirahastot) Sosiaaliturva, josta eläkkeet Puolustus ja sisäinen turvallisuus Koulutus Terveys Hallinto Talous Asuntosektori Velan korkomenot 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 14 13 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1 Vesa Korhonen 14
Taloussysteemiä Business environment (some elements), rank among business capitals, 189 countries Earlier method and Moscow 212 213 Putin's decrees 7 May 212: have to be th in 21 and 2th in 218 EASE OF DOING BUSINESS New method and Moscow & St Petersburg 213 214 EASE OF DOING BUSINESS: Starting a business Dealing with construction permits Getting electricity Registering property Getting credit Protecting minority investors Paying taxes Trading across borders Enforcing contracts Resolving insolvency 18 16 14 12 Source: Doing Business 214 and 21, World Bank 1 8 6 4 2, entä muut reformialueet? Vesa Korhonen 1
Tax rates Access to finance Workforce skills Political instability Informal sector Labour regulation Tax admin. Corruption Electricity Crime Courts Licensing and permits Transport Access to land Customs / trade reg muut reformialueet, esim. Key Obstacles to Doing Business in Russia 2 2 1 1 BEEPS: Key Obstacles to Doing Business in Russia (response frequency in per cent) Russia EU-1 state state state (and state private) state state state Source: EBRD/WB BEEPS 28-9. EU-1 include Bulgaria, Romania and exclude Cyprus, Malta. state Vesa Korhonen 16
2 Kierre alas 213 puolivälistä alkaen: BKT tuonti rupla vaihtotase ja pääomanliikkeet kysyntä inflaatio vienti Ulkomaansektorin maksutase: 214 pääomaa pois (nettona) ruplasta / ulos entistä enemmän 28 24 2 16 12 8 4-4 -8-12 -16-2 -24-28 -32 % BKT:n viimeisen neljän vartin keskiarvosta ӧ P!! Ж ᴥ Kauppatase, tavarat Rahoitustase: yksityinen sektori eli yritykset, pankit, maksutaseen virhe-erä, ja käteisvaluuttavarojen muutos (käteisvaluuttavarojen osalta lisäys = negatiivinen arvo) Kauppatase, tavarat & palvelut Vaihtotase Rahoitustase: yrityssektori (punainen viiva pl. pankit ja käteisvaluuttavarojen muutos) 9 96 97 98 99 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 28 24 2 16 12 8 4-4 -8-12 -16-2 -24-28 -32 Vesa Korhonen 17
Rupla pudonnut, etenkin 2H214 Rupla kelluu 1.11.214 -, keskuspankin markkinainterventiot (esim. ruplan tukiostot) mahdollisia, jos paine suuri ja voisi aiheuttaa rahoitusmarkkinaepätasapainoa. Mutta joulukuu 214: useat tapahtumat lisäsivät painetta alas, ja tuli tukiostoja, ohjauskoron kova nosto, pitkiä valuuttarepoluottoja ja käsi- 3,6 3,2 2,8 2,4 2, 1,6 1,2,8,4, Rupla dollariin nähden (vasen) Rupla euroon nähden (vasen) Keskuspankin tekemät valuutan nettomyynnit (oikea) Keskuspankin 21-364 päivän forex-repojen annot (oikea) 1 rupla = senttiä mrd. euroa päivässä Lähde: keskuspankki ohjausta kuten keskuspankin tarkastajat koko ajan monissa pankeissa, hallituksen määräys suurimpien valtion omistamien viejien valuuttapositioista, ja Putin & kumpp. puhuvat yksityisille viejille. 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1-1 Vesa Korhonen 18
Inflaatio nopeutunut, kun rupla pudonnut ja ruoan tuonnin rajoituksia 4 Kuluttajahinnat %-muutos edellisen vuoden vastaavasta kuukaudesta (viimeinen = helmi 1) 4 3 3 3 3 2 2 2 2 1 1 1 1 - -1-1 Kaikki kuluttajahinnat Kaikki elintarvikkeet Vähimmäiselintarvikekori Palvelut Muut tavarat kuin elintarvikkeet Inflaatioero: Venäjä yli kauppakumppaneiden - -1-1 Lähde: Rosstat, keskuspankki Keskuspankin ohjauskoron nosto, etenkin joulukuussa 214 1 17 %, nyt 14 %. Vehnän vientitulli joulukuussa 214. Käsiohjausta = joitakin hintakontrolleja, esim. elintarvikkeita, lääkkeitä, lannoitteita, metalleja - - kattavuus? Vesa Korhonen 19
Rupla ja inflaatio ja etenkin nyt 2 Ruplan nimelliskurssi ja reaalikurssi indeksejä, 22 = 1, viimeinen = helmi 1 Kertynyt inflaatioero 19 18 17 16 1 14 13 12 11 1 9 8 Venäjän ja kauppakumppaneiden välinen inflaatioero (kertymä) Reaalikurssi vs. Reaalikurssi vs. valuuttakori *) Nimelliskurssi vs. valuuttakori *) Kustannustaso muihin maihin nähden muuttuu, sama kuin esim. palkkojen muutos samassa valuutassa verrattuna muihin maihin. 7 6 4 *) keskuspankin kauppapainotettu valuuttakori (lähes 9 % ulkomaankaupasta) Lähde: Venäjän keskuspankki Nimelliskurssi vs. Vesa Korhonen 2
Vientitulot määräävät tuontimenoja tavallistakin tiiviimmin 1 9 8 7 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6 Ruplan kauppapainotettu reaalikurssi Venäjän tavaranviennin arvo euroissa Venäjän tavarantuonnin arvo euroissa prosenttimuutos vuodentakaisesta 1 9 8 7 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6 Lähteet: Venäjän keskuspankki ja Kansainvälinen järjestelypankki (BIS). Vesa Korhonen 21
Lähde: Venäjän keskuspankki Tuonti alas 2H13, 214 ja 21! Tuonti arvon %-muutos vuodentakaisesta vartista (viimeinen = 4Q14) Tavarat ja palvelut, euroissa Tavarat ja palvelut, dollareissa Tavarat, euroissa Tavarat, dollareissa 1 11 12 13 14 Tuonnin rajoituksia, mm. vastasanktioina (elintarvikkeita, maataloustuotteita), tuontitulleja yli WTOsitoumusten ylärajan, julkisissa ja myös valtion yritysten hankinnoissa hintapreferenssejä kotimaisille, tuontikieltoja. Vesa Korhonen 22 6 4 4 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2 21 Tuonti BKT Rub/$ Vienti Venäjän keskuspankki 3/1 n. -3 määrä -3, 4 6 6-2,2 2, määrä -31 arvo, $ -2 arvo, $ Venäjän talousministeriö 2/1-34 määrä -3 61,,1 määrä -36 arvo, $ -32 arvo, $ Consensus Econ. Inc. 3/1-2 arvo, $ -4,3 n. 6-23 arvo, $
3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3 Tavaroiden tuonti IVY-maiden ulkopuolelta euromääräisen arvon %-muutos vuodentakaisesta kuukaudesta (viimeinen = helmi 1) Kaikki tavarat Elintarvikkeet ja maataloustuotteet Kemian tuotteet Koneet & laitteet pl. maakuljetusvälineet -3 212 213 214 21 3 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3-3 Vesa Korhonen 23
11 1 9 8 Tuonnin suurimmat tuoteryhmät, mrd. (neljän neljänneksen summia) Kulutustavarat Koneet ja laitteet pl. henkilöautot, ml. muut kestokulutustavarat 7 Investointitavarat 6 Muut palvelut kuin matkailijoiden menot 4 3 2 1 7 8 9 1 11 12 13 14 Matkailijoiden menot ulkomailla Kemian tuotteet Elintarvikkeet & maatal.tuotteet Kirjaamatta Venäjän tullilta (arvio) Metallit ja metallituotteet Vaatteet ja tekstiilit Henkilöautot Metsäteollisuuden tuotteet Lähteet: Venäjän tulli ja keskuspankki, BOFIT Vesa Korhonen 24
Venäjä & muu maailma avautuminen/integraatio ollut kovin vähittäistä 4 4 3 3 2 2 1 1 Venäjän tuonti: suurimpien maaryhmien ja eräiden maiden osuuksia % (12 kuukauden keskiarvo) EU EU pl. Saksa Kiina IVY-maat Saksa Japani ja Korea Ukraina USA Suomi WTO elokuu 212 OECD v. 2XX vapaakauppaan v.2xx vapaakauppasopimus, 3+x maata tulliliitto IVY-vapaakauppasopimuksessa, ei tulliliittoon Lähde: Venäjän tulli 2
8 7 7 6 6 4 4 3 3 2 2 1 1 Suomen vienti Venäjälle viimeisen 12 kk summa, milj. Koko tavaravienti Venäjälle ml. jälleenvienti Koko tavaravienti Venäjälle pl. jälleenvienti Palvelujen vienti ml. matkailutulot Palvelujen vienti pl. matkailutulot Lähde: Tullihallitus, Suomen Pankki 26
6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6 Credit from banks Funds in banks Net credit from banks 12-month flow (change of stock, exchange rate effect excluded), % of GDP firms households 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6 Source: Bank of Russia, BOFIT Vesa Korhonen 27