Aamuraportti 5.4.2017 Öljy palautunut alkuvuoden hintoihin Markkinoiden katseet kohti USA:n työpaikkalukuja Sellun hinnasta tukea metsäyhtiöille Koneen osakkeelle päivitetty pidä-suositus Osakemarkkinoiden liikkeet jäivät eilenkin maltillisiksi ja USA:ssa S&P 500 indeksi kiipesi 0,1 %. Eurooppalaisessa indeksilistauksessa valopilkuksi nousi Kööpenhaminan pörssi, joka vahvistui 1,7 % Novo Nordiskin lähes 5 %:n kurssinousun perässä. Diabeteslääkeyhtiön osakkeen tavoitehintaa nostettiin eilisessä Nordea Marketsin analyysissä 315 kruunuun. Tänään markkinoiden katseet suuntautuvat jo USA:n talouslukuihin. Iltapäivän ADP työpaikkaraportista haetaan ennakkotunnelmia ennen perjantai iltapäivän virallista työpaikkadataa, joka on keskeinen havaintopiste markkinoiden hinnoitellessa Fedin tulevien koronnostojen aikataulua. Lisäksi tänään klo 17 julkaistaan USA:n palvelualojen ISM luottamusindeksi. Öljyn hinta korjannut viime kuun laskun Öljyn hinta notkahti viime kuussa noin 10 % vetäen samalla öljyliitännäisiä yhtiöitä mukanaan. Suurimmat laskut nähtiin viime kuussa öljyalaa palvelevien yhtiöiden osakkeissa, jotka perinteisesti ovat hyvin herkkiä öljyn liikkeille. Viimeisen viikon aikana öljyn hinta on kuitenkin elpynyt lähelle laskua edeltäviä tasojaan. Brentlaadun tynnyrihinta on tällä hetkellä noin 54,50 dollaria. Pohjoismaisesta salkustamme löytyy kaksi öljyalaa palvelevaa yhtiötä, seismistä öljynetsintää tarjoava Petroleum Geo Services sekä noin kuukausi sitten salkkuun liitetty FPSO öljyntuotantoaluksia operoiva BW Offshore. Molempien yhtiöiden osakkeet kokivat kolauksen öljyn hinnan viime kuun laskun myötä, mutta varsinkin BW Offshore on jo palautunut täysimääräisesti laskua edeltäville tasoilleen. Öljyn hintanäkymät suhteellisen tasapainoiset Öljyn hintanäkymät vaikuttavat toistaiseksi suhteellisen tasapainoisilta. Öljyntuottajamaiden järjestö OPECin sopimus tuotannonrajoituksista antaa hinnalle pohjan, kun taas liuskeöljyn tuotannon kasvu USA:ssa rajoittaa osaltaan öljyn hinnan nousua. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2017 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap 0.2 0.7 0.3 2.8 OMX Helsinki 25 0.2 0.6 0.4 3.0 OMXS30, Ruotsi -0.3-0.8-0.9 3.3 OBX, Norja -0.9 0.2-0.6-0.1 OMXC20, Tanska 1.7 1.8 1.3 4.5 Eurooppa Stoxx 600, EU 0.2 0.7 1.3 5.1 DAX, Saksa 0.2 1.1 2.1 7.0 FTSE 100, UK 0.5-0.3-0.7 2.5 USA S&P 500 0.1 0.1-1.0 5.4 Dow Jones 0.2-0.1-1.5 4.7 Nasdaq 0.1 0.4 0.5 9.6 Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani 0.1-2.0-3.4-1.6 Hang Seng, Hongkong -0.2-0.3 3.0 10.3 Shanghai Comp, Kiina 1.1-1.4-0.6 3.8 Sensex 30, Intia -0.1 2.3 3.7 12.3 RTS, Venäjä 1.2 0.9 2.5-1.4 Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA 0.0 S&P 500, USA -0.3 Osakemarkkinaindeksejä 120 110 100 90 04/16 07/16 10/16 01/17 OMX Helsinki S&P 500 BW Offshorelle sekä PGS:lle nykyinen noin 55 dollarin öljyn hinta tosin riittää hyvin kysynnän elpymiselle. Historiassa PGS:n asiakkaiden aktiviteetti on seurannut öljyn hinnan kehitystä viiveellä. Kysymys onkin mielestämme tällä hetkellä lähinnä miten kauan öljyn hinnan pitää pysyä yli 50 dollarin tason ennen kuin kysyntä lähtee kunnolla elpymään. Nykyisen tason pitäisi olla tarpeeksi korkea lisäämään seismisen etsinnän kysyntää. Teemu Mäkelä Eero Färkkilä Markus Sourander Kristian Tammela Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Senior Analyst Senior Analyst teemu.makela@nordea.com eero.farkkila@nordea.com markus.sourander@nordea.com kristian.tammela@nordea.com
Metsä Boardin osake 12 kk EUR 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16 02/17 04/17 Korkoja ja valuuttoja Seuraava Ennuste Ohjauskorot Nyt, % kokous 3 kk EKP (talletuskorko) -0.40 27.4.2017-0.40 Fed 1.00 3.5.2017 1.00 Muutos Ennuste Markkinakorot Nyt, % 5 pv, %yks 3 kk* Euribor 3kk -0.33 0.00-0.35 Euribor 12 kk -0.11 0.00 - Saksa 5v -0.45-0.14-0.40 Saksa 10v 0.25-0.12 0.40 USA 10v 2.35-0.06 2.65 Muutos Ennuste Valuuttakurssit Nyt 5 pv 3 kk* EUR/USD 1.07-0.9% 1.05 EUR/JPY 118.20-1.1% 113.40 EUR/SEK 9.61 0.7% 9.40 Öljy, Brent USD 54.26 3.9% Kulta, unssi, USD 1254.40 0.2%, Nordea Koneen osakekurssi, 12 kk EUR 50 48 46 44 42 40 38 36 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 BW Offshoren tilanne on puolestaan hieman erilainen verrattuna PGS:ään. BW:n alusten sopimukset ovat pitkät, ja yhtiön sopimuskanta on jo noin 4 miljardin dollarin tasolla tuleville vuosille, jota voi verrata yhtiön noin 500 miljoonan euron markkina arvoon. BW:n osakkeen nousulle siis riittäisi jo se, että jo olemassa oleva sopimuskanta toteutuisi. Alkuviikosta yhtiö kertoikin yhdestä jatkosopimuksesta ja loppuvuonna odotamme yhtiön uuden Catcher aluksen valmistuvan ja pääsevän kohteeseensa. Catcher aluksella on jo pitkä sopimus, ja sen odotetaan tuovan noin 200 miljoonan dollarin lisätulot BW:lle vuositasolla. Näkemyksemme molemmista salkun öljyliitännäisistä yhtiöistä ovat siis myönteiset, mutta on myös huomattava, että osakkeet liikkuvat varsin voimakkaasti öljyn hinnan liikkeiden perässä. Sellun hinnasta tukea metsäyhtiöille Ruotsalainen metsäyhtiö Södra ilmoitti, että se on nostamassa pitkäkuituisen sellun hintaa taas toukokuussa. Sellun hinnat ovat nousseet jo viime vuoden loppupuolelta, kun varsinkin Kiinassa kysyntä piristyi varastojen kasvattamisen myötä. Södran mukaan kysyntätilanne on kuitenkin jatkunut suotuisana. Odotamme tilanteen rauhoittuvan vuoden toisella puoliskolla, mutta jos nyt ilmoitetut hinnat pitävät koko vuoden, on se varsin myönteistä varsinkin Stora Ensolle ja Metsä Boardille. Tällä hintatasolla näiden yhtiöiden kuluvan vuoden tulosennusteita pitäisi nostaa noin 8 10 %. Tämä uutinen sekä dollarin vahvistuminen suhteessa euroon tuki osaltaan metsäyhtiöiden osakkeita. Kolmikosta kovimpaan nousuun intoutui kotimaisesta mallisalkustammekin löytyvä Metsä Board, joka päätyi 3 %:n nousussa 6,075 euroon. Suositus osakkeelle on osta tavoitehinnalla 7,90 euroa. Koneen vastatuulet näkyvät Q1-raportissa selvemmin? Aamulla julkaistussa Q1 tulosennakkoanalyysissä pidettiin ennallaan Koneen osakkeen pidä suositus. Yhtiön ensimmäisen vuosineljänneksen tuloksen odotetaan jäävän vuodentakaista vertailukaudesta ensimmäistä kertaa vuoden 2003 jälkeen. Tulosta painavat Kiinan toimitusmäärien lasku sekä nousevat raaka ainekustannukset. Raaka ainevastatuuli on kuitenkin ohimenevää ja Kiinasta on saatu merkkejä vakautumisesta ja lisäksi muilla markkina alueilla veto on jatkunut vahvana, mikä tarjoaa edelleen tukea osakkeelle. Kotimaisessa mallisalkussa Koneen paino on 10 %. Uudistuneen suositusrakenteen mukaisesti pidä suosituksen saaneille osakkeille ei anneta tavoitehintaa, sillä näkemyksemme mukaan tällaiset osakkeet on hinnoiteltu lähelle osakkeen käypää arvoa. 2
Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Nordea Marketsin pohjoismaisten osakkeiden suositusrakenteeseen muutoksia Olemme muuttaneet 3. huhtikuuta alkaen osakesuosituksiamme niin, että jatkossa osakesuosituksen tavoitehinta viittaa osakkeen tuottopotentiaaliin 12 kuukauden aikajänteellä. Myös uudistetussa suositusrakenteessa suosituksia annetaan kolmiportaisella osta pidä myy asteikolla, mutta jatkossa pidä suosituksella oleville osakkeille ei ole annettu tavoitehintaa, sillä osakkeen nykykurssi on näkemyksemme mukaan lähellä osakkeen käypää arvoa. Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Muutos Osinko Osinko-% P/E 2017E P/E 2018E hinta, eur päivitetty 1 pv 1 kk 12 kk 2016, eur 2016 2017E Ahlstrom 13.62 30.1.17 0.4% -4.6% 88% 10.2 8.8 0.49 3.6% 3.8% Alma Media 5.20 Osta 6.00 13.2.17-0.6% -1.1% 59% 14.5 13.3 0.16 3.1% 3.7% Amer Sports 21.24 Osta 30.00 21.3.17 0.4% -0.6% -12% 16.0 13.8 0.62 2.9% 3.1% Aspo 8.82 Pidä 2.4.17-0.3% 0.7% 25% 13.9 12.5 0.41 4.6% 4.8% Atria 10.36 Myy 8.00 15.2.17-1.1% -6.3% 24% 13.2 11.8 0.46 4.4% 4.8% Basw are 34.70 Osta 45.00 30.3.17 2.5% -6.1% -11% nm nm 0.00 0.0% 0.0% Cargotec 46.69 10.3.17 1.1% 1.3% 73% 15.1 13.3 0.95 2.0% 2.6% Caverion 7.30 Osta 9.50 8.2.17-1.4% 9.3% -14% 16.2 13.4 0.00 0.0% 3.1% Citycon 2.21 Pidä 2.4.17-0.2% -0.9% 9% 13.3 12.4 0.13 5.9% 5.9% Cramo 20.98 Pidä 2.4.17-0.4% 4.8% 28% 12.4 11.7 0.75 3.6% 3.6% Detection Technology 15.00 Osta 18.00 6.2.17 0.3% 6.1% 129% 22.0 19.7 0.25 1.7% 2.2% Elisa 33.51 Osta 36.00 30.1.17 0.1% 4.8% 5% 18.4 17.3 1.50 4.5% 4.8% DNA 11.05 Osta 12.50 1.2.17-0.9% -2.4% 15% 17.1 16.1 0.55 5.0% 5.5% Etteplan 6.95 Pidä 2.4.17-0.6% -7.3% 50% 16.5 15.3 0.16 2.3% 2.6% Finnair 4.60 13.3.17-0.4% 12.4% -11% 10.4 7.2 0.10 2.2% 2.2% Fiskars 19.42 Pidä 2.4.17 0.3% -1.0% 17% 21.6 20.0 0.71 3.7% 3.7% Fortum 14.61 Osta 16.00 3.2.17-0.6% -2.5% 26% 19.5 18.5 1.10 7.5% 5.1% HKScan 3.56 Myy 2.50 9.2.17 0.6% 6.0% 13% 93.3 18.3 0.16 4.5% 4.5% Huhtamaki 32.95 Pidä 2.4.17 0.2% -3.5% 3% 16.2 14.9 0.73 2.2% 2.5% Ilkka 2.89 Osta 3.50 1.3.17 0.0% -1.4% 49% 7.7 7.2 0.12 4.2% 6.6% Kemira 11.75 Osta 15.50 9.2.17 0.4% 1.0% 26% 14.3 11.3 0.53 4.5% 4.5% Kesko 42.53 Pidä 2.4.17-4.2% 2.3% 26% 18.3 16.9 2.00 4.7% 4.7% Kone 41.79 Pidä 5.4.17 0.9% 2.8% 7% 22.3 21.3 1.55 3.7% 4.1% Konecranes 33.56 Osta 41.00 9.2.17 0.5% 2.1% 70% 23.0 16.1 1.05 3.1% 3.1% Lassila & Tikanoja 18.50 Pidä 2.4.17-0.4% 3.4% 20% 16.4 15.4 0.92 5.0% 5.2% Marimekko 10.39 Myy 9.00 31.3.17 2.0% 5.5% 32% 18.8 20.2 0.40 3.8% 3.8% Metsä Board 6.08 Osta 7.90 3.2.17 3.0% -0.7% 12% 14.4 11.0 0.19 3.1% 4.1% Metso 28.36 Pidä 2.4.17-0.2% 2.8% 47% 24.0 20.1 1.05 3.7% 3.9% Munksjö 13.88 17.2.17-0.9% -5.7% 60% 9.6 8.6 0.45 3.2% 3.4% Neste 37.50 Myy 28.00 28.3.17 1.5% 10.5% 30% 16.2 15.9 1.30 3.5% 3.5% Nokia 4.96 9.2.17 0.2% -0.3% 3% 26.0 17.2 0.17 3.4% 3.4% Nokian Tyres 38.88 Pidä 4.4.17-0.2% 1.8% 38% 20.1 18.9 1.53 3.9% 4.0% Nordea 10.51 14.3.17-1.7% -0.6% 38% 12.8 11.6 0.65 6.2% 6.3% Olvi 27.75 Osta 31.00 24.2.17 0.3% 7.1% 12% 16.1 15.3 0.75 2.7% 2.9% Oriola-KD 3.96 Osta 5.00 14.3.17 0.3% 3.5% -5% 16.2 15.8 0.14 3.5% 3.8% Orion 49.00 Myy 41.00 9.2.17 0.1% 5.4% 73% 29.9 29.2 1.35 2.8% 2.9% Outokumpu 9.12 Pidä 2.4.17 0.4% -6.0% 158% 9.3 11.2 0.10 1.1% 3.5% Outotec 5.59 Myy 4.20 14.2.17-1.3% 1.5% 78% 64.0 27.2 0.00 0.0% 0.0% Ponsse 21.80 Pidä 2.4.17-1.0% 2.1% -1% 15.4 13.6 0.60 2.8% 3.3% Pöyry 3.07 Myy 3.00 9.2.17-0.6% -4.4% -12% 65.3 30.1 0.00 0.0% 0.0% Raisio 3.31 Pidä 2.4.17-1.5% -0.4% -18% 14.5 13.6 0.17 5.1% 5.4% Ramirent 7.46 Pidä 2.4.17-1.2% -3.7% 33% 14.7 13.2 0.40 5.4% 5.4% Rapala 4.39 Pidä 2.4.17-1.1% -1.3% 3% 19.2 15.7 0.10 2.3% 2.3% Sampo 44.39 Osta 50.00 9.2.17 0.5% 1.7% 14% 16.1 nm 2.30 5.2% 5.5% Sanoma 7.78 Osta 9.00 8.2.17-0.6% -4.7% 103% 12.2 11.5 0.20 2.6% 3.9% Sponda 3.95 Pidä 30.3.17 1.0% -0.8% 14% 12.1 10.9 0.20 5.1% 5.1% SSAB A 3.71 Myy 3.02 30.3.17-1.2% -2.4% 56% 26.5 19.8 0.00 0.0% 1.9% Stockmann 7.95 Osta 8.50 3.4.17 4.5% 4.1% 25% 38.1 19.9 0.00 0.0% 0.0% Stora Enso 11.14 Osta 11.50 6.2.17 0.1% 6.5% 52% 14.5 12.9 0.37 3.3% 3.6% Technopolis 3.01 Pidä 2.4.17-0.7% 2.6% -3% 9.0 8.2 0.12 4.0% 4.3% Telia Company 3.84 20.3.17-1.8% 0.6% -5% 10.3 10.0 0.21 5.4% 5.4% Tieto 25.54 Pidä 2.4.17 0.1% 2.8% 20% 14.8 14.3 1.15 4.5% 4.7% Tikkurila 19.29 Pidä 2.4.17-0.8% 2.6% 29% 18.4 16.8 0.80 4.1% 4.4% Tokmanni 10.06 Pidä 2.4.17-2.4% 0.6% 58% 14.9 13.1 0.41 4.1% 5.4% UPM-Kymmene 22.20 Pidä 2.4.17 1.3% 0.1% 55% 14.9 14.8 0.95 4.3% 4.4% Uponor 16.81 Osta 20.00 16.3.17 0.4% 7.1% 37% 18.6 15.2 0.46 2.7% 3.0% Valmet 14.73 Osta 17.00 9.2.17 1.1% 0.6% 61% 16.0 13.7 0.42 2.9% 3.4% Verkkokauppa.com 7.28 Osta 8.00 13.2.17-0.5% -6.3% -2% 26.7 22.0 0.17 2.3% 2.7% Wärtsilä 50.70 Pidä 2.4.17 0.5% 5.6% 32% 22.8 19.7 1.30 2.6% 2.7% YIT 6.29 Osta 8.00 6.2.17-1.6% 0.8% 29% 14.8 10.5 0.22 3.5% 3.5% Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 3
Kotimainen mallisalkku YIT maaliskuussa mallisalkkuun Ramirentin tilalle YIT:n osake on kehittynyt alkuvuodesta heikosti lähinnä odotuksia varovaisemman ohjeistuksen takia. Odotamme kuitenkin rakennusyhtiön tuloskasvun kiihtyvän loppuvuotta kohden ja osakkeen viimeaikaisen korjausliikkeen jälkeen tuottopotentiaali näyttää jo varsin houkuttelevalta. YIT:n myynnistä suhteessa suurempi osuus suuntautuu kuluttajille, mikä parantaa marginaaleja. Yhtiön kannalta myönteistä on myös Venäjän markkinoiden orastava kasvu. Ramirentin osake tuotti vajaassa vuodessa mallisalkussa lähes 40 % ja kotiutimmekin maaliskuussa voitot osakkeesta. Ramirent on aloittanut mittavat toimintojen uudelleenjärjestelyt, ja odotamme yhtiön kannattavuuden paranevan kuluvan vuoden loppua kohden selvästi. Osake on kuitenkin jo noussut vahvasti ennakoiden kannattavuusparannusta. Viimeisimmät muutokset: 7.3.17 Ramirent poistettiin salkusta (-5 %) YIT lisättiin (+5 %) 26.1.17 Technopolis poistettiin salkusta (-5 %) DNA lisättiin (+5 %) 19.12.16 Konecranes poistettiin salkusta (-5 %) Koneen painoa lisättiin (+5 %) 3.10.16 Valmet poistettiin salkusta (-5 %) Kemira lisättiin (+5 %) Kotimaisen mallisalkkumme alkuvuoden tulokas on myös teleoperaattori DNA, joka korvasi kiinteistösijoitusyhtiö Technopoliksen. DNA:n kohdemarkkinoiden näkymät ovat suotuisia samalla kun sen tuloksentekokyky ja kassavirta ovat varsin hyvin ennustettavia. Tämä mahdollistaa houkuttelevan ja kasvavan osingonjaon tulevaisuudessa. Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Muutos, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2017 2018 2016 2017 Ene rgia Perusteollisuus 15% Kemira 5% 1,793-3 -3 20 14.3 11.3 4.4 4.5 Metsä Board 5% 2,160-4 -9 8 14.4 11.0 2.8 4.1 Stora Enso 5% 8,795 7 9 46 14.5 12.9 3.6 3.6 Teollisuustuotteet 30% Caverion 5% 913 9-10 -14 16.2 13.4 0.0 3.1 KONE 10% 21,469 3-4 2 22.3 21.3 3.6 4.1 PKC Group* 5% 567 1 45 54 - - - - Uponor 5% 1,231 4 0 30 18.6 15.2 2.8 3.0 YIT 5% 800-3 -21 23 14.8 10.5 2.9 3.5 Kulutustavarat 10% Amer Sports 5% 2,496-6 -16-17 16.0 13.8 2.5 3.1 Tokmanni 5% 592-4 6 50 14.9 13.1 6.0 5.4 Päivittäistavarat 0% Terveydenhuolto 0% Rahoitus 15% Sampo 15% 24,858 2 1 7 16.1 nm 5.4 5.5 Informaatioteknologia 10% Nokia* 10% 28,283 0 8-3 26.0 17.2 3.7 3.4 Tietoliikennepalvelut 10% DNA 5% 1,462-7 4 9 17.1 16.1 5.4 5.5 Telia** 5% 16,547 1-2 -12 10.3 10.0 5.4 5.5 Yhdyskuntapalvelut 10% Fortum 10% 12,979-2 -1 11 19.5 18.5 7.5 5.1 *PKC:n suositusta ei päivitetä, sillä Nordealla on rooli yhtiöstä tehdyssä ostotarjouksessa **Nokian suositusta ei päivitetä, sillä Nordea toimii yhtiön neuvonantajana Comptelkaupassa ***Telian suositusta ei päivitetä, sillä Nordea järjestää yhtiön hybridilainan, ennusteet Nordea Markets 4
Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 15% Norja 17% Suomi 15% Ruotsi 53% BW Offshore mallisalkkuun Castellumin tilalle Pohjoismaisen mallisalkun uusin yhtiölisäys on norjalainen BW Offshore, joka operoi yhteensä 16 FPSO öljyntuotantoaluksen laivastoa, jota se vuokraa öljy yhtiöille usean vuoden mittaisilla sopimuksilla. Yhtiö kävi öljynhinnan laskun myötä konkurssin partaalla, mutta yhtiö on saanut taseensa paikattua ja tuloskasvunäkymät ovat lupaavat. Poistimme salkusta korkojen kiinteistösijoitusyhtiö Castellumin, joka on korkojen noususta kärsiviä salkkuyhtiöitä. Tanskalaisen monialayhtiö A.P. Møller Mærskin osake on noussut voimakkaasti ja kotiutimmekin lokakuussa salkkuun nostetusta yhtiöstä 25 %:n voitot. Helmikuussa salkkuun nousi uutena yhtiönä norjalainen henkivakuutusyhtiö Storebrand. Yhtiö on viime vuodet joutunut pidättäytymään osinkojen maksusta, sillä se on rakentanut pääomapuskureita vanhojen takuutuottoisten eläkevakuutusten vastuiden kattamiseen. Nyt Storebrand on kuitenkin saavuttanut pääomavaateet ja se palaa osinkoyhtiöksi kuivan kauden jälkeen. Tammikuun lopun yhtiövaihdos tapahtui norjalaisosakkeiden välillä, kun hyvin kehittynyt alumiiniyhtiö Norsk Hydron osake sai tehdä tilaa teleoperaattori Telenorille. Telenorin uudelleenjärjestelyt tekevät yhtiöstä vakaamman, samalla kun Aasian liiketoiminnat tuovat kasvua. Viimeisimmät muutokset: 7.3.17 Castellum poistettiin, BW Offshore lisättiin 16.2.17 A.P. Møller-Mærsk poistettiin, Storebrand lisättiin 31.1.17 Norsk Hydro poistettiin, Telenor lisättiin 13.1.17 Volvo poistettiin, SCA lisättiin Viime kuukausien yhtiövaihdosten myötä olemme selvästi vähentäneet mallisalkun syklistä ylipainotusta kohti yhtiöitä, jotka tarjoavat vakaampaa kasvua maltillisella arvostuksella. Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2017E 2017E, % Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % Ene rgia BW Offshore Norja 1.5 24.0 35.0 NOK 2 60 nm 0.0 Petroleum Geo-Services Norja 3.0 22.5 40.0 NOK -9 3 nm 0.0 Perusteollisuus Stora Enso Suomi 6.1 11.1 11.5 EUR 7 46 14.5 3.6 Teollisuustuotteet Caverion Suomi 1.5 7.3 9.5 EUR 9-14 16.2 3.1 Eltel Ruotsi 1.5 54.0 74.0 SEK 9-37 12.6 4.0 PKC Group Suomi 1.5 23.6 - EUR 1 54 - - Securitas Ruotsi 6.1 138.8 164.0 SEK 0 3 15.4 3.1 Trelleborg Ruotsi 6.1 192.2 205.0 SEK 3 21 16.3 2.5 Kulutustavarat Autoliv Ruotsi 6.1 879.5 1180.0 SEK -6-5 14.3 2.8 Hennes & Mauritz Ruotsi 6.1 223.7 300.0 SEK -6-17 17.5 4.5 Päivittäistavarat SCA Ruotsi 6.1 284.3 320.0 SEK 3 12 19.1 2.6 Sw edish Match Ruotsi 6.1 288.4 380.0 SEK 2 3 17.0 5.9 Terveydenhuolto Elekta Ruotsi 6.1 87.1 105.0 SEK 5 43 23.1 1.1 Novo Nordisk Tanska 6.1 250.7 315.0 DKK 3-32 16.5 3.0 Rahoitus Danske Bank Tanska 6.1 239.3 270.0 DKK -1 32 12.3 4.0 Investor Ruotsi 6.1 375.3 450.0 SEK 4 30 3.2 Jyske Bank Tanska 3.0 351.8 410.0 DKK -5 18 10.3 2.4 Sampo Suomi 6.1 44.4 50.0 EUR 2 7 16.1 5.5 Storebrand Norja 6.1 57.0 64.0 NOK -2 82 12.8 6.5 Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi 3.0 495.0 610.0 SEK 0 13 19.1 4.8 Telenor Norja 6.1 140.8 160.0 NOK 3 7 12.5 5.8 *PKC Groupin suositusta ei päivitetä, sillä Nordealla on rooli yhtiöstä tehdyssä ostotarjouksessa, Nordea Markets. 5
Globaali mallisalkku Globaalin mallisalkun maajakauma TaiwanEspanja 3% Hollanti 4% Irlanti 4% Italia 4% Ranska 10% UK 17% Viimeisimmät muutokset: 27.3.17 Ahold lisättiin Foot Locker lisättiin KBC Groep lisättiin Rio Tinto lisättiin Wells Fargo lisättiin 13.3.17 Roche lisättiin salkkuun 6.3.17 Enel lisättiin, Veolia poistettiin 3% Belgia 3% USA 52% Viisi uutta yhtiötä uudistettuun Globaaliin mallisalkkuun Olemme laajentaneet Global suosituslistaa noin 30 yhtiön Globaaliksi mallisalkuksi. Jatkossa yhtiömäärä voi vaihdella, mutta lähtökohtaisesti salkussa on noin 30 yhtiötä. Salkussa on myös pelkästään Pohjoismaiden ulkopuolisia yhtiöitä, jotka ovat lähinnä Euroopasta ja USA:sta. Globaalin mallisalkun vertailuindeksi on MSCImaailmaindeksi euromäääräisenä. Mallisalkun yhtiövalinnoissa käytetään kvantitatiiviseen analyysiin perustuvaa lähestymistapaa, eli samaa kuin vajaa vuosi sitten startanneessa Pohjoismaisessa mallisalkussa. Globaaliin salkkuun nousee kaikkiaan viisi uutta yhtiötä. Perusteollisuussektorille lisäämme brittiläis australialaisen Rio Tinton, joka on maailman suurimpia kaivosyhtiöitä. Päivittäistavarasektoria täydentää hollantilais belgialainen ruokakauppaketju Ahold Delhaize. Kuluttajasektorin uutuuspoiminta on lenkkarispesialisti Foot Locker, jonka kasvu on kiihtynyt kivijalkakaupan haasteiden keskellä. Lisäksi salkkuun nousevat rahoitussektorin uusina niminä amerikkalaispankki Wells Fargo sekä vakavarainen belgialaispankki KBC Groep. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E Energia -0.7% 17.7% EOG Resources USA 98.25 USD -0.3% 39.7% - - - Total Ranska 47.75 EUR -0.7% 21.9% 12.3 10.7 5.2% Perusteollisuus -0.4% 28.7% Dow Chemical USA 63.20 USD -0.1% 23.8% 15.4 14.5 3.2% Rio Tinto UK 32.65 GBP -2.3% 65.2% 8.5 12.4 6.1% Teollisuustuotteet ja -palvelut -0.2% 18.3% Ferrovial Espanja 18.89 EUR 5.3% 3.4% 36.5 32.6 4.0% Masco USA 33.27 USD -2.3% 5.0% 17.8 15.7 1.3% Relx UK 15.67 GBP 2.3% 20.4% 19.5 18.0 2.4% UPS USA 106.63 USD 0.7% 1.7% 17.9 16.5 3.1% Kulutustavarat ja -palvelut 0.5% 12.3% Amazon.com USA 906.83 USD 6.7% 52.9% 125.6 72.5 General Motors USA 34.27 USD -10.4% 14.6% 5.7 5.6 4.6% Foot Locker USA 72.45 USD -5.4% 14.1% 15.2 13.4 1.5% HanesBrands USA 20.24 USD -1.5% -27.5% 10.3 9.5 2.9% Päivittäistavarat 0.4% 4.9% Ahold Delhaize Hollanti 19.61 EUR -4.3% 5.1% 14.9 13.0 3.2% Constellation Brands USA 161.51 USD 1.7% 6.6% 24.3 21.5 1.0% Wal-Mart Stores USA 72.01 USD 2.8% 4.2% 16.7 16.7 2.8% Terveydenhuolto -1.3% 7.2% CR Bard USA 248.40 USD 1.1% 20.0% 21.3 19.3 0.4% ICON Irlanti 80.00 USD -4.2% 5.4% 15.6 14.1 Roche Sveitsi 257.00 CHF -1.3% 8.8% 16.6 15.3 3.3% Shire UK 47.52 GBP -5.6% 13.1% 11.7 10.1 0.6% Rahoitus -3.0% 25.5% Bank of America USA 23.44 USD -7.9% 73.5% 13.4 11.1 1.6% BNP Paribas Ranska 60.71 EUR 2.4% 38.4% 10.4 9.6 4.6% KBC Groep Belgia 61.51 EUR 1.7% 32.8% 12.1 11.7 4.9% Prudential UK 16.72 GBP 1.4% 29.6% 12.1 11.2 2.8% Wells Fargo USA 55.20 USD -6.3% 13.8% 13.1 12.0 2.8% Informaatioteknologia 1.2% 22.8% Cap Gemini Ranska 85.85 EUR 2.2% 3.7% 14.6 13.4 1.9% Citrix Systems USA 83.30 USD 4.2% 32.0% 17.9 16.4 Facebook USA 141.73 USD 3.3% 25.9% 26.1 21.2 Taiw an Semiconductor USA 32.86 USD 6.5% 27.1% 15.0 14.4 3.3% Tietoliikennepalvelut -0.4% 0.4% Vodafone UK 2.07 GBP 2.2% -6.0% 37.3 31.0 6.1% Yhdyskuntapalvelut 1.2% 4.0% Enel Italia 4.40 EUR 6.6% 14.6% 12.6 11.3 4.9% 6
Company Snapshot -yhtiökatsaukset: tukea kansainvälisiin osakkeisiin Olemme korvanneet Standard & Poor sin yhtiöraportit uusilla Company snapshot -yhtiökatsauksilla, joita on saatavilla lähes 1600 yhtiöstä Pohjoismaiden ulkopuolelta. Yhtiöjoukko on siis noin kaksinkertainen suhteessa S&P:n analysoimiin. Snapshot-yhtiökatsauksissa on esitetty konsensussuositukset sekä osakkeen kvantitatiiviseen analyysiin perustuva profiilikolmio. Company snapshot -esimerkki (Volkswagen) Uusi väline kansainvälisten osakkeiden tarkasteluun Company snapshot yhtiökatsausten avulla saa nopean käsityksen Pohjoismaiden ulkopuolisista yhtiöistä. Katsauksiin on koottu analyytikoiden konsensussuositukset sekä osakesuositusten kehitys, eli onko markkinoiden käsitys osakkeista muuttunut positiivisemmaksi vai aiempaa negatiivisemmaksi. Suositusjakauman ohella yhtiökatsauksessa on esitetty osakkeelle annettujen tavoitehintojen jakauma sekä osakkeen riskitasoa kuvaava volatiliteettimittari. Yhtiöistä löytyy myös tuloslaskelma, tase, kassavirtalaskelma sekä mm. tärkeimmät yhtiötapahtumat sisältävä kalenteri. Profiilikolmiosta käsitys osakkeen luonteesta ja nykytilasta Käsityksen osakkeen luonteesta ja nykytilasta eli niin sanotusta kvantitatiivisesta profiilista saa helposti Nordea Marketsin kehittämän profiilikolmion avulla. Kolmiossa kutakin yhtiötä on arvioitu kolmen eri ominaisuuden perusteella ja verrattu sitä koko yhtiöjoukkoon. Osakkeita arvioidaan niiden laadun, arvostuksen sekä ennusteissa ja suosituksissa tapahtuneiden muutosten perusteella. Osakkeet luokitellaan kunkin ulottuvuuden (arvo, laatu, revisiot) perusteella ja pisteytetään systemaattisesti niiden saaman rankingsijoituksen mukaan. Nämä pisteytykset yhdistämällä muodostetaan siis osakkeen saama kvantitatiivinen profiili, joka on esitetty Snapshot yhtiökatsauksissa tummansinisenä kolmiona. Mikäli esimerkiksi yhtiön tulos ja liikevaihtoennusteita ja osakkeen suosituksia on nostettu enemmän kuin yhtiöjoukossa keskimäärin, on profiiliokolmion jalusta leveämpi revisiosuuntaan (kolmiossa Revisions akseli). Tämä tyypillisesti antaa myös tukea osakekurssille. Vastaavasti arvostukseltaan verrokkijoukkoon ja omaan historiaan houkuttelevan osakkeen kolmio on korkealla Value eli arvoakselilla. Laatu eli Quality mittarissa puolestaan on mitattu yhtiön pääoman tuoton tasoa ja tulosvakautta. Company snapshot yhtiökatsaukset löytyvät verkkopankista sekä jatkossa myös Nordea Investorista. Osakkeen kvantitatiivisen profiilikolmion tulkinta: Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters 7
Kalenteri Keskiviikko 5. huhtikuuta TULOSRAPORTTEJA - USA: M onsanto, Walgreens Boots Alliance TALOUSLUKUJA - USA: yksityisen sektorin ADP-työpaikkaraportti (klo 15.15) - USA: palvelualojen ISM -luottamusindeksi (klo 17) - Aktia Pankki, Aspo, Efore, F-Secure, Neste, PKC Group - Comptel, Consti, Elite Varainhoito, Etteplan, Exel Composites, Fortum, Pihlajalinna, Tikkurila Torstai 6. huhtikuuta Perjantai 7. huhtikuuta Maanantai 10. huhtikuuta Tiistai 11. huhtikuuta Keskiviikko 12. huhtikuuta TULOSRAPORTTEJA - Pohjoismaat: Chr. Hansen, Kappahl - USA: Constellation Brands TALOUSLUKUJA - USA: viikkotason työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - Saksa: tehdastilaukset, helmikuu (klo 9.00) - Kiina: Caixin-ostopäälliköindeksi, maaliskuu (klo 04.45) - Elisa, HKScan, M arimekko, SSAB, Teleste, Wulff-Yhtiöt, Yleiselektroniikka, Zeeland Family, Ålandsbanken - Aktia Pankki, Aspo, Efore, F-Secure, Neste TULOSRAPORTTEJA - Pohjoismaat: Tryg TALOUSLUKUJA - Saksa: kauppatase, helmikuu (klo 09.00) - Saksa: teollisuustuotanto, helmikuu (klo 09.00) - Saksa: vaihtotase, helmikuu (klo 09.00) - Britannia: teollisuustuotanto, helmikuu (klo 11.30) - USA: maatalouden ulkopuoliset työpaikat, maaliskuu (klo 15.30) - USA: teollisuuden työpaikat, maaliskuu (klo 15.30) - USA : työttömyysaste, maaliskuu (klo 15.30) - Affecto, Ahola Transport, FIT Biotech, Honkarakenne - Elisa, HKScan, M arimekko, Teleste, Wulff-Yhtiöt, Yleiselektroniikka, Zeeland Family, Ålandsbanken - Nokian Renkaat - Affecto, Ahola Transport TALOUSLUKUJA - Ruotsi: kuluttajahinnat, maaliskuu (klo 10.30) - Britannia: kuluttajahinnat, maaliskuu (klo 11.30) - Euroalue: teollisuustuotanto, helmikuu (klo 12.00) - Saksa: ZEW-indeksi, huhtikuu (klo 12.00) - Herantis Pharma, Lehto Group, Ponsse - Nokian Renkaat TULOSRAPORTTEJA - Eurooppa: Tesco, WH Smith TALOUSLUKUJA - Japani: tehdastilaukset, helmikuu (klo 02.50) - Kiina: kuluttajahinnat, maaliskuu (klo 04.30) - Bittium - Lehto Group, Ponsse 8
Helsingin pörssin yhtiökokoukset Viikko 9 Ma 27.2 Ti 28.2. Ke 1.3. To 2.3. Pe 3.3. Kone Wärtsilä Viikko 10 Ma 6.3. Ti 7.3. Ke 8.3. To 9.3. Pe 10.3. Amer Sports Fiskars Kesla Pöyry Viikko 11 Ma 13.3. Ti 14.3. Ke 15.3. To 16.3. Pe 17.3 Evli Pankki Innofactor CapM an Basware Caverion M artela Suominen Digia Solteq Norvestia Verkkokauppa.com Finnair United Bankers Oriola-KD Lassila & Tikanoja Qi Group Nordea Ramirent Talenom YIT Viikko 12 Ma 20.3. Ti 21.3. Ke 22.3. To 23.3. Pe 24.3. Sponda Cargotec Alma Media Aspocomp Group Apetit Uponor M unksjö Citycon Detection Technology Kemira Outokumpu DNA Konecranes Tokmanni Group Sanoma Orava Asuntorahasto M etso Orion M etsä Board Revenio Group Raisio SRV Yhtiöt Stockmann Technopolis Tieto Valmet Viikko 13 Ma 27.3. Ti 28.3. Ke 29.3. To 30.3. Pe 31.3. Lemminkäinen Ahlstrom Asiakastieto Group Pohjois-Karjalan Kirjapaino Nexstim eq Cramo QPR Software Ixonos Dovre Group Raute SSH Communication Neo Industrial Robit Taaleri Outotec Vaisala Tecnotree Rapala VM C UPM -Kymmene Siili Solutions Trainers` House Uutechnic Group Viikko 14 Ma 3.4. Ti 4.4. Ke 5.4. To 6.4. Pe 7.4. Kesko Comptel Aktia Pankki Elisa Affecto Consti Yhtiöt Aspo HKScan Ahola Transport Elite Varainhoito Efore M arimekko Fit Biotech Etteplan F-Secure SSAB Honkarakenne Exel Composites Neste Teleste Fortum PKC Group Wulff-Yhtiöt Glaston Telia Yleiselektroniikka Pihlajalinna Zeeland Family Tikkurila Viikko 15 Ma 10.4. Ti 11.4. Ke 12.4. To 13.4. Pe 14.4. Nokian Renkaat Herantis Pharma Bittium Lehto Group Ponsse 9
Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings. Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, Savings & Wealth Offerings tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa www.nordea.com/mifid. Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: http://www.nordea.fi/images/58-178918/ Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: http://www.nordea.fi/images/58-178921/ 10
Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore 079909. Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: www.nordea.com/equitydisclosure Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE-105 71 Stockholm Sweden Reg.no. 516406-0120 Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no. 25992180 Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI-00020 Nordea Suomi Y-tunnus 1703218-0 Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no. 983258344 MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B 14157 Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse 21-23 CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH 0520.9.001.063-7 Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore 079909 nordea@nordea.sg 11