Talouden näkymät Helmikuu 2017 Ekonomistit
Talouden näkymät - yhteenveto Luottamus maailmantalouden näkymiin on pääsääntöisesti kohentunut viime kuukausina. Maailmankaupan vauhti piristyi vuoden 2016 viimeisellä neljänneksellä. Maailmantalouden BKT:n kasvu säilyi alkuvuotta virkeämpänä. Yhdysvalloissa talouskasvu jäi viimeisellä neljänneksellä 1,9 %:iin, ja BKT kasvoi viime vuonna keskimäärin 1,6 %. Loppuvuosi oli kuitenkin selvästi alkuvuotta parempi, ja ennakoivat indikaattorit puoltavat vauhdin elpyvän tänä vuonna. Yhdysvaltain keskuspankki nosti ohjauskorkonsa tavoitetason 0,50-0,75 %:iin joulukuun kokouksessaan. Fedin johdon mediaaniodotus ensi vuonna tarvittavista koron nostoista nousi kolmeen. Tammikuun kokous ei muuttanut näkymiä. Inflaatio on hypähtänyt vuoden vaihteessa useimmissa maissa. Syynä on edellistä vuotta selvästi korkeampi öljyn hinta. Öljyn hinnan nousun vaikutus on korkeimmillaan lähikuukausina. Euroalueella inflaatio laskettuna ilman energian hintaa on prosentin tuntumassa, ja nousee maltillisesti lähivuosina. Kokonaisinflaatio on 1,5-2,0 %:n välillä. Euroalueen BKT kasvoi vuoden 2016 viimeisellä neljänneksellä 0,5 % edellisestä neljänneksestä ja 1,8 % vuodessa. Luottamus on ollut vahvimmillaan vuosiin, mikä puoltaa verrattain hyvän tahdin jatkuvan lähiaikoina. EKP päätti joulukuun kokouksessaan jatkaa arvopaperien osto-ohjelmaansa kuluvan vuoden loppuun. Ostojen määrä laskettiin 60 mrd. euroon ja ehtoja hieman höllennettiin. Tammikuun EKP:n kokous ei tuonut uutta rahapolitiikan näkymiin. Suomen BKT kasvoi kolmannella neljänneksellä 1,6 % edellisestä vuodesta ja loka-marraskuun tuotantokuvaajan mukaan kasvu olisi ollut kahden prosentin luokkaa loka-marraskuussa. Talousluottamus on Suomessakin noussut edelleen, ja taloudesta on muutoinkin saatu myönteisiä uutisia. OPn ekonomistit arvioivat talouden kasvavan 1,8 % tänä vuonna ja 2,0 % ensi vuonna.
Globaali talousluottamus piristynyt yhä indeksi 53 52 51 50 49 48 Maailmankauppa* ja globaali teollisuuden ostopäällikköindeksi * 3 kk:n liukuva keskiarvo muutos ed. vuodesta, % 5 12 13 14 15 16 Globaali teollisuuden ostopäällikköindeksi (vasen ast.) Maailmankauppa (oikea ast.) 4 3 2 1 0-1 Globaali teollisuuden luottamus vahvistui edelleen joulukuussa. Luottamusindeksit viittaavat teollisuuden kasvun piristyvän lähitulevaisuudessa. Marraskuu oli maailmankaupassa hyvä. Vuotuinen kasvu hypähti 2,7 %:iin, mikä oli parasta vauhtia sitten 2015 alun. Suhdannekyselyiden perusteella kasvu elpyy edelleen. Maailmantalouden kasvu on kokonaisuutena piristymässä hieman tänä vuonna. Näköpiirissä on jokseenkin samaa vauhtia kuin vuosina 2013-14 parin hieman vaisumman vuoden jälkeen. Maailmantalouden lyhyen aikavälin riskit liittyvät poliittiseen ympäristöön.
Talouskasvu hidastui hieman Yhdysvalloissa odotuksissa parempaa 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 % 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 BKT ja ostopäällikköindeksi Yhdysvalloissa Teollisuuden ostopäällikköindeksi (ISM) BKT (muutos ed. neljänneksestä vuositasolla) indeksi 65 60 55 50 45 40 35 30 25 Yhdysvaltojen BKT kasvoi vuoden 2016 viimeisellä neljänneksellä 1,9 % edellisestä neljänneksestä annualisoituna. Vauhti jäi kolmatta neljännestä vaisummaksi viennin kangertelun vuoksi. Kotimarkkinoilla veto säilyi hyvänä. Suhdannekyselyt viittaavat kasvun jatkuvan hyvänä. Näkymiä kohentavat myös odotukset elvyttävästä talouspolitikasta. Tänä vuonna talouskasvu yltää 2,5 %:iin ja ensi vuonna keskimäärin aavistuksen nopeampaan tahtiin. Työttömyysaste oli joulukuussa 4,7 %. Parin edellisen suhdannehuipun aikana työttömyysaste on alimmillaan käynyt 3,8 %- 4,4 %:ssa. Työllisyys on kasvanut hyvin, mutta ei yhtä paljon kuin edellisissä noususuhdanteissa, ja työvoiman ulkopuolella on normaalia enemmän ihmisiä.
Euroalueen talouskasvu piristyi vuoden lopulla 4 2 0-2 BKT ja ostopäällikköindeksi euroalueella %, muutos ed. vuodesta 6 indeksi 60 Teollisuuden ostopäällikköindeksi 10 11 12 13 14 15 16 17 Lähteet: Macrobond, Markit Economics BKT (määrän muutos) 55 50 45 40 Euroalueen BKT kasvoi ennakkotietojen mukaan vuoden 2016 viimeisellä neljänneksellä 0,5 % edellisestä neljänneksestä ja 1,8 % edellisestä vuodesta. Talouskasvu sai todennäköisesti lisävauhtia viennistä samalla kun kotimarkkinat jatkoivat kohtuullisessa kasvussa. Suhdannekyselyt puoltavat vauhdin jatkuvan kohtalaisena myös lähitulevaisuudessa. BKT kasvaa arviomme mukaan tänä vuonna 1,7 % ja ensi vuonna 1,8 %. Tuoreiden tietojen mukaan edellytyksiä on hieman parempaankin vauhtiin. Työttömyysaste on laskenut trendinomaisesti vuoden 2013 kesästä ja oli vuoden lopulla 9,6 %, eli hieman matalammalla kuin velkakriisin alkaessa.
Kiinassa ja Venäjällä luottamus kohentunut 60 58 56 54 52 50 48 46 ind. Teollisuuden ostopäälliköiden indeksejä 10 11 12 13 14 15 16 17 Intia Kiina Luottamus talouden näkymiin on kohentunut Kiinassa, mutta Intiassa rahauudistus on järkyttänyt tunnelmia. Kiinan talous piristyi hieman vuoden lopulla. BKT kasvoi 6,8 % viimeisellä neljänneksellä. Epäviralliset talousindikaattorit ovat kohentuneet selvemmin. Kiinan talouden kasvu jatkuu lähes nykyvauhtia lähitulevaisuudessa ja osin talous jopa piristyy. Venäjän talous on vakautunut selvästi, mutta BKT supistui edelleen 0,4 % viime vuoden vastaavasta ajankohdasta vuoden 2016 kolmannella neljänneksellä. Vuonna 2017 Venäjän talous on silti elpymässä lievästi osin öljyn hinnan nousun tukemana. Intian BKT on pysynyt hieman yli 7 %:n kasvussa kuluvan vuonna ja näkymät ovat vakaat, vaikka rahauudistus onkin lisännyt epävarmuutta.
Raaka-aineiden hinnoissa nousua indeksi 2015=100 200 180 160 140 120 100 80 60 10 11 12 13 14 15 16 Maailman raaka-ainehintoja Raaka-aineet pl. energia (HWWI-indeksi) Öljy USD/barreli 140 120 100 80 60 40 20 Öljyn hinta on noussut korkeimmalle tasolleen yli vuoteen. Taustalla ovat suunnitellut tuotannon leikkaukset ja maailmantalouden kohentunut vire. Niin OPEC että joukko öljyntuottajajärjestöön kuulumattomia maita ilmoitti joulukuun alussa tuotannon leikkauksista, jotka toteutuessaan riittäisivät IEA:n arvion mukaan poistamaan ylitarjonnan markkinoilta. Markkinoilla suhtaudutaan varovaisesti leikkaussuunnitelmien onnistumiseen. Odotukset tulevasta öljyn hintatasosta ovat kuitenkin nousseet 60 dollarin tuntumaan barrelilta. Teollisuusraaka-aineiden hinnat ovat nousseet, kun taloustiedot teollisesta suhdanteesta ovat kohentuneet ja odotukset Yhdysvaltain elvyttävästä politiikasta ovat lisänneet luottamusta näkymiin.
Inflaatio nousussa euroalueella ja Yhdysvalloissa 4 3 2 1 0-1 Kuluttajahintojen vuosimuutos % Yhdysvallat Euroalue 10 11 12 13 14 15 16 Euroalueen inflaatio hypähti tammikuussa ennakkotietojen mukaan jo 1,8 %:iin. Ilman energiaa ja ruokaa inflaatio oli 0,9 %. Euroalueen inflaatio jatkaa nousussa keväälle saakka lähinnä öljyn hintakehityksen seurauksena. Inflaatio pysyy pääosin välillä 1,5-2,0 %:ssa. Pohjimmiltaan inflaatio kiihtyy kuitenkin verkkaisesti, ja hintojen nousu jää tänä vuonna 1,6 %:iin. Yhdysvalloissa inflaatio on nopeutumassa euroaluetta selvemmin, koska öljyn hinnan vaihteluilla on suurempi merkitys kuluttajahintaindeksille ja suhdannetilanne on vahvempi. Keväällä inflaatio hätyyttelee Atlantin länsipuolella kolmea prosenttia.
EKP pitää ohjauskorot korkeintaan nykytasolla koko vuoden 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 % 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Korkojen kehitys 12 kk:n euribor EKP:n ohjauskorko EKP:n talletuskorko 3 kk:n euribor EKP:lta ei saatu tammikuun kokouksessa uusia viestejä. Keskuspankin mukaan ohjauskorot säilyvät nykytasolla tai matalammalla vielä hyvän aikaa arvopapereiden osto-ohjelman loputtua. Viimeisimpien tietojen perusteella keskuspankin joulukuinen inflaatioennuste kuluvalle vuodelle (1,3 %) on liian matala. Kohonnut inflaatio tulee herättämään keskustelua, mutta pohjimmiltaan maltillisten inflaationäkymien vuoksi EKP:n linjaukset kuluvalle vuodelle tuskin tulevat muuttumaan.
EKP pidensi osto-ohjelmaansa, mutta pienensi ostettavaa summaa EKP aloitti laajennetut arvopapereiden ostot (60 mrd. euroa kuukaudessa) maaliskuussa 2015. Ostojen määrä nostettiin 80 mrd. euroon kuukaudessa huhtikuussa 2016. Joulukuussa päätettiin laskea kuukausittaisten ostojen määrä 60 mrd. euroon vuoden loppuun saakka. Tarvittaessa määrää voidaan nostaa. Joulukuussa päätettiin myös laskea ostettavien lainojen minimimaturiteetti vuoteen kahdesta vuodesta. Lisäksi lainoja voidaan ostaa tarvittaessa myös talletuskorkoa matalammalla korolla. Laajennetussa osto-ohjelmassa ostetaan euroalueen valtionlainoja, omaisuusvakuudellisia arvopapereita sekä katettuja joukkolainoja. Lisäksi ostetaan aluehallinnon ja kuntien velkapapereita. Kesäkuusta 2016 lähtien ostetaan myös yritysten (pl. pankkisektori) investointiluokan joukkolainoja.
Markkinoiden korko-odotukset lyhyellä aikavälillä ennallaan pidemmän päälle nousua Markkinaodotusten perusteella lyhyet korot eivät juuri muutu lähes kahteen vuoteen. Pidemmän ajan korko-odotukset ovat nousseet hieman syksyn matalammista lukemista. Odotukset nousivat erityisesti Yhdysvaltain vaalien jälkeen, kun markkinoiden inflaatioodotukset nousivat ja luottamus talouden näkymiin vahvistui.
Pitkissä koroissa nousua vuoden alussa Pitkien koronvaihtosopimusten korot ovat nousseet selvähkösti, kun inflaatioodotukset ovat lisääntyneet ja luottamus talouteen vahvistunut. Lyhyemmät swap-korot ovat pysyneet vakaampina. Tämä johtuu ennen kaikkea EKP:n päätöksestä ostaa myös alle kahden vuoden pituisia lainoja markkinoilta.
Pitkien valtionlainojen korot nousseet Pitkien valtionlainojen korkojen nousun taustalla ovat niin vahvistuneet talousnäkymät kuin tulevan Yhdysvaltain presidentin, Donald Trumpin, suunnitelmat elvyttävästä talouspolitiikasta. Markkinoiden odotukset tulevista Fedin koron nostoista ovat lisääntyneet ja Fedin johto arvioi ensi vuonna tarvittavan kolme koron nostoa, kun vielä syksyllä mediaaniodotus oli kaksi koron nostoa. Korkojen nousu on heijastunut myös euroalueelle. Italiassa poliittinen epävarmuus on heijastunut korkoihin.
Kruunu vahvistunut selvästi USD 1,4 1,3 1,2 1,1 Euron arvon kehitys EUR/SEK SEK 10,0 9,5 9,0 Yhdysvaltain dollari vahvistui presidentin vaalin jälkeen selvästi, mutta on sittemmin heikentynyt, kun euroalueenkin taloudesta on tullut vahvempia viestejä. Kruunun arvo on vahvistunut selkeästi käytyään loppuvuoden aikana varsin heikkona. Ruotsin talouden näkymät ovat suotuisat, eikä rahapolitiikka voi loputtomiin jatkua jopa euroaluetta kevyempänä. 1,0 2014 2015 2016 EUR/USD 8,5
Osakemarkkinoilla odottelevaa Keskeisiä osakeindeksejä indeksi 1.1.2013=100 170 OMX Helsinki Cap 160 150 140 S&P 500 130 120 110 Euro Stoxx 100 90 13 14 15 16 Osakemarkkinat vahvistuivat vuoden 2016 lopulla selvästi. Vuoden alussa myönteinen vire vaihtui vähitellen odottelevammaksi tuloskauden alkaessa. Talouden näkymät ovat vahvistuneet erityisesti Yhdysvalloissa. Talouspolitiikan katsotaan olevan myönteistä osakkeille, jos kohta politiikasta vallitsee edelleen merkittävää epävarmuutta. Euroopassa tunnelmat ovat olleet varovaisemmat, mutta kevyenä säilyvä rahapolitiikka tukee osakemarkkinoita.
Suomen talous kohti nousukautta 6 4 2 0-2 -4 % Tuotannon suhdannekuvaaja ja BKT muutos ed. vuoden vast. ajankohdasta Työpäiväkorjatut sarjat 12 13 14 15 16e 17e 18e Lähteet: Macrobond, OP BKT:n määrä Tuotannon suhdannekuvaaja* * 3 kk:n liukuvasta keskiarvosta BKT kasvoi kolmannella neljänneksellä 1,6 % edellisestä vuodesta ja 0,4 % edellisestä neljänneksestä. Kolmen ensimmäisen neljänneksen aikana BKT kasvoi keskimäärin 1,5 %. Lokamarraskuussa kasvu on nopeutunut edelleen tuotannon suhdannekuvaajan perusteella. Kasvu perustui ennen kaikkea kulutukselle ja investoinneille, mutta myös viennin määrä on alkanut lisääntyä. Ennusteemme vuoden 2017 BKT:n kasvuksi on 1,8 %. Vuonna 2018 arvioimme BKT:n kasvavan 2,0 %.
Kotitalouksien luottamus vahvaa saldoluku 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 Kuluttajien luottamusindikaattori ja vähittäiskaupan määrä* 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Kuluttajien luottamusindikaattori Vähittäiskauppa * Muutos ed. vuod. vast. ajankohd. 3 kk liukuvista keskiarvoista % 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 Kotitalouksien luottamus vahvistui edelleen tammikuussa. Luottamus koheni niin oman kuin Suomen talouden osalta. Ainoastaan säästämismahdollisuuksissa tuli hieman takapakkia. Vähittäiskaupan myynnin määrä on kasvanut kuluttajien luottamuksen kasvun tahdittamana. Työllisyyden koheneminen, veron kevennykset ja vahva luottamus tukevat kaupan kasvua, vaikka reaalipalkat eivät nouse.
Yritysten luottamus keskivertoa parempi Luottamusindikaattoreita Suomessa saldoluku 30 20 10 Teollisuus Palvelut 0-10 -20 Rakentaminen -30 Yritysten luottamus kohentui vuoden vaihteessa. Teollisuusyritysten tuotanto-odotukset yli pitkän ajan keskiarvon ja tilauskanta lähellä keskiarvoa. Rakentamisen luottamus selvästi yli keskimääräisen, samoin tilauskanta ja henkilökuntaodotus. Palvelujen luottamus hieman pitkänajan keskiarvoa korkeammalla ja suhdannekehitys nousussa. -40 11 12 13 14 15 16
Lokakuussa tavaraviennin arvo hieman miinuksella Suomen tavaraviennin arvo kasvoi marraskuussa 4 % edellisestä vuodesta. Viennin trendi on kääntynyt pieneen nousuun. Vienti veti marraskuussa EU:n ulkopuolelle. Vienti Venäjälle kasvoi marraskuussa 12 % ja Venäjän viennin suunta onkin kääntynyt nousuun. Tilastokeskuksen kansantalouden tilinpidon tietojen mukaan viennin arvon lasku johtuu pääosin hinnoista, ja viennin määrä on ollut viime aikoina kasvussa. Vuonna 2017 vienti elpyy kohtalaiseen kasvuun kysynnän, kilpailukyvyn ja kapasiteetin kohenemisen voimin. Seuraavana vuonna elpyminen jatkuu.
Vaihtotaseen lievä vaje säilyy mrd. 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Suomen kauppa- ja vaihtotase 12 kk:n liukuva summa Kauppatase Vaihtotase Tuoreiden tietojen mukaan vaihtotaseen liukuva 12 kuukauden summa oli noin 1,5 miljardia euroa alijäämäinen marraskuussa. Tämä on noin 0,6 % BKT:sta. Vaihtotaseen tasapainoa on kohentanut tuontihintojen vientihintoja suurempi lasku eli vaihtosuhteen koheneminen. Jatkossa viennin elpyminen tukee vaihtotasetta, mutta vaihtosuhde heikkenee. Vaihtotase säilyy hieman alijäämäisenä.
Aloitusten kasvu vaimentunut 30 20 10 0-10 -20-30 % 11 12 13 14 15 16 Aloitetut rakennushankkeet muutos vuosisummasta Kaikki rakennukset Asuinrakennukset Asuin- ja muu rakentaminen on vahvassa vedossa, mutta rakennusaloitusten kasvu on hidastunut. Yritysten investoinnit kasvavat myös muun muassa kone- ja laitehankintojen ansiosta. Investointiaktiviteetti on kaikkiaan vahvaa ja laajapohjaista tänä vuonna. Investoinnit kasvavat noin 4 % kuluvana vuonna. Ensi vuonna investointien kasvu hieman rauhoittuu, mutta pysyy edelleen hyvässä 3 %:n kasvussa. Suurien investointihankkeiden rakentaminen jatkuu vuonna 2017.
Valtiontalouden alijäämä pienentynyt mrd. 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 10 11 12 13 14 15 16 Valtion tulot ja menot 12 kk:n liukuva summa Menot Tulot Valtiontalouden vaje pieneni viime vuonna, jos kohta tilapäistekijät nostivat tuloja marraskuussa, mikä tasaantunee jo joulukuun tiedoissa. Julkisen talouden vaje supistui 2,3 %:iin suhteessa BKT:een ja arvioimme sen pysyvän samalla tasolla tänä vuonna. Julkisen talouden velka jatkaa kasvu-uralla, mutta viime vuonna velkasuhde ei noussut. Valtiokonttori käytti valtuuksistaan lisävelanottoon vain runsaat 2 miljardia euroa.
Työttömyys laskussa Avoimet työpaikat ja työttömyysaste 1 000 kpl 45 40 35 30 25 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Työttömyysaste (kt) Avoimet työpaikat (12 kk:n liukuva ka.) % 10 9 8 7 6 Työttömyysaste laski vuonna 2016 8,8 %:iin. Joulukuussa työttömyysasteen trendi oli 8,6 %. Työllisyysasteen trendi oli joulukuussa 69,0 %. Joulukuussa työllisiä oli 34 000 enemmän kuin vuotta aiemmin. Työllisyyden kasvu jatkuu hyvänä tänä vuonna ja työttömyysaste laskee edelleen. Ennustamme työttömyysasteen painuvan tänä vuonna keskimäärin 8,3 %:iin ja ensi vuonna 7,8 %:iin. Työllisyysaste nousee edelleen, mutta ennusteemme (70,3 %) vuodelle 2018 on edelleen jäljessä hallituksen tavoittelemasta vauhdista.
Inflaatio nousussa 8 6 4 2 0-2 -4 % Kuluttajahintaindeksi hyödykeryhmittäin muutos edellisestä vuodesta Asuminen ja energia 11 12 13 14 15 16 Elintarvikkeet Kuluttajahinnat Inflaatio nousi joulukuussa 1,0 %:iin. Inflaatiota nostaa eniten öljyn hinnan nousu edellisestä vuodesta. Inflaatio nousee edelleen lähiaikoina, mutta vakautuu 1,5 %:n tuntumaan, sillä pohjimmiltaan hintapaineet ovat edelleen vähäisiä. Ilman energian ja ruoan hintoja laskettuna kuluttajahinnat nousivat joulukuussa 0,9 %. Verot nostivat inflaatiota joulukuussa 0,2 %.
Asuntojen hinnat maltillisella nousu-uralla Vanhojen osakeasuntojen hinnat indeksi 2010=100 114 112 110 Pääkaupunkiseutu 108 106 Koko maa 104 102 100 Muu Suomi 98 96 10 11 12 13 14 15 16 Asuntojen hinnat nousivat vuoden viimeisellä neljänneksellä 1,2 % edellisestä vuodesta. Pääkaupunkiseudulla hinnat nousivat 2,6 %. Keskimäärin hinnat nousivat koko Suomessa viime vuonna 0,9 %. Opn ekonomistien makroennusteeseen perustuvan arvion mukaan hinnat nousevat tänä vuonna 2-4 % tänä vuonna.
OPn suhdanne-ennuste, Tammikuu 2017 Lähteet: Tilastokeskus, OP
Yhteystiedot: Pääekonomisti Reijo Heiskanen 010 252 8354 etunimi.sukunimi@op.fi www.taloudessa.fi @OP_Ekonomistit @Reiskanen