ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 05 / 2014

ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 05 / 2014 Vakuuttavaa kasvua Kylmä sää nostaa kaasun hintoja Teemme Tanker Investment - sijoituksen Toteutumatta jäänyt ostotarjous Voi pojat, mikä sopimus! Risteilyä vaatimattomalla tuotolla

Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Kuluneen viikon talousuutisia leimasivat kehittyvät taloudet ja niiden valuuttojen arvon aleneminen. Yhdysvaltain keskuspankki ilmoitti odotetusti keskiviikkona ryhtyvänsä asteittain ja varovasti vähentämään suuria velkakirjaostoja, mutta markkinoilla koettiin jälleen hieman samantapaista pelkoa kuin viime kesänä levottomuuden ollessa suurimmillaan kehittyvillä markkinoilla. Markkinat näyttävät olevan epävarmoja siitä, onko alamäessä kyse voiton varmistamisesta vahvan vuoden 2013 jälkeen vai ajattelevatko sijoittajat mieluummin better safe than sorry nyt, kun elvytystä on alettu vähentää. Kehittyvillä markkinoilla tunnetaan suurta levottomuutta, kun taas EU:n velkamarkkinoille on levinnyt yhä rauhallisempi tunnelma. Kovia kokeneet Espanja ja Italia pystyvät lainaamaan suuria rahamääriä koroilla, jotka ovat pitkään aikaan alimmalla tasollaan. Öljyn hinta pysyttelee noin 110 dollarissa tynnyriltä (Brent), mutta kaasun hinnat hypähtivät USA:n ennätyksellisen kylmän sään vaikutuksesta.

ODIN Norden Vakuuttava kasvu Norjalainen vakuutusyhtiö Protector Forsikring esitteli vahvoja tuloslukuja ja yhtiön osake nousee vahvasti. Yhtiö haastaa asemansa vakiinnuttaneet vakuutusyhtiöt, ja sen kohderyhmänä ovat erityisesti yritykset ja julkiset yhtiöt. Tuotteiden jakelu tapahtuu pääasiassa vakuutusmeklarien välityksellä. Yhtiön päätoimipaikka sijaitsee Norjassa, mutta se on viime vuosina laajentunut voimakkaasti myös Ruotsissa ja Tanskassa. Tässä kuussa julkaistuissa kahdessa pörssitiedotteessaan yhtiö kertoi bruttomääräisten vakuutusmaksujensa hyvin vahvasta kasvusta vuoden viimeisellä neljänneksellä. Voimakkain kasvu tulee Ruotsista ja Tanskasta. Yhtiö raportoi myös vuoden 2013 odotettua paljon paremmasta liiketuloksesta. Sen taustalla ovat vakuutusmaksujen suotuisa kasvu, kustannustehokas toiminta ja vahinkokorvausten alhainen määrä. ODIN Norden -rahasto, joka omistaa 8 prosenttia osakepääomasta, on yhtiön suurin omistaja. Protector Forsikring ASA Provides insurance services Market Value (mill.) 1 966 Price: 23,80 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 2 022 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 879 987 1 315 1 861 2 159 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 423 321 Net Income (mill.) 142-8 199 247 206 Price/Earnings 9,7 11,2 11,2 8,0 9,5 Price/Book Value 2,5 2,9 2,9 2,7 2,4 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 24,6-1,6 41,1 33,9 25,1 Dividend Yield (%) 5,9 5,1 5,1 5,9 5,0 D 3

ODIN Norden Valmiina menestykseen Hennes&Mauritz (H&M) raportoi viime torstaina neljännen vuosineljänneksen tuloksestaan. Tulos jäi jonkin verran odotetusta, mikä johtui myyntiin kohdistuneista valuuttavaikutuksista ja erinäisistä hinnanalennuksista. Yhtiö jatkaa vahvaa kasvuaan. Myynti lisääntyi neljännen vuosineljänneksen aikana 13 prosenttia paikallisessa valuutassa mitattuna. Käyttökatteen ollessa 19,9 prosenttia vuosineljänneksen tulos kohosi 5,6 miljardiin Ruotsin kruunuun. Neljännes kvartaali sujui erityisen hyvin Aasiassa ja Etelä-Euroopassa. Kreikassa myynti lisääntyi peräti 34 prosenttia viime vuoden vastaavaan ajankohtaan verrattuna. H&M kasvaa nyt voimakkaasti useilla rintamilla: tavallisissa H&Mmyymälöissä, COS-myymälöissä, verkkokaupassa sekä HOME - sisustustuotteiden ja Sport -tuotteiden alalla. Yhtiöllä on nyt yhteensä 3 132 myymälää 54 eri maassa. Vuonna 2013 avattiin 356 myymälää ja tänä vuonna on suunnitelmissa 375 uuden myymälän avaaminen. Kasvua odotetaan syntyvän etenkin Kiinassa ja USA:ssa. Kiinassa toimii nyt 205 myymälää. Vuonna 2013 avattiin 71 uutta myymälää ja tänä vuonna on tarkoitus avata 80 90 lisää. USA:ssa kasvua vauhdittavat uudet myymälät ja verkkokauppaan panostaminen. Engaged in the sale of clothing, accessories, footwear, Hennes & Mauritz AB Class B cosmetics, and home textiles Market Value (mill.) 462 758 Price: 279,60 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 451 805 Exchange rate to NOK: 0,96 11/2010 11/2011 11/2012 2014E 2015E Sales (mill.) 108 483 109 999 120 799 143 917 159 603 EBIT (Operating Income) (mill.) 24 659 20 379 21 754 25 975 29 203 Net Income (mill.) 18 681 15 821 16 867 20 212 22 636 Price/Earnings 28,1 28,0 28,2 23,0 20,4 Price/Book Value 12,0 12,0 12,1 9,1 8,1 EV/EBIT 14,9 16,3 15,6 17,2 15,3 Return on Equity (%) 44,1 35,8 38,4 39,7 39,5 Dividend Yield (%) 3,3 3,3 3,3 3,6 4,0 D

ODIN Finland Toteutumatta jäänyt ostotarjous Wärtsilän osakekurssi nousi johtuen molempien yhtiöiden sittemmin oikeiksi vahvistamista huhuista, joiden mukaan Rolls Royce oli neuvotellut koko Wärtsilää tai sen osia koskevan ostotarjouksen tekemisestä. Nämä neuvottelut on nyt lopetettu. Spekulaatioiden mukaan Rolls Royce oli erityisen kiinnostunut Wärtsilän meriteollisuusyksiköstä. Yhtiö valmistaa merimoottoreita ja voimalaitoksissa käytettäviä moottoreita. Lisäksi sillä on laajamittaista huoltotoimintaa. Yhtiön eri liiketoiminta-aloilla käytetään suurelta osin samoja moottoreita, minkä ansiosta yhtiön integroituminen arvoketjuun on vahvaa. Siksi ainoastaan Wärtsilän joidenkin tiettyjen osien ostaminen tuntui epätodennäköiseltä. Rolls Royce valmistaa muun muassa merimoottoreita ja voimansiirtojärjestelmiä. Wärtsilästä tehty ostotarjous olisi siten ollut hyvin looginen ja näiden kahden yhtiön väliset synergiaedut olisivat olleet hyvin selkeitä. Waertsilae Oyj Abp Provides power solutions, emissions reduction, and control management systems services for the marine and energy markets Market Value (mill.) 8 231 Price: 41,73 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 8 817 Exchange rate to NOK: 8,46 12/2010 12/2011 12/2012 2014E 2015E Sales (mill.) 4 553 4 209 4 725 4 897 5 188 EBIT (Operating Income) (mill.) 355 390 409 539 622 Net Income (mill.) 386 283 339 397 473 Price/Earnings 21,3 21,6 22,7 19,9 17,2 Price/Book Value 4,5 4,6 4,8 3,9 3,5 EV/EBIT 15,5 11,5 17,2 15,6 13,3 Return on Equity (%) 24,6 17,3 19,7 19,7 20,3 Dividend Yield (%) 2,5 2,5 2,5 2,7 3,0 D

ODIN Norge Risteilyä vaatimattomalla tuotolla Ensimmäisenä suurena norjalaisena yhtiönä raportoi odotuksiin nähden upeasta neljännen vuosineljänneksen tuloksestaan Royal Caribbean Cruiselines (RCL). Tulos oli erinomainen sekä tuottojen että kustannusten suhteen. Analyytikoiden suhtautuminen vuoden 2014 näkymiin oli sen sijaan hieman varautuneempi. Hintojen nousupotentiaali näyttää rajalliselta. RCL on syklinen yhtiö, vaikka risteilyalan kannattavuuteen vaikuttavat aivan eri ajurit kuin esimerkiksi Yaralla ja Norsk Hydrolla. Historiallisesti katsoen risteilyalalla on suurista investoinneista saatu alhainen pääoman tuotto. Lisäksi makrotaloudelliset merkit ovat edelleen kaksijakoisia, minkä takia arvioimme RCL:n osakkeen potentiaalin rajalliseksi ja sijoituksen kehityksen vaatimattomaksi. Royal Caribbean Cruises Ltd. Operates a fleet of cruise ships Market Value (mill.) 67 421 Price: 305,80 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 113 525 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2011 12/2012 12/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 42 253 44 746 46 809 50 958 55 472 EBIT (Operating Income) (mill.) 4 315 3 949 5 028 6 165 7 296 Net Income (mill.) 3 405 106 2 786 4 475 5 618 Price/Earnings 132,2 133,4 24,1 15,0 12,0 Price/Book Value 1,3 1,3 1,3 1,2 1,1 EV/EBIT 19,0 21,9 22,0 18,8 15,5 Return on Equity (%) 7,1 0,2 5,6 7,8 9,1 Dividend Yield (%) 1,2 1,2 1,4 1,8 2,0 D

ODIN Norge ODIN Norden ODIN Offshore ODIN Global Voi pojat, mikä sopimus! Kongsberg Gruppen ilmoitti solmineensa yhtiön historian suurimman puolustusalaan liittyvän sopimuksen. Sopimus koskee NASAMS-nimisten ilmatorjuntaohjusten toimittamista Omaniin. Kongsberg Gruppen on amerikkalaisen Raytheon-yhtiön alihankkija. Sopimuksen arvo on peräti 3,7 miljardia Norjan kruunua. Se kasvattaa yhtiön tämän toimialan tilauskantaa jopa 70 prosentilla. Sopimuksella Kongsberg Gruppen vahvistaa asemaansa tämän tyyppisten järjestelmien johtavana toimittajana. Myös uusia sopimuksia on mahdollisesti tulossa. ODIN omistaa yhtiöstä yhteensä 3 prosenttia ODIN Norden, ODIN Offshore, ODIN Norge ja ODIN Global -rahastoissa olevien osuuksiensa kautta. Kongsberg Gruppen ASA Develops maritime and offshore defense products Market Value (mill.) 15 591 Price: 130,00 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 14 535 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 15 497 15 128 15 652 16 033 17 048 EBIT (Operating Income) (mill.) 2 113 2 035 1 866 1 646 1 731 Net Income (mill.) 1 495 1 431 1 325 1 175 1 233 Price/Earnings 13,7 13,6 13,5 13,1 12,5 Price/Book Value 2,5 2,5 2,5 2,3 2,1 EV/EBIT 6,3 5,6 7,0 8,6 7,8 Return on Equity (%) 34,9 27,7 22,6 17,7 16,7 Dividend Yield (%) 2,9 2,9 2,9 3,2 3,5 D

ODIN Europa Valuuttojen ja Kiinan-lukujen laimea cocktail Juomia valmistavan kansainvälisen yhtiön Diageon myynti jäi odotettua pienemmäksi. Vuoden 2014 ensimmäisen vuosipuoliskon 30. tammikuuta (poikkeava tilikausi) julkistettuun tulokseen vaikuttivat Kiinan ja Nigerian myynnin heikentyminen sekä monien kehittyvien talouksien yleisesti ottaen heikot valuutat. Kaiken kaikkiaan myynti lisääntyi vain kaksi prosenttia. Yleensä myynnin kasvu on ollut neljän ja kuuden prosentin välillä. Myönteistä oli hyväkatteisten tuotteiden odotettua parempi myynti. Hyvän kustannushallinnan ansiosta katetuotto nousi 0,4 prosenttiyksikköä 33,7 prosentista 34,1 prosenttiin. Heikot valuutat pienentävät vuoden 2014 tulosta lähes kolmella miljardilla kruunulla eli noin kuudella prosentilla. Osake on laskenut tänä vuonna noin 10 prosenttia. Käytimme tilaisuutta hyväksemme kasvattaaksemme positiotamme noin 15 prosentilla ja Diageon osuus salkusta on nyt noin 3,8 prosenttia. Diageo plc Manufactures, distributes and sells wine, beer and other beverages Market Value (mill.) 46 065 Price: 18,35 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) 55 679 Exchange rate to NOK: 10,24 06/2011 06/2012 06/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 9 936 10 762 11 433 11 525 12 403 EBIT (Operating Income) (mill.) 2 864 3 152 3 511 3 539 3 846 Net Income (mill.) 1 900 1 953 2 485 2 644 2 880 Price/Earnings 19,2 19,2 19,2 17,3 15,9 Price/Book Value 6,9 6,8 6,9 5,4 4,5 EV/EBIT 13,7 15,9 16,2 15,3 13,8 Return on Equity (%) 41,1 36,1 39,4 31,0 28,5 Dividend Yield (%) 2,5 2,5 2,5 2,8 3,0 D

ODIN Global Hubbell menestyy ja ostaa Amerikkalainen Hubbellin neljännen vuosineljänneksen tulos ylitti odotuksemme. Vaikka kysyntä oli vaimeaa yhtiön muutamilla loppumarkkinoilla, valuuttavaikutusten ja yritysostojen osalta oikaistu liikevaihto kasvoi 7 prosenttia. Yhtiö onnistui myös nostamaan käyttökatetta 14,7 prosentista 15,6 prosenttiin. Hubbell ilmoitti samalla tehneensä kolme uutta yritysostoa. Hubbellin hyvä tulos perustuu ennen kaikkea USA:n asuntotuotannon edelleen vakaana jatkuneeseen kehitykseen. Yhtiö toimittaa kyseisille markkinoille erilaisia sähkötuotteita. Myös liikerakentamisessa, jonka kehitys on ollut USA:ssa heikko jo pitkään, on näkyvissä paranemisen merkkejä. Led-valaistuksen suosio kasvaa koko ajan, mistä on paljon hyötyä Hubbellille. Kokonaisuutena katsoen Hubbellin näkymät vuodelle 2014 ovat myönteiset virransyöttölaitteita lukuun ottamatta. Niiden menekki oli heikko vuoden 2013 jälkipuoliskolla ja luultavasti jatkuu vaimeana. Myynnin odotetaan kasvavan tänä vuonna 5 6 prosenttia ja yhtiö uskoo pystyvänsä parantamaan käyttökatettaan. Yhtiöllä on vahva tase ja pidämme hyvin myönteisenä sitä, että se käyttää ylimääräistä pääomaa hankkiakseen yhtiöitä, joiden teknologia ja tuotteet voidaan integroida yhtiön nykyiseen tuotesalkkuun. Hubbell Incorporated Class B Manufactures high quality electrical and electronic products Market Value (mill.) 6 794 Price: 114,94 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 6 758 Exchange rate to NOK: 6,22 12/2011 12/2012 12/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 2 872 3 044 3 184 3 380 3 575 EBIT (Operating Income) (mill.) 425 472 508 549 598 Net Income (mill.) 267 299 326 348 384 Price/Earnings 21,4 21,9 21,0 19,7 17,9 Price/Book Value 3,7 3,8 3,8 3,3 3,0 EV/EBIT 9,6 10,6 12,5 11,6 10,3 Return on Equity (%) 18,2 19,1 18,2 16,5 16,6 Dividend Yield (%) 1,6 1,6 1,6 1,7 1,8 D

ODIN Emerging Markets Hyvältä maistuva Nampak Olemme ostaneet eteläafrikkalaisen pakkausalan valmistajan Nampakin osakkeita. Yhtiön panostus Afrikan mantereeseen on lisääntynyt merkittävästi yhtiön tehtyä yritysostoja Nigeriassa ja laajennettua kapasiteettiaan huomattavasti Angolassa. Arvioimme Nampakin kannattavan kasvun jatkuvan edelleen, koska yhtiö jatkaa laajentumistaan mantereella. Yhtiön tavoitteena on saada lähes puolet liikevaihdostaan Etelä-Afrikan ulkopuolelta. Mantereella saavutettavat yhä paremmat käyttökatteet, pääoman hyvä tuotto ja kulutuksen lisääntyminen Afrikassa ovat arviomme mukaan yhtiön kehitystä pitkällä aikavälillä edistäviä tekijöitä. Mielestämme osakkeen hinnoittelu ei heijasta sitä, että monet yhtiön liiketoimintaan vaikuttavista tekijöistä ovat samoja kuin panimoalalla ja muilla kulutussektoriyhtiöillä. Nampak Limited Manufactures paper, plastic, and glass packaging products Market Value (mill.) 21 640 Price: 34,71 Currency: ZAR Enterprise Value (mill.) 23 126 Exchange rate to NOK: 0,55 09/2011 09/2012 09/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 15 819 17 639 18 296 20 297 22 745 EBIT (Operating Income) (mill.) 1 500 1 740 1 770 2 165 2 535 Net Income (mill.) 959 1 207 1 374 1 431 1 672 Price/Earnings 17,5 16,9 16,6 15,3 13,0 Price/Book Value 3,3 3,2 3,2 3,4 3,1 EV/EBIT 9,0 11,0 12,1 13,6 11,5 Return on Equity (%) 17,3 20,1 20,6 22,3 23,8 Dividend Yield (%) 3,7 3,8 3,9 4,6 5,4 D

ODIN Maritim Stolt-Nielsen ja kemikaalialusten suotuisa kehitys Stolt-Nielsen on rahaston suurin sijoitus, jonka osuus salkun kokonaisarvosta on yli 7 prosenttia. Yhtiön neljännen vuosineljänneksen tulos oli hyvä ja kemikaalisäiliöalusten kehitys on edelleen nousujohteinen. Käyttökate nousi kolmannen vuosineljänneksen 49 miljoonasta dollarista neljännen vuosineljänneksen 60 miljoonaan dollariin. Tämä lisäys johtuu pääosin Stolt Tankers -liiketoimintayksikön tulosten kohenemisesta. Myös Stolt Tank Containers kertoi tuloksen paranemisesta, kun sitä vastoin Stolt Terminalsin ja Stolt Sea Farmin tulokset olivat muuttumattomat. Yhtiön TC-indeksi, joka osoittaa yhtiön kemikaalialusten rahtimaksujen kehityksen, nousi 1,28:sta 1,39:ään. Spot-rahdit nousivat kyseisenä jaksona sopimusrahtien pysyessä ennallaan. Stolt-Nielsen Limited Provides transportation and storage solutions Yhtiön johto odottaa kemikaalialusten markkinoiden paranevan vähitellen, LPG-alusten markkinatilanteen pysyvän hyvänä ja terminaalien sekä säiliöalusten tuottojen kasvavan suotuisasti kapasiteetin lisäämisen seurauksena. Market Value (mill.) 10 475 Price: 180,50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 20 712 Exchange rate to NOK: 1,00 11/2010 11/2011 11/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 10 816 11 397 12 103 12 842 13 887 EBIT (Operating Income) (mill.) 787 726 474 1 019 1 429 Net Income (mill.) 680 523 410 455 789 Price/Earnings 25,5 26,4 26,6 28,2 13,0 Price/Book Value 1,1 1,1 1,1 1,2 1,1 EV/EBIT 16,3 20,5 31,3 22,2 16,7 Return on Equity (%) 7,5 5,7 4,8 4,1 8,3 Dividend Yield (%) 3,3 3,2 3,2 3,2 3,2 D

ODIN Maritim Teemme Tanker Investment -sijoituksen Lisäämme entisestään salkun painotusta säiliöaluksiin osallistumalla uuden Tanker Investment (TIL) -nimisen yhtiön osakeantiin. Yhtiön perustamisesta vastaa Teekay. Yhtiö investoi keskisuuriin säiliöaluksiin, joista käytetään nimitystä Suez ja Aframax. TIL ostaa aluksi kahdeksan alusta ja pyrkii kasvamaan vielä lisää. Teekay omistaa yhtiöstä 25 prosenttia ja aikoo liikennöidä aluksia omien aluspooliensa puitteissa. Teekay on toiminut alalla 40 vuoden ajan, joten sillä on vakaa kokemus alalta sekä laaja asiakasverkosto. Yhtiö on toistaiseksi noteerattu Oslon OTC-listalla, ja se suunnittelee listautuvansa pörssiin maaliskuussa. Osakeannin jälkeen kurssi on noussut jo noin 15 prosenttia.

ODIN Offshore Kylmyys nostaa kaasun hintoja USA:ssa vallinnut kylmä sää on nostanut kaasun hintojen voimakkaasti. Myös futuurien hinnat ovat nousseet huomattavasti. Öljy- ja kaasuyhtiöt haluavat varmaan nähdä, onko hinnannousu pysyvä, ennen kuin ne lisäävät kaasualalle tekemiään investointeja. Ne käyttävät kuitenkin hyväkseen lyhyen aikavälin mahdollisuutta varmistaa tuleva kassavirta myymällä kaasua, jonka toimitus tapahtuu myöhemmin. Tulevan myynnin varmistaminen on tärkeää tulevien vuosien investointibudjettien ennakoitavuuden kannalta. Korkealla tasolla edelleen pysyvät kaasun hinnat vaikuttavat hyvin myönteisesti USA:n mantereella tapahtuvaan toimintaan ja sitä kautta myös öljypalvelualaan. Sillä on positiivinen vaikutus sijoituksiimme, joita olemme tehneet liuskekaasun tuotantoon palveluja ja laitteistoja tarjoaviin yhtiöihin Baker Hughesiin, Halliburtoniin, Schlumbergeriin, Weatherfordiin ja Superior Energy Servicesiin. Tämä vaikuttaa positiivisesti myös sijoituksiimme muun muassa kaasuntuotannossa käytettäviä laitteistoja valmistavissa yhtiöissä: National Oilwell Varcossa ja Cameronissa. Noin 30 prosentilla salkkuyhtiöistämme on USA:n mantereella tapahtuvaan öljyn- tai kaasuntuotantoon liittyvää liiketoimintaa.

Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi

Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 15

Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi