Aamukatsaus 22.04.2013

Pääuutiset Innofactor päivitys nostamme suositustamme kurssilaskun jälkeen Lemminkäiseltä tulosvaroitus säästöohjelma ei tuottanut toivottuja tuloksia Elisa korvaa Fortumin Kompassin ostolistalla Indeksit Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Päätös Muutos Vuoden alusta Euroopan markkinat Osakemarkkinat, muu maailma * Korot, raaka-aineet OMX Helsinki 5780.1-0.5 % -0.4 % Nasdaq 3206.1 1.3 % 6.2 % Euribor 3kk 0.21 % 0 bp 2 bp OMXH Cap 3734.6-0.3 % -0.5 % Dow Jones 14547.5 0.1 % 11.0 % Euribor 12kk 0.53 % 0 bp -2 bp OMX Helsinki 25 2179.3-0.6 % -1.4 % S&P 500 1555.3 0.9 % 9.0 % Suomi 10v 1.54 % 1 bp 2 bp OMX Stockholm 357.9-0.1 % 4.1 % Moskov a, RTS 1331.6-0.4 % -12.8 % USA 10v 1.72 % 1 bp -3 bp OMX Copenhagen 429.5 0.2 % 6.3 % Brasilia, Bov espa 53928.9 1.4 % -11.5 % Brent $ 100.1 1.5 % -9.7 % OMX Nordic 203.5-0.1 % 4.4 % Nikkei 13563.4 1.9 % 30.5 % Raakaöljy $ 88.4 0.5 % -3.7 % VINX Benchmark 105.9 0.0 % 3.4 % MSCI Asia 136.3 0.4 % 5.2 % Kulta $ 1422.8 1.3 % -15.0 % FTSE 100 6286.6 0.7 % 6.1 % Shanghai 2235.3-0.4 % -1.5 % FOEX NBSK EUR 646.2-0.5 % 5.4 % DAX 7460.0-0.2 % -2.0 % Hang Seng 22021.7 0.0 % -2.8 % EUR/USD 1.307-0.9 % EUROSTOXX 600 285.2 0.5 % 2.0 % Sensex 19092.4 0.4 % -1.7 % EUR/SEK 8.528-0.6 % VDAX v olatiliteetti 18.2-2.9 % 13.3 % VIX v olatiliteetti 15.0-0.1 % -16.9 % USD/JPY 99.81 15.1 % Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Nokian eurokurssi Helsinki New York Yhtiö Päätös Muutos Yhtiö Päätös Muutos Tiimari 0.08 14.3 % Ilkka-Yhtymä 3.14-8.2 % Tecnomen Lifetree 0.18 5.9 % Talvivaara Mining Company 0.19-6.2 % Marimekko 10.87 4.5 % Elisa 13.44-6.0 % PKC Group 18.00 4.2 % Efore 0.68-5.6 % Stonesoft 2.03 4.1 % Sampo 28.29-5.3 % RSI indikaattori (14 päivää) Yhtiö (ylimyydyin*) RSI Yhtiö (yliostetuin*) RSI Componenta 12.3 Nurminen Logistics 64.8 Lemminkäinen 18.8 Comptel 64.4 Stockmann 18.9 Sponda 61.4 Ilkka-Yhtymä 20.3 Lassila & Tikanoja 60.1 Ahlstrom 22.5 Glaston 59.6 Kalenteri Yhtiö Klo Ennuste Konsensus Väli Vuosi sitten Talousluv ut Klo Konsensus ** Edellinen US: Vanhojen asuntojen myynti 17:00 5.00 milj. 4.98 milj. EZ: Kuluttajaluottamus 17:00-24.00-23.50 * Aasian kurssit noin 08:00 ** Reuters 7.40 2.45 1.5 2.40 7.20 2.35 7.00 1.4 2.30 6.80 2.25 1.3 6.60 2.20 10:00 10:00 12:00 12:00 14:00 14:00 16:00 16:00 18:00 18:00 20:00 20:00 22:00 22:00 1.2 Nokia Nokia + 1.6-1.41 % Helsingin päätöstasosta. HKI päätös EUR/USD % Helsingin HKI päätös 2.31 7.2 NY NY päätös 2.35 7.03 ($3.07) ($8.71) Kompassin terävin kärki KOILLINEN Päätös Tav oite Suositus Outokumpu YIT 13.84 15.76 16.00 20.00 Osta Teräksen Jakaantuminen kysyntä tuo jatkaa lisäarvoa. piristymistään, näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa. Olvi Citycon 26.40 2.27 28.00 2.70 Lisää Osta Olvin Onnistunut kesäosake osakeanti vaikuttaa alensi aliarvostetulta riskiprofiilia. jalkapallon MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä. Citycon Elisa 13.44 2.58 15.50 3.30 Lisää Osta Alkuvuoden Yli 9 %:n osinkotuotto heikko kurssikehitys pienellä riskitasolla. perusteeton ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden. KAAKKO Päätös Tav oite Suositus Finnair Uponor 10.40 4.36 3.00 8.20 Myy Tulivuoret, Fundamentit halpayhtiöt, eivät tue hintakilpailu, nykyarvostusta. heikentyvä euro Finnairilla on liikaa haasteita edessään. Elcoteq Ahlstrom 11.00 1.72 1.50 9.50 Myy Positiivinen Odotamme uutisvirta yliarvostuksen nostanut purkautumista. osaketta liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia. Salcomp Orion 20.54 2.00 18.00 1.80 Vähennä Myy FY10 Kurssitaso ohjeistus heijasta voi muodostua tulosnäkymiä. haastavaksi - tulosvaroituksen riski suuri. Nordnet Aamukatsaus sivu 1

Markkinakatsaus Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät perjantaina nousuun. Dow Jones sulki 0,1 %, S&P500 0,9 % ja Nasdq 1,3 % plussalla. Googlen ja Microsoftin tulokset onnistuivat tukemaan teknologiasektorin osakkeita, mutta koko viikon saldo jäi miinukselle. Esimerkiksi S&P500 laski viikon aikana 2,1 %. Seuraavassa aamukatsauksessa: - Q1 ennakkokommentit: Kemira, Stora Enso, Metso, Kone, Orion Aasian pörsseissä oltiin aamulla vaihtelevissa tunnelmissa. Nikkei oli 1,9 % plussalla ja Shanghai Composite 0,4 % miinuksella. G20-kokouksen antama hyväksyntä Japanin keskuspankin superelvyttävälle politiikalle, jonka sivuvaikutuksena myös jenin kurssi on heikentynyt selvästi, siivitti kurssinousua Japanissa. Muutoin sijoittajat pysyivät varuillaan maailmantalouden kasvunäkymien osalta. Valuuttamarkkinoilla euron oli pienessä laskussa dollaria vastaan. Aamulla euro noteerattiin 1,307 dollarissa (-0,1 %). Yhteisvaluutan pitävät paineen alla tukku euroalueelta tällä viikolla julkaistavia talouslukuja, joista odotetaan melko heikkoja. Mm. tänään julkaistavan kuluttajaluottamuksen ennustetaan tippuneen. USA:n WTI raakaöljyn hinta päätyi 88 dollarin tasolle perjantaina USA:n markkinoilla nousten tästä 88,5 dollarin hintaan Aasiassa maanantain vastaisena yönä. Pohjanmeren Brent-raakaöljyn kesäkuun futuurilla käytiin kauppaa 99,9 dollarin hinnalla.öljyn hinnan nousua tuki rauhallinen uutisvirta ja sijoittajien paluu ostamaan viime viikkoina halventunutta öljyä. Metallien hinnat jatkoivat pääasiassa laskussa aamun kaupunkäynnissä. Kuparin hinta oli 0,9 % miinuksella mutta nikkelin 0,3 % plussalla Lontoon metallipörssissä. Esimerkiksi kuparin hinta tippui viime viikolla yli 5 %, mikä on pahin viikoittainen tiputus yli vuoteen. Makrokatsaus Marianne Palmu Napolitano jatkaa toisen kauden Italian presidenttinä, hallitusneuvotteluihin pyritään jälleen tällä viikolla Italiassa jo yhden kauden presidenttinä palvellut, 87-vuotias Giorgio Napolitano valittiin viikonloppuna jatkamaan presidenttinä toisen kauden ajan. Samalla loppuviikon kestänyt valintafarssi sai päätöksen ja hallitusneuvottelut starttaavat todennäköisesti jälleen tällä viikolla. Napolitano painotti jo ennen valintaansa että preferoi hallituksen muodostamista neuvotteluin uusien vaalien sijaan. Näin ollen presidentillä on vakaa aikomus saada enemmistöhallitus muodostettua. Tehtävä ei missään tapauksessa tule edelleenkään olemaan helppo, sillä helmikuun vaalituloksessa äänet jakaantuivat kolmen riitaisan puolueen, eli keskusta-vasemmiston, keskustaoikeiston ja viiden tähden liikkeen kesken niin, että tarvittaisiin kahden puolueen koalitio, jotta lopputulos olisi tyydyttävä. Poliittinen epävarmuus jatkuu, mutta on etenkin viime aikoina ja presidenttivalinnan jälleen hieman vähentynyt, mikä heijastuu Italian laskeneissa velkakirjakoroissa. Asiasta kertoi Reuters. Giorgio Napolitano teki Italiassa historiaa, sillä aikaisemmin yhtäkään presidenttiä ei ole valittu toiselle kaudelle. Pieniä ihmeitä tarvitaan myös jälleen alkavissa hallituneuvotteluissa, joissa presidentin täytyy saada luotua yhteistyöhalukkuutta suurimpien puolueiden välille. Nordnet Aamukatsaus sivu 2

8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 Espanjan 10 vuoden korko (%) Italian 10 vuoden korko (%) EKP:n Weidmann jarrutti ohjauskoron laskuodotuksia Euroopan keskuspankin neuvoston jäsen ja Saksan Bundesbankin pääjohtaja Jens Weidmann kertoi perjantaina, että hänen näkemyksensä mukaan euroalueen korot ovat sopivalla tasolla samalla lisäten, että euroalueen talouden pitäisi edelleen heikentyä ennen kuin ohjauskoron lasku tulee kysymykseen. Samalla Weidmann veti takaisin odotuksia koron laskusta, vaikka markkinoilla oli aikaisemmin viime viikolla tulkittu hänen vihjanneen olevansa avoin vielä nykyistäkin elvyttävämpään rahapolitiikkaan. Asiasta kertoi Reuters. Konservatiivisen rahapolitiikan puolestapuhujana pidetty Weidmann korjasi perjantaina markkinoiden tulkintaa ohjauskoron laskusta. Teknologia Mikael Rautanen Innofactor päivitys nostamme suositustamme kurssilaskun jälkeen Nostamme Innofactorin suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja pidämme tavoitehintamme ennallaan 0,54 eurossa. Innofactorin osake on laskenut alkuvuoden huipuilta 0,55 eurosta nyt 0,46 euron tasolle, vaikka yhtiö raportoi erittäin hyvästä Q4 tuloksesta. Pidämme kurssilaskua siten liioiteltuna ja samalla osakkeen arvostus näyttää taas houkuttelevalta. Innofactorin ennusteemme kuluvalle vuodelle ovat ennallaan. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan pääosin yritysostojen ansiosta 25 prosenttia 23,5 miljoonaan euroon ja käyttökatteen olevan 2,4 MEUR (2012: 1,2 MEUR). Yhtiö tulee parantamaan lukujaan vertailukauteen nähden etenkin ensimmäisellä puoliskolla, koska viime vuoden ensimmäinen puolisko jäi heikoksi organisaatiomuutoksesta aiheutuneiden kulujen takia. Yhtiö kommentoi myös viime tulosjulkistuksen yhteydessä markkinatilanteen olevan hieman parempi kuin viime vuoden alussa. Innofactor on ohjeistanut 2013 liikevaihdon olevan noin 24 MEUR ja käyttökatteen olevan noin 2 miljoonaa euroa. Ohjeistus vastaa vain noin 8 % EBITDA-marginaalia, vaikka yhtiö ylsi viime vuoden toisella puoliskolla jo yli 15 % marginaaleihin. Pidämme siten ohjeistusta melko varovaisena ja näemme siinä nostovaraa. Innofactor on panostanut tuotekehityksessään voimakkaasti ISVohjelmistoliiketoimintaan, eli yhtiön kehittämiin lisäarvokomponentteihin Microsoftin yritysratkaisuissa. Innofactorin kehittämät Microsoft Azurepohjaiset pilviratkaisut ovat globaalisti skaalautuvaa liiketoimintaa, missä yhtiö näkee merkittävää potentiaalia. Olemme nostaneet Innofactorin suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä). Tavoitehintamme on ennallaan 0,54 eurossa. Pidämme osakkeen alkuvuoden kurssilaskua liioiteltuna. 1) Vuoden 2013 ennusteemme ovat ennallaan ja odotamme yhtiön kasvavan 25 % ja käyttökatteen lähes kaksinkertaistuvan 2,4 miljoonaan euroon. Pidämme mahdollisena, että yhtiö nostaa ohjeistustaan myöhemmin. 2) Innofactor on panostanut tuotekehityksessä voimakkaasti ISV-ohjelmistoliiketoimintaan, mistä odotamme näkevämme tuloksia vähitellen tämän vuoden aikana. 3) Osakkeen arvostus alkaa olla houkutteleva. Kuluvan vuoden ennusteillamme P/E on 11,5x ja EV/EBITDA 6x. Nordnet Aamukatsaus sivu 3

Innofactorin kilpailuetu ja osaaminen näiden ohjelmistoratkaisujen kehityksessä perustuu etenkin yhtiön vahvaan Microsoft-kumppanuuteen ja -osaamiseen. Tämän liiketoiminnan tuloksia aletaan todennäköisesti nähdä vähitellen kuluvan vuoden aikana. Yhtiö ilmoitti esimerkiksi viime viikolla merkittävän jälleenmyyjäkumppanin Portugalissa ottavan Innofactorin pilvipalvelut tarjontaansa. Toistaiseksi tämän liiketoiminnan pitkän ajan liikevaihtopotentiaali on kuitenkin vielä vaikeasti hahmotettavissa. Innofactor Lisää PÄÄTÖS: EUR 0.46 TAVOITE: EUR 0.54 Arvostustasoltaan Innofactor alkaa olla houkutteleva. Kuluvan vuoden ennusteellamme P/E on 11,5x ja EV/EBITDA 6x. Yhtiön kasvuvauhtiin nähden kertoimet ovat kohtuullisia. Osake on myös hinnoiteltu lähelle oman pääoman tasearvoa (P/B 1,0x), mikä mielestämme rajoittaa laskuvaraa. Yhtiöllä on hyvät näytöt orgaanisesta kasvusta sekä onnistuneista yritysjärjestelyistä ja kasvustrategia näyttää etenevän suunnitellusti. Suurimpana riskinä osakkeessa pidämme edelleen yhtiön yritysostoin tapahtuvaan kasvu- ja kansainvälistymisstrategiaan liittyviä riskejä. Metalli ja konepaja Juha Kinnunen Metso solmi historiansa suurimman huoltosopimuksen Metso on sopinut kuuden ja puolen vuoden mittaisesta elinkaaripalvelusopimuksesta venäläisen ZAO Russian Copper Company -yhtiön Mikheevskyn kuparirikastamoon Tseljabinskin alueella Lounais-Venäjällä. Sopimus sisältää kaivoksen murskaus- ja jauhatusratkaisuun liittyvän palvelun, johon kuuluvat prosessinhallinta, kattavat huoltopalvelut sekä jauhinmyllyissä käytettävien jauhinkappaleiden toimitus. Nyt tehty sopimus on jatkoa aiemmalle, vuonna 2011 allekirjoitetulle sopimukselle, ja ne muodostavat yhdessä Metson historian suurimman huoltosopimuksen. Uuden tilauksen arvo on yli 140 miljoonaa euroa. "Tämä merkittävä sopimus Russian Copper Company -yhtiön kanssa kertoo kyvystämme tuoda kestäviä tuloksia asiakkaidemme liiketoimintaan. Metso on nykyisin täyden palvelun yhtiö, ja pitkäaikainen huoltoyhteistyö kanssamme tuo lisäarvoa sekä asiakkaille että meille itsellemme," toteaa Metson Kaivos ja maarakennuksesta vastaava johtaja Andrew Benko. Elinkaaripalvelusopimusten mukaisesti Metso sitoutuu täysin asiakkaan tuotantotavoitteisiin ja saa korvauksen asiakkaan tuotannon määrän perusteella. Kaivoksen toiminta käynnistyy kuluvan vuoden viimeisellä neljänneksellä, minkä jälkeen Metso vastaa kattavista huoltopalveluista kuuden ja puolen vuoden ajan. Tilaus sisällytetään asteittain Metson saatuihin tilauksiin. Mikheevsky GOK on Venäjän kolmanneksi suurimman kuparintuottajan ZAO Russian Copper Companyn uusi kuparikaivos. Kaivos otetaan käyttöön vuoden 2013 lopussa ja sen kapasiteetti tulee olemaan 18 miljoonaa tonnia kuparia vuosittain. Yhtiö on perustettu vuonna 2004 ja se tuottaa kuparirikastetta, kuparikatodeja sekä kuparitankoja. (Tiedote) Metso on sopinut kuuden ja puolen vuoden mittaisesta elinkaaripalvelusopimuksesta venäläisen ZAO Russian Copper yhtiön Mikheevskyn kuparirikastamoon. Mikheevsky on Venäjän kolmanneksi suurimman kuparintuottajan ZAO Russian Copperin uusi kuparikaivos. Tehty sopimus on jatkoa aiemmalle sopimukselle ja yhdessä ne muodostavat Metson historian suurimman huoltosopimuksen. Uuden tilauksen arvo on yli 140 miljoonaa euroa. Uskomme Metson elinkaaripalveluiden tuottavan lisäarvoa sekä asiakkaalle että Metsolle, mikä on luonnollisesti erittäin hyvä perusta palvelulle. Metso saa korvauksen asiakkaan tuotannon määrän perusteella, joten yhtiö ottaa myös operatiivista vastuuta asiakkaan tuotantoprosessista. Metso ( MEO1V ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 28.80 TAVOITE: EUR 37.00 Nordnet Aamukatsaus sivu 4

Rakentaminen Sauli Vilén Lemminkäiseltä tulosvaroitus säästöohjelma ei tuottanut toivottuja tuloksia Laskemme Lemminkäisen tavoitehinnan tasolle 15 euroa (aik. 16,5 EUR) ja suosituksen tasolle vähennä (lisää). Perustelemme muutoksia seuraavin tekijöin: Lemminkäinen antoi perjantaina tulosvaroituksen. Varoituksen taustalla oli kolme tekijää: 1) Yhtiön asuntokohteiden aloitus Pietarissa on viivästynyt ja niiden tuloutus vuoden 2013 aikana näyttää epätodennäköiseltä, 2) Pohjois- Euroopan pitkittynyt talvi on lykännyt päällystyskauden aloitusta ja 3) Lemminkäinen on luopumassa osasta televerkkoliiketoimintaa ja arvioi kirjaavansa tästä noin 6 MEUR:n kertaerän kuluvalle vuodelle. Yhtiö toteaa, että vaikka sen 50 MEUR:n tehostamisohjelma Suomessa ja Norjassa etenee suunnitelmien mukaan, niiden vaikutus ei kata odotettuja em. tulosheikentymisiä. Näin ollen Lemminkäinen odottaa tuloksen jäävän viime vuoden tasolla, kun se aikaisemmin ohjeisti tuloksen parantumista. Yhtiö myös odottaa Q1 tuloksensa jäävän selvästi edellisvuoden vastaavaa heikommaksi. Tulosvaroitus oli meille selkeä pettymys, sillä olimme odottaneet yhtiön parantavan tulostaan selvästi kuluvan vuoden aikana, kun meneillään olevan 50 MEUR:n säästöohjelman vaikutukset alkavat näkyä. Nyt vaikuttaa kuitenkin siltä, että heikko markkinatilanne syö valtaosan näistä säästöistä ja saavutetut säästöt valuvat asiakkaille. Toki on hyvä kuitenkin muistaa, että pitkittynyt talvi yhdessä Pietarin viranomaisongelmien kanssa ovat yhtiöstä riippumattomia tekijöitä ja näin ollen uskomme edelleen alla olevan tuloskunnon olevan nykyistä korkeampi. Kokonaisuutena voidaan kuitenkin todeta, että suuri säästöohjelma uhkaa osoittautua pettymykseksi ja sillä saavutettu tulosparannus selvästi odottamaamme pienemmäksi. Laskemme Lemminkäisen tavoitehinnan tasolle 15 EUR (aik. 16,5 EUR) ja suosituksen tasolle vähennä (lisää). Perustelemme muutoksia seuraavin tekijöin: Lemminkäisen eilen antaman tulosvaroituksen taustalla olivat osittain yhtiön ulkopuoliset tekijät. Yhtiö ohjeistaa tuloksen jäävän edellisvuoden tasolle ja varoitti Q1 tuloksen jäävän hyvin heikoksi. Yhtiön 50 MEUR:n säästöohjelma ei näkemyksemme mukaan tuonut odotettuja tuloksia eivätkä saavutetut säästöt näy tuloksessa. Vaikuttaa siltä, että heikko markkinatilanne syö valtaosan näistä säästöistä ja saavutetut säästöt valuvat asiakkaille. Tämän takia olemme laskeneet ennusteitamme selvästi kuluvan ja ensi vuoden osalta. Ennustelaskun jälkeen yhtiön arvostus ei enää ole erityisen houkutteleva. Olemme laskeneet ennusteitamme selvästi kuluvan ja ensi vuoden osalta. Odotamme nyt kuluvan vuoden liikevoiton olevan yhtiön ohjeistuksen mukainen 50 MEUR, kun aikaisempi ennusteemme odotti 66 MEUR:n liikevoittoa. 2014 liikevoittoennustettamme olemme laskeneet tasolle 62 MEUR (aik. 73 MEUR). Johtuen yhtiön korkeasta velkavivusta, myös tulospohjaiset kertoimet nousevat selvästi. Kuluvan vuoden P/E on 17x ja ensi vuoden noin 12x. Kertoimia ei voida enää pitää erityisen houkuttelevina, varsinkin kun selvästi laadukkaamman YIT:n kertoimet ovat tämän alapuolella. Muistutamme sijoittajia edelleen Lemminkäisessä piilevästä potentiaalista johtuen sen erittäin matalasta volyymipohjaisesta arvostuksesta. Tämän arvon purkautumiseen liittyy kuitenkin entistä enemmän epävarmuutta ja markkinoiden luottamus yhtiötä kohtaan tulee heikkenemään entisestään. Näin ollen yhtiön tulee pystyä osoittamaan markkinoille, että se kykenee nykyistä parempaan tulokseen, jotta yhtiön riskipreemiot voivat supistua nykyisiltä korkeilta tasoilta. Lemminkäisessä on edelleen huomattavaa potentiaalia, mutta tämän realisoitumiseen liittyy huomattavaa epävarmuutta. Suosittelemme sijoittajia seuraamaan yhtiön kehitystä sivusta ja odottamaan merkkejä tulosparannuksesta. Lemminkäinen ( LEM1S ) Vähennä PÄÄTÖS: EUR 15.25 TAVOITE: EUR 15.00 Nordnet Aamukatsaus sivu 5

Muut Mikael Rautanen Revenio Group Q1 Icare odotuksiin, muut liiketoiminnot jäivät hieman ennusteista Ennuste: Inderes MEUR Q1'12 Q1'13 Q1'13e Konsensus Väli FY13e Liikevaihto 5.8 7.1 6.8 29.3 Liikevoitto 1.2 1.2 1.4 5.9 Tulos ennen veroja 1.1 1.2 1.3 5.7 Tulos per osake 0.13 0.11 0.15 0.63 Osinko per osake 0.40 Liikevaihdon kasvu -% 3.6 % 21.0 % 17.2 % 15.8 % Liikevoitto -% 19.7 % 16.3 % 20.7 % 19.9 % Revenion perjantaina julkaisema tulos oli Icaren osalta täysin odotustemme mukainen, mutta Teknologia ja -palvelut segmentissä kannattavuus jäi hieman odotuksista. Kokonaisuudessaan vuoden 2013 ennusteemme säilyivät kuitenkin karkeasti ennallaan, emmekä näe tarvetta tehdä muutoksia 8,5 euron tavoitehintaamme. Terveysteknologia segmentin silmänpainemittareita valmistava Icare Finland Oy jatkoi vakaata kasvuaan ja liikevaihto 3,1 miljoonaa euroa vastasi ennustettamme. Segmentin suhteellinen kannattavuus heikkeni odotustemme mukaisesti 37 %:iin (Q1 12: 44 %), koska yhtiö on alkuvuonna tehnyt panostuksia kasvuun. Tämä on käytännössä esimerkiksi tarkoittanut uusia rekrytointeja muun muassa myyntiin sekä Yhdysvaltojen FDA-lupaprosessiin liittyviä panostuksia. Kyseessä ei siis ole hinta- tai marginaalipaineet. Kokonaisuudessaan Icaren kasvu näyttää jatkuvan vakaana. Yhtiö korosti kasvua etenkin Pohjois-Amerikan, Venäjän, Kaukoidän ja Saksan markkinoilla. Kiina ja latinalainen Etelä-Amerikka ovat yhtiön tulevia panostusalueita, koska niiden markkinapotentiaali on Icarelle vielä pitkälti hyödyntämätön. Lisäksi yhtiö painotti anturimyynnin kasvua sekä eläinten silmänpainemittareiden hyvää kasvua. Revenion Q1 tulos vastasi odotuksiamme Icaren osalta, mutta muissa liiketoiminnoissa kannattavuus jäi odotuksistamme. Vuoden 2013 ennusteisiimme ei tullut merkittäviä muutoksia ja pidämme tavoitehintamme ennallaan. Icaren heikentynyttä kannattavuutta selittävät odotustemme mukaisesti yhtiön tekemät panostukset kasvuun. Icaren kasvu jatkuu vakaana ja yhtiöllä on vielä merkittävästi hyödyntämätöntä potentiaalia uusissa markkina-alueissa sekä käyttäjäryhmissä. Toistamme arviomme, jonka mukaan Icaren arvo yksin on korkeampi kuin nykyinen Revenion markkina-arvo. Revenio Group ( REG1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 6.71 TAVOITE: EUR 8.50 Teknologia ja Palvelut -segmentissä liikevaihto 4,0 MEUR ylitti ennusteemme 3,7 MEUR, mutta liikevoittoprosentti 6 % jäi lähes puoleen ennusteestamme. Neljännes oli liikevaihdollisesti kohtuullinen kaikille yhtiöille, mutta kannattavuudeltaan normaalia heikompi. Erityisesti Boomeranger kasvaa nyt vahvan tilauskannan ansiosta, mutta ensimmäisen neljänneksen tulokseen tämä ei vielä heijastunut. Midas Touch kohtaa lisääntyvää kilpailupainetta, koska telemarkkinoinnin puhelinliittymämyyntikielto vapautti toimialalle lisää kapasiteettia. Pidämme ennallaan arviomme, jonka mukaan Icaren arvo yksin on korkeampi kuin Revenion nykyinen markkina-arvo (53 MEUR). Icare kasvaa erittäin kannattavasti patenttisuojan sekä merkittävien kilpailuetujensa ansiosta. Lisäksi yhtiössä on potentiaalia merkittävään kasvuharppaukseen, mikäli glaukooman seulontaan perustuva markkina lähtee kasvuun ja tuotteet laajenevat uusiin käyttäjäryhmiin. Olemme arvioineet Icaren arvoksi 68 MEUR konservatiivisessa skenaariossa, jossa yhtiö jatkaa nykyistä vakaata kehitystä ilman merkittäviä harppauksia. Ennusteillamme Revenion kuluvan vuoden P/E on noin 11x ja ensi vuoden 9x. Vastaavat osinkotuotot ovat 5,9 % ja 7,9 %, mitkä heijastelevat myös matalaa arvostusta. Nordnet Aamukatsaus sivu 6

Kompassimuutokset Mikael Rautanen, Timo Rahkonen Elisa korvaa Fortumin Kompassin ostolistalla Nostamme tänään Elisan osakkeen Kompassin TOP3 ostolistalle. Yhtiön heikon Q1 raportin aiheuttama raju kurssireaktio perjantaina tarjoaa nyt mielestämme hyvän mahdollisuuden päästä kiinni yli 9 % osinkotuottoon. Elisan alkuvuosi oli odotetusti vaikea etenkin kilpailijoiden kampanjointipanostusten takia. Lisäksi yhtiö viilasi käyttökatteen ohjeistustaan hieman aiempaa heikommaksi, mikä oli markkinoille pettymys. Pidämme Elisan viimeaikaista kurssilaskua kuitenkin liioiteltuna. Osakkeesta on irronnut alkuvuoden jälkeen käytännössä kolmet osingot, kun kurssi on tippunut 17,5 euron tasolta 13,5 euron tasolle. Vaikka yhtiön käyttökate hieman heikkenisi tänä vuonna, emme näe sen vaarantavan Elisan osakkeen hinnoittelun kannalta keskeistä muuttujaa eli osinkoa ainakaan oleellisesti nykyiseltä 1,30 euron tasolta. Ennustamallamme 1,30 euron osingolla nousee osinkotuotto peräti 9,7 %:iin. Tuotto on erittäin houkutteleva suhteessa Elisan vakaaseen liiketoimintaan ja suhteellisen pieneen riskitasoon. Ennustamallamme osingolla myös yhtiön vakavaraisuus säilyy vielä yhtiön tavoitetason turvallisella alueella. Pidämme edelleen Fortumia edullisena ja houkuttelevana sijoituskohteena pitkällä tähtäimellä, mutta lyhyellä tähtäimellä ilmastopolitiikan ympärillä oleva epävarmuus todennäköisesti painaa koko Euroopan energiasektoria. Niin sanotun back loading päästökauppaäänestyksen päätyttyä Fortumia vastaan markkinoilla pohditaan nyt, mitä poliitikot seuraavaksi keksivät. Lisäksi sähkön hinta kääntyi viime viikkoina laskuun Pohjoismaiden vesivarantojen noustessa huomattavasti, mikä painaa yhtiön näkymiä lyhyellä tähtäimellä. Fortumin osake tuotti listalla ollessaan 1,6 prosenttia osinkoineen. Elisa korvaa Fortumin tänään Kompassin TOP3-ostolistalla. Pidämme Elisan alkuvuoden kurssilaskua liioiteltuna ja näemme osakkeessa houkuttelevan mahdollisuuden päästä kiinni yli 9 % osinkotuottoon. Elisa korvaa listalla Fortumin, jonka lyhyen tähtäimen näkymiä painaa sekä Euroopan energiapolitiikan ympärillä oleva merkittävä epävarmuus että sähkön hinnan lasku vesitasojen noustua selvästi. Pidemmällä tähtäimellä pidämme Fortumia edelleen houkuttelevana sijoituskohteena. Elisa ( ELI1V ) Lisää PÄÄTÖS: EUR 13.44 TAVOITE: EUR 15.50 Fortum ( FUM1V ) Osta PÄÄTÖS: EUR 13.93 TAVOITE: EUR 16.00 Nordnet Aamukatsaus sivu 7

Kompassin terävin kärki: koillinen YIT Citycon Elisa YIT:n Q4 tulos oli kokonaisuutena hyvä Pohjois-Euroopan Kiinteistötekniikan kompuroinnista huolimatta. Etenkin Venäjän kehitys oli erinomaista ja vahvistaa markkinoiden luottamusta yhtiön kykyyn saavuttaa sen potentiaali Venäjällä. Suhtaudumme YIT:n jakautumiseen positiivisesti ja uskomme erillisten yhtiöiden arvon ylittävän nykyisen osakekurssin. Markkinat tulevat arvostamaan uuden YIT:n melko korkeilla kertoimilla johtuen sen erinomaisesta tuloskunnosta ja houkuttelevasta Venäjä-kortista. Vastaavasti Caverion tulee taas saamaan käänneyhtiön hintalapun, mutta huomattavasta potentiaalista johtuen uskomme tämänkin hinnan olevan kohtuullinen. Laskelmissamme jakautumisessa syntyvien yhtiöiden osien summa on noin 20 euroa/osake. Optimistisessa skenaariossa tämä arvo nousee selvästi yli tavoitehintamme ja vastaavasti pessimistisessä skenaariossa arvo on edelleen noin 15 euroa. Näin ollen näemme jakautumiseen ja nykyiseen arvostukseen liittyvän riski-/tuottosuhteen erinomaisena. Cityconin osake tarjoaa suhteellisen turvallista ja vakaata kassavirtaa epävarmoina aikoina yhdistettynä verrokkeihin nähden kohtuulliseen arvostustasoon. 7.3.2013 päättyneen onnistuneen osakeannin myötä Cityconin vakavaraisuus nousi jälleen turvalliselle tasolle. Vahvempi tase alentaa Cityconiin liittyvää yleistä riskitasoa ja antaa yhtiölle enemmän liikkumavaraa toteuttaa strategiaansa. Vuosi 2012 oli kokonaisuudessaan Cityconille vahva. Yhtiö saavutti taloudelliset tavoitteensa ja liikevaihto sekä nettovuokratuotot kasvoivat 10,2 ja 12,3 prosenttia. Suorituskyky jatkui hyvänä myös vuoden viimeisellä neljänneksellä. Citycon ohjeistaa tulosparannusta myös vuodelle 2013. Mielestämme lähtökohdat vuodelle 2013 ovat hyvät ja odotamme vakaan kehityksen jatkuvan. Cityconin kauppakeskuksiin keskittynyt liiketoiminta on luonteeltaan defensiivistä. Edellisellä, vuosien 2008-2009 taantumalla ei ollut juurikaan vaikutusta yhtiön operatiiviseen suorituskykyyn ja taloustilanteen nykyisen epävarmuuden vaikutukset yhtiöön ovat arviomme mukaan melko vähäiset. Cityconin nykykurssi tarjoaa pääsyn laadukkaaseen kiinteistöportfolioon edullisella hinnalla. Osakkeen noin 6 % osinkotuotto tukee positiivista näkemystämme. Näemme Elisan osakkeessa hyvän mahdollisuuden päästä kiinni suhteellisen turvalliseen yli 9 %:n osinkotuottoon. Elisan tuloskehitys ei vielä näillä näkymin vaaranna yhtiön vakaan osingon kestävyyttä ja odotamme korkean osinkotuoton tukevan arvostusta. Elisan alkuvuosi on ollut odotetusti heikko kilpailupaineen ja heikon taloustilanteen takia. Yhtiö viilasi Q1-tulosjulkistuksen yhteydessä ohjeistustaan alas käyttökatteen osalta. Vaikka käyttökate heikkenisi hieman tänä vuonna, emme näe tämän vaarantavan yhtiön vakaata osinkoa nykyiseltä 1,30 euron tasolta oleellisesti. Alkuvuoden tulosta painoi etenkin kilpailijoiden kampanjoinnit, joiden vaikutusten uskomme jäävän väliaikaiseksi. Odotamme Elisan hinnoittelutoimenpiteiden tukevan loppuvuotta. Ennusteillamme Elisan lähivuosien P/E luvut ovat 11x tuntumassa, jotka ovat korkeahkoja lukemia yhtiön kasvuedellytykset sekä eurooppalaisten operaattoreiden arvostustasot huomioiden. Korostamme kuitenkin Elisan laatua, matalaa riskiä sekä vahvaa yli 9 %:n osinkotuottoa, jotka antavat arvostukselle selkeää tukea. Jakaantuminen tuo lisäarvoa. YIT ( YTY1V ) Osta 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 *Lisätty: 9.1.2013 *Lisätty: 19.3.2013 *Lisätty: 22.4.2013 PÄÄTÖS: EUR 15.76 TAVOITE: EUR 20.00 13.0 22.1. 3.2. 15.2. 27.2. 11.3. 23.3. 4.4. 16.4. Onnistunut osakeanti alensi riskiprofiilia. Citycon ( CTY1S ) Osta 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 PÄÄTÖS: EUR 2.27 TAVOITE: EUR 2.70 1.9 22.1. 3.2. 15.2. 27.2. 11.3. 23.3. 4.4. 16.4. Yli 9 %:n osinkotuotto pienellä riskitasolla. Elisa ( ELI1V ) Lisää 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 PÄÄTÖS: EUR 13.44 TAVOITE: EUR 15.50 12.00 22.1. 3.2. 15.2. 27.2. 11.3. 23.3. 4.4. 16.4. *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä Nordnet Aamukatsaus sivu 8

Kompassin terävin kärki: kaakko Uponor Uponorin liiketoiminta on kehittynyt positiivisesti viimeisen parin kvartaalin ajan, kun yhtiön johto on onnistunut tehostamaan yhtiön toimintaa ja etenkin Yhdysvaltojen elpyvä asuntosektori on antanut tukea yhtiön tuloskehityksellä. Positiivisesta kehityksestä huolimatta on hyvä muistaa, että Uponorin liikevaihdosta Euroopan osuus on edelleen noin 80 % ja näin ollen Euroopan heikkenevä taloustilanne tulee rasittamaan Uponoria selvästi. Osakkeen arvostusta voidaan pitää selvästi liian korkeana. P/E-kerroin on kuluvalle vuodelle noin 18x ja seuraavalle noin 15x. Molemmat luvut ovat yli Helsingin Pörssin keskiarvojen, mitä ei voida Uponorin tapauksessa pitää oikeutettuna. Suosimme rakennussektorilta ennemmin YIT:tä, jonka riskiprofiili on selvästi matalampi ja tulospohjainen arvostus houkuttelevampi. Johtuen korkeasta velkaantuneisuudesta on Uponorin osingonmaksukyky rajallinen ja osinkotuotto jää noin 3,5 %:n tasolle eli alle pörssin keskiarvon. Sijoittajien on hyvä ymmärtää, että Uponorin tulevat osingot pitää jatkossa rahoittaa liiketoiminnan kassavirralla ja ylisuuriin osinkoihin ei ole enää varaa. Fundamentit eivät tue nykyarvostusta. Uponor ( UNR1V ) Myy PÄÄTÖS: EUR 10.40 TAVOITE: EUR 8.20 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 22.1. 3.2. 15.2. 27.2. 11.3. 23.3. 4.4. 16.4. *Lisätty: 27.11.2012 Ahlstrom Ahlstromin tilinpäätöstiedote oli odotetun heikko niin tuloksen kuin näkymienkin suhteen. Silti yhtiön arvostustaso on edelleen sietämättömän korkea sekä absoluuttisesti että suhteessa verrokkeihin, sillä esimerkiksi P/Bluku on 1,3x. Osingostakaan yhtiö ei saa tukea, sillä osinkotuotto jää noin 4,5 %:iin. Lisäksi sijoittajien kannattaa huomioida, että yhtiön osinko ylittää jälleen tilikauden tuloksen eikä nykyinen osingonmaksukyky ole välttämättä kestävä. Yhtiön paikka keskellä arvoketjua on todella hankala, minkä takia Ahlstromin hinnoitteluvoima on huono molempiin arvoketjun suuntiin. Siksi uskomme, että yhtiön kannattavuus säilyy heikkona lähitulevaisuudessa, joten yhtiön arvostustasoa ei mielestämme voi perustella edes pidemmän aikavälin odotuksilla. Vaikka Munksjö-kauppa on Ahlstromin kannalta kokonaisuuden kannalta järkevä ja sen ehdot ovat osakkeenomistajien kannalta edulliset, suosittelemme sijoittajia myymään osakkeet ennen kaupan toteutumista Q1:lla tai Q2:lla. Odotamme markkinoiden huomioivan Ahlstromin selkeän yliarvostuksen viimeistään järjestelyn toteutumisen jälkeen. Odotamme yliarvostuksen purkautumista. Ahlstrom ( AHL1V ) Myy 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 *Lisätty: 24.1.2013 PÄÄTÖS: EUR 11.00 TAVOITE: EUR 9.50 10.0 22.1. 3.2. 15.2. 27.2. 11.3. 23.3. 4.4. 16.4. Orion Orionin tilikausi 2012 oli erinomainen, mutta osakkeen arvostus on noussut sen siivellä suhteettoman korkealle eikä kurssitaso heijasta tämänhetkistä tuloksentekokykyä. Ennusteidemme mukaan tuloskasvu tulee lähivuosina olemaan negatiivista tai korkeintaan vaatimatonta, mutta arvostustaso on silti vertailuryhmää ja Orionin historiallisia tasoja korkeammalla. Huippuvuodesta 2012 laskettu P/E-luku on korkea, noin 15x. Yhtiön ohjeistuksen mukaan kuluvan vuoden liikevaihto pysyy vuoden 2012 tasolla ja liikevoitto laskee hieman. Ennusteillamme Orionin P/E säilyy lähivuodet noin 15x:n tasolla, kun osake on historiallisesti arvostettu noin 12x:n tasolle. Arvostusta on erittäin vaikea perustella hitaasti kasvavalle ja negatiivisessa tuloskehityksessä olevalle lääkeyhtiölle. Orion kohtaa lukuisia haasteita tulevina vuosina. Tärkeiden patenttien raukeamiset, pakolliset investoinnit lisäkapasiteettiin, nousevat T&K-kulut ja valtioiden lääkehoitojen kustannusleikkaukset luovat paineita tulevien vuosien kannattavuudelle. Näemme tässä ympäristössä hyvin vähän positiivisia tekijöitä Orionin osakekurssille ennen kuin jotain uutta ja merkittävää saadaan tuotekehitysputkesta ulos. Kurssitaso ei heijasta tulosnäkymiä. Orion ( ORNBV ) Myy PÄÄTÖS: EUR 20.54 TAVOITE: EUR 18.00 25.0 23.0 21.0 19.0 17.0 22.1. 3.2. 15.2. 27.2. 11.3. 23.3. 4.4. 16.4. *Lisätty: 3.4.2013 *Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä Nordnet Aamukatsaus sivu 9

Viikkokalenteri 17 Pvm. Yhtiö/Yhtiötapahtumat Makrotalouden tapahtumat (arvioitu i /aiempi) MA 22.4. EZ: US: Kuluttajaluottamus, huhtikuu (-24,0/-23,5) (klo 17.00) Vanhojen asuntojen myynti, maaliskuu (5,00M/4,98M) (klo 17.00) TI 23.4. FI: Osavuosikatsaus 3 kk Aspocomp Group, Ixonos, Kemira, Kesla, Kone, Metso, Orion, Ponsse, Stora Enso, Vacon GE: Palvelualojen ostopäällikköindeksi, huhtikuu (51,3/50,9) (klo 10.30) Teollisuuden ostopäällikköindeksi, huhtikuu (49,3/49,0) (klo 10.30) EZ: Palvelualojen ostopäällikköindeksi, huhtikuu (46,5/46,4) (klo 11.00) Teollisuuden ostopäällikköindeksi, huhtikuu (46,7/46,8) (klo 11.00) US: Uusien asuntojen myynti, maaliskuu (419K/411K) (klo 17.00) KE 24.4. FI: Osavuosikatsaus 3 kk Citycon, Componenta, Konecranes, Lassila & Tikanoja, Neste Oil, Nordea Bank, Norvestia, Pöyry, Rapala WMC, Solteq, Talvivaaran Kaivososakeyhtiö, Tikkurila, Tulikivi, Vaisala GE: US: IFO-indeksi, huhtikuu (106,5/106,7) (klo 11.00) Kestohyödykkeiden tilaukset, maaliskuu (-2,9%/5,7%) (klo 15.30) TO 25.4. FI: Osavuosikatsaus 3 kk Ahlstrom, Amer Sports, Biohit, Dovre Group, Fortum, Glaston, huhtamäki, Kesko, Okmetic, Olvi, Oriola-KD, Outokumpu, QPR, Software, Rauratuukki, Scanfil, SSH Communications Security, Talentum, Teleste, Tieto, UPM-Kymmene, Zeeland US: Uudet työttömyyskorvaushakemukset (351K/352K) (klo 15.30) PE 26.4. FI: Osavuosikatsaus 3 kk Alma Media, Atria, Cargotec, Elektrobit, Finnair, F-Secure, Martela, Oral Hammaslääkärit, Outotec, Pohjois- Karjalan kirjapaino, Raure, Stockmann, Stonesoft, YIT EZ: US: M3-rahanmäärä, maaliskuu (3,2%/3,1%) (klo 11.00) Bruttokansantuote, 1. vuosineljännes (3,0%/0,4%) (klo 15.30) Michigan-luottamusindeksi, huhtikuu (73,5/72,3) (klo 16.55) Makroluvut otettu Bloombergilta Nordnet Aamukatsaus sivu 10

Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Neste Oil 11.15 1.4 % 14.1 % Vähennä 11.00-1 % 9.5 8.6 9.4 9.6 1.0 0.38 3.4 % 2865 Perusteollisuus Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Ahlstrom 11.00-1.0 % -16.9 % Myy 9.50-14 % 113.1 26.3 25.6 14.3 1.0 0.60 5.5 % 507 Huhtamäki 15.29 0.3 % 24.6 % Vähennä 14.00-8 % 12.2 12.3 12.0 11.0 1.7 0.50 3.3 % 1569 Kemira 10.60-1.0 % -10.2 % Vähennä 11.00 4 % 11.0 12.7 14.0 10.8 1.2 0.53 5.0 % 1612 Metsä Board 2.26 2.3 % 1.8 % Vähennä 2.30 2 % 12.5 11.4 10.0 9.7 0.8 0.06 2.7 % 741 Outokumpu 0.47 0.0 % -40.5 % Vähennä 0.70 49 % neg. neg. 98.5 28.5 0.4 0.00 0.0 % 976 Rautaruukki 4.48-1.3 % -24.8 % Myy 4.50 0 % neg. 55.5 26.2 18.8 0.6 0.20 4.5 % 622 Stora Enso 4.81 0.6 % -8.4 % Lisää 5.10 6 % 12.2 15.7 9.5 11.6 0.7 0.30 6.2 % 4082 Talv iv aara 0.19-5.0 % -84.7 % Lisää 0.18-5 % neg. 16.5 8.6 7.2 0.7 0.00 0.0 % 360 Tikkurila Oyj 15.77 2.1 % 7.1 % Lisää 17.50 11 % 14.7 11.1 13.3 10.0 3.3 0.76 4.8 % 696 UPM 7.71 1.7 % -12.5 % Lisää 9.00 17 % 8.8 11.5 7.8 9.7 0.5 0.60 7.8 % 4048 Mediaani 3 % 12.2 12.7 12.6 10.9 0.8 4.6 % Teollisuustuotteet/palv elut Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Aspo 5.55-1.8 % -13.1 % Vähennä 6.00 8 % 20.5 18.7 15.1 13.5 1.9 0.42 7.6 % 172 Cargotec 22.10 0.1 % 10.8 % Vähennä 23.00 4 % 12.9 10.9 11.5 9.4 1.1 0.72 3.3 % 1356 Cramo 9.07 1.5 % 14.5 % Lisää 11.00 21 % 8.9 9.5 7.4 8.3 0.8 0.42 4.6 % 376 Etteplan 3.19 0.3 % 19.0 % Osta 3.60 13 % 10.1 8.1 8.5 6.6 2.2 0.15 4.7 % 63 Kone 59.40 0.6 % 6.5 % Myy 50.00-16 % 19.9 15.0 18.9 13.3 7.0 1.75 2.9 % 15170 Konecranes 25.53 0.3 % -0.1 % Vähennä 24.00-6 % 15.2 11.3 13.3 9.9 3.0 1.05 4.1 % 1460 Lemminkäinen 15.25-5.3 % 6.8 % Vähennä 15.00-2 % 16.3 12.1 11.4 9.3 0.8 0.60 3.9 % 300 Metso 28.80 0.4 % -10.1 % Lisää 37.00 28 % 10.8 8.0 10.3 7.4 1.8 1.85 6.4 % 4291 Outotec 10.35-1.3 % -2.3 % Lisää 13.00 26 % 12.4 7.2 12.1 6.7 3.3 0.30 2.9 % 1889 PKC Group 18.00 4.2 % 16.2 % Vähennä 18.00 0 % 11.5 9.2 10.2 6.6 2.2 0.70 3.9 % 381 Ponsse 6.03-1.1 % 1.5 % Vähennä 6.30 4 % 10.8 9.7 10.5 8.2 2.2 0.25 4.1 % 168 Pöyry 4.10 0.0 % 39.9 % Vähennä 3.90-5 % 19.7 13.0 11.8 7.9 1.5 0.00 0.0 % 245 Ramirent 7.02 0.0 % 12.3 % Vähennä 7.30 4 % 11.3 9.0 11.2 9.5 1.8 0.34 4.8 % 763 Raute 8.40-0.4 % -6.7 % Lisää 9.50 13 % 10.0 5.1 9.5 4.7 1.3 0.50 6.0 % 34 Rev enio Group 6.71-1.3 % 67.8 % Osta 8.50 27 % 10.6 7.5 9.9 5.7 2.9 0.02 0.3 % 52 Uponor 10.40 0.1 % 8.3 % Myy 8.20-21 % 19.6 13.2 16.9 11.9 3.4 0.38 3.7 % 761 Wärtsilä 35.40 2.0 % 8.2 % Myy 27.00-24 % 17.2 14.4 17.4 12.6 3.5 1.00 2.8 % 6982 YIT 15.76-0.8 % 6.6 % Osta 20.00 27 % 9.8 9.0 8.5 7.5 1.8 0.75 4.8 % 2005 Mediaani 4 % 12.0 9.6 11.3 8.2 2.0 4.0 % Kulutustav arat/palv elut Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Amer Sports 12.22 1.5 % 8.6 % Lisää 12.50 2 % 12.5 10.4 11.6 9.4 1.7 0.35 2.9 % 1443 Fiskars 16.29 0.1 % -2.4 % Vähennä 17.00 4 % 15.0 7.9 11.9 6.6 2.1 0.70 4.3 % 1334 Nokian Renkaat 31.10 0.7 % 3.3 % Lisää 33.00 6 % 12.3 9.5 11.4 8.9 2.6 1.45 4.7 % 4104 Rapala VMC 4.84 2.1 % -0.2 % Lisää 5.30 10 % 13.0 9.5 11.3 8.3 1.4 0.23 4.8 % 191 Sanoma 6.22 2.3 % -16.4 % Vähennä 7.00 13 % 10.7 16.2 8.9 11.4 0.8 0.60 9.6 % 1013 Stockmann 10.90-0.6 % -19.9 % Vähennä 11.00 1 % 19.6 20.5 12.6 15.2 1.0 0.60 5.5 % 852 Mediaani 5 % 12.8 10.0 11.5 9.2 1.6 4.7 % Nordnet Aamukatsaus sivu 11

Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päiv ittäistav arat Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Atria 6.70 1.8 % 7.0 % Lisää 7.80 16 % 8.6 12.1 7.7 11.1 0.4 0.22 3.3 % 189 HKScan 3.82-0.3 % 5.2 % Lisää 4.20 10 % 11.9 11.2 8.0 9.0 0.5 0.10 2.6 % 210 Kesko 21.75 2.3 % -12.2 % Vähennä 22.50 3 % 13.8 10.4 11.9 9.3 1.0 1.20 5.5 % 2179 Lännen Tehtaat 15.60-1.2 % 8.9 % Vähennä 14.00-10 % 12.6 10.8 11.4 9.6 0.7 0.90 5.8 % 99 Olv i 21.20-1.3 % 7.9 % Vähennä 21.00-1 % 15.6 13.5 14.3 12.0 2.7 0.50 2.4 % 440 Mediaani 3 % 12.6 11.2 11.4 9.6 0.7 3.3 % Terv eydenhuolto Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Oriola-KD 2.39 0.0 % 7.2 % Vähennä 2.20-8 % 13.7 11.8 12.3 9.4 1.1 0.09 3.8 % 362 Orion 20.54 2.1 % -7.4 % Myy 18.00-12 % 14.5 10.8 15.1 11.1 5.3 1.30 6.3 % 2878 Mediaani -10 % 14.1 11.3 13.7 10.3 3.2 5.0 % Rahoitus Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Citycon 2.27-0.4 % -11.7 % Osta 2.70 19 % 11.9 15.9 10.6 16.6 0.9 0.15 6.6 % 1002 Norv estia 5.75 0.3 % -7.4 % Lisää 9.7 5.4 9.4 5.1 0.6 0.30 5.2 % 88 Sampo 28.29-5.3 % 16.2 % Lisää 28.00-1 % 11.2 9.8 11.1 9.5 1.5 1.35 4.8 % 15842 Sponda 3.86 0.8 % 7.2 % Vähennä 3.60-7 % 13.0 16.6 12.4 16.1 0.8 0.17 4.4 % 1093 Technopolis 3.77-2.3 % 0.0 % Lisää 4.30 14 % 8.3 17.8 7.5 16.9 0.8 0.20 5.3 % 285 Mediaani 7 % 11.2 15.9 10.6 16.1 0.8 5.2 % Informaatioteknologia Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Basware 17.64 0.8 % -12.9 % Lisää 21.00 19 % 27.0 21.1 17.0 10.8 2.2 0.23 1.3 % 228 Elektrobit 0.84 3.7 % 29.2 % Lisää 0.90 7 % 4.0 19.5 15.5 10.4 1.2 0.01 1.2 % 109 F-Secure 1.67 1.8 % 7.7 % Lisää 1.90 14 % 12.0 7.7 10.2 6.2 3.4 0.06 3.6 % 259 Innofactor 0.46 0.0 % -4.2 % Lisää 0.54 17 % 11.5 8.1 10.2 6.4 1.0 0.00 0.0 % 15 Nokia 2.31-4.3 % -21.2 % Lisää 2.70 17 % 0.5-41.6 11.2-10.7 0.3 0.00 0.0 % 8571 Okmetic 4.40 1.9 % -12.4 % Lisää 4.90 11 % 14.8 10.5 9.5 6.7 1.2 0.25 5.7 % 76 Stonesoft 2.03 4.1 % 46.0 % Osta 2.30 13 % 34.9 31.5 13.7 10.5 15.4 0.00 0.0 % 135 Tecnotree 0.18 5.9 % 5.9 % Lisää 0.21 17 % 19.4 15.3 5.3 5.1 0.7 0.00 0.0 % 22 Tieto Oyj 15.56-0.2 % 4.5 % Lisää 19.00 22 % 9.3 8.8 8.5 6.5 1.9 0.83 5.3 % 1118 Mediaani 17 % 12.0 10.5 10.2 6.5 1.2 0.01 1.2 % Tietoliikennepalv elut Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Elisa 13.44-5.9 % -19.7 % Lisää 15.50 15 % 10.4 10.6 11.0 10.2 2.5 1.30 9.7 % 2108 TeliaSonera (SEK) 42.47-2.1 % -3.6 % Lisää 47.50 12 % 10.1 4.2 10.8 3.9 1.6 2.85 6.7 % 183899 Yhdyskuntapalv elut Päätös Muutos 2013 Suositus Tav oite Potentiaali P/E13 EV/EBIT13 P/E14 EV/EBIT14 P/B13 Osinko 12e Tuotto-% MCAP Fortum 13.93 2.1 % -1.6 % Osta 16.00 15 % 9.8 10.9 9.4 10.3 1.2 1.00 7.2 % 12375 Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arv ostuskertoimet ja kurssidata perustuv at edellisen pörssipäiv än päätöskurssiin. Suositus Nousuv ara 6kk tav oitehintaan Määrä -% Kaikista Osta >15% 6 10 % Lisää 5-15% 26 44 % Vähennä -5-5% 21 36 % Myy < -5% 6 10 % Ei suositusta / Pidä - 0 0 % Yhteensä 59 100 % Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan kuuden kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.

Vertailuyhtiöt Aamukatsaus 22.04.2013 Matkav iestin Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Metsä Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Apple USD 390.50-0.4 % -14.1 % -33.6 % 8.8 9.0 5.0 Fiberweb GBX 81.50 0.0 % -4.1 % 35.8 % 15.7 12.5 0.9 Ericsson SEK 76.55 0.3 % -7.2 % 17.9 % 21.1 15.0 1.6 International Paper USD 45.67 1.6 % 1.6 % 38.6 % 18.4 11.4 2.6 Google USD 799.87 4.5 % -1.4 % 33.3 % 20.2 17.7 4.4 Norske Skog NOK 2.89-3.7 % -7.4 % -47.5 % neg. neg. 0.1 HTC TWD 279.00-0.2 % 12.2 % -39.5 % 14.2 18.1 2.1 SAPPI Ltd USD 3.1 8.0 % 8.0 % 10.9 % 12.7 13.3 0.9 LG Electronics KRW 89200 1.5 % 8.7 % 16.4 % 22.3 12.5 1.1 SCA SEK 162.30 2.9 % 4.1 % 52.8 % 20.7 17.2 1.7 Qualcomm USD 63.93 0.5 % -1.2 % 2.2 % 17.5 14.1 3.9 Holmen SEK 179.90 2.0 % -7.0 % 2.1 % 12.8 16.2 0.8 Research In Motion USD 14.19 2.8 % -8.0 % 5.7 % 3.4 neg. 0.9 Ahlstrom EUR 11.00-1.0 % -13.5 % -15.4 % 59.5 91.7 0.8 Samsung Electronics KRW 1493000 1.2 % 0.0 % 12.9 % 9.5 7.2 2.5 Metsä Board EUR 2.26 2.3 % -3.0 % 12.4 % 30.1 15.1 1.0 ZTE CNY 11.53 2.8 % -8.4 % -33.3 % neg. 19.5 1.5 Stora Enso EUR 4.81 0.6 % -5.8 % -9.0 % 12.9 13.2 0.6 Nokia EUR 2.31-4.3 % -10.7 % -20.8 % neg. 115.6 0.7 UPM EUR 7.71 1.6 % -11.8 % -15.9 % 11.3 9.8 0.6 Mediaani 0.8 % -4.3 % 4.0 % 15.9 15.0 1.9 Mediaani 1.6 % -4.9 % 6.5 % 15.7 13.3 0.8 Konepaja Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Rakennus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B ABB SEK 139.70-0.3 % -4.6 % 2.3 % 16.8 14.1 2.9 ACS EUR 17.99 1.7 % -1.9 % 16.8 % 6.9 7.6 1.3 FLSmidth DKK 324.90 1.4 % -9.4 % -15.0 % 10.8 10.7 1.9 Aker solutions NOK 99.55-1.8 % -10.9 % 3.8 % 12.3 10.2 2.5 MAN SE EUR 83.97 0.2 % -4.1 % -17.9 % 28.1 25.0 1.8 Hochtief EUR 50.06 0.9 % -8.5 % 14.8 % 20.0 15.4 1.4 Mitsubishi Heav y Ind. JPY 664.00 3.3 % 21.1 % 66.6 % 86.5 30.5 1.7 NCC SEK 142.60-0.1 % -12.3 % 9.8 % 9.8 9.1 1.9 Sandv ik SEK 92.60-1.4 % -9.1 % -3.0 % 12.2 12.9 3.1 Peab SEK 34.95 1.5 % -7.3 % 3.4 % 17.2 8.0 1.3 Schindler CHF 134.10 2.8 % -5.2 % 16.8 % 22.4 20.7 5.4 Pik Group GBP 1.86-2.1 % -5.3 % -24.5 % 19.5 8.6 4.2 Terex Corp USD 27.61 1.4 % -21.6 % 14.0 % 13.6 10.6 1.4 Skanska SEK 104.60-0.8 % -9.2 % -4.6 % 14.2 12.5 2.1 Cargotec EUR 22.10 0.1 % -17.5 % -22.2 % 12.7 13.8 1.2 Cramo EUR 9.07 1.5 % -18.8 % -13.0 % 10.4 9.7 0.8 Kone EUR 59.40 0.6 % -3.5 % 40.4 % 23.4 21.3 7.8 Lemminkäinen EUR 15.25-5.3 % -8.6 % -19.7 % 12.4 9.2 0.8 Konecranes EUR 25.53 0.3 % -6.7 % 19.6 % 15.8 14.9 3.5 Ramirent EUR 7.02 0.0 % -18.0 % 4.9 % 12.5 11.9 2.3 Metso EUR 28.80 0.4 % -9.5 % -11.2 % 10.2 10.7 2.0 SRV Yhtiöt EUR 3.15 0.0 % -8.7 % -29.8 % 21.0 9.1 0.7 Wärtsilä EUR 35.40 2.0 % -1.8 % 26.3 % 19.7 17.3 4.2 YIT EUR 15.76-0.8 % -4.5 % 1.9 % 11.3 10.2 2.1 Mediaani 0.5 % -6.0 % 8.2 % 16.3 14.5 2.4 Mediaani -0.1 % -8.7 % 2.7 % 12.5 9.5 1.6 Metalli Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Pankki ja v akuutus Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Alcoa USD 8.08 0.6 % -4.7 % -17.2 % 33.4 16.9 0.6 Banco Santander EUR 5.23 1.1 % -4.2 % 24.3 % 16.9 9.3 0.7 ArcelorMittal EUR 8.76 1.3 % -18.1 % -31.7 % 43.8 14.6 0.2 Barclays GBX 286.35 0.9 % -3.7 % 34.9 % 8.1 7.9 0.7 BHP Billiton AUD 31.58 0.6 % -9.1 % -11.5 % 10.0 12.7 3.0 BNP Paribas EUR 38.97 1.8 % -4.9 % 36.5 % 7.1 7.8 0.7 Kloeckner EUR 9.36-0.6 % -15.5 % -5.1 % neg. 71.1 0.5 Danske Bank DKK 102.80 1.1 % -2.7 % 12.5 % 18.4 11.1 0.8 MMC Norilsk Nickel RUB 4998.0 1.8 % -3.2 % -5.0 % 9.2 7.5 1.8 Deutsche Bank EUR 30.10 1.4 % -6.0 % -11.2 % 8.8 7.7 0.5 Nippon Steel JPY 247.00 1.2 % -3.6 % 18.4 % neg. neg. 0.9 UniCredit EUR 3.63 3.6 % 2.5 % 21.7 % 19.1 16.5 0.3 Posco USD 320500 0.0 % -1.4 % -15.7 % 10.1 9.7 0.7 Lloyds Bank GBX 47.49 0.9 % -3.9 % 62.1 % 19.1 11.7 0.7 Rio Tinto USD 44.7 1.8 % -4.7 % -20.8 % 8.8 7.5 0.6 SEB SEK 64.50 0.9 % -5.7 % 42.0 % 12.2 11.2 1.3 RUSAL HKD 3.98-0.5 % -1.0 % -29.8 % 51.3 8.5 0.6 Swedbank SEK 141.00 0.3 % -10.4 % 36.0 % 11.5 10.6 1.6 SSAB SEK 44.59 0.1 % -6.9 % -27.1 % 102.5 46.0 0.5 Topdanmark DKK 141.00 0.0 % -0.6 % 45.7 % 10.9 13.6 4.2 ThyssenKrupp EUR 13.31 1.1 % -23.4 % -27.4 % neg. 21.1 0.6 TrygVesta DKK 455.60-5.3 % -4.1 % 43.8 % 12.5 14.3 3.0 Talv iv aara EUR 0.19-6.2 % -38.8 % -70.5 % neg. neg. 0.5 Nordea SEK 73.25 1.4 % -0.7 % 29.0 % 11.4 10.6 1.3 Outokumpu EUR 0.47-0.2 % -25.5 % -62.9 % neg. neg. 0.1 Pohjola EUR 11.91-0.1 % -3.3 % 55.5 % 13.5 12.1 1.6 Rautaruukki EUR 4.48-1.4 % -15.0 % -37.8 % neg. 896.0 0.5 Sampo EUR 28.29-5.3 % -6.6 % 42.9 % 11.9 11.7 1.8 Mediaani 0.3 % -8.0 % -24.0 % 21.8 14.6 0.6 Mediaani 0.9 % -4.0 % 36.2 % 12.1 11.2 1.0 Energia Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B Päiv ittäistav arat Valuutta Päätös Muutos 1kk 1v P/E FY1 P/E FY2 P/B BP GBX 446.70 1.1 % -0.7 % 1.5 % 5.0 5.4 0.7 Carlsberg DKK 546.50 1.0 % -6.7 % 11.7 % 15.1 13.6 1.2 Electricite de France EUR 15.77 1.5 % 7.1 % 3.0 % 7.8 9.0 0.9 Carrefour EUR 21.06 3.2 % -3.2 % 36.7 % 17.3 14.9 1.6 E.ON AG EUR 13.14-0.8 % 1.5 % -21.7 % 5.8 10.1 0.6 Unilev er USD 42.47 0.6 % 2.3 % 27.2 % 19.5 18.6 5.1 Exxon Mobil USD 87.45 1.0 % -1.3 % 2.5 % 11.1 10.9 2.6 Heineken EUR 56.11 0.1 % -4.7 % 30.6 % 19.8 17.3 3.1 General Electric USD 21.75-4.1 % -6.7 % 13.6 % 14.4 13.0 1.8 H&M SEK 226.70 0.7 % -0.3 % -2.6 % 22.3 21.2 8.4 Lukoil RUB 1882.0-0.6 % -2.9 % 4.6 % 4.3 4.3 0.7 Nordstrom USD 54.90 0.1 % 4.7 % -1.2 % 17.6 15.7 6.0 REC NOK 1.37 7.6 % -5.8 % -54.7 % neg. neg. 0.1 Tesco GBX 363.00-0.7 % -4.5 % 13.4 % 10.7 11.5 1.8 Royal Dutch Shell EUR 24.43 0.0 % -3.8 % -6.1 % 5.8 5.9 0.9 Walmart USD 78.29 1.5 % 8.1 % 26.8 % 17.4 15.9 4.3 Vestas DKK 44.11 3.6 % -4.6 % -14.3 % neg. neg. 0.4 Kesko EUR 21.75 2.3 % -11.4 % -5.7 % 14.1 13.3 1.0 Fortum EUR 13.93 2.1 % -7.6 % -15.0 % 11.0 10.8 1.4 Olv i EUR 21.20-1.3 % -3.6 % 22.5 % 18.3 15.1 3.4 Neste EUR 11.15 1.4 % -0.6 % 24.7 % 13.6 10.3 1.1 Stockmann EUR 10.90-0.6 % -17.0 % -36.6 % 14.9 17.4 0.9 Mediaani 1.1 % -2.9 % 1.5 % 7.8 10.1 0.9 Mediaani 0.6 % -3.6 % 13.4 % 17.4 15.7 3.1 M arkkinadata: Reuters FY1 P/E (FY2 P/E) tarkoittaa ensimmäisen (toisen) ennustevuoden osakekohtaisella tuloksella laskettua P/E -lukua. P/B-luku perustuu historiallisiin yhtiön raportoimiin lukuihin.

Yhteystiedot Aamukatsaus 22.04.2013 Osoite Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI www.nordnet.fi Puhelin +358 9 6817 81 Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@nordnet.fi Online desk asiakaspalvelu@nordnet.fi +358 9 6817 8300 Nuutti Hartikainen +358 9 6817 8499 Miikka Kuusi Juuso Lindström +358 9 6817 8487 +358 9 6817 8436 Rolf Lönnqvist +358 9 6817 8473 Jukka Oksaharju +358 9 6817 8620 Aarni Oksanen +358 9 6817 8476 Petrus Penkki +358 9 6817 8472 Private desk Kimmo Matikainen +358 9 6817 8413 Tatu Makkonen +358 9 6817 8432 Rami Sainio +358 9 6817 8448 Sijoitustutkimus Inderes Oy inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com Juha Kinnunen +358 40 7781368 Marianne Palmu +358 50 3391521 Mikael Rautanen +358 50 3460321 Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/. Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.