Yrityksen maksukyky ja kasvun strategia Helsinki 16.9.2010 Tapio Laakso Tapio.laakso@saneeraaja.net 045-1133170 Liito-ohjelman projekti: Yrityksen maksukyky ja strateginen johtaminen (www.maksukyky.fi)
Projektin näkökulmat maksukykyyn Maksukyvyttömyys (kyvyttömyys suoriutua maksuvelvoitteista niiden erääntyessä) ja tervehtyminen yrityssaneerauksella 365 päivän maksukyky (goingconcernlausunto tilintarkastuksessa, varojenjakoedellytykset Oy:stä) Strateginen maksukyky (investointimahdollisuudet; jatkuva kyky ylläpitää 365 päivän maksukykyä ja pysyä erossa maksukyvyttömyydestä) Uhkaava maksukyvyttömyys (mahdollinen tapahtuma tai kehitys, joka aiheuttaa tai johtaa maksukyvyttömyyteen)
(1000 ) Liikevaihto 31151 27647 Tulos -2082-7016 Liikearvo 50968 Aineeton om 20 15028 Aineellinen om 162 506 Osakkeet 2039 Laskennalliset verosaatavat 1200 3458 Vaihto-om 22754 12 Saatavat 3790 5375 Rahat ja pankkisaatavat 18 1858 Oma pääoma 3671 51357 Pitkäaikainen 10646 19136 Lyhytaikainen 15666 6717 Tase 29983 77209 A B
(1000 ) Liikevaihto 31151 27647 Tulos -2082-7016 Liikearvo 50968 Aineeton om 20 15028 Aineellinen om 162 506 Osakkeet 2039 Laskennalliset verosaatavat 1200 3458 Vaihto-om 22754 12 Saatavat 3790 5375 Rahat ja pankkisaatavat 18 1858 Oma pääoma 3671 51357 Pitkäaikainen 10646 19136 Lyhytaikainen 15666 6717 Tase 29983 77209 A B
Konkurssin ennustamisperinne Prihti(1975): Z = 0,049*X1 + 0,021*X2-0,048*X3 X1 = Tulojäämä verojen jälkeen suhteessa taseen loppusummaan (Tulojäämä=Liikevahto-Ostot-Palkat-Vuokrat-Muut menot+muut tulot) X2 = Rahoitusomaisuus vähennettynä lyhytaikaisella vieraalla pääomalla suhteessa taseen loppusummaan X3 = Vieras pääoma suhteessa taseen loppusummaan Laitinen (1990): Z = 1,77*X1 + 14,14*X2 + 0,54*X3 X1 = Rahoitustulos/Liikevaihto X2 = Quickratio X3 = Omat varat/taseen loppusumma
Konkurssin ennustamisperinne Perustuu terveyskolmio: -Kannattavuus -Omavaraisuus -Maksuvalmius
Saneerausyritysten joukossa mallit eivät kykene erottelemaan konkurssiyrityksiä(joita on puolet) Syy: Konkurssin ennustamisperinne Kannattavuus ei ole kenelläkään kunnossa Omavaraisuus ei ole kenelläkään kunnossa Maksuvalmius ei ole kenelläkään kunnossa Johtopäätös: Ennustemallit eivät sovellu yleispätevästi maksukyvyn mittaamiseen Lähde: Laakso-Laitinen-Vento: Uhkaava maksukyvyttömyys ja onnistunut yrityssaneeraus; Talentum, 2010
Saneerausohjelmaon erikoinen strategiasuunnitelma Ohjelman kesto = 6-7 vuotta Sijoitetun pääoman tuottovaatimus 19%(10-35%) Kasvutavoite =0% Käyttökate >0, mutta alle toimialatason Omavaraisuus =0 Kassavarat =0 Strateginen maksukyky = n. 0 (kaikki liikenevä menee velkojille) Lähde: Laakso-Laitinen-Vento: Uhkaava maksukyvyttömyys ja onnistunut yrityssaneeraus; Talentum, 2010
Ennakoitu kassa (anticipatedslack) strategisen maksukyvyn mittauksessa 70 60 50 Konkurssialttius 40 30 20 10 0-0% 0-3% 3%- Ennakoitu kassa [rahat ja pankkisaamiset sekä rinnasteiset tase-erät)] suhteessa liikevaihtoon Lähde: Laakso-Laitinen-Vento: Uhkaava maksukyvyttömyys ja onnistunut yrityssaneeraus; Talentum, 2010
Saneeraustutkimuksen tuloksentulkinta Saneerausohjelmissa liiketoimintariskit ennakkoon minimoidaan 0-kasvun strategialla Ennakoiduistakassavaroistatarvitaannoin3% liikevaihdosta riskien ja epävarmuuksien hoitamiseen Vakiintuneessa liiketoiminnassa 3% liikevaihdosta näyttää riittävän riskien hoitoon riskikatevaraus
Maksukyvynmittauksesta Kassa(+ cash equivalents) on hyvä instrumentti tämän päivän maksukyvyn mittaukseen Osa kassassa olevasta rahasta kuitenkin on varattu Todellista maksukykyä on vasta sen ylittävä osa Ennakoitu kassa(anticipated slack) on hyvä tulevan (strategisen) maksukyvyn mittari Osa laskennallisesta kassasta tarvitaan riskien torjumiseen Varsinaista maksukykyä on vasta sen ylittävä osa
Tulevanmaksukyvynlaskenta Tuleva maksukyky = Kassa (anticipatedslack) Riskikatevaraus
Tulevanmaksukyvynlaskenta Konseptuaalinen laskentamalli soveltuu maksukyvyn määrittelyyn eri tarpeisiin: Kassanhallinta(maksukyvyttömyyden torjunta) Tulos-/tasebudjetointi(osingonjakoedellytykset) Strategiasuunnitelmat(investointimahdollisuudet) Riskikatevarauksen määrittämisen menetelmät vaihtelevat ja on siihen tarvitaan uusia menetelmiä
Yrityksenmaksukykyjakasvunstrategia - Riskikatevarauksenmääräytyminen Liiketoiminnan strateginen komponentointi: Vakiintunut( noin 0-kasvun ) liiketoiminta Historiallinen kassavolatiliteetti soveltuu määrittely perustaksi(0-maksuvara on se kassan taso, jolloin tilapäisenmaksukyvyttömyydentnriittävänpieni) Uudet markkinat, uudet tuotteet(kasvu) Kasvu on investointi Suuret epävarmuudet määrittely skenarioiden (varautuminen rock bottom -tulokseen)
C Oy 2007 2008 2009 Liikevaihto 7851 8921 4823 Liikevaihdon muutos 14% -46% Tulos 433 377-588 Liikearvo Aineeton om 67 47 7 Aineellinen om 332 221 97 Osakkeet 24 24 24 Sijoitusom 1253 1253 1253 Laskennalliset verosaatavat Vaihto-om Saatavat 1942 1958 1171 Rahat ja pankkisaatavat 390 516 339 Oma pääoma 2606 2842 2058 Pitkäaikainen 20 20 20 Lyhytaikainen 1383 1156 833 Tase 4009 4018 2891