Suomen IR-yhdistys ry Asianajotoimisto Castrén & Snellman Oy 9.1.2013 1
Sisällys Uusi arvopaperimarkkinalaki ja tiedonantovelvollisuus Seuraamukset ja käytäntö Lyhyeksimyynnin uusi sääntely 2
Arvopaperimarkkinalain kokonaisuudistus 3
Uusi rakenne 1.1.2013 alkaen Arvopaperimarkkinalaki Esite Liputus Julkinen ostotarjous Seuraamukset Jatkuva tiedonanto Säännöllinen tiedonanto Markkinoiden väärinkäyttö Laki rahoitusvälineiden kaupankäynnistä Laki arvo-osuusjärjestelmästä ja selvitystoiminnasta Laki arvoosuustileistä Laki arvopaperitileistä Sijoituspalvelulaki
Tavoitteet ja periaatteet Kokonaisuudistus on tullut voimaan vuodenvaihteessa 2013 Lait 746 779/2012 ja asetukset 1019 1027/2012 Fivalla 6 kk aikaa muuttaa määräyksensä uuden lain mukaisiksi Tavoitteet: Selkeys, ymmärrettävyys ja hallinnollisen taakan keventäminen Sisäpiirivalvonnan tehostaminen, tiukemmat sanktiot Koko lain kattavat määritelmät, esim. arvopaperi, rahoitusväline, määräysvaltayhteisö Hallintarekisteröintiä ei toistaiseksi sallita suomalaisille Kolme yleissäännöstä: Hyvän arvopaperimarkkinatavan vastaisen ja sopimattoman menettelyn kielto Totuudenvastaisen tai harhaanjohtavien tietojen antamisen kielto Riittävien tietojen tasapuolinen pitäminen saatavilla 5
Arvopaperimarkkinalaki Säännöllinen tiedonantovelvollisuus Ei enää velvollisuutta esittää tulevaisuudennäkymiä osavuosikatsauksessa tai tilinpäätöstiedotteessa Tulevaisuudennäkymät on kuitenkin esitettävä kirjanpitolain vaatimuksen mukaisesti toimintakertomuksessa. Aikaisemman lain mukaista käytäntöä saa jatkaa tai muuttaa (näkymät esim. vain yhdessä osavuosikatsauksessa). Näkymien julkistamista koskevan käytännön muutos on suositeltavaa julkistaa sekäperustella. Ei poista velvollisuutta antaa tarvittaessa tulosvaroitus. Tulosvaroitus voi perustua sen lisäksi, mitä liikkeeseenlaskija on itse aiemmin julkisesti ennakoinut, myös siihen, mitä liikkeeseenlaskijan muista aikaisemmin julkistamista tiedoista voidaan perustellusti päätellä. Siirtymäsäännös sovelletaan lain voimaantulon jälkeen julkistettaviin tilinpäätöksiin ja katsauksiin. Halutessaan vanhaa lakia saa vielä noudattaa 31.12.2012 tai aikaisemmin päättyneiltä kausilta julkaistaviin raportteihin. Vuonna 2013 julkistettavien osavuosikatsauksen sisältö ja rakenne on kuitenkin muutettava uuden lain vaatimusten (AML 7 luvun 11 ) mukaisiksi.
Arvopaperimarkkinalaki tiedonantovelvollisuuksien muut muutokset Lakiin ei enää sisälly velvollisuutta julkistaa vuosikooste. Laki tai Fiva eivät edellytä liikkeeseenlaskijaa julkistamaan vuosikoostetta vuoden 2012 aikana julkistetuista tiedoista. (Vrt kuitenkin pörssin säännöt, joihin vuosikoostevaatimus vielä sisältyy.) Osavuosikatsausten laatimisvelvollisuuden raja on noussut markkina-arvoltaan 75 m 150 m :n yhtiöihin Jatkuvassa tiedonantovelvollisuudessa ei tapahtunut varsinaisia muutoksia Ei varsinaisia muutoksia, mutta kun tulosennusteen antamisvelvollisuus poistuu, on liikkeeseenlaskijan arvioitava erityisesti, sisältääkö laadittavana oleva tilinpäätöstiedote tai osavuosikatsaus olennaisesti poikkeavia tulostietoja, jotka olisi julkistettava välittömästi (tai lykättävä). 7
Arvopaperimarkkinalaki tiedonantovelvollisuuksien muut muutokset Velvollisuus tehdä omien osakkeiden ostoa koskeva ilmoitus 7 päivää ennen ostojen aloittamista on poistettu Liputus Uusi 9/10:n omistusrajaan liittyvä liputusvelvollisuus Osakkeenomistajan liputusilmoitus kohdeyhtiölle viipymättä, mutta kuitenkin viimeistään T+1 (6 kuukauden siirtymäaika, jona vielä liputettava ilman aiheetonta viivytystä eli sopimuksen tekopäivänä) Liputusrajan rikkovat listayhtiön omien osakkeiden kaupat liputettava (6 kk siirtymäaika) Tiedonsaanti hallintarekisteröidyistä osakkaista AML 8:8:n erityissäännös: liikkeeseenlaskijan oikeus saada tietoa osakkaistaan hallintarekisteröinnin hoitajalta ja arvopaperien säilyttäjältä 8
Arvopaperimarkkinalaki - Julkinen ostotarjous ja esitteet Julkinen ostotarjous ja tarjousvelvollisuus Nimenomainen velvollisuus tarjoajalle edistää ostotarjouksen toteutumista Yrityskauppalautakuntaa koskevat säännökset on kumottu Esitteet (voimassa jo 1.7.2012 alkaen) Poikkeukset esitteen julkistamisvelvollisuudesta arvopapereita tarjottaessa: sijoittajamäärä Suomessa: alle 100 alle 150 ei-ammattilaista sijoituksen minimikoko: 50.000 100.000 Huomattavasti kevennetty esite pienille ja keskisuurille yrityksille sekä yhtiöille, joilla on vähäinen markkina-arvo Merkintäoikeusannin huomattavasti kevyempi esite 9
Arvopaperimarkkinalaki Sisäpiirisääntely ja markkinoiden väärinkäyttö Sisäpiirisääntely Kolmen vuoden siirtymäajan kuluessa erillisellä asetuksella Julkisen sisäpiirirekisterin ylläpito Fivalle Lähipiiri laajenee avopuolisoihin Sisäpiiriläinen ilmoittaa tiedot liikkeeseenlaskijalle, joka ilmoittaa ne Fivalle Yhtiön neuvontavelvollisuus ilmoituksen tekemisessä Markkinoiden väärinkäyttö Soveltamisalaan kaikki rahoitusvälineet, jotka ovat kaupankäynnin kohteena säännellyllä markkinalla tai Suomessa monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä (First North Finland) 10
Vireillä olevia hankkeita Fivan lausuntopyyntö määräys- ja ohjekokoelmasta Liikkeeseenlaskijan tiedonantovelvollisuus Suositus laatia kirjallinen tiedonantopolitiikka; Uusi määritelmä: väljä tulosennuste Mahdollisesti myöhemmin rakenteellinen muutos: hallintarekisteröinnin salliminen suomalaisille Viranomaisjulkisuuden toteuttaminen? Automaattisen sisäpiirirekisterin tulevaisuus? Market Abuse Regulation (ehdotus KOM 2011/651 lopullinen) Asetus olisi suoraan sovellettava ja kumoaisi päällekkäisen kansallisen sääntelyn Mm. sisäpiirintiedon oikeudettomasta ilmaisemisesta tulisi rikos Avoimuusdirektiivin muutosehdotus (KOM(2011) 683 lopullinen) Poistetaan vaatimus julkaista osavuotisia johdon selvityksiä ja/tai neljännesvuosittaisia katsauksia (?) 11
Seuraamukset ja käytäntö 12
Seuraamukset ja käytäntö (1/3) Arvopaperimarkkinoilla tapahtuvia väärinkäytöksiä koskee kolme eri seuraamusjärjestelmää 1. Rikoslain mukainen rikosprosessi (AML ja RL) 2. Finanssivalvontalain mukaiset rikkomukset 3. Pörssin kurinpitomenettely 13
Seuraamukset ja käytäntö (2/3) AML:n vahingonkorvausta koskevaa sääntelyä on täsmennetty Korvausvastuun perustetta (AML 16 luvun 1 ) on täsmennetty: Joka tahallaan tai huolimattomuudesta aiheuttaa toiselle vahinkoa tämän lain, sen nojalla annettujen säännösten tai määräysten taikka avoimuusdirektiivin, esitedirektiivin tai markkinoiden väärinkäyttödirektiivin nojalla annettujen Euroopan komission asetusten tai päätösten vastaisella menettelyllä, on velvollinen korvaamaan aiheuttamansa vahingon. Vastuu voi jatkossa seurata myös AML:n yleisperiaatteiden vastaisesta toiminnasta. Tarkoituksena on ollut täsmentää eikä tiukentaa olemassa olevaa sääntelyä. 14
Seuraamukset ja käytäntö (3/3) Hallinnollisia seuraamuksia on ankaroitettu ja käyttöalaa laajennettu Rikemaksu oikeushenkilölle 500 10.000 > 5.000 100.000 eur Julkinen varoitus yleisesti finanssimarkkinasäännösten vastaisesta menettelystä Seuraamusmaksu max 10 % liikevaihdosta, kuitenkin enintään 10 meur Julkisesta huomautuksesta on luovuttu Fiva velvollinen julkistamaan kaikki hallinnolliset seuraamukset 15
Jippii-tapaus Tilanne Kohde Syytekohdat ja soveltuvat säännökset Kyse merkittävän saksalaisen tytäryhtiön tuloksen konsolidoinnista, sopimuksen kokonaisarvon tiedottamisesta, väitetystä tuloksen parantelusta, kansainvälisen runkoverkon valmistumisajankohdasta, integraation toteutumisajankohdasta, Saksan toimintojen kääntymisestä voitollisiksi sekä tulosennusteesta vuodelle 2001 Syytteessä hallitus (yhtiön hallituksessa omistajia, operatiivista johtoa ja asiantuntijajäseniä), talousjohtoa, tilintarkastaja, tiedottamisesta vastaava ja toimitusjohtaja Kirjanpitorikos (Rikoslain 30 luvun 9 ) Arvopaperimarkkinoita koskeva tiedottamisrikos (RL 51 luvun 5 ) Törkeä kurssin vääristäminen (nyk. törkeä markkinoiden vääristäminen RL 51 luvun 4 ) Törkeä sisäpiirintiedon väärinkäyttö (RL 51 luvun 2 ) 16
Jippii-tapaus: keskeisiä kysymyksiä Täyttyvätkö johdon yhtiöoikeudelliset velvoitteet? Täyttyvätkö huolellisuusvelvoitteet tulosennusteiden osalta? Korostunut seuranta- ja tiedonantovelvollisuus, kun tiedetään tietyn liiketoiminnan ongelmista ja niiden mahdollisista vaikutuksista tulokseen ja muihin taloudellisiin tietoihin 17
Jippii-tapaus Asian ratkaisuvaiheet Asian ratkaisuvaiheet Tilanne 9.1.2013 2007: HelKäO hylkäsi kaikki Jippii-syytteet. 2009: HelHO tuomitsi yhdeksän Jippiin entistä johtajaa vankeuteen. HO:n mukaan yhtiö vääristeli taloustietojaan sekä harhautti sijoittajia pörssitiedotteillaan vuonna 2001. Ent. ha pj Ilpo Kuokkanen sai kaksi vuotta ja entinen toimitusjohtaja Harri Johannesdahl vuoden ja 10 kk ehdotonta vankeutta. Tuomiot liittyvät Jippiin toimintaan 2000-luvun alussa. Yhtiö mm. vääristeli kirjanpitoa ja antoi väärää tietoa pörssitiedotteissa. Jippiin eli nykyisen Saunalahden emoyhtiö Elisa tuomittiin maksamaan 200 000 euron yhteisösakko sekä n. 85 000 euron menettämisseuraamus vuoden 2001 tapahtumista. 2011: KKO poisti tuomion ja palautti sen hovioikeuteen: yhden HO:n neuvoksen katsottiin olleen esteellinen. HelHO hylkäsi kaikki syytteet 21.12.2012 Syyttäjällä on 60 pvää aikaa päättää, valittaako päätöksestä. 18
NASDAQ OMX Helsingin kurinpitolautakunnan varoitus Finnair Oyj:lle pörssin sääntöjen rikkomisesta Asiakysymys Finnair ei noudattanut johdon etuuksien ilmoittamista koskevia Suomen listayhtiöiden hallinnointikoodin (Corporate Governance) suosituksia. Tapauksen arviointi Johtoryhmälle maksettujen erityispalkkioiden periaatteet ja päätöksentekojärjestys on ilmoitettava. Palkkioilla on ollut merkitystä sijoittajien arvioon yhtiön omistaja-arvon kasvattamisesta ja yhtiön toiminnasta yleisemminkin. Johdon erityispalkkioita koskevista periaatteista ja päätöksentekojärjestyksestä olisi tullut ilmoittaa yhtiön internetsivuilla. Asian ratkaisu Finnair Oyj:n katsottiin rikkoneen Arvopaperipörssin sääntöjä, kun se ei ollut julkistanut hallinnointikoodin edellyttämällä tavalla tietoja johdon palkitsemisesta. Kurinpitolautakunta määräsi yhtiölle 14.6.2012 seuraamukseksi varoituksen. 19
Asiakysymys Helsingin Pörssin kurinpitolautakunnan varoitus Nokia Oyj:lle muuttuneen tiedon korjaamatta jättämisestä Tapauksen arviointi Asian ratkaisu Tieto muutoksesta osakekohtaiseen tulokseen olisi tullut julkistaa viivytyksettä, kun tieto oli yhtiön saatavilla. Nokia oli arvioinut osavuosikatsauksessaan 14.10.2004, että vuoden 2004 viimeisellä neljänneksellä osakekohtainen tulos tulisi olemaan 0,16-0,18 euroa. Nokian 27.1.2005 julkaiseman tilinpäätöstiedotteen mukaan ko. tulos oli 0,25 euroa: tulos poikkesi ennusteesta 27 44 %. Muutoksen katsottiin olleen yhtiön tiedossa 14.1.2005. Muutosta yhtiön aiemmin julkistamaan osakekohtaiseen ennusteeseen ei voida pitää vähämerkityksellisenä. Koska kyse olennaisesti muuttuneen tiedon korjaamisesta, olisi korjaus tullut tehdä ilman aiheetonta viivytystä (tässä lähes 2 vkoa). Kurinpitolautakunta antoi yhtiölle varoituksen 26.5.2005. Lisäksi Rata antoi 24.5.2005 yhtiölle julkisen huomautuksen samassa asiassa. 20
Lyhyeksimyynnin uusi sääntely 21
Lyhyeksimyyntiasetus voimassa 1.11.2012 alkaen (1/5) EU:n lyhyeksimyyntiasetus 236/2012 ja täydentävät asetukset 918/2012 ja 919/2012 Koskee lyhyitä nettopositioita EU-valtion velkainstrumenteissa sekä unionissa julkisen kaupankäynnin kohteena olevissa osakkeissa. Lyhyellä nettopositiolla tarkoitetaan luonnollisen henkilön tai oikeushenkilön hallussa olevien pitkän ja lyhyen position erotusta. Lyhyt positio voi syntyä myös johdannaissopimuksen tai indeksikorin kautta ja valtion lainojen osalta esimerkiksi luottoriskinvaihtosopimusten (CDS-sopimusten) kautta. Kattamaton lyhyeksi myynti (myynti, jossa myyjä ei kaupan hetkellä omista kaupan kohdetta eikä ole varmistanut sen saamista) on kiellettyä ja katetussa lyhyeksimyynnissä syntyvät positiot tulevat ilmoitusvelvollisuuden piiriin. Finanssivalvonta voi poikkeusolosuhteissa kieltää lyhyeksimyynnin kokonaan Lyhyeksimyynnin ilmoittamista ja rajoittamista ei ole aiemmin säännelty Suomessa. Asetuksen voimaantulon myötä kaikissa EU-maissa on yhtenevät säännökset lyhyeksimyynnistä ja lyhyiden positioiden ilmoittamisesta. 22
Lyhyeksimyyntiasetus voimassa 1.11.2012 alkaen (2/5) EU:n lyhyeksimyyntiasetus 236/2012 ja täydentävät asetukset 918/2012 ja 919/2012 Sääntelyhankeen taustalla viranomaisten huoli siitä, että lyhyeksimyynti saattaisi finanssimarkkinoiden huomattavan epävakauden vallitessa kiihdyttää osakkeiden hintojen alenemiskehitystä tavalla, joka voisi lopulta uhata finanssilaitosten elinkelpoisuutta ja aiheuttaa järjestelmäriskejä Keskeisinä tavoitteina markkinoiden toimivuuden varmistaminen sekä sijoittajansuojan parantaminen Asetuksen soveltamisala on laaja, jotta se tarjoaisi poikkeuksellisissa olosuhteissa käytettävän ennalta ehkäisevän sääntelykehyksen Komissio harkitsee MiFID:in meneillään olevan uudistuksen puitteissa sitä, että sijoituspalveluyrityksiä velvoitettaisi sisällyttämään viranomaisille toimitettaviin liiketoimia koskeviin selvityksiin myös lyhyeksimyyntiä koskevia tietoja Mikäli toteutuu, tehostuisi todennäköisesti markkinoille toimitettavan lyhyitä positioita koskevan tiedon kerääminen 23
Lyhyeksimyyntiasetus voimassa 1.11.2012 alkaen (3/5) Lyhyet positiot on ilmoitettava Fivalle Koskee lähtökohtaisesti kaikkia sijoittajia ja markkinatoimijoita Osakkeisiin liittyvä nettomääräinen lyhyt positio ilmoitettava kun se ylittää tai alittaa 0,2 % liikkeeseen lasketusta osakepääomasta. Jatkoilmoitukset 0,1 %:n välein Valtionlainaan liittyvä nettomääräinen lyhyt positio ilmoitettava kun se ylittää tai alittaa 0,1 %. Jatkoilmoitukset 0,05 % välein Ilmoitus tehdään sähköpostitse Fivan verkkopalvelussa olevalla lomakkeella viimeistään T + 1 klo 15.30 Fiva julkistaa lyhyet positiot osakkeissa Kun positio ylittää tai alittaa 0,5 % osakepääomasta Jatkojulkistukset 0,1 %:n välein Lyhyitä positioita valtionlainoissa ei julkisteta Voimassa olevat sekä historialliset positiot nähtävissä: http://www.finanssivalvonta.fi/fi/valvonta/markkinavalvonta/lyhyet_positiot/positiot/pages/positiot.aspx 24
Lyhyeksimyyntiasetus voimassa 1.11.2012 alkaen (4/5) Lyhyiden positioiden laskentaperiaatteisiin liittyy useita tulkintakysymyksiä: Nettomääräisissä positioissa tulisi huomioida myös kohde-etuuskorien (esim. indeksisidonnaisten sijoitusten) kautta muodostuvat positiot, mutta kaikkia kohde-etuuksia ei asetuksen mukaan vaadita tutkittavan yksittäisiä komponentteja myöten. Nettopositiot sellaisissa tietyn rahastoyhtiön hallinnoimissa rahastoissa, jotka noudattavat samaa sijoitusstrategiaa, tulisi laskea yhteen ja raportoida yhtenä nettopositiona. Jos rahastoyhtiö kuitenkin harjoittaa muuta toimintaa kuin mainittujen rahastojen hallinnointia, tulisi tällaisen toiminnan puitteissa hankitut positiot laskea (ja tarvittaessa raportoida) erikseen rahastojen yhteenlasketuista positioista. Asetuksen nojalla kerättävän ja markkinoille toimitettavan tiedon sisältöön liittyy tiettyä epätarkkuutta 25
Lyhyeksimyyntiasetus voimassa 1.11.2012 alkaen (5/5) Lyhyeksimyyntiasetuksen vaikutuksia pörssiyhtiön näkökulmasta: Sijoittajien lyhyet positiot, jotka ylittävät 0,5 % liikkeeseen lasketusta osakepääomasta, tulevat Fivan toimesta julkiseen tietoon. Pörssiyhtiö ei lähtökohtaisesti saa tietoa lyhyistä positioista muulla tavalla kuin seuraamalla Fivan ylläpitämää luetteloa positioista. Pörssiyhtiö voi valmistautua siihen, että media/markkinat saattavat reagoida merkittäviin lyhyisiin positioihin ja sellaisten syntyminen voi kiinnittää erityistä huomiota yhtiössä tai sen liiketoiminnassa tapahtuneisiin muutoksiin. Itse pörssiyhtiö voi seurata lyhyiden positioiden kehittymistä yhtenä signaalina markkinoiden reaktioista yhtiön toimintaan. Esimerkiksi pörssiyhtiön hallitus saattaa haluta raportointia lyhyiden positioiden kehityksestä. Lyhyiden positioiden syntyminen saattaisi tilanteesta riippuen olla indikaatio pörssiyhtiötä koskevan sisäpiiritiedon vuotamisesta 26
Kiitos! Janne Lauha puh. 020 7765 419 janne.lauha@castren.fi Erika Saarela puh. 020 7765 269 erika.saarela@castren.fi Thomas Landell puh. 020 7765 287 thomas.landell@castren.fi 27