Kuukausikatsaus Heinäkuu 2016 Iso-Britannia äänesti EU:sta eroamisen puolesta suuri poliittinen kysymysmerkki, vaikutukset kasvuympäristöön jäänevät maltillisiksi Britannia ajautunut sisäpoliittiseen kriisiin, eroprosessin eteneminen ja aikataulu ovat vielä täysin auki Äänestystulos markkinoille negatiivinen yllätys markkinanotkahduksesta toipuminen kuitenkin ripeää kesäkuun loppupuolella Eurooppalainen pankkisektori fokuksessa Lontoon asema Euroopan finanssikeskuksena vaakalaudalla Brexitin odotetaan vahvistavan keskuspankkien toimenpiteitä entisestään Iso-Britannian keskuspankilta odotetaan ohjauskoron laskua Makrotalouden data on yllättänyt positiivisesti niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassakin kesäkuussa Brexit yllätti markkinat Politikan ja talouspolitiikan puheenaiheesta ei liiemmin tarvitse esittää arvailuja kesäkuun ajalta. Iso-Britannian kansanäänestys kiipesi yhä vahvemmin otsikoihin äänestysviikolle tultaessa ja vedonlyöntitoimistojen kertoimia sekä mielipidekyselyjä tulkittiin mikroskooppisella tarkkuudella. Kesäkuun alkupuolella näytti siltä, että vaakakuppi oli kääntymässä EU:sta eroa kannattavien puolelle, mikä heijastui alavireisenä kehityksenä esimerkiksi osakemarkkinoilla, mutta kuun puolivälissä brittiläisen kansanedustajan Jo Coxin murha hillitsi kampanjointia ja käänsi tilannetta uudelleen EU-myönteisten äänestäjien puolelle. Juhannusviikon alkaessa markkinoiden riskinottohalukkuus oli parantunut selvästi ja myös poliittisten päätöksentekijöiden puolelta oli aistittavissa EU myönteisyyden vahva rintama muiden EU-maiden päämiesten ja esimerkiksi keskuspankkijohtajien tukemana. Tätä taustaa vasten juhannusaaton aamu valkeni varsin suuren negatiivisen yllätyksen merkeissä. Kesäkuun loppupuolen päivät sujuivatkin sitten Iso-Britannian sisäpoliittisen epävakauden seuraamisessa mm. pääministerin ja useiden muiden poliitikkojen eronpyyntöjen tiimoilta. Tällä hetkellä näyttää siltä, että erityisesti Saksan ja Ranskan suunnalta on ilmaistu tahto nopean ratkaisun ja eroneuvottelujen aikaansaamiseksi, mutta Britannian puolelta virallista eromenettelyä ei ole vielä ns. artikla 50:n puitteissa aloitettu. Eroprosessin toimeenpano jäänee syksyllä valittavan uuden pääministerin harteille. Iso-Britannian kansanäänestyksen vanavedessä pidettiin myös Espanjan parlamenttivaalit, jonka tuloksena valtavirtapolitiikkaa radikaalimpi Podemos liike jäi suosiossa hiukan yllättäen vasta kolmanneksi suurimmaksi puolueeksi. Tämä tulos oli omiaan rauhoittamaan spekulaatioita siitä, että vastaavien kansanäänestysten aalto olisi ollut leviämässä myös muualle Eurooppaan. Britannian kansanäänestyksen tulos merkitsee suurta poliittista haastetta Euroopan unionin tulevaisuudelle. Nähtäväksi jää, otetaanko unionissa seuraavaksi askelia kohti entistä tiiviimmän liittovaltion suuntaan, vai merkitseekö tämä entistä hajanaisempaa talous-, turvallisuus ja ulkopoliittista unionia tai unionia laisinkaan. Vastausten saaminen näihin kysymyksiin kestää varmasti hyvin useita kuukausia tai vuosia. Äänestyksen suorat vaikutukset Eurooppalaiseen tai globaaliin talouskasvuun jäävät kuitenkin maltillisiksi. Euroopan unionin kokonaistuotannosta Britannian viennin osuus on runsas 2 prosenttiyksikköä ja vastaavasti Britannia edustaa hiukan runsasta 2 prosenttia globaalista bruttokansantuotteesta. On hyvin todennäköistä, että vallitseva tilanne ja varsinkin eroneuvottelujen pitkittyminen johtavat tilanteeseen, jossa kuluttaja ja yritykset käyttäytyvät entistä varovaisemmin
Makrotalous investointipäätöksiä tehdessään, mikä johtaa kasvuennusteiden laskemiseen etenkin Britanniassa. Rajallisia makrotalouden vaikutuksia kriittisemmäksi seikaksi noussee pankkien tilanne ja erityisesti asemoituminen - Euroopassa. EU:n sisämarkkinalainsäädännön alla olevien palveluiden tarjoaminen Lontoosta käsin muodostunee haasteeksi ja aiheuttanee eurooppalaisten liiketoimintojen uudelleenjärjestelytarvetta käytännössä kaikilla maailman suurimmilla finanssialan toimijoilla. Kuukauden selkein pettymys saatiin työmarkkinoilta, kun uusia työpaikkoja talouteen syntyi toukokuussa huomattavasti odotuksia vähemmän. Samaan aikaan työmarkkinoilla viimeisten vuosien aikana nähty työvoiman osallistumisasteen heikkeneminen on johtanut siihen, että nykyinen, toukokuussa raportoitu, 4,7 prosentin suuruinen työttömyysaste ei välttämättä vielä kerro työmarkkinoiden kiristymisestä. Vastaavasti euroalueelta raportoitiin korjattu ensimmäisen vuosineljänneksen kokonaistuotannon kasvuluku, joka osoittaa nyt 1,7 prosenttiyksikön kasvua aiemmin raportoidun 1,5 prosenttiyksikön sijaan. Myös teollisuuden ja palvelualojen luottamusindikaattorit olivat nousussa kertoen kasvupohjan laajenemisesta. Makrotalous Brexitistä aiheutuneen kohun taustalla Yhdysvalloissa on julkaistu kesäkuun aikana kosolti talouden piristymisen puolesta puhuvaa makrotalousdataa. Yhdysvaltain kasvun taso ensimmäisellä vuosineljänneksellä aiheutti paljon keskustelua, kun luku alun perin julkaistiin toukokuun alussa 0,5 prosenttiyksikön suuruisena. Nyt kahden revisiointikierroksen jälkeen ko. luku osoittaa 1,1 prosenttiyksikön suuruista kasvua, joten näyttää siltä, että Yhdysvaltain kasvun tason notkahtaminen ei ollut lainkaan niin voimakas, kuin alun perin arvioitiin. Samaan aikaan teollisuuden luottamusindikaattori ISM on jatkanut nousuaan ja heinäkuun alussa julkaistu tuorein luku osoittaa teollisuuden selvää kasvua uusien tilausten vetämänä. Tulevina kuukasina Brexit äänestys vaikuttaa kuitenkin negatiivisesti eurooppalaisiin ja erityisesti Britannian teollisuuden sekä palvelusektorin luottamusindikaattoreihin johtaen myös korjauksiin itse kokonaistuotannon kasvuennusteissa. Keskuspankkipolitiikan odotetaan jatkuvan aktiivisena ja sekä Iso-Britannian että Euroopan keskuspankit ovat ilmoittaneet tarjoavansa likviditeettiä mahdollisien markkinahäiriöiden syntyessä. Samaan aikaan markkinoilla on käännytty odottamaan Englannin keskuspankilta koronlaskua. Osakemarkkinat Osakemarkkinoilla kesäkuu sujui varsin sahaavissa merkeissä. Sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa kuukausi aloitettiin selvässä laskussa. Esimerkiksi Euroopassa kurssit putosivat kuun puoliväliin mennessä noin 7 prosenttia nousten sen jälkeen yli 8 prosenttia Brexit äänestykseen tultaessa. Äänestyksen jälkeisinä kahtena arkipäivänä kurssit Euroopassa putosivat noin 12 prosenttia korjaten sitten jälleen voimakkaasti ylöspäin kuun lopulle asti. Kaiken tämän jälkeen Eurooppalaisten osakkeiden tuotoksi kesäkuulta kirjattiin vajaan 4 prosenttiyksikön miinus amerikkalaisten osakkeiden jäädessä muutama prosenttiyksikön kymmenyksen verran plussalle euroina tarkasteltaessa. Kotimaisen osakemarkkinan miinus kesäkuulta jäi noin yhteen prosenttiyksikköön, kun kehittyviltä markkinoilta kirjattiin selvästi yli 4 prosenttiyksikön positiivinen tuotto euroissa mitattuna tästä positiivisesta tuotosta valtaosa kertyi kuitenkin valuuttakurssimuutosten kautta. 2
Makrotalous Korkomarkkinat Markkinoiden riskinottohalukkuuden heikkeneminen heijastui myös korkomarkkinoilla. Kesäkuulta euroalueen valtionlainmarkkinoilta kirjattiin yli 2 prosenttiyksikön tuotto turvasatamaefektin saattelemana, vaikka Brexit kohinan ympärillä reunaalueiden maariskilisät kohosivat hienoisesti. Saksan korkokäyrä sen sijaan painui yhä tukevammin negatiiviselle alueelle. Osakemarkkinoiden selvänä ajurina toimi siis Brexit äänestys, joka rasitti kesäkuun aikana erityisesti eurooppalaista pankkisektoria ko. sektorin kirjatessa lähes 15 prosenttiyksikön negatiivisen tuoton kuukauden ajalta. Yrityslainamarkkinoilla riskilisät nousivat selvästi Brexit-äänestyksen jälkeen, mutta palautuivat myös nopeasti kesäkuun loppua kohti. Globaalin high yield sekä investment grade markkinoiden tuotoksi kirjattiin vajaa prosentti kesäkuulta. Yhdysvaltain korkoliikkeen ollessa Saksan kaltainen kuun aikana, niin myös EMD markkina pääsi hyötymään olosuhteista. Hard currency lainojen tuotoksi muotoutui yli 3 prosenttiyksikköä ja vastaavasti valuuttakurssiliikkeen ryydittämän local currency luokan tuotoksi saatiin hienoisesti yli 5 prosenttiyksikköä kesäkuun ajalta. 3
Allokaatio Osakemarkkinat lähelle neutraalipainoa kesäkuussa Valtionlainat alipainossa Yrityslainat ylipainossa painotus Euroopassa Kehittyvien markkinoiden lainat neutraalipainossa Osakemarkkinapainoa lisättiin Brexit äänestyksen jälkeen nyt lievä alipaino. Markkinahinnoittelu keveämmäksi Brexit korjausliikkeen myötä, globaalin makrotalouden tilanteen parantuminen, öljyn ja raaka-ainehintojen stabiloituminen. Kehittyvien markkinoiden osakemarkkinapainoa lisätty. 4
Rahastot GS Global Strategic Macro Bond Portfolio Mielenkiintoinen vaihtoehtoinen korkostrategia Nykyisessä suhteellisen epävarmassa maailmantaloudessa ja matalien korkojen ympäristössä erilaiset vaihtoehtoiset korkostrategiat tarjoavat mielenkiintoisia sijoitusvaihtoehtoja. Rahastovalikoimamme tuore lisäys Goldman Sachs Global Strategic Macro Bond -rahasto kuuluu tähän sijoitusluokkaan. Rahaston tavoitteena on tarjota houkuttelevaa tuottoa (yli ajan noin 4-6 % yli rahamarkkinatuoton) riippumatta eri korkomarkkinoiden yleisestä kehityksestä. Tavoitteeseen pyritään hyödyntämällä Goldman Sachsin laajoja korkosijoitusresursseja ja perinteisistä korkorahastoista poikkeavia, makrotaloudelliseen näkemykseen pohjautuvia korkoja valuuttastrategioita. Rahastossa on seitsemän erilaista ja itsenäistä alastrategiaa, joiden hoidosta vastaa kuhunkin strategiaan erikoituneet salkunhoitotiimit. Alastrategiat ovat erikoistuneet ottamaan näkemystä muun muassa korkokehityksen, eri maiden suhteellisen kehityksen, valuuttojen, kehittyvien korkomarkkinoiden, korkokäyrien ja eri korko/valuuttaomaisuusluokkien suhteellisen kehityksen osalta. Ja mukaan mahtuu myös yksi strategia, joka on erikoistunut toimimaan likvideillä arvopaperistetuilla asuntolainamarkkinoilla. Yhteistä kaikille strategioille on joustavuus ja mahdollisuus sijoittaa tavalla, joka ei ole riippuvaista korko/valuuttamarkkinoiden yleisestä kehityksestä. Eri alastrategiat eivät myöskään korreloi vahvasti keskenään, mikä korostaa hajautushyötyjä ja tasapainottaa rahaston kehitystä. Rahaston kolmen hengen salkunhoitotiimi vastaa alastrategioiden välisestä allokaatiosta perustuen kunkin alastrategian kulloinkin tarjoamien mahdollisuuksien määrään sekä siihen, millä tasolla koko rahaston riskitaso halutaan pitää. Salkunhoitajat myös antavat kullekin alastrategialle tarkat riskirajat, joiden puitteissa niiden tulee kulloinkin toimia. Käytännössä rahastossa on aina sijoituksia jokaiseen alastrategiaan, mutta niiden väliset suhteet vaihtelevat yli ajan. Toisin sanoen, rahasto on aina laajasti hajautettu usean strategian kesken, mikä pitää kokonaisriskitason maltillisena. Goldman Sachs Global Strategic Macro Bond rahasto on mielestämme mielenkiintoinen sijoitusvaihtoehto, jonka hyvät ominaisuudet korostuvat nykyisessä poikkeuksellisen matalien korkojen ympäristössä. Strategian erityisvahvuutena voidaan pitää myös sitä, että sen ei odoteta juuri korreloivan muiden omaisuusluokkien kanssa ja esimerkiksi odotettu herkkyys osakemarkkinoiden kehitykselle on varsin olematonta. Houkuttelevuutta lisää myös se, että odotamme rahaston tuottopotentiaalin hyötyvän nykyisestä markkinaympäristöstä, missä keskuspankkien toimien ja eri markkinoiden, omaisuuslajien ja instrumenttien tuottojen välillä on voimakasta hajontaa. Rahasto sopii mielestämme hyvin osaksi vaihtoehtoisten sijoitusten kokonaisuutta ja tarjoaa houkuttelevan vaihtoehdon perinteisille korkostrategioille. Strategian tuottokehitys 1.1.2011 30.6.2016 (EUR). Rahasto on perustettu 11/2014. Tätä edeltävälle ajalle on käytetty vastaavaan strategiaan pohjautuvaa simuloitua tuottohistoriaa. 5
Kurssilista 30.6.2016 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar 1kk (%) Vuoden alusta (%) 12kk (%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP -1,0% -1,0% 2,5% 58,0% 54,1% SEB Finlandia -2,4% -5,5% -6,6% 44,3% 31,4% SEB Finland Small Firm -2,1% 0,4% 4,3% 48,8% 21,2% MSCI Europe -4,3% -7,2% -11,0% 24,0% 37,3% SEB European Opportunity* -8,1% -12,3% -14,7% 24,4% 49,2% SEB European Equity Small Caps -8,9% -16,2% -6,6% 64,8% 86,5% SEB European Equity -6,5% -7,5% -9,9% 31,4% 39,5% S&P 500 0,7% 1,5% 4,1% 60,9% 123,1% William Blair US All Cap Growth Fund -1,3% -4,4% -0,3% 51,4% 99,6% Goldman Sachs US CORE Equity -0,1% -1,7% 1,1% 56,2% 115,1% MSCI Emerging Markets 4,5% 4,4% -11,4% 12,4% 7,4% William Blair Emerging Leaders Growth 4,4% 1,7% -11,5% 13,3% 16,4% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 3,5% 5,7% -10,2% 6,2% 5,0% JPM Latin America 7,7% 18,8% -7,6% -11,2% -18,5% Goldman Sachs India 3,2% -1,6% -2,4% 92,2% 83,3% Eastspring China 1,3% -7,1% -21,5% 18,1% - SEB Russia 0,4% 19,9% 7,6% -8,3% -32,3% Macquarie Asia New Stars -0,6% -9,3% -19,8% 38,9% - Fixed Income SEB Money Manager -0,0% -0,0% 0,0% 0,3% 2,6% SEB Euro Bond 2,1% 5,2% 8,9% 19,0% 32,9% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,7% 3,3% 3,8% 10,2% 22,8% BlueBay Investment Grade Bond 1,0% 2,1% 2,1% 10,0% 23,9% Muzinich Europeyield -0,4% 3,6% 3,9% 20,0% 34,9% SEB Global High Yield 0,2% 4,6% 0,5% 10,4% 26,6% Pioneer Funds Euro High Yield -0,7% 2,4% 1,3% 14,2% 30,7% BlueBay Emerging Market Select Bond 4,7% 8,3% 0,7% -6,1% -4,8% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,1% 2,2% -1,3% 2,3% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,7% 5,9% -1,8% 5,6% - Muut Oil: price 48.33-1,6% 30,5% -18,7% -49,9% -49,4% EUR/USD: price 1.1102-0,5% 2,0% -0,8% -15,1% -23,2% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. RowePricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 6