Tilannekatsaus Nasdaq Helsingin listautumismarkkinan kehittämishankkeeseen 21.1.2015 Nasdaq Helsinki järjesti tammikuussa 2014 tilaisuuden, jossa markkinaosapuolten edustajat sekä viranomais- ja asiantuntijatahot keskustelivat ja valmistelivat toimenpiteitä Suomen listautumis- ja pääomamarkkinoiden kehittämiseksi. Tilaisuudessa käytyjen keskusteluiden pohjalta Nasdaq Helsinki julkisti toukokuussa 2014 loppuraportin Listautumisilla kasvu-uralle Toimiva listautumismarkkina on avain Suomen kasvulle ja pääomamarkkinoiden kilpailukyvylle. Raportti on luettavissa osoitteessa http://www.nasdaqomx.com/ipo-actionplan-finland. Loppuraportissa esittelimme 25 toimenpide-ehdotusta listautumismarkkinan kehittämiseksi kolmella eri osa-alueella: pääomamarkkinoiden ja omistajuuden kehittäminen, listautumisen kannusteet ja esteet sekä listayhtiöiden hallinnollisen taakan keventäminen. Toimenpide-ehdotukset on jaoteltu sen mukaan ovatko ne toteutettavissa EU-tasolla, kansallisella tasolla Suomessa vai pörssin toimenpitein. Kesän ja syksyn 2014 aikana pörssi on ollut monin tavoin yhteydessä niihin tahoihin, joiden toimialaan ehdotusten toteuttaminen kuuluu. Osa toimenpiteistä on saatu toteutettua, ja osalle toimenpiteistä on vahvistettu toteutusaikataulu. Eräät toimenpiteet vaativat vielä muutoksia lainsäädäntöön tai sääntelyyn ja niille on asetettu tavoiteaikataulu. Tietyt toimenpiteet on otettu osaksi pörssin jatkuvaa työtä. Seuraavassa toimenpide-ehdotusten toteutustilanne tammikuussa 2015.
EU-taso Kansallinen taso Taho Aikataulu PÄÄOMAMARKKINOIDEN JA OMISTAJUUDEN KEHITTÄMINEN Toimenpide-ehdotus Toteutus/ tilanne 1. Eläkeyhtiöiden mahdollisuutta osakesijoittamiseen tulee lisätä käynnissä olevassa vakavaraisuussääntelyn uudistuksessa. STM Työeläkelaitosten vakavaraisuusuudistus on käsittelyssä eduskunnassa. 2. Eläkesäätiöiden ja eläkekassojen toimintaedellytykset tulee varmistaa meneillään olevassa sääntelyuudistuksessa, sillä riittävällä määrällä erikokoisia eläkelaitoksia voidaan edistää pääomamarkkinoidemme monimuotoisuutta ja likviditeettiä. STM Eläkesäätiö- ja vakuutuskassalain uudistus on valmistelussa ministeriössä. Eläkeuudistusta koskevassa sopimuksessa on sovittu tuottovaatimuksen osaketuottosidonnaisen osan nostamisesta nykyisestä 10 prosentista 20 prosenttiin 1.1.2017 alkaen. Tämän odotetaan lisäävän eläkelaitosten osakesijoitusten määrää tulevaisuudessa huomattavasti. 3. Sijoitustutkimuspalvelut ulotetaan kattamaan kaikki listayhtiöt. alkaa tarjota sijoitustutkimusta (fact sheet) kaikista Nasdaqin pohjoismaisista yhtiöistä vuoden 2015 ensimmäisen vuosineljänneksen aikana. 4. Listaamattomien ja listattujen yhtiöiden ja niiden omistajien verokohtelu tulee muuttaa neutraaliksi. Kiireellisenä toimenpiteenä First North -yhtiöiden osinkoverotus tulee muuttaa yhdenmukaiseksi listaamattomien yhtiöiden osinkoverotuksen kanssa. 5. Yksityissijoittajien kiinnostusta osakesijoittamiseen tulee tukea veroneutraliteetilla ja kohdennetuin kannustein. 6. Pääomaverotus on uudistettava kokonaisuudessaan niin, että se on säästämiseen ja sijoittamiseen kannustavaa. on käynyt keskusteluita ja esitellyt ehdotukset keskeisille poliittisille tahoille kuten eduskunnan talous- ja valtiovarainvaliokunnille sekä useille eduskuntaryhmille. Ehdotukset on otettava uuden hallituksen ohjelmaan. on myös ehdottanut, että eurooppalaisessa IPO Task Force -raportissa (European Issuers/EVCA/FESE IPO Task Force, julkistus helmikuu 2015) kiinnitettäisiin myös huomiota verotusjärjestelmän kilpailukykyyn ja johdonmukaisuuteen sekä yksityissijoittajille suunnattuihin verokannusteisiin suorien osakesijoitusten lisäämiseksi. Seuraava hallitus?
EU-taso Kansallinen taso Taho Aikataulu 7. Valtion omistajapolitiikassa on otettava tavoitteeksi valtioomisteisten yhtiöiden listaaminen. VNK omistajaohjaus on käynyt keskusteluita ja esitellyt ehdotukset sekä valtioneuvoston kanslian omistajaohjaukselle että Solidiumille. Nämä näkevät valtio-omisteisten yhtiöiden listaamisen hyvänä vaihtoehtona sopivan ajankohdan tullen. 8. Moniportainen säilytys on sallittava myös suomalaisten omistamille kotimaisille osakkeille. on puoltanut siirtymistä moniportaiseen säilytykseen valtiovarainministeriölle 13. elokuuta (työryhmämuistio 033:00/2014) ja 28. marraskuuta (HE 033:00/2014) 2014 antamissaan lausunnoissa. Tämän ohella asiaa on pyritty edistämään pörssin ja useiden muiden markkinatoimijoiden kannanotoilla. Seuraava hallitus? LISTAUTUMISEN KANNUSTEET JA LISTAUTUMISEN ESTEIDEN POISTAMINEN Toimenpide-ehdotus Toteutus/tilanne 9. Kevyemmän IFRS:n kehittämistä pienille pörssiyhtiöille on edistettävä kansainvälisellä tasolla. 10. IFRS-standardeihin tulee tehdä muutoksia vain todellisen tarpeen perusteella ja määritellyn aikataulun mukaisesti. TEM TEM Ehdotukset huomioidaan työ- ja elinkeinoministeriössä, kunnes ne nousevat esille EU:ssa. Komissio on järjestänyt vuoden 2014 loppupuolella IFRS:ää koskevan kyselyn, jossa on käsitelty muun ohella myös ehdotuksissa olevia asioita. Kyselyn tuloksia ei ole vielä julkaistu. Consultation on the impact of International Financial Reporting Standards (IFRS) in the EU; http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2014/ifrs/in dex_en.htm on ehdottanut asian huomioimista myös eurooppalaisessa IPO Task Force -raportissa.
11. Ulkomailla listattujen yhtiöiden rinnakkaislistauksia Suomeen tulee edistää. tekee aktiivisesti töitä rinnakkaislistausten edistämiseksi. 1.1.2015 alkaen rinnakkaislistautujat, joiden pääasiallinen listaus on jossakin maailman kymmenestä merkittävimmästä pörssistä, saavat 50 % alennuksen pörssin rekisteröintimaksusta. Jatkuva 12. Ulkomaisten yhtiöiden on voitava rekisteröidä osakkeensa suoraan Suomen arvo-osuusjärjestelmään. Euroclear ja Euroclear Finland selvittävät mahdollisuuksia luoda suoria yhteyksiä ulkomaisiin arvopaperikeskuksiin ulkomaisten lajien saamiseksi Suomen markkinalle. Lisäksi pyritään selvittämään tarkemmin Suomen ja näiden maiden yrityslainsäädännön ja yhtiötapahtumien eroja. 2017? 13. Listautujan käsikirja on laadittava pörssilistalle hakeutuville yhtiöille. säätiö + neuvonantajat säätiö on lupautunut tekemään listautujan käsikirjan myös pörssilistan yhtiöille. (Uudistettu First North -käsikirja julkistettiin 5.12.2014) Q3/2015 14. Listauskomitean käsittelymenettelyä tulee kehittää. Listauskomitean käsittelymenettelyä koskevaa ohjeistusta on uudistettu ja listauskomitea on hyväksynyt uuden materiaalin. Yhtiöesittelyyn liittyen tehtiin muun ohella seuraavia muutoksia: Selvennetty ja poistettu sisältövaatimuksia Viimeksi päättyneen tilikauden tuloslaskelma ja tase (emo ja konserni) vertailutietoineen riittää (vrt. 3 vuoden tiedot) Rahavirtalaskelma ei sisältövaatimuksissa Kuvaus olennaisimmista riskeistä riittää Yhtiöesittely mahdollista pitää lähempänä listautumista Yhtiöesittelyn pituutta on rajoitettu, enintään 30 esitysdiaa 15. Vaatimus pääjärjestäjän lausunnosta on poistettava, jos yhtiö käyttää listautumisessa pääjärjestäjää. n sääntöjä on muutettu heinäkuussa 2014. 16. n sääntöjen tulkinta osakkeenomistajien vähimmäismäärästä tulee muuttaa joustavammaksi. n sääntöjä on muutettu heinäkuussa 2014. 17. Tietoa listautumisen merkityksestä yritysten kasvulle ja työpaikkojen luomiselle tulee lisätä. + muut on käynyt keskusteluita ja esitellyt ehdotukset muille olennaisille arvopaperimarkkinoilla toimiville tahoille. Tietoisuuden lisääminen on osa pörssin jatkuvaa työtä. Jatkuva
EU-taso Kansallinen taso Taho Aikataulu LISTAYHTIÖIDEN HALLINNOLLISEN TAAKAN KEVENTÄMINEN Toimenpide-ehdotus Toteutus/tilanne 18. yhtiöiden Corporate Governance -raporteista tulee laatia minimivaatimukset sisältävät mallit. AMY Arvopaperimarkkinayhdistys pitää toimenpide-ehdotuksia hyvinä. Yhdistys ryhtyy toimenpiteisiin ehdotuksen toteuttamiseksi Suomen listayhtiöiden hallinnointikoodin uudistamisen yhteydessä. Q3/2015 19. Nimitetään asiantuntijatyöryhmä, jonka tulee yksilöidä tärkeimmät sääntelyn tulkintatilanteet, ja arvioida, voidaanko listayhtiöiden hallinnollista taakkaa vähentää uudella ohjeistuksella. Tarvittaessa ryhmä laatii ehdotukset uusista ohjeista. Työryhmä on saanut työnsä päätökseen Kaarina Ståhlbergin johdolla. Työryhmän jäsenet: Ville Kajala, Finanssivalvonta, Jutta Karlsson, Pöyry Oyj, Jarno Suominen, Restamax Oyj, Anne Teitto, Sampo Oyj, Susanna Tolppanen, Nasdaq Helsinki, Marianna Uotinen, Hallinnollisen taakan vähentämiseksi työryhmä ehdottaa pääkohtina seuraavaa: Laaditaan tiedottamista varten ajatusmalleja ja päätöspuita listayhtiöille Kehitetään edelleen sääntelyä kokoavaa olemassa olevaa www-sivustoa (Fiva) Pyritään yhdenmukaistamaan tiedonantovelvollisuutta koskevien pörssin ja Fivan ohjeistusten sanamuotoja Selvennetään pörssin sääntöjä/selostustekstejä H1/2015 20. Selvitetään, voidaanko pörssitiedotteiden teknisiä vaatimuksia muutamalla yksinkertaistaa tiedotteiden julkistamismenettelyä. uudistaa tiedotevälitysjärjestelmän vuonna 2015. Samalla pyritään muuttamaan teknisiä vaatimuksia. 21. Ei-taloudelliset raportoitavat tiedot tulee jättää Suomessa toimintakertomuksen ulkopuolelle, jolloin niihin ei tarvitse kohdistaa tilintarkastusta. TEM Toimenpide-ehdotusta tarkastellaan ei-taloudellisten tietojen raportointia koskevan direktiivin (Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivi 2014/95/EU) implementoinnin yhteydessä. http://eur-lex.europa.eu/legalcontent/fi/txt/pdf/?uri=celex:32014l0095&from=en
22. Selvitetään, voidaanko eurooppalaisen käytännön mukaisesti toimintakertomuksen tilintarkastuksesta luopua. TEM Uuden EU-sääntelyn implementointityö on alkanut työ- ja elinkeinoministeriössä. Toimenpide-ehdotus pyritään saamaan tätä valmistelevan työryhmän käsiteltäväksi. 23. Palkkioasioiden ja lähipiirikauppojen yhtiökokouskäsittelyä koskevan EU-direktiiviehdotuksen hallinnollista taakkaa lisääviä vaikutuksia on pyrittävä ehkäisemään sekä EU-tasolla että tarvittaessa kansallisen implementoinnin yhteydessä. Direktiivineuvottelut jatkuvat keväällä 2015. Suomen neuvottelutavoitteet vastaavat raportin toimenpide-ehdotusta. on ehdottanut asian huomioimista myös eurooppalaisessa IPO Task Force -raportissa. 2015 24. Avoimuusdirektiivin mukainen säännöllinen tiedonantovelvollisuus on saatettava Suomessa voimaan ilman, että kansallisia lisävaatimuksia otetaan käyttöön. Tällöin laista poistuu velvoite laatia neljännesvuosittaiset osavuosikatsaukset. Direktiivin täytäntöönpano toteutetaan vuoden 2015 aikana ja kansallisissa säännöksissä huomioidaan raportin toiveet. 2015 25. Suomen on ajettava EU-tasolla nykyistä laajempia poikkeusmahdollisuuksia listayhtiöiden esitteiden laatimisvelvoitteisiin. + Fiva Ehdotukset huomioidaan valtiovarainministeriön ja Finanssivalvonnan EU-vaikuttamisessa. on ehdottanut asian huomioimista myös eurooppalaisessa IPO Task Force -raportissa.