9.3.2016, 1 09/03/15 07/04/15 06/05/15 04/06/15 03/07/15 03/08/15 01/09/15 30/09/15 29/10/15 27/11/15 28/12/15 26/01/16 24/02/16 SHARE Company Price 0,86 Price as of 8.3.2016 High/Low 12m 1.01 / 0.815 COMPANY DATA Market Cap. Current 44 EV current 91 No. of shares (out) 51,4 No. of shares (dil) 51,7 SHAREHOLDERS Treindex Oy 11,0 % Etera 8,2 % Matti Koskenkorva 7,8 % Fennia 6,7 % Freefloat 72,2 % STOCK DATA Bloomberg PNA1V FH CALENDAR Next report date 2.6.2016 AGM 2.2.2016 SHARE PRICE 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 HEX Porfolio ANALYST Kim Gorschelnik kim.gorschelnik@fim.com +358 9 6134 422 Fleminginkatu 34 00510 HELSINKI Dealing (09) 6134 3270 Hidas alkuvuosi positiivista Kotisunin vahva kasvu n ensimmäinen neljännes sujui odotuksiamme heikommin. Liikevaihto oli MEUR 40,7 jääden ennusteestamme (MEUR 41,8) ja liiketulos oli MEUR 1,3 (ennuste MEUR 1,7). Kotisun jatkoi voimakasta kasvua, mutta muissa yhtiöissä kotimarkkinoiden vaisuus näkyi nyt aikaisempaa voimakkaammin. Liikevoitto parani kolmessa sijotuskohteessa kahdeksasta, mikä kuvaa hyvin hankalaa matrkkinatilannetta sijoituskohteissa. Q1:llä omiin ennusteisiimme nähden pettymyksen tuotti erityisesti Heatmasters sekä hieman kohonneet konsernikulut. n arvon kannalta merkittävimpien yhtiöiden (Grano ja Kotisun) alkuvuosi oli tulosmielessä ennustetun kaltainen. Tämä on positiivista. Granon (digitaaliset painopalvelut) liikevaihto jäi odotuksiamme matalammaksi, mutta suhteellinen kannattavuus puolestaan oli odotuksia parempi. n johdon mukaan syy liikevaihdon heikkouteen oli huono tammikuu. Markkinatilanne on edelleen kireä. n mukaan Granon asemassa markkinoilla ei ole tapahtunut muutoksia.ennustamamme tulosparannus muodostuukin enemmän Gronon ja Multiprintin yhdistymisestä saataviin hyötyihin kuin kasvuun. Kotisun kasvoi alkuvuonna erittäin vahvasti (+26%). Liiketulos säilyi edellisvuoden tasolla (MEUR 1,2) mikäli vertailukauden liiketuloksesta oikaistaan silloin maksetusta lisäkauppahinta. n tulostilaisuudessa esiintynyt Kotisunin toimitusjohtaja korosti kiinteän hintatarjouksen ja aikataulun etuja asiakkaille sekä alan suurimapana toimiijana saavutettuja etuja liiketoiminnan suunnittelussa ja ohjauksessa. Markkinan kasvunäkymä on samalla hyvä, mikä antaa mielestämme hyvän ponnahdusalustan kasvulle myös jatkossa. Kasvuhakuisuudesta ja näkymistä kertoo myös Kotisunin tavoite saavuttaa MEUR 50 liikevaihto vuonna 2018 (ennusteemme 2016 liikevaihdoksi on MEUR 28). Suomen talouden heikkous kiusaa monia n sijoituskohteita. Raportin selkeimmän pettymyksen tuotti Heatmasters (lämpökäsittely), jonka liikevaihto laski 36% (YoY) ja liiketulos painui MEUR 0,3 pakkaselle (ennusteemme MEUR -0,1). Yhtiön merkitys n arvossa on pieni, mutta heikentää n tuloslukuja. n tukkukauppaa harjoittavista yhtiöistä KL-Varaosan kehitys oli myönteinen yllätys. Olemme alkuvuoden pehmeyden takia laskeneet hieman tulosennustetta. Kuluvan vuoden liiketulosennusteemme on MEUR 12,2 (aikaisemmin MEUR 13,5). Vaikka lyhyen aikavälin tulosnäkymä on hieman heikentynyt, pidämme arvostusta edelleen kohtuullisena. Kuluvan vuoden P/E kerrointa (15,5) nostaa muutamien sijoituskohteiden tappiot. Osinkotuotto ennusteellamme on hyvä 5,8%. Figures in m 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e Sales 149,4 179,6 169,2 148,2 171,1 179,5 179,5 Sales growth -7,8 % 20,2 % -5,8 % -12,4 % 15,4 % 4,9 % 0,0 % EBITDA 14,3 15,1 16,7 13,2 19,0 22,2 19,5 EBITDA margin 9,5 % 8,4 % 9,9 % 8,9 % 11,1 % 12,4 % 10,9 % EBIT 6,7 4,6 11,0 7,1 12,2 15,4 15,4 EBIT margin 4,5 % 2,6 % 6,5 % 4,8 % 7,1 % 8,6 % 8,6 % PTP 3,5 1,5 13,2 2,9 9,5 12,8 13,4 EPS 0,03 0,00 0,13 0,14 0,06 0,08 0,26 DPS 0,04 0,00 0,04 0,05 0,05 0,05 0,08 Yield 4,9 % 0,0 % 5,0 % 5,0 % 5,8 % 5,8 % 9,3 % P/E 25,1-3414,1 6,4 7,3 15,5 10,5 3,3 EV/EBIT 12,9 18,2 7,3 13,7 7,5 5,8 5,6 EV/EBITDA 6,0 5,6 4,8 7,4 4,8 4,0 4,4 EV/Sales 0,6 0,5 0,5 0,7 0,5 0,5 0,5 P/B 1,4 1,4 0,9 0,7 0,6 0,6 0,5 ROE 2 % -2 % 19 % 5 % 9 % 13 % 18 % ROCE 7 % 4 % 10 % 6 % 8 % 11 % #DIV/0! Net Gearing 98 % 89 % 83 % 65 % 69 % 65 % 52 % FCF/share 0,16-0,38-0,03-0,18 0,06 0,08 #DIV/0! Source: Bloomberg, S-Bank (FIM), Note: S-Bank (FIM) has made an agreement with the company this study concerns according to which it receives compensation for the research service provided. S-Bank (FIM) does not provide any investment recommendation for the share.
9.3.2016, 2 Liikevaihto jäi ennustetta matalammaksi ja liiketulosjättämä oli lähinnä seurausta Heatmastersin isosta tappiosta ja konsernikulujen kasvusta. Olemme tehneet pieniä tulosennusteiden laskuja useimmissa sijoituskohteissa ja yhteisvaikutukselta kuluvan vuoden liiketulosennuste laski noin 10%. Pidämme osinkoennusteen ennallaan. Osinkoon vaikuttaa mahdolliset yritysostot, joita hakee edelleen aktiivisesti. Ohjeistus pidettiin odotetusti ennallaan. Tulos vs. odotus Deviation 1Q16 1Q16e Actual vs. 2016e 2016 Actual FIM FIMe FIM Guidance Sales 40,7 41,8-3 % 171,1 EBITDA (adj.) 3,0 3,4-10 % 19,0 EBITDA-% 7,5 % 8,1 % -0,7ppt 11,1 % EBIT (adj.) 1,3 1,7-21 % 12,2 Paranee merkittävästi EBIT-% 3,3 % 4,1 % -19,4 % 7,1 % PTP 0,6 0,8-20 % 9,5 EPS 0,01 0,00 0,06 DPS 0,00 0,00 na 0,05 Source: S-Bank Estimates (FIM) Ennustemuutokset Q1/2016 raportin jälkeen Estimate revisions 2016e 2016e Chg. 2017e 2017e Chg. m Old New % Old New % Sales 175,3 171,1-2 % 184,2 179,5-3 % EBITDA (adjusted) 20,3 19,0-6 % 23,1 22,2-4 % EBITDA-% 11,6 % 11,1 % -0,5 pp 12,5 % 12,4 % -0,2 pp EBIT (adjusted) 13,5 12,2-10 % 16,3 15,4-6 % EBIT-% 7,7 % 7,1 % -0,6 pp 8,8 % 8,6 % -0,3 pp PTP (adjusted) 10,6 9,5-10 % 13,3 12,8-4 % EPS (adjusted) 0,06 0,06-8 % 0,09 0,08-9 % DPS (adjusted) 0,05 0,05 0 % 0,05 0,05 0 % Source: S-Bank Estimates (FIM) Ohjeistus tilikaudelle 2016 Konsernin liikevoiton arvioidaan paranevan merkittävästi. Ohjeistushistoria tilikaudelle 2016: 4Q15 (2015 tilinpäätös): Liikevoiton ennakoidaan paranevan merkittävästi. Source: S-Bank (FIM), Note: S-Bank (FIM) has made an agreement with the company this study concerns according to which it receives compensation for the research service provided. S-Bank (FIM) does not provide any investment recommendation for the share.
9.3.2016, 3 Granon liikevaihdon kehitys vaisu Merkittäviä tapahtumia Q1/2016 Grano: - Liikevaihto kasvoi edellisvuodesta 54% Multiprintin oston seurauksena. Arviomme mukaan orgaaninen kasvu oli alkuvuonna heikkoa. Yhtiön mukaan erityisesti tammikuu oli hiljainen. Liikevoittomarginaali oli Q1:llä 6,4%, kun ennusteemme kannattavuudesta oli 6,0%. Olemme hieman laskeneet liikevaihtoennustettamme vaisun alkuvuoden ja hieman varovaisten kommenttien perusteella. Odotuksia vahvemmasta marginaalista johtuen liiketulosennusteemme lasku jäi kuitenkin pieneksi (MEUR 0,2). Liiketulosennuste 2016 (suluissa n omistusosuus) -4,0-2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 Grano (52%) Kotisun (58%) Takoma (63%) Kotisunin voimakas kasvu jatkui Tavoitteet yritysostojen suhteen ennallaan KotiSun: - Liikevaihto kasvoi Q1:llä 26%. Liikevaihdon kasvua tuki lokakuussa ostettu Pirkanmaan LVI-palvelut, mutta orgaaninen kasvu oli kuitenkin arviomme mukaan selvästi yli 20%. Liikevoittomarginaali on hieman ennakoimaamme matalampi. Olemme mallintaneet tuleville neljänneksille 15-20% kasvua ja 20%:n liikevoittomarginaalin. - Erinomainen kehitys lisää todennäköisyyttä sille, että Kotisun laajentaa toimintaansa myös uusille tuotealueille. Myöskään maantieteellistä laajentumista ei voi poissulkea. Yrityskauppamarkkina: - on mielestämme tehnyt onnistuneita kauppoja viime vuosina. Odotukset uusista yrityskaupoista ja niiden luomasta arvonnousupotentiaalista ovat näiden myötä nousseet. Yhtiö toisti Q1-raportissaan tavoitteensa toteuttaa 1-2 uutta sijoitusta tilikauden aikana. Selog (60%) Helakeskus (95%) KL-Varaosat (75%) Heatmasters (80%) Megaklinikka (60%) Muut Source: S-Bank (FIM), Note: S-Bank (FIM) has made an agreement with the company this study concerns according to which it receives compensation for the research service provided. S-Bank (FIM) does not provide any investment recommendation for the share.
9.3.2016, 4 Source: S-Bank (FIM) GROUP (EURm) 2014 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2015 1Q16 2Q16e 3Q16e 4Q16e 2016e 2017e Net sales 169,2 31,6 34,6 37,9 44,1 148,2 40,7 41,6 42,4 44,2 171,1 179,5 Grow th, y/y -5,8 % -25,5 % -22,7 % -0,3 % 0,3 % -12,4 % 29,0 % 20,3 % 11,8 % 0,3 % 15,4 % 4,9 % Grow th, q/q 0,0 % -28,2 % 9,6 % 9,6 % 16,2 % 0,0 % -7,6 % 2,2 % 1,9 % 4,3 % 0,0 % 0,0 % Depreciation -5,7-1,4-1,5-1,7-1,7-6,1-1,7-1,7-1,7-1,7-6,8-6,8 EBIT 11,0 0,7 1,9 1,4 3,1 7,1 1,3 2,8 3,3 4,8 12,2 15,4 EBIT margin 6,5 % 2,2 % 5,5 % 3,6 % 7,1 % 4,8 % 3,3 % 6,8 % 7,7 % 10,8 % 7,1 % 8,6 % Net financials 2,3-0,8-0,7-0,9-1,9-4,2-0,7-0,7-0,7-0,7-2,7-2,6 Associates profit -0,1-0,1-0,1 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 PTP 13,2-0,2 1,1 0,5 1,4 2,9 0,6 2,2 2,6 4,1 9,5 12,8 Taxes -3,8-0,5-0,8-0,7 2,3 0,2-0,6-0,6-0,8-1,2-3,3-3,6 Minority interest -2,9-0,2-0,6-0,7-4,3-5,8-1,3-1,2-1,0-1,5-5,0-5,0 Net profit 6,4-1,0-0,3-0,9-0,6-2,8-1,2 0,3 0,8 1,4 1,3 4,2 EPS Adjusted 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 BALANCE SHEET (EURm) Intangibles 8,7 8,5 10,0 11,6 11,3 11,3 10,6 10,6 10,6 10,6 10,6 10,6 Goodw ill 49,7 49,7 53,4 78,5 78,0 78,0 78,3 78,3 78,3 78,3 78,3 78,3 Tangibles 9,1 9,2 9,4 9,6 10,2 10,2 10,7 10,7 10,7 10,7 10,7 10,9 Inventory 14,9 14,9 15,2 12,6 12,6 12,6 12,0 18,3 14,1 12,6 12,6 13,3 Receivables 27,5 25,7 24,9 21,8 29,0 29,0 27,7 28,3 28,8 30,1 30,1 31,5 Cash 18,6 19,1 11,6 39,2 30,6 30,6 26,7 19,7 24,3 25,9 25,9 27,3 Assets 142,8 141,3 139,5 188,7 188,1 188,1 182,7 182,6 183,5 184,9 184,9 188,6 Equity 47,5 45,4 44,5 56,8 70,1 70,1 66,2 66,2 67,0 68,4 68,4 70,0 Pension liabilities 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Long non-ib debt 1,0 1,0 1,2 1,9 1,8 1,8 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 Long ib debt 49,1 48,9 52,0 68,0 74,8 74,8 63,4 63,4 63,4 63,4 63,4 63,4 Short ib debt 9,0 6,2 2,4 30,0 1,5 1,5 9,8 9,8 9,8 9,8 9,8 9,8 Short non-ib debt 36,2 39,8 39,4 32,0 39,9 39,9 41,6 41,6 41,6 41,6 41,6 43,6 Advances received 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Equity and liabilities 142,8 141,3 139,5 188,7 188,1 188,1 182,7 182,7 183,5 184,9 184,9 188,6 Equity Ratio 33,3 % 32,1 % 31,9 % 30,1 % 37,2 % 37,2 % 36,3 % 36,2 % 36,5 % 37,0 % 37,0 % 37,1 % Net Gearing 83,1 % 79,4 % 96,3 % 103,5 % 65,2 % 65,2 % 70,0 % 80,7 % 72,8 % 69,0 % 69,0 % 65,5 % Net debt 39,5 36,0 42,9 58,8 45,7 45,7 46,4 53,4 48,8 47,2 47,2 45,8 ROE 19,3 % 5,2 % 9,0 % 13,3 % ROCE 10,1 % 5,6 % 8,5 % 10,8 %
9.3.2016, 5 Source: S-Bank (FIM) DIVISIONS (EURm) 2014 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 2015 1Q16 2Q16e 3Q16e 4Q16e 2016e 2017e Grano Net sales 57,8 13,7 14,9 17,9 23,4 69,9 21,2 22,4 22,7 23,6 89,9 92,6 Grow th, y/y 14 % 1 % -2 % 35 % 48 % 21 % 54 % 50 % 27 % 1 % 29 % 3 % Grow th, q/q 0 % -13 % 8 % 20 % 31 % 0 % -9 % 6 % 1 % 4 % 0 % 0 % EBIT 7,1 0,8 1,8 0,6 3,1 6,3 1,3 2,4 2,3 3,3 9,3 10,7 % of sales 12,3 % 5,8 % 12,2 % 3,6 % 13,1 % 9,1 % 6,4 % 10,5 % 10,0 % 14,0 % 11,0 % 11,5 % KotiSun, Selog, Helakeskus Net sales 30,7 9,9 11,0 11,2 11,8 43,9 11,2 12,2 12,2 12,8 46,1 48,4 Grow th, y/y 1 % 90 % 82 % 20 % 17 % 43 % 13 % 11 % 9 % 9 % 5 % 5 % Grow th, q/q 0 % -2 % 11 % 2 % 5 % 0 % -5 % 9 % 0 % 5 % 0 % 0 % EBIT 2,7 0,9 1,3 1,5 1,7 5,4 1,4 1,6 1,6 1,8 6,3 6,8 % of sales 8,7 % 8,9 % 11,9 % 13,3 % 14,3 % 12,2 % 12,6 % 12,9 % 13,0 % 13,7 % 13,7 % 14,0 % Takoma, Heatmasters Net sales 36,7 5,4 5,1 4,6 4,4 19,5 4,0 3,9 4,3 4,3 16,5 16,2 Grow th, y/y -38 % -58 % -60 % -10 % -28 % -47 % -25 % -23 % -5 % -3 % -2 % -2 % Grow th, q/q 0 % -12 % -6 % -10 % -3 % 0 % -9 % -4 % 11 % -1 % 0 % 0 % EBIT 0,5-0,1-0,1 0,0-0,5-0,6-0,5-0,3-0,1 0,0-0,9 0,0 % of sales 1,4 % -1,8 % -1,7 % 0,8 % -10,7 % -3,2 % -13,4 % -7,7 % -2,3 % 0,0 % 2,0 % 2,5 % KL-Varaosat Net sales 10,7 2,6 2,9 3,0 3,3 11,8 3,2 3,2 3,2 3,5 13,0 13,2 Grow th, y/y 2 % 0 % 11 % 10 % 21 % 10 % 22 % 10 % 5 % 5 % 10 % 2 % Grow th, q/q 0 % -6 % 12 % 4 % 10 % 0 % -5 % 1 % -1 % 10 % 0 % 0 % EBIT 0,8 0,0 0,0 0,2 0,3 0,5 0,2 0,2 0,2 0,3 0,9 1,2 % of sales 7,2 % 1,0 % -0,7 % 6,1 % 8,5 % 4,0 % 6,4 % 6,0 % 6,3 % 8,5 % 6,8 % 10,0 % Megaklinikka Net sales 0,9 1,3 1,2 3,4 1,1 1,3 1,4 1,7 5,5 9,0 Grow th, y/y 49 % 8 % 40 % 63 % 63 % Grow th, q/q -7 % 0 % -6 % 15 % 8 % 21 % 0 % 0 % EBIT -0,1-0,2-0,2-0,5-0,3-0,2 0,1 0,2-0,2 0,5 % of sales -12,3 % -17,5 % -17,6 % -16,2 % -24,2 % -15,4 % 7,1 % 11,8 % -3,1 % 5,6 % Muut Net sales -0,3-0,1-0,1 0,0 0,0-0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBIT -2,2-0,7-0,7-0,8-1,2-3,3-0,8-0,8-0,8-0,8-3,2-3,2
9.3.2016, 6 Vastuuvapauslauseke S-Pankki Oy (jäljempänä S-Pankki) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin. Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita S-Pankki pitää oikeina ja luotettavina. S-Pankki ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista. S-Pankki tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitus-toimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan S-Pankin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse. S-Pankin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen. Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu S-Pankin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen. Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku S-Pankin analyytikoista omistaa sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: Metsä Board, Neste, Raisio ja Suominen. S-Pankissa käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja S-Pankin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely. S-Pankin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa. S-Pankki toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Cleantech Invest, Etteplan, FIT Biotech, Honkarakenne, Innofactor, Kotipizza, Martela, Siili Solutions, Soprano ja Trainers House. Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman S-Pankin kirjallista lupaa. S-Pankkia valvoo Finanssivalvonta. Esityksen on laatinut S-Pankin analyytikko Kim Gorschelnik. Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava S-Pankki. Kaikki oikeudet pidätetään. YHDYSVALLAT Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. KANADA Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä. MUUT MAAT Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä. Lisätietoja S-Pankista ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla www.s-pankki.fi ja www.fim.com.
9.3.2016, 7 Yhteystiedot Sales Hans Segercrantz +358 9 439 01 422 Richard Johansson +358 9 613 46 202 Kari Lappalainen +358 9 439 01 425 Sami Listola +358 9 613 46 234 Jussi Matinlompolo +358 9 613 46 428 Antti Pajukka +358 9 613 46 321 Thomas Pirker +358 9 613 46 222 FIM Direct, Order Routing Janne Siik +358 9 613 46 206 Anna Zayas +358 9 613 46 492 Janne Virtanen +358 9 613 46 362 Clearing, Settlement and Custody Services Heli Sirkiä +358 9 613 46 335 Research Kim Gorschelnik +358 9 613 46 422 Aaron Kaartinen +358 9 613 46 430 Mika Metsälä +358 9 613 46 304