Comset Sysäys - Yritys Oy Osaamissijoitusyhtiö Comset Projektipäällikkö etunimi.sukunimi@comset.fi Puh. 0400 123 456 Case: 01234 Pvm: 25.2.2011 Vastuunrajoitus: Osaamissijoitusyhtiö Comset Oy on tuottanut tämän raportin asiakkaidensa yksityiseen käyttöön. Pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Comset ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Comset tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista, joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Comset ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 1
Sisältö Osa 1 Tiedot yritykseltä Yrityksen perustiedot Markkina & mahdollisuudet Yritystiedot Tulevaisuuden suunnitelmat Omistajatavoite ja riskitaso Osa 2 Sysäys Paneeli Arvio yrityksen nykyisestä strategiasta Arvon moninkertaistavat ideat Arvonkasvuohjelma Nykyinen & odotettu arvo, avainluvut ja yritysprofiili Liitteet Arvonmäärityksen oletukset Kassavirta-analyysi - Liikevaihto, Kate, Kulut, Investoinnit, Käyttöpääoma Tunnusluvut ja arvoajurit Arvostus ja herkkyysanalyysi Pääoman kustannus Tuloslaskelma ja tase Arvonmääritykseen liittyvää sanastoa Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 2
Tiedot yritykseltä Yrityksen perustiedot Perustiedot Yrityksen nimi, Osoite, www, Yhteyshenkilö, Puhelinnumero, Sähköposti, Y-tunnus, Sektori ja toimiala, Toimialan kuvaus, Perustettu, Tilikausi Taloudellinen Historia Liikevaihto, Myyntikate %, Liikevoitto, Nettotuotto, Investoinnit, Henkilöstö (Edellinen vuosi, -1. -2, -3) Johto Nimi ja ikä, Vastuualue, Työhistoria, Koulutus Hallitus Toiminta ja rooli Nimi ja ikä, Ammatti, Työhistoria, Koulutus Tärkeimmät omistajat Nimi/Edunsaava omistaja, % pääomasta, % äänistä, Rooli yrityksessä, Omistajien palkat, edut ja muut korvaukset Ajanjakso Sopiva ajanjakso arvonkasvuohjelmalle: 1v., 2v., 3v., 4v. tai 5v. Tuotteet/Palvelut Nimi, Liikevaihto, Myyntikate %, Liikevoitto Asiakkaat Nimi, Liikevaihto, Myyntikate %, Liikevoitto Toimittajat Nimi, Osuus ostoista, Kommentit Markkina & mahdollisuudet Suorat kilpailijat Nimi, Tärkeys, Kommentit Epäsuorat kilpailijat Nimi, Tärkeys, Kommentit Markkinakatsaus Miten kohderyhmä määritellään? Miten kohdemarkkinan oletetaan muuttuvan arvonkasvuohjelman ajanjakson aikana? Mikä on kokonaisarvo potentiaalisten asiakkaiden kulutuksesta samanlaisiin tuotteisiin ja palveluihin, joita tarjotaan? Miten markkinatrendit kehittyvät? Tuotteen/palvelun mukaan? Miten asiakaskäyttäytyminen ja/tai -profiili muuttuu tulevaisuudessa? Markkinakatsaus Tuotteet/Palvelut (mitä myydään), Nyt & X vuoden kuluttua Asiakkaat (kenelle myydään), Nyt & X vuoden kuluttua Alueet (missä myydään), Nyt & X vuoden kuluttua Mahdollisuudet Markkinoiden mahdollisuudet Uhat Markkinoiden uhat Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 3
Tiedot yritykseltä Yritystiedot Lyhyt kuvaus liiketoiminnasta Mitä, kenelle ja miksi Yrityksen historia ja kultturi Miksi yritys on sitä mitä se on? Tärkeimmät virstanpylväät? Miten yrityksen yrityskulttuuria voisi kuvata? Kilpailukyky Mikä on tärkein syy siihen, että asiakkaat ostavat? Mikä on tärkein syy siihen, että yritys voittaa kilpailussa? Mitä lisäarvoa yrityksen tuotteet/palvelut tuovat asiakkaille? Mitä tehdään paremmin kuin kilpailijat? Ydinosaaminen Nyt & X vuoden kuluttua Myynti ja markkinointi Miten asiakkaan maksama hinta jakautuu yrityksen ja myyntikanavan välillä? Myyntikanava vs. suora myynti Miten uusien asiakkaiden prospektointi hoidetaan? Myyjien palkkarakenne Asiakasvastuu Markkinointi, miten organisoitu Liiketoimintamalli Hinnoittelu, Projektit, Tuotteet tai palvelut, Myynninjälkeinen palvelu, Toistuva liikevaihto, Painopiste suhteiden luomisessa vs kauppojen solmimisessa Tuotanto Oma/ulkoistettu, Keskitetty/hajautettu Tutkimus ja kehitys Nykyinen toiminta, Tulevaisuuden painopiste Teknologia Miten teknologiaa käytetään kilpailukyvyn parantamiseen? Henkilöstö tehtäväalueittain Myynti, Markkinointi, Hallinto, Muut (Edellinen vuosi, -1. -2, -3) Hallinto Ulkoistetut tehtäväalueet Hallitus kokoontuu kuinka monta kertaa vuodessa? Johto kokoontuu kuinka monta kertaa vuodessa? Vahvuudet Yrityksen vahvuudet Heikkoudet Yrityksen heikkoudet Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 4
Tiedot yritykseltä Tulevaisuuden suunnitelmat Taloudellinen ennuste Liikevaihto, Myyntikate %, Liikevoitto, Nettotuotto, Investoinnit, Henkilöstö (Nykyinen vuosi, +1, +2, +3) Oletukset taloudelliseen ennusteeseen Mihin oletuksiin taloudellinen ennuste perustuu? Suunnitellut muutokset Suunnitellut muutokset myynnissä? Suunnitellut muutokset tuotannossa? Suunnitellut muutokset henkilöstössä? Muut suunnitellut muutokset? Omistajatavoite ja riskiprofiili Omistajatavoite Perheyritys ikuisesti Pörssilistaus Exit Riskitaso, kasvu rahoitetaan: Yrityksen kassavirralla Kassavirralla ja lainalla Pääomaehtoisella sijoituksella Odotukset Comsetilta and Sysäykseltä Miten odotat Comsetin ja Sysäyksen auttavan sinua ja yritystäsi? Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 5
Sysäys Osa 2 Sysäys Paneeli Arvio yrityksen nykyisestä strategiasta Arvon moninkertaistavat ideat Arvonkasvuohjelma Nykyinen & odotettu arvo, avainluvut ja yritysprofiili Paneeli Panelisti [mistä maasta] [Lyhyt kuvaus, johon sisältyy toimi, kokemus ja tausta] Panelisti [mistä maasta] [Lyhyt kuvaus, johon sisältyy toimi, kokemus ja tausta] Panelisti [mistä maasta] [Lyhyt kuvaus, johon sisältyy toimi, kokemus ja tausta] Paneelin isäntä Paneelin puheenjohtaja Projektipäällikkö Tiedonkerääjä [Nimi, Yritys] [Nimi, Yritys] [Nimi, Yritys] [Nimi, Yritys] Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 6
Sysäys - Arvio yrityksen nykyisestä strategiasta Paneelin huomiot Yleiset huomiot [Paneelin yleiset huomiot ja vapaamuotoiset kommentit kirjattuna kuten ne on sanottu] [Paneelin näkemykset yritykselle sopivista painopistealueista ja valinnoista] Kuusi ammattilaista saa tunnissa aina enemmän aikaiseksi kuin yksi ammattilainen kuudessa Panelistien vapaamuotoiset kommentit ovat yksi kiinnostavimpia osia Sysäys-raportissa Arvonkasvuohjelma syntyy Professional Partners Networkistä valittujen suomalaisten, ruotsalaisten ja tanskalaisten ammattilaisten muodostaman puhelinpaneelin tuloksista. Paneeliin osallistuu Comsetin projektipäällikön, paneelin puheenjohtajan ja paneelisisännän lisäksi kolme salassapitosopimuksen allekirjoittanutta ammattilaista. Nykyisen strategian sopivuus asetettuihin tavoitteisiin? Ei sopivuutta Kehitettävissä Täydellinen sopivuus [kommentit ja perustelut] Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 7
Sysäys - Arvon moninkertaistavat ideat Arvo [Idea 2] [Idea 1] [Idea 3] [Idea 4] [Idea 6] [Idea 5] [Idea 7] [Idea 8] Sisältyy Sysäys arvostukseen Riski Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 8
Sysäys - Idea Idea 1 Käytännössä 1. [Toimenpide 1 idean toteuttamisesa] 2. [Toimenpide 2 idean toteuttamisesa] 3. [...] Perustelut [Miksi yrityksen kannattaisi toteuttaa idea] Kriittiset tekijät ja vaadittava osaaminen [Mitkä ovat kriittiset tekijät idean toteuttamisessa, ja millaista osaamista/millaisia resursseja se vaatii] Edut [Mitä etuja idean toteuttamisesta seuraa] Haasteet [Mitkä ovar suurimmat haasteet idean toteuttamisessa] Oletettu vaikutus kassavirtaan [Miten idean toteuttaminen vaikuttaa yritykseen taloudellisesti] Sopivuus ydinosaamiseen Ei sopivuutta Kehitettävissa Täydellinen sopivuus Riskitaso Korkea riski Keskitason riski Matala riski Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 9
Sysäys - Idea Johtamisjärjestelmän tehostaminen Käytännössä [Toimeenpiteet idean toteuttamiseksi] Perustelut [Miksi yrityksen kannattaisi toteuttaa idea] Omistajat, yhtiökokous Tavoitteet, visiot Hallitus Strategia Johto Toimintasuunnitelma Kriittiset tekijät [Mitkä ovat kriittiset tekijät idean toteuttamisessa] Tiimit Edut [Mitä etuja idean toteuttamisesta seuraa] Tehtävät Yksilöt Haasteet [Mitkä ovar suurimmat haasteet idean toteuttamisessa] Investointi [ / kk] Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 10
Sysäys - Arvonkasvuohjelma Ohjelman tarkentaminen [Avoimet kysymykset ja toimenpiteet arvonkasvuohjelman tarkentamiseksi] Lisää myyntiä [Toimenpiteet myynnin lisäämiseksi] Paranna katetta [Toimenpiteet katteen parantamiseksi] Vähennä kuluja [Toimenpiteet kulujen vähentämiseksi] Tehosta pääoman käyttöä [Toimenpiteet pääoman käytön tehostamiseksi] Muut toimenpiteet [Muut toimenpiteet arvon kasvattamiseksi] Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 11
Sysäys - Nykyinen ja odotettu arvo Arvonmääritys Nykyinen Strategia Sysäys Strategia Menestystarina [xxxx]alalla 2010 5 106 [yritysprofiili arvonkasvuohjelman toteutuessa] 2013 7 016 10 547 0 5 000 10 000 15 000 20 000 Kauppalehti 11.11.201x '000 EUR Arvo 2010 Arvo 2013 Mahdollinen arvonnousu Nykyinen Strategia 5 105,6 7 016,1 1 910,5 Sysäys Lisäarvo - 10 547,2 10 547,2 Yhteensä 5 105,6 17 563,3 12 457,7 Avainluvut 2010e Nykyinen Strategia 2013e Sysäys 2013e Liikevaihto teur 7 500 10 000 18 900 EBIT-% 10,0 % 10,0 % 12,1 % Käyttöpääoma-% 1,0 % 2,0 % 2,0 % Vapaa kassavirta teur -135 698 1 488 Tärkeää: Taulukossa on esitetty Yritysarvo (Enterprise Value, EV) sekä nykyisellä strategialla että Sysäys -strategialla. Lisäksi taulukossa on esitetty odotettu arvo nykyisellä Sysäys - strategialla tavoitevuonna. Arvonmääritys perustuu diskontattuun kassavirtalaskelmaan ja kassavirtamallissa yrityksen arvon lähtökohtana ovat oletukset tulevaisuuden kassavirroista eikä se siten ota kantaa mikä yrityksen taseessa olevan omaisuuden käypä arvo sellaisenaan olisi. Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 12
Sysäys - Arvonmäärityksen oletukset LIITE Nykyinen strategia [Liikevaihdon oletettu kehitys nykyisellä strategialla] [Myyntikatteen kehitys] [Kiinteiden kulujen kehitys] [Tarve investointeihin] [Vaikutukset käyttöpääomaan] Analyytikon perustelut Sysäys [Liikevaihdon kehitys Sysäys -arvonkasvuideoiden toteutuessa] [Myyntikatteen kehitys] [Kiinteiden kulujen kehitys] [Tarve investointeihin] [Vaikutukset käyttöpääomaan] Analyytikon perustelut Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 13
Sysäys - Kassavirta-analyysi LIITE Luvut '000 EUR 2009 2010e 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e TERM Liikevaihto Nykyinen Strategia 5 106 7 500 8 300 9 100 10 000 10 500 10 920 11 357 11 811 12 284 12 775 13 286 13 817 14 232 Sysäys 0 0 1 800 5 150 8 900 12 180 16 296 17 220 17 909 18 625 19 370 20 145 20 951 21 579 Liikevaihto Yhteensä 5 106 7 500 10 100 14 250 18 900 22 680 27 216 28 577 29 720 30 909 32 145 33 431 34 768 35 811 Liikevaihdon kasvu-% Nykyinen Strategia -19,4 % 46,9 % 10,7 % 9,6 % 9,9 % 5,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 3,0 % 3,0 % Sysäys - - - 186,1 % 72,8 % 36,9 % 33,8 % 5,7 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 3,0 % 3,0 % Liikevaihdon kasvu-% Yhteensä -19,4 % 46,9 % 34,7 % 41,1 % 32,6 % 20,0 % 20,0 % 5,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 3,0 % 3,0 % EBIT Nykyinen Strategia 7 750 830 910 1 000 945 983 1 022 1 063 1 106 1 150 1 196 1 105 1 139 Sysäys 0-190 30 510 1 280 1 777 2 283 2 407 1 909 1 985 1 904 1 980 2 024 2 084 EBIT Yhteensä 6,9372 560 860 1420 2280 2721,6 3265,9 3429,2 2972 3090,9 3053,8 3175,9 3129,1 3223 EBIT-% Nykyinen Strategia 0,1 % 10,0 % 10,0 % 10,0 % 10,0 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % 8,0 % 8,0 % 8,0 % Sysäys - - 1,7 % 9,9 % 14,4 % 14,6 % 14,0 % 14,0 % 10,7 % 10,7 % 9,8 % 9,8 % 9,7 % 9,7 % 9,7 % EBIT-% Yhteensä 0,1 % 7,5 % 8,5 % 10,0 % 12,1 % 12,0 % 12,0 % 12,0 % 10,0 % 10,0 % 9,5 % 9,5 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % Investoinnit, CAPEX Nykyinen Strategia 68 300 300 300 300 31 38 44 45 69 85 45 85 86 Sysäys 0 0 500 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Investoinnit, CAPEX Yhteensä 68 300 800 800 300 31 38 44 45 69 85 45 85 86 Käyttöpääoman muutos Nykyinen Strategia 632-466 -91-107 73-10 -8-9 -9-9 118 128-138 -4 Sysäys 0 0 267-137 -309-66 -82-18 -14-14 179 194-210 -6 Käyttöpääoman muutos Yhteensä 632-466 176-244 -236-76 -91-27 -23-24 297 321-348 -10 Vapaa kassavirta Nykyinen Strategia 657-135 290 385 698 879 847 831 833 821 957 1 041 656 820 Sysäys 0-188 -247-207 790 1 344 1 633 1 830 1 447 1 484 1 603 1 655 1 277 946 Vapaa kassavirta Yhteensä 657-324 43 178 1 488 2 223 2 481 2 662 2 280 2 305 2 561 2 696 1 933 1 766 Diskontattu kassavirta Nykyinen Strategia -133 249 289 459 506 427 366 321 277 283 269 148 162 Sysäys -185-212 -155 520 774 823 807 558 501 473 428 289 187 Diskontattu kassavirta Yhteensä -318 37 134 979 1 280 1 250 1 173 880 778 756 697 437 349 Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 14
Sysäys EBITDA Sysäys - Herkkyysanalyysi LIITE 16,1 Arvostuskertoimet: Sysäys verrattuna toimialan keskiarvoon 19,3 9,0 12,1 0,9 1,3 2,6 P/E EV/EBITDA P/Sales P/B Verrokkiryhmän keskiarvo* 3,5 Lämpökarelia Yritys Oy Oy *Vertailuyhtiöt OMX Helsingissä listatut GICS toimialaluokituksen "Industrials" mukaiset yhtiöt Vertailuryhmän arvostuskertoimet 6 vuoden mediaaneja. Lähde: Inderes tietokanta Arvonmäärityksen kassavirtaperusteista arvoa voidaan verrata markkinoilla olevien saman toimialan yritysten keskimääräisiin arvostuskertoimiin. Mitä suurempi arvostuskerroin on, sitä korkeammaksi yritys on tehdyillä oletuksilla arvostettu. Alhainen arvostuskerroin suhteessa keskimääräisiin kertoimiin kertoo arvonmäärityksen oletusten olevan realistisia. Toimialavertailun perusteella yrityksen arvostuskertoimet ovat tehdyllä arvonmäärityksellä pääsääntöisesti jonkin verran yli toimialan keskimääräisten arvostuskertoimien. Tämän arvioidaan johtuvan yhtiön keskimääräistä korkeammasta kannattavuudesta. Yhtiön arvostustaso EV/EBITDA -kertoimella 9 Pitkän aikavälin EBITDA, Nykyinen Strategia teur 500 550 600 650 700 850 12 150 12 600 13 050 13 500 13 950 900 12 600 13 050 13 500 13 950 14 400 950 13 050 13 500 13 950 14 400 14 850 1000 13 500 13 950 14 400 14 850 15 300 1050 13 950 14 400 14 850 15 300 15 750 1100 14 400 14 850 15 300 15 750 16 200 Herkkyysanalyysi havainnollistaa pitkän aikavälin keskimääräisen käyttökatteen vaikutusta yrityksen arvon muuttumiseen. Vertailulukuna on käytetty EV/EBITDA eli yrityksen velatonta arvoa suhteutettuna käyttökatteeseen Oletuksena on EV/EBITDA-kerroin, joka vastaa toimialan keskimääräistä tasoa. EBITDA:n vaihteluvälinä on käytetty (+/-) 50 teur. Vaaka-rivi kuvaa nykyisen liiketoiminnan käyttökatteen pitkän aikavälin keskiarvoa ja pystysarake vastaavasti Sysäyksen tuottamaa keskimääräistä käyttökatetta. Käytettäessä keskimääräisiä oletuksia, herkkyysanalyysin perusteella yrityksen todennäköinen odotettavissa oleva arvo asettuu välille 13.5-14.9 meur. Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 15
Sysäys - Tunnusluvut ja arvoajurit Perusluvut (teur) 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e Liikevaihto 884 804 1 095 1 248 1 348 1 416 Käyttökate 157 106 175 193 208 209 Liikevoitto 125 73 140 158 166 165 Käyttöomaisuus 238 223 262 293 330 368 Oma pääoma 304 314 344 455 575 696 Korolliset velat 110 121 141 122 75 8 Taseen loppusumma 516 542 608 721 812 873 Bruttoinvestoinnit 44 47 49 40 60 54 Avainluvut 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e Liikevaihdon kasvu 15.6 % -9.0 % 36.2 % 14.0 % 8.0 % 5.0 % Käyttökate-% 17.8 % 13.2 % 16.0 % 15.5 % 15.4 % 14.8 % Liikevoitto-% 14.2 % 9.1 % 12.8 % 12.7 % 12.3 % 11.6 % Pääoman kiertonopeus 1.7 1.5 1.8 1.7 1.7 1.6 ROI % 32.5 % 17.2 % 30.6 % 29.9 % 27.3 % 24.5 % ROE % 29.6 % 17.0 % 28.0 % 27.9 % 23.2 % 19.0 % Omavaraisuusaste 58.9 % 57.9 % 56.6 % 63.2 % 70.8 % 79.6 % Nettovelkaantumisaste 19.7 % 16.2 % 18.9 % 2.1 % -10.3 % -19.2 % Liikevaihto/henkilö (teur) 110.5 89.3 109.5 124.8 122.6 128.7 Rahavirran nykyarvon jakauma eri vuosille 46 % 24 % 30 % 2011e-2015e 2016e-2020e TERM LIITE Muuttuja (nykyinen strategia) Arvonmäärityksessä käytetty arvo Arvon muutos herkkyysanalyysissä Laskennallinen arvo ennen Laskennallinen arvo jälkeen Vaikutus laskennalliseen arvoon -% Vaikutus laskennalliseen arvoon teur Liikevaihdon keskim. kasvu-% 2011e - 2019e 5.1 % + 2.0 % 930 1 207 29.8 % 277 Keskim. liikevoittomarginaali-% 2011e - 2019e 54.7 % + 1.0 % 930 1 044 12.3 % 114 Keskim. pääoman kiertonopeus 1.64-0.1 930 1 097 17.9 % 167 M yyntisaamisten keskim. kiertonopeus 76 pv -14 pv 930 991 6.5 % 60 Varaston keskim. kiertonopeus 134 pv -14 pv 930 957 2.9 % 27 Keskim. korottomat velat -% liikevaihdosta 11.9 % + 2.0 % 930 961 3.3 % 31 Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 16
Sysäys - Pääoman kustannus LIITE Betan määrittely Verokanta-% [%] Tavoite velkaantumisaste-% [%] Toimialan velaton Beta [%] Laskennallinen Beta [%] Beta on laskettu käyttämällä 96 eurooppalaiselle toimialalle erikseen määriteltyä velatonta Betaa ja yrityksen tavoiteltua velkaantumisastetta Beta =Velaton Beta [1 + (1 - veroaste) (Tavoiteltu Velka/Oma Pääoma)] Laskelmissa käytetyt oletukset pääoman kustannuksista Markkinariskipreemio [%] Likviditeettipreemio [%] Riskitön korko [%] Vieraan pääoman kustannus [%] Oman pääoman kustannus [%] Pääoman kustannus [%] Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 17
Sysäys - Tuloslaskelma ja tase LIITE Tuloslaskelma (000' EUR) 2008 2009 2010e 2011e 2012e Vastaavaa (000' EUR) 2008 2009 2010e 2011e 2012e Liikevaihto 6 338 5 106 7 500 10 100 14 250 Pysyvät vastaavat 310 300 545 1314 1943 Kulut -432 525 690-889 -3 573 Liikearvo 0 0 0 0 0 Osakepohjaiset etuudet 0 0 0 0 0 Aineettomat oikeudet 42 58 113 202 342 Käyttökate 316 101 670 980 1 731 Käyttöomaisuus 265 239 429 1109 1599 Poistot -101-94 -110-120 -311 Sijoitukset osakkuusyrityksiin 0 0 0 0 0 Poistot aineettomista varoista 0 0 0 0 0 Muut sijoitukset 3 3 3 3 3 EBIT (Liikevoitto) 215 7 560 860 1 420 Muut pitkäaikaiset varat 0 0 0 0 0 Liikevoiton kert. erät 0 0 0 0 0 Siirretyt verosaamiset 0 0 0 0 0 Korkokulut 31 11 21 19 10 Vaihtuvat vastaavat 3688 5288 6000 7777 11400 Muut rahoituskulut 0 0 0 0 0 Varastot 1626 2931 3000 3535 4988 Valuuttakurssierot 0 0 0 0 0 Muut lyhytaikaiset varat 0 0 0 0 0 Rahoitustuotot 0 0 0 52 76 Myyntisaamiset 838 669 825 1212 1853 Osuus osakkuusyht. tuloksesta 0 0 0 0 0 Likvidit varat 1223 1687 2175 3030 4560 Voitto ennen veroja 247 18 581 931 1506 Taseen loppusumma 3998 5588 6545 9091 13343 Kert. rahoituserät 0 0 0 0 0 Verot kert. eristä 0 0 0 0 0 Vastattavaa (000' EUR) 2008 2009 2010e 2011e 2012e Verot -67-6 -180-242 -392 Oma pääoma 1774 1586 1987 2676 3790 Vähemmistöosuus 0 0 0 0 0 Osakepääoma 11 11 11 11 11 Net earnings 180 12 401 689 1 115 Kertyneet voittovarat 1763 1575 1976 2665 3779 Satunnaiset erät 0 0 0 0 0 Omat osakkeet 0 0 0 0 0 Verot sat. eristä 0 0 0 0 0 Uudelleenarvostusrahasto 0 0 0 0 0 Tilikauden tulos 180 12 401 689 1 115 Muu oma pääoma 0 0 0 0 0 Vähemmistöosuus 0 0 0 0 0 Siirretyt verovelat 0 0 0 0 0 Varaukset 0 0 0 0 0 Pitkäaikaiset velat 0 11 250 478 864 Lainat rahoituslaitoksilta 0 0 239 467 853 Vaihtovelkakirjalainat 0 0 0 0 0 Muut pitkäaikaiset velat 0 11 11 11 11 Lyhytaikaiset velat 2224 3991 4308 5937 8689 Lainat rahoituslaitoksilta lyh. 0 0 558 1089 1991 Lyhytaikaiset korottomat velat 2224 3991 3750 4848 6698 Muut lyhytaikaiset velat 0 0 0 0 0 Taseen loppusumma 3998 5588 6545 9091 13343 Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 18
Sysäys - Yrityksen arvonmääritykseen liittyvää sanastoa LIITE Vapaa kassavirta saadaan, kun liiketoiminnasta syntyneestä kassavirrasta vähennetään investointeihin käytetty rahamäärä. Voitollisesta tuloksesta huolimatta vapaa kassavirta voi olla negatiivinen jos yritys on esimerkiksi investoinut paljon. Taseen omaisuuseristä tehtävät poistot kuvaavat omaisuuden kulumista, eivätkä ne eivät vaikuta kassavirtaan. Pitkällä aikavälillä suurempi vapaa kassavirta kasvattaa yritysarvoa. Yritystoiminnassa rahan todellisen liikkuminen on kuvattu kassavirtalaskelmassa. Kassavirtapohjaisessa arvonmäärityksessä pyritään ennustamaan paljonko yritystoiminnan vapaa kassavirta tulevaisuudessa on. Arvonmääritys laskee kaikkien ennustettujen tulevien kassavirtojen nykyarvon. Nykyarvo on tulevaisuudessa saatavien rahavirtojen arvo tänä päivänä. Tänään saatava 100 euroa on arvokkaampi kuin vuoden päästä saatava 100 euroa. Lisäksi jos tulevaisuudessa saatavaan rahavirtaan liittyy epävarmuutta, on sen nykyarvo pienempi kuin yhtä suuren rahavirran, jonka saaminen olisi varmaa. Yrityksen kassavirta-analyysi huomioi osakkeenomistajalle syntyvän yritystoimintaan liittyvän epävarmuuden oman pääoman kustannuksena. Oman pääoman kustannus on tuottovaatimus, jonka yhtiön omistajien on saatava, jotta he olisivat valmiita kantamaan toimintaan liittyvän riskin. Oman pääoman kustannus määräytyy seuraavista komponenteista: Price/Sales (P/S) on tunnusluku, joka kertoo yrityksen markkina-arvon suhteutettuna sen liikevaihtoon. EV/EBITDA (Enterprise Value / EBITDA) on yhtiön velaton arvo (markkina-arvo + yrityksen nettovelat) suhteutettuna yrityksen käyttökatteeseen. Tunnusluku vastaa periaatteessa P/E-lukua, mutta EV/EBITDA huomioi myös yrityksen velkaantuneisuuden, sillä mitä enemmän yrityksellä on velkaa, sen korkeampi on yrityksen EV, eli velaton arvo. P/E (Price/Earnings) tunnusluku suhteuttaa yrityksen hinnan yrityksen nettotulokseen. Tunnusluku kertoo kuinka monta vuotta kestää, että yritys tuottanut voittoa markkina-arvonsa verran. Verrokkiryhmää korkeampi P/E-luku kertoo yleensä yhtiö koskevista tuloskasvuodotuksista. P/B (Price/Book Value) kertoo yrityksen markkinahinnan suhteessa taseessa olevaan omaisuuden arvoon. Mitä korkeampi P/B-luku on sitä korkeamman yrityksen oman pääoman tuoton odotetaan olevan. Alle 1 P/B-luku puolestaan tarkoittaa, että yrityksen oman pääoman tuoton odotetaan jäävän alle oman pääoman kustannuksen, eli yritys ei tällöin luo omistaja-arvoa, vaan vähentää sitä. Riskitön korko asettaa pohjan tuottovaatimukselle tämän tuoton saisi sijoitettavalle rahalle varmasti. Riskittömänä korkona käytetään normaalisti 10v valtion obligaatioiden korkoja. Osakemarkkinoiden riskipreemio on tuottovaatimus, jonka sijoittajat keskimäärin vaativat riskittömän koron lisäksi ollakseen valmiita sijoittamaan osakemarkkinoille. Riskikerroin Beta huomioi yhtiökohtaisen riskin. Jos Beta on yli (alle) yksi, on yrityksen riski keskimääräistä korkeampi (pienempi). Likviditeettipreemio on sijoittajan tuottovaatimus siitä, että yhtiön osakkeille ei ole markkinapaikkaa jossa yhtiön hinta muodostuisi tehokkaasti ja ostaja löytyisi nopeasti. Suurten listattujen yhtiöiden osakkeiden likviditeettipreemion voidaan olettaa olevan nolla, pienellä listaamattomalla yrityksellä preemion voidaan olettaa olevan useita prosentteja. Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 19
Sysäys - Palvelukuvaus ja hinta Palvelukuvaus Aikataulu Yrityksen avainhenkilöt Comset asiantuntijat Ennakkomateriaali Tilinpäätökset 1. vko #1 Työpaja ½ pvä: Tiedonkeruu, yrityksen omat suunnitelmat 1. vko Professional Partners Network osaamissijoittajapaneeli 3. vko Arvonkasvuideoiden dokumentointi 4. vko Analyytikkoryhmän arvonmääritys 5. vko #2 Työpaja ½ pvä: Sysäys - arvokasvuideoiden esittely 6. vko Palaute arvonkasvuideoista 7. vko Arvonkasvuohjelman rakentaminen ja dokumentointi 8. vko #3 Työpaja ½ pvä: Sysäys - arvokasvuohjelma 9. vko Ohjeellinen ajankäyttö 1 ½ pvä Hinta ja toimitussisältö Arvio - Yrityksen nykyisen suunnitelman toimivuus asetettuihin tavoitteisiin nähden Ideat - Uusia toteuttamiskelpoisia ideoita arvon kasvattamiseksi Arvonmääritys Nykyinen arvo ja odotettava arvo nykysuunnitelmalla sekä arvonkasvuideoiden toteutuessa Arvonkasvuohjelma Toimenpiteet valitulle ajanjaksolle arvon kasvattamiseksi Sysäys Hinta alv 0% - Täysi rahat takaisin -tyytyväisyystakuu 4.900 Työpajojen aikataulu sovitaan tilaushetkellä, tavoiteaikataulu yksi kuukausi. Toimitus alkaa maksusuorituksen jälkeen. Työpajat suomen kielellä. Raporttikieli englanti. Mahdolliset raporttikielet: Suomi, Ruotsi, Tanska ja Englanti. Raporttikielen vaihtaminen 400 + alv. Arvonmäärityksen päivittäminen 990 /kerta. Rahat takaisin -tyytyväisyystakuu: Maksu palautetaan kokonaisuudessaan, mikäli et ole tyytyväinen. Ei ehtoja - perustuu täysin kokemaasi hyötyyn ja mielipiteeseesi. Muut ehdot: Comset Yleiset toimitusehdot (liitteenä). Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 20
Comset - Yleiset sopimusehdot 1. SOVELTAMISALA 1.1. Nämä yleiset sopimusehdot koskevat Oy Comset Ltd:n, jatkossa Comset, tarjoamia ja suorittamia yrityskehityspalveluita. 2. SOPIMUKSEN OSAT JA PÄTEVYYSJÄRJESTYS 2.1. Sopimus koostuu näiden yleisten sopimusehtojen lisäksi Tilaajan ja Comsetin välillä tehdystä toimeksiantoa koskevasta sopimuksesta, esimerkiksi palvelutilaus, ja sen liitteistä. 2.2. Sopimuksen, sen liitteiden ja yleisten sopimusehtojen kesken noudatetaan seuraavaa pätevyysjärjestystä: 1. Sopimuksen sisältö, 2. Sopimuksen liitteet numerojärjestyksessä pienemmästä isompaan, 3. Comset - Yleiset sopimusehdot. 3. TOIMEKSIANNON SUORITTAMINEN 3.1 Toimeksianto suoritetaan tilatun palvelun palvelukuvauksen ja sovittujen määrittelyiden mukaan Comsetin työmenetelmiä käyttäen. 3.2 Jos toimeksiannon suorittamisen edellytykset muuttuvat tai alkuperäisen suunnitelman perustana olleet tiedot ovat osoittautuneet virheellisiksi tai riittämättömiksi, suunnitelma ja siihen liittyvä kustannusarvio on pyrittävä ensitilassa tarkistamaan. Tilaajan ja Comsetin on suoritettava tarkistus yhteistyössä pyrkien mahdollisimman hyvään ja taloudelliseen lopputulokseen. 4. ALIHANKINNAT 4.1. Kummallakin sopijapuolella on oikeus teettää sopimukseen liittyviä tehtäviään kolmannella osapuolella. Tehtäviään kolmannella osapuolella teettävä sopijapuoli vastaa toiselle sopijapuolelle työstä ja sen tuloksista kuin omistaan. Sopijapuolen tulee huolehtia siitä, että sen alihankkijaa sitovat kohdan yhdeksän (9) tietojen vaitiolovelvollisuutta koskevat ehdot. 5. YHTEISET VELVOITTEET 5.1. Sopijapuolilla on velvollisuus myötävaikuttaa konsultoinnin toteutumiseen sellaisten tekijöiden osalta, jotka ovat kyseisen sopijapuolen määrättävissä tai hallinnassa. 6. COMSETIN VELVOITTEET 6.1 Comset vastaa siitä, että suoritettava työ ja siihen liittyvä aineisto ovat sopimuksen mukaiset ja että työ tehdään tehtävän edellyttämällä osaamisella ja hyvää liikemiestapaa noudattaen. 6.2 Comsetin tulee antaa Tilaajalle tietoja tehtävän edistymisestä sopimuksessa määritellyllä tavalla. Ellei muuta ole sovittu ja toimeksiantoon sisältyy loppuraportti, raportointi tapahtuu loppuraportin luovuttamisen yhteydessä. 7. TILAAJAN VELVOLLISUUDET 7.1. Tilaajan tulee antaa Comsetille riittävät tiedot tehtävän suorittamista varten toimeksiannon edellyttämässä laajuudessa ja aikataulussa. Tilaaja vastaa antamiensa tietojen oikeellisuudesta. Tilaajan tulee nimetä toimeksiannosta vastaava henkilö sekä yhteyshenkilö. 8. OMISTUS-, KÄYTTÖ- JA TEKIJÄNOIKEUDET 8.1. Comsetin tuottaman aineiston ja koulutusmateriaalin tekijänoikeus jää Comsetille. Comset saa käyttää kyseistä aineistoa ja materiaalia normaalissa toiminnassaan ottaen huomioon, mitä tietojen luottamuksellisuudesta on sovittu. 8.2. Tilaaja saa oikeuden käyttää toimeksiannon tuloksena syntyviä asiakirjoja ja muita tuloksia omassa sisäisessä toiminnassaan. Käyttöoikeuden puitteissa Tilaaja saa kopioida asiakirjoja ja muokata niitä yrityksen sisäiseen käyttöön. Tilaajalla ei ole oikeutta myydä tai luovuttaa Toimeksiannon tuloksena syntyviä asiakirjoja ja muita tuloksia kolmannelle osapuolelle, ellei asiasta ole kirjallisesti toisin sovittu. 8.3. Comsetilla on referenssioikeus käyttää Tilaajan nimeä, tunnusta liikemerkkiä ja/tai logoa referenssinä tarjotessaan palveluitaan kolmansille osapuolille. Käyttäessään Tilaajaa referenssinä Comsetin tulee toimia asianmukaisesti ja säilyttäen luottamuksellinen suhde Tilaajaan. 9. SALASSAPITOVELVOLLISUUS 9.1. Kumpikin sopijapuoli on velvollinen pitämään salassa myös kolme (3) vuotta toimeksiannon suorittamisen jälkeen kaiken, mitä he toimeksiannon yhteydessä ovat saaneet tietoonsa asioista, jotka eivät ole yleisesti tiedossa. 9.2. Sopijapuolet huolehtivat omilla vastuualueillaan siitä, että mahdolliset tietosuojaa tai muuta salassapitoa koskevat säädökset ja viranomaisten antamat määräykset otetaan huomioon. 9.3. Sopijapuolella on kuitenkin oikeus käyttää toimeksiannon yhteydessä hankkimaansa ammattitaitoa ja kokemusta. 10. PALKKIO, KULUT JA MAKSUEHDOT 10.1. Palkkiot ja erikseen veloitettavat kulut syntymisperusteineen ja voimassaoloaikoineen määritellään sopimuksessa tai sen liitteissä. Tarjouksissa ja hinnastoissa ilmoitetut hinnat eivät sisällä arvonlisäveroa. Comset voi muuttaa hinnastoissa mainittuja hintoja ilman erillistä ilmoitusta. 10.2. Ellei sopimuksessa ole toisin sovittu, mahdolliset matka-, majoitus-, ym. kulut veloitetaan toteutuneen mukaan ja kilometrikorvausten ja päivärahojen osalta veloitusperusteina noudatetaan kulloinkin voimassaolevia verohallituksen hyväksymiä verovapaiden korvausten enimmäismääriä. 10.3. Ellei muuta ole sovittu, maksuehtona on 7 päivää netto. Viivästyskorkona on sopimuksen tekohetkellä voimassa oleva korkolain mukainen vuosikorko. Laskujen huomautusaika on 8 päivää. 11. COMSETIN VASTUU 11.1 Comset on vastuussa virheistään ja laiminlyönneistään toimeksiantajalle aiheutuneista vahingoista sopimuksen ja näiden yleisten sopimusehtojen mukaisesti. Comsetin vastuu rajoittuu aina korkeintaan kyseisen vahinkoa aiheuttaneen toimeksiannon osasta Comsetin saaman palkkion määrään. Comset ei ole vastuussa välillisistä vahingoista. 11.2 Jos Comsetin työssä, asiakirjoissa tai muussa aineistossa havaitaan virheitä tai puutteita, Comsetilla on oikeus ja velvollisuus tehdä tarvittavat korjaukset. 11.3 Tilaajan on ilmoitettava mahdolliset korvausvaatimuksensa perusteiltaan yksilöitynä viimeistään yhden kuukauden kuluessa saatuaan tiedon korvausvelvollisuuden syntymisestä, muutoin Comsetin korvausvelvollisuus raukeaa. 12. SOPIMUKSEN MUUTTAMINEN, IRTISANOMINEN JA PURKAMINEN 12.1. Osapuolet voivat aina silloin, kun tyydyttävään tulokseen ei katsota päästävän, sanoa sopimuksen irti. Irtisanominen ei kuitenkaan vapauta sopimuksen mukaisten jo toteutuneiden kustannusten korvaamisesta. Aiheeton irtisanominen saattaa kuitenkin aiheuttaa vahingonkorvausvastuun syntymisen. 12.2. Jollei sopimuksessa muutoin olla sovittu, Tilaaja voi purkaa sopimuksen yksipuolisesti kirjallisena, mikäli Comset ei ole käynnistänyt toimeksiannon suorittamista 30 päivän kuluessa sovitusta aloituspäivästä. Comset voi puolestaan purkaa sopimuksen jäljellä olevan työn osalta yksipuolisesti kirjallisena, mikäli toimeksiantajan maksu viivästyy erääntymispäivästä yli 30 päivää. 12.3 Milloin sopimuksen täyttäminen kohdassa 14 tarkoitetun seikan vuoksi viivästyy yli 3 kuukautta, kummallakin sopijapuolella on oikeus kirjallisin ilmoituksin purkaa konsultointisopimus jäljellä olevan työn osalta siltä osin kuin on kohtuullista ilman että toisella sopijapuolella on oikeutta vaatia vahingonkorvausta. 12.4 Sopimusta voidaan muuttaa ainoastaan yhteisellä sopimuksella kirjallisesti. 13. FORCE MAJEURE 13.1. Sopijapuoli vapautuu velvoitteistaan ja velvollisuudestaan maksaa vahingonkorvausta sellaisten seikkojen vuoksi, joiden sopijapuoli osoittaa aiheutuneen vaikutusmahdollisuuksiensa ulkopuolella olevasta esteestä, jota sopijapuolen ei kohtuudella voida edellyttää ottaneen huomioon sopimuksen tekohetkellä ja jonka seurauksia sopijapuoli ei myöskään kohtuudella olisi voinut välttää eikä voittaa. 13.2. Sopijapuoli, joka tahtoo vedota edellä tarkoitettuun seikkaan, on velvollinen viipymättä kirjallisesti ilmoittamaan siitä toiselle sopijapuolelle, samoin esteen lakkaamisesta. 14. SOVELLETTAVA LAKI JA ERIMIELISYYKSIEN RATKAISEMINEN 14.1 Sopimukseen sovelletaan Suomen lakia. 14.2. Sopimuksesta johtuvat erimielisyydet pyritään ratkaisemaan ensisijaisesti sopijapuolten välisissä neuvotteluissa. 14.3. Ellei neuvotteluissa löydetä ratkaisua erimielisyyksiin, ne ratkaistaan lopullisesti välimiesmenettelyssä, jossa välimiehen nimeää Keskuskauppakamarin välityslautakunta ja välimiesmenettelyssä noudatetaan tämän lautakunnan sääntöjä. Riita voidaan sopia myös Suomen Asianajajaliiton sovintomenettelysääntöjen mukaan tapahtuvassa sovintomenettelyssä. Osapuolien on sovittava erimielisyyksien ratkaisutavasta kirjallisesti. Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 21
Ota yhteyttä Pasi Pitkänen 0400 956 828 pasi.pitkanen@comset.fi Asko Kapanen 0400 551 471 asko.kapanen@comset.fi Valtteri Simola 050 555 6827 valtteri.simola@comset.fi Osaamissijoitusyhtiö Comset www.comset.fi www.comset.se www.comset.dk 22