Kuukausikatsaus Tammikuu 2016 Taloustilastot ennallaan joulukuussa Yhdysvalloissa asuntomarkkinoilta hyviä uutisia Euroopassa teollisuudessa hyvä vire Kiinan taloustilastot yhä laimeita EKP lisäsi tukitoimia, FED nosti ohjauskorkoa EKP ja FED ilmoittivat odotetusti uusista toimista Joulukuussa Euroalueen ja kehittyvien maiden taloustilastot olivat hieman odotuksia parempia ja Kiinassa tilastot toteutuivat pitkälti odotusten mukaisina. Yhdysvalloissa tilastot olivat laajalti odotuksia heikompia, mutta tilastojen taso säilyi pitkälti ennallaan ja jopa parani, odotukset oli kuitenkin viritetty liian optimistisiksi. Yhdysvalloissa joulukuussa useat tilastot olivat siis hieman odotuksia laimeampia. Työmarkkinoilla ei nähty edistystä, ostopäällikkökyselyt olivat laimeita ja vähittäismyynti kasvoi odotuksia vähemmän. Asuntomarkkinoilta saatiin vahva signaali, kun uusia projekteja aloitettiin odotuksia enemmän ja rakennuslupahakemuksia jätettiin runsaasti. Asuntomarkkinoiden tila on palautumassa normaalille tasolle, mikä kertoo kuluttajien luottamuksesta sekä indikoi lisätukea työmarkkinoille rakennussektorin ollessa merkittävä työllistäjä. Korot nousivat joulukuussa ja yrityslainojen riskilisät leventyivät, korkosijoitukset miinukselle Osakemarkkinoilla kurssilaskua sijoittajien kotiuttaessa voittoja SEB Rahastotutkimus: Aktiivisilla osakerahastoilla huimia ylituottoja vuoden 2015 aikana Citigroup surprise indeksiä tulkittaessa pitää muistaa, että indeksi kuvaa toteutuneita tilastoja suhteessa markkinoiden keskimääräisiin odotuksiin, eikä se kerro tilastojen absoluuttisesta tasosta. Tästä Yhdysvallat on hyvä esimerkki: tilastot olivat odotuksia heikompia, mutta tasoltaan vahvoja. Euroalueelta saatiin odotuksia parempia tilastoja, mutta kokonaiskuva säilyi pitkälti ennallaan.
Makrotalous Teollisuustuotannon kasvu voimistui hieman odotuksia enemmän, mutta talousalueen kokonaistuotanto kasvoi odotusten mukaisesti (1,6 % YoY) kolmannella vuosineljänneksellä. Vaikka Saksan teollisuuden tilaukset heikkenivät joulukuussa, niin tulevaisuuden odotukset ovat piristymässä. Laaja teollisuuden ja liike-elämän luottamusindikaattori IFO-indeksi kohosi 104 pisteeseen, samoin teollisuuden ja rakentamissektorin ostopäällikköindeksit kohosivat selvästi, eikä Saksan talouskasvun suhteen pidä olla huolissaan. Teollisuustuotanto kasvoi odotuksia enemmän Ranskassa (3,6 %) ja Italiassa (2,9 %), kun Espanjan vahva kasvu (4,0 %) oli hieman odotuksia hitaampaa. Kokonaiskuva Euroopassa on melko hyvä varsinkin kotimarkkinakysynnän suhteen ja alkaneelle vuodelle esitetty 1,7 % talouskasvuennuste vaikuttaa realistiselta. Kehittyvillä markkinoilla talouden aktiviteetti on yhä vaatimatonta. Kiinan talouskasvu jatkaa hidastuvalla uralla, mikä on odotuksissa, mutta tilastojen laimeus on lisännyt pelkoja maan talouden liian voimakkaasta jarruttamisesta. Teollisuuden ostopäällikköindeksi (Caixin PMI) jäi joulukuussa 48,2 pisteeseen ollen jo kymmenettä kuukautta alle kasvua kuvaavan 50 pisteen. Palvelusektorin kysely oli yli 50 pisteessä, mutta sekin heikkeni selvästi. Kiina on tehnyt olosuhteisiin nähden odotettua vähemmän talouden tukitoimia, mikä on omiaan lisäämään huolia kasvutahdin stabiloitumisesta. Intiasta raportoitiin vahva teollisuustuotannon kasvu (9,8 %), mutta muutoin tilastot olivat odotusten mukaisia, kasvu jatkuu hyvällä tasolla. Brasilian ja Venäjän vaikeudet tuntuvat yhä voimistuvan ja kuukauden lopulla maiden vuoden 2016 kasvuennusteita alennettiin taantuma syvenee (Venäjä -0,5 % ja Brasilia -2,5 %). Muualla kehittyvissä talouksia kasvu ei ota piristyäkseen. Kiinan heikentynyt kysyntä, tuottajamaiden madaltuneet raakaaine- ja öljytulot sekä yhä jatkuva epävarmuus Yhdysvaltain koronnostojen määrästä rajaavat kehittyvien talouksien kasvua. Keskuspankeilta uusia toimia Euroopan keskuspankilta on odotettu jo pidempään uusia tukitoimia inflaation puolustamiseksi. Joulukuun alussa EKP leikkasi yli yön talletuskoron -0,3 prosenttiin ja ilmoitti pidentävänsä joukkolainojen osto-ohjelman (60 mrd /kk) vähintään maaliskuulle 2017 asti. Lisäksi keskuspankki sijoittaa uudelleen erääntyvät korot ja lainat, jotka on hankittu osto-ohjelman puitteissa. EKP:n toimet ovat laajuudessaan erittäin mittavia: nyt käynnissä olevien osto-ohjelmien lisäksi aiemmat rahoitusoperaatiot mukaan lukien (TLTRO, LTRO, ELA) EKP on jo käyttänyt noin 1 200 mrd euroa tukitoimiin. Lisäksi tulevien ostojen 01/2016-03/2017 kokonaissumma kohoaa 840 mrd euroon. Alkuvuoden aikana EKP:ltä ei odoteta uusia tukitoimia. Yhdysvaltain keskuspankki (FED) aloitti markkinaodotusten mukaisesti rahapolitiikan kiristämisen joulukuussa, kun se nosti ohjauskorkoa 0,25 prosenttiyksikköä. Keskuspankin ilmoitus ei aiheuttanut merkittäviä liikkeitä markkinoilla, vaan se oli jo pitkälti hinnoissa. FED ei kuitenkaan maalannut kovinkaan selkeää kuvaa tulevasta korkopolusta, ja vuoden 2016 aikana toteutettavien koronnostojen määrä ja ajoitus on edelleen auki. Sijoitusluokat Valtionlainojen korot nousivat joulukuussa selvästi, kun EKP ilmoitti odotuksia pienemmistä lisätoimista. Markkinoilla odotettiin EKP:n lisäävän kuukausittaisten joukkolainaostojen määrää ja/tai leikkaavan ilmoitettua enemmän yli yön talletuskorkoa. Ilmoituksen jälkeen korkotaso nousi, mistä johtuen valtionlainasijoituksista kertyi prosentin verran miinusta joulukuussa. 2
Makrotalous Yrityslainoissa korkeamman luottoluokituksen investment grade lainojen riskilisät pysyttelivät lähes paikoillaan joulukuussa, mutta niidenkin tuotot painuivat prosentin miinukselle korkojen nousun myötä. High yield yrityslainoissa riskilisät leventyivät sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa, kun sijoittajien riskinottohalukkuus heikkeni odotettua laimeamman keskuspankkikommunikaation myötä. Kun korkotaso nousi niin high yield sijoitukset painuivat miinukselle Yhdysvalloissa ja Euroopassa noin parin prosentin verran. sijoitusluokan tuotto painui pakkaselle 1,5 prosenttia. Paikallisvaluutoissa noteerattujen lainojen tuotto jäi niin ikään miinukselle kun korkotaso nousi ja valuutat heikkenivät miinusta kertyi reilut 2 prosenttia. Kehittyvien markkinoiden epävarmat näkymät ja Yhdysvaltain keskuspankkitoimet varjostivat edelleen EMD-sijoituksia. Dollarimääräisten (hard currency) lainojen riskilisät levenivät noin 20 korkopistettä ja kun korot nousivat Yhdysvalloissa, niin Osakemarkkinoillakin joulukuu oli heikko kun EKP:n uudet toimet jäivät odotuksia vähäisemmiksi, Kiinan epävarmuudet painoivat ja sijoittajat kotiuttivat voittoja syksyn kurssinousujen jälkeen. Euroopassa ja Yhdysvalloissa kurssit laskivat lähes viisi prosenttia, kun kotimaassa laskua kertyi vain 2 prosenttia. Kehittyvillä markkinoilla miinusta kirjattiin reilut 6 prosenttia. Kurssilaskun myötä osakemarkkinoiden arvostus on maltillistunut ja sentimentin parantuessa kursseissa on mukavasti nousuvaraa. 3
Allokaatio Osakemarkkinat neutraalipainossa Valtionlainat alipainossa Yrityslainoissa lievä ylipaino, korkotaso houkuttelee Osakemarkkinat neutraalipainossa voimakas nousu ja ajureiden puute rajaavat lyhyen aikavälin houkuttelevuutta. Alueellisesti Suomi, Eurooppa ja Yhdysvallat ylipainossa Kehittyvien markkinoiden osakkeet alipainossa, useat epävarmuustekijät varjostavat 4
Rahastot Aktiivisilla osakerahastoilla huimia ylituottoja vuoden 2015 aikana Euroopan osakemarkkinoilla rahastoyhdistelmämme tuotti 12 % yli indeksin Pohjois-Amerikan osakemarkkinoilla rahastoyhdistelmämme tuotti 4 % yli indeksin Kehittyvillä osakemarkkinoilla rahastoyhdistelmämme tuotti 5 % yli indeksin Hyvän kehityksen taustalla ovat olleet toimiva rahastohajautus ja onnistuneet rahastovalinnat Kulunut vuosi oli SEB Rahastotutkimuksen valitsemille kansainvälisille osakerahastoille ja niistä rakennetuille rahastoyhdistelmille yksi parhaista. Valtaosa valituista salkunhoitajista päihitti reilusti markkinoiden yleisen kehityksen ja kuului vertailuryhmänsä parhaimmistoon. Erityisesti Euroopassa, Yhdysvalloissa ja Asiassa vertailuindeksin ylitykset olivat ennätyksellisen korkeita. Jo useana vuonna rahastosalkuissa ratkaisevia menestystekijöitä näillä alueilla ovat olleet tehokas hajautus eri sijoitustyylejä edustavien aktiivirahastojen välillä sekä yksittäisten valittujen rahastojen hyvä menestys. Viime vuosi ei tuonut tähän poikkeusta. Euroopassa osakerahastoilla ennätyksellisen korkeita ylituottoja Euroopassa kolmen rahaston yhdistelmämme tuotti reilusti yli indeksin viime vuoden aikana. Rahastoyhdistelmään kuuluu vuoden alussa strategiaan valittu osakevalintaan ja salkunhoitajan yritystuntemukseen perustuva T. Rowe Pricen hoitama SEB European Opportunities -rahasto, kvantitatiivista sijoitusfilosofiaa noudattava SEB European Equities -rahasto ja pienyrityksiin sijoittava SEB European Equity Small Cap -rahasto. Näillä kolmella rahastolla toteutettu Eurooppa -strategiamme tuotti viime vuoden aikana 20,2 prosenttia, mikä on 12 prosenttiyksikköä vertailuindeksiä enemmän. Vaikka viime vuoden ylituotto selittyy suurelta osin SEB European Equity Small Cap -rahaston ylituotolla ja pienten yritysten paremmalla tuottokehityksellä, yhdistelemällä toisiaan tehokkaasti hajauttavia sijoitustyylejä on saatu aikaan tasaisesti tuottava sijoitussalkku jo usean vuoden ajan. Päättynyt vuosi oli järjestyksessä jo neljäs peräkkäinen, jolloin eurooppalaisten osakkeiden rahastoyhdistelmällämme on saavutettu markkinoita reilusti parempaa tuottoa. Kasvuosakkeet tuottivat parhaiten Pohjois-Amerikassa Vastaavasti Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla rahastoyhdistelmämme tuotti 14,8 prosenttia ja ylitti reilusti vertailuindeksin tuoton 10,5 prosenttia. Pohjois-Amerikan osakemarkkinoiden pääsuosituksemme on kolmen rahaston yhdistelmä: Fort Washingtonin hoitama SEB US All Cap, William Blairin kaikkiin yrityskokoluokkiin sijoittava All Cap Growth -rahasto sekä Goldman Sachsin kvantitatiiviseen sijoitusfilosofiaan nojaava rahasto. Kaikilla kolmella rahastolla kehitys oli markkinoiden yleistä kehitystä korkeampi. Viime vuoden tuotto rahastoyhdistelmällä oli siis noin 4 prosenttiyksikköä yli vertailuindeksin (MSCI North America). Kuluneena vuonna hyvän kehityksen taustalla on erityisesti William Blair, jonka tuotto oli yli 6 prosenttiyksikköä MSCI North America -indeksiä korkeampi. Ylituoton lähteenä tässä rahastossa on ollut kasvuosakkeisiin keskittyvä sijoitustyyli, millä päästin kuluneena vuonna selvästi markkinoita parempaan tuottoon. Kesäkuussa rahastoyhdistelmään vaihdettiin CRM:n tilalle Fort Washingtonin hoitama SEB US All Cap -rahasto, jonka tuottokehitys on ollut erittäin lupaavaa. Rahastosalkkuun valinnasta lähtien rahasto on tuottanut vajaat 2 prosenttiyksikköä yli MSCI-vertailuindeksin. Macquarie ja aasialaiset -osakkeet ylituoton lähteenä kehittyvillä markkinoilla Aasian osakemarkkinoille sijoittavat Macquarien rahastot toivat suurimman osan kehittyvien markkinoiden rahastoyhdistelmän ylituotosta. Vaikka kokonaistuotto kehittyvillä markkinoilla jäi kehittyneitä markkinoita selvästi heikommaksi, kolmen rahaston yhdistelmällämme päästiin kuitenkin nollatuottoon mikä on noin 5 prosenttiyksikköä yli markkinoiden keskimääräisen tuoton, yli MSCI EM -vertailuindeksin. Macquarien ohella rahastoyhdistelmään kuuluvat Eaton Vance Parametric Emerging Markets ja William Blair Emerging Market Leaders Growth -rahastot. Oikein valitut sijoitusfilosofiat ja tehokas hajautus ratkaisevat pelin Salkkuratkaisussa on olennaista yhdistää toisiaan täydentäviä managereita ja sijoitustyylejä. Tavoitteena on tasaisesti tuottava sijoitussalkku, jolla päästään markkinoiden yleistä kehitystä parempaan tuottoon mahdollisimman erityyppisissä markkinaympäristöissä. Tämä edellyttää toimivien sijoitusfilosofioiden valintaa salkkuun, tarkasti mietittyä hajautusta niiden välillä ja rahastonhoitajia, jotka sekä noudattavat omaa sijoitustyyliään ja pystyvät sen puitteissa valitsemaan parhaiten tuottavat sijoituskohteet. Nämä tekijät yhdessä riittävät hyvin tuottavaan rahastosalkkuun, mutta edellyttävät rahastojen jatkuvaa monitorointia ja aktiivisia päätöksiä, joilla salkkurakenne ja rahastovalikoima pidetään optimaalisena. Hajautus keskimäärin kolmeen toisiaan täydentävään sijoitustyyliin ja luokassaan hyvin menestyviin rahastoihin riittää kokemuksemme mukaan mainiosti tärkeimmillä osakemarkkinoilla. Tämä ei kuitenkaan anna varmuutta siitä, mikä toimii tulevaisuudessa. Vain jatkuvalla salkkurakenteen ja sijoitustyylien arvioinnilla ja rahastovalinnalla luodaan edellytykset hyvään menestymiseen myös jatkossa. Hyvää alkanutta sijoitusvuotta 2016 toivottaen SEB Rahastoratkaisut ja tutkimus! SEB Rahastoratkaisut ja Tutkimus -tiimin tehtävä on taata salkunhoidon käyttöön laadukas valikoima rahastoja ja rakentaa yhdistelmiä rahastoista, joilla sijoituspäätökset voidaan toteuttaa tehokkaasti. Jatkuvasti päivittyvällä suosituslistallamme on tällä hetkellä yli 200 rahastoa ja rahastoista muodostettuja strategioita tärkeimmille markkinoille, joita käytetään asiakassalkkujen hoidossa Suomessa ja ulkomailla. Suositusrahastot on valittu huolellisen ja kurinalaisen tutkimusprosessin tuloksena ja niiden onnistumista sekä salkunhoitoa seurataan ja arvioidaan aktiivisesti. 5
Kurssilista 31.12.2015 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar 1kk (%) Vuoden alusta (%) 12kk (%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP -2,5% 15,9% 15,9% 68,7% 46,2% SEB Finlandia -2,7% 13,5% 13,5% 58,7% 29,1% SEB Finland Small Firm -0,5% 26,6% 26,6% 50,8% 13,1% MSCI Europe -5,3% 8,2% 8,2% 38,5% 49,4% SEB European Opportunity* -3,3% 11,7% 11,7% 55,1% 71,0% SEB European Equity Small Caps 0,4% 39,2% 39,2% 104,2% 120,9% SEB European Equity -4,5% 11,5% 11,5% 51,4% 48,7% S&P 500-4,4% 12,4% 12,4% 81,5% 114,9% William Blair US All Cap Growth Fund -3,7% 16,3% 16,3% 78,7% 103,4% Goldman Sachs US CORE Equity -4,1% 10,8% 10,8% 83,5% 117,2% MSCI Emerging Markets -5,0% -5,1% -5,1% -1,8% -4,1% William Blair Emerging Leaders Growth -6,0% -5,0% -5,0% 4,0% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -4,7% -8,7% -8,7% -4,9% -8,3% JPM Latin America -9,1% -22,9% -22,9% -33,5% -38,3% Goldman Sachs India -2,3% 13,9% 13,9% 71,8% 61,8% Eastspring China -3,9% 3,2% 3,2% 14,1% - SEB Russia -13,5% 17,3% 17,3% -33,2% -47,2% Macquarie Asia New Stars -3,0% 14,0% 14,0% 67,6% - Fixed Income SEB Money Manager -0,0% 0,0% 0,0% 0,4% 3,5% SEB Euro Bond -1,1% 1,0% 1,0% 11,1% 26,6% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,9% -0,8% -0,8% 6,0% 20,8% BlueBay Investment Grade Bond -1,0% -1,9% -1,9% 7,4% 23,2% Muzinich Europeyield -0,9% 2,8% 2,8% 16,9% 34,2% SEB Global High Yield -1,6% -1,4% -1,4% 6,0% 25,7% Pioneer Funds Euro High Yield -2,0% 2,1% 2,1% 12,5% 34,7% BlueBay Emerging Market Select Bond -2,3% -10,9% -10,9% -20,5% -6,2% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -1,0% -2,2% -2,2% 0,7% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -2,8% -5,7% -5,7% 1,6% - Muut Oil: price 37.04-11,1% -30,5% -30,5% -59,7% -59,5% EUR/USD: price 1.0887 2,9% -10,3% -10,3% -17,5% -18,5% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. Rowe Pricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 6