TIIVISTELMÄ Seuraava tiivistelmä on tarkoitettu johdannoksi tässä ohjelmaesitteessä esitettäviin tietoihin. Tiivistelmää täydentävät muualla tässä ohjelmaesitteessä esitettävät tiedot (mukaan lukien soveltuvissa lopullisissa ehdoissa esitettävät tiedot), ja sitä täytyy lukea yhdessä kyseisten tietojen kanssa. Tiivistelmä ei sisällä kaikkia sijoittajan kannalta tärkeitä tietoja. Sijoittajien onkin ennen warrantteja koskevan sijoituspäätöksen tekemistä perehdyttävä huolellisesti ohjelmaesitteeseen ja soveltuviin lopullisiin ehtoihin sisältyviin tietoihin. Esitevastuun perusteella ei voida nostaa kannetta Commerzbank Aktiengesellschaftia vastaan, jos kanne perustuu pelkästään tiivistelmässä tai sen käännöksessä esitettyihin tietoihin ellei tiivistelmä tai mahdollisesti sen käännös ole harhaanjohtava, virheellinen tai ristiriitainen luettuna ohjelmaesitteen muiden osien kanssa. Sijoittajan, joka nostaa Saksan liittotasavallan, Suomen, Ruotsin tai jonkin muun Euroopan talousalueeseen kuuluvan maan tuomioistuimessa tämän ohjelmaesitteen sisältöön perustuvan kanteen, täytyy varautua siihen, että hän joutuu maksamaan ohjelmaesitteen käännöskustannukset ennen oikeudenkäyntiä kyseisen maan sovellettavan lain mukaisesti. Tässä tiivistelmässä käytetyillä termeillä on sama merkitys kuin mikä niille on annettu asianomaisissa warranttiehdoissa, warranttiehtojen määritelmissä tai muualla tässä ohjelmaesitteessä. TIIVISTELMÄ PERUSWARRANTTEJA/TURBO-WARRANTTEJA KOSKEVISTA TIEDOISTA JA NIIHIN LIITTYVISTÄ RISKEISTÄ Peruswarranttien ja Turbo-warranttien keskeiset piirteet Osakkeita, indeksejä, valuuttakursseja, jalometalleja tai hyödykejohdannaissopimuksia koskevat peruswarrantit ( peruswarrantit ) ja Turbo-warrantit ( Turbo-warrantit ) (yhdessä Warrantit ) antavat haltijalle ( Warrantinhaltija ) oikeuden saada automaattisessa toteutuksessa sen määrän rahaa, tarvittaessa euron tai Ruotsin kruunun muuntokurssin mukaan euroiksi ( EUR ) tai Ruotsin kruunuiksi ( SEK ) muunnettuna ja kerrottuna soveltuvin osin soveltuvalla suhdeluvulla, jolla kohdeetuuden (osake, indeksi, valuuttakurssi, jalometalli tai hyödykejohdannaissopimus) ( Kohde-etuus ) vertailuhinta tai keskiarvoistettujen peruswarranttien (Standard Warrants with Averaging) tapauksessa keskiarvoistettu vertailuhinta Arvostuspäivänä ylittää warranttiehdoissa määritellyn toteutushinnan (kun kyseessä on OSTO-warrantti) tai jolla toteutushinta ylittää Kohde-etuuden vertailuhinnan (kun kyseessä on MYYNTI-warrantti) ( Selvityssumma ). Kohde-etuuden vertailuhinta on kohde-etuuden vertailuhinta Arvostuspäivänä, tai keskiarvoistettujen peruswarranttien tapauksessa keskiarvoistettu vertailuhinta on kohde-etuuden Arvostuspäivien vertailuhintojen aritmeettinen keskiarvo siten kuin peruswarranttien ehdoissa on määritelty. Arvostuspäivä on sama kuin toteutuspäivä, kun taas keskiarvoistettujen peruswarranttien tapauksessa keskiarvoistuspäiviä ovat päivät, jotka on määritelty peruswarranttien ehdoissa. Markkinahäiriön ilmetessä toteutuspäivä ja keskiarvoistuspäivät voivat lykkääntyä, kaikki siten kuin peruswarranttien ehdoissa on määritelty. Toisin kuin peruswarrantit, Turbo-warrantit voidaan päättää ennenaikaisesti tai ne voivat raueta arvottomina milloin tahansa, jos Turbo-warrantin Kohde-etuuden hinta on ensimmäisen kaupankäyntipäivän ja toteutuspäivän välisenä aikana yhtä suuri tai pienempi (kun kyseessä on Turbo OSTO-warrantti) taikka yhtä suuri tai suurempi (kun kyseessä on Turbo MYYNTI-warrantti) kuin Turbo-warranttien ehdoissa määritelty Knock-out -taso.
2 Warrantit ovat eurooppalaisia (eivät toteuttamiskelpoisia ennen toteutuspäivää), ja ne selvitetään automaattisesti rahassa. Kohde-etuuksia ei luovuteta. Arvostuspäivä on sama kuin toteutuspäivä ja voi markkinahäiriön ilmetessä lykkääntyä. Mikä tahansa liikkeeseenlaskijan tekemä määritys, laskelma tai muu päätös, joka on tehty warranttiehtojen määräysten mukaisesti, sitoo kaikkia mukana olevia osapuolia, ellei se sisällä ilmeisiä virheitä. Warrantit toteutetaan toteutuspäivänä, jos Selvityssumma on tuolloin positiivinen, ja muulloin Warrantit raukeavat arvottomina. Turbo-warrantit raukeavat arvottomina myös, jos Turbo-warrantin Kohdeetuuden hinta on ensimmäisen kaupankäyntipäivän ja toteutuspäivän välisenä aikana yhtä suuri tai pienempi (kun kyseessä on Turbo OSTO-warrantti), taikka yhtä suuri tai suurempi (kun kyseessä on Turbo MYYNTI-warrantti) kuin ehdoissa määritelty Knock-out -taso. Liikkeeseenlaskija maksaa Selvityssumman tai huolehtii sen maksamisesta Warrantinhaltijalle muutaman pankkipäivän kuluessa asianomaisesta arvostuspäivästä, kaikki siten kuin warranttiehdoissa on määritelty. Clearstream Frankfurtin kautta liikkeeseen laskettavien Warranttien tapauksessa Warrantteja edustaa pysyvä globaali haltijawarrantti (permanent global bearer warrant), joka talletetaan selvitysjärjestelmään siten kuin asianomaisissa lopullisissa ehdoissa on määritelty. Pysyviä warrantteja (definitive warrants) ei lasketa liikkeeseen, ja oikeus pysyvien warranttien toimitukseen on suljettu pois. Warrantinhaltijat saavat globaaliin warranttiin kohdistuvia yhteisiä omistusosuuksia tai oikeuksia, jotka ovat luovutettavissa sovellettavan lain sekä selvitysjärjestelmän sääntöjen ja määräysten mukaisesti. APK-järjestelmän kautta liikkeeseen laskettavien Warranttien tapauksessa Warrantit lasketaan liikkeeseen aineettomassa muodossa, ja ne ilmenevät ainoastaan kirjauksina Suomen Arvopaperikeskus Oy:n ( APK ) järjestelmässä, johon arvopaperit rekisteröidään ja jossa arvopaperitransaktiot selvitetään ( APK-järjestelmä ) arvo-osuusjärjestelmästä annetun lain (1991/826) mukaisesti. Globaaleja haltijawarrantteja (global bearer warrants) tai pysyviä warrantteja (definitive warrants) ei lasketa liikkeeseen. VPC-järjestelmän kautta liikkeeseen laskettavien Warranttien tapauksessa Warrantit lasketaan liikkeeseen aineettomassa muodossa, ja ne ilmenevät ainoastaan kirjauksina Ruotsin arvopaperikeskuksen VPC AB:n ( VPC ) järjestelmässä, johon arvopaperit rekisteröidään ja jossa arvopaperitransaktiot selvitetään ( VPC-järjestelmä ) rahoitusinstrumenttien tilinpidosta annetun Ruotsin lain (lagen om kontoföring av finansiella instrument, 1998:1479) mukaisesti tapauskohtaisesti. Globaaleja haltijawarrantteja (global bearer warrants) tai pysyviä warrantteja (definitive warrants) ei lasketa liikkeeseen. Warrantteihin liittyvät ilmoitukset julkaistaan siten kuin asianomaisissa lopullisissa ehdoissa on tarkemmin määritelty. Warranttien sisältöön sekä Warrantinhaltijoiden, liikkeeseenlaskijan sekä warranttiasiamiehen ja tapauskohtaisesti mahdollisen takaajan oikeuksiin ja velvollisuuksiin sovelletaan kaikilta osin Saksan lakeja. Mikäli Warrantit lasketaan liikkeeseen Suomen arvopaperikeskuksen (APK) kautta, Warranttien muotoon sovelletaan Suomen lakeja, ja mikäli Warrantit lasketaan liikkeeseen Ruotsin arvopaperikeskuksen (VPC) kautta, Warranttien muotoon sovelletaan Ruotsin lakeja. Oikeuspaikka on Frankfurt am Main, Saksa. Liikkeeseenlaskijalla on oikeus ilman Warrantinhaltijoiden suostumusta muuttaa tai täydentää warranttiehdoissa olevia a) selviä kirjoitus- tai laskuvirheitä tai mitä tahansa muita samankaltaisia ilmeisiä virheitä ja b) ristiriitaisia tai epätäydellisiä ehtoja. B)-kohdassa mainitut muutokset ja täydennykset ovat sallittuja ainoastaan, jos kyseiset muutokset ja täydennykset ovat kohtuullisesti arvioiden Warrantinhaltijoiden etujen mukaisia, toisin sanoen niillä ei ole olennaista haitallista vaikutusta Warrantinhaltijoiden taloudelliseen asemaan.
3 Osakewarranttien erityspiirteet Warranttiehdoissa mainitun oikaisutapahtuman ilmetessä liikkeeseenlaskijalla on oikeus muttei velvollisuutta oikaista Warranttiehtoja kohtuullisiksi. (Oikaisutapahtuma tarkoittaa muun muassa mitä tahansa seuraavista tapahtumista: pääoman lisäykset, tietyt yritysjärjestelyt, osakkeisiin liittyvien optio- tai futuurisopimusten oikaisut asianomaisessa pörssissä ja niin edelleen.) Tällaiset oikaisut saattavat vaikuttaa muun muassa toteutushintaan, Knock-out -tasoon (kun kyseessä on Turbowarrantti) sekä soveltuvaan suhdelukuun ja johtaa siihen, että Kohde-etuutena oleva osake korvataan osakekorilla tai, kun kyseessä on sulautuminen, sopivalla määrällä sulautuneen tai vasta perustetun yhtiön osakkeita taikka että määritelty arvopaperipörssi korvataan toisella. Tässä yhteydessä liikkeeseenlaskija voi ottaa huomioon tällaisen korvaavan arvopaperipörssin tekemät oikaisut silloin, kun kyseisiin osakkeisiin liittyvillä optioilla käydään kauppaa optio- ja futuuripörssissä. Warranttiehdoissa mainitun poikkeuksellisen tapahtuman ilmetessä liikkeeseenlaskija voi (oikaisun sijaan) päättää Warrantit ennenaikaisesti. (Poikkeuksellinen tapahtuma tarkoittaa muun muassa mitä tahansa seuraavista tapahtumista: kohde-etuutena olevien osakkeiden liikkeeseenlaskijaan ( Yhtiö ) kohdistuva ostotarjous, osakkeiden kaupankäynnin päättyminen pörssissä samoin kuin osakkeisiin liittyvien optio- tai futuurisopimusten kaupankäynnin päättyminen asianomaisessa pörssissä tai niihin liittyvät ilmoitukset, liikkeeseenlaskijan kykenemättömyys ryhtyä toimiin suojautuakseen riskeiltä, jotka johtuvat liikkeeseenlaskijan Warrantteihin liittyvistä velvoitteista, hakemus Yhtiön varoja koskevasta maksukyvyttömyysmenettelystä ja niin edelleen.) Tällaisen poikkeuksellisen tapahtuman sattuessa jokainen Warrantti lunastetaan sellaiseen määrään, jonka liikkeeseenlaskija kohtuullisen harkintavaltansa puitteissa määrittää olevan Warranttien käypä markkina-arvo päättämisilmoituksessa määrittämänään päivänä. Maksun tapahtuessa kaikki Warrantteihin liittyvät oikeudet lakkaavat. Indeksiwarranttien erityispiirteet Jos indeksiä, johon tietty Warrantti liittyy, ei enää laske ja julkista tällaisen indeksin ylläpitäjä, vaan joku muu liikkeeseenlaskijan ylläpitäjän seuraajaksi hyväksymä henkilö, yhtiö tai instituutio, Selvityssumma lasketaan ylläpitäjän seuraajan laskeman ja julkistaman indeksin perusteella, ja kaikki viittaukset ylläpitäjään tarkoittavat asiayhteyden salliessa ylläpitäjän seuraajaa. Jos tiettyyn Warranttiin liittyvä indeksi päätetään tai vaihdetaan, liikkeeseenlaskija määrittää sen indeksin, jonka perusteella Selvityssumma lasketaan ( Korvaava indeksi ). Jos Korvaavan indeksin määrittäminen ei liikkeeseenlaskijan mielestä ole mistä tahansa syystä mahdollista, liikkeeseenlaskija jatkaa indeksin laskemista ja julkistamista indeksin aikaisemman koostumuksen ja viimeksi määritetyn tason perusteella. Warranttiehdoissa mainitun poikkeuksellisen tapahtuman ilmetessä liikkeeseenlaskija voi (a) jatkaa indeksin laskemista indeksin aikaisemman koostumuksen ja viimeksi määritellyn tason perusteella tai (b) päättää Warrantit ennenaikaisesti. (Poikkeuksellinen tapahtuma tarkoittaa, että liikkeeseenlaskijan käsityksen mukaan (i) korvaavan indeksin määrittäminen yllämainitun mukaisesti ei ole mahdollista tai (ii) indeksin ylläpitäjä muuttaa indeksin laskentatapaa olennaisesti niin, että tämän vaikutus alkaa arvostuspäivänä tai sitä ennen, tai muulla tavoin muuttaa indeksiä olennaisesti (lukuun ottamatta muutoksia indeksin laskentatavassa indeksin sisältämien arvopapereiden muuttuessa tai minkä tahansa muun rutiinitoimen takia). Mikäli liikkeeseenlaskija päättää Warrantit ennenaikaisesti poikkeuksellisen tapahtuman takia, jokainen Warrantti lunastetaan sellaiseen määrään, jonka liikkeeseenlaskija kohtuullisen harkintavaltansa puitteissa määrittää olevan Warranttien käypä markkina-arvo päättämisilmoituksessa määrittämänään päivänä. Maksun tapahtuessa kaikki Warrantteihin liittyvät oikeudet lakkaavat. Hyödykejohdannaissopimuksiin liittyvien Warranttien erityispiirteet Mikäli liikkeeseenlaskija katsoo, että asianomaisen futuurisopimuksen käsitettä tai sisältöä on muutettu olennaisesti, jolloin on mahdollista, että sopimuksen käsite tai sisältö eivät enää vastaa Warranttien liikkeeseenlaskun aikaista tilannetta, liikkeeseenlaskija voi tarkistaa toteutushintaa, suhdelukua ja/tai mitä tahansa muuta ehdoissa mainittua sopimusehtoa.
4 Warranttiehdoissa mainitun poikkeuksellisen tapahtuman ilmetessä liikkeeseenlaskija voi (oikaisun sijasta) päättää Warrantit ennenaikaisesti. (Poikkeuksellinen tapahtuma tarkoittaa muun muassa mitä tahansa seuraavista tapahtumista: hintalähdehäiriö, kaupankäyntihäiriö, vertailuhinnan puuttuminen, olennainen muutos sisällössä, verotukseen liittyvä häiriö, kaikki siten kuin Warranttien ehdoissa on määritelty, tai mikä tahansa muu vaikutuksiltaan edellä mainittuihin tapahtumiin talouden kannalta verrattavissa oleva tapahtuma). Tällaisen poikkeuksellisen tapahtuman ilmetessä jokainen Warrantti lunastetaan sellaiseen määrään, jonka liikkeeseenlaskijan kohtuullisen harkintavaltansa puitteissa määrittää olevan Warranttien käypä markkina-arvo päättämisilmoituksessa määrittämänään päivänä. Maksun tapahtuessa kaikki Warrantteihin liittyvät oikeudet lakkaavat. Warranttien ostamiseen liittyviä riskejä Warrantteihin liittyvät riskit ovat korkeita, ja sijoittajien täytyy varautua kestämään Warrantteihin sijoittamansa määrän menettämisen. Peruswarranttien osalta tämä on uhkana erityisesti silloin, jos Kohde-etuuden vertailuhinta alittaa toteutushinnan (kun kyseessä on OSTO-warrantti) tai ylittää sen (kun kyseessä on MYYNTI-warrantti) ja kun toteutuspäivään jäljellä olevan ajan perusteella ei voida olettaa, että Kohde-etuuden vertailuhinta kehittyy ajoissa toivottuun suuntaan. Kohde-etuuden hinnassa ilmenevät heilahtelut tai odotettujen heilahtelujen toteutumatta jääminen saattavat suhteettomasti vaikuttaa peruswarrantin arvoon ja johtaa siihen, että peruswarrantti erääntyy arvottomana. Turbo-warranttien osalta sijoittajien tulisi olla tietoisia siitä, että Kohde-etuuden hinnassa ilmenevät heilahtelut tai odotettujen heilahteluiden toteutumatta jääminen vaikuttavat Turbowarrantin arvoon ja että tällaiset Turbo-warrantit päättyvät ennenaikaisesti tai erääntyvät arvottomina välittömästi, kun Kohde-etuuden hinta on yhtä suuri tai pienempi (kun kyseessä on OSTO-warrantti) tai yhtä suuri tai suurempi (kun kyseessä on MYYNTI-warrantti) kuin kyseiseen Turbo-warranttiin soveltuva Knock-out -taso ( Knock-out -tapahtuma ). Näin ollen Turbowarranttien ostajien tulisi varautua kestämään olennainen tai lopullinen ja täysimääräinen ostohinnan menettäminen jo ennen kyseisen Turbo-warrantin toteutuspäivää. Riski heijastaa Turbo-warrantin (toisin kuin peruswarrantin) luonnetta omaisuuseränä, joka saattaa menettää arvonsa ensimmäisen kaupankäyntipäivän ja toteutuspäivän välisenä aikana ilman, että arvo voisi palautua toteutuspäivään mennessä. Warranttien hintoja määritettäessä tärkeitä seikkoja ovat erityisesti: asianomaisen Kohde-etuuden todellinen hinta ja tähän liittyvät markkinatoimijoiden odotukset, asianomaisen relevantin Kohde-etuuden hinnan heilahtelujen odotettu tiheys ja voimakkuus (volatiliteetti) ja Warranttien juoksuaika. Lisäksi sijoittajien tulisi huomioida se, että Warrantteihin tehdyn sijoituksen tuloista vähennetään Warranttien oston ja myynnin yhteydessä aiheutuneet kulut. Warrantit eivät oikeuta Warrantinhaltijaa saamaan korkoa tai osinkotuottoa eivätkä siten muodosta säännöllistä tulonlähdettä. Warranttisijoitukseen liittyviä mahdollisia tappioita ei näin ollen voida kompensoida muilla Warranteista saatavilla tuloilla. Lisäksi sijoittaja kantaa riskin siitä, että liikkeeseenlaskijan taloudellinen tilanne heikkenee tai että liikkeeseenlaskijaa vastaan pannaan vireille maksukyvyttömyys- tai konkurssimenettely ja että tämän seurauksena liikkeeseenlaskija ei kykene täyttämään Warrantteihin liittyviä maksuvelvoitteitaan.
5 Kohde-etuuden arvostukseen liittyviä riskejä Warranttien markkinahintaan oletetaan milloin tahansa vaikuttavan ensisijaisesti muutokset kyseisten Warranttien Kohde-etuuden tasossa. On mahdotonta ennustaa, miten relevantin Kohde-etuuden taso tulee vaihtelemaan ajan kuluessa. Kohde-etuuden arvoon vaikuttaviin tekijöihin kuuluvat Kohdeetuuden tuottoprosentti, osingonmaksut, Kohde-etuuden liikkeeseenlaskijan taloudellinen tilanne ja tulevaisuudennäkymät tai mikä tahansa näiden osatekijä. Lisäksi Kohde-etuuden taso voi olla riippuvainen lukuisista toisiinsa liittyvistä tekijöistä, mukaan lukien taloudelliset, rahoitukselliset ja poliittiset tapahtumat, ja niiden vaikutukset pääomamarkkinoihin yleisesti sekä asianomaisiin pörsseihin. Potentiaalisten sijoittajien tulisi huomioida myös, että vaikka Warranttien markkina-arvo on yhteydessä tiettyyn Kohde-etuuteen ja vaikka Kohde-etuus vaikuttaa siihen positiivisesti tai negatiivisesti, muutokset voivat olla vertailukelvottomia ja epäsuhteisia. On mahdollista, että kun Kohde-etuuden arvo nousee, Warranttien arvo voi laskea. Kohde-etuuden Volatiliteettiin liittyviä riskejä Termi Volatiliteetti viittaa Kohde-etuuteen liittyvään markkinahinnan muutosten tiheyteen ja suuruuteen. Toteutunutta volatiliteettiä voidaan nimittää Historialliseksi Volatiliteetiksi ja odotettavissa olevaa volatiliteettiä puolestaan kutsutaan yleisesti Implisiittiseksi Volatiliteetiksi. Volatiliteettiin vaikuttavat useat tekijät, kuten makroekonomiset seikat, spekulatiivinen kaupankäynti, sekä optioiden, futuurien ja muiden johdannaisten kysyntä ja tarjonta markkinoilla. Siten Kohdeetuuden Volatiliteetti voi vaikuttaa Warranttien arvoon. Sen lisäksi, että korkeampi Historiallinen Volatiliteetti voi nostaa Warranttien arvoa, se voi myös laskea Warranttien arvoa. Peruswarranttien osalta Implisiittisellä Volatiliteetillä on tärkeä merkitys kyseisiin peruswarrantteihin liittyvässä markkinatakausprosessissa. Implisiittinen Volatiliteetti heijastuu Kohde-etuuksien arvioituihin heilahteluihin. Liikkeeseenlaskija perustaa hinnoittelun arvioihinsa Kohde-etuuden arvon tulevista heilahteluista. Arviot perustuvat muun muassa Kohde-etuuksiin liittyvien listattujen futuurien ja optioiden markkina-arvoon. Turbo-warranttien osalta Implisiittisellä Volatiliteetillä on pienempi vaikutus markkinatakausprosessissa kuin peruswarranttien kohdalla. Mitä pidempi Turbo-warrantin juoksuaika on ja mitä korkeammalla riskittömät korot ovat, sitä suurempi on Implisiittisen Volatiliteetin vaikutus Turbowarrantteihin. Markkinahäiriön ilmenemiseen liittyviä riskejä Mikäli markkinahäiriö on ilmennyt tai esiintyy tiettynä aikana, tämä voi vaikuttaa Warranttien arvoon ja/tai Warrantteihin liittyvien selvityssummien maksamiseen. Markkinahäiriöt voivat viivästyttää Warranttien arvostamista ja/tai selvityssumman maksamista sijoittajalle. Vähentyvästä aika-arvosta johtuva tappionuhka Markkinatoimijoiden Kohde-etuuden tulevaan kehitykseen liittyvistä odotuksista riippuen he ovat valmiita maksamaan Warrantista hinnan, joka poikkeaa vähäisessä tai suuressa määrin Warrantin itseisarvosta (itseisarvo tarkoittaa summaa, jolla Kohde-etuuden markkinahinta ylittää toteutushinnan (kun kyseessä on OSTO-warrantti) tai summaa, jolla toteutushinta ylittää markkinahinnan (kun kyseessä on MYYNTI-warrantti)). Siten Warrantin aika-arvo, eli preemio, joka maksetaan itseisarvon lisäksi, vaihtelee jatkuvasti. Mitä lähempänä Warrantin erääntyminen on, sitä enemmän ja nopeammin sen aika-arvo laskee lähelle nollaa; Warrantin eräännyttyä aika-arvo on saavuttanut nollan. Sellaisten peruswarranttien ostamiseen, joilla on yhä suhteellisen korkea aika-arvo hieman ennen erääntymistä, liittyy siten erityisiä riskejä.
6 Vipuvaikutukseen liittyviä riskejä Warranttien tyypillinen piirre on niiden vipuvaikutus sijoitetun pääoman tuotto-odotuksiin. Warranttien hinta reagoi aina suhteellista enemmän Kohde-etuuden hinnan muutoksiin, ja Warrantit tarjoavatkin siten mahdollisuuden korkeampiin tuottoihin juoksuaikanaan mutta pitävät sisällään vastaavasti korkean riskin tappioista. Tämä johtuu siitä, että vipuvaikutus vaikuttaa molempiin suuntiin, eli ei ainoastaan ylöspäin suotuisina ajanjaksoina, vaan myös alaspäin epäsuotuisina ajanjaksoina. Mitä suurempi vipuvaikutus on, sitä suurempi riski Warranttien ostamiseen liittyy. Vipuvaikutus vaikuttaa erityisen voimakkaasti silloin, kun Warranttien juoksuaika on erittäin lyhyt. Toteutuksen jälkeinen viive Warranttien toteutuksen yhteydessä Warrantinhaltijan Warranttien toteutusohjeiden antamisajankohdan ja toteutukseen sovellettavan selvityssumman määräytymisajankohdan välillä on viive. Kukin tällainen viive toteutusajankohdan ja selvityssumman määräytymisen välillä määritellään soveltuvissa lopullisissa ehdoissa. Tällainen viive voi kuitenkin olla huomattavasti pidempi erityisesti mahdollisen markkinahäiriön ilmaantuessa tai valuuttasäännöstelytoimenpiteiden seurauksena. Kohde-etuuteen sovellettava hinta voi vaihdella merkittävästi tällaisen ajanjakson kuluessa, ja tällainen muutos tai tällaiset muutokset voivat laskea toteutettavien Warranttien selvityssummaa ja johtaa siihen, että selvityssumma on nolla. Warrantit ovat vakuudettomia sitoumuksia Warrantit ovat liikkeeseenlaskijan vakuudettomia ja etusijaisia sitoumuksia, jotka asetetaan tasaarvoiseen asemaan kaikkien liikkeeseenlaskijan nykyisten ja tulevien vakuudettomien ja etusijaisten sitoumusten kanssa ilman minkäänlaista keskinäistä etusijajärjestystä ja ilman minkäänlaista liikkeeseenlaskupäivästä, valuutasta, maksusta tai muusta syystä johtuvaa etuoikeutta, lukuun ottamatta sitoumuksia, joille on annettu etusija lain nojalla. Jokainen, joka ostaa millaisen Warrantin tahansa, luottaa liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuuteen eikä tällä ole Warrantteihin liittyviä oikeuksia mitään muuta tahoa vastaan. Normaalin sijoitusriskin lisäksi Warrantteihin sijoittamista koskee myös riski mahdollisesta liikkeeseenlaskijan maksukyvyttömyydestä. Liikkeeseenlaskija voi laskea liikkeeseen useita erilaisiin Kohde-etuuksiin liittyviä Warrantteja. Tällaisten Warranttien Kohde-etuudet voidaan määritellä soveltuvissa lopullisissa ehdoissa. Ei voida kuitenkaan taata, että liikkeeseenlaskija laskee liikkeeseen mitään muita Warrantteja kuin niitä, joihin tietyt lopulliset ehdot viittaavat. Erääntyneiden Warranttien määrä voi olla huomattava minä tahansa hetkenä. Warrantit tarjoavat sijoitusmahdollisuuksia ja altistavat sijoittajat riskeille Kohde-etuuden arvon heilahteluiden myötä. Yleisesti ottaen tietyt Warrantteihin liittyvät riskit ovat samanlaisia kuin yksityisten yhtiöiden liikkeeseenlaskemiin optioihin tai warrantteihin liittyvät riskit. Liikkeeseenlaskijaan liittyvät riskit Warrantin Kohde-etuuteen investoimiseen liittyvien riskien lisäksi sijoittaja kantaa riskin siitä, että Warrantin liikkeeseenlaskijan taloudellinen tilanne heikkenee tai että liikkeeseenlaskijaa vastaan pannaan vireille maksukyvyttömyys- tai konkurssimenettely ja että tämän seurauksena liikkeeseenlaskija ei kykene täyttämään Warrantteihin liittyviä maksuvelvoitteitaan. Warranttien mahdollinen likviditeetin puute jälkimarkkinoilla Ei ole mahdollista ennustaa hintaa, jolla Warranteilla käydään kauppaa jälkimarkkinoilla, tai ovatko jälkimarkkinat likvidit. Liikkeeseenlaskija voi listata Warrantit pörssiin, muttei ole tähän velvollinen. Liikkeeseenlaskija voi milloin tahansa hankkia Warrantteja mihin hintaan tahansa markkinoilta, tarjouksen kautta tai yksityisellä sopimuksella muttei ole tähän velvollinen. Tällä tavalla hankitut Warrantit voidaan pitää hallussa, myydä uudelleen tai luovuttaa mitätöitäviksi. Liikkeeseenlaskija voi olla Warranttien markkinatakaaja muttei ole tähän velvollinen. Vaikka liikkeeseenlaskija olisi
7 Warranttien markkinatakaaja, tällaisten Warranttien jälkimarkkinat voivat olla rajoitetut. Siinä määrin kuin Warranttien liikkeeseenlasku menettää likviditeettinsä, sijoittaja voi joutua toteuttamaan tällaiset Warrantit realisoidakseen niiden arvon. Mahdolliset eturistiriidat Liikkeeseenlaskija ja sen tytäryhtiöt voivat myös osallistua omaan lukuunsa tai asiakkaidensa lukuun kaupankäyntiin (mukaan lukien suojaustoimet), joka liittyy Warranttien Kohde-etuuteen tai muihin Kohde-etuuteen perustuviin tai liittyviin instrumentteihin tai johdannaisiin. Liikkeeseenlaskija ja sen tytäryhtiöt voivat myös laskea liikkeeseen muita Kohde-etuuteen liittyviä johdannaisinstrumentteja. Tällaiset toimet voivat aiheuttaa tiettyjä eturistiriitoja, vaikuttaa Kohde-etuuksien tai muiden arvopaperien hintaan sekä vaikuttaa haitallisesti tällaisten Warranttien arvoon. Lainanottoon liittyvät riskit Jos sijoittaja hankkii lainan rahoittaakseen Warranttien oston, sijoittaja ei kanna riskiä ainoastaan siitä, että kestää Warrantteihin liittyvän tappion Kohde-etuuden hinnan kehittyessä epäedulliseen suuntaan, vaan hänen täytyy myös maksaa takaisin laina ja siihen liittyvä korko. Tämä tarkoittaa huomattavaa riskin lisäystä. Sijoittaja ei voi koskaan luottaa siihen, että hän kykenee maksamaan takaisin lainan ja siihen liittyvän koron Warranttien ostosta saavutetuilla voitoilla. Warrantteihin sijoittavien pitäisikin siksi tarkoin harkita taloudellista tilannettaan ja sitä, kykenevätkö he maksamaan takaisin lainan ja siihen liittyvän koron myös niissä tilanteissa, joissa sijoittajan täytyisi kestää tappiot odotettujen voittojen sijasta. Valuuttaan liittyvät riskit Jos Warranttien Kohde-etuus on noteerattu jossain muussa valuutassa kuin Warrantti, Warrantteihin sijoittamiseen liittyvät riskit eivät riipu ainoastaan Kohde-etuuden hintakehityksestä vaan myös kyseisten valuuttojen kehittymisestä. Epäsuotuisa kehitys näillä markkinoilla voi lisätä kyseistä riskiä ja saattaa johtaa Warranttien arvon tai Selvityssumman alenemiseen tai Turbo-warranttien osalta saattaa laukaista Knock-out -tilanteen. Riskin poissulkevat ja sitä rajoittavat transaktiot Sijoittaja ei voi olettaa, että Warranttien oston aiheuttamia riskejä poissulkevia tai niitä rajoittavia transaktioita kyetään toteuttamaan Warranttien koko juoksuajan; tämä riippuu markkinatilanteesta ja tällaisten Warranttien lopullisissa ehdoissa määritellyistä erityispiirteistä. Tällaisia transaktioita kyetään tietyissä tilanteissa toteuttamaan ainoastaan epäedulliseen markkinahintaan, ja niistä voi seurata tästä aiheutuva tappio. Lisäkulujen vaikutus mahdolliseen tuottoon Sijoittajien tulee huomata, että Warrantteihin sijoittamisesta saatavista tuotoista vähennetään ne kulut, joita on aiheutunut Warranttien oston ja myynnin yhteydessä. Transaktiokohtainen vähimmäis- tai kiinteä komissio (osto ja myynti) yhdistettynä vähäiseen transaktion arvoon (Warrantin hinta kertaa määrä) voi aiheuttaa kuluja, jotka äärimmäisessä tapauksessa voivat ylittää arvon, jolla Warrantit on ostettu. Yleensä aiheutuu lisäkuluja, jos Warrantit toteutetaan. Yhdessä suoraan Warranttien ostosta aiheutuvien kulujen kanssa nämä lisäkulut voivat olla huomattavia verrattuna koko selvityssummaan, jonka Warranttinsa toteuttanut Warrantinhaltija on saanut. Liikkeeseenlaskijan suojautumistransaktioiden vaikutus Warrantteihin Liikkeeseenlaskija ja/tai sen tytäryhtiöt saattavat normaalissa liiketoiminnassaan käydä kauppaa Kohde-etuudella. Lisäksi liikkeeseenlaskija saattaa toteuttaa transaktioita suojautuakseen osittain tai kokonaan Warranttien liikkeeseenlaskuun liittyviltä riskeiltä. Näillä liikkeeseenlaskijan ja/tai sen lähiyhtiöiden) toiminnoilla saattaa olla vaikutusta Warranttien markkinahintaan. Suojautumistransaktioiden toteuttamisesta tai purkamisesta johtuvia mahdollisia negatiivisia vaikutuksia Warranttien arvoon tai sen Selvityssumman määrään, jonka Warrantinhaltija on oikeutettu saamaan, ei voida sulkea pois. Erityisesti suojautumispositioiden purkaminen ja mahdollinen liikkeeseenlaskijan tai sen tytäryhtiöiden Kohde-etuuteen liittyvien positioiden purkautuminen
8 päätöshuutokaupan aikana asianomaisena arvostuspäivänä voi vaikuttaa Kohde-etuuden hintaan päätöshuutokaupassa. Näin ollen sijoittajalle maksettavaa, Kohde-etuuden viitehinnan mukaan laskettavaa selvityssummaa voi vähentää pelkästään se seikka, että Warrantin suojaus oli purkautunut arvostuspäivänä päätöshuutokaupassa. Riski on suurempi sellaisten Kohde-etuuksien osalta, joilla on alhainen likviditeetti erityisesti päätöshuutokaupan aikana. Lisäksi Turbo-warranttien osalta ei voida sulkea pois sitä mahdollisuutta, että suojautumistransaktioiden toteuttaminen tai purkaminen saattaa johtaa Knock-out -tilanteen aktualisoitumiseen. Laista johtuvat sijoittamista koskevat näkökohdat voivat rajoittaa tiettyjä investointeja Tiettyjen sijoittajien sijoitustoimet ovat sijoittamista koskevien lakien ja säännösten tai tiettyjen viranomaisten tutkinnan tai määräysten alaisia. Kunkin potentiaalisen sijoittajan tulisi kysyä neuvoa oikeudelliselta neuvonantajaltaan siitä, onko ja missä laajuudessa (1) sijoittajan laillista sijoittaa Warrantteihin, (2) mahdollista käyttää Warrantteja vakuutena erilaisille lainoille ja (3) muita Warranttien ostoon tai panttaamiseen soveltuvia rajoituksia. Rahoituslaitosten tulisi kysyä neuvoa oikeudelliselta neuvonantajaltaan tai asianomaiselta viranomaiselta määrittääkseen Warranttien kohtelun soveltuvien riskiperusteisten pääomaa koskevien tai muiden vastaavien sääntöjen kannalta. Kohde-etuuteen tai kohde-etuuksiin liittyviä riskitekijöitä Asianomaisen kohde-etuuden tai asianomaisten kohde-etuuksien arvo riippuu useista toisiinsa yhteydessä olevista seikoista, joita ovat muun muassa taloudelliset, rahoitukselliset ja poliittiset tapahtumat ja jotka ovat liikkeeseenlaskijan vaikutusmahdollisuuksien ulkopuolella. Aiempia kokemuksia asianomaisesta kohde-etuudesta tai asianomaisista kohde-etuuksista ei tulisi pitää takeena kyseisen kohde-etuuden tai kohde-etuuksien tulevasta arvonkehityksestä minkään Warrantin voimassaoloaikana. Lisäksi tiettyjen sijoittajien oikeutta sijoittaa Warrantteihin saattaa olla rajoitettu lainsäädännössä tai muutoin. Osakewarrantteihin liittyviä erityisiä riskejä Osakkeisiin liittyy erityisiä liikkeeseenlaskijan vaikutusmahdollisuuksien ulkopuolella olevia riskejä, kuten riski yhtiön osoittautumisesta maksukyvyttömäksi, riski osakekurssin volatiliteetista ja osinkoihin liittyvät riskit. Osakkeiden arvonkehitys riippuu erittäin merkittävässä määrin pääomamarkkinoiden kehityksestä, joka puolestaan riippuu yleisestä maailmanlaajuisesta taloustilanteesta ja yksityiskohtaisemmista taloudellisista ja poliittisista oloista. Markkina-arvoltaan pienten ja keskisuurten yhtiöiden osakkeet voivat altistua suuremmille riskeille (esimerkiksi volatiliteetista tai maksukyvyttömyydestä johtuvat riskit) kuin suurempien yhtiöiden osakkeet. Lisäksi markkinaarvoltaan pienten yhtiöiden osakkeet voivat olla erittäin epälikvidejä vähäisen kaupankäynnin vuoksi. Osakkeet yhtiöissä, joiden sääntömääräinen kotipaikka sijaitsee tai joiden liiketoiminnasta merkittävä osa sijoittuu valtioihin, joiden oikeudelliset olot ovat epävakaat, ovat alttiitta lisäriskeille, kuten viranomaisten puuttumiselle yhtiön toimintaan tai yhtiön kansallistamiselle, jotka saattavat johtaa sijoitetun pääoman täydelliseen tai osittaiseen menettämiseen tai kyseiseen maahan sijoitetun pääoman hallinnan menettämiseen. Tällaisten riskien toteutuminen voi johtaa myös sijoitetun pääoman täydelliseen tai osittaiseen menettämiseen kyseisiin osakkeisiin sidottujen Warranttien haltijoiden osalta. Osakkeisiin suoraan sijoittavista sijoittajista poiketen osakekurssiin sidottujen Warranttien haltijat eivät saa osinkoja tai muita kohde-etuutena olevien osakkeiden haltijoille maksettavia varoja. Indeksiwarrantteihin liittyviä erityisiä riskejä Riippuvuus indeksin osatekijöiden arvosta Indeksin arvo lasketaan indeksin osatekijöiden arvon perusteella. Muutokset indeksin koostumuksessa ja tekijät, jotka (mahdollisesti) vaikuttavat osatekijöiden arvoon, vaikuttavat myös asianomaisen indeksin arvoon ja voivat siten vaikuttaa Warranteihin tehdystä sijoituksesta saatavaan
9 tuottoon. Vaihtelut indeksin yhden osatekijän arvossa saattavat tasoittaa tai voimistaa indeksin jonkin muun osatekijän arvon vaihteluita. Osatekijöiden historiallinen arvonkehitys ei ole tae tulevasta arvonkehityksestä. Kohde-etuutena käytettyä indeksiä ei tietyissä olosuhteissa välttämättä ylläpidetä Warranttien koko voimassaoloaikaa. Indeksi saattaa heijastaa vain jonkin maan tai joidenkin toimialojen arvonkehitystä. Siten asianomaisen indeksin arvo riippuu yksittäisiä maita tai toimialoja koskevien indeksin osatekijöiden arvonkehityksestä. Vaikka indeksi edustaisi useampaa kuin vain muutamaa maata tai toimialaa, asianomaiseen indeksiin sisältyvät toimialat saattavat silti painottua epätasaisesti. Tämä tarkoittaa sitä, että yhden asianomaiseen indeksiin sisältyvän toimialan epäsuotuisa kehitys saattaa vaikuttaa indeksiin epäsuhtaisesti. Sijoittajien tulisi ottaa huomioon, että indeksin valinta ei perustu liikkeeseenlaskijan odotuksiin tai arvioihin valitun indeksin tulevasta arvonkehityksestä, eikä indeksin valintaa tule näin ollen pitää liikkeeseenlaskijan antamana suosituksena Warrantteihin sijoittamisen osalta. Sijoittajien tulisi siten tehdä omat arvionsa indeksin osatekijöiden ja indeksin itsensä tulevasta arvonkehityksestä oman asiantuntemuksensa ja tietolähteidensä perusteella. Hintaindeksi osinkoja ei oteta huomioon Lopullisissa ehdoissa saatetaan määrätä, että Warranttien mukaisesti suoritettavat maksut riippuvat hintaindeksin arvonkehityksestä. Toisin kuin kehitysindeksien kohdalla, maksetut osingot eivät nosta hintaindeksin arvoa. Siten sijoittajat eivät hyödy hintaindeksiin sisältyville osakkeille maksetuista osingoista tai varoista. Liikkeeseenlaskijalla ei ole vaikutusvaltaa Liikkeeseenlaskija ei pääsääntöisesti voi vaikuttaa kohde-etuutena olevan indeksin koostumukseen tai arvonkehitykseen taikka sen osatekijöiden arvonkehitykseen. Muutos koostumuksessa saattaa vaikuttaa Warranttien arvoon epäedullisesti. Indeksin ylläpitäjällä ei ole vastuuta Sikäli kuin liikkeeseenlaskija ei ole asianomaisen indeksin ylläpitäjä, Warrantteja, joiden kohdeetuutena on indeksi, ei pääsääntöisesti ylläpidä tai muutoin tue mikään ylläpitäjä, ja kyseinen ylläpitäjä koostaa ja laskee asianomaisen indeksin ottamatta huomioon liikkeeseenlaskijan tai Warranttien haltijan etuja. Tässä tapauksessa indeksin ylläpitäjät eivät ota mitään vastuuta Warranttien liikkeeseenlaskusta, myynnistä tai kaupankäynnistä. Tunnustamattomat rahoitusindeksit ja riippumattoman kolmannen osapuolen puuttuminen Warrantit saattaa olla sidottu yhteen tai useampaan indeksiin, jotka eivät ole tunnustettuja rahoitusindeksejä vaan jotka on luotu asianomaisen Warrantin liikkeeseenlaskua varten. Kyseisten indeksien ylläpitäjä ei ole välttämättä liikkeeseenlaskijasta riippumaton ja saattaa siten suosia liikkeeseenlaskijan etuja Warranttien haltijoiden etujen kustannuksella. Koostamiseen liittyvät palkkiot Tiettyjä palkkioita, kustannuksia tai muita maksuja koostamisesta ja laskemisesta saatetaan vähentää, kun indeksin arvoa lasketaan sen yksittäisten osatekijöiden arvon perusteella. Tämän johdosta indeksin yksittäisten osatekijöiden arvonkehitystä ei ilmoiteta täysimääräisenä asianomaisen indeksin arvonkehitystä laskettaessa, vaan siitä vähennetään kyseiset palkkiot, kustannukset ja maksut, jotka saattavat jossain määrin heikentää yksittäisten osatekijöiden osoittamaa mahdollisesti positiivista arvonkehitystä. Lisäksi olisi huomattava, että tällaisia kustannuksia voi hyvin aiheutua silloinkin, kun indeksin ilmentämä arvonkehitys on negatiivinen. Indeksin koostumuksen julkaiseminen
10 Vaikka asianomaisen indeksin koostumus on tarkoitus julkaista verkkosivustolla tai lopullisissa ehdoissa määritellyissä muissa viestimissä, esitetty koostumus ei välttämättä aina vastaa asianomaisen indeksin kunkinhetkistä koostumusta, koska asianomaisen indeksin päivitetyn koostumuksen julkaiseminen verkkosivustolla saattaa viivästyä huomattavasti, joskus jopa useita kuukausia. Hyödykejohdannaissopimuksiin liittyvien Warranttien erityisiä riskejä Hyödykejohdannaissopimuksiin sidottuihin Warrantteihin sijoittavat altistuvat merkittäville hintariskeille, koska kyseisten johdannaissopimusten kohde-etuuksina olevien hyödykkeiden hinnat vaihtelevat suuresti. Hyödykkeiden ja sitä myöten hyödykejohdannaissopimusten hintoihin vaikuttavat useat tekijät, muun muassa: Yhteenliittymät ja lainsäädäntömuutokset Monet hyödykkeiden valmistajat tai valmistajamaat ovat muodostaneet organisaatioita tai yhteenliittymiä säännöstelläkseen tarjontaa ja vaikuttaakseen siten hintoihin. Hyödykkeiden ja hyödykejohdannaissopimusten kaupankäynti on myös valvontaviranomaisen tai markkinapaikan sääntelyn kohteena. Tämän sääntelyn muutokset voivat vaikuttaa hintakehitykseen. Jaksoittainen tarjonta- ja kysyntäkäyttäytyminen Maataloushyödykkeitä tuotetaan vuoden tiettynä aikana mutta kysytään läpi vuoden. Sen sijaan energiaa tuotetaan keskeytyksettä, vaikka sitä tarvitaan pääasiassa kylminä tai hyvin kuumina vuodenaikoina. Tämä jaksoittainen kysynnän ja tarjonnan malli voi johtaa voimakkaisiin hintavaihteluihin. Inflaatio ja deflaatio Yleinen hintakehitys voi vaikuttaa voimakkaasti hyödykkeen ja sitä myöten hyödykejohdannaissopimusten hintakehitykseen. Likviditeetti Monet hyödykemarkkinat eivät ole kovinkaan likvidit, eivätkä ne siten välttämättä pysty reagoimaan nopeasti ja riittävällä tavalla tarjonnan ja kysynnän muutoksiin. Mikäli likviditeetti on alhainen, yksittäisten markkinaosapuolten spekulatiiviset sijoitukset voivat johtaa hintojen vääristymiseen. Poliittiset riskit Hyödykkeitä valmistetaan usein kehittyvillä markkinoilla, ja tuotantoon vaikuttaa teollistuneiden maiden kysyntä. Tällaiseen tarjonnan ja kysynnän malliin liittyy poliittisia riskejä, jotka voivat vaikuttaa merkittävästi hyödykkeiden hintoihin ja sitä myöten hyödykejohdannaissopimuksiin. Sää ja luonnonkatastrofit Epäedulliset sääolot voivat vaikuttaa tiettyjen hyödykkeiden tarjontaan haitallisesti koko vuoden ajan. Tällaiseen tarjontaan liittyvä kriisi voi johtaa voimakkaisiin ja vaikeasti ennustettaviin hyödykejohdannaissopimusten hintavaihteluihin.
11 TIIVISTELMÄ COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFTIIN LIITTYVISTÄ TIEDOISTA JA RISKITEKIJÖISTÄ Tiivistelmä Commerzbank Aktiengesellschaftiin liittyvistä tiedoista Commerzbank Aktiengesellschaft on Saksan lainsäädännön alainen osakeyhtiö. Pankin kotipaikka sijaitsee Frankfurt am Mainissa ja sen pääkonttori on osoitteessa Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main, Saksan liittotasavalta (puhelin: +49 (0)69 136-20). Pankki on rekisteröity Frankfurt am Mainin paikallisen alioikeuden (Amtsgericht) kaupparekisteriin numerolla HRB 32 000. Commerzbank on merkittävä saksalainen yksityisen sektorin pankki. Sen tuotteet ja palvelut yksityisja yritysasiakkaille ulottuvat pankkitoiminnan kaikille alueille. Pankki on myös aktiivinen erityisaloilla osittain tytäryhtiöidensä kautta kuten kiinnityspankkitoiminnassa ja kiinteistöalalla, leasing-alalla sekä omaisuudenhoidossa. Sen palvelut keskittyvät hallinnoimaan asiakkaiden tilejä ja käsittelemään maksutransaktioita, lainoja, säästöjä ja investointisuunnitelmia sekä arvopaperitransaktioita. Commerzbank toimii vakuutusstrategiansa mukaisesti yhteistyössä johtavien rahoitusalalla toimivien yritysten kanssa ja tarjoaa asiakkailleen tähän liittyviä palveluita, mukaan lukien asuntolainojen säästöhankkeet ja vakuutustuotteet. Commerzbank-konsernin operatiiviset toiminnot on ryhmitelty viiteen segmenttiin: Yksityis- ja yritysasiakkaat, Mittelstandsbank, Keski- ja Itä-Eurooppa, Yritykset ja Markkinat sekä Liikekiinteistöt. Commerzbankin liiketoiminnot keskittyvät pääasiassa Saksan markkinoille. Yksityispankkitoiminnassa ydinmarkkinoina pidetään lisäksi Itävaltaa, Luxemburgia, Singaporea ja Sveitsiä ja yritysliiketoiminnassa Eurooppaa, Yhdysvaltoja sekä Aasiaa. Tiivistelmä Commerzbank Aktiengesellschaftiin liittyvistä riskitekijöistä Liikkeeseenlaskija on alttiina lukuisille markkina- ja toimialakohtaisille sekä yrityskohtaisille riskeille, joilla toteutuessaan voi olla huomattava vaikutus liikkeeseenlaskijan nettovaroihin, taloudelliseen asemaan ja tuloihin ja näin ollen liikkeeseenlaskijan kykyyn täyttää Warranteista johtuvat velvoitteensa. Tällaisiin riskeihin kuuluvat: taloudelliset toimintapuitteet intensiivinen kilpailu luottoriski markkinariski likviditeettiriski konsernin luokituksen alentuminen operatiivinen riski strateginen riski riski osakesijoituksista muissa yhtiöissä Dresdner Bank AG:n ostoon liittyvä riski sääntelyriski
12