Yhdysvalloissa talouden tilastot olivat joulukuussa. pääsääntöisesti odotusten mukaisia

Kuukausikatsaus Tammikuu 2018 Kaikkien päämarkkinaalueiden taloudet kasvu-uralla Yhdysvaltain kongressi hyväksyi verouudistuksen Keskuspankkituki jatkuu voimakkaana Laimeat tuotot sijoitusmarkkinoilta joulukuussa SEB Rahastotutkimus: Jatkuvasti kehittyvällä rahastovalikoimalla vastataan sijoittajien muuttuviin tarpeisiin Talouskasvu laaja-alaista ja edelleen piristyvällä uralla Globaali talouden suhdanne on edelleen suotuisassa vaiheessa, kun kaikki merkittävät taloudet ovat kasvu-uralla. Paikoin kasvu on ripeää ja mm. Yhdysvaltain talouskasvu odotetaan edelleen vauhdittuvan tulevana vuonna. Taloustilastot olivat joulukuussa pääsääntöisesti odotusten mukaisia tai odotuksia parempia, pettymyksiä ei juurikaan raportoitu. Kun talouskasvu on hyvässä vauhdissa, niin samaan aikaan inflaatio on hyvin laimeaa ja siten keskuspankkipolitiikka jatkuu tukevana. Yhdysvalloissa talouden tilastot olivat joulukuussa pääsääntöisesti odotusten mukaisia ja tasoltaan hyviä. ISM-ostopäällikköindeksi heikkeni hieman ollen 58,2 pisteluvussa ja myös alakomponentit, kuten uudet tilaukset (64,0) ja työllisyys (59,7), olivat erittäin vahvoja. Vaikka pohjahintainflaatio (1,7 %) on edelleen Yhdysvaltain keskuspankin tavoitetasoa laimeampaa, niin FED nosti odotetusti ohjauskorkoa 1,5 prosenttiin ja samalla Janet Yellen piti viimeisen korkokokouksen jälkeisen tiedotustilaisuuden Jerome Powellin astuessa virkaan tammikuussa. Ehkä merkittävin uutinen Yhdysvalloista saatiin Joulun alla, kun kongressi hyväksyi varsin pitkään odotetun verouudistuksen. Uudistuksen tavoitteena on yritys- ja henkilöverotuksen alentaminen sekä varsin monimutkaisen verotuskäytännön yksinkertaistaminen. Nyt hyväksytty uudistus ei ensiarvioiden mukaan ole kovin onnistunut kokonaisuus. Veroalesta hyötyvät erityisesti suuret yhtiöt sekä suurituloiset yksityishenkilöt ja verotuskäytännön yksinkertaistaminen näyttää jääneen aikeeksi. Verouudistuksella ennakoidaan olevan lievästi talouskasvua piristävä vaikutus kun palkansaajille jää hieman enemmän tuloja kulutukseen ja yritysten investointihalukkuus kohoaa veroetuuksien myötä. Keskimäärin markkinaennusteissa talouskasvun oletetaan vauhdittuvan 0,2-0,6 prosenttiyksikköä nyt ennusteissa olevasta 2,6 prosentista vuoden 2018 aikana. Euroalueen taloustilastot olivat kokonaisuutena vahvoja, heikkoja kohtia on vaikea löytää. Kuukauden aikana teollisuuden ostopäällikköindeksi (Markit PMI) nousi 60,6

Makrotalous pistelukuun ja kolmannelta vuosineljännekseltä talouskasvun raportoitiin olleen 2,6 prosenttiyksikköä vuodentakaiseen verrattuna. talouskasvu on edelleen hidasta, mutta taantuma on jäänyt taakse ja kolmannella vuosineljänneksellä maan talous kasvoi 1,4 prosenttia vuoden takaiseen verrattuna. Inflaation ollessa laimeaa (2,9 %) keskuspankki laski joulukuun kokouksessa ohjauskorkoa jo kymmenettä kertaa reilun vuoden sisään ja selic-korko on nyt alimmillaan koko historiansa aikana. Myös Venäjän keskuspankki leikkasi ohjauskorkoa (7,75 %) joulukuussa, kun inflaatio painui jo 2,3 prosenttiin. Venäjällä talous on Brasilian tapaan palannut kasvu-uralle ja kolmannella vuosineljänneksellä kokonaistuotanto kasvoi 1,8 prosenttia vuodentakaiseen verrattuna. Sijoitusluokat Ostopäällikköindeksin myötä kokonaistuotannon kasvun voidaan ennakoida jatkuneen vuoden loppua kohden hyvällä uralla. Talousalueen pohjahintainflaatio oli vain 0,9 prosenttia kun EKP:n tavoitteena on vajaan kahden prosentin inflaatio. Joulukuun kokouksessa EKP ei muuttanut rahapoliittista viritystä inflaation ollessa kaukana tavoitteesta, vaikka samaan aikaan talouskasvu on ripeää. Sijoitusmarkkinoilla tuotot jäivät joulukuussa vaatimattomiksi vaikka taloustilastot olivat kuukauden aikana vahvoja. Yhdysvalloissa pörssinousua kertyi noin 2 prosenttia kun hyvä taloustilastot sekä verouudistuksen antoivat tukensa markkinasentimenttiin. Euroalueella ja kotimaassa tuotto jäi prosentin verran plussalle ja kehittyvillä markkinoilla kurssit palautuivat kuukauden alussa nähdyn laskun jälkeen nollan tuntumaan. Liikkeet olivat kautta linjan varsin laimeita, eikä yksittäisiä ajureita noussut kuukauden aikana esille ja vaikutti, että sijoittajat olivat varsin haluttomia tekemään isoja liikkeitä ennen vuoden vaihdetta. Kehittyvien markkinoiden talousnäkymät jatkoivat kirkastumistaan joulukuussa. BRIC-maiden ostopäällikköindeksit olivat kaikki yli 50 pisteluvussa ja Brasilian, Venäjän sekä Intian PMI:t kohosivat edelliskuukaudesta. Kiinan taloustilastot olivat pitkälti odotusten mukaisia ja talouskasvu näyttää olevan stabiililla uralla. Intiassa inflaatio (4,8% YoY) kohosi odotuksia enemmän ja teollisuustuotanto kasvu hieman odotettua vähemmän (2,2 % YoY). Brasilian Korkomarkkinoillakin oli varsin rauhallista. Euroalueen valtionlainojen korot nousivat hieman vahvojen taloustilastojen tukemana ja valtionlainojen tuotto painui 0,5 prosenttia miinukselle. Yrityslainojen riskilisien kaventuminen kompensoi pohjakorkojen nousua hieman ja siten high yield sijoitusluokan tuotto jäi Yhdysvalloissa pari prosentin kymmenystä plussalle, kun Euroalueen high yield tuotti 0,2 prosenttia miinusta. Kehittyvien markkinoiden lainat tuottivat 0,5-1,3 prosenttia kun paikallisvaluutoissa noteerattujen lainojen korot laskivat ja valuutat vahvistuivat hieman. Hard currency lainat tuottivat nekin plussa kun maariskilisien kaventuminen kompensoi US-treasury korkojen nousun. 2

Allokaatio Ei muutoksia salkkuallokaatioon joulukuussa Osakemarkkinat ylipainossa, vahva makrotalouden tila, voimistuva euroalueen ja kehittyvien markkinoiden talouskasvu sekä edelleen jatkuva keskuspankkituki tukevat osakemarkkinoita Valtionlainoissa merkittävä alipaino. Heikko absoluuttinen tuottotaso ja odotus korkojen noususta heikentävät houkuttelevuutta. Investment grade yrityslainat lievässä alipainossa, allokaatiomuutoksen yhteydessä lisätty sijoitusluokan painoa ostamalla kiinteistövakuudellisia luottoja High yield yrityslainat alipainossa, heikentynyt tuottotaso taustalla EMD sijoitukset ylipainossa. Parantuva makrotalous ja edelleen hyvä tuottotaso tukevat sijoitusluokkaa 3

Rahastot Jatkuvasti kehittyvällä rahastovalikoimalla vastataan sijoittajien muuttuviin tarpeisiin Päättyneenä vuonna SEB:n rahastovalikoimaa ja asiakassalkuissa käytettäviä rahastovaihtoehtoja päivitettiin ahkerasti. Suosituslistaltamme löytyy tällä hetkellä 246 rahastoa, joita käytetään asiakassalkuissamme Suomessa ja ulkomailla. Rahastovalikoimaan lisättiin viime vuonna runsaasti uusia vaihtoehtoja vastaamaan sijoittajien muuttuvia tarpeita ja kiinnostusten kohteita. Esimerkiksi aktiivisten rahastojen ohella valikoimasta löytyy entistä enemmän passiivisia indeksirahastoja keskeisiin omaisuusluokkiin. Lisäksi perinteisten omaisuusluokkien rinnalla erityisesti uudet vaihtoehtoiset sijoitukset sekä vastuullinen sijoittaminen näkyvät rahastovalikoimassa aiempaa vahvemmin. Viime vuosina on keskusteltu paljon osaketuottoja ohjaavista faktoreista, joilla sijoitustuottoja voidaan selittää. Rahastojen arvioiminen niiden kautta on jo arkipäivää rahastotutkimuksessa ja se näkyy yhä enemmän tavassa, miten luokittelemme rahastoja. Uusia sijoitustyylejä ja instrumentteja tulee markkinoille jatkuvasti ja on tärkeää, että niistä potentiaalisimmat ovat valikoimassamme. Esittelemme tässä artikkelissa muutamia esimerkkejä siitä, miten SEB:n jatkuvasti kehittyvää rahastovalikoimaa hyödynnettiin viime vuoden aikana salkunhoidossa. Korkosijoittajalle uusi sijoitusvaihtoehto kiinteistö-vakuudellisista joukkovelkakirjoista Perinteisiä valtion- ja yrityslainasijoituksia vaivaavan matalan tuotto-odotuksen haasteeseen osa korkosijoituksista allokoitiin syksyllä tanskalaisiin kiinteistövakuudellisiin joukkovelkakirjoihin sijoittavaan SEB Danish Mortgage Bond rahastoon, jolla koko korkosalkun tuotto-odotusta voidaan parantaa nostamatta riskitasoa. SEB Danish Mortgage Bond on hyvä esimerkki rahastosta, jonka avulla perinteisiä sijoituksia voidaan hajauttaa uusiin sijoitusinstrumentteihin. Vaikka uudet omaisuusluokat, kuten vaihtoehtoiset sijoitukset tarjoavat paljon vaihtoehtoja hajautukseen, myös totuttuja omaisuusluokkia on jatkossa kyettävä katsomaan entistä laaja-alaisemmin. Faktorisijoittamista lisättiin aktiivisten rahastojen kautta Keskeinen osa sijoitusfilosofiaamme on tunnistaa sijoitustuottoja ohjaavia faktoreita, kuten pienyhtiöt, vahvat taseen omaavat yhtiöt tai matalan markkinabetan yhtiöt ja hajauttaa sijoituksia niiden välillä. Uskomme, että aktiivisella rahastonhoitajalla on vahvimmat edellytykset tunnistaa ja toteuttaa valittua faktorisijoittamista parhaalla mahdollisella tavalla. Salkun rakentamisvaiheessa keskitymme hajauttamaan rahastot eri sijoitustyyleihin ja valittuihin faktoreihin keskittyviin strategioihin. Esimerkiksi yhdistelmä pienyritysrahastosta, fundamentteihin pohjaavasta perinteistä salkunhoidosta ja kvantitatiiviseen sijoituskohteiden arviointiin perustuvasta rahastosta osoittautui hyvin toimivaksi tavaksi hajauttaa sijoitusfaktorit Euroopassa. Vuoden 2017 aikana yhdistelmä tuotti noin 4 prosenttia Euroopan osakemarkkinaindeksiä paremmin. Myös kehittyvien markkinoiden osakesalkuissa hajautusta vietiin tähän suuntaan viime vuonna. Erittäin hyvin menestyneen ja globaalisti kehittyville markkinoille sijoittavan Hermeksen ja kehittyvien markkinoiden pienyrityksiin sijoittavan JP Morganin rinnalle otettiin kvantitatiivista lähestymistapaa edustava SEB:n kehittyvien markkinoiden rahasto, mikä antaa hyvän vastapainon ja hajautuksen perinteisemmille osakevalintaan keskittyville strategioille. Vaikka kehittyvien markkinoiden rahastoyhdistelmä on menestynyt hyvin pitkällä aikavälillä, uudella rakenteella saadaan vielä tasapainoisempi, koko markkinat kattava sijoitussalkku, jossa yhdistyy strukturoitu faktoripohjainen ja fundamentteihin perustuva fokusoituneempi sijoitusstrategia. Nämä kaksi erilaista lähestymistapaa täydentävät erinomaisesti toisiaan. Passiivisijoittamisesta osa strategiaa Yhdysvalloissa Yhdysvalloissa passiivisijoittaminen on tullut kiinteämmäksi osaksi strategista allokaatiota. Viime vuoden aikana yhä suurempi osa pohjoisamerikkalaisista osakkeista allokoitiin indeksirahastoon. Tällä muutoksella pienennettiin tyyliallokaation osuutta ja voimakkaiden tyylimuutosten aiheuttamaa heiluntaa salkuissa. Jatkossa strategiana on pitää merkittävämpi osuus pohjoisamerikkalaisista osakkeista lähellä vertailuindeksiä ja sijoittaa aktiivisilla satelliittirahastoilla tyyleihin, joilla on potentiaalia tuottaa lisäarvoa. Muilla sijoitusmarkkinoilla kuin Yhdysvalloissa passiivirahastojen rooli on salkunhoidossamme pienempi. Vaikka rahastovalikoimastamme löytyy indeksirahastoja lähes kaikkiin omaisuusluokkiin, uskomme aktiivirahastoista rakennetun salkun tuottavan paremmin muilla sijoitusmarkkinoilla. Tästä meillä on vahvaa näyttöä esimerkiksi Euroopassa ja kehittyvillä markkinoilla, joissa sijoitussalkut ovat tuottaneet selvästi markkinoita paremmin jo pitkän aikaa. Indeksirahastovalikoimallamme voimme kuitenkin tarvittaessa pienentää aktiiviriskiä lähes kaikilla markkinoilla, mikä antaa tärkeän työvälineen salkunhoidolle. Vastuullinen sijoittaminen ja vaihtoehtoiset sijoitukset jatkossa yhä keskeisempiä Sijoittajien tarpeet ja kiinnostuksen kohteet muuttuvat jatkuvasti. Perinteisen koko sijoitusavaruuden kattavan rahastovalikoiman ohella suosituslistaa tulee päivittää jatkuvasti. Sijoitusmarkkinoiden matala tuotto-odotus, salkkua tehokkaasti hajauttavat sijoituskohteet ja vastuullisen sijoittamisen korostuminen ovat ajankohtaisia esimerkkejä tarpeista, joihin rahastovalikoimamme tulee vastata entistä kattavammin jatkossa. Kuuntelemalla asiakkaita ja salkunhoitoa lähellä olevan kehitystyöllä voimme varmistaa sopivimmat rahastosuositukset sijoitussalkkuihin. Tätä työtä jatkamme myös ensi vuonna. Hyvää alkanutta sijoitusvuotta SEB Rahastotutkimuksesta!

Kurssilista 29.12.2017 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar RAHASTOTUOTTOJA 1kk(%) Vuoden alusta (%) 12kk(%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP 0,1% 11,5% 11,5% 46,5% 113,2% SEB Finlandia -0,1% 9,8% 9,8% 40,5% 96,5% SEB Finland Small Cap 2,1% 6,2% 6,2% 57,7% 87,9% VINX Small Cap 2,6% 9,0% 9,0% 51,9% 104,9% SEB Nordic Small Cap 2,2% 10,4% 10,4% 53,5% 111,6% MSCI Europe 0,8% 10,2% 10,2% 22,4% 56,7% SEB European Opportunity* 0,5% 10,0% 10,0% 12,5% 56,3% SEB European Equity Small Caps 1,3% 23,5% 23,5% 52,9% 124,4% SEB European Equity 0,3% 13,1% 13,1% 27,8% 73,5% S&P 500-0,1% 6,4% 6,4% 37,4% 121,9% SEB US All Cap 0,9% -1,2% -1,2% 23,0% 91,6% William Blair US All Cap Growth Fund -1,1% 8,3% 8,3% 27,8% 96,4% Goldman Sachs US CORE Equity 0,2% 7,8% 7,8% 33,9% 121,7% MSCI Emerging Markets 2,3% 20,7% 20,7% 31,5% 36,1% SEB Russia 1,0% -1,9% -1,9% 89,4% 7,7% William Blair Emerging Leaders Growth 3,0% 24,0% 24,0% 23,0% 34,7% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 3,3% 10,6% 10,6% 15,1% 20,0% Macquarie Asia New Stars 4,3% 14,4% 14,4% 12,2% 65,0% JPM Em Markets Small Cap 4,4% 19,7% 19,7% 42,5% 71,0% Hermes Global Emerging Markets 3,0% 28,9% 28,9% - - JPM Latin America 1,7% 12,0% 12,0% 6,1% -8,5% Goldman Sachs India 4,0% 30,8% 30,8% 47,6% 122,5% Eastspring China 2,9% 27,2% 27,2% 32,2% 46,1% Fixed Income SEB Money Manager -0,0% -0,1% -0,1% -0,1% 0,3% SEB Euro Bond -0,8% -0,2% -0,2% 3,8% 14,2% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,3% 2,5% 2,5% 5,5% 12,7% BlueBay Investment Grade Bond -0,4% 3,9% 3,9% 4,9% 15,0% Muzinich Europeyield 0,1% 5,9% 5,9% 18,6% 34,9% SEB Global High Yield -0,2% 4,1% 4,1% 12,0% 20,4% Pioneer Funds Euro High Yield -0,2% 4,7% 4,7% 15,3% 27,1% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,0% 10,1% 10,1% 2,7% -8,4% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -0,2% 1,8% 1,8% 4,7% 7,9% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,1% 4,2% 4,2% 11,8% 20,6% Neuberger Berman EM Dbt Blnd 1,0% 5,3% 5,3% - - SEB European High Yield -0,1% 5,9% 5,9% 15,5% - SEB Money Manager Plus -0,0% 0,4% 0,4% 1,0% 3,6% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR -0,2% 0,4% 0,4% 3,9% 6,7% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,1% 1,2% 1,2% - - Alternatiivit SEB Asset Selection Fund -1,1% -1,0% -1,0% 2,8% 24,6% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -0,3% -1,4% -1,4% 2,1% - Muut Oil: price 60.42 5,3% 12,5% 12,5% 13,4% -34,2% EUR/USD: price 1.1993 1,2% 13,8% 13,8% -1,2% -9,1% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. Rowe Pricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 5