Kuukausikatsaus Marraskuu 2017 Talouden vahva vire jatkui lokakuussa Yhdysvalloissa talouden aktiviteetti piristyy Euroopan keskuspankki pidensi osto-ohjelmaa Kiinassa ripeää kasvua kolmannella vuosineljänneksellä Mukavat tuotot sijoitusmarkkinoilta lokakuussa SEB Rahastotutkimus: SEB Industrial Opportunities -rahasto sijoittaa pääomasijoittajan lähestymistavalla listattuihin yhtiöihin Yhdysvalloissa talouden tila näyttää lokakuun tilastojen valossa olevan vahvistumassa. Vaikka ISM-indeksi laski hieman ollen 58,7 pisteluvussa, niin silti odotukset ovat korkealla. Työttömyysaste laski jälleen lokakuussa (4,2 %) ja kuluttajien luottamus kohosi korkeimmalle tasolle lähes 20 vuoteen. Kuluttajien luottamus näkyy myös automyynnissä, joka oli korkeimmalla tasollaan 35 vuoteen. Yhdysvaltain keskuspankki ei pitänyt korkokokousta lokakuussa ja FED:n odotetaan nostavan ohjauskorkoa joulukuun kokouksessaan. FED aloitti lokakuussa taseen asteittaisen keventämisen ($10 mrd/kk). Euroalueelta raportoitiin hyviä lukuja makrotaloudesta. Työttömyysaste laski kuun aikana 8,9 prosenttiyksikköön (korkeimmillaan 12,1%) ja kuluttajien luottamus puolestaan ylimmilleen 20 vuoteen. Samoin laajempi Euroalueen teollisuuden, liike-elämän ja kuluttajien luottamusta kuvaava economic sentiment indeksi kohosi uusiin huippuihin. Vaikka talouskasvu on vahvalla uralla, niin inflaatio on yhä selvästi Euroopan keskuspankin tavoitetason alapuolella ja EKP ilmoittikin kuun aikana odotetusti jatkavansa joukkolainojen osto-ohjelmaa vuoden 2018 syyskuulle asti. Kuukausittaisia ostoja tosin supistetaan nykyisestä 60 mrd eurosta tammikuusta alkaen 30 miljardiin euroon. Kiinan talouskasvu oli odotuksia vahvempaa kolmannella vuosineljänneksellä (6,8 %) ja yli 50 pistelukemassa olevat ostopäällikköindeksit kertovat aktiviteetin olevan myös Kiinassa hieman piristymässä.
Makrotalous Valtionlainojen korkoliikkeet olivat epäyhtenäisiä Euroalueella ja Yhdysvalloissa. Yhdysvalloissa vahvat taloustilastot ja FED taseen supistaminen nostivat hieman korkotasoa, kun taas Saksan korot laskivat hieman lähinnä siksi, että EKP ilmoitti jatkavansa joukkolainojen osto-ohjelmaa pitkälle ensi vuoteen. Euroalueen valtionlainat tuottivat prosentin verran plussaa korkojen laskiessa ja maariskilisien kaventuessa. Intiasta saatiin niin ikään vahvat ostopäällikköindeksit ja maan talouden aktiviteetti näyttää olevan asteittain palautumassa heinäkuussa voimaan astuneen arvolisäverouudistuksen jäljiltä. Brasilian ja Venäjän tilastot olivat pitkälti odotusten mukaisia, mutta näissäkin maissa ostopäällikköindeksit yllättivät positiivisesti ja olivat yli 50 pisteluvussa. Kokonaisuutena kehittyvien markkinoiden tila näyttää edelleen paranevan, vaikka kasvu ei ole merkittävästi kiihtymässä. Sijoitusluokat Sijoitusmarkkinoilla tunnelmat olivat lokakuussa varsin positiiviset, kun vahvat taloustilastot ja keskuspankkituen jatkuminen tukivat sentimenttiä. Osakemarkkinoilla vahvin nousu kirjattiin kehittyvissä talouksissa, kun laaja MSCI EM indeksi nousi 6 prosenttiyksikköä Intian ja Kiinan vetämänä. Yhdysvalloissa pörssi nousi jälleen uusiin huippuihin ja dollarin vahvistuessa tuottoa kertyi noin 4 prosenttia. Euroopassa ja Suomessa tuotot jäivät noin 2 prosenttiin lokakuussa. Osakemarkkinoiden hinnoittelu on edelleen haastavalla tasolla. Yrityslainojen tuotto oli hieman yllättäen Euroalueella vahvaa, kun korot laskivat ja myös riskilisät kaventuivat hieman. Yhdysvalloissa riskilisät kaventuivat Euroopan tapaan, mutta korkotason nousu rajasi tuottokehitystä. Euroalueen high yield lainat tuottivat prosentin verran kun Yhdysvalloissa tuotto jäi noin 0,5 prosenttiin. Kehittyvien markkinoiden lainat tuottivat heikosti lokakuussa, kun Yhdysvaltain korot nousivat, mikä nosti myös EM-korkoja. Samaan aikaan valuutat heikkenivät. Lokakuussa paikallisvaluutoissa noteeratut kehittyvien markkinoiden joukkolainat painuivat reilut 2 prosenttia miinukselle ja hard currency lainat 0,5 prosenttia miinukselle. 2
Allokaatio Osakepainoa lisätty lokakuussa Osakemarkkinat reippaassa ylipainossa, vahva makrotalouden tila, voimistuva euroalueen ja kehittyvien markkinoiden talouskasvu sekä edelleen jatkuva kes kuspankkituki tukevat osakemarkkinoita. Valtionlainoissa ja investment grade- lainoissa merkittävä alipaino. Heikko absoluuttinen tuottotaso ja odotus korkojen noususta heikentävät houkuttelevuutta High yield yrityslainat alipainossa, heikentynyt tuottotaso taustalla. Pääomia siirretty osakemarkkinoille. EMD sijoitukset ylipainossa. Parantuva makrotalous ja edelleen hyvä tuottotaso tukevat sijoitusluokkaa. 3
Rahastot SEB Industrial Opportunities -rahasto sijoittaa pääomasijoittajan lähestymistavalla listattuihin yhtiöihin Pääomarahastot ovat yksi tunnetuimmista vaihtoehtoisten sijoitusten muodoista tarjoten perinteisiä osakemarkkinoita korkeamman tuottopotentiaalin, mutta myös riskitaso on korkeampi. Tyypillisesti pääomarahastot sijoittavat listaamattomiin yhtiöihin hakien yhtiössä eriasteista vaikutusvaltaa ja pyrkivät kehittämään liiketoimintaa eri tavoin, tavoitteena yhtiön arvon merkittävä nousu. Tässä muodossa tehty pääomasijoittaminen on hyvin epälikvidiä ja siitä syystä myös useimmat pääomarahastot ovat ns. suljettuja rahastoja, joista pääsee ulos vasta tietyn määräajan jälkeen tai mahdollisesti erityissopimuksella. Sijoittajille, joille epälikvidit, vuosiksi pääoman sitovat suljetut rahastot ovat ongelmallisia, löytyy SEB:n valikoimista kuitenkin myös likvidi vaihtoehto SEB Industrial Opportunities -rahaston muodossa. SEB:llä on pitkät perinteet pääomasijoittamisessa ja tänä päivänä SEB:n Private Equity -tiimi hallinnoi yli 4mrd USD edestä varoja sekä likvideissä että perinteisissä pääomarahastomuodoissa. Yksi osa tiimin sijoitusfilosofiaa on ollut jo vuosien ajan etsiä kiinnostavia sijoituskohteita myös listattujen yhtiöiden joukosta. Näissä tavoitteena on sijoittaa osakkeisiin merkittävällä, jopa 50 prosenttiyksikön panoksella yhtiön osakekannasta yhdessä SEB:n laajan globaalin pääomasijoittajaverkoston kanssa. SEB:n Private Equity -tiimi ja yhteistyökumppanit toimivat sijoittamissaan yhtiöissä erittäin aktiivisena omistajana ollen mukana esimerkiksi hallitustyöskentelyssä ja työskennellen yhdessä johdon kanssa. Sijoitusfilosofia on tyypillinen lähestymistapa pääomasijoittamisessa. Fokuksena on erilaisten muutosten läpivieminen yhtiöissä ja liiketoiminnan kehittäminen seuraavien vuosien aikana, osallistuen sijoittajana aktiivisesti myös itse koko prosessiin ja luoden samalla sekä strategista että operatiivista lisäarvoa yhtiöissä, joka heijastuisi luonnollisesti myös osakkeiden arvossa. Tavanomainen irtautumisaika yhtiöistä on noin 3-5 vuotta. houkuttelevia. Sijoitusmahdollisuuksien houkuttelevuuden ja testatun toimivan konseptin vuoksi tiimi päätti muodostaa tämän lähestymistavan pohjalta oman strategian loppuvuodesta 2015, jolloin lanseerasimme SEB Industrial Opportunities -rahaston. Tällä uniikilla lähestymistavalla tiimi rakentaa erittäin konsentroituneen rahastosalkun, joka koostuu n. 10-15 osakkeesta ja jonka kiertonopeus on alhainen. Tiimin asettama vuosittainen tuottotavoite on yli syklin n. 10-15%. Rahasto on avoinna merkinnöille ja lunastuksille neljännesvuosittain. Vaikka rahasto sijoittaa listattuihin osakkeisiin ja salkun tuottokehitys on sitä kautta enemmän kytköksissä osakemarkkinoiden yleiseen kehitykseen kuin listaamattomiin osakkeisiin sijoittavat pääomarahastot, tarkoittaa yhtiöiden verrattain pieni lukumäärä sitä, että yhtiökohtaiset tekijät ohjaavat rahaston tuottokehitystä huomattavan paljon. Käytännössä tämä tarkoittaa, että rahaston tuottokehityksen odotetaan poikkeavan yleisestä markkinakehityksestä erittäin paljon, mikä tekee siitä mielenkiintoisen sijoitusvaihtoehdon. Rahastolla on ollut vahva alku tuottaen merkittävästi ja uskomme tämän uniikin lähestymistavan luovan jatkossakin merkittävää tuottoa sijoittajille. Nämä listattuihin yhtiöihin tehdyt ns. industrial opportunities -sijoitukset ovat olleet kiinteä osa SEB Listed Private Equity -rahastoa jo vuosia, ja niistä saadut tuotot ovat olleet erittäin Tuotot kulujen jälkeen per 31/10/2017 Lähteet: Morningstar Direct
Kurssilista 31.10.2017 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar RAHASTOTUOTTOJA 1kk(%) Vuoden alusta (%) 12kk(%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP 0,9% 14,0% 21,0% 52,6% 130,0% SEB Finlandia 2,5% 13,9% 21,3% 50,3% 116,0% SEB Finland Small Cap 0,7% 8,2% 13,9% 69,4% 98,4% VINX Small Cap 0,5% 11,6% 19,0% 56,7% 116,4% SEB Nordic Small Cap 1,2% 12,0% 17,7% 58,7% 127,4% MSCI Europe 2,0% 11,7% 19,5% 26,1% 64,6% SEB European Opportunity* 1,6% 11,7% 15,7% 19,8% 62,7% SEB European Equity Small Caps 2,4% 23,7% 28,2% 61,3% 141,7% SEB European Equity 2,0% 14,5% 20,2% 33,0% 80,9% S&P 500 3,8% 5,4% 15,6% 43,5% 119,2% SEB US All Cap 3,2% -1,9% 9,0% 30,0% 91,1% William Blair US All Cap Growth Fund 5,0% 8,0% 13,9% 33,9% 99,2% Goldman Sachs US CORE Equity 3,6% 6,7% 17,7% 41,6% 118,0% MSCI Emerging Markets 5,0% 19,8% 18,9% 27,1% 41,4% SEB Russia 1,2% -2,1% 17,0% 39,0% 11,4% William Blair Emerging Leaders Growth 3,2% 22,2% 16,6% 19,9% 37,8% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 2,3% 9,9% 10,3% 8,7% 23,5% Macquarie Asia New Stars 4,0% 10,7% 3,5% 11,6% - JPM Em Markets Small Cap 3,5% 14,4% 11,2% 36,8% 73,6% Hermes Global Emerging Markets 5,4% 28,1% 26,6% - - JPM Latin America -3,2% 13,1% 2,6% -0,9% -2,9% Goldman Sachs India 7,4% 26,3% 15,7% 49,2% 124,9% Eastspring China 5,2% 25,4% 22,3% 38,7% 53,9% Fixed Income SEB Money Manager -0,0% -0,1% -0,1% -0,0% 0,4% SEB Euro Bond 0,8% 0,3% -0,7% 6,6% 16,8% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,9% 2,9% 2,5% 6,8% 15,2% BlueBay Investment Grade Bond 1,5% 4,4% 4,6% 6,3% 17,7% Muzinich Europeyield 1,1% 6,3% 7,4% 20,0% 40,0% SEB Global High Yield 0,4% 4,7% 5,4% 10,6% 23,6% Pioneer Funds Euro High Yield 1,1% 5,4% 6,5% 15,6% 34,0% BlueBay Emerging Market Select Bond -1,4% 8,3% 3,0% -2,8% -7,9% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,2% 2,4% 3,1% 2,7% 9,8% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,2% 4,5% 6,5% 9,2% 23,1% Neuberger Berman EM Dbt Blnd -0,6% 4,8% 1,5% - - SEB European High Yield 1,2% 6,5% 7,5% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,4% 0,3% 1,1% 3,8% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR -0,0% 0,9% 1,0% 3,0% 8,2% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,1% 1,4% 1,4% - - Alternatiivit SEB Asset Selection Fund 2,1% -0,2% 2,9% 10,5% 28,1% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -0,6% -0,4% 0,2% 2,4% - Muut Oil: price 54.38 5,2% 1,2% 16,0% -32,5% -36,9% EUR/USD: price 1.1638-1,4% 10,4% 6,3% -7,1% -10,4% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. Rowe Pricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 5