FI FI FI
EUROOPAN YHTEISÖJEN KOMISSIO Bryssel 30.4.2009 SEC(2009) 577 KOMISSION YKSIKÖIDEN VALMISTELUASIAKIRJA Oheisasiakirja ehdotukseen EUROOPAN PARLAMENTIN JA NEUVOSTON DIREKTIIVIKSI vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajista ja direktiivien 2004/39/EY ja 2009/ /EY muuttamisesta TIIVISTELMÄ VAIKUTUSTEN ARVIOINNISTA {KOM(2009) 207} {SEC(2009) 576} FI FI
TIIVISTELMÄ VAIKUTUSTEN ARVIOINNISTA Finanssikriisi on tuonut esiin useita heikkouksia rahoitusjärjestelmässä. Ne edellyttävät Euroopan rahoitusmarkkinoiden kaikkia merkittäviä toimijoita koskevien sääntelykehysten ja valvontarakenteiden kattavaa tarkastelua. Kuten keväällä kokoontuneelle Eurooppaneuvostolle osoitetussa komission tiedonannossa ja G20-ryhmän päätelmissä todetaan, komissio on sitoutunut varmistamaan kaikkien toimijoiden asianmukaisen sääntelyn ja valvonnan. Tämä edellyttää Euroopan ja kansallisen tason säännöksissä olevien puutteiden korjaamista. Yksi tällainen sääntelyn ja valvonnan alue on vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien toiminta. Vaihtoehtoisina sijoitusrahastoina pidetään kaikkia sellaisia rahastoja, joita ei ole yhdenmukaistettu yhteissijoitusyrityksiä koskevan direktiivin 1 mukaisesti. Vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen ala on laaja ja monisyinen; rahastoissa hoidettavien varojen määrä oli noin 2 biljoonaa euroa vuoden 2008 lopussa. Vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajat noudattavat useanlaisia sijoitusstrategioita ja -tekniikoita ja ne sijoittavat useantyyppiseen rahoitusomaisuuteen ja aineelliseen omaisuuteen. Tähän rahastojen ryhmään kuuluvat muun muassa hedge-, pääoma-, hyödyke-, kiinteistö- ja infrastruktuurirahastot. Koska vaihtoehtoisiin sijoitusrahastoihin liittyy riskejä, ne on rajattu pääasiassa ammattimaisille sijoittajille. Vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien toiminnasta aiheutuu erilaisia riskejä kyseisten rahastojen sijoittajille ja vastapuolille sekä rahoitusmarkkinoiden tehokkuudelle ja vakaudelle (ks. taulukko 1). Näiden riskien luonne ja suuruus vaihtelee noudatettavien liiketoimintamallien mukaan. Esimerkiksi vivutuksen käytöstä aiheutuvat makrotason vakautta koskevat riskit liittyvät pääasiassa hedge- ja hyödykerahastojen toimintaan, kun taas sijoituskohteena olevien yhteisöjen hallinnointiin liittyvät riskit koskevat etupäässä pääomarahastoja. Muut riskityypit ovat kuitenkin yhteisiä kaikentyyppisille vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajille. 1 Direktiivi 85/611/ETY arvopapereihin kohdistuvaa yhteistä sijoitustoimintaa harjoittavista yrityksistä (yhteissijoitusyritykset). FI 2 FI
Taulukko 1: Keskeisimmät riskialat Makrotason vakautta koskevat (järjestelmä)riskit, jotka aiheutuvat erityisesti vivutuksen käytöstä Mikrotason vakautta koskevat riskit Sijoittajansuoja Markkinoiden tehokkuus ja eheys Vaikutus määräysvaltamarkkinoihin Vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien määräysvallan hankkiminen yhtiöissä Järjestelmän kannalta tärkeiden (vivutuksen tarjoajina toimivien) pankkien suorat riskit, jotka liittyvät vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien alaan Joukkokäyttäytymisen suhdanteita vahvistava vaikutus, tietyille markkinasegmenteille muodostuneet riskikeskittymät, ja ( pakotettu ) vivutuksen purkaminen, jotka vaikuttavat vastapuoliin varojen hinnan ja markkinoiden maksuvalmiuden muodossa Sisäisten riskienhallintajärjestelmien mahdolliset heikkoudet, jotka liittyvät maksuvalmiusriskeihin, markkinariskiin, vastapuoliriskeihin (luotto- ja selvitysriskeihin erityisesti lyhyeksi myytäessä) ja toimintariskeihin Puutteita tietojen antamisessa sijoittajille sijoituspolitiikasta, riskienhallinnasta, sisäisistä prosesseista jne., mikä estää tehokkaan asianmukaisen huolellisuuden prosessin toteutumisen Eturistiriidat ja puutteellinen rahastojen hallinnointi erityisesti, kun kyse on palkkioista, varojen arvonmäärityksestä ja hallinnointitehtävien hoidosta Dynaamisten kaupankäyntitekniikoiden ja lyhyeksi myynti -tekniikoiden vaikutus markkinoiden toimintaan Mahdollisuudet markkinoiden väärinkäyttöön käytettäessä tiettyjä tekniikoita, esimerkiksi lyhyeksi myyntiä Avoimuuden puute hankittaessa osuuksia listatuista yhtiöistä (esim. hyödyntämällä osakkeiden lainaksiottamista tai hinnanerosopimuksia) tai harjoitettaessa aktiivisten strategioiden mukaista yhteistoimintaa Riski ristiriitaisiin kannustimiin sijoituskohteena olevien yhteisöjen hoidossa, erityisesti kun kyse on velkarahoituksen käytöstä Avoimuuden ja julkisen valvonnan puute yritysjärjestelyjen kohteena olevissa yhtiöissä Finanssikriisin yhteydessä on saatu lisää tietoa vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien vaikutuksesta rahoitusmarkkinoihin. Vaikka ne eivät kriisiä aiheuttaneetkaan, viimeaikaiset tapahtumat ovat lisänneet huomattavasti kyseiseen alaan kohdistuvia paineita. Monilla vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajilla on ollut maksuvalmiusvaikeuksia pyrkiessään ratkomaan ongelmia, jotka ovat aiheutuneet sijoittajille luvatun maksuvalmiustason ja sijoitusten heikon maksuvalmiuden välisestä epätasapainosta. Tietyissä tapauksissa kielteiset vaikutukset ovat tuntuneet jopa laajemmilla markkinoilla. Esimerkiksi hedgerahastojen suurien, vivutettujen positioiden äkillisellä purkamisella, joka on johtunut luotonsaannin vaikeutumisesta ja sijoittajien lunastustoimeksiannoista, on ollut suhdanteita vahvistava vaikutus heikkeneviin markkinoihin ja ne ovat saattaneet heikentää markkinoiden maksuvalmiutta. Ongelman määrittely Vaikutustenarvioinnissa keskitytään tarkastelemaan, muodostavatko EU:n nykyiset vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien alaa koskevat sääntely- ja valvontajärjestelyt vakaan perustan näiden riskien seuraamiseksi ja valvomiseksi. Vaikutustenarvioinnissa tarkastellaan erityisesti sitä, onko toiminnan rajatylittävä luonne otettu asianmukaisesti huomioon, koska vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen sijoittajat ovat kansainvälisiä toimijoita, jotka toimivat aktiivisesti rahoitusmarkkinoilla eri puolilla Eurooppaa. Vaikka kyse on toisiinsa liittyvistä asioista, vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia koskeva sääntely-ympäristö on tätä nykyä erittäin hajanainen. Vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin sovelletaan tiettyjä yhteisön oikeuden laaja-alaisia säännöksiä, mutta ei ole olemassa FI 3 FI
yhteisön säädöstä, joka koskisi suoraan vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia. Tämä ei suinkaan tarkoita sitä, etteikö vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia säänneltäisi: useat niistä toimivat sijoittautumisjäsenvaltionsa sääntelyn ja valvonnan alaisuudessa. Kansallisen sääntelyn soveltamisala ja sisältö vaihtelevat kuitenkin maittain huomattavasti, esimerkiksi kun kyse on vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien rekisteröitymistä, toimilupaa ja lakisääteistä raportointia koskevista vaatimuksista ja sijoittajalle annettavia tietoja ja riskienhallintaa koskevista vaatimuksista. Vaikutustenarvioinnissa tarkastellaan kahta ongelmaa, jotka liittyvät sääntelyn hajanaisuuteen. Ensiksi sääntelyn hajanaisuus voi estää vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien tehokkaan sääntelyn, yleisen valvonnan ja makrotason vakautta koskevan valvonnan, koska ei ole mahdollista ottaa huomioon niiden toiminnan rajatylittävää luonnetta. Tämän seurauksena makro- ja mikrotason vakautta ja markkinatehokkuutta koskevien riskien ja heikkouksien seuranta ja valvonta voi olla puutteellista tai epäyhdenmukaista sijoittajansuojan toteutumisen kannalta. Toiseksi sääntelyn hajanaisuus voi myös estää markkinoiden yhdentymistä ja yhtenäismarkkinoiden kehittymistä luomalla esteitä vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien tuotteiden tehokkaalle rajatylittävälle jakelulle. Tämä voi estää vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia hyödyntämästä tarjolla olevia mittakaavaetuja ja sijoittajia hajauttamasta sijoitussalkkujaan parhaalla mahdollisella tavalla. Vaikutustenarvioinnissa todetaan, että nykyinen sääntely-ympäristö ei EU:n näkökulmasta tarkasteltuna muodosta kattavaa ja toimivaa perustaa vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajista niiden vastapuolille ja rahoitusjärjestelmälle aiheutuvien riskien seurannalle ja niihin puuttumiselle. Sitä, että sääntelyllä ja valvonnalla suojeltava yleinen etu koskee koko Eurooppaa, ei ole otettu asianmukaisesti huomioon. Tehokasta makrotason vakauden valvontaa estävät erityisesti se, ettei ole yhdenmukaistettu merkityksellisten makrotason vakautta koskevien tietojen (esimerkiksi vivutuksen käyttöä ja riskikeskittymiä koskevien tietojen) keräämistä vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajilta, ja se, ettei ole käytössä toimivaa järjestelmää, jolla makrotason vakauden valvonnasta vastaavat viranomaiset voivat vaihtaa keskenään näitä tietoja Euroopan tai maailmanlaajuisella tasolla. Sijoittajien ja vastapuolien epävarmuutta lisää myös se, ettei valvonnalle ja lakisääteiselle suojalle ole olemassa yhdenmukaisia vaatimuksia EU:n tasolla. Tavoitteet: Vaikutustenarvioinnissa esitetään kokonaisvaltaisena ratkaisuna näihin ongelmiin sitä, että vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajia varten otetaan EU:n tasolla käyttöön kattava ja tehokas sääntely- ja valvontakehys. Vaikutustenarvioinnissa todetaan, että jotkut kuvatuista riskeistä eivät ole yksinomaan vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien alaan liittyvä ongelma, joten niihin voidaan puuttua paremmin laaja-alaisilla aloitteilla. Tällaisia ovat muun muassa toimenpiteet, joilla korjataan puutteita, jotka liittyvät lyhyeksi myyntiin ja tiettyjen sellaisten tekniikoiden avoimuuteen, joita hyödynnetään hankittaessa määräysvaltaa listatuissa yhtiöissä. Vaikutustenarvioinnissa todetaan myös, että keväällä kokoontuneelle Eurooppa-neuvostolle FI 4 FI
annetussa komission tiedonannossa julkistettuun laaja-alaiseen uudistusohjelmaan sisältyvillä muilla seikoilla on myös vaikutus vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien alaan. Monet muut riskit koskevat kuitenkin suoraan vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien toimintaa, mistä syystä kohdennettu toimenpide on perusteltu. Toimenpiteellä pyritään erityisesti: varmistamaan, että vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin sovelletaan asianmukaisia toimilupaa ja rekisteröintiä koskevia vaatimuksia; ottamaan käyttöön kehys, jonka turvin makrotason vakautta koskevia riskejä voidaan seurata asianmukaisesti; varmistamaan mikrotason vakautta koskevien riskien asianmukainen seuranta ja torjuminen; ottamaan käyttöön yhteiset periaatteet, joita sovelletaan vaihtoehtoisiin sijoitusrahastoihin sijoittavien ammattimaisten sijoittajien suojaan; lisäämään sellaisten vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien julkista vastuuvelvollisuutta, jotka käyttävät sijoituskohteena olevissa yhteisöissä määräysvaltaa; kehittämään vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen yhtenäismarkkinoita; varmistamaan, että toimenpiteet ovat oikeassa suhteessa riskeihin nähden ja asianmukaisesti eriytettyjä, jotta vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien liiketoimintamallien erot voidaan ottaa huomioon. Tavoitteiden saavuttamiseksi tarvittava toimenpide Arvioitaessa sitä, mikä olisi asianmukaisin muoto yksilöityjen ongelmien ratkaisemiseksi toteutettavalle toimenpiteelle, vaikutustenarvioinnissa arvioidaan tiettyjä keskeisiä kysymyksiä, jotka koskevat toimenpiteen kohdetta ja soveltamisalaa, ennen kuin tarkastellaan sitä, millä tasolla toimenpide olisi toteutettava. Toimenpiteen kohteena olevat arvoketjun osat Vaikutustenarvioinnissa todetaan, että tavoitteet saavutettaisiin parhaiten toimenpiteellä, joka kohdistetaan vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin. Vaihtoehtoinen sijoitusrahasto on pelkästään oikeudellinen rakenne, jota käytetään varojen kokoamiseen ja jolla ei ole itsenäistä taloudellista elämää; sen sijaan vaihtoehtoisen sijoitusrahaston hoitaja on se taho, joka tekee kaikki rahaston hoitoa koskevat keskeiset päätökset. Tällaiset päätökset koskevat sijoituskohteita, vivutuksen käyttöä, hallintorakennetta, sisäisiä riskienhallintajärjestelmiä, eturistiriitojen torjumista, suhteiden hoitoa sijoittajiin, vastapuoliin ja sääntelyviranomaisiin, mukaan luettuna tietojen toimittaminen. Päätökset koskevat myös hallinnointitehtävien kuten arvonmäärityksen, varojen säilytyksen ja tilintarkastuksen järjestämistä, vaikka nämä tehtävät olisi siirretty kolmansille osapuolille. Tämän vuoksi riskit esiintyvät lähes yksinomaan vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien tasolla. Vaikutustenarvioinnissa todetaan kuitenkin, että vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin kohdennettua toimenpidettä olisi täydennettävä siirrettyjen tehtävien palveluntarjoajien, kuten arvonmäärittäjien ja säilytysyhteisöjen asianmukaisella valvonnalla. Tämän lisäksi luotottajien toteuttamalla vastapuoliriskien tehokkaalla hallinnalla on keskeinen merkitys vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajista pankkialalle aiheutuvien riskien pienentämisessä. FI 5 FI
Mikä on toimenpiteen asianmukainen soveltamisala: olisiko se kohdennettava vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien yksittäisiin liiketoimintamalleihin vai olisiko horisontaalisempi toimenpide parempi vaihtoehto? Vaikutustenarvioinnissa vertaillaan sitä, että toimenpide kohdennettaisiin yksittäisiin liiketoimintamalleihin tai otettaisiin käyttöön horisontaalinen toimenpide, joka koskisi koko vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien alaa. Siinä todetaan, että horisontaalinen toimenpide olisi parempi vaihtoehto, edellyttäen että se on oikeasuhteinen ja siinä huomioidaan liiketoimintamallien erot. Yksittäisiä liiketoimintamalleja olisi vaikeaa määritellä tarkalla ja oikeudellisesti vahvalla tavalla, ja tällaisiin määritelmiin sisältyisi riski siitä, että säännöksiä kierrettäisiin. Monet näistä riskeistä, joihin toimenpiteellä puututaan, eivät myöskään koske yksinomaan yksittäisiä liiketoimintamalleja vaan niitä esiintyy enemmän tai vähemmän vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien eri muodoissa. Toimenpiteellä, jonka soveltamisala olisi laajempi, varmistettaisiin, että riskejä voitaisiin valvoa kattavasti. Se, että kaikenkattavaa toimenpidettä pidetään parhaimpana vaihtoehtona, ei suinkaan tarkoita sitä, että yhteen muottiin sovittamista pidettäisiin asianmukaisena lähestymistapana. Asianmukaisesti suunnitellussa toimenpiteessä olisi pystyttävä huomioimaan liiketoimintamallien erot siten, että säännöksiä voitaisiin kohdentaa koskemaan tietynlaisiin toimintoihin liittyviä riskejä. Kuinka suuri osuus vaihtoehtoisen sijoitusrahaston arvoketjusta olisi sijaittava EU:n alueella, jotta toimenpiteen vaikuttavuus voitaisiin taata? Jotta vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien toiminnan sääntelyn ja valvonnan tehokkuus voitaisiin taata EU:n alueella, niiden olisi sijaittava EU:n alueella. Vaikutustenarvioinnissa todetaan kuitenkin, että merkittäviä osia vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen arvoketjusta sijaitsee usein offshore-keskuksissa; tällaisia osia ovat erityisesti vaihtoehtoinen sijoitusrahasto itse ja keskeisten siirrettyjen tehtävien palveluntarjoajat. Vaikutustenarvioinnissa muistutetaan, että koska riskit ilmenevät lähes yksinomaan vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien tasolla, rahaston kotipaikasta ei aiheudu vaaraa tavoitteiden saavuttamiselle. Tietyt toiselle siirretyt palvelut, kuten arvonmääritys- ja säilytyspalvelut, ovat kuitenkin keskeisiä sijoittajansuojan kannalta, ja tietyntyyppisten vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien tapauksessa kyseiset tehtävät hoidetaan usein offshore-keskuksissa. Jotta riskeihin voitaisiin tällaisissa tapauksissa puuttua tehokkaalla tavalla, olisi tehtävien hoitoa valvottava tehokkaasti. Toimenpiteen asianmukainen taso Vaikutustenarvioinnissa arvioidaan viittä vaihtoehtoa: ei toimenpiteitä, toteutetaan itsesääntelytoimenpiteitä tai toteutetaan lainsäädäntötoimenpide jäsenvaltion, Euroopan unionin tai kansainvälisellä tasolla. Siinä todetaan, että vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin liittyvien riskien seuranta ja torjuminen edellyttää oikeudellisesti sitovia ja täytäntöönpanokelpoisia toimenpiteitä, joilla varmistetaan korkeatasoinen sääntely ja valvonta kaikkialla EU:ssa. Toimialan laatimia vaatimuksia voitaisiin hyödyntää tiedotettaessa näistä säännöksistä ja annettaessa lisäohjeita toimialalle. Jäsenvaltiot voisivat periaatteessa parantaa omia sääntely- ja valvontarakenteitaan ja pyrkiä tehostamaan oikeudenkäyttöalueiden keskinäistä yhteistyötä. Koordinoimattomissa toimenpiteissä voisi kuitenkin piillä vaara, että riskien rajatylittävä luonne jäisi huomiotta ja FI 6 FI
sitovat yhteistyö- ja tietojenvaihtosopimukset jäisivät toteutumatta. Ei voitaisi myöskään taata sitä, että yhtenäismarkkinoihin liittyvät vapaudet toteutuisivat. Tämän vuoksi katsotaan, että EU:n tasolla toteutettava lainsäädäntötoimenpide tarjoaa selviä etuja, kun on kyse riskienseurannasta ja -valvonnasta yleiseurooppalaisella tasolla ja turvallisen kehyksen tarjoamisesta vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen jakelulle kaikkialla Euroopassa. Koska on mahdollista, että riskien vaikutus leviäisi kansainvälisellä tasolla, EU:n tasolla toteutettava toimenpide voitaisiin kätevästi yhteensovittaa alalla toteutettaviin kansainvälisiin toimiin. Vankan eurooppalaisen kehyksen käyttöönotto toimisi hyödyllisenä kansainvälisen keskustelun ja tietojenvaihdon innoittajana. Toissijaisuusperiaate Vaikutustenarvioinnissa todetaan, että tällä alalla Euroopan tasolla toteutettavassa toimenpiteessä olisi noudatettava toissijaisuusperiaatetta riskien rajatylittävän luonteen vuoksi ja koska vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajille asetettavien vaatimusten ja niiltä kerättävien tietojen on oltava yhdenmukaiset. EY:n perustamissopimuksen 47 artiklan 2 kohta toimisi oikeusperustana tällaiselle toimenpiteelle. Jos sääntelytavaksi valittaisin direktiivi, sillä voitaisiin yhdenmukaistaa keskeiset riskienvalvontatoimenpiteet, samalla kun se tarjoaisi jäsenvaltioille joustoa säännösten sisällyttämiseen kansalliseen lainsäädäntöön. Euroopan tason järjestelmässä voitaisiin myös tarjota jäsenvaltioille riittävää joustoa, jotta ne voisivat panna täytäntöön lisävaatimuksia, joita sovellettaisiin yksinomaan kotimaisilla markkinoilla toimiviin vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin, ja tarvittaessa säätää järjestelmästä, joka koskee tietyntyyppisten vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen markkinointia yksityissijoittajille. Ehdotukseen sisältyvät säännökset ja niiden odotetut vaikutukset Vaikutustenarviointiraportin viimeisessä osiossa tarkastellaan sitä, millainen tällä alalla annettavan säädöksen rakenteen olisi oltava, jotta se olisi oikeassa suhteessa ilmeneviin riskeihin nähden ja jotta vältyttäisiin aiheuttamasta liiallista hallinnollista rasitusta. Yleiset säännökset Vaikutustenarvioinnissa kuvataan yhteiset säännökset, joita sovelletaan kaikkiin vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin. Näihin sisältyisi toimiluvan myöntämistä koskevia vaatimuksia, joiden turvin toimivaltainen viranomainen saisi riittävän varmuuden siitä, että vaihtoehtoisen sijoitusrahaston hoitaja on tehtäväänsä sopiva ja asianmukainen, sen pääoma on riittävä ja sillä on käytössään asianmukaiset järjestelmät muun muassa riskienhallintaa, arvonmääritystä, varojen säilytystä, tilintarkastusta ja eturistiriitojen hoitoa varten. Lisäsäännöksillä pyrittäisiin varmistamaan se, että vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajat toimittaisivat sijoittajille oikea-aikaisesti asianmukaiset sijoituspolitiikkaansa, kuluja ja kustannuksiaan ja sisäisiä järjestelmiään koskevat tiedot ja valvontaviranomaisille tiedot hoitamiensa vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen luonteesta, suurimmista sijoituskohteista ja riskikeskittymistä. Nämä vaatimukset täyttäville vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajille myönnettäisiin oikeus tarjota palvelujaan kaikissa jäsenvaltioissa (ilmoitusvelvollisuus) ja markkinoida hoitamiaan vaihtoehtoisia sijoitusrahastoja ammattimaisille sijoittajille kaikkialla EU:ssa. Toimenpiteen oikeasuhteisuuden varmistamiseksi näitä vaatimuksia sovellettaisiin ainoastaan sellaisiin vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin, joiden hoidossa olevat varat ovat FI 7 FI
vähintään 250 miljoonaa euroa. Pienempien vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien tapauksessa sekä hoitajille että valvontaviranomaisille aiheutuva ylimääräinen hallinnollinen rasitus olisi suurempi kuin se marginaalinen hyöty, joka saataisiin hoitajien toimintaan liittyvien riskien pienenemisestä. Toimintoja koskevat säännökset Yleisten säännösten lisäksi sovellettaisiin tiettyjä säännöksiä ainoastaan silloin, kun vaihtoehtoisen sijoitusrahaston hoitaja hoitaa tiettyjä tehtäviä. Näissä säännöksissä huomioitaisiin vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien liiketoimintamallien erot ja ne sovitettaisiin ilmeneviin riskeihin. Erityisesti todettakoon, että sellaisten vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien, jotka käyttävät järjestelmällisesti vivutusta ja joiden vivutusaste on tietyntasoinen, olisi raportoitava vivutuksen käytöstään toimivaltaisille viranomaisille; ja sellaisiin vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajiin, jotka hankkivat määräysvallan yhtiöistä, alettaisiin soveltaa tietoja ja tiedonantovelvollisuutta koskevia lisävaatimuksia heti, kun rahasto on saavuttanut määräävän aseman yhtiössä (muussa kuin pk-yrityksessä); ja jos vaihtoehtoisen sijoitusrahaston hoitaja poistaa yhtiön pörssilistalta, jatkettaisiin listatuille yhtiöille asetettujen raportointivaatimusten soveltamista siihen vielä tietyn ajan. Hallinnollinen rasitus Ehdotettuun toimenpiteeseen liittyvistä vaatimuksista aiheutuisi jonkin verran hallinnollista rasitusta vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajille. Aiheutuvat lisäkustannukset riippuisivat ennen kaikkea vaihtoehtoisen sijoitusrahaston hoitajan kotijäsenvaltiossa jo käytössä olevista kansallisista vaatimuksista. Nämä vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajille ja (niiden valvontaviranomaisille) aiheutuvat lisäkustannukset olisivat perusteluja, sillä valvonta tehostuisi ja vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajille koituisi hyötyä siitä, että ne voisivat tarjota palvelujaan ja markkinoida rahastojaan ammattimaisille sijoittajille valtioiden rajojen yli yksinkertaista ilmoitusmenettelyä noudattaen. Koska ei ole selvää, mitä kaikkia kustannuksia toimenpiteestä aiheutuisi, ei ole mahdollista esittää arvioita tai tarkkaa määrällistä laskelmaa niistä vaikutuksista, joita ehdotuksella on EU:n alueelle sijoittautuneiden vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajien kilpailukykyyn. FI 8 FI