Kuukausikatsaus Helmikuu 2017 Yhdysvalloista hyviä taloustilastoja Trump hämmentää markkinoita Euroopan talouskasvu ei näytä kiihtymisen merkkejä Kehittyvissä talouksissa talouden aktiviteetti ennallaan Keskuspankkien elvyttävä rahapolitiikka jatkuu yhä Sijoitusmarkkinoilta maltillista tuottoa tammikuussa SEB Rahastotutkimus: SEB Finlandialla loistava tuottokehitys Tammikuussa raportoidut taloustilastot eivät tuoneet isoja yllätyksiä. Alueellisesti tarkasteltuna kehittyneissä maissa talouden lievä piristyminen näyttää todennäköiseltä, kun kehittyvissä talouksissa kokonaiskuva on edelleen hieman alavireinen. Kansainvälinen Valuuttarahasto (IMF) julkaisi tammikuun puolessa välissä talouskasvuennusteensa, jotka olivat pitkälti linjassa markkinoiden konsensusennusteiden kanssa. IMF nosti syksyn julkaisuun nähden Saksan, Ranskan, Espanjan, Iso-Britannian sekä Kiinan ennusteita. Ennustetta korjattiin alaspäin mm. Brasilian ja Intian kohdalla. IMF näkee kuitenkin vuoden 2017 globaalin kokonaistuotannon kasvavan edellisvuoteen verrattuna. hieman odotuksia vähemmän, niin työttömyysaste oli täystyöllisyyttä kuvaavalla 4,7 prosentin tasolla ja palkat jatkoivat hidasta nousua. Rakentamisen aktiviteetti on edelleen hieman pitkän aikavälin keskiarvoa hitaampaa, mutta uudisrakentaminen kuitenkin piristyi edelliskuukauteen nähden. Kuun lopulla julkaistiin vuoden viimeisen neljänneksen talouskasvutahti, joka oli odotuksia hitaampaa (1,9 %). Kun tarkastellaan talouskasvun komponentteja, niin tilanne näyttää varsin positiiviselta: yksityinen kulutus oli kohtuullisen hyvää ja yksityiset investoinnit kasvoivat voimakkaasti. Kokonaislukua painoi negatiivinen kauppatase siis Yhdysvaltain tuonti oli vientiä selvästi suurempi siten maan sisäinen aktiviteetti ja kysyntä näyttävät olevan hyvässä iskussa. Yhdysvaltain taloustilastoissa ei nähty merkittäviä yllätyksiä ja talous näyttää olevan hyvällä kasvu-uralla. Vaikka uusia työpaikkoja syntyi
Makrotalous Euroalueella talouden aktiviteetti on edelleen melko laimeaa. Ostopäällikkökyselyt olivat tammikuussa vahvalla tasolla ja odotukset aktiviteetin piristymisestä ovat korkealla, samoin kuluttajien ja liike-elämän luottamuskyselyt kertovat positiivisista odotuksista. Työttömyysaste on yhä korkealla, vaikka se onkin laskenut Italiaa lukuun ottamatta. Yhdysvaltain keskuspankki nosti joulukuussa ohjauskorkoa ja tammikuussa julkaistiin joulukuun pöytäkirjat, joiden pohjalta pankin johtokunta on liukumassa asteittain entistä kiristyvämmän rahapolitiikan suuntaan. Taustalla on odotukset piristyvästä talouden aktiviteetista, jota Trumpin mahdolliset finanssipoliittiset toimet saattavat voimistaa selvästi, mikä puolestaan voisi johtaa inflaation kiihtymiseen. Euroopan keskuspankilla ei ollut kokousta tammikuussa. Tammikuun alussa nähty odotuksia selvästi korkeampi Saksan inflaatio ja myös muissa Euroalueen maissa nähty kohoava inflaatio voi aikaa eteenpäin johtaa siihen, että EKP vähentää tukiostojen määrää edelleen vuoden mittaan. Nyt tiedossa on se, että keskuspankki supistaa ostoja huhtikuussa 20 miljardilla eurolla (80 mrd 60 mrd). Vaikka Euroopan keskuspankki ja Yhdysvaltain keskuspankki ovatkin laimentaneet talouden tukitoimia, niin rahapoliittinen viritys on ja säilyy kuluvan vuoden aikana elvyttävässä sekä talouskasvua tukevassa asetelmassa. Sijoitusluokat Kokonaisuutena tarkasteltuna Euroalueen talouden riskit ovat vähitellen laimentuneet, vaikka talouskasvu on edelleen hidasta ja nojaa erittäin elvyttävään rahapolitiikkaan. Iso-Britannian ero EU-jäsenyydestä ajoittunee jonnekin 2017 jälkeisille vuosille, joten Brexit ei ole kuluvana vuonna uhka Euroalueelle. Kiinan taloustilastot olivat tammikuussa odotetun kaltaisia. Ostopäällikköindeksit olivat kasvuodotuksista kertovalla yli 50 tasolla ja vähittäismyynnin (10,9 %) sekä investointien (8,1 %) vuotuinen kasvutahti oli ennallaan. Kuun lopulla julkaistiin vuoden 2016 viimeisen neljänneksen talouskasvu (6,8 %), joka oli kymmenyksen odotettua ripeämpää ja koko vuodelta maan kokonaistuotanto kasvoi 6,7 prosenttia. Intian talous kärsi joulu-tammikuussa edelleen maan seteliuudistuksen aiheuttamasta rahaperustan notkahduksesta, joka on asteittain korjaantumassa ja siten keskipitkän aikavälin näkymä Intian taloudessa on ennallaan. Brasiliassa talouden heikkous oli tammikuussakin silmiinpistävää: teollisuustuotanto jatkoi supistumistaan (-1,1%), vähittäismyynti putosi (-3,5%) ja työttömyysaste nousi 12 prosenttiin. Venäjän taloustilastot olivat Brasilian tapaan ankeita. Inflaatio on koholla, reaaliset käytettävissä oleva tulot laskivat 6,1 prosenttia ja vähittäismyynti 5,9 prosenttia tammikuussa. Venäjän talouden taantuma ja talouspakotteet ovat sulattaneet maan reservivaroja (näillä on paikattu budjettialijäämiä), eikä varannosta ole jäljellä enää kuin 16 miljardia dollaria. Keskuspankit Tammikuu oli Euroopan valtionlainasijoituksille heikko. Odotuksia paljon reippaammat Saksan inflaatiolukemat heti kuun alussa käänsivät valtionlainojen korot nousuun ja valtiolainoista kirjattiin korkojen nousun johdosta noin 2 prosentin miinus. Korkeamman luottoluokituksen investment grade yrityslainojen tuotot painuivat myös puoli prosenttia miinukselle korkojen nousun mukana, mitä riskilisien kaventuminen ei riittänyt kompensoimaan. Matalamman luottoluokituksen yrityslainojen riskilisät kaventuivat sen verran reippaasti kuukauden aikana, että korkojen noususta huolimatta kuukauden aikana kertyi 0,8 1,5 prosentin tuotto. Kehittyvien markkinoiden lainojen tuotto oli niin ikään positiivinen tammikuussa kun Yhdysvaltain korkotaso laski ja dollari heikentyi. Hard currency lainoista kertyi hieman yli prosentin tuotto, kun korkojen lasku sekä valuuttojen lievä vahvistuminen nosti paikallisvaluutoissa noteerattujen joukkolainojen tuoton reiluun 2 prosenttiin kuukauden aikana. 2
Makrotalous Osakemarkkinoilla vuosi alkoi laimeasti. Pitkälti odotusten mukaiset taloustilastot sekä epävarmuus Trumpin tulevista toimista virkaanastujaisten jälkeen (20.1.) piti osakemarkkinat sivuttaisliikkeessä. Tammikuun aikana Suomen, Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinoilta tuotto jäikin nollan tuntumaan euroissa mitattuna. Kehittyvien markkinoiden pörsseissä nähtiin kuitenkin positiivista tuottoa, kun Brasilian (+7 %), Kiinan (+7 %), Intian (+5 %) sekä Venäjän (+1 %) osakemarkkinat jäivät kukin plussalle. 3
Allokaatio Osakemarkkinat lievässä ylipainossa Valtionlainoissa merkittävä alipaino, taustalla matala absoluuttinen tuottotaso ja koronnousuodotukset Investment grade yrityslainat alipainossa, high yield ylipainossa, hunt-for-yield Kehittyvien markkinoiden lainat ylipainossa, korkea tuotto-potentiaali talouskasvun piristyessä Osakemarkkinat lievässä ylipainossa. Kehittyvät markkinat ylipainossa ja Pohjois- Amerikka ylipainossa, kasvuodotuksissa tilaa nousta. Suomi neutraalipainossa ja Eurooppa alipainossa. Osakemarkkinoiden kireä hinnoittelu rajaa riskinottohalukkuutta. 4
Rahastot SEB Finlandialla loistava tuottokehitys SEB Finlandia on yksi vanhimmista Suomen osakemarkkinoille sijoittavista rahastoista (perustettu 1993) ja rahaston salkunhoidosta vastaa Tommi Saukkoriipi, jolla yli 20 vuoden kokemus alalta. Rahaston sijoitusprosessi perustuu kattavaan yhtiöanalyysiin ja osakevalintaan jossa painotetaan laatuyhtiöitä ja tapaamiset yritysjohdon kanssa ovat analyysityön keskipisteessä. SEB:llä on pitkä ja kattava kokemus pohjoismaisista osakemarkkinoista ja tätä laajaa pohjoismaista osaamista hyödynnetään myös SEB Finlandia -rahaston hoidossa. Kulunut vuosi oli hyvin poikkeuksellisen. Alkuvuotta painoi öljyn alhainen hinta, kesällä Iso-Britanniassa pidettiin Brexit-äänestys ja loppuvuodesta Trump voitti Yhdysvaltain presidentinvaalit. Kyseiset tapahtumat heijastuivat voimakkaasti sijoitusmarkkinoilla ja myös osakemarkkinoilla koettiin vuoden aikana voimakkaita kurssiliikkeitä. SEB Finlandian kehitys tässä haastavassa ympäristössä on ollut erittäin vahvaa ja viimeisen 12 kuukauden (per 31.1.2017) aikana rahasto on tuottanut +21 % ylittäen vertailuindeksin tuoton noin 6 prosenttiyksiköllä. Vuoden 2016 ensimmäinen puolisko oli rahastolle haastava. Markkinasentimentti oli heikko johtuen mm. alkuvuoden osalta öljyn hinnasta ja toista vuosineljännestä hallinneesta Brexit-äänestyksen tuloksesta. Osaketasolla rahaston tuottoa suhteessa indeksiin rasittivat mm. ylipaino Cargotecissa (Q4/2015 tulos odotuksia heikompi), ylipaino Nordeassa (painui voimakkaasti Brexit-äänestyksen jälkeen) sekä alipaino Koneessa. Myös Caverionin tulosvaroitukset vaikuttivat negatiivisesti. erityisen vahva kuukausi, jonka aikana rahasto päihitti indeksinsä yli 3,5 prosenttiyksiköllä. Positiivinen vaikutus on ollut muun muassa Keskon ylipaino, vahvan Q3 tuloksen siivittämänä. Myös alkuvuoden 2016 aikana negatiivisesti vaikuttanut Nordean ylipaino alkoi tuottaa hedelmää (vahva Q4 tulos ja odotettu osinkoehdotus kuluvalle keväälle ja huolimatta vahvasta kurssinoususta). Alipaino Nokiassa on myös vaikuttanut positiivisesti (heikot kuluvan vuoden markkinanäkymät liikevaihdon osalta sekä patenttivääntö Applen kanssa vaimentavat kurssipotentiaalia). Yleisesti Trumpin vaalivoiton siivittämänä syklisten yhtiöiden kurssit olivat nosteessa loppuvuodesta 2016 (mm. Outokumpu, Metsä Board ja Stora Enso). Vuoden alusta SEB Finlandia on luonut jo +2,4 prosenttiyksikön eron vertailuindeksiin verrattuna (per 31.1.2017). Helsingin pörssin osinkotuotto on edelleen lähes neljän prosentin tasolla huolimatta vahvasta viime vuosien kurssinoususta. Viime vuosien aikana tehdyt merkittävät kustannusleikkaukset antavat hyvän pohjan tuloskasvulle ja kurssinousun jatkumiselle, mikäli globaali talouskasvu piristyy ennestään. Uskomme SEB Finlandia -rahastolla olevan hyvät edellytykset pärjätä hyvin tässä ympäristössä. Rahaston tuottokehitys kohentui merkittävästi kolmannella kvartaalilla. Alkuvuonna heikosti menneet Cargotec ja Nordea raportoivat odotuksia paremmat Q2 raportit ja listautumisannista ostettu Lehto Group raportoi selvästi paremman osavuosituloksen. Nordean osakkeen painoa lisättiin kvartaalin aikana, kun korkokatteen osalta pohja alkoi näkyä huolimatta alhaisesta korkotasosta. Myös viimeisellä vuosineljänneksellä ja alkuvuodesta 2017 rahaston tuottokehitys on ollut vertailuindeksiä parempaa. Lokakuu oli SEB Finlandia rahaston ja vertailuindeksin 12kk tuottokehitys (per 31.1.2017) 5
Kurssilista 31.1.2017 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar RAHASTOTUOTTOJA 1kk(%) Vuoden alusta (%) 12kk(%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP -1,4% -1,4% 15,0% 48,8% 101,3% SEB Finlandia 1,0% 1,0% 21,0% 46,6% 92,9% SEB Finland Small Cap 0,4% 0,4% 23,6% 54,7% 78,0% VINX Small Cap 1,8% 1,8% 23,2% 48,5% 107,3% SEB Nordic Small Cap 2,7% 2,7% 22,2% 59,5% 119,8% MSCI Europe -0,4% -0,4% 9,0% 20,3% 60,0% SEB European Opportunity* 0,2% 0,2% -0,6% 10,6% 62,3% SEB European Equity Small Caps 2,5% 2,5% -0,2% 43,9% 121,2% SEB European Equity 0,6% 0,6% 9,0% 31,3% 73,5% S&P 500-0,2% -0,2% 21,1% 67,9% 129,3% SEB US All Cap -1,8% -1,8% 20,6% 51,4% 102,3% William Blair US All Cap Growth Fund 0,3% 0,3% 9,9% 41,9% 94,6% Goldman Sachs US CORE Equity -0,4% -0,4% 19,6% 61,9% 123,7% MSCI Emerging Markets 3,4% 3,4% 27,3% 31,2% 23,6% SEB Russia 0,7% 0,7% 67,2% 25,4% 5,9% William Blair Emerging Leaders Growth 3,7% 3,7% 16,0% 26,6% 23,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 2,7% 2,7% 22,5% 19,2% 19,2% Macquarie Asia New Stars 2,2% 2,2% -1,9% 30,7% - JPM Em Markets Small Cap 1,8% 1,8% 22,9% 57,9% 62,2% Hermes Global Emerging Markets 2,9% 2,9% 22,1% - - JPM Latin America 5,9% 5,9% 35,1% 10,3% -12,8% Goldman Sachs India 3,7% 3,7% 10,0% 97,1% 104,2% Eastspring China 4,4% 4,4% 19,2% 34,7% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,1% 0,3% 1,7% SEB Euro Bond -1,9% -1,9% -0,8% 12,4% 21,2% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,7% -0,7% 2,8% 7,0% 19,3% BlueBay Investment Grade Bond -0,4% -0,4% 2,4% 5,8% 23,1% Muzinich Europeyield 0,6% 0,6% 10,5% 18,3% 48,8% SEB Global High Yield 0,7% 0,7% 10,9% 9,3% 28,7% Pioneer Funds Euro High Yield 0,4% 0,4% 10,0% 12,8% 43,6% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,2% 1,2% 7,6% -3,8% -6,3% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,5% 0,5% 6,8% 1,5% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 1,4% 1,4% 17,5% 8,5% - Neuberger Berman EM Dbt Blnd 0,6% 0,6% 10,0% - - SEB European High Yield 0,6% 0,6% 8,6% - - SEB Money Manager Plus 0,1% 0,1% 0,6% 1,7% 5,7% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,2% 0,2% 4,9% 3,1% 11,5% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,2% 0,2% - - - Alternatiivit SEB Asset Selection Fund -2,0% -2,0% -1,0% 22,6% 19,4% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio 0,2% 0,2% 1,5% - - Muut Oil: price 53.17-1,0% -1,0% 58,1% -45,5% -46,0% EUR/USD: price 1.0681 2,0% 2,0% -1,5% -20,4% -18,4% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. Rowe Pricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 6