Kuukausikatsaus Lokakuu 2016 Yhdysvalloissa laimeita taloustilastoja, keskuspankin koronnostoodotukset ajoittuvat vuodenvaihteeseen Euroopassa vahvoja ostopäällikköindeksejä, ei muutosta rahapolitiikkaan Keskuspankit ja Yhdysvaltain presidentinvaalit otsikoissa Syyskuussa taloustilastot olivat tasoltaan laimeita, mutta merkittäviä pettymyksiä ei kuitenkaan nähty. Talouskasvu jatkuu Euroopassa ja Yhdysvalloissa selvästi trendiä hitaampana, eikä kehittyvissä talouksissa näy vielä laajamittaisesti piristymisen merkkejä. Sijoitusmarkkinoilla suurimman huomion saivat keskuspankit sekä lähestyvät Yhdysvaltain presidentin vaalit. Euroopan taloustilastot olivat pitkälti odotusten mukaisia. Vaikka talouskasvu ei näytä olevan kiihtymässä, niin kuukauden aikana saadut ostopäällikköindeksit olivat varsin vahvoja: Saksan, Ranskan, Iso-Britannian ja Euroalueen indeksit kertoivat aktiviteetin olevan piristymässä ja vain Italiassa odotukset heikkenivät. Kiinasta hyviä tilastoja, Intiassa paras vire Sijoitusmarkkinoilta vaatimattomat tuotot SEB Rahastotutkimus: Likvideistä alternatiivirahastoista rakennettu rahastoratkaisu on jatkossa tärkeämpi osa sijoitussalkkua Yhdysvalloista raportoitiin syyskuussa hieman odotuksia heikompia tilastoja. Kuun alussa teollisuuden ostopäällikköindeksi (ISM) jäi 49,4 pistelukuun, mikä kertoo aktiviteetin hidastumisesta. Samoin yksityisen sektorin uudet työpaikat jäivät selvästi odotuksista ja maan työttömyysaste nousi 4,9 prosenttiin. Siten markkinoille ei ollut suuri yllätys, että keskuspankki jätti ohjauskoron ennalleen syyskuussa. Kiinasta saatiin syyskuussa vahvoja taloustilastoja. Sekä teollisuuden että palvelusektorin ostopäällikköindeksit nousivat ja kielivät aktiviteetin voimistumisesta. Myös vienti-, tuonti- ja vähittäismyyntitilastot olivat odotuksia vahvempia kuten myös teollisuuden kasvutahti (6,3 % YoY). Intiasta saatiin syyskuussa odotuksia vahvempi ostopäällikköindeksi (52,6) ja inflaatio oli intialaisittain tarkasteltuna laimeaa (5%).
Makrotalous Venäjä ja Brasilia olivat syyskuun tilastojen mukaan edelleen taantumassa. Brasilian ostopäällikköindeksi oli heikko (45,6), teollisuustuotanto supistui (-6,6 % YoY) ja inflaatio oli reilussa 11 prosentissa. Venäjän talous supistui toisella vuosineljänneksellä 0,6 prosentin tahtia ja pohjahintainflaatio oli koholla 7 prosentissa. Kehittyvissä talouksissa jatkuu siis edelleen jakautuneisuus talouskasvun suhteen, kun Aasian kasvu on vahvaa ja Latinalaisen Amerikan sekä Itä- Euroopan kasvu on edelleen aneemista. Brasilian ja Venäjän tilastojen syöksy on kuitenkin loiventunut ja paikoin nähdään jo lievää parantumista. Syyskuun lopulla kuultiin yllättävä uutinen Algeriasta, kun öljynviejämaiden yhteistyöjärjestö (OPEC) ilmoitti jäsenmaiden sopineen tuotannon rajoituksista. OPECin tuotannon rajoittaminen on kuitenkin vielä epävarmaa, sillä päätös oli periaatteellinen eikä maakohtaisia rajoituksia sovittu. Öljyn hinnan nousuodotukset ovat edelleen maltilliset, joskin merkittäviä laskupaineitakaan ei pitäisi olla. Taustalla on oletus siitä, että mikäli öljyn hinta laskee 40 dollarin tuntumaan, liuskeöljytuottajat, joilla on korkea kustannusrakenne, joutuvat leikkaamaan tuotantoaan. Tämä taas vähentäisi ylitarjontaa ja aikanaan pysäyttäisi öljyn hinnan laskun. Donald Trumpin talouspoliittiset linjaukset ovat erikoisia, ristiriitaisia ja epäselviä. Vaikka Yhdysvaltain talouspolitiikasta päätetään pitkälti kongressissa ja senaatissa, niin presidenttinä Trump voisi ainakin yrittää jyrkkiäkin muutoksia maan talouspolitiikkaan. Trump valituksi tullessaan olisi suurella todennäköisyydellä myös maailmanpolitiikassa hankala toimija, kun hän mm. on ylistänyt Putinin johtajuutta ja esittänyt jyrkkiä lausuntoja Kiinasta. Kun Trump olisi sijoitusmarkkinoiden näkökulmasta epävarmuuden lähde, niin pitkän poliittisen uran tehnyt Clinton sen sijaan olisi tuttu ja turvallinen valinta, joka valituksi tullessaan voisi parantaa sijoitusmarkkinoiden riskinottohalukkuutta. Sijoitusmarkkinat Syyskuussa sijoitusmarkkinoiden tuottokehitys oli vaatimatonta. Euroopan keskuspankki ei odotetusti muuttanut rahapolitiikkaa ja kun Yhdysvaltain keskuspankki myöhemmin jätti ohjauskoron ennalleen, niin syyskuussa valtionlainojen korkomuutokset jäivät vaatimattomiksi. Yrityslainojen riskilisämuutokset jäivät nekin vähäisiksi, ja näin olleen valtionlaina- ja yrityslainasijoitusten tuotot jäivät nollan tuntumaan. Kehittyvien markkinoiden joukkolainoista sen sijaan kirjattiin reilun prosentin nousu, kun korkotaso laski ja valuutat vahvistuivat hieman. Liikkeiden taustalla oli Yhdysvaltain keskuspankin korkopäätös. Osakemarkkinoilla syyskuu alkoi alavireisesti, kun kursseja painoi epävarmuus Yhdysvaltain keskuspankin koronnostosta. Oman lisänsä pörssien alavireisyyteen antoi Yhdysvaltain Deutsche Bankille määräämä 14 miljardin dollarin sakko, mikä painoi finanssisektorin osakkeita sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Sakon taustalla on pankin toimet 2008 puhjenneessa asuntoluottokriisissä. Jos öljyn hinta taas nousisi yli 50 dollariin, niin liuskeöljytuottajien tuotannon voisi olettaa lisääntyvän ja ylituotanto voimistuisi. Siten merkittävä hinnan nousu, esimerkiksi yli 60 dollarin tason, on lähitulevaisuudessa epätodennäköinen. Öljyn hinnan stabiloituminen 40-55 dollarin haarukkaan on kuitenkin positiivista, koska se helpottaa toimialan paineita ja aikaa eteenpäin saattaa vähitellen kasvattaa investointeja. Investoinnit toisivat työpaikkoja ja edelleen kulutuskysyntää. Ensimmäisessä vaiheessa positiiviset vaikutukset näkyisivät selvimmin tuottajamaissa, kuten kehittyvissä talouksissa sekä Yhdysvalloissa. Myöhemmin vientikysynnän piristyessä myös globaali talous voisi saada uutta vauhtia rattaisiin. Yhdysvaltain presidentin vaalit saivat syyskuussa jo kohtuullisesti otsikkoaikaa, kun ehdokkaat Clinton ja Trump kohtasivat ensimmäisessä yhteisessä vaaliväittelyssä. Sijoitusmarkkinoiden näkökulmasta vaalit aiheuttavat normaalia enemmän epävarmuuksia, koska Kuun puolen välin jälkeen pörssit kuitenkin nousivat, kun Yhdysvaltain keskuspankki jätti korot ennalleen ja viimeisellä viikolla kuultu OPECin päätös öljyntuotannon rajoituksista antoi sekin nostetta. Syyskuussa kehittyviltä markkinoilta ja Suomesta kirjattiin vajaan kahden prosentin nousu, kuun Euroopan ja Yhdysvaltain pörssit jäivät prosentin verran pakkaselle. 2
Allokaatio Osakemarkkinat alipainossa Valtionlainat alipainossa, keskipitkän aikavälin tuotto-potentiaali vaatimaton Yrityslainat ylipainossa, Euroopan ja Yhdysvaltain painotusta tasattu Kehittyvien markkinoiden lainat ylipainossa, houkutteleva tuottotaso ja odotus talous kasvunäkymän piristymisestä tukevat Osakemarkkinat alipainossa. Suomi neutraalissa, arvostustaso ja hyvä osinkotuotto tukevat. Yhdysvallat, Eurooppa ja kehittyvät markkinat alipainossa. Osakemarkkinoiden kireä hinnoittelu rajaa riskinottohalukkuutta. 3
Rahastot Likvideistä alternatiivirahastoista rakennettu rahastoratkaisu on jatkossa tärkeämpi osa sijoitussalkkua Alternatiivit ovat nopeasti kehittyvä omaisuusluokka, mihin kehitetään jatkuvasti uusia sijoitusinstrumentteja. Omaisuusluokan seuraaminen ja siihen kuuluvien sijoitusrahastojen arvioiminen on tärkeää, sillä jatkossa alternatiivisijoitusten rooli riskien hajauttajana sekä perinteisiä sijoitusluokkia korkeampana tuoton lähteenä voi olla merkittävä. Yhä suurempi joukko sijoittajia uskoo tulevaisuudessa potentiaalisimpien tuottojen löytyvän alternatiiveista, jonne on viime vuosina allokoitu paljon varoja. Taustalla ovat perinteisten omaisuusluokkien, erityisesti valtionlainojen ja rahamarkkinoiden selvästi aikaisempaa matalammat tuotto-odotukset. Johtuen jo valmiiksi matalasta korkotasosta näiden omaisuusluokkien ei uskota lähitulevaisuudessa antavan sijoittajalle kovin houkuttelevaa tuottoa. Rahavirtoja alternatiiveihin on ohjannut myös se, että niiden uskotaan toimivan tehokkaana vastavoimana osakkeille sekä muille korkeamman riskin sijoituksille silloin, kun niiden hinnat laskevat. Hajautuksen pelkästään valtionlainoihin ja rahamarkkinoihin ei uskota jatkossa enää riittävän tähän tehtävään. Erot erityyppisten alternatiivien välillä voivat olla suuria, eikä korkea likviditetti ole ominaista kaikille sijoituskohteille. Alternatiiveilla tarkoitetaan yleisesti perinteisistä omaisuusluokista poikkeavia sijoitusluokkia, kuten private equity, hedge-rahastot, vakuutussidonnaiset strategiat, hyödykkeet, strukturoidut sijoituslainat, infrastruktuurisijoitukset ja kiinteistöt. Tällä hetkellä uskomme mielenkiintoisimpien sijoituskohteiden löytyvän valikoitujen hedge-rahastojen ja vakuutussidonnaisten strategioiden joukosta. Hedge-rahastoista olemme valinneet systemaattisesti markkinatrendejä hyödyntävän SEB Asset Selection -rahaston ja laajasti eri korko- ja valuuttamarkkinoille sijoittavan Goldman Sachs Global Macro Bond -rahaston. Näiden lisäksi alternatiiviosan hajautusta voidaan vielä täydentää vakuutussidonnaisilla strategioilla. Tähän tehtävään olemme valinneet Twelve Falcon IL Strategy-rahaston. Trendinseuraajarahasto suojaa salkkua kriiseissä Oikein valituilla alternatiiveilla ja tarkkaan mietityllä yhdistelmällä saadaan paras hajautus ja parannetaan koko salkun tuottoa. Erityisesti systemaattisilla trendinseuraajarahastoilla näyttäisi olevan vahva ominaisuus, millä ne voivat tuottaa hyvin aikoina, jolloin perinteisten sijoituskohteiden arvot laskevat voimakkaasti. Tällaisia tilanteita varten osa alternatiiveista on allokoitu trendiseuraajarahastoon, SEB Asset Selectioniin. Trendinseuraajarahastoilla voi olla kuitenkin pitkiäkin aikoja, jolloin niiden tuotto on matala. Tästä johtuen ne ovat pitkän aikavälin sijoituksia, joiden tarkoituksena on olla vain osa alternatiivirahastoista rakennettua strategiaa. Olemme uudistamassa salkkujen alternatiiviosaa ottamalla strukturoitujen sijoituslainojen rinnalle yhdistelmän valikoituja likvidejä alternatiivirahastoja Ensisijaisesti muutoksella tavoitellaan sijoitussalkuille korkeampaa ja tasaisempaa tuottoa. Erityistä huomiota on kiinnitetty salkkujen tuottokykyyn kriisitilanteissa, mitä uusilla alternatiivisijoituksilla parannetaan. Toiseksi salkun alternatiiviosa on jatkossa vielä joustavampi, mikä mahdollistaa tarvittaessa riittävän nopeat muutokset allokaatiossa. Kaikkien tähän salkunosaan valittujen rahastojen ei tarvitse täyttää tätä kriteeriä, mutta riittävän suuri osuus sijoituksista on hyvä olla hyvin likvidejä, mitkä tarvittaessa mahdollistavat muutokset. Globaali korkosijoituksiin ja valuuttoihin sijoittava rahasto tasapainottaa tuottokehitystä Goldman Sachs Global Macro Bond -rahasto edustaa likvidiä korkoja valuuttamarkkinoihin sijoittavaa hedge-rahastoa, joka joustavasti pyrkii hyödyntämään hinnoittelueroja näillä markkinoilla maailmanlaajuisesti. Tärkeä ominaisuus on erityisen matala korrelaatio perinteisiin omaisuusluokkiin nähden ja absoluuttisen tuoton tavoittelu kaikissa markkinatilanteissa. Globaalin, maailmanlaajuisen sijoitusorganisaation toimittamalla salkunhoidolla tälle on mielestämme parhaat edellytykset ja näytöt tämän rahaston kehityksestä vahvistavat tätä mielikuvaa. Rahasto tasapainottaa erinomaisesti alternatiivistrategiaa ja nostaa tuotto-odotusta aikoina, jolloin trendinseuraajarahastoiden tuottokehitys on matalampi. Vakuutussidonnaisia strategioita eivät sijoitusmarkkinoiden muutokset heiluta Yhtenä mielenkiintoisimpana ja uusimpana sijoitusluokkana rooliin toimivat, muihin omaisuusluokkiin korreloimattomat, vakuutussidonnaiset strategiat. Vakuutusyhtiöiden liikkeelle laskemat jälleenvakuutusinstrumentit ovat tarjonneet sijoittajille erittäin tasaista tuottoa viime vuosien myllerryksessäkin. 4
Rahastot Lisäksi sijoittamalla vakuutussidonnaisiin strategioihin parannetaan salkun vastuullisen sijoittamisen profiilia, sillä vakuutusyhtiöiden jälleenvakuutusinstrumentit ja sijoittaminen niihin, mahdollistaa sen, että suuremmalla joukolla ihmisiä on mahdollisuus saada vakuutus mm. luonnonkatastrofien varalle. Olemme valinneet tähän omaisuusluokkaan erikoistuneen sveitsiläisen Twelve Falcon IL Strategy rahaston, jonka salkunhoito-organisaatiolla on pitkä kokemus tästä erityisestä omaisuusluokasta. Tämä kolmas rahastovaihtoehto täydentää erinomaisesti alternatiivistrategiaa, mihin on valittu kaksi edellä mainittua strategiaa. Rahasto sopii kolmantena rahastona erityisesti niihin matalariskisempiin salkkuihin, missä alternatiiviosuudella korvataan suurempi osuus perinteisten valtiolainojen ja rahamarkkinasijoitusten roolia salkun turvasatamana. Yhteenveto uusista alternatiivirahastoista Alternatiiveista tulee jatkossa yhä aktiivisempi osa salkkua Alternatiivien merkitys korostuu ja niiden rooli aktiivisena osana salkkua on jatkossa yhä tärkeämpää. Niillä voidaan nostaa salkun tuottopotentiaalia ja oikein valituilla rahastoilla parantaa selvästi salkun kestävyyttä markkinakriisien aikaan. Tämä on jatkossa yhä tärkeämpää, sillä perinteisten omaisuusluokkien matalammat tuotto-odotukset ohjaavat hakemaan tuottoja korkeampiriskisistä sijoituskohteista, jotka tarvitsevat tehokkaan vastavoiman riskien realisoituessa. Jatkossa on myös tärkeää, että alternatiiviosaa voidaan kehittää ja muuttaa joustavasti. Vaikka osalle alternatiiveista matala likviditeetti on jatkossakin hyvin perusteltua, riittävä allokaatio likvideihin alternatiiveihin antaa salkulle joustavuutta ja reagointikykyä tilanteisiin, missä nopeat muutokset ovat tärkeitä turvaamaan koko salkun tuottoa.
Kurssilista 30.9.2016 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar 1kk (%) Vuoden alusta (%) 12kk (%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP 2,9% 8,8% 22,3% 48,8% 117,8% SEB Finlandia 0,4% 4,1% 15,4% 38,0% 101,4% SEB Finland Small Firm -0,2% 14,9% 27,7% 51,9% 106,7% MSCI Europe -0,0% -3,3% 1,8% 18,4% 71,1% SEB European Opportunity* -1,9% -9,5% -4,7% 17,4% 85,8% SEB European Equity Small Caps 0,4% -9,8% -0,1% 58,8% 149,4% SEB European Equity -0,9% -4,4% 0,2% 30,3% 81,2% S&P 500-0,3% 4,7% 15,1% 63,1% 150,0% William Blair US All Cap Growth Fund -1,3% -3,7% 5,5% 47,1% 120,7% Goldman Sachs US CORE Equity -1,0% 0,8% 11,4% 57,0% 138,2% MSCI Emerging Markets 1,0% 13,2% 17,2% 19,0% 40,5% William Blair Emerging Leaders Growth 0,6% 7,0% 11,9% 19,2% 42,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -0,1% 10,3% 10,7% 9,6% 29,0% JPM Latin America -1,9% 23,8% 25,3% -7,0% 1,6% Goldman Sachs India -0,5% 4,6% 7,5% 125,0% 117,0% Eastspring China 1,8% 3,8% 11,1% 25,1% - SEB Russia 3,7% 34,4% 37,0% -3,9% 3,0% Macquarie Asia New Stars -0,0% -4,0% -1,9% 51,4% - Fixed Income SEB Money Manager -0,2% -0,1% -0,1% 0,1% 2,5% SEB Euro Bond 0,1% 6,2% 6,8% 19,9% 28,5% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,1% 5,1% 6,2% 11,1% 27,2% BlueBay Investment Grade Bond -0,3% 3,7% 4,9% 10,0% 29,7% Muzinich Europeyield -0,3% 7,2% 9,6% 20,0% 61,6% SEB Global High Yield -0,1% 8,2% 8,1% 11,8% 40,1% Pioneer Funds Euro High Yield -0,3% 6,1% 7,7% 14,7% 54,4% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,1% 11,6% 11,3% -2,0% 6,1% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,3% 4,5% 4,0% 2,2% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,7% 11,5% 8,5% 8,8% - Muut Oil: price 48.24 7,9% 30,2% 7,0% -52,9% -39,1% EUR/USD: price 1.1161 0,3% 2,5% -0,4% -17,4% -17,3% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. RowePricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 6