DANSKE VARAINHOITO 25 KUUKAUSIKATSAUS KESÄKUU 30.6.2016 KUUKAUDEN TAPAHTUMAT Maailman sijoitusmarkkinoilla kesäkuu oli erittäin tapahtumarikas ja odotettavissa oli, että markkinaliikkeet tulisivat voimistumaan. Tavanomaisten taloustilastojen lisäksi kuukauteen ajoittui nimittäin tärkeitä keskuspankkikokouksia ja ehkäpä yksi tämän vuoden tärkeimmistä poliittisista tapahtumista, eli Iso-Britannian kansanäänestys maan EU-jäsenyydestä. Yhdysvalloissa kuukauden alussa julkistetut työllisyysluvut jäivät odotettua heikommiksi uusien työpaikkojen lisäännyttyä ainoastaan 38 000 kappaleella (taustalla vaikuttaa kuitenkin yhden suuren yrityksen lakko). Kesäkuun kokouksessaan keskuspankki Fed pidättäytyi koronnostosta viitaten työllisyyslukuihin sekä kansainvälisiin poliittisiin epävarmuustekijöihin (Iso-Britannian äänestys). Toisaalta Fed kommentoi USA:n talouden näkymien olevan vahvat, ja puheessaan Fedin pääjohtaja Yellen nosti keskiöön aiemmin vähäiselle huomiolle jätetyn USA:n kiihtyvän palkkainflaation. Sijoitusmarkkinoilla Fedin kommunikaation epäselvyys aiheutti hämmennystä, mutta kesäkuun tapahtumien seurauksena odotukset Fedin tulevista koronnostoista ovat siirtyneet selvästi myöhäisempään ajankohtaan. Japanin keskuspankilta odotettiin kesäkuussa myös lisäelvytystä, mutta markkinoiden pettymykseksi sitä ei saatu. Seurauksena Japanin jeni vahvistui selvästi muita valuuttoja vastaan, ja Iso-Britannian yllätyksellisen äänestyspäätöksen jälkeen jenin vahvistuminen on voimistunut entisestään. Jenistä näyttääkin ainakin lyhyellä aikavälillä muodostuneen ns. globaali turvasatamavaluutta. Euroopassa kaikki huomio kiinnittyi Iso-Britannian kansanäänestykseen maan EU-jäsenyydestä. Ennen äänestyspäätöstä markkinat hinnoittelivat optimistisesti Bremain -skenaariota ja osakkeet olivat globaalisti vahvassa nousussa. Iso-Britannian kansalaiset päätyivät kuitenkin sijoitusmarkkinoiden yllätykseksi puoltamaan ns. Brexit -skenaariota, eli maansa eroa unionista 52 prosentin enemmistöllä. Sijoitusmarkkinoilla Iso-Britannian äänestystulos laukaisi merkittävän negatiivisen markkinaliikkeen. Osakemarkkinat laskivat jyrkästi Euroopassa ja myös muualla maailmassa pörssit olivat laskussa. Iso- Britannian punta menetti selvästi arvoaan suhteessa muihin päävaluuttoihin. Valtionlainamarkkinoilla tuottotasot laskivat voimakkaasti Atlantin molemmin puolin sijoittajien karttaessa riskiä. Sijoitusmarkkinoilla hinnoitellaan nyt selvästi kohonnutta poliittista riskipreemiota Euroopan maille. Iso-Britannian äänestystuloksen reaalitaloudelliset vaikutukset ovat selvästi negatiivisia, joskin niiden arvioiminen on tässä vaiheessa vielä äärimmäisen vaikeaa. Selvää on, että Iso-Britannian EU-ero heikentää kuluttajien luottamusta sekä yritysten investointihalukkuutta koko Euroopan unionin alueella. Rahoitusmarkkinaolosuhteiden kiristyminen ja poliittisen epävarmuuden tarttuminen voivat vielä pahentaa asioita. Iso-Britannian EU-eron lopullinen vaikutus riippuu oleellisesti siitä, miten eroneuvottelut etenevät ja millaisiksi unionin ja Iso-Britannian suhteet muodostuvat muodollisen eron jälkeen. Espanjassa pidetyn parlamenttivaalin tulos oli kuitenkin odotuksiin nähden myönteinen antaen indikaatioita siitä, että poliittisella rintamalla voidaan nähdä myös myönteistä kehitystä. Joka tapauksessa sijoitusmarkkinoilla arvonvaihtelu (volatiliteetti) pysyttelee arviomme mukaan koholla tulevien lähiviikkojen aikana. Varainhoito 25 strategian kesäkuun tuotto päätyi positiiviselle alueelle (+0,09%) erittäin haastavista markkinaolosuhteista huolimatta. Strategian tuotto jäi hieman vertailuindeksin tuotolle osaketeemojen ja valtionlainojen alipainottamisen seurauksena. Osakekurssit sukelsivat rajusti juhannuksen alla Brexit - äänestyksen jälkeen, kun sijoittajat hinnoittelivat hidastuvaa talouskasvua ja lisääntyvää poliittista epävarmuutta markkinoilla. Kuun viimeisellä viikolla pelot kuitenkin laimenivat, kun odotukset keskuspankkien lisäelvytyksestä lisääntyivät, ja talouskasvuhuolet tasaantuivat. USA:n ja kehittyvien maiden osakkeet päätyivät positiivisiin tuottoihin kuukausitason tarkastelussa. Myös valtionlainat ja kehittyvien maiden lainat tuottivat positiivisesti yleisen korkotason laskiessa. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Heinäkuussa katseet kohdistuu Brexitin ja keskuspankkien toimien lisäksi alkavaan yritysten toisen neljänneksen tuloskauteen, joka odotus temme mukaan osoittanee tuloskehityksen jatkuneen heikohkona sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Yhdysvalloissa yritystuloksilla on kuite nkin mahdollisuus osoittaa käännettä parempaan USA:n talouden vakaannuttua vaatimattoman alkuvuoden jälkeen. Vastaavasti Euroopassa Iso -Britannian kansanäänestys on mahdollisesti heikentänyt yritysten suoriutumista lisääntyneen poliittisen epävarmuuden seurauksena. Osakekurssien palautumis esta huolimatta odotamme markkinoiden olevan erittäin haavoittuvaiset kaikille negatiivisille uutisille erityisesti Brexit -aiheen ympärillä, mikä voi ilmetä voimakkaina hintaheilahteluina osakemarkkinoilla. Tästä syystä säilytämme näkemyksessämme neutraalin aseman osakkeissa.
SALKUN SIJOITUKSET Painot Salkunhoitaja Mallisalkkpaino Neutraali Yli/Ali- Rahasto Korkosijoitukset (Yhteensä) 74,8 % 75,0 % - Viimeinen kuukausi 0,1 % 1,0 % 8,7 % 7,5 % 1,2 % Viimeinen 3kk 1,5 % 2,2 % Danske Invest Yhteisökorko K Danske Capital 8,7 % Vuoden alusta 1,7 % 3,4 % 1 vuosi 0,9 % 3,6 % 3 vuotta 18,3 % 22,7 % Jvk valtio 22,7 % 30,0 % -7,3 % 5 vuotta 30,7 % 38,7 % Danske Invest Yhteisöobligaatio K Danske Capital 10,9 % Viimeinen kalenterivuosi 2,2 % 2,8 % Danske Invest Euro Government Bond Index KDanske Capital 9,6 % Tuotto alusta 85,8 % 104,7 % Danske Invest Euro Government Bond Index KDanske Capital 2,2 % Jvk yritys 23,2 % 22,5 % 0,7 % Tuotto alusta p.a. 5,6 % 6,4 % Danske Invest Euro Yrityslaina K Danske Capital 23,2 % Volatiliteetti 52 vk 6,9 % 5,7 % Volatiliteetti p.a. 5,4 % 4,9 % Jvk HY 12,5 % 7,5 % 5,0 % Sharpe ratio -0,03 0,44 Danske Invest Euro High Yield K Danske Capital 12,5 % Korrelaatio 0,9 Beta 12kk 1,1 Jvk EM 7,7 % 7,5 % Tracking error 12 kk 2,0 % Danske Invest Emerging Markets Debt K Danske Capital 7,7 % Information ratio 12 kk -1,4 Suurin päiväkohtainen lasku -1,7 % -1,7 % Osakesijoitukset (Yhteensä) 25,2 % 25,0 % Suurin päiväkohtainen nousu 1,7 % 1,8 % Suomi 5,2 % 5,0 % Suurin kk-kohtainen lasku -5,9 % -4,3 % Danske Invest Suomi Yhteisöosake K Danske Capital 5,2 % Suurin kk-kohtainen nousu 4,6 % 5,5 % 0 Eurooppa 6,6 % 7,5 % -0,9 % Danske Invest Eurooppa Osake K Danske Capital 3,7 % Danske Invest Pohjoisen Parhaat K Danske Capital 1,8 % Danske Invest Global Equity Solution Danske Capital 1,1 % USA 6,6 % 5,0 % 1,6 % Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake K Wellington 2,2 % Danske Invest Global Tech K RCM 1,0 % Danske Invest Medilife K RCM 1,1 % Danske Invest Global Equity Solution Danske Capital 2,4 % Aasia 2,2 % 2,5 % -0,3 % Danske Invest Japani Osake K Daiwa 1,7 % Danske Invest Global Equity Solution Danske Capital 0,5 % muut 4,7 % 5,0 % -0,3 % Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat K Danske Capital 4,1 % Danske Invest Global Equity Solution Danske Capital 0,6 % STRATEGIAN TUNNUSLUKUJA DANSKE VARAINHOITO 25 VERTAILU- INDEKSI OMAISUUSLAJIJAKAUMA 9 % 25 % Jvk -1,4 % 1,2 % Jvk 66 % -5,00 % 5,00 % 15,00 % 25,00 %
KORKOSIJOITUSTEN JAKAUMA Jvk EM 10 % 12 % Jvk EM Jvk HY 17 % Jvk HY 5,0 % Jvk yritys 0,7 % ] Jvk valtio 30 % Jvk valtio -7,3 % 1,2 % Jvk yritys 31 % -10,0 % -5,0 % 0,0 % 5,0 % 10,0 % 15,0 % OSAKESIJOITUSTEN JAKAUMA Aasia 9% muut 19% Suomi 21% Vipu/Kontra 0% muut Aasia USA -0,3 % -0,3 % 1,6 % Eurooppa -0,9 % Eurooppa 26% Suomi USA 26% -8,00 % -5,50 % -3,00 % -0,50 % 2,00 % 4,50 % 7,00 % * Vertailuindeksi lasketaan seuraavien indeksien omaisuuslajien mukaisista strategian neutraalipainoista: MSCI Emerging Markets TR 5,0 % MSCI North America TR 5,0 % MSCI Europe TR 7,5 % MSCI Pacific TR 2,5 % BC EU High Yield B and above 3% Cap ex Fin Subord 7,5 % BC Euro-Agg 500MM Corp. Index Euro Hedged 22,5 % OMX Helsinki CAP 5,0 % JP Morgan EMBI Global Divers. (EUR Hedged) 7,5 % BC Euro Aggregate Treasury Index 30,0 % Euribor 3 kk 7,5 %. Kaikki indeksit ovat tuottoindeksejä. TUOTTOKEHITYS ALUSTA 205,00 Vertailuindeksi* Danske Varainhoito 25 185,00 165,00 145,00 125,00 105,00 85,00
LIUKUVA TUOTTO 12kk LIUKUVA VOLATILITEETTI 12kk 4 3 Vertailuindeksi Danske Varainhoito 25 12,00 % 1 Danske Varainhoito 25 Vertailuindeksi 2 8,00 % 1 6,00 % 4,00 % -1-2 2,00 % -3 Kuvaaja osoittaa 12 kk tuottotason jokaisesta havaintohetkestä laskettuna. Näin nähdään mikä salkun vuosituotto on ollut eri ajankohtina. Kuvaaja osoittaa 12 kk historiallisen volatiliteettitason jokaisesta havaintohetkestä laskettuna. Näin nähdään kuinka salkun volatiliteetti on vaihdellut eri ajankohtina. TRACKING ERROR 12kk LIUKUVA INFORMATION RATIO 12kk 4,50 % 4,00 % 3,50 % 3,00 % 2,50 % Tracking Error 12 kk Tracking Error alusta 3,00 2,00 1,00 0,00 2,00 % -1,00 0,0 % 1,50 % ##### 0,3 % #DIV/0! 9914,0 % - #### 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % #REF! -2,00 1,00 % 0,50 % -3,00-4,00 Tracking Error kuvaa sijoitussalkun tuottojen poikkeamista vertailuindeksistä. Mitä suurempi sijoitussalkun Tracking Error on sitä enemmän salkun koostumus eroaa indeksin sisällöstä, eli sitä aktiivisempi salkunhoitaja on. IR kuvaa kuvaa salkunhoitajan kykyä tuottaa pitkällä aikavälillä lisäarvoa aktiivisella salkunhoidolla. Mitä suurempi Information Ratio lukema sitä tehokkaampaan salkunhoitoon se viittaa ja päinvastoin.
DANSKE VARAINHOITO 25 PARAS KK HUONOIN KK VUOSITUOTOT tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu marras syys 2002 - - 0,4 % -1,0 % -0,3 % -1,2 % -1,1 % 0,8 % -2,1 % 0,9 % 1,9 % -1,4 % 1,9 % -2,1 % -3,1 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu huhti tammi 2003-1,1 % -0,5 % -0,5 % 1,9 % 0,9 % 1,3 % 0,9 % 1,7 % -0,7 % 1,4 % -0,1 % 0,7 % 1,9 % -1,1 % 5,9 % 2004 1,4 % 0,9 % 0,6 % 0,0 % -0,6 % 0,9 % -0,4 % 0,4 % 0,7 % 0,5 % 1,1 % 0,6 % 1,4 % -0,6 % 6,2 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu touko loka 2005 1,1 % 1,1 % - 1,8 % 1,5 % 0,8 % 0,5 % 1,8 % -1,7 % 1,6 % 1,6 % 1,8 % -1,7 % 10,5 % 2006 1,8 % 1,4 % - -2,8 % -0,4 % 1,0 % 1,3 % 1,3 % 1,2 % 1,0 % 0,8 % 1,8 % -2,8 % 6,7 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu loka marras 2007 0,8 % 0,1 % 0,8 % 1,0 % 1,2 % -0,4 % -0,5 % -0,7 % 1,0 % 1,5 % -2,2 % 1,5 % -2,2 % 2,9 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu huhti loka 2008-4,0 % 0,0 % -1,9 % 2,5 % 1,1 % -3,6 % -0,8 % 0,7 % -4,9 % -5,9 % -1,3 % -0,8 % 2,5 % -5,9 % -17,7 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu huhti helmi 2009-0,1 % -2,4 % 0,9 % 4,6 % 2,3 % 0,9 % 4,0 % 1,8 % 2,5 % -0,4 % 0,9 % 1,8 % 4,6 % -2,4 % 18,0 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu maalis touko -0,3 % 1,2 % 4,3 % 0,6 % -1,9 % -0,3 % 2,1 % 1,0 % 2,1 % 0,9 % -0,5 % 1,9 % 4,3 % -1,9 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu loka elo -0,3 % 0,4 % 0,0 % 0,3 % 0,5 % -1,7 % 0,1 % -3,9 % -2,0 % 2,6 % -2,1 % 2,0 % 2,6 % -3,9 % 3,3 % 2,4 % 0,4 % 0,0 % -2,2 % 0,6 % 2,6 % 0,8 % 1,5 % 0,6 % 1,1 % 1,1 % 3,3 % -2,2 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu loka kesä 0,5 % 1,2 % 1,0 % 1,5 % -0,5 % -2,4 % 1,6 % -0,8 % 1,3 % 1,8 % 0,6 % 1,8 % -2,4 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu touko tammi -0,5 % 1,8 % 0,4 % 0,5 % 2,1 % 0,8 % 0,4 % 1,3 % 0,0 % 0,7 % 1,0 % -0,1 % 2,1 % -0,5 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu loka elo 2,7 % 2,4 % 1,1 % -0,3 % - -2,7 % 1,2 % -3,2 % -1,5 % 3,6 % 1,6 % -2,3 % 3,6 % -3,2 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu maalis tammi -2,2 % 0,0 % 2,5 % 0,7 % 0,7 % 0,1 % 2,5 % -2,2 % 2010 11,5 % 2011-4,2 % 2012 13,0 % 2013 6,1 % 2014 8,6 % 2015 2,2 % 2016 1,7 % Danske Bank Oyj tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö (jäljempänä pankki) on laatinut tämän materiaalin eikä se välttämättä edusta pankin virallista kantaa. Esitetyt tiedot perustuvat pankin tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin. Niiden perustana olevat tiedot on koottu pankin luotettavina pitämistä julkisista lähteistä. Vaikka pyrkimyksenä on antaa mahdollisimman tarkkoja ja oikeita tietoja, pankki taikka sen palveluksessa olevat henkilöt eivät voi taata esitettyjen tietojen, arvioiden tai mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä eivätkä vastaa mistään suorista tai epäsuorista kuluista, vahingoista tai menetyksistä, joita esitettyjen tietojen käyttö voi aiheuttaa. Esitetyt tiedot edustavat pankin näkemystä ja arvioita niiden julkaisuhetkellä ja niitä voidaan ilmoittamatta muuttaa. Tämä materiaali sisältää pankin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa, johon pankki pidättää kaikki immateriaaliset ja muut oikeudet. Materiaali on tarkoitettu ainoastaan alkuperäisen vastaanottajan käyttöön eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman pankin kirjallista etukäteislupaa. Esitetty tieto on pankin yleistä tietoa, eikä esitettyä tietoa tule käsittää yksilölliseksi suositukseksi tai kehotukseksi sijoitus- tai muihin toimenpiteisiin. Asiakas vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä, valitsemansa sijoituspalvelun, toimintansa ja rahoitusvälineitä koskevien toimeksiantojensa taloudellisista seuraamuksista ja asiakkaan tulee aina ennen päätöksen tekemistä tutustua sijoituspalvelun sekä rahoitusvälineen ominaisuuksiin, riskeihin ja verotukseen. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä asiakkaan on aina perustettava päätöksensä omaan arvioonsa rahoitusvälineestä ja sijoituspäätökseen liittyvistä riskeistä. Esitetyt tiedot eivät ole kehotus arvopaperi- tai muuhun kaupankäyntiin eikä niitä voida missään tilanteessa pitää arvopaperin tai muun rahoitusvälineen myynti- tai ostotarjouksena. Sama koskee myös niitä alueita, joiden laki ei salli tarjousten, kehotusten tai suositusten esittämistä. Esitetyt tuotto-oletukset on laskettu käyttäen pitkän aikavälin ennusteita tuotto-oletuksista ja ne eivät ole lupauksia tulevasta tuotosta tai koron määrästä. Tuotto-oletusten laskenta on suuntaa-antava ja niihin liittyviä palkkioita, maksuja ja veloituksia ei ole otettu kaikilta osin huomioon. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Sijoitusten toteutuvasta tuotosta tai siitä että valittujen sijoitusten arvonkehitys olisi esitettyjen tuotto-oletusten mukainen tai aina positiivinen, ei ole takeita. Tavoiteltu tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi menettää osittain tai kokonaan. Pankki taikka sen palveluksessa oleva henkilö saattaa tarjota palveluita materiaalissa mainituilla tuotteilla tai materiaalissa mainitulle yhtiölle, käydä kauppaa materiaalissa mainituilla tuotteilla tai materiaalissa mainittujen yhtiöiden liikkeeseen laskemilla arvopapereilla, hoitaa materiaalissa mainittujen yhtiöiden toimeksiantoja taikka on saattanut toimia materiaalissa esitetyn tiedon perusteella jo ennen materiaalin julkaisemista.