Huhtikuun aikana saatiin pääsääntöisesti

Kuukausikatsaus Toukokuu 2016 Odotuksia heikompia tilastoja, Yhdysvalloissa aktiviteetti hidastunut Euroopassa odotuksia parempaa kasvua ensimmäisellä neljänneksellä, Kiinasta hyviä lukuja Keskuspankkien tuki osakemarkkinoille laimentunut Koroissa maltillisia liikkeitä, yrityslainojen riskilisät kaventuivat Kehittyvien markkinoiden lainoissa jälleen hyvä kuukausi SEB Rahastotutkimus: Hiilijalanjälki ohjaa yhä enemmän rahastojen sijoituspäätöksiä Globaali talouskasvu edelleen hidasta Huhtikuun aikana saatiin pääsääntöisesti odotuksia heikompia taloustilastoja. Yhdysvalloissa tilastojen taso heikkeni, kun Euroopassa joistakin pettymyksistä huolimatta taso säilyi ennallaan. Kiinasta raportoitiin pessimistisiä odotuksia parempia lukuja eikä maan talouden mahalasku ole enää niin suuri huoli. Muutoin kehittyvillä markkinoilla taloustilastot kuvaavat melko hyvin laimeaa yleisilmettä, kun Intiaa ja Kiinaa lukuun ottamatta kehittyvät taloudet painivat eriasteisten haasteiden parissa. Kokonaisuutta tarkasteltaessa globaalin kokonaistuotannon ennakoidaan kasvavan 3 prosentin vauhtia kuluvana vuonna, kun vielä vuosi sitten 2016 kasvuennuste oli 3,5 prosenttia. Kasvuennusteiden leikkaukset ovat liittyneet osin poliittisiin ongelmiin (Brasilia, Venäjä) ja toisaalta raaka-aine- sekä öljyntuottajien haasteisiin (Yhdysvallat, Brasilia, Venäjä sekä useat pienemmät EM-taloudet). Huomionarvoista on myös se, että Kiinan kasvuennusteissa ei ole nähty merkittäviä muutoksia viimeisen vuoden aikana, vaikka maan talouskasvuodotukset ovat olleet hyvin paljon otsikoissa. Globaalin talouskasvun piristymistä jarruttaa siis merkittäviltä osin raaka-aineiden ja öljyntuottajien haasteet, mikä pitää investointikysynnän heikolla tasolla. Hintojen nousu ja stabiloituminen voisi parantaa tätä kuvaa merkittävästi. Samoin Kiinan kasvuepävarmuuksien laimentuminen

Makrotalous tukisi globaalia kasvua, kun Kiina on suuri vientikohde sekä Euroopalle että kehittyville talouksille. Yhdysvalloissa huhtikuussa raportoitiin pääsääntöisesti laimeita tilastoja. Teollisuuden sekä kestokulutushyödykkeiden tilaukset supistuivat, vähittäismyynti supistui ja asuntomarkkinoiltakin saatiin odotuksia heikompia lukuja. Työmarkkinoilta sen sijaan saatiin hyviä lukuja, kun työttömyysaste painui 5 prosenttiin ja uusia työttömyyskorvaushakemuksia tulee vain 250 000 viikkotahtia, mikä on historiaan nähden poikkeuksellisen vähän. heikompia, mutta tasossa ei nähty suuria muutoksia. Saksassa teollisuuden ostopäällikköindeksi oli 50,7 lukemassa ja laajempi IFO-indeksi nousi hieman edelliskuuhun verrattuna ollen 100,4 pisteluvussa. Myös Italian ostopäällikköindeksi on positiivisella alueella, kun Ranskassa ja Englannissa odotukset ovat rapautuneet alkuvuoden aikana. Huhtikuun lopussa julkaistiin ensimmäisen neljänneksen talouskasvu euroalueelta, joka oli odotuksia reippaampaa ollen 1,6 prosenttia vuoden takaiseen verrattuna. Euroopan keskuspankki on jatkanut massiivista osto-ohjelmaansa, jonka ensisijaisena tavoitteena on hintavakauden puolustaminen. Tavoitteena on noin 2 prosentin inflaatio, josta nyt ollaan varsin kaukana pohjahintainflaation ollessa 0 % huhtikuussa. Tukitoimien kautta EKP pyrkii lisäämään pankkien luotonantoa ruokkien investointi- ja kulutuskysyntää, mutta luotonanto kasvaa edelleen varsin hitaasti. Yhdysvaltain keskuspankki on jo pidempään puhunut maan talouskasvun uhkien olevan ulkoisia (vienti, tuontihintainflaatio), mutta nyt FED totesi näkevänsä laimeutta myös kotimarkkinakysynnässä. Huhtikuun kokouksessaan FED jätti odotetusti ohjauskoron ennalleen ja edellä mainittuja perusteluita käyttäen myös ohjaus korkopolitiikasta oli varovainen eli koronnosto-odotukset siirtyivät loppuvuotta kohden. Euroopassa taloustilastot olivat huhtikuussa valtaosin odotuksia Kiinan taloustilastot olivat kauttaaltaan positiivisia huhtikuussa. Ostopäällikköindeksit olivat 50 pisteen tuntumassa, mikä kielii kasvun stabiloitumisesta teollisuuden aktiviteetti hidastuu ja palvelusektorin aktiviteetti voimistuu. Kuukauden aikana raportoitiin valuuttavarannon kasvaneen hieman (negatiivinen pääomavirta tauonnut), tuonti-vientitilastot paranivat ja teollisuustuotanto kasvoi odotuksia enemmän (5,8 %). Intiasta saatiin vähän tilastoja huhtikuussa, mutta ne olivat oikeansuuntaisia : inflaatio madaltui 4,8 prosenttiin ja ostopäällikköindeksi oli yli 50 pisteessä. Maan talouskasvu onkin odotusten mukaan ripeää kuluvana vuonna (7,5 %) ja talouden uudistukset, vaikkakin ne etenevät odotuksia hitaammin, tukevat kasvuodotuksia. Kehittyvillä markkinoilla toisessa ääripäässä ovat Venäjä ja Brasilia, jotka ovat ajautuneet syvään taantumaan. Brasilian teollisuustuotanto supistui huhtikuussa 9,8 prosenttia, vähittäismyynti 4,2 prosenttia, työttömyys oli 10,9 prosenttia ja teollisuuden luottamus pohjalukemissa (36,2). Kehittyvien maiden näkymät ovat varsin jakautuneet. Aasiassa talouden perustekijät ovat melko hyvät, kun Itä-Euroopan ja Latinalaisen Amerikan tilanne on murheellinen. 2

Makrotalous Sijoitusluokat Osakemarkkinoilla nähtiin jälleen kohtuullista heiluntaa huhtikuussa. Taloustilastoista sekä keskuspankkien toimista ei saatu kunnollista ajuria markkinoille. Öljyn ja osakemarkkinoiden korrelaatio on ollut kohtuullisen voimakasta viime kuukausina. Valtionlainojen korot nousivat hieman pitkässä päässä huhtikuun aikana huolimatta mittavasta EKP:n osto-ohjelmasta. Korkoja nostivat öljyn hinnan mukana nousseet inflaatio-odotukset, vaikka tasossa ei nähtykään merkittävää muutosta. Korkojen nousun johdosta valtionlainoista kirjattiin vajaan prosentin miinus huhtikuussa. Huhtikuussa öljyn vetoapu varsinkin Euroopassa hyytyi, kun markkinoiden huolet pankkisektoria kohden lisääntyivät. Euroopassa pankkisektoria painavat varsinkin Italian pankeissa olevat luottokannan ongelmat sekä kevättä kohden lisääntyneet huolet mahdollisesta Brexitistä, eli Iso-Britanniassa kesäkuussa pidettävästä äänestyksestä, jossa päätetään maan EU-jäsenyydestä. Yhdysvalloissa energiasektori on suuri selittäjä kuun lopussa nähtyyn alavireisyyteen. Kokonaisuutena osakemarkkinoiden tuotot jäivät huhtikuussa nollan tuntumaan. Helmikuun puolesta välistä alkaneen kurssinousun myötä osakemarkkinoiden hinnoittelu on jälleen kiristynyt merkittävästi eikä jo lopuillaan olevan tuloskauden aikana olla saatu perusteita nostaa tulosennusteita. Paremman luottoluokituksen investment grade lainojen riskilisät kaventuivat hieman, kun markkinoilla hinnoiteltiin sitä, että EKP aloittaa jo aiemmin kerrotun mukaiset ostot myös tässä omaisuusluokassa. Korkojen nousu oli hyvin marginaalista lyhyemmissä lainoissa, joten kokonaisuutena investment grade lainojen tuotto jäi muutamia prosentin kymmenyksiä plussalle. High yield yrityslainojen riskilisät kaventuivat selvästi erityisesti öljyn hinnan tukemana, mutta osin myös likviditeettivetoisesti. Huhtikuussa tuottoa kertyi noin 1,5 prosenttia. Kehittyvien markkinoiden lainat tuottivat jälleen plussaa huhtikuussa. Paikallisvaluutoissa noteerattujen lainojen korkotaso pysyi lähes ennallaan, mutta valuutoista kirjattiin tuottoa dollarin heikentyessä FED:in koronnosto-odotusten siirtyessä eteenpäin kokonaisuutena local currency lainat tuottivat 2,5 prosenttia huhtikuussa. Dollarimääräisten lainojen riskilisät kaventuivat hieman ja pohjakoron (US treasury) pysytteltyä lähes paikoillaan, niin myös hard currency lainat jäivät plussalle 1,5 prosenttia. 3

Allokaatio Osakemarkkinat neutraalipainossa Valtionlainat lievässä alipainossa Yrityslainoissa ylipaino, osa sijoituksista siirretty Eurooppaan, jotta energiasektorin riskejä saadaan laimennettua Kehittyvien markkinoiden lainat neutraalipainossa Osakemarkkinat neutraalipainossa. Alueellisesti Suomi, Eurooppa ja Yhdysvallat ylipainossa. Kehittyvillä markkinoilla alipaino, Brasilia ja Venäjä alipainossa, Aasia houkuttelee Osakemarkkinat Neutraali Teema Tuotto 12kk YTD Suomi neutraali -2,0% -2,9% Eurooppa ylipaino pienyhtiöt -12,1% -5,3% Yhdysvallat neutraali all cap -2,4% -2,5% Japani alipaino -6,7% -6,2% Kehittyvät markkinat alipaino Aasia -19,2% 1,5% Korkosijoitukset Alipaino Valtionlainat alipaino 1,0% 2,2% Investment grade alipaino 1,3% 2,7% High yield ylipaino EU & sd 0,2% 5,8% Kehittyvien markkinoiden lainat neutraali local curr. -2,3% 10,7% Rahamarkkinat/vaihtoehtoiset Ylipaino Struktuurit 29.4.2016 4

Rahastot Hiilijalanjälki ohjaa yhä enemmän rahastojen sijoituspäätöksiä Hiilijalanjäljen pienentäminen on tärkeää SEB:lle omassa liiketoiminnassa ja suosittelemissamme rahastoissa Hiilidioksidipäästöt ja niiden seurauksena yhä kiihtyvä ilmaston lämpeneminen on tällä hetkellä yksi suurimmista globaaleista ongelmista. Aihe on noussut nopeasti näkyvään rooliin myös sijoittajien keskuudessa eikä ole enää rajoittunut pelkästään eettisesti sijoittavien erikoisrahastojen sijoituspolitiikkaan. Sijoitusten tuottama hiilijalanjälki ja sen mittaaminen ovat voimistuvia trendejä, mitkä jokaisen valistuneen salkunhoitajan tulisi huomioida. SEB on nostanut hiilidioksidipäästöjen rajoittamisen tärkeäksi tavoitteeksi omassa toiminnassaan ja pyrkii aktiivisesti vaikuttamaan sijoitusyhteisöön edistämällä toimintatapoja, joilla hiilipäästöt saadaan matalammalle tasolle. Pankin omaa hiilijalanjälkeä pienennetään muun muassa säästöillä sähkön ja energian kulutuksessa sekä vähentämällä paperinkulutusta ja ympäristöä kuormittavaa liikematkustusta. Yrityksen omien toimien ohella on kuitenkin tärkeää, että hiilijalanjäljen rajoittamispyrkimys näkyy myös rahastoissa, joita käytetään asiakassalkkujen hoidossa. SEB Rahastotutkimuksessa salkunhoitajan hiilipäästöihin suhtautumisen selvittäminen on aina osa rahastonhoidon kokonaisarviointia eikä rajoitu pelkästään erityisesti ympäristön suojelemiseen keskittyviin rahastoihin. Tähän on ainakin kolme tärkeää syytä: ensinnäkin uskomme, että jatkossa hiilipäästöjen määrä muodosta yrityksen hinnoittelulle riskin, mikä sijoittajan tulee tiedostaa. Toiseksi, on selvää, että yrityksen hiilijalanjälki vaikuttaa jatkossa yhä enemmän kuluttajien valintoihin ja hyödykkeitä tuottavan yrityksen menestymiseen. Kolmanneksi, rahastojen valinnalla ja salkunhoitajien kanssa keskustelemalla voimme vaikuttaa sijoittajayhteisössä asian tiedostamisessa ja lopulta hiilijalanjäljen vähentämisessä. Ensimmäinen askel vaikuttamisessa on hiilijalanjäljen mittaaminen Ennen varsinaisia toimenpiteitä, joilla rahastojen hiilijalanjälkeä voidaan vähentää, on sijoituskohteiden hiilikuormituksen mittaamisen aloittaminen. Osakerahastoilla tämä on suoraviivaisempaa, sillä selvitettävänä on millaisen hiilijalanjäljen sijoituskohteina olevat yritykset tuottavat. Vaikka mittaamiseen liittyy vielä paljon käytännön haasteita, on tärkeää, että salkunhoitajat ovat tässä kehityksessä mukana. Seuraava vaihe on hiilijalanjäljen mittaamisesta saatavien tulosten liittäminen osaksi sijoitusstrategiaa. Kokemuksemme mukaan tämä kehitys on vielä perinteisillä salkunhoitajilla alkuvaiheessa, mutta poikkeuksiakin löytyy. Hyvä esimerkki tästä on Hermes Global Emerging Market rahasto. Hermeksen lähestymistapa hiilijalanjäljen huomioimisessa on korkealla tasolla Hermes Global Emerging Markets Fund on yksi parhaiten menestyneistä kehittyville markkinoille sijoittavista rahastoista maailmassa. Rahaston vuosittainen ylituotto verrattuna MSCI EM vertailuindeksin on ollut yli 7 prosenttia viimeisen kolmen vuoden aikana. Hermes on kuulunut viiden parhaiten tuottavan rahaston joukkoon yli 400 kehittyville markkinoille sijoittavan rahaston joukossa. Vahva markkinaosaaminen ja osakevalinta ovat menestyksen takana, mutta erityisen tästä rahastosta tekee ympäristön suojelemisen ja yritysten hiilipäästöjen mittaamisen integrointi osaksi sijoitusfilosofiaa. Lisäksi Hermes toimii aktiivisesti vastuullisen sijoittamisen ja hiilipäästöjen vähentämiseen tähtäävien toimien edistäjänä. Tästä esimerkkinä on Hermes EOS- salkunhoitajan perustama sijoituspooli, missä aktiivisesti vaikutetaan sijoituskohteina olevien yritysten ympäristö- ja vastuullisuuspolitiikkaan. Yli 200 miljardin dollarin arvoisessa sijoituspoolissa on tällä hetkellä mukana 41 instituutionaalista sijoittaja yhdeksästä eri maasta ja sijoitukset jakautuvat noin 10.000 yritykseen maailmanlaajuisesti. Myös SEB on vastikään lähtenyt mukaan pooliin tarkoituksenaan ajaa vastuullisen yritystoiminnan ja sijoittamisen ideologiaa sijoitusmaailmassa. 5

Kurssilista 29.4.2016 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar 1kk (%) Vuoden alusta (%) 12kk (%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP 0,5% -2,9% -2,0% 49,6% 37,6% SEB Finlandia 1,6% -4,7% -7,2% 38,4% 19,2% SEB Finland Small Firm 0,6% 1,0% 3,5% 42,8% 9,7% MSCI Europe 1,9% -5,3% -12,1% 22,5% 36,1% SEB European Opportunity* 1,1% -8,2% -11,4% 28,5% 50,7% SEB European Equity Small Caps -4,5% -12,2% -1,0% 69,8% 90,2% SEB European Equity 1,6% -3,9% -8,4% 31,6% 39,8% S&P 500 0,2% -3,1% -1,1% 54,9% 112,8% William Blair US All Cap Growth Fund -0,5% -8,4% -4,3% 50,4% 91,9% Goldman Sachs US CORE Equity -0,0% -6,0% -3,7% 52,4% 105,9% MSCI Emerging Markets 0,4% 1,5% -19,2% -0,4% 2,9% William Blair Emerging Leaders Growth -0,4% -4,1% -20,8% -1,8% 8,8% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 1,6% 4,0% -16,2% -1,9% 1,1% JPM Latin America 3,9% 14,2% -15,6% -24,2% -20,6% Goldman Sachs India 2,1% -8,7% -6,4% 61,1% 72,7% Eastspring China -0,2% -10,2% -30,4% 7,5% - SEB Russia 6,4% 17,2% -6,5% -15,2% -35,7% Macquarie Asia New Stars -0,1% -11,6% -22,3% 30,9% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 2,9% SEB Euro Bond -1,1% 2,2% 0,5% 12,0% 30,7% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,3% 2,3% 0,2% 6,8% 22,2% BlueBay Investment Grade Bond -0,3% 0,5% -2,5% 5,7% 22,3% Muzinich Europeyield 1,5% 3,6% 2,8% 16,6% 33,8% SEB Global High Yield 1,8% 3,9% -0,9% 6,1% 25,2% Pioneer Funds Euro High Yield 1,6% 2,6% 0,4% 11,6% 30,0% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,7% 7,0% -4,1% -16,5% -4,8% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 1,4% 1,9% -2,1% 0,0% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 2,7% 4,5% -4,2% 1,4% - Muut Oil: price 45.92 19,8% 24,0% -23,0% -50,9% -59,7% EUR/USD: price 1.1403 0,2% 4,7% 1,7% -12,8% -23,3% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. RowePricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 6