Kuukausikatsaus Lokakuu 2017 Vahvoja taloustilastoja Euroopasta ja Yhdysvalloista, makrotalouden hyvä momentum jatkuu Yhdysvaltain keskuspankki aloittaa taseen supistamisen lokakuussa, EKP ei muuttanut rahapolitiikan suuntaa Kehittyvillä markkinoilla aktiviteetti paranee, Intia hitaassa vaiheessa Osakemarkkinat nousussa, korkojen nousu puolestaan painanut korkosijoitukset miinukselle SEB Rahastotutkimus: Systemaattinen faktorilähestymistapa toimii myös kehittyvillä osakemarkkinoilla Vahvoja taloustilastoja, keskuspankkituki jatkuu Yhdysvalloissa raportoitiin jälleen vahvoja taloustilastoja syyskuussa. Työttömyysaste pysyi 4,4 prosentissa ja vaikka palkkojen nousutahti (2,5 % YoY) on maltillista, niin työmarkkinoiden tila on erittäin vahva. Kuukauden aikana kuluttajien, rakennussektorin, pienyhtiöiden ja ostopäällikköjen luottamusindikaattorit olivat kaikki korkealla tasolla ja niiden pohjalta maan talouden aktiviteetti on lisääntymässä lähikuukausina. Kuun lopulla saatiin paljon seurattu ISM indeksi, joka nousi korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2004, jolloin maan talouskasvu oli vasta kiihdyttämässä. Yhdysvaltain keskuspankki ilmoitti kuun lopulla, että se aloittaa taseen asteittaisen supistamisen vuoden viimeisellä neljänneksellä. Tasetta supistetaan loka-joulukuussa $ 10 mrd kuukausittain ja summa kasvaa vuosineljänneksittäin $ 10 mrd, joten 2018 loppuun mennessä taseen koko (nyt $ 4 500 mrd)) supistuu 450 miljardilla dollarilla. Ilmoitus ei aiheuttanut merkittäviä markkinareaktioita, koska supistaminen aloitetaan hyvin varovasti ja toisaalta liike oli etukäteen kommunikoitu markkinoille vain aloitusajankohdan ollessa epäselvä. Euroopassa talouden aktiviteetti on ostopäällikköindeksien pohjalta tulkittuna edelleen kiihtymässä. Toinen vuosineljännes oli jo vahva, jolloin kaikkien suurten Euromaiden talouskasvu yllätti positiivisesti ja mm. Euroalueen kasvu (2,3 % YoY) oli historiaan nähden varsin voimakasta. Ostopäällikköindeksit olivat kautta linjan korkealla ja Euroalueen ostopäällikköindikaattori nousi uusiin huippuihin (58,1).
Makrotalous Euroopan keskuspankki ei muuttanut rahapoliittista viritystä syyskuun kokouksessaan. Joukkolainojen osto-ohjelma jatkuu 60 mrd /kk tahtia edelleen, mutta osto-ohjelmaa odotetaan supistettavan vuoden 2018 alkupuolella. Ostoja kuitenkin jatketaan nykyodotusten valossa pitkälle loppuvuoteen 2018 ja siten talousalueen likviditeetti lisääntyy edelleen. EKP:n ei odoteta nostavan ohjauskorkoaan pitkään aikaan, vaikka toisaalta yliyön talletuskorkoa saatetaankin nostaa. Kehittyviltä markkinoilta saatiin pitkälle odotuksia vastaavia tilastoja ja kasvu näyttää olevan asteittain piristyvällä uralla. Yhteistä suurille kehittyville maille on historiaan nähden hyvin maltillinen inflaatio ja vähitellen lisääntyvä keskuspankkituki. Valuuttanäkymät ovat maltilliset huolimatta Yhdysvalloissa ja Euroopassa edessä olevasta korkojen noususta varsinkin kun kehittyvien maiden talouskasvu on piristymässä, inflaatio maltillista ja budjetti- sekä vaihtotasealijäämät ovat supistumassa. Kiinasta raportoitiin syyskuussa tasoltaan hyviä tilastoja ja mm. ostopäällikköindeksi nousi 51,6 pistelukuun. Maan talouskasvu jatkuu yli 6,5 prosentin vauhdissa, mikä antaa oman tukensa globaaliin suhdannekuvaan. tukea tullaan laimentamaan hyvin hitaasti Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Keskuspankkituki voimistuu edelleen Japanissa ja kehittyvissä talouksissa, joten globaalisti tarkasteltuna likviditeetti lisääntyy edelleen vuoden 2018 loppuun asti. Osakemarkkinoilta kirjattiin positiivista tuottoa kaikilta päämarkkinalueilta: Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinat nousivat (euroissa) noin 4 prosenttia, Suomen pörssi noin 3,5 prosenttia, kun kehittyvillä markkinoilla nousu jäi vain hieman plussan puolelle. Kehittyvien markkinoiden tuotto kärsi syyskuun lopulla Yhdysvaltain korkojen nousun ja dollarin vahvistumisen yhteisvaikutuksesta. Intiassa ostopäällikköindeksi nousi niin ikään edelliskuukauteen nähden ollen 51,2 pistelukemassa, mutta maan talouden aktiviteetti on yhä laimeaa heinäkuussa toteutetun arvonlisäverouudistuksen jäljiltä. Intian talouskasvun ennakoidaan kuitenkin kiihtyvän tulevan vuoden aikana yli 7,5 prosentin vauhtiin. Brasilian ja Venäjän talouksien aktiviteetti on lisääntymässä, mutta kasvu on edelleen hidasta. Syyskuussa Brasilian ostopäällikköindeksi kohosi 50,9 ja Venäjällä 51,6 pisteen tasolle. Valtionlainojen korkotaso nousi syyskuussa lähinnä siksi, että Yhdysvaltain keskuspankki ilmoitti taseen supistamisesta, mikä nosti Yhdysvaltain korkotasoa ja Euroalueen korot nousivat niiden vanavedessä. Näin ollen valtionlainoista kirjattiin noin prosentin verran miinusta. Korkojen nousu rajasi myös yrityslainojen tuottoa, mutta riskilisien kaventuessa high yield yrityslainoista kirjattiin 0,5-1 prosenttia plussaa. Kehittyvien markkinoiden joukkolainat kärsivät Yhdysvaltain korkotason noususta sekä dollarin vahvistumisesta ja siten paikallisvaluutoissa noteeratuista joukkolainoista ja dollarimääräisistä joukkolainoista kertyi prosentin verran miinusta. Sijoitusluokat Sijoitusmarkkinoilla sentimentti parani syyskuussa, kun taloustilastot vahvistivat kuvaa talouskasvun piristymisestä. Keskuspankkien kommentit talouden tilasta olivat positiivisia, mutta maltillisesta inflaatiosta johtuen rahapoliittista 2
Allokaatio Kehittyvien markkinoiden osakkeiden ja joukkolainojen ylipainoa lisätty, taustalla merkittävästi parantunut makrotalouden momentum sekä voimakkaana jatkuva keskuspankkituki Valtionlainoissa merkittävä alipaino, taustalla matala absoluuttinen tuottotaso ja koronnousuodotukset Investment grade yrityslainat alipainossa, high yield- sijoitusten painoa kevennetty Kehittyvien markkinoiden lainat ylipainossa Yhdysvaltain ja Suomen osakemarkkinat lievässä alipainossa, haastava hinnoittelu painaa. Euroopan ja kehittyvien markkinoiden osakkeet ylipainossa, piristyvä talouskasvu tukee alueellisia painotuksia. 3
Rahastot Systemaattinen faktorilähestymistapa toimii myös kehittyvillä osakemarkkinoilla SEB:n Globaali osakesijoitustiimi hoitaa useaa eri osakemarkkinoille keskittyvää rahastoa systemaattisen, faktoreihin pohjaavan sijoitusfilosofian mukaan, joka on toiminut hyvin erityyppisillä osakemarkkinoilla. Strategian menestys ja vahva tuotto ovat ohjanneet tiimin hoitamiin rahastoihin pääomia lähes 20 mrd. euroa. Alun perin SEB Global -osakerahastoon sovellettua filosofiaa on laajennettu viimeisten vuosien aikana useaan SEB:n alueelliseen, sektorikohtaiseen ja yhdistelmärahastoon. Viimeisimpänä tiimi on ottanut vetovastuun SEB Emerging Markets -osakerahastosta. Vuonna 2008 perustettuun tiimiin kuuluu yhdeksän kokenutta ammattilaista, joilla on sijoitusmarkkinakokemuksen ohella vahvaa erikoisosaamista matematiikasta, tilastotieteestä ja ohjelmoinnista. Kyky käsitellä ja jalostaa laajaa informaatiotulvaa sijoituspäätöksiä tukevaksi tiedoksi on suuressa roolissa tiimin työskentelyssä. Sijoitusfilosofia perustuu epäjohdonmukaisuuksien hyödyntämiseen Sijoitusfilosofia perustuu oletukseen, että markkinatehokkuus ei ole täydellistä, vaan sijoittajien käyttäytyminen on usein epäjohdonmukaista. Epäjohdonmukaisuuksia aiheutuu esimerkiksi lyhytnäköisestä suhtautumisesta markkinamuutoksiin tai kyvyttömyydestä käsitellä johdonmukaisesti laajaa määrää informaatiota. Tiimin sijoitusfilosofian mukaan kurinalaisella ja strukturoidulla sijoitusprosessilla tällaiset epäjohdonmukaisuuden voidaan tunnistaa ja niitä voidaan hyödyntää. Sijoitusprosessissa erityisesti kilpailijoista erottava tekijä on tapa, millä salkunhoidossa arvioidaan laajasti eri sijoitusfaktoreita ja rakennetaan niitä edustavista osakkeista eri markkinatilanteisiin sopiva dynaaminen yhdistelmä. Tiimi on tutkinut paljon eri faktoreiden hyödyntämismahdollisuuksia ja he ovat päätyneet neljään faktorikokonaisuuteen, joiden perusteella he arvioivat sijoituskohteiden houkuttelevuutta. Alla olevassa taulukossa on esitetty näiden faktorikokonaisuuksien määritelmät ja muuttujat, joita käytetään näiden mittaamiseen: Strategia soveltuu mainiosti myös kehittyville markkinoille, vaikka rakenteelliset erot kehittyneisiin markkinoihin verrattuna voivat poiketa merkittävästi. Tiimi näkee kehittyvien markkinoiden muutostekijät, kuten demografisen väestönkasvukehityksen, kehittyneitä markkinoita voimakkaamman talouskasvun ja ennen kaikkea globalisaation kiihdyttävän kehittyvien markkinoiden kasvua ja antavan hyvät toimintaedellytykset systemaattiselle, laajasti kehittyville markkinoille sijoittavalle strategialle. Laajasti hajautettu SEB Emerging Markets Equity -rahasto sopii mainiosti kattamaan kehittyvien markkinoiden sijoitukset salkuissa, joissa niiden osuus on pieni. Allokoitaessa suurempi osuus näille markkinoille, suosittelemme yhdistelmää SEB Emerging Markets -rahastosta ja fundamenttipohjaisesta Hermeksen kehittyvien markkinoiden rahastosta. Tällä tavoin saadaan tasapainoinen, koko markkinat kattava sijoitussalkku kehittyville markkinoille, jossa yhdistyy strukturoitu faktoripohjainen ja fundamentteihin perustuva fokusoituneempi sijoitusstrategia. Nämä kaksi erilaista lähestymistapaa täydentävät erinomaisesti toisiaan. SEB Emerging Markets -rahastoa on hoidettu nykyisellä prosessilla 2015 alusta alkaen. Oheisessa kuvassa on esitetyt rahaston tuottokehitys tästä alkaen.
Kurssilista 30.9.2017 Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Morningstar RAHASTOTUOTTOJA 1kk(%) Vuoden alusta (%) 12kk(%) 3v (%) 5v (%) OMX Helsinki CAP 2,1% 12,9% 17,6% 50,9% 130,1% SEB Finlandia 2,5% 11,1% 20,2% 46,1% 113,0% SEB Finland Small Cap -0,2% 7,5% 9,8% 64,8% 96,2% VINX Small Cap 1,5% 11,0% 15,0% 53,7% 111,8% SEB Nordic Small Cap 3,9% 10,7% 12,9% 60,6% 121,0% MSCI Europe 3,9% 9,6% 16,3% 21,4% 62,6% SEB European Opportunity* 3,3% 9,9% 11,2% 17,8% 59,9% SEB European Equity Small Caps 3,6% 20,8% 19,1% 57,4% 137,0% SEB European Equity 2,4% 12,2% 18,8% 28,5% 79,2% S&P 500 2,2% 1,5% 11,4% 42,3% 106,3% SEB US All Cap 1,4% -4,9% 6,9% 29,8% 79,8% William Blair US All Cap Growth Fund 2,5% 2,9% 8,5% 32,7% 80,9% Goldman Sachs US CORE Equity 2,8% 3,1% 14,7% 41,4% 105,0% MSCI Emerging Markets -0,2% 14,1% 15,8% 23,0% 33,2% SEB Russia 3,1% -3,2% 18,5% 33,1% 6,0% William Blair Emerging Leaders Growth 1,6% 18,4% 15,5% 21,2% 32,4% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -0,3% 7,4% 11,1% 6,9% 19,6% Macquarie Asia New Stars -1,1% 6,4% -4,6% 8,1% - JPM Em Markets Small Cap 0,7% 10,6% 9,2% 35,4% 64,6% Hermes Global Emerging Markets 1,6% 21,5% 23,3% - - JPM Latin America 3,1% 16,9% 16,0% 3,3% 0,4% Goldman Sachs India -2,3% 17,6% 11,4% 46,1% 105,1% Eastspring China 0,6% 19,2% 15,6% 36,5% 52,2% Fixed Income SEB Money Manager -0,0% -0,1% 0,1% -0,0% 0,5% SEB Euro Bond -0,4% -0,5% -3,5% 5,9% 16,3% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,2% 2,0% 0,7% 6,2% 15,1% BlueBay Investment Grade Bond 0,5% 2,9% 2,2% 4,8% 17,6% Muzinich Europeyield 0,6% 5,2% 6,9% 18,9% 41,2% SEB Global High Yield 0,6% 4,3% 5,1% 11,4% 24,1% Pioneer Funds Euro High Yield 0,6% 4,2% 6,0% 14,0% 34,6% BlueBay Emerging Market Select Bond -0,4% 9,8% 3,0% -0,5% -6,3% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,3% 2,2% 2,9% 2,9% 10,0% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,6% 4,3% 6,5% 9,5% 23,5% Neuberger Berman EM Dbt Blnd 0,3% 5,4% 2,6% - - SEB European High Yield 0,3% 5,2% 6,8% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,3% 0,4% 1,0% 4,0% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,2% 1,0% 1,1% 3,6% 8,6% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,4% 1,4% 0,7% - - Alternatiivit SEB Asset Selection Fund -1,8% -2,3% -2,2% 8,0% 23,1% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -0,5% 0,3% 1,1% - - Muut Oil: price 51.67 9,4% -3,8% 7,1% -43,3% -44,0% EUR/USD: price 1.1806-0,2% 12,0% 5,8% -6,2% -8,7% *Rahasto perustettu 19.1.2015 ja se sijoittaa T. Rowe Price European Equity rahastoon. Taulukon tuottoluvut esitetty T. Rowe Pricen rahastosta. Muun muassa yllä mainittuja rahastoja käytetään SEB:n varainhoitotoiminnassa. Yllä oleva esittely ei ole sijoitusneuvo, markkinointia eikä esittelytekstin perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Sijoittaja saa pyydettäessä rahastojen avaintietoesitteet ja muun aineiston SEB:ltä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Rahasto-osuuksien arvo voi aina nousta tai laskea. Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB:n luotettavina pitämiin tietoihin. SEB ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. 5