Viikkoraportti 3.7.2017 Osakeylipainossa tuloskauteen Viime viikon kurssiheilunnasta huolimatta toinen vuosineljännes päättyi nousevin kurssein, vaikka pientä turvasatamahakuisuutta olikin havaittavissa viikon aikana. Historiaan peilattuna nyt alkava vuoden kolmas neljännes on perinteisesti ollut tuottomielessä alkuvuotta haastavampi, kun taas vuoden viimeinen neljännes perinteisesti on tarjonnut parempia tuottoja. Tuoreessa sijoitusstrategia-päivityksessämme pidämme osakkeet ylipainossa ja odotamme hyvän tuloskasvun jatkuvan myös toisella neljänneksellä. Alkaneella viikolla katseet ovat suunnattuna perjantaina Sakasassa alkavaan G20-maiden kokoukseen sekä Yhdysvaltojen kesäkuun työllisyyskukuihin. Aurinko paistaa osakkeille kesälläkin Sijoitusmarkkinat ovat seilanneet vuoden 2017 ensimmäisen puolikkaan myötätuulessa, kun talouden piristyminen, vahva tuloskasvu ja sijoittajien tuotonmetsästys ovat siivittäneet osakemarkkinoiden nousua. Odotamme auringon paistavan markkinoilla jatkossakin, joten pidämme osakkeet edelleenkin ylipainossa suosituksissamme nyt jo 11 kuukautta peräjälkeen. Sijoitusnäkemyksestä lisää sivulla 2. Keskuspankkihermoilua Viime viikolla EKP:n pääjohtaja Mario Draghi liikutteli valuutta- ja korkomarkkinoita lausunnollaan. Hänen ajatuksensa tulkittiin markkinoilla edustavan odotettua tiukempaa rahapolitiikkaa, mikä ajoi korkoja ylöspäin ja vahvisti euroa. Tosin hieman myöhemmin keskuspankin edustajat totesivat markkinareaktion olleen liian jyrkkä dramaattista muutosta rahapolitiikkaan ei ole tulossa. Kesähermoilua keskuspankkipohdinnat kuitenkin aiheuttivat markkinoilla. Lisää sivulla 3. USA:n tuloskausi käyntiin ensi viikolla Yhdysvalloissa ensi viikolla alkava tuloskausi näyttää ennakkoon lupaavalta. Toisen vuosineljänneksen tulosten ennustetaan kasvavan 6,6 % vuodentakaiseen verrattuna, minkä odotetaan tukevan osakemarkkinoiden hyvää kehitystä. Liikevaihdon kasvun ennustetaan olevan laaja-alaista, vain tietoliikennepalvelusektorin ennustetaan raportoivan laskevaa liikevaihtoa. Vahvaa tuloskasvua osataan kuitenkin jo odottaa alkuvuoden kurssinousun myötä, joten odotuksien ylittäminen on vaikeampaa kuin ensimmäisellä neljänneksellä. USA:n tuloskausiodotuksista lisää sivulla 4. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2017 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap -0.1-2.8-1.3 7.3 OMX Helsinki 25 0.0-3.0-2.0 7.1 OMXS30, Ruotsi -0.7-2.6-2.3 5.6 OBX, Norja 0.5 0.9-3.1 1.2 OMXC20, Tanska 0.6-2.6 0.1 11.8 Eurooppa Stoxx 600, EU -0.3-2.1-2.9 5.0 DAX, Saksa -0.7-3.2-2.2 7.4 FTSE 100, UK -0.5-1.5-2.8 2.4 USA S&P 500 0.2-0.6 0.4 8.2 Dow Jones 0.3-0.2 1.5 8.0 Nasdaq -0.1-2.0-1.0 14.1 Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani 0.2-0.5 1.8 4.8 Hang Seng, Hongkong 0.1 0.4 0.2 17.1 Shanghai Comp, Kiina 0.0 1.1 2.6 2.9 Sensex 30, Intia 0.7-1.2-0.8 16.1 RTS, Venäjä 0.1 1.2-6.9-13.1 Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA 0.4 S&P 500, USA 0.1 Osakemarkkinaindeksejä 125 115 105 95 07/16 10/16 01/17 04/17 Lähde:Thomson Reuters OMX Helsinki S&P 500 Katso video: Paistaako aurinko sijoittajille kesällä? Teemu Mäkelä Eero Färkkilä Markus Sourander Kristian Tammela Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Senior Analyst Senior Analyst teemu.makela@nordea.com eero.farkkila@nordea.com markus.sourander@nordea.com kristian.tammela@nordea.com
Aurinko paistaa osakkeille kesälläkin Sijoitusmarkkinat ovat seilanneet vuoden 2017 ensimmäisen puolikkaan myötätuulessa, kun talouden piristyminen, vahva tuloskasvu ja sijoittajien tuotonmetsästys ovat siivittäneet osakemarkkinoiden nousua. Odotamme auringon paistavan markkinoilla jatkossakin, joten pidämme osakkeet edelleenkin ylipainossa suosituksissamme nyt jo 11 kuukautta peräjälkeen. Valuutan vahvistuminen syönyt eurosijoittajan tuottoja 12 10 8 6 4 2 0 % 1 2 3 4 5 6 2017 Maailman osakkeet, paik valuutta Maailman osakkeet, EUR Osakkeet ovat nousseet erittäin vahvasti viimeisen 12 kuukauden aikana, sillä tuottoa on kertynyt viime kesän Brexit-säikähdyksen jälkeen yli 20 prosenttia. Tämän vuoden alussakin osakkeet ovat nousseet lähes kaikkialla maailmassa, mutta valuutta on syönyt eurosijoittajan tuottoja. Euro on dollaria vastaan vahvistunut lähes kahdeksan prosenttia, mikä on painanut tuoton euroissa vain reiluun kolmeen prosenttiin. Finanssikriisin jälkeen olemme saaneet valuutoista extratuottoja, mutta nyt valuuttamyötätuuli on kääntynyt ainakin väliaikaisesti. Perustekijät paikallaan Pitkän nousun jälkeen monet sijoittajat odottavat markkinoiden käännettä. Osakkeet kyllä painuvat aikanaan laskuun, mutta se ei tapahdu ilman hyvää syytä. Toistaiseksi syytä osakkeiden alamäelle on vaikea löytää. Laaja-alainen talouskasvu ja erittäin vahva tuloskasvu luovat hyvän pohjan osakkeiden ennätystehtailulle. Heinäkuussa alkaa vuoden toisen neljänneksen tuloskausi, johon lähdetään toiveikkaissa tunnelmissa. Kasvu hiipuu vuoden alun huippulukemia alemmaksi, mutta merkit viittaavat jälleen vahvaan tuloskauteen. Viime vuosien huolenaiheet Kiinan kasvusta ja poliittisista riskeistä eri maissa ovat helpottaneet hyvän uutisvirran myötä. Edes osakkeiden arvostuksesta ei saada vielä aikaan kuin pieniä varoitusvaloja; nousun esteeksi ei arvostuksesta ole niin kauan kuin globaali talous pysyy nousu-urallaan. Markkinoiden heiluntamittarit poikkeuksellisen alhaalla 30 25 20 15 10 5 % 2016 2017 VIX-indeksi Ostopaikkoja odotellaan Osakemarkkinoiden nousu viimeisen vuoden aikana on ollut poikkeuksellisen tasaista, sillä yhtään merkittävää korjausliikettä ei ole nähty. Moni sijoittaja on etsinyt syitä, jotka kääntäisivät markkinat laskuun mutta lähinnä saadakseen silloin parempia ostonpaikkoja. Tämä itsessään estää markkinapudotuksia, sillä isot käteisvarannot ovat valmiina odottamassa markkinoille pääsyä. Pienikin markkinalasku on riittänyt houkuttelemaan uutta rahaa osakemarkkinoille. Tämä tuki osakkeissa jatkuu edelleenkin. Toki jossain kohtaa huolettomuus jo itsessään nousee huolenaiheeksi. Jos kukaan ei ole varautunut mihinkään pahaan vaan odotetaan vain hyviä asioita, eivät uutiset enää voi yllättää myönteisesti vaan ainoastaan kielteisesti. Jopa Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Janet Yellenkin lupaili viime viikolla, että uutta finanssikriisiä ei hänen elinaikanaan enää tule. Finanssikriisin jälkeisistä epäilyksistä ei kuitenkaan ole vielä päästy kokonaan eroon, vaan osakeostot ovat pysyneet melko varovaisina. Siten osake-euforia ei vielä ole valloillaan, vaan osakkeilla on tilaa nousta, kun yhä uusia sijoittajia hyppää markkinoille mukaan. Lippo Suominen, päästrategi, Nordea Varallisuudenhoito 2
Keskuspankkihermoilua Viime viikolla EKP:n pääjohtaja Mario Draghi liikutteli valuutta- ja korkomarkkinoita lausunnollaan. Hänen ajatuksensa tulkittiin markkinoilla edustavan odotettua tiukempaa rahapolitiikkaa, mikä ajoi korkoja ylöspäin ja vahvisti euroa. Tosin hieman myöhemmin keskuspankin edustajat totesivat markkinareaktion olleen liian jyrkkä dramaattista muutosta rahapolitiikkaan ei ole tulossa. Kesähermoilua keskuspankkipohdinnat kuitenkin aiheuttivat markkinoilla. Euron kurssi on vahvistunut kauppakumppanien valuuttoja vastaan Euroopan keskuspankkien johtajien vuotuisessa kokouksessa pitämässään puheessa EKP:n pääjohtaja Mario Draghi totesi deflaatiopaineiden hellittäneen euroalueella ja keskuspankin rahapolitiikan huomioivan talouden suotuisan kehityksen jatkotoimissaan. Aiempaan verrattuna lausunnon muotoilut olivat hieman tiukempia, mikä säikytti markkinoita niin korko-, valuutta- kuin osakemarkkinoilla nähtiin reippaampia heilahduksia kuin viime kuukausina on totuttu. Heilahduksia kaikilla markkinoilla Koroille Draghin lausunto antoi työntöä ylöspäin USA:n ja Saksan 10 vuoden valtionlainojen korot ovat nousseet 15-20 korkopistettä. Lyhyemmät korot reagoivat selvästi vaisummin. Varsinkin euroalueella nousu oli tuntuva yleinen korkotaso huomioiden. Yhdysvalloissa puolestaan korot ovat edelleen reilusti alempana kuin vuoteen lähdettäessä. Valuuttamarkkinoilla euro vahvistui selvästi USA:n ja Japanin jeniä vastaan. Ny nähty nopea liike on jatkumoa vuoden alusta kestäneelle euron vahvistumistrendille. Samalla osakkeissa nähtiin muutaman prosentin korjausliike, kun hätäisimmät sijoittajat odottivat keskuspankkien olevan tekemässä reippaampaa käännettä kohti kireämpää rahapolitiikkaa. USA:n ja Saksan valtionlainojen korot hypähtivät 2,5% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% h t k 2017 Saksan 10v korko, (oik.) USA:n 10v korko 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% Ei suurta draamaa Draghin lausunnosta tuskin on markkinoiden suunnanmuuttajaksi. ottaen huomioon sen todellisuudessa maltillisen sävyn. Pitkät korot ovat yhä pysyneet tämän vuoden vaihteluvälissään ja vaisu inflaatiokehitys ei anna syytä korkojen voimakkaalle nousulle. Valuuttamarkkinoilla euron näkymät eivät ole kokeneet merkittävää muutosta. On selvä, että keskuspankit joutuvat miettimään tarkasti, miten pääsevät irti viime vuosien superelvyttävästä rahapolitiikasta. Houkutus kiristykseen on suuri, kun talous on vihdoin laaja-alaisessa kasvussa. Inflaatio matelee kuitenkin selvästi alle keskuspankkien tavoitetasojen, joten varsinaista tarvetta kiristykseen ei ole. Keskuspankkiirit pyrkivät puheillaan valmistelemaan maaperää ja tunnustelemaan miten markkinat reagoisivat kiristykseen. Varsinaiset tiukennustoimet eivät kuitenkaan ole vielä ajankohtaisia. Keskuspankkien suunta on selvä, mutta ajoitus on avoin, mikä aiheuttaa ajoittaisia markkinaheilahteluja. Juha Kettinen, strategi, Nordea Asset Allocation 3
USA:ssa edessä jälleen hyvä tuloskausi Yhdysvalloissa ensi viikolla alkava tuloskausi näyttää ennakkoon lupaavalta. Toisen vuosineljänneksen tulosten ennustetaan kasvavan 6,6 % vuodentakaiseen verrattuna, minkä odotetaan tukevan osakemarkkinoiden hyvää kehitystä. Liikevaihdon kasvun ennustetaan olevan laaja-alaista ja yltävän 4,9 prosenttiin, vain tietoliikennepalvelusektorin ennustetaan raportoivan laskevaa liikevaihtoa. Vahvaa tuloskasvua osataan kuitenkin jo odottaa alkuvuoden kurssinousun myötä, joten odotuksien ylittäminen on vaikeampaa kuin ensimmäisellä neljänneksellä. S&P 500 -yhtiöiden tuloskasvu, v/v Wells Fargon osakekurssi 12 kk USD 65 60 55 50 45 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 40 07/16 10/16 01/17 04/17 Eroja toimialojen välillä Positiivista odotuksista huolimatta toimialojen välillä on melko merkittäviä eroja. Energia-alan yhtiöiden odotetaan parantavan tuloksiaan eniten, kun toimiala toipuu vuodentakaisista raaka-ainehintojen pohjista. Esimerkiksi öljyn keskihinta toisella neljänneksellä asettuu lähelle 50 dollaria, kun viime vuoden keskihinta oli 45,5 dollaria. Korkeamman öljyn hinnan sekä viime vuoden helpon vertailupohjan seurauksena alalta odotetaan vahvoja kasvunumeroita. Samoin teknologia-alan yhtiöt ovat hyvässä vedossa, kun vahvempi talouskasvu lisää investointeja teknologiaan. Myös rahoitusalalta odotetaan kovia lukuja: toimialan tuloskasvun ennustetaan nousevan lähes 7 % vuodentakaiseen verrattuna. Erityisesti vakuutusyhtiöiden tuloskuntoon uskotaan vahvasti, sillä niiden tuloskasvun ennustetaan olevan lähes 20 %:n luokkaa. Pankkien tuloskuntoa vaimentavat neljänneksen aikana laskeneet korot sekä palkkiotuottojen maltillistuminen. Tulostukea sen sijaan tuo sääntelyn löyhempi tulkinta USA:ssa. Arvioiden mukaan pelkästään löyhempi sääntely voisi kasvattaa pankkien tuloksia 14 % vuositasolla. Suurimman yksittäisen toimialan tuloskasvattajan ennustetaan olevan globaalista mallisalkustakin löytyvä Bank of America, jonka osakekohtaisen tuloskasvun ennustetaan neljänneksellä yltävän 25 %:iin. Pankit ja Pepsi avaavat USA:n tuloskauden Ensi viikko on raportointikauden osalta vielä alkulämmittelyä, eikä vuorossa ole kuin kahdeksan S&P 500 -yhtiötä. USA:n tuloskauden avausviikko on vahvasti pankkipainotteinen, kun torstaina tuloksensa julkaisevan juomajätti Pepsi Co:n lisäksi perjantaina vuorossa ovat Citigroup ja JPMorgan. Perjantaina tuloksensa julkaisee myös Globaalista mallisalkusta löytyvä Wells Fargo, jonka osake on arvostettu historiallista keskiarvoa edullisemmin kertoimin. Sanfranciscolaistaustainen Wells Fargo on pitkään kasvanut kilpailijoitaan nopeammin ja yhtiön pääoman tuotto on verrokkejaan korkeampi. Osakkeen laatuleima sai kuitenkin viime syksynä pahoja kolhuja, kun paljastui että pankin työntekijät olivat avanneet tilejä ja laskeneet liikkeelle luottokortteja asiakkaiden tietämättä saavuttaakseen myyntitavoitteensa. Edelliset neljännesraportit ovat kuitenkin osoittaneet kasvun olevan rivakkaa ja kannattavuus on pysytellyt korkealla tasolla. Kotimainen tuloskausi lähtee käyntiin Helsingin pörssin osalta myös ensi viikon torstaina Cityconin voimin ja palaammekin kotimaisen tuloskauden odotuksiin ensi viikon viikkoraportissa. Kotimaisen Q1- tuloskauden kalenteri löytyy viikkoraportin sivulta 12. 4
Osakkeet ylipainossa Pidämme osakkeet ylipainossa suosituksissamme, sillä globaalin talouskasvun piristyminen, yritysten vahvat tulokset ja matalat korot tukevat osakkeita. Odotukset ovat nousseet, mutta lisänousulle on yhä tilaa. Osakemarkkinoiden tuottoja Osakkeet Joukkolainat Rahamarkkinat Suositus suhteessa peruspainoon (%-yks.) 5-5 0 Eurooppa ja kehittyvät markkinat osakesuosikkeja Eurooppa on osakesuosikkimme, kun talous ja tulokset ovat yllättäneet myönteisesti, eikä politiikkakaan pilaa sijoitusympäristöä tällä hetkellä. Myös kehittyvät markkinat ovat ylipainossa. Pohjois-Amerikka ja Japani ovat alipainossa. Osakemarkkinat Suositus P/E Peruspaino Suosituspaino Tuloskasvu 12kk E Tuotto, 3kk Pohjois-Amerikka Alipaino 40% 30% 18 12% 1% Länsi-Eurooppa Ylipaino 25% 35% 15 13% 5% Suomi Peruspaino 15% 15% 18 11% 11% Japani Alipaino 5% 0% 14 11% 1% Kehittyvät markkinat Ylipaino 15% 20% 12 16% 1% Itä-Eurooppa Ylipaino 2% 3% 7 13% -4% Kaukoitä Ylipaino 10% 13% 13 15% 5% Latinalainen Amerikka Ylipaino 3% 4% 12 16% -7% Joukkolainamarkkinoiden tuotto Korkotuottoa kehittyviltä korkomarkkinoilta Korkomarkkinasuosikkimme ovat kehittyvät korkomarkkinat. Sekä dollarimääräiset että paikalliset lainat hyötyvät talouden piristymisestä ja protektionismipelkojen helpottamisesta. Alipainossa ovat matalasta korosta kärsivät valtionlainat ja riskiyrityslainat, joiden tuottonäkymät ovat heikentyneet vahvan nousun jälkeen. Joukkolainamarkkinat Suositus Perusp aino Suosituspaino Korko, % Tuotto, 3kk Tuotto, 12kk Valtionlainat Alipaino 30% 25% 0.14 2.0 % -0.7 % Yrityslainat Peruspaino 45% 45% 0.81* 1.5 %* 2.4 %* Riskiyrityslainat Alipaino 15% 10% 5.33 2.0 % 9.8 % Kehittyvät korkomarkkinat Ylipaino 10% 20% 4.91 2.0 % 5.2 % *euroalue Lippo Suominen, päästrategi, Nordea Asset Allocation 5
Kotimainen mallisalkku Wärtsilä mallisalkun uusin lisäys Mallisalkkumme uusin tulokas on konepajakonserni Wärtsilä. Yhtiön näkymät ovat suotuisat kaikilla sen toimialoilla. Yhtiö saa tukea niin rakenteellisista kasvuajureista kuin taloussyklin paranemisesta. Energialiiketoiminnassa uusiutuvien energiamuotojen esiinmarssi tukee myös Wärtsilää. Laivapuolella puolestaan tilanne näyttää kääntyvän parempaan ennätyshuonoilta tasoilta. Tilaa Wärtsilälle teki Caverion, jonka meno on ollut ailahtelevaa ylimmän johdon vaihdoksineen ja monen tulosvaroituksen voimin. Uuden johdon toimet kannattavuuden parantumiseksi etenevät ja alla oleva liiketoimintaympäristö on vakaalla pohjalla. Nykyisellä kurssitasolla yhtiön arvostus heijastelee jo selkeää parannusta liikevoittomarginaaliin tuleville vuosille. Viimeaikaisen vahvan kurssikehityksen myötä näemme Caverionin riskin ja tuoton suhteen kuitenkin aikaisempaa maltillisempana Edellinen muutos toi salkkuun Outokummun, jonka arvostus on houkutteleva ja selvästi alle pääkilpailijoiden. Outokummulla on lisäksi vanhoja tappioita vähennettäväksi verotuksessa, minkä myötä yhtiön vapaa kassavirtatuotto nousee ennusteidemme mukaan noin 15 %:iin useamman vuoden ajaksi. Viimeisimmät muutokset: 30.5.17 Caverion poistettiin salkusta (-5 %) Wärtsilä lisättiin (+5 %) 24.5.17 Tokmanni poistettiin salkusta (-5 %) Outokumpu lisättiin (+5 %) 5.4.17 PKC Group poistettiin salkusta (-5 %) Kesko lisättiin (+5 %) 7.3.17 Ramirent poistettiin salkusta (-5 %) YIT lisättiin (+5 %) Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Muutos, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2017 2018 2016 2017 Energia Perusteollisuus 20% Kemira 5% 1,687-1 -4 4 14.4 11.0 4.4 4.8 Metsä Board 5% 2,259-6 10 40 15.6 11.6 2.8 3.9 Outokumpu 5% 2,910-1 -24 86 6.6 9.0 1.2 5.0 Stora Enso 5% 8,930 0 2 58 14.0 12.0 3.6 3.5 Teollisuustuotteet 25% KONE 10% 22,881 1 8 8 23.5 23.3 3.6 3.8 Uponor 5% 1,165 0-4 12 18.1 14.8 2.8 3.0 Wärtsilä 5% 10,207-2 3 42 22.0 18.3 3.0 2.6 YIT* 5% 931-3 16 13 17.2 10.9 2.9 3.0 Kulutustavarat 5% Amer Sports 5% 2,573 6 3-11 18.0 15.2 2.5 3.0 Päivittäistavarat 5% Kesko 5% 4,414-4 0 17 19.2 17.7 4.2 4.5 Terveydenhuolto 0% Rahoitus 15% Sampo 15% 25,127-1 1 23 16.7 15.5 5.4 5.5 Informaatioteknologia 10% Nokia 10% 30,432-5 6 5 23.9 18.7 3.7 3.4 Tietoliikennepalvelut 10% DNA 5% 1,839 10 22 38 21.4 18.7 5.4 4.9 Telia 5% 17,460-2 3-2 12.2 11.3 5.4 5.2 Yhdyskuntapalvelut 10% Fortum 10% 12,197-3 -7-5 17.7 17.3 7.5 5.7 *YIT:n suositusta ei päivitetä, sillä Nordealla on rooli YIT:n ja Lemminkäisen yhdistymisessä, ennusteet Nordea Markets 6
Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkkuyhtiöiden maajakauma Norja 20 % Ruotsi 47 % Intrum Justitia mallisalkkuun tanskalaisen Jysken tilalle Kotiutimme juhannuksen jälkeen voitot tanskalaisesta asuntoluottoihin erikoistuneesta Jyske Bankista alkuvuoden vahvan nousun jälkeen. Osake tuotti salkussa ollessaan yli 30 %. Salkkuun lisätyssä luotonhallintayhtiö Intrum Justitiassa houkuttelee Lindorffyhdistymisestä kumpuava synergiapotentiaali sekä osakkeen maltillinen arvostus. Tanska 19 % Suomi 14 % Pohjoismaisen mallisalkkumme edelliset lisäykset olivat tanskalainen koruyhtiö Pandora sekä kotimainen Uponor, jotka lisättiin salkkuun toukokuun lopussa. Pandoran osakekurssin alkuvuoden voimakkaan laskun myötä osakkeen arvostuksessa on huomattava alennus suhteessa luksussektorin verrokkiyhtiöihin. Kurssia ovat painaneet huolet Pandoran kasvusta, vaikka yhtiön kasvu jatkuikin vuoden alussa vahvana. Pandoran vuolas kassavirta mahdollistaa myös mittavat osingonmaksut ja omien osakkeiden takaisinostot. Uponorin kasvu Pohjois-Amerikassa on hidastunut huippuvuosien tasoiltaan, mutta uskomme kasvun pysyvän kohtalaisena myös jatkossa muoviputkien jatkaessa metallin syrjäyttämistä. Euroopassa puolestaan kasvunäkymät ovat selvästi parantuneet, ja odotamme kasvutahdin pysyvän takavuosia vahvempana kasaantuneen kysynnän johdosta. Viimeisimmät muutokset: 26.6.17 Jyske Bank poistettiin, Intrum Justitia lisättiin 30.5.17 Elekta poistettiin, Pandora lisättiin 30.5.17 Caverion poistettiin, Uponor lisättiin 24.5.17 Hennes & Mauritz poistettiin, Outokumpu lisättiin 18.5.17 Eltel poistettiin, Wallenius Wilhelmsen Logistics lisättiin Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2017E 2017E, % Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % Energia BW Offshore Norja 1.6 21.0 35.0 NOK 2 133 nm 0.0 Petroleum Geo-Services Norja 3.1 14.5 40.0 NOK -20-26 nm 0.0 Perusteollisuus SCA* Ruotsi 1.3 63.8 339.0 SEK 17 34 4.2 11.4 Outokumpu Suomi 6.3 7.0 11.0 EUR -1 86 6.6 5.0 Teollisuustuotteet Intrum Justitia Ruotsi 3.1 286.0 358.0 SEK -3 9 12.9 3.5 NCC Ruotsi 3.1 237.3 270.0 SEK -2 22 13.2 3.8 Securitas Ruotsi 6.3 142.0 162.0 SEK 3 10 15.9 3.0 Trelleborg Ruotsi 6.3 192.3 229.0 SEK -6 29 15.8 2.5 Uponor Suomi 1.6 15.9 20.0 EUR 0 12 18.1 3.0 Wallenius Wilhelmsen Log. Norja 1.6 49.1 59.0 NOK 2 134 10.9 0.0 Kulutustavarat Autoliv Ruotsi 6.3 924.0 1170.0 SEK -4 3 17.2 2.5 Europris Norja 1.6 36.0 45.0 NOK -1 1 14.1 5.6 Pandora Tanska 6.3 607.5 1150.0 DKK -3-33 10.5 6.3 Päivittäistavarat Essity* Ruotsi 5.0 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A Sw edish Match Ruotsi 6.3 296.7 380.0 SEK 1 1 17.6 5.7 Terveydenhuolto Novo Nordisk Tanska 6.3 278.8 320.0 DKK -1-22 18.0 2.8 Rahoitus Danske Bank Tanska 6.3 250.4 270.0 DKK 1 43 12.1 3.8 Investor Ruotsi 6.3 406.0 490.0 SEK 1 45 3.0 Sampo Suomi 6.3 44.9 50.0 EUR -1 23 16.7 5.5 Storebrand Norja 6.3 57.6 65.0 NOK 4 84 12.9 5.2 Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi 3.1 497.6 600.0 SEK -2-3 27.9 4.5 Telenor Norja 6.3 138.5 160.0 NOK -1 1 14.8 5.9 *SCA jakautunut kahtia, hygieniayhtiö Essityn osakkeiden kaupankäynti alkoi 15.6., Nordea Markets. 7
Globaalissa mallisalkussa suosikit Pohjoismaiden ulkopuolelta Globaalin mallisalkun maajakauma Hollanti 3% Espanja 3% Belgia 3% Saksa 7 % Irlanti 3% Ranska 10% UK 17% Italia 3% Taiwan 3% USA 47% Mediayhtiö Comcast korvasi lenkkariketju Foot Lockerin Poistimme lenkkariketju Foot Lockerin Globaalista osakemallisalkusta. Yhtiön alkuvuosi on ollut pettymys ja pidämme riskinä, että yhtiö joutuu antamaan vielä uuden tulosvaroituksen. Salkkuun nousee uutena yhtiönä TV-kanava- ja elokuvayhtiö Comcast, jolla on myös huvipuistotoimintaa. Comcast on tunnettu mm. Universal-elokuvayhtiöstä ja suositusta Xfinity netti-tv-palvelusta. Toukokuun lopulla poistimme salkusta lähettiyhtiö UPS:n, sillä verkkokaupan yleistyminen on odotustemme kasvattanut mukaisesti amerikkalaisyhtiön kuljetusvolyymeja, mutta kannattavuus on kasvun keskellä jäänyt pettymykseksi. Uutena yhtiönä salkkuun nousee saksalainen Allianz, joka on maailman suurin vakuutusyhtiö sekä merkittävä varallisuudenhoitaja Pimco-yhtiönsä kautta. Laajensimme maaliskuun lopussa Global-suosituslistaa noin 30 yhtiön Globaaliksi mallisalkuksi. Yhtiömäärä voi vaihdella, mutta lähtökohtaisesti salkussa on noin 30 yhtiötä. Salkussa on myös pelkästään Pohjoismaiden ulkopuolisia yhtiöitä, jotka ovat lähinnä Euroopasta ja USA:sta. Globaalin mallisalkun vertailuindeksi on MSCImaailmaindeksi euromääräisenä. Mallisalkun yhtiövalinnoissa käytetään kvantitatiiviseen analyysiin perustuvaa lähestymistapaa, eli samaa kuin viime vuonna startanneessa Pohjoismaisessa salkussa. Viimeisimmät muutokset: 19.6.17 Comcast lisättiin Foot Locker poistettiiin 22.5.17 Allianz lisättiin UPS poistettiiin 8.5.17 Bayer lisättiin CR Bard poistettiiin 27.3.17 Ahold lisättiin Foot Locker lisättiin KBC Groep lisättiin Rio Tinto lisättiin Wells Fargo lisättiin Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E Energia -2.9% -4.2% EOG Resources USA 90.52 USD 1.0% 8.5% - - - Total Ranska 43.29 EUR -9.0% -0.2% 12.0 10.9 5.4% Perusteollisuus 0.4% 22.0% Dow Chemical USA 63.07 USD 3.6% 26.9% 15.6 14.3 3.1% Rio Tinto UK 32.42 GBP 1.9% 41.3% 9.5 12.5 6.0% Teollisuustuotteet ja -palvelut 0.5% 21.5% Ferrovial Espanja 19.44 EUR -2.5% 13.9% 36.0 32.9 3.8% Masco USA 38.21 USD 3.3% 23.5% 19.5 17.3 1.1% Relx UK 16.60 GBP 0.5% 20.6% 21.1 19.5 2.3% Kulutustavarat ja -palvelut -1.1% 19.8% Amazon.com USA 968.00 USD -2.9% 35.3% 144.9 84.8 Comcast USA 38.92 USD -5.3% 19.4% 19.6 17.5 1.6% General Motors USA 34.93 USD 4.2% 23.4% 5.9 5.8 4.5% HanesBrands USA 23.16 USD 12.3% -7.8% 11.7 10.8 2.6% Päivittäistavarat -2.5% 2.8% Ahold Delhaize Hollanti 16.74 EUR -15.3% -10.4% 12.9 11.5 3.7% Constellation Brands USA 193.73 USD 7.3% 17.1% 29.1 23.9 0.8% Wal-Mart Stores USA 75.68 USD -3.2% 3.6% 17.5 17.4 2.7% Terveydenhuolto 2.8% 8.4% Bayer Saksa 113.20 EUR -2.8% 25.8% 14.5 13.5 2.5% ICON Irlanti 97.79 USD 5.5% 39.7% 18.9 17.1 Roche Sveitsi 244.20 CHF -8.4% -4.6% 15.9 14.7 3.5% Shire UK 42.38 GBP -5.9% -8.7% 11.1 9.7 0.7% Rahoitus 3.4% 31.9% Allianz Saksa 172.40 EUR 0.9% 34.9% 11.0 10.4 4.6% Bank of America USA 24.26 USD 5.9% 82.8% 13.8 11.3 1.6% BNP Paribas Ranska 63.06 EUR -0.8% 58.6% 10.4 10.0 4.5% KBC Groep Belgia 66.41 EUR -0.3% 51.2% 11.4 12.0 4.5% Prudential UK 17.61 GBP 1.2% 40.1% 12.8 11.8 2.7% Wells Fargo USA 55.41 USD 6.2% 17.1% 13.4 12.3 2.8% Informaatioteknologia -2.6% 32.5% Cap Gemini Ranska 90.48 EUR -2.9% 15.7% 15.5 14.2 1.8% Citrix Systems USA 79.58 USD -3.1% 24.8% 17.2 15.7 Facebook USA 150.98 USD -0.9% 32.1% 31.2 25.2 Taiw an Semiconductor USA 34.96 USD -2.3% 33.3% 15.9 15.0 3.4% Tietoliikennepalvelut -3.7% -5.7% Vodafone UK 2.18 GBP -5.0% -4.3% 39.0 28.6 5.6% Yhdyskuntapalvelut -2.8% 1.1% Enel Italia 4.69 EUR -0.7% 17.9% 13.2 11.9 4.8% 8
Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisosakkeet Nordea Marketsin pohjoismaisten osakkeiden suositusrakenteeseen muutoksia Olemme muuttaneet 3. huhtikuuta alkaen osakesuosituksiamme niin, että jatkossa osakesuosituksen tavoitehinta viittaa osakkeen tuottopotentiaaliin 12 kuukauden aikajänteellä. Myös uudistetussa suositusrakenteessa suosituksia annetaan kolmiportaisella osta-pidä-myy -asteikolla, mutta jatkossa pidä-suosituksella oleville osakkeille ei ole annettu tavoitehintaa, sillä osakkeen nykykurssi on näkemyksemme mukaan lähellä osakkeen käypää arvoa. Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Tuotto P/E P/E Osinko Osinko-% hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2016, eur 2017E 2018E Ahlstrom-Munksjö 17.80 Osta 23.00 9.6.17-0.3% -4.5% -10.6% 101% 14.4 11.8 0.47 3.4% 4.2% Alma Media 5.97 Osta 7.00 21.6.17-1.3% -3.6% -4.2% 62% 15.3 13.8 0.16 3.4% 4.0% Amer Sports 21.90 Osta 27.00 28.4.17-0.4% -2.3% 4.6% -7% 18.0 15.2 0.62 3.0% 3.2% Aspo 9.05 Pidä 10.5.17-0.5% -0.1% 0.6% 42% 14.1 12.5 0.41 4.6% 4.8% Atria 10.25 Myy 8.00 28.4.17-0.5% -0.5% -7.1% 19% 12.9 11.8 0.46 4.9% 5.4% Basw are 39.45 Osta 45.00 22.6.17 3.8% 7.5% 13.4% 12% nm nm 0.00 0.0% 0.0% Cargotec 55.55 Osta 62.00 3.7.17-1.8% -5.5% 4.6% 54% 19.1 15.4 0.95 2.1% 2.6% Caverion 7.01 6.6.17 0.6% -1.3% -9.5% 18% 15.9 13.1 0.00 3.1% 3.8% Citycon 2.30 Osta 2.65 7.6.17 1.1% -0.1% 4.1% 17% 13.2 12.1 0.13 5.7% 5.7% Cramo 26.20 Pidä 2.5.17-0.4% -2.7% 0.0% 44% 13.9 13.8 0.75 3.2% 3.2% Detection Technology 17.24 Osta 19.00 21.6.17-1.2% -3.1% 8.1% 124% 24.7 22.1 0.25 1.9% 2.2% Elisa 33.93 Osta 37.00 19.6.17 0.3% -1.7% -3.0% 2% 18.5 17.0 1.50 4.7% 5.0% DNA 13.90 Osta 15.00 19.6.17 2.1% -1.6% 8.6% 44% 21.4 18.7 0.55 4.9% 5.4% Etteplan 9.11 Pidä 4.5.17 0.4% 4.2% 17.5% 107% 20.7 18.6 0.16 2.0% 2.2% Finnair 6.41 Osta 5.50 2.5.17-0.6% -1.5% 22.1% 53% 13.6 9.5 0.10 1.6% 1.6% Fiskars 21.50 Pidä 2.5.17-1.4% -3.8% -2.8% 34% 22.8 21.5 0.71 3.3% 3.4% Fortum 13.73 Osta 16.00 28.4.17-1.1% -3.5% -3.0% 2% 17.7 17.3 1.10 5.7% 5.8% HKScan 3.14 Myy 2.50 4.5.17 0.6% -1.3% -4.0% 6% nm 17.7 0.16 5.1% 5.1% Huhtamaki 34.50 Pidä 28.4.17 0.0% -1.2% -1.1% -7% 16.8 15.3 0.73 2.4% 2.6% Kemira 11.06 Osta 15.50 12.6.17-0.9% -3.7% -2.6% 5% 14.4 11.0 0.53 4.8% 5.0% Kesko 44.54 Pidä 2.4.17-0.3% -5.0% -2.7% 22% 19.2 17.7 2.00 4.5% 4.5% Kone 44.54 Pidä 28.6.17-0.1% -3.9% 1.0% 11% 23.5 23.3 1.55 3.8% 4.2% Konecranes 37.05 Osta 44.00 28.4.17-0.9% -6.5% 1.0% 66% 39.0 21.8 1.05 2.8% 3.0% Lassila & Tikanoja 18.41 Pidä 14.6.17-0.3% 1.2% 3.7% 14% 18.3 16.1 0.92 5.3% 5.5% Marimekko 10.40 Myy 9.50 11.5.17 0.0% -1.7% -2.8% 51% 18.1 20.2 0.40 3.8% 3.8% Metsä Board 6.36 Osta 7.90 5.5.17 0.0% -5.3% -8.2% 37% 15.6 11.6 0.19 3.9% 4.7% Metso 30.36 Pidä 29.6.17 1.0% -1.9% -0.8% 46% 23.7 19.4 1.05 3.6% 3.8% Neste 34.49 Myy 28.00 28.4.17 0.1% -0.9% -4.6% 10% 14.8 14.4 1.30 3.8% 3.8% Nokia 5.36 Pidä 22.6.17-1.0% -7.0% -5.4% 9% 23.9 18.7 0.17 3.4% 3.5% Nokian Renkaat 36.24 Pidä 4.5.17 1.2% -2.0% -3.0% 13% 18.5 17.6 1.53 4.3% 4.4% Nordea 11.14 28.4.17-1.3% 0.6% -3.6% 56% 13.3 11.9 0.65 5.9% 6.0% Olvi 30.64 Pidä 6.6.17-1.0% -2.3% 1.0% 22% 17.3 16.7 0.75 2.6% 2.8% Oriola 3.66 Osta 4.60 20.6.17 0.8% -2.1% 1.1% -8% 15.7 15.0 0.14 4.1% 4.6% Orion 55.90 Myy 45.00 21.6.17 0.0% -3.0% -2.4% 63% 33.1 32.4 1.35 2.6% 2.7% Outokumpu 6.99 Osta 11.00 24.5.17 0.8% -0.7% -5.4% 79% 6.6 9.0 0.10 5.0% 5.0% Outotec 6.02 Myy 4.50 5.5.17 1.2% 0.8% 1.3% 44% 76.6 30.4 0.00 0.0% 0.8% Ponsse 23.75 Pidä 26.4.17-1.0% -3.0% -0.2% 7% 16.3 14.8 0.60 3.1% 3.4% Pöyry 4.78 Osta 5.50 16.6.17 0.0% 1.3% 48.3% 59% 38.4 24.4 0.00 0.0% 1.0% Raisio 3.64 Pidä 8.5.17-0.5% 0.6% 0.6% -4% 16.0 15.0 0.17 4.9% 5.2% Ramirent 8.83 Osta 10.00 10.5.17 0.5% -3.4% -5.4% 30% 16.5 14.0 0.40 4.5% 4.5% Rapala 3.99 Pidä 2.5.17 0.0% -0.7% -0.7% -7% 21.0 17.2 0.10 2.5% 3.0% Sampo 44.87 Osta 50.00 12.5.17-0.4% -1.6% -0.3% 26% 16.7 15.5 2.30 5.5% 5.8% Sanoma 8.18 Osta 9.50 21.6.17-0.4% -0.8% -3.3% 57% 12.1 11.1 0.20 3.7% 4.3% Sponda 5.07 5.6.17 0.0% 0.3% 25.9% 39% 15.5 14.1 0.20 3.9% 3.9% SSAB A 4.01 Myy 3.11 21.6.17 1.1% 3.1% 7.2% 70% 19.9 21.8 0.00 0.0% 2.3% Stockmann 7.62 Osta 8.50 2.5.17 2.5% 5.0% 8.9% 43% 54.4 19.0 0.00 0.0% 0.0% Stora Enso 11.31 Osta 15.00 19.6.17 0.8% -3.8% -1.2% 57% 14.0 12.0 0.37 3.5% 4.0% Technopolis 3.69 Pidä 7.6.17 5.1% 2.8% 11.5% 24% 11.0 10.0 0.12 4.1% 4.1% Telia 4.03 Pidä 21.6.17 0.0% 0.5% -1.3% 1% 12.2 11.3 0.21 5.2% 5.7% Tieto 27.07 Pidä 20.6.17 0.9% -2.9% -8.0% 14% 15.5 14.8 1.15 4.4% 4.6% Tikkurila 18.93 Pidä 2.5.17 0.4% 0.3% 3.7% 18% 20.5 17.0 0.80 4.5% 4.5% Tokmanni 7.29 Pidä 16.6.17 4.4% 4.7% -11.9% 16% 12.6 11.2 0.41 6.0% 7.6% UPM-Kymmene 24.96 Pidä 26.4.17 1.1% -0.6% -1.4% 51% 14.4 14.6 0.95 4.0% 4.1% Uponor 15.91 Osta 20.00 13.6.17-0.3% -3.0% 0.4% 14% 18.1 14.8 0.46 3.0% 3.7% Valmet 17.01 Osta 20.00 26.4.17 1.5% -1.2% -1.8% 44% 19.0 15.9 0.42 2.9% 3.5% Verkkokauppa.com 8.02 Pidä 2.5.17 0.6% -1.4% -1.0% 16% 29.4 24.2 0.17 2.5% 3.1% Wärtsilä 51.75 Osta 61.00 30.6.17-0.3% -4.7% -2.5% 38% 22.0 18.3 1.30 2.6% 2.7% YIT 7.32 19.6.17 1.2% -0.1% -4.3% 15% 17.2 10.9 0.22 3.0% 4.6% Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 9
Korko- ja valuuttamarkkinat Valtionlainakorot Ohjauskorot Korko, % Seuraava kokous Nordean ennuste, 31.12.2017 EKP (talletuskorko) -0.40 20.7.2017-0.40 Fed 1.25 14.6.2017 1.50 Markkinakorot Korko, % Muutos 3 kk, korkop. Muutos 1 v, korkop. Nordean ennuste, 31.12.2017 euribor 3kk -0.33 0-7 -0.35 euribor 12kk -0.15-4 -13 Saksa 2v -0.65 17-4 -0.65 Saksa 10v 0.28-17 30 0.70 USA 2v 1.31-2 63 1.75 USA 10v 2.16-37 59 2.90 Luottoriskimarginaalit Yrityslainat Korko, % Marginaali, korkop. Koron muutos, 3 kk, korkop. Marginaalin muutos, 3 kk, korkop. Yrityslainat, euroalue 0.84 108-13 -13 Yrityslainat, USA 3.15 118-27 -4 Riskiyrityslainat, Eurooppa 2.58 284-54 -70 Riskiyrityslainat, kansainväliset 5.19 377-36 -20 Luottoriskijohdannaiset Marginaali, korkop. Muutos 3 kk, korkop. Muutos 1 v, korkop. Itraxx Main 57-13 -29 Itraxx Crossover 238-40 -143 EUR/USD-valuuttakurssi Valuutat ja raaka-aineet Nyt Muutos 3kk Muutos 1v. Nordean ennuste, 31.12.2017 EUR/USD 1.12 0.05 0.01 1.12 EUR/JPY 123.95 2.61 8.09 129.00 EUR/SEK 9.74 0.27 0.35 9.30 Öljy, Brent, USD 47.37-4.37 0.18 Kulta, USD/unssi 1255.59 26.4-54.9 ja Nordea Markets 10
Kalenteri Maanantai 3. heinäkuuta Tiistai 4. heinäkuuta Keskiviikko 5. heinäkuuta Torstai 6. heinäkuuta Perjantai 7. heinäkuuta T A LOUSLUKUJA - Saksa: teollisuuden ostopäällikköindeksi, kesäkuun lopulliset (klo 10.55) - Euroalue: teollisuuden ostopäällikköindeksi, kesäkuun lopulliset (klo 11.00) - Euroalue: työttömyysaste, toukokuu (klo 12.00) - USA: rakennusinvestoinnit, toukokuu (klo 17.00) - USA: teollisuuden ISM -indeksi, kesäkuu (klo 17.00) T A LOUSLUKUJA - Euroalue: tuottajahintaindeksi, toukokuu (klo 12.00) M UUT A - USA:n pörssit kiinni (itsenäisyyspäivä) - Ruotsin keskuspankin korkopäätös (klo 10.30) T A LOUSLUKUJA - Kiina: ostopäällikköindeksi (Caixin), kesäkuu (klo 4.45) - Saksa: palvelualojen ostopäällikköindeksi, kesäkuun lopullinen (klo 10.55) - Euroalue: palvelualojen ostopäällikköindeksi, kesäkuun lopullinen (klo 11.00) - Euroalue: vähittäiskauppa, toukokuu (klo 12.00) - USA: tehdastilaukset, toukokuu (klo 17.00) T A LOUSLUKUJA - Saksa: tehdastilaukset, toukokuu (klo 09.00) - USA: yksityisen sektorin työpaikat, kesäkuu (klo 15.15) - USA: kauppatase, toukokuu (klo 15.30) - USA: viikkotason uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - USA: M arkit-ostopäällikköindeksi, kesäkuun lopullinen (klo 16.45) - USA: palvelualojen ISM -indeksi, kesäkuu (klo 17.00) T A LOUSLUKUJA - Saksa: teollisuustuotanto, toukokuu (klo 09.00) - USA: keskituntiansiot, kesäkuu (klo 15.30) - USA: maatalouden ulkopuoliset työpaikat, kesäkuu (klo 15.30) - USA: työttömyysaste, kesäkuu (klo 15.30), Bloomberg 11
Q2-tuloskausikalenteri Viikko 28 Ma 12.11 10.7. Ti 13.10. 11.7. Ke 12.7. To 13.7. Pe 14.7. Citycon Storebrand Elisa Evli Pankki Next Games Norvestia Solteq Verkkokauppa.com Europris Wells Fargo Viikko 29 Ma 17.7. Ti 18.7. Ke 19.7. To 20.7. Pe 21.7. Telenor DNA Basware Atria Alma M edia Bank of America Essity HKScan Cargotec Huhtamäki Kone Caverion M etso Orion Exel Composites Oriola Investor Finnair Rapala VM C NCC Fortum Tieto Kemira Autoliv Nordea SCA SRV Yhtiöt Swedish M atch SSAB Vodafone SSH Communications Telia Vaisala Wärtsilä Ålandsbanken Danske Bank M illicom Trelleborg Viikko 30 Ma 24.7. Ti 25.7. Ke 26.7. To 27.7. Pe 28.7. Citrix Systems Ahlstrom-M unksjö Cramo Amer Sports Uutechnic Group General M otors Outokumpu Detection Technology Comptel Securitas ICON Sanoma Konecranes Dovre Group BNP Paribas M asco UPM -Kymmene Stora Enso Kesko Uponor Lemminkäinen Amazon.com Nokia Facebook Outotec Valmet YIT PGS Bayer Capgemini Comcast Dow Chemical Enel Ferrovial Relx Roche Total Viikko 31 Ma 31.7. Ti 1.8. Ke 2.8. To 3.8. Pe 4.8. HanesBrands Fiskars Atria Asiakastieto Pöyry Innofactor Lassila & Tikanoja M etsä Board Sponda Raute Ramirent Neste Tikkurila EOG Resources WWL QPR Software Allianz Rio Tinto Wulff-Yhtiöt Shire, Bloomberg 12
Company Snapshot -yhtiökatsaukset: tukea kansainvälisiin osakkeisiin Olemme korvanneet Standard & Poor sin yhtiöraportit uusilla Company snapshot -yhtiökatsauksilla, joita on saatavilla lähes 1600 yhtiöstä Pohjoismaiden ulkopuolelta. Yhtiöjoukko on siis noin kaksinkertainen suhteessa S&P:n analysoimiin. Snapshot-yhtiökatsauksissa on esitetty konsensussuositukset sekä osakkeen kvantitatiiviseen analyysiin perustuva profiilikolmio. Company snapshot -esimerkki (Volkswagen) Uusi väline kansainvälisten osakkeiden tarkasteluun Company snapshot -yhtiökatsausten avulla saa nopean käsityksen Pohjoismaiden ulkopuolisista yhtiöistä. Katsauksiin on koottu analyytikoiden konsensussuositukset sekä osakesuositusten kehitys, eli onko markkinoiden käsitys osakkeista muuttunut positiivisemmaksi vai aiempaa negatiivisemmaksi. Suositusjakauman ohella yhtiökatsauksessa on esitetty osakkeelle annettujen tavoitehintojen jakauma sekä osakkeen riskitasoa kuvaava volatiliteettimittari. Yhtiöistä löytyy myös tuloslaskelma, tase, kassavirtalaskelma sekä mm. tärkeimmät yhtiötapahtumat sisältävä kalenteri. Profiilikolmiosta käsitys osakkeen luonteesta ja nykytilasta Käsityksen osakkeen luonteesta ja nykytilasta eli niin sanotusta kvantitatiivisesta profiilista saa helposti Nordea Marketsin kehittämän profiilikolmion avulla. Kolmiossa kutakin yhtiötä on arvioitu kolmen eri ominaisuuden perusteella ja verrattu sitä koko yhtiöjoukkoon. Osakkeita arvioidaan niiden laadun, arvostuksen sekä ennusteissa ja suosituksissa tapahtuneiden muutosten perusteella. Osakkeet luokitellaan kunkin ulottuvuuden (arvo, laatu, revisiot) perusteella ja pisteytetään systemaattisesti niiden saaman rankingsijoituksen mukaan. Nämä pisteytykset yhdistämällä muodostetaan siis osakkeen saama kvantitatiivinen profiili, joka on esitetty Snapshot-yhtiökatsauksissa tummansinisenä kolmiona. Mikäli esimerkiksi yhtiön tulos- ja liikevaihtoennusteita ja osakkeen suosituksia on nostettu enemmän kuin yhtiöjoukossa keskimäärin, on profiiliokolmion jalusta leveämpi revisiosuuntaan (kolmiossa Revisions-akseli). Tämä tyypillisesti antaa myös tukea osakekurssille. Vastaavasti arvostukseltaan verrokkijoukkoon ja omaan historiaan houkuttelevan osakkeen kolmio on korkealla Value eli arvoakselilla. Laatu- eli Quality-mittarissa puolestaan on mitattu yhtiön pääoman tuoton tasoa ja tulosvakautta. Company snapshot -yhtiökatsaukset löytyvät verkkopankista sekä Nordea Investorista. Osakkeen kvantitatiivisen profiilikolmion tulkinta: Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters 13
Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Investment Solutions and Advisory Centre (ISAC) -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja ISAC. Nordea Marketsin ja ISAC:in antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja ISAC:in laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja ISAC ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, ISAC tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja ISAC -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja ISAC ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja ISAC yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja ISAC:in periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa www.nordea.com/mifid. Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: http://www.nordea.fi/images/58-178918/ Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: http://www.nordea.fi/images/58-178921/ 14
Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore 079909. Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: www.nordea.com/equitydisclosure Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE-105 71 Stockholm Sweden Reg.no. 516406-0120 Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no. 25992180 Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI-00020 Nordea Suomi Y-tunnus 1703218-0 Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no. 983258344 MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B 14157 Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse 21-23 CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH 0520.9.001.063-7 Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore 079909 nordea@nordea.sg 15