Luvut 1 000 euro Tilikausi/pituus 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 5100151 2009 2010 2011 2012 2013 YRITYKSEN OSAKEKANNAN ARVO 12 12 12 12 12 Oletus: Tulevaisuuden nettotulokset = harmaassa taulukossa annetut vuosittaiset nettotulokset Liikevaihto 5 435 000 6 296 000 6 161 000 6 159 000 6 056 000 Nettotulos, % / lv 24,9 21,5 30,2 24,4 21,1 Liiketulos, % / lv 32,8 27,1 39,0 30,2 28,3 Tuottovaatimus (%) = 10,00 % Tulevien nettotulosten nykyarvo (100 v) 16 208 219 16 342 941 16 487 836 16 088 419 16 043 961 Nettotulos (12 kk) 1 351 000 1 354 000 1 862 000 1 503 000 1 279 000 Tulevien nettotulosten nykyarvo per osake 18,24 18,40 18,56 18,11 18,06 Oletus: Tulevaisuuden nettotulokset = harmaassa taulukossa annetut vuosittaiset nettotulokset Keskimääräinen vuosituotto 4 059 020,0 Aloitusvuosi 2014 Tulevaisuusvuosien lukumäärä 100 Vuodet Fortum Oyj (Konserni) Oletettu ikuinen vuosikasvu = 2,00 % 2014-2018 1 300 000,0 1 326 000,0 1 352 520,0 1 379 570,4 1 407 161,8 2019-2023 1 435 305,0 1 464 011,1 1 493 291,4 1 523 157,2 1 553 620,3 2024-2028 1 584 692,7 1 616 386,6 1 648 714,3 1 681 688,6 1 715 322,4 2029-2033 1 749 628,8 1 784 621,4 1 820 313,8 1 856 720,1 1 893 854,5 2034-2038 1 931 731,6 1 970 366,2 2 009 773,6 2 049 969,0 2 090 968,4 2039-2043 2 132 787,8 2 175 443,5 2 218 952,4 2 263 331,5 2 308 598,1 2044-2048 2 354 770,1 2 401 865,5 2 449 902,8 2 498 900,8 2 548 878,8 2049-2053 2 599 856,4 2 651 853,5 2 704 890,6 2 758 988,4 2 814 168,2 2054-2058 2 870 451,6 2 927 860,6 2 986 417,8 3 046 146,2 3 107 069,1 2059-2063 3 169 210,5 3 232 594,7 3 297 246,6 3 363 191,5 3 430 455,3 2064-2068 3 499 064,4 3 569 045,7 3 640 426,6 3 713 235,2 3 787 499,9 2069-2073 3 863 249,9 3 940 514,9 4 019 325,2 4 099 711,7 4 181 705,9 2074-2078 4 265 340,0 4 350 646,8 4 437 659,8 4 526 413,0 4 616 941,2 2079-2083 4 709 280,0 4 803 465,6 4 899 535,0 4 997 525,7 5 097 476,2 2084-2088 5 199 425,7 5 303 414,2 5 409 482,5 5 517 672,1 5 628 025,6 2089-2093 5 740 586,1 5 855 397,8 5 972 505,8 6 091 955,9 6 213 795,0 2094-2098 6 338 070,9 6 464 832,3 6 594 129,0 6 726 011,5 6 860 531,8 2099-2103 6 997 742,4 7 137 697,3 7 280 451,2 7 426 060,2 7 574 581,4 2104-2108 7 726 073,1 7 880 594,5 8 038 206,4 8 198 970,5 8 362 950,0 2109-2113 8 530 209,0 8 700 813,1 8 874 829,4 9 052 326,0 9 233 372,5 Vertailulaskelmat taulukosta Arvo: Tuottovaatimus (%) = 10,00 % 2. Tulevien nettotulosten nykyarvo (OA) 14 065 136 13 985 550 13 894 705 13 235 975 12 906 273 Nettotulos (12 kk) 1 351 000 1 354 000 1 862 000 1 503 000 1 279 000 Oletus: Tulevaisuuden nettotulokset = viimeisin ylläolevista nettotuloksista = 1 279 000 Tulevien nettotulosten nykyarvo per osake 15,83 15,74 15,64 14,90 14,53 3. Tulevien nettotulosten nykyarvo (OA) 16 679 215 16 861 036 17 057 740 16 715 314 16 733 545 Nettotulos (12 kk) 1 351 000 1 354 000 1 862 000 1 503 000 1 279 000 Oletus: Tulevaisuuden nettotulokset = vieressä oleva annettu oma arvio = 1 700 000 Tulevien nettotulosten nykyarvo per osake 18,78 18,98 19,20 18,82 18,84
1 Fortum Oyj (Konserni) P-Analyzer 17.4.2015 Tilikausi/pituus 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 Luvut 1 000 euro (muoto 1-12/12) Poikkeama Poikkeama Par Toteut. - Par % (Par:ista) 3 TULOSLASKELMA 2012 2013 2013 2013 2013 12 12 12 12 12,0 Liikevaihto 60 6 159 000 6 056 000 6 056 000 Valmiiden ja keskeneräisten varastojen lis(+) tai väh(-) Valmistus omaan käyttöön (+) Osuus osakkuusyritysten voitoista Liiketoiminnan muut tuotot 231 000 199 000 227 137-28 137-12,4 Muuttuvat kulut Aineet, tarvikkeet ja tavarat: Ostot tilikauden aikana 2 522 000 2 515 000 2 472 666 42 334 1,7 Varastojen lisäys(-) tai vähennys(+) 7 158-7 158-100,0 Ulkopuoliset palvelut 26 000 18 000 25 565-7 565-29,6 Henkilöstökulut (muuttuvat) Osuus osakkuusyritysten tappioista Muut muuttuvat kulut Muuttuvat kulut yhteensä 2 548 000 2 533 000 2 505 389 27 611 1,1 Myyntikate 3 842 000 3 722 000 3 777 748-55 748-1,5 Kiinteät kulut Henkilöstökulut (kiinteät) 556 000 529 000 546 702-17 702-3,2 Vuokrat Liiketoiminnan muut kulut 761 000 741 000 748 273-7 273-1,0 Kiinteät kulut yhteensä 1 317 000 1 270 000 1 294 975-24 975-1,9 Käyttökate 2 525 000 2 452 000 2 482 773-30 773-1,2 Poistot ja arvonalentumiset (-) -664 000-740 000-653 568-86 432 13,2 Poistot liikearvosta (-) Liikevoitto 1 861 000 1 712 000 1 829 205-117 205-6,4 Rahoitustuotot ja -kulut Tuotot osakkuusyrityksistä Tuotot muista sijoituksista Muut korko- ja rahoitustuotot 54 000 42 000 54 000-12 000-22,2 Osuus osakkuusyritysten voitosta (tappiosta) 21 000 105 000 21 000 84 000 400,0 Korkokulut (-) -361 000-360 000-328 779-31 221 9,5 Muut rahoituskulut (-) Arvonalentumiset sijoituksista (-) Rahoitustuotot ja -kulut yhteensä -286 000-213 000-253 779 40 779-16,1 Voitto ennen satunnaisia eriä 1 575 000 1 499 000 1 575 426-76 426-4,9 Satunnaiset erät Satunnaiset tuotot Osuus osakkuusyritysten voitosta (tappiosta) Satunnaiset kulut ja satunnaisten verot (-) Satunnaiset erät yhteensä Voitto satunnaisten erien jälkeen 1 575 000 1 499 000 1 575 426-76 426-4,9 Poistoeron lisäys(-)/vähennys(+) Vapaaehtoisten varausten lis(-)/väh(+) Tuloverot (-) -310 885 310 885-100,0 Muut välittömät verot (-) -203 000-238 000-238 000 Laskennallisen verovelan lisäys(-)/vähennys(+) 131 000 18 000 18 000 Tilikauden voitto 1 503 000 1 279 000 1 264 541 14 459 1,1 Vähemmistöosuudet (-) -94 000-75 000-92 428 17 428-18,9 Tilikauden voitto emoyhtiön omistajille 1 409 000 1 204 000 1 172 113 31 887 2,7 Laatija: SBB- Solutions for Business and Brains Oy pana
Luvut 1 000 euro Tilikausi/pituus 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 5100151 Arvonmäärityksen yhteenveto 2009 2010 2011 2012 2013 Yrityksen substanssiarvo + + + Taseen varat - velat - verovelka 8 491 000 8 742 000 10 161 000 10 821 000 10 662 000 + Harkinnanvaraiset arvonmuutokset (netto) Yrityksen substanssiarvo 8 491 000 8 742 000 10 161 000 10 821 000 10 662 000 Substanssi per osake euro 9,56 9,84 11,44 12,18 12,00 Verovelka laskettu veroasteella 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Yrityksen arvo nettotuloksen mukaan + + + + + Nettotulos (12 kk) 1 351 000 1 354 000 1 862 000 1 503 000 1 279 000 Arvo= (p/e) x nettotulos 9 457 000 9 478 000 13 034 000 10 521 000 8 953 000 p/e = 7 p=price, e=earnings=nettotulos Nettotuloksen tuoma lisäys substanssiarvoon 966 000 736 000 2 873 000-300 000-1 709 000 Arvo= Tulevien nettotulosten nykyarvo 15 249 854 15 288 739 15 328 213 14 812 835 14 640 818 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden nettotulokset= tot. nettotulosten keskiarvo= 1 469 800 Nettotuloksen tuoma lisäys substanssiarvoon 6 758 854 6 546 739 5 167 213 3 991 835 3 978 818 Arvo= Tulevien nettotulosten nykyarvo (oma arvio) 16 679 215 16 861 036 17 057 740 16 715 314 16 733 545 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden nettotulokset = annettu oma arvio = 1 700 000 Nettotuloksen tuoma lisäys substanssiarvoon 8 188 215 8 119 036 6 896 740 5 894 314 6 071 545 Tulevien nettotulosten nykyarvo per osake, euro 18,78 18,98 19,20 18,82 18,84 Arvo= Tulevien nettotulosten nykyarvo (100 v) 16 208 219 16 342 941 16 487 836 16 088 419 16 043 961 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Arvioitu nettotulos v 2014 ja jatkuva kasvu 1 300 000 2,0 % Nettotuloksen tuoma lisäys substanssiarvoon 7 717 219 7 600 941 6 326 836 5 267 419 5 381 961 Tulevien nettotulosten nykyarvo per osake, euro 18,24 18,40 18,56 18,11 18,06 Nettotuloksen tuoma lisäys osakkeen arvoon, euro 8,69 8,56 7,12 5,93 6,06 Yrityksen arvo vapaan kassavirran mukaan (FreeCashFlow - arvo) + Liiketoiminnan vapaa kassavirta (12 kk) -849 000-849 000 1 388 000 568 000 1 814 000 (kassavirtalaskelman mukaan) Osakekannan CF - arvo (kassavirran keskiarvon mukaan) -704 880-1 169 468 1 459 986-423 116 586 273 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden kassavirrat = tot. kassavirtojen keskiarvo = 414 400 Vapaan kassavirran tuoma lisäys substanssiarvoon -9 195 880-9 911 468-8 701 014-11 244 116-10 075 727 Osakkeen CF - arvo euro -0,79-1,32 1,64-0,48 0,66 Osakekannan CF - arvo (oma arvio kassavirrasta) 9 140 449 9 660 394 13 372 833 12 681 017 15 000 818 pana Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden kassavirrat = annettu oma arvio = 2 000 000 Vapaan kassavirran tuoma lisäys substanssiarvoon 649 449 918 394 3 211 833 1 860 017 4 338 818 Osakkeen CF - arvo 10,29 10,87 15,05 14,27 16,89 Osakekannan FCF - arvo (100 v) Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Vapaan kassavirran tuoma lisäys substanssiarvoon Osakkeen FCF - arvo Vapaan kassavirran tuoma lisäys osakkeen arvoon, euro Osakekannan FCF - arvo (viim. tilinpäätöksen mukaan) 13 927 070 14 800 629 18 903 980 18 907 750 22 662 971 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden kassavirrat = viimeisen vuoden kassavirta = 2 740 880 Vapaan kassavirran tuoma lisäys substanssiarvoon 5 436 070 6 058 629 8 742 980 8 086 750 12 000 971 Osakkeen FCF - arvo 15,68 16,66 21,28 21,28 25,51 Vapaan kassavirran tuoma lisäys osakkeen arvoon, euro 6,12 6,82 9,84 9,10 13,51 Suurin laskennallinen yrityksen arvo 16 679 215 16 861 036 18 903 980 18 907 750 22 662 971 Laskennallisten arvojen keskiarvo 12 736 115 13 024 820 13 225 698 14 363 905 13 160 423 Pienin laskennallinen yrityksen arvo (>0) 8 491 000 8 742 000 1 459 986 10 521 000 586 273 + + + Substanssiarvo 8 491 000 8 742 000 10 161 000 10 821 000 10 662 000 Arvonmääritysten lukumäärä (arvo>0) 7 7 8 7 8
1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 OSAKKEEN ARVO ( 1 euro) 2009 2010 2011 2012 2013 Osakkeen arvo ( 1 euro) Suurin laskennallinen osakkeen arvo 18,78 18,98 21,28 21,28 25,51 Laskennallisten arvojen keskiarvo 14,34 14,66 14,89 16,17 14,81 Pienin laskennallinen osakkeen arvo (>0) 9,56 9,84 1,64 11,84 0,66 + + + Substanssiarvo 9,56 9,84 11,44 12,18 12,00 Arvonmääritysten lukumäärä (arvo>0) 7 7 8 7 8 Osakkeen arvo eri menetelmillä Osakkeen matemaattinen arvo 11,53 11,78 13,70 14,31 13,86 Osakkeen vertailuarvo (Verotusarvo) 11,53 11,78 13,70 14,31 13,86 + + + Substanssiarvo 9,56 9,84 11,44 12,18 12,00 + + + + + (p/e) x nettotulos p/e= 7 10,65 10,67 14,67 11,84 10,08 + + + + + Tulevien nettotulosten nykyarvo (keskiarvo) 17,17 17,21 17,25 16,67 16,48 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden nettotulokset= tot. nettotulosten keskiarvo= 1 469 800 + + + + + Tulevien nettotulosten nykyarvo (oma arvio) 18,78 18,98 19,20 18,82 18,84 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden nettotulokset = annettu oma arvio = 1 700 000 + + + + + Tulevien nettotulosten nykyarvo (100 v) 18,24 18,40 18,56 18,11 18,06 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Arvioitu nettotulos v 2014 ja jatkuva kasvu 1 300 000 2,0 % + CF - arvo (kassavirran keskiarvon mukaan) -0,79-1,32 1,64-0,48 0,66 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden kassavirrat = tot. kassavirtojen keskiarvo = 414 400 + CF - arvo (oma arvio kassavirrasta) 10,29 10,87 15,05 14,27 16,89 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden kassavirrat = annettu oma arvio = 2 000 000 + FCF - arvo (100 v) Tuottovaatimus (%) = 10,0 % + FCF - arvo (viim. tilinpäätöksen mukaan) 15,68 16,66 21,28 21,28 25,51 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden kassavirrat = viimeisen vuoden kassavirta = 2 740 880 Arvonmääritysmenetelmän soveltuvuus: huono = +, ++, +++, ++++, +++++ = hyvä edellyttäen, että tasearvot ovat suunnilleen käypiä arvoja
Tulevien nettotulosten nykyarvo (100 v) per osake vuonna 2013 Fortum Oyj (Konserni), Luvut 1 euro, Tulevien nettotulosten nykyarvo (100 v) per osake vuonna 2013-50 % - 25 % Ennustettu + 25 % + 50 % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Tuottovaatimus (%)
Luvut 1 000 euro Tilikausi/pituus 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 5100151 Pörssikurssiin liittyvät odotukset 2009 2010 2011 2012 2013 Yrityksen substanssiarvo + + + Taseen varat - velat - verovelka 8 491 000 8 742 000 10 161 000 10 821 000 10 662 000 + Harkinnanvaraiset arvonmuutokset (netto) Yrityksen substanssiarvo 8 491 000 8 742 000 10 161 000 10 821 000 10 662 000 Substanssi per osake euro 9,56 9,84 11,44 12,18 12,00 Liikearvo per osake euro 0,32 0,34 0,33 0,35 0,31 Liikearvon osuus substanssista, % 3 % 3 % 3 % 3 % 3 % Verovelka laskettu veroasteella 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Yrityksen arvo nettotuloksen mukaan + + + + + Nettotulos (12 kk) 1 351 000 1 354 000 1 862 000 1 503 000 1 279 000 Arvo= Tulevien nettotulosten nykyarvo (oma arvio) 16 679 215 16 861 036 17 057 740 16 715 314 16 733 545 Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden nettotulokset per vuosi= annettu oma arvio = 1 700 000 Nettotuloksen tuoma lisäys substanssiarvoon 8 188 215 8 119 036 6 896 740 5 894 314 6 071 545 Tulevien nettotulosten nykyarvo per osake, euro 18,78 18,98 19,20 18,82 18,84 2013 888367045 Markkinaodotukset vuoden 2013 jälkeisille nettotuloksille Pörssikurssi= 18,00 euro Tuottovaatimus (%) = 8,0 % 10,0 % 12,0 % 14,0 % 16,0 % Pörssikurssia vastaava vaadittava nettotulostaso tulevaisuudessa 1 271 083 1 618 277 1 977 240 2 347 972 2 730 474 Viimeisin saavutettu nettotulos 1 279 000 1 279 000 1 279 000 1 279 000 1 279 000 Tarvittava nettotulosparannus verrattuna nykytasoon -7 917 339 277 698 240 1 068 972 1 451 474 Nettotulostason kasvuodotus verrattuna nykytasoon, % -1 % 27 % 55 % 84 % 113 % Tarvittava nettotulosparannus verrattuna arviotasoon ( 1700000 ) -428 917-81 723 277 240 647 972 1 030 474 Nettotulostason kasvuodotus verrattuna arviotasoon, % -25 % -5 % 16 % 38 % 61 % Yrityksen arvo vapaan kassavirran mukaan (FreeCashFlow - arvo) + Liiketoiminnan vapaa kassavirta (12 kk) -849 000-849 000 1 388 000 568 000 1 814 000 (kassavirtalaskelman mukaan) Osakekannan CF - arvo (oma arvio kassavirrasta) 9 140 449 9 660 394 13 372 833 12 681 017 15 000 818 pana Tuottovaatimus (%) = 10,0 % Tulevaisuuden vapaat kassavirrat per vuosi = oma arvio = 2 000 000 Vapaan kassavirran tuoma lisäys substanssiarvoon 649 449 918 394 3 211 833 1 860 017 4 338 818 Osakkeen CF - arvo, euro 10,29 10,87 15,05 14,27 16,89 Velat RahOm 11109000 6114000 Markkinaodotukset vuoden 2013 jälkeisille vapaille kassavirroille Pörssikurssi= 18,00 euro Tuottovaatimus (%) = 8,0 % 10,0 % 12,0 % 14,0 % 16,0 % Pörssikurssia vastaava vaadittava kassavirtataso tulevaisuudessa 1 656 427 2 108 877 2 576 664 3 059 788 3 558 250 Viimeisin saavutettu vapaa kassavirta 1 814 000 1 814 000 1 814 000 1 814 000 1 814 000 Tarvittava kassavirtaparannus verrattuna nykytasoon -157 573 294 877 762 664 1 245 788 1 744 250 Kassavirtatason kasvuodotus verrattuna nykytasoon, % -9 % 16 % 42 % 69 % 96 % Tarvittava kassavirtaparannus verrattuna arviotasoon ( 2000000 ) -343 573 108 877 576 664 1 059 788 1 558 250 Oman arvion ylittävien kasvuodotusten osuus kurssissa, % -17 % 5 % 29 % 53 % 78 % Arvonmääritysmenetelmän soveltuvuus: huono = +, ++, +++, ++++, +++++ = hyvä edellyttäen, että tasearvot ovat suunnilleen käypiä arvoja