Viikkoraportti. USA - ei taantumaa, ei buumia. USA:n taloudesta liioiteltuja pelkoja. Kiinalaiset vauhdissa yrityskaupoissa

Transkriptio

1 Viikkoraportti USA - ei taantumaa, ei buumia Osakemarkkinoiden elpyminen taukosi pääsiäisen alla ja samalla päättyi S&P 500 -indeksin pisin nousuviikkoputki sitten marraskuun. USA:ssa pörssit olivat auki jo eilen, mutta hiljaisen kaupankäyntipäivän liikkeet jäivät pieniksi. Alkaneen markkinaviikon kohokohtia on USA:n perjantain talouslukupaketti. Uusia työpaikkoja odotetaan syntyneen edelliskuuta vähemmän, mutta teollisuuden luottamuksen ennustetaan hieman vahvistuneen. Talouslukujen ohessa Fedin pääjohtaja Yellenin tämäniltaisesta puheesta haetaan viitteitä keskuspankin koronnostoaikeista. USA:n taloudesta liioiteltuja pelkoja USA:n ristiriitaiset talousluvut ovat hämmentäneet sijoittajia. Osa on pelännyt maan ajautuvan taantumaan tänä vuonna, kun taas toiset ovat pelänneet talouden ylikuumentumista ja inflaation kiihtymistä. Merkillepantavaa on ollut palvelualojen vahvuus, kun samaan aikaan teollisuudessa on tökkinyt. Osakesijoittajalle tällainen vaatimaton kasvu voi kuitenkin olla ihan kohtuullinen sijoitusympäristö. USA:n taloudesta sivulla 2. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit 5 pv, % 1 kk, % Vuoden alusta, % Pohjoismaat OMX Helsinki Cap -2,4 1,6-5,9 OMXS30, Ruotsi -3,3-1,1-7,0 OBX, Norja -0,1 8,2-2,4 OMXC20, Tanska -2,3 4,6-6,2 Eurooppa Stoxx 600, EU -1,6 2,6-8,4 DAX, Saksa -0,4 5,6-8,3 FTSE 100, UK -1,5 1,6-2,2 USA S&P 500-0,6 5,4-0,3 Dow Jones -0,4 6,2 0,6 Nasdaq -0,6 4,6-4,8 Aasia ja kehittyvät markkinat MSCI Japani 0,3 6,7-10,2 MSCI kehittyvät maat -2,1 9,8 2,4 Hang Seng, Hongkong -1,6 7,7-7,2 Sensex 30, Intia -0,3 8,2-4,7 MSCI Venäjä -4,1 11,0 11,9 Kiinalaiset vauhdissa yrityskaupoissa Kiinalaiset aktivoituivat jo viime vuonna ostamaan länsiyhtiöitä ja ilmiö on vain voimistunut alkuvuoden aikana. Kiinalaiset ovat alkuvuoden aikana olleet ostamassa niin sveitsiläistä lannoitejätti Syngentaa kuin amerikkalaista hotelliketju Starwoodia. Kotimaisittain puolestaan Konecranesin Terex-fuusio näyttää yhä epätodennäköisemmältä kiinalaisostajan korotettua viime viikolla kilpailevaa tarjoustaan Terexistä. Kiinalaiskaupoista sivulla 3. Valmet kerää tilauksia, Caverion paineessa Valmet on kerännyt alkuvuoden aikana hyvin uusia tilauksia, joten tilauskertymän osalta markkinaennusteisiin on tulossa pientä nousupainetta. Caverionin viime viikon yhtiökokouksen kommentit alkuvuoden kehityksestä puolestaan tulkittiin lähes tulosvaroitukseksi. Caverionin alkuvuoden tahmeus ei muuta positiivista näkemystämme maltillisesti hinnoitellusta osakkeesta. Valmet ja Caverion ovat myös kotimaisen mallisalkun osakepoimintoja. Mallisalkkuyhtiöistä sivulla Osakemarkkinaindeksejä 12 kk /15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 OMXH Cap, Helsinki S&P 500, USA Stoxx 600, Eurooppa Lähde: Bloomberg, indeksit paikallisissa valuutoissa 1

2 USA:n talous USA:n taloudesta liioiteltuja pelkoja Alkaneen viikon kohokohta sijoittajille ovat Yhdysvaltain talousluvut, sillä perjantaina julkaistaan sekä uudet työpaikkamäärät että teollisuuden luottamusindeksi. Vuoden alussa USA:n ristiriitaiset talousluvut ovat hämmentäneet sijoittajia. Osa on pelännyt maan ajautuvan taantumaan tänä vuonna, kun taas toiset ovat pelänneet talouden ylikuumentumista ja inflaation kiihtymistä. Näyttää siltä, että kumpikin pelko on ollut liioiteltua ja lopputulemana tänäkin vuonna saadaan vaisua talouskasvua. Sijoittajalle se tarkoittaa kohtuullisia osaketuottoja. Samalla kuitenkin talouden riskit pysyvät otsikoissa pitäen markkinat heiluvina. Palvelut vs. teollisuus Maailman taloustilanteesta tekee haastavan näkymien kahtiajakautuneisuus. Ne osat taloudesta, jotka ovat perustuneet kehittyvien maiden vahvaan kasvuun, ovat kärsineet. Teollisuus onkin ollut selkeästi heikoin lenkki taloudessa niin USA:ssa kuin muuallakin maailmalla. Tosin teollisuuden saralla voi USA:ssa olla hieman helpotusta luvassa, kun öljyn halpenemisen ja vahvan dollarin aiheuttama heikkous hellittää, jotka ovat rasittaneet Yhdysvaltoja vielä muita maita enemmän. Teollisuuden ja palvelualojen luottamukset lähestymässä toisiaan jälleen Luottamusindeksi Teollisuus Lähde: Thomson Reuters Palvelualat Samaan aikaan kotimaisesta kulutuksesta riippuvat palvelualat ovat yhä pysyneet hyvässä vedossa. Iso kysymys taloudessa on, missä määrin teollisuuden heikkous vaikuttaa palvelusektorille. Toistaiseksi vaikutus on ollut vähäinen, mutta pysyvästi eri alat eivät voi erkaantua. Viime aikoina kumpikin on antanut hieman periksi palvelujen kasvuvauhti on hidastunut, ja teollisuuden heikkous korjaantunut hieman. Vaikea päästä huippuvetoon Odotamme, että talouskuva Yhdysvalloissa alkaa vakiintua, mutta kovin voimakkaaseen vetoon on vaikea päästä. Kasvu on pitkältikin kotimaisen kysynnän varassa, ja siinä on vaikea nähdä erityisen ripeää kasvua. Toisaalta ripeä kasvu voisi kääntyä tässä tilanteessa itseään vastaan, sillä taloussuhdanne on jo pitkällä. Jos talous vahvistuisi nopeasti, olisi riskinä, että palkat alkaisivat vihdoin nousta reippaampaan tahtiin, sillä työllisyystilanne on USA:ssa parantunut jo pitkän aikaa. Tällöin keskuspankin olisi nostettava korkojaan odotettua nopeammin. Se puolestaan johtaisi myös lainakorkojen nousuun ja dollarin vahvistumiseen, jotka molemmat hyydyttäisivät taloutta. Kaiken kaikkiaan pelot Yhdysvaltain talousongelmista ovat olleet liiallisia, mutta toisaalta myöskään liian toiveikas ei voi olla. Osakesijoittajalle tällainen vaatimaton kasvu voi kuitenkin olla ihan kohtuullinen ympäristö. Palkkojen nousu vaisua työllisyyden paranemisesta huolimatta % % 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0, Lähde: Thomson Reuters Tuntipalkkojen nousu, vasen Työttömyysaste, oikea

3 Kansainväliset osakkeet Kiinalaiset yrityskaupoilla Jo viime vuonna Kiina-lähtöisten ostajien tekemät yrityskaupat nousivat Euroopassa uuteen ennätykseen ja tästä vuodesta on tulossa alkuvuoden perusteella kaikkien aikojen vilkkain kiinalaisten yritysostovuosi. Alkuvuoden isoin kiinalaiskauppa on ollut sveitsiläisestä siemen- ja lannoiteyhtiö Syngentasta tehty yli 40 miljardin dollarin ostotarjous. Toteutuessaan Kiinan valtion omistaman ChemChinan Syngenta-ostoksesta on tulossa kaikkien aikojen arvokkain kiinalaisten tekemä yrityskauppa länsimaissa. Syngenta oli ennen kiinalaisostajan ilmaantumista pitkään amerikkalaiskilpailija Monsanton kiikarissa, mutta kauppa kariutui, kun hinnasta ei löytynyt yksimielisyyttä. Kuluttajabrändejä, huoltovarmuutta ja teknologiaosaamista Syngentan tapauksessa kiinalaisostajan motiiveissa voi nähdä pidemmän aikavälin strategista intressiä jo kansakunnan ruokahuollon kannalta. Muuten merkittävän yrityskauppa-aktiivisuuden selitykseksi on tarjottu mm. Kiinan (ja koko maailman) talouskasvun hiipumista, jolloin kasvua on lähdetty hakemaan kysynnän sijaan markkinaosuuksia ja länsibrändejä ostamalla. Kiinalaisomistukseen on päätynyt nimekkäitä kuluttajabrändejä Volvon henkilöautoista Pirellin renkaisiin. Pääsiäisviikolla myös tanskalaisen viihde-elektroniikkayhtiö Bang & Olufsenin huhuttiin olevan kiinalaisostajan kauppalistalla. Viime viikkoina otsikoissa ovat olleet kilpailu hotelliketju Starwoodin omistuksesta sekä kotimaisittainkin kiinnostava Terexin yhä todennäköisemmältä näyttävä lipuminen Konecranesin ulottumattomiin. Amerikkalaisen hotelliyhtiö Starwoodin päätyminen kilpailija Marriottin haltuun vaikutti jo varmalta, kunnes kiinalaisen vakuutusyhtiö Anbangin johtama vetämä sijoittajaryhmä teki yllätystarjouksen hotelliketjusta. Tämän jälkeen sekä Marriott että kiinalaisostaja ovat korottaneet tarjouksiaan, joten Sheraton-ketjustaan tunnetun Starwoodin tuleva omistaja on vielä epäselvä. Konecranesilla vaisuja vaihtoehtoja Konecranesin yhdistymisyritys Terexin kanssa puolestaan mutkistui kiinalaisen Zoomlionin tehtyä tammikuussa kilpailevan tarjouksen amerikkalaisyrityksestä. Viime viikolla Zoomlion nosti tarjousta entisestään. Terexin tuloskunto on lisäksi heikentynyt viimeisen puolen vuoden aikana selvästi, joten Konecranesin vaihtoehtoina ovat koko fuusion kariutuminen tai kaavailtua heikompikuntoisen kumppanin kanssa pariutuminen. Nordea Markets laskikin helmikuun lopulla Konecranesin suosituksen tasolle pidä tasolta osta. Helsingin pörssissä kiinalaisostaja löytyi myös Outokummun SKSyhteisyritykselle. Vaikka kauppa oli aiemmin mainittuihin verrattuna selvästi pienempi, oli sillä yhteinen piirre muiden kiinalaistarjousten kanssa ostaja maksoi liiketoiminnasta odottamattoman paljon. Kiinan talouskasvu hidastunut selvästi %, v/v Lähde: Thomson Reuters Konecranes jäänyt Terexin osakkeesta Zoomlion-tarjouksen jälkeen 100 = 03/ /15 06/15 08/15 10/15 01/16 03/16 Lähde: Bloomberg Kiinan bruttokansantuotteen kasvu, v/v Konecranes-Terex -yhdistymisuutinen Konecranes Zoomlionin tarjous Terex 3

4 Kotimaiset osakkeet Valmet paisuttaa tilauskantaansa, Caverionilla vaisu alkuvuosi Kotimaiseen mallisalkkuun tammikuussa lisätty Valmet on onnistunut alkuvuoden aikana saamaan kasaan uusia tilauksia varsin hyvään tahtiin. Esimerkiksi viime viikolla Valmet ilmoitti toimittavansa kolme kattilalaitosta ja automaatiojärjestelmän Nesteen ja Borealiksen voimalaitokseen Porvooseen. Noin 100 miljoonan euron tilaus kirjataan Valmetin vuoden ensimmäisen neljänneksen saatuihin tilauksiin. Kaikkien yhtiön saamien tilausten tarkkaa arvoa ei ole julkaistu, mutta ensimmäisen neljänneksen tilauskertymä lähentelee arviomme mukaan jo 300 miljoonaa euroa, mikä yltäisi konsensusennusteisiin ensimmäiseltä neljännekseltä. Viimeisen kahdeksan vuosineljänneksen aikana Valmet on julkaissut keskimäärin noin kaksi kolmasosaa kaikista saamistaan tilauksista, joten tilauskertymän osalta markkinaennusteisiin on tulossa pientä nousupainetta. Valmetin osake on ollut alkuvuoden parhaita kotimaisia suuryhtiötä 10 %:n tuotollaan vuodenvaihteen jälkeen. Noususta huolimatta osakkeen arvostus on edelleen varsin houkuttelevalla tasolla, ja näemme Valmetissa edelleen selvää nousupotentiaalia. Alkaneen vuoden ennusteilla laskettuna yhtiön P/E-luku on 12,6 ja EV/EBITDA -luku vain hieman yli 6, joten osake on edelleen Pohjoismaiden edullisimmin hinnoiteltuja konepajoja. Valmetilla on vahvistuneen kannattavuutensa myötä edellytyksiä myös osingonkasvattamisen jatkamiseen tulevina vuosina. Nordean suositus Valmetille on osta tavoitehinnalla 13 euroa. Valmet julkaisee Q1-tuloksensa 27. huhtikuuta. Valmetin uudet tilaukset kasvussa Milj. eur E Lähde: Nordea Markets Muu konserni Automaatio Liikevaihto Caverionin alkuvuosi jäämässä odotuksista Sen sijaan viime viikolla yhtiökokouksensa järjestäneen kiinteistöhuoltoyhtiö Caverionin johdon kommentit alkuvuoden kehityksestä tulkittiin lähes tulosvaroitukseksi. Toimitusjohtaja Fredrik Strandin mukaan vuoden ensimmäisen neljänneksen tulos tulee asettumaan viime vuoden tasolle, eli käyttökatteen osalta noin 14 miljoonaan euroon. Tämä on pettymys, sillä odotuksissa on ollut yli 20 miljoonan euron käyttökate. Ongelmat Norjan markkinoilla ovat jatkuneet alkuvuodesta, eikä tilanteeseen ole luvassa välitöntä muutosta. Caverion piti kuitenkin kiinni koko vuoden ohjeistuksestaan, jonka mukaan koko vuoden liikevaihto kasvaa viime vuoden tasolta ja että käyttökate kasvaa merkittävästi. Alkuvuoden pettymyksestä huolimatta Caverionin marginaaliparannuksen odotetaan jatkuvan vahvana ja yhtiön osake on edelleen selvästi edullisempi kuin verrokkien. Caverionin alkuvuoden tahmeus ei muuta positiivista näkemystämme osakkeesta ja osake jatkaakin mallisalkussamme 5 %:n painolla. Nordean suositus osakkeelle on osta tavoitehinnalla 10,50 euroa. Caverionin osake notkahti yhtiökokousviesteistä eur 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 Lähde: Bloomberg 4

5 Kalenteri Tiistai 29. maaliskuuta TALOUSLUKUJA - Euroalue: M3-rahanmäärä, helmikuu (klo 11.00) - USA: S&P/Case-Shiller -asuntohintaindeksi, tammikuu (klo 16.00) - USA: kuluttajaluottamus, maaliskuu (klo 17.00) YHTIÖKOKOUKSET - Innofactor Keskiviikko 30. maaliskuuta TALOUSLUKUJA - Japani: teollisuustuotanto, helmikuun alustava (klo 02.50) - Euroalue: talousluottamus, maaliskuu (klo 12.00) - Euroalue: teollisuuden luottamus, maaliskuu (klo 12.00) - USA: yksityisen sektorin työpaikat, maaliskuu (klo 15.15) YHTIÖKOKOUKSET - Efore, eq, Neste, Piippo, Technopolis Torstai 31. maaliskuuta TULOSRAPORTIT - Cleantech Invest, Tecnotree TALOUSLUKUJA - Euroalue: kuluttajahintaindeksin arvio, maaliskuu (klo 12.00) - USA: viikkotason uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - USA: Chicagon ostopäällikköindeksi, maaliskuu (klo 16.45) YHTIÖKOKOUKSET - Apetit, Cramo, Elisa, Neo Industrial, Nexstim, Raute OSINGOT - eq, Neste, Piippo, Technopolis Perjantai 1. huhtikuuta TALOUSLUKUJA - Kiina: teollisuuden ostopäällikköindeksi, maaliskuu (klo 04.00) - Euroalue: työttömyysaste, helmikuu (klo 12.00) - USA: maatalouden ulkopuoliset työpaikat, maaliskuu (klo 15.30) - USA: teollisuuden työpaikat, maaliskuu (klo 15.30) - USA: työttömyysaste, maaliskuu (klo 15.30) - USA: ISM Prices Paid -indeksi, maaliskuu (klo 17.00) - USA: rakennusinvestoinnit, helmikuu (klo 17.00) - USA: teollisuuden ISM-indeksi, maaliskuu (klo 17.00) YHTIÖKOKOUKSET - Asiakastieto, Componenta, Rapala VMC OSINGOT - Apetit, Cramo, Elisa, Raute Lähde: Kauppalehti ja Bloomberg 5

6 Omaisuuslajisuositukset Osakkeet peruspainossa Epävarmuus talous- ja tulosnäkymistä on kasvanut alkuvuodesta. Myös keskuspankkitoimien vaikutukset arveluttavat markkinoita. Osakkeet ovat edelleen pitkällä tähtäimellä voittaja, mutta epävarmoina aikoina suosittelemme peruspainoa. Osakkeet Joukkolainat Rahamarkkinat suhteessa peruspainoon (%-yks.) Eurooppa osakemarkkinoiden aluesuosikkina Eurooppa on osakemarkkinasuosituksissamme ylipainossa, sillä piristyvä talouskasvu, tulospotentiaali ja keskuspankkitoimet tukevat Eurooppaa. Pysymme yhä poissa Latinalaisesta Amerikasta ja Itä- Euroopasta, jotka kärsivät poliittisesta epävarmuudesta ja matalista raaka-aineiden hinnoista. Osakemarkkinat P/E Peruspaino Tuloskasvu 12kk E Tuotto, 3kk Pohjois-Amerikka Peruspaino 35 % 35 % 17 6 % -3 % Länsi-Eurooppa Ylipaino 20 % 25 % 15 5 % -7 % Suomi Peruspaino 25 % 25 % 16 2 % -5 % Japani Peruspaino 5 % 5 % % -7 % Kehittyvät markkinat Alipaino 15 % 10 % 12 9 % 0 % Itä-Eurooppa Alipaino 2 % 0 % 8-2 % 6 % Kaukoitä Peruspaino 10 % 10 % 12 5 % -3 % Latinalainen Amerikka Alipaino 3 % 0 % % 12 % Osakemarkkinoiden tuottoja Indeksi /15 5/15 7/15 9/15 11/15 1/16 3/16 Pohjois-Amerikka Länsi-Eurooppa Suomi Japani Kehittyvät markkinat Lähde: Thomson Reuters Hajautus kannattaa korkomarkkinoilla Korkomarkkinoilla tuottojen metsästys on haastavaa, sillä riskitön korkotaso on matala ja laskenut öljyn hinta heiluttelee riskisimpiä markkinoita. Vakavaraiset yrityslainat ovat korkomarkkinasuosikkimme ja kehittyvät korkomarkkinat ovat alipainossa. Joukkolainamarkkinat Lähde: Thomson Reuters, Nordea Suhteessa peruspainoon, %-yks. Korko, % Tuotto, 3kk Tuotto, 12kk Valtionlainat Peruspaino 0 0,14 3,6 % 0,4 % Yrityslainat Ylipaino * 2,4 %* 0,5 %* Riskiyrityslainat Peruspaino 0 8,02 2,5 % -2,5 % Kehittyvät korkomarkkinat Alipaino -5 5,16 4,0 % 2,3 % *euroalue Joukkolainamarkkinoiden tuottoja Indeksi /15 5/15 7/15 9/15 11/15 1/16 3/16 Valtionlainat Yrityslainat Riskiyrityslainat Kehittyvät korkomarkkinat Lähde: Thomson Reuters Tietoa omaisuuslajisuosituksistamme ja sijoitusneuvonnastamme tarkemmin viikkoraportin lopussa.

7 Kotimainen osakemallisalkku Ramirent tuorein salkkutulokas Viimeisin muutos toi mallisalkkuun maaliskuussa konevuokraaja Ramirentin, jonka osakekurssi on kehittynyt selvästi kilpailija Cramoa vaisummin. Näemme yhtiössä kuitenkin reipasta tulosparannuspotentiaalia. Ramirent tarjoaa myös korkeaa osinkotuottoa. Poistimme salkusta hyvin tuottaneen Tiedon, jonka strategiaviestit viittasivat tulosennusteiden leikkauspaineisiin odotettua suurempien investointien takia. IT-palveluyhtiö Tieto lisättiin salkkuun elokuussa 2013, jonka jälkeen osake tuotti yli 80 %. Samaan aikaan Helsingin pörssin tuottoindeksi nousi 44 %. Sektori / yhtiö Mallisalkkupaino OMXH Cap - indeksipaino P/E 2016E P/E 2017E Osinko-% 2016E Energia 5 % 4,8 % Neste 5 % 4,8 % 11,2 12,3 3,4 % Perusteollisuus 10 % 16,3 % Huhtamäki 5 % 2,3 % 18,2 17,0 2,0 % Stora Enso 5 % 3,0 % 10,5 10,0 4,2 % Teollisuustuotteet ja -palvelut 30 % 25,2 % Caverion 5 % 0,7 % 14,1 11,6 3,3 % KONE 10 % 10,0 % 21,6 20,7 3,4 % PKC Group 5 % 0,2 % 14,5 11,0 4,7 % Ramirent 5 % 0,4 % 13,5 11,8 7,1 % Valmet 5 % 0,9 % 11,6 10,7 3,7 % Viimeisimmät muutokset: Tieto poistettiin (-5 %) Ramirent lisättiin (+5 %) Metsä Board poistettiin (-5 %) Valmet lisättiin (+5 %) Wärtsilä poistettiin (-5 %) Nokian painoa lisättiin (+5 %) Kulutustavarat ja -palvelut 5 % 6,8 % Amer Sports 5 % 1,9 % 18,7 16,5 2,2 % Päivittäistavarat 0 % 3,4 % Terveydenhuolto 0 % 3,6 % Rahoitus 20 % 15,5 % Sampo 15 % 9,9 % 14,6 14,3 5,2 % Technopolis 5 % 0,3 % 8,5 8,0 4,5 % Informaatioteknologia 15 % 12,7 % Nokia 15 % 9,9 % 15,8 12,8 5,0 % Tietoliikennepalvelut 5 % 4,6 % TeliaSonera 5 % 1,1 % 13,5 13,3 7,1 % Yhdyskuntapalvelut 10 % 7,2 % Fortum 10 % 7,2 % 20,0 21,1 8,6 % Lähde: Bloomberg Tietoa mallisalkun laadintaperiaatteista viikkoraportin lopussa. 7

8 Global 30 -suosituslista Stora Enso ja Marine Harvest maaliskuussa listalle Stora Enso ja Marine Harvest ovat viimeisimpiä Global 30 -listan lisäyksiä. Stora Enso on metsäsektorin suosikkimme ja Marine Harvest hyötyy Chilen myrkyllisen leväkukinnon aiheuttamasta lohituotannon shokista. Helmikuussa nostimme vedenpuhdistusta, jätehuoltoa ja energiatuotantoa harjoittavan ranskalaisyhtiö Veolian uutena yhdyskuntapalveluyhtiönä Global 30 -listalle. Tilaa Veolialle sai tehdä amerikkalainen sähköyhtiö Xcel Energy. Sektori/Yhtiö Maa Kurssi 1 kk P/E 2016E Tavoitehinta Energia 6,0 % EOG Resources USA 74,53 USD 15,1 % - Osta 87,00 USD Exxon Mobil USA 84,22 USD 5,1 % 35,2 Osta 88,00 USD Perusteollisuus 6,1 % Stora Enso Suomi 7,82 EUR 2,6 % 10,5 Osta 10,00 EUR Sherwin-Williams USA 283,93 USD 5,0 % 22,8 Pidä 302,00 USD Teollisuustuotteet ja -palvelut 4,8 % Capita Iso-Britannia 10,34 GBP 3,2 % 13,8 Osta 12,50 GBP Ferrovial Espanja 18,92 EUR 6,1 % 28,0 Osta 21,00 EUR NCC Ruotsi 291,90 SEK 0,9 % 14,0 Osta 355,00 SEK Randstad Alankomaat 46,55 EUR -2,3 % 12,1 Osta 52,00 EUR Kulutustavarat ja -palvelut 4,1 % Amazon.com USA 579,87 USD 5,0 % 62,3 Osta 685,00 USD Nobia Ruotsi 84,35 SEK 2,6 % 13,7 Osta 115,00 SEK Pandora Tanska 849,50 DKK -2,2 % 17,8 Osta DKK Starbucks USA 58,96 USD 1,3 % 31,2 Osta 68,00 USD Päivittäistavarat 2,4 % Constellation Brands USA 149,41 USD 5,6 % 27,8 Vahva osta 180,00 USD CVS Health USA 101,84 USD 4,8 % 17,5 Vahva osta 107,00 USD Marine Harvest Norja 133,20 NOK 6,9 % 14,0 Osta 155,00 NOK Terveydenhuolto -1,0 % Gilead Sciences USA 92,46 USD 6,0 % 7,6 Vahva osta 155,00 USD ICON Irlanti 71,84 USD 1,0 % 15,2 Vahva osta 92,00 USD Johnson & Johnson USA 108,23 USD 2,9 % 16,6 Osta 120,00 USD Novo Nordisk Tanska 360,30 DKK 1,2 % 23,4 Osta 482,00 DKK Rahoitus 4,2 % Danske Bank Tanska 184,60 DKK -1,6 % 10,6 Osta 230,00 DKK Prudential Iso-Britannia 12,76 GBP 2,2 % 10,8 Osta 16,00 GBP Sampo Suomi 41,28 EUR -0,5 % 14,3 Osta 47,00 EUR Swiss Re Sveitsi 88,35 CHF -0,6 % 9,9 Osta 110,00 CHF US Bancorp USA 40,69 USD 5,6 % 11,4 Osta 45,00 USD Informaatioteknologia 5,6 % Facebook USA 113,69 USD 6,3 % 35,9 Osta 130,00 USD Infineon Technologies Saksa 12,25 EUR 8,7 % 16,8 Osta 13,00 EUR Juniper Networks USA 25,45 USD 3,0 % 11,9 Vahva osta 37,00 USD Taiwan Semiconductor USA 25,63 USD 8,8 % 13,9 Osta 23,00 USD Tietoliikennepalvelut 3,1 % Vodafone Iso-Britannia 2,18 GBP -0,6 % 47,5 Osta 2,60 GBP Yhdyskuntapalvelut 4,1 % Veolia Environnement Ranska 20,35 EUR -2,6 % 19,5 Osta 24,00 EUR Viimeisimmät muutokset: Stora Enso lisättiin, BillerudKorsnäs poistettiin Marine Harvest lisättiin, Kroger poistettiin Veolia lisättiin, Xcel Energy poistettiin Starbucks lisättiin, Continental poistettiin Lähde: Bloomberg Pohjoismaisten yhtiöiden suositukset Nordea Marketsin suosituksia, muut Standard & Poor sin suosituksia. Tietoa Global 30-listan laadintaperiaatteista viikkoraportin lopussa. 8

9 Nordea Marketsin seurannassa olevien suomalaisyhtiöiden suositukset Yhtiö Tavoitehinta Kurssi Yhtiö Tavoitehinta Kurssi päivitetty Lähde: Nordea Markets ja Bloomberg *Elisan suositusta ei päivitetä, sillä Nordea toimii Elisan neuvonantajana Anvia-kaupassa **Oriola-KD:n suositusta ei päivitetä, sillä Nordea toimii yhtiön neuvonantajana yrityskaupassa päivitetty Ahlstrom Osta 9,50 8, Etteplan Pidä 4,50 4, Alma Media Osta 4,00 3, Kemira Pidä 10,00 10, Amer Sports Osta 29,00 24, Konecranes Pidä 21,00 20, Cargotec Osta 38,00 27, Lassila & Tikanoja Pidä 16,70 15, Caverion Osta 10,50 8, Metso Pidä 20,50 20, Detection Technology Osta 7,00 7, Metsä Board Pidä 6,20 5, Finnair Osta 5,90 5, Neste Pidä 32,00 29, Fortum Osta 16,00 12, Nokia Pidä 5,60 5, Huhtamäki Osta 36,00 32, Nokian Renkaat Pidä 31,00 30, Ilkka-Yhtymä Osta 2,40 2, Raisio Pidä 4,30 4, KONE Osta 45,00 41, Rapala VMC Pidä 4,40 4, Munksjö Osta 11,00 9, Sanoma Pidä 4,50 4, Olvi Osta 26,00 25, Sponda Pidä 3,80 3, Outokumpu Osta 7,50 3, SSAB A Pidä 2,50 3, PKC Group Osta 21,00 14, Stockmann Pidä 6,50 6, Ponsse Osta 25,00 21, Tikkurila Pidä 17,00 15, Pöyry Osta 3,80 3, UPM-Kymmene Pidä 17,50 16, Ramirent Osta 8,00 5, Atria Myy 7,00 8, Sampo Osta 47,00 41, Fiskars Myy 17,00 17, Stora Enso Osta 10,00 7, HKScan Myy 3,00 3, Technopolis Osta 4,50 3, Kesko Myy 33,00 38, TeliaSonera Osta 5,15 4, Marimekko Myy 6,50 8, Uponor Osta 16,50 12, Orion Myy 28,00 28, Valmet Osta 13,00 9, Tieto Myy 23,00 22, YIT Osta 6,00 5, Wärtsilä Myy 36,00 39, Verkkokauppa.com Osta 8,00 7, Elisa* ,18 - Aspo Pidä 7,00 7, Oriola-KD** - - 4,38 - Citycon Pidä 2,20 2, Outotec*** - - 3,32 - Cramo Pidä 18,30 18, OMXH 25 -indeksin yhtiöt Yhtiö *Hallituksen osinkoehdotus Lähde: Bloomberg Kurssi 1 pv 5 pv 1 kk YTD 12 kk Osingon muutos Amer Sports 24,85-2,5 % 0,0 % -3,3 % -7,9 % 24,3 % 28,07 19,80 18,7 2,9 2,5 % 0,55 22,2 % Cargotec 27,93-1,0 % -7,1 % -2,7 % -19,0 % -13,7 % 37,37 23,70 10,6 1,2 3,5 % 0,80 45,5 % Elisa 33,18-1,2 % -0,6 % 0,9 % -4,6 % 43,0 % 35,99 23,01 21,0 5,5 4,3 % 1,40 6,1 % Fortum 12,79-2,1 % -3,5 % 4,6 % -8,1 % -34,8 % 19,71 10,99 20,0 0,8 6,8 % 1,10-15,4 % Huhtamäki 32,96-0,4 % 2,6 % 8,0 % -1,6 % 15,9 % 34,90 26,21 18,2 3,1 2,3 % 0,66 10,0 % Kemira 10,08-1,8 % -6,6 % -4,5 % -7,4 % -12,7 % 11,95 8,92 14,0 1,3 5,4 % 0,53 0,0 % Kesko B 38,21-1,6 % 0,7 % 6,0 % 18,0 % -3,5 % 41,04 28,30 20,1 1,8 4,8 % 2,50 66,7 % KONE 41,53-1,3 % -1,8 % 1,4 % 6,0 % 0,0 % 44,35 31,50 21,6 7,7 3,6 % 1,40 16,7 % Konecranes 20,32-0,3 % -4,5 % 0,1 % -11,3 % -31,8 % 34,98 17,92 14,0 2,6 5,3 % 1,05 0,0 % Metso 20,19-2,7 % -8,8 % -1,0 % -2,5 % -28,4 % 28,35 17,31 15,7 2,1 5,3 % 1,05-27,6 % Neste 29,80-1,3 % -1,8 % 3,1 % 7,9 % 23,7 % 31,24 20,36 11,2 2,1 3,3 % 1,00 53,8 % Nokia 5,20-2,3 % -4,0 % -7,3 % -21,2 % -26,6 % 7,87 4,91 15,8 1,6 3,8 % 0,26 85,7 % Nokian Renkaat 30,31-2,2 % -1,1 % 0,0 % -8,4 % 9,9 % 37,57 22,50 17,2 3,1 5,0 % 1,50 3,4 % Nordea 8,42-2,4 % -11,6 % -8,3 % -17,0 % -25,5 % 12,32 8,12 9,6 1,1 7,8 % 0,64 3,2 % Orion 28,67-1,7 % -3,9 % -8,1 % -10,3 % 9,2 % 38,86 26,06 20,5 6,8 4,3 % 1,30 0,0 % Outokumpu 3,35-2,1 % -11,9 % 6,6 % 22,5 % -56,3 % 7,81 1,98-0,6 0,4 % 0, Outotec 3,32-5,1 % -1,0 % 10,7 % -2,4 % -43,1 % 6,85 2,49 26,3 1,5 1,3 % 0,00-100,0 % Sampo 41,28-2,4 % -3,6 % -0,5 % -12,2 % -12,3 % 49,40 36,76 14,6 2,0 5,5 % 2,15 10,3 % Stora Enso R 7,82-2,1 % -2,6 % 2,6 % -6,9 % -15,7 % 10,95 6,50 10,5 1,1 4,5 % 0,33 10,0 % TeliaSonera 4,55-1,8 % 0,7 % 7,5 % -0,7 % -21,9 % 5,96 3,89 13,4 1,7 5,1 % 0,32 0,0 % Tieto 22,42-0,9 % -8,2 % -6,1 % -8,3 % 3,5 % 25,15 19,76 13,4 3,4 5,8 % 1,35 3,8 % UPM-Kymmene 16,37-0,6 % 1,6 % 4,6 % -5,0 % -8,6 % 19,26 13,19 12,3 1,1 4,7 % 0,75 7,1 % Valmet 9,35-1,8% -3,7% -2,5% 5,1 % -17,9 % 12,20 8,08 11,6 1,5 4,3 % 0,35 40,0 % Wärtsilä 39,57-0,8 % 0,7 % 6,6 % -6,1 % -6,0 % 44,97 33,22 16,0 3,2 3,2 % 1,20 4,3 % YIT 5,04-0,1 % -0,2 % -0,4 % -3,8 % -1,0 % 7,21 4,32 13,8 1,2 4,7 % 0,22 22,2 % OMXH Cap -indeksi 5253,46-1,6 % -2,4 % 1,6 % -5,9 % -11,8 % ,6 1,7 OMXH 25 -indeksi 3149,05-1,7 % -2,5 % 1,4 % -6,3 % -12,1 % ,4 1,8 Ylin 12kk Alin 12 kk P/E 2016E P/B 2016E Osinko-% 2016E Osinko, 2015, eur Yhtiökokous 9

10 Korko- ja valuuttamarkkinat Ohjauskorot Markkinakorot Yrityslainat Luottoriskijohdannaiset Valuutat ja raaka-aineet Lähde: ThomsonReuters ja Nordea Markets Korko, % Seuraava kokous Nordean ennuste, EKP (talletuskorko) -0, ,50 Fed 0, ,75 Korko, % 3kk, 1v, Nordean ennuste, euribor 3kk -0, ,35 euribor 12kk -0, Saksa 2v -0, ,55 Saksa 10v 0, ,15 USA 2v 0, ,15 USA 10v 1, ,25 Korko, % Marginaali, Koron muutos, 3kk, Marginaalin muutos, 3kk, Yrityslainat, euroalue 1, Yrityslainat, USA 3, Riskiyrityslainat, Eurooppa 4, Riskiyrityslainat, kansainväliset 8, Luottomarginaali, 3kk, 1v, Itraxx Main Itraxx Crossover Nyt 3kk 1v. Nordean ennuste, EUR/USD 1,12 0,02 0,03 1,08 EUR/JPY 127,02-4,98-2,76 126,36 EUR/SEK 9,29 0,11-0,05 9,10 Öljy, Brent, USD 40,27 3,65-16,14 Kulta, USD/unssi 1220,24 150,5 19,6 Valtionlainakorot korko, % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 3/13 3/14 3/15 3/16 Luottoriskimarginaalit Saksa 10v /13 3/14 3/15 3/16 Lähde: ThomsonReuters Yrityslainat, euroalue USA 10v Riskiyrityslainat, maailma (oik.) EUR/USD-valuuttakurssi 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 3/13 3/14 3/15 3/16 EUR/USD 10

11 Helsingin pörssin yhtiökokoukset Viikko 9 Ma 29.2 Ti 1.3. Ke 2.3. To 3.3. Pe 4.3. Wärtsilä Viikko 10 Ma 7.3. Ti 8.3. Ke 9.3. To Pe Kone Amer Sports Fiskars Detection Technology Evli Pankki Kesla Martela Pöyry Uponor Viikko 11 Ma Ti Ke To Pe 18.3 Oriola-KD Basware CapMan Alma Media Robit Norvestia Citycon Dovre Group Revenio Group Digia Exel Composites Stockmann Solteq Finnair Verkkokauppa.com SSH Communication Lassila & Tikanoja YIT Suominen Nordea Ramirent Sotkamo Silver Talenom Viikko 12 Ma Ti Ke To Pe Caverion Cargotec Elite Varainhoito Kemira Lemminkäinen Konecranes Metso Orava Asuntorahasto Metsä Board Sponda Orion Pohjois-Karjalan Kirjapaino QPR Software Raisio SRV Yhtiöt Siili Solutions Tieto Trainers` House Valmet United Bankers Viikko 13 Ma Ti Ke To Pe 1.4. Innofactor Efore Apetit Asiakastieto Group eq Cramo Componenta Neste Elisa Rapala VMC Piippo Neo Industrial Zeeland Technopolis Nexstim Raute Tecnotree Viikko 14 Ma 4.4. Ti 5.4. Ke 6.4. To 7.4. Pe 8.4. Kesko Ahlstrom Comptel Aspo Affecto Pihlajalinna Etteplan Consti Yhtiöt Aspocomp Group Fit Biotech Fortum Munksjö F-Secure Glaston Outokumpu Ixonos Incap PKC Group Marimekko Nixu Tikkurila Okmetic Vaisala SSAB Taaleri Teleste UPM-Kymmene Wulff-Yhtiöt Yleiselektroniikka Viikko 15 Ma Ti Ke To Pe Herantis Pharma Aktia Pankki HKScan Olvi Honkarakenne Investors House Finnlines Ålandsbanken Outotec Nokian Renkaat Nurminen Logistics Ponsse Sanoma Scanfil TeliaSonera Viikko 16 Ma Ti Ke To Pe Endomines Bittium Biotie Therapies Elecster Sievi Capital Cleantech Invest Huhtamäki Ilkka-Yhtymä Saga Furs Tulikivi Sampo Viking Line Soprano Lähde: Kauppalehti ja Bloomberg 11

12 Vastuuvarauma Nordea Investment Strategy & Advice Nordea Investment Strategy & Advice tarjoaa sijoitusneuvontaa, Nordean henkilöasiakkaille sekä pienille ja keskisuurille yritysasiakkaille. Sijoitusneuvonta kattaa suositukset omaisuuslajijakaumalle sekä konkreettiset sijoitussuositukset kotimaisille, pohjoismaisille ja kansainvälisille osakkeille, joukkovelkakirjalainoille sekä muille vastaavanlaisille arvopapereille. Voidaksemme tarjota parasta mahdollista neuvontaa olemme koonneet analyysi- ja strategiaosaamisemme yhteen yksikköön - Nordea Investment Strategy and Adviceen. (jäljempänä Investment Strategy & Advice ). Investment Strategy & Advice koostuu seuraavista yksiköistä: Asset Allocation, Equities ja Fixed Income. Tietojen antaminen ja vastuuvapauslauseke Julkaisun tai raportin alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Danmark A/ S, Nordea Pankki Suomi Oyj ja Nordea Bank Norge ASA (yhdessä konserniyhtiöt ), Nordea Investment Strategy & Advice yksikkönsä välityksellä. Konserniyhtiöitä valvoo kunkin yhtiön kotimaan finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai raportin sisältö Tämä julkaisun tai raportin on laatinut yksin Investment Strategy & Advice. Investment Strategy & Advicen antamat suositukset ja arviot voivat poiketa Nordea Marketsin (konserniyhtiöihin kuuluva yksikkö) tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden tai Standard & Poor sin antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, arvostusmenetelmistä, julkaisun tai raportin käyttötarkoituksesta, riskienhallintaa tai salkun koostumusta koskevasta lähestymistavasta taikka muista tekijöistä. Suositukset, tavoitehinnat ja laskelmat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin sekä korkoja ja valuuttoja koskeviin ennusteisiin julkaisuhetken markkinatilanne ja tarkasteluajanjakso huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisussa tai raportissa mainittujen arvopapereiden liikkeeseenlaskijat eivät ole tarkastaneet julkaisun tai raportin sisältöä ennen sen julkaisemista. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Investment Strategy & Advice on laatinut tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai tietämystä, sijoitustavoitetta ja aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän tutkimusraportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin ja sisältää niitä: Investment Strategy & Advicen neuvojat ja strategit, julkisesti saatavilla olevat tiedot, Nordea Markets, muilta Nordea-konserniin kuuluvilta yhtiöiltä ja yksiköiltä saadut tiedot, Standard and Poor s tai muut nimetyt lähteet. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Investment Strategy & Advicesta peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Investment Strategy & Advice on arvioinut muut lähteet luotettaviksi. Nordeakonserniin kuuluvat yhtiöt, Nordea Markets, Standard & Poor s sekä edellä mainittujen yhtiöiden osakkuus tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Mainitut hinnat ovat pörssin virallisia päätöskursseja, jollei nimenomaan toisin mainita. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella lähteestä ja arvopaperilajista riippuen, joten ilmaukset on tarpeen vaatiessa määritelty nimetyssä lähdemateriaalissa taikka niiden julkaisemisesta vastaavien tahojen Internetsivulla. Tietoa Standard & Poor sin suositusten rakenteesta ja jakelusta, niissä käytetystä sijoitusajasta jne. on saatavilla osoitteessa Tietoa Nordea Marketsin suositusten rakenteesta ja jakelusta ja niissä käytetystä sijoitusajasta jne. on saatavilla osoitteessa equitydisclosure. Tietoa muita kuin pohjoismaisia yrityslainoja koskevien suositusten rakenteesta ja jakelusta ja niissä käytetystä sijoitusajasta jne. on saatavilla osoitteessa distributionnonnordic. Vastuuvarauma Mikään Nordea-konserniin kuuluva yhtiö, Nordea Markets, Standard & Poor s tai edellä mainittujen yhtiöiden osakkuus tai tytäryhtiö ei vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt, Nordea Markets, Standard & Poor s ja edellä mainittujen yhtiöiden osakkuus tai tytäryhtiöt eivät vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista, olivatpa ne ennakoitavissa tai eivät. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, valuuttakurssit, markkinoiden likviditeetti, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperin liikkeeseenlaskija ajautuu maksukyvyttömyystilanteeseen tai muuhun sitä vastaavaan tilanteeseen, on mahdollista, ettei arvopaperilla voi käydä kauppaa. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Julkaisussa tai raportissa esitetyt ennusteet perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Yksittäisiin arvopapereihin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi Investment Strategy & Advicen neuvojat ja strategit ovat sitoutuneet noudattamaan pankin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassaolevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että neuvojat tai strategit eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Investment Strategy & Advicen periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen neuvojan tai strategin palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordeakonsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa Tutustu myös tähän tutkimusmateriaaliin liittyviä etuja ja eturistiriitoja koskeviin tietoihin osoitteessa Investment Strategy & Advicen arvopaperikohtaisia sijoitussuosituksia laativien neuvojien ja strategien henkilökohtaiset omistukset: wcms.nordea.fi/sitemod/upload/root/fi_org/appx/fin/hen/sasi/pdf/netbank/omistukset.pdf Jakelu Tämä julkaisu ei sisällä tarjousta käyttää jotakin palvelua sellaisella lainkäyttöalueella, jolla konserniyhtiöillä tai niiden osakkuusyhtiöillä ei ole tarvittavaa toimilupaa. Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä tutkimusraporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Isossa-Britanniassa tai Yhdysvalloissa asuville yksityishenkilöille. Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier, Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Luxemburg, Zweigniederlassung Zürich, jota valvoo sveitsiläinen Swiss Financial Market Supervisory Authority, Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singaporen konttori, jota valvoo Monetary Authority of Singapore, Tämä tutkimusraportti on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Nordea Bank AB (publ) Nordea Bank Danmark A/S Nordea Pankki Suomi Oyj Nordea Bank Norge ASA 17 Smålandsgatan 3 Strandgade (PO Box 850) 27A Fleminginkatu, Helsinki 17 Middelthuns gate SE Stockholm DK-0900 Copenhagen C FI Nordea N-0107 Oslo Sweden Denmark Finland Norway Puh Puh Puh Puh Faksi Faksi Faksi Faksi Rek.nro Rek.nro Rek.nro Rek.nro Stockholm Copenhagen Helsinki Oslo Nordea Bank S.A. Luxemburg Nordea Bank S.A. Nordea Bank S.A., Singapore Branch 562 Rue de Neudorf Zweigniederlassung Zürich 3 Anson Road, L-2220 Luxembourg Mainaustrasse #20-01 Springleaf Tower Luxemburg CH-8008 Zürich Singapore Puh Switzerland Puh Faksi Puh Faksi Rek.nro B Faksi nordea@nordea.sg Luxemburg Rek.nro CH Zürich 12

13 Omaisuuslajisuositukset Nordeassa sijoitusneuvonnan lähtökohtana on asiakkaan riskiprofiilin mukainen omaisuuslajiallokaatio. Omaisuuslajiallokaatiot laatii Nordea Investment Strategy & Advice. Markkinanäkemyksen mukaiset omaisuuslajisuositukset on tarkoitettu asiakkaille, jotka haluavat aktiivisesti muuttaa salkkunsa omaisuuslajirakennetta riskiprofiilinsa puitteissa markkinatilanteen vaihdellessa. ten tavoitteena on tuottaa kullakin riskiprofiililla suositeltua perusrakennesalkkua parempi tuotto. Suosituksissa yli-/alipainotettavien omaisuuslajien katsomme 3-6 kuukauden aikajänteellä tuottavan paremmin/huonommin kuin sijoitukset muihin vastaaviin omaisuuslajiryhmiin. Pääomaisuuslajien (osake-, joukkolaina- ja rahamarkkinasijoitusten) suositukset voivat vaihdella +/-15 prosenttiyksikköä peruspainoon nähden. Osakemarkkina-alueiden ja joukkolainasegmenttien suositukset voivat vaihdella +/- 20 prosenttiyksikköä peruspainoon nähden. Suosituksia muutetaan tarvittaessa ja ne tarkistetaan vähintään kerran kuussa. Kotimainen osakemallisalkku Kotimaisen mallisalkun on laatinut Nordea Investment Strategy & Advice. Mallisalkkuyhtiöt eivät ole absoluuttisia ostosuosituksia, vaan osakkeet on valittu siten, että salkusta muodostuu hajautettu suomalainen osakesalkku. Mallisalkun tavoitteena on saavuttaa OMX Helsinki Cap -tuottoindeksiä parempi tuotto. Mallisalkku ei pyri seuraamaan indeksin rakennetta ja täten indeksin ja mallisalkun väliset painoerot voivat olla merkittäviä. Mallisalkkuyhtiöt ovat yhtiöitä, joiden katsomme olevan houkuttelevia sijoituskohteita osana osakesalkkua seuraavan 12 kuukauden aikana. Mallisalkkuyhtiöiden painot määritellään portaittain 5 %-yksikön välein. Yksittäisen yhtiön vähimmäispaino mallisalkussa on 5 % ja enimmäispaino 20 %. Global 30 -suosituslista Global 30 on kansainvälinen osakesuosituslista, johon on valittu 30 kiinnostavaa sijoituskohdetta. listan osakkeita valittaessa huomioidaan useita tekijöitä, kuten Standard & Poor sin sekä Nordean omat osakesuositukset, Nordean sijoitusstrategia sekä arviot osakemarkkinoiden yleisestä kehityssuunnasta. lista julkaistaan verkkopankissa yhtiökatsausten kera kuukausittain. Listan kokoonpanoon voidaan kuitenkin tehdä muutoksia milloin tahansa. Joukkolainojen suosituslistat Joukkolainojen suosituslistoille on valittu euroalueen valtioiden ja eurooppalaisten yritysten liikkeeseenlaskemia joukkovelkakirjalainoja sekä Nordea Pankki Suomi Oyj:n liikkeeseen laskemia korkotodistuksia. Valinnat perustuvat näkemykseemme yleisistä joukkolainamarkkinoiden näkymistä sekä liikkeeseenlaskijoiden ja korkotodistusten viiteyhtiöiden luottokelpoisuudesta. listalle on valittu pääosin sellaisia joukkolainoja, joiden liikkeeseenlaskijat tai viiteyhtiöt ovat luottokelpoisuudeltaan vakavaraisia liikkeeseenlaskijoita (investment grade). Listalla on myös korkeamman luottoriskin lainoja, joiden liikkeeseenlaskijat tai viiteyhtiöt ovat luottokelpoisuudeltaan riskiluokan liikkeeseenlaskijoita (high yield). Arvioimme listoille valittujen joukkolainojen olevan mielenkiintoisia sijoituskohteita osana hajautettua sijoitussalkkua. Nordea Investment Strategy & Advice Asset Allocation Lippo Suominen, vastaava toimittaja Chief Investment Strategist lippo.suominen@nordea.com Juha Kettinen Investment Strategist juha.kettinen@nordea.com Ville Korhonen Fixed Income Strategist Ville.p.korhonen@nordea.com Eemil Palmén Investment Strategist eemil.palmen@nordea.com Equities Teemu Mäkelä Head of Equities teemu.makela@nordea.com Eero Färkkilä Equity Strategist eero.farkkila@nordea.com Markus Sourander Equity Strategist markus.sourander@nordea.com Kristian Tammela Equity Strategist kristian.tammela@nordea.com Antti Saari Investment Strategist antti.saari@nordea.com 13