Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle 2010 Alexander Lagus Handelsbanken Varainhoito
Suhdanteet ja varojen allokointi Suhdannehuippu KORKOJEN NOSTOT Vaihe 1 Obligatiot Vaihe 2 Osakkeet Vaihe 3 Raaka-aineetaineet Vaihe 4 Likviditidit varat KORKOJEN LASKU Suhdanteenpohja 2
Ajankohtaista... Korot historiallisen matalalla tasolla Pelko talouden liian aikaisesta hillitsemisestä Kasvuvauhti on kovaa Kiinassa hidasta länsimaissa kasvua ei haluta lopettaa ennenaikaisesti (=korkeampi inflaatio sallittaneen) Kreikka ja muut PIIGS-maat kasvava valtionvelka ja korkokulut Tuloskausi juuri alkanut (1. vuosineljännes) Alla oleva tunnelma osakemarkkinoilla edelleen hyvä Ovatko osakkeet edelleen ostamisen arvoisia? 3
Helsingin pörssi: Uuteen huippuun on vielä matkaa 6500 6 500 6 000 5 500 48% 6 000 5 500 5 000 5 000 4 500 4 000-64% 4 500 4 000 3 500 3 000 +88% 3 500 3 000 2500 2 500 2 000 2 000 4 Lähde: Factset
EKP & Fed ohjauskorot & 3mån Euribor historiallisen matalalla tasolla 6,0 6,0 5,0 5,0 4,0 4,0 3,0 3,0 2,0 2,0 1,0 1,0 0,0 0,0 EKP ohjauskorko FED ohjauskorko 3kk euribor Lähde: Factset 5
FED Ohjauskorko vs. S&P500 1985-2010 Koronnostot t eivät (vielä) ongelma 10,00 2000 9,0 1 800 8,0 1 600 7,0 1 400 Pro osenttia 6,0 5,0 4,0 1 200 1 000 800 3,0 600 20 2,0 400 1,0 200 0,0 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 Fed ohjauskorko (US) S&P 500, logaritminen asteikko (oikea) Lähde: Factset 6
Asuntorakentaminen ja kauppa laahaavat edelleen USA:ssa 2 400 9 500 000 2 200 9 000 000 2 000 8 500 000 1 800 8 000 000 1 600 7 500 000 Tuhatta 1 400 1 200 7 000 000 Tuhatta 6 500 000 1 000 6 000 000 800 5 500 000 600 5 000 000 400 4 500 000 200 H1 2005 H2 2005 H1 2006 H2 2006 H1 2007 H2 2007 H1 2008 H2 2008 H1 2009 H2 2009 H1 2010 4 000 000 Rakennusluvat (vasen) Asuntoaloitukset (vasen) Uusien asuntojen myynti (vasen) Vanhojen asuntojen myynti (oikea) USA:n asuntokauppa tekohengittää liittovaltion tuen avulla Liittovaltion haltuunottamat Fannie Mae ja Freddie Mac takasivat noin 70 prosenttia asuntoluotoista viime vuonna Ensiasunnonostajien verohelpotusta jatkettu tälle vuodelle Lähde: Factset 7
Asuntojen hinnat: US vs. Suomi 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 maaliskuuu 00 kesäkuuu 00 syyskuuu 00 joulukuuu 00 maaliskuuu 01 kesäkuuu 01 syyskuuu 01 joulukuuu 01 maaliskuuu 02 kesäkuuu 02 syyskuuu 02 joulukuuu 02 maaliskuuu 03 kesäkuuu 03 syyskuuu 03 joulukuuu 03 maaliskuuu 04 kesäkuuu 04 syyskuuu 04 joulukuuu 04 maaliskuuu 05 kesäkuuu 05 syyskuuu 05 joulukuuu 05 maaliskuuu 06 kesäkuuu 06 syyskuuu 06 joulukuuu 06 maaliskuuu 07 kesäkuuu 07 syyskuuu 07 joulukuuu 07 maaliskuuu 08 kesäkuuu 08 syyskuuu 08 joulukuuu 08 maaliskuuu 09 kesäkuuu 09 syyskuuu 09 joulukuuu 09 8 S&P/Case-Shiller U.S. National Home Price - Index S&P/Case-Shiller Composite - 20 Home Price Index - Index Suomi USA:ssa asuntojen hinnat yhä lähes 30 prosenttia huippuja alemmalla tasolla; Suomessa asuntojen hinnat korkeammalla kuin koskaan aiemmin Lähde: Factset, Tilastokeskus
Työttömyys USA:n & Japanin työttömyysasteet jo laskussa 20,0 17,5 15,0 Espanja Euroalue 12,5 USA 10,0 Suomi Prosenttia 7,5 Saksa Japani 5,0 2,5 0,0 marraskuu 2009 maaliskuu 2009 heinäkuu 2008 marraskuu 2007 maaliskuu 2007 heinäkuu 2006 marraskuu 2005 maaliskuu 2005 heinäkuu 2004 marraskuu 2003 maaliskuu 2003 heinäkuu 2002 marraskuu 2001 maaliskuu 2001 heinäkuu 2000 marraskuu 1999 maaliskuu 1999 heinäkuu 1998 marraskuu 1997 maaliskuu 1997 heinäkuu 1996 marraskuu 1995 maaliskuu 1995 heinäkuu 1994 marraskuu 1993 maaliskuu 1993 heinäkuu 1992 marraskuu 1991 maaliskuu 1991 heinäkuu 1990 marraskuu 1989 maaliskuu 1989 heinäkuu 1988 marraskuu 1987 maaliskuu 1987 heinäkuu 1986 marraskuu 1985 maaliskuu 1985 heinäkuu 1984 marraskuu 1983 maaliskuu 1983 heinäkuu 1982 marraskuu 1981 maaliskuu 1981 heinäkuu 1980 marraskuu 1979 Työttömyyden kasvu jäänyt pelättyä ä pienemmäksi i 9 Lähde: Factset
Ostopäällikköindeksit osoittavat kasvua 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 10
Luottamusluvut vahvistuneet huomattavasti Liike-elä ämän luott tamus 140 120 100 80 60 40 70 60 50 40 30 20 Euroalue Saksa USA (vasen skaala) Kulutta ajaluottam mus 160 140 120 100 80 60 40 20 0 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 11 USA (Michigan)(V) USA (V) Euroalue (O) Saksa (O) Suomi (O) Lähde: Factset
Inflaatio pysynyt kurissa 10 10 8 8 6 6 Pro osenttia 4 2 4 2 0 0-2 -2-4 -4 USA Euroalue Japani UK Saksa Suomi Lähde: Factset 12
Laivarahtien hinnat nousu-uralla 12 000 12 000 10 000 10 000 8 000 8 000 6000 6 000 4 000 4 000 2 000 2 000 0 0 Baltic Dry -indeksi Lähde: Factset 13
Samoin raaka-aineiden (vaikka hintojen heilahtelu on ollut suurta) 240 240 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 Dow Jones AIG Commodity -indeksi Lähde: Factset 14
Myös Suomen vientivetoinen teollisuus käänteessää Uudet teollisuuden tilaukset kehitys vuositasolla 20 % 10 % 15,4 % 11,7 % 6,8 % 0 % -10 % -6,1 % -20 % -30 % -40 % -50 % 5 % -38,4 % tammi 2009-42,2 % -32,5 % -39,8 % -39,5 % -34,0 % -31,0 % Teollisuustuotanto kehitys vuositasolla -37,2 % -31,4 % -27,3 % helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu tammi 2010 1,8 % helmi 0 % -5 % -5,9 % -1,9 % -10 % -15 % -20 % -25 % -22,1 % -22,1 % -24,0 % -24,0 % -25,6 % -20,5 % -24,8 % -19,4 % -22,7 % -21,6 % -18,2 % 15-30 % tammi 2009 helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu tammi 2010 helmi Lähde: Tilastokeskus
Osakemarkkinoiden heilahtelu rauhoittunut huomattavasti VIX-indeksi jo alle 15 tason 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 VIX-indeksi Lähde: Factset 16
P/E luvut: Suomi-osakkeet jo kalliita? P/E seuraavat 12kk (konsensusennuste) 24 22 20 18 16 14 12 10 8 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 OMXH25 Bench (FI) STOXX Europe 600 Bench S&P 500 Bench (US) Hang Seng Composite Index Bench (HK) Lähde: Factset 17
Tulos/oma pääoma kerroin vielä maltillinen myös Suomessa P/B seuraavat 12kk (konsensusennuste) 45 4,5 4,0 35 3,5 3,0 25 2,5 2,0 1,5 1,0 45 4,5 4,0 35 3,5 3,0 25 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,5 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 OMXH25 Bench (FI) STOXX Europe 600 Bench S&P 500 Bench (US) Hang Seng Composite Index Bench (HK) Lähde: Factset 18
Helsingin pörssi tekninen analyysi 7 000 7 000 6 500 6 500 6 000 6 000 5 500 5 500 5 000 5 000 4 500 4 500 4 000 4 000 3 500 3 500 3 000 3 000 2 500 2 500 2 000 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 2 000 OMX Helsinki Capped Lyhyt keskiarvo (40pv) Pitkä keskiarvo (200pv) Lähde: Factset 19
20 Pörssipsykologia historialla taipumus toistaa itseään
Sijoittajan lunttilappu Osa-alue Kommentti Korkotaso Asuntorakentaminen, - kauppa, asuntojen hinnat Työttömyys Inflaatio Ostopäällikköindeksit ja luottamusindikaattorit Raaka-ainehinnat Laivarahtien hinnat Matala, pysynee matalalla tasolla Hinnat ylöspäin, kaupat kasvussa, USA ei vielä kuivilla Korkea, uusia työpaikkoja luodaan nyt Korkea työttömyys ja käyttämätön kapasiteetti teollisuudessa pitävät inflaation aisoissa vielä Positiivisia, kääntynee myös kuluttajakäyttäytymisessä positiivisempaan suuntaan Nousussa, nousuvaraa on edelleen. Öljyn hinta ei vielä ongelma. Nousussa, indikoi talouden piristymistä edelleen Osakearvostus P/E- luvut: Alihinnoittelu poistunut markkinoilta. P/B luvut: Osakkeet vielä maltillisesti tai neutraalisti hinnoiteltu Valtion velat Valtioiden velanotto hillitsee kasvunäkymiä ja altistaa taloudet uusille kriiseille 21
Handelsbanken Active Life - Säästövakuutus Suunnittelemalla hyöty elämäntyöstä itselle ja läheisille Lahja- ja perintövero Pääoman nosto Ei näkyvää varallisuutta Tuoton verotus Anonymiteetti Myyntivoitto verojen siirtyminen Varainhoitoa vakuutuskuoren sisällä: - Rahastot - Indeksilainat - Tili Active Lifen sijoitukset ja tuotto perustuvat Handelsbankenin varainhoidon kanssa sovittuun yksilölliseen sijoitusstrategiaan. Tuottoa tuotolle Salkussa tehdyt muutokset verovapaita, jolloin tuotto suurempi eikä asiakkaan tarvitse huolehtia jokavuotisesta paperityöstä verottajaa varten 22
Säästövakuutus: Pääoman nosto Tuotto Pääoma Perintövero 0% Verot 0 % Nostot tapahtuvat pääomasta mikä tekee sijoittamista entistä tuottavampaa. Veroseuraamuksia tulee vasta kun pääoma on nostettu ja kosketaan tuottoihin! Aika Vero 0 % 23
Yhteenveto kevät 2010 Makroluvut valtaosin positiivisia Pörsseissä vielä nousuvaraa huomioon ottaen talouden kasvunäkymät Korot edelleen matalalla tasolla seuraavat 3-6 kuukautta, inflaatio ei vielä ongelma Varoitus velanotosta t maksun paikka vielä edessäpäin äi Neljännesraportointi: saanemme vahvistusta meneillään olevalle kasvusuhdanteelle Ennenaikaista hinnoitella uhkakuvia liian voimakkaasti Handelsbanken Varainhoidon perusallokaatio 04/2010 Osakkeet ylipaino i Korot alipaino i Aasia ja kehittyvät markkinat ylipaino Yrityslainat, High Yield ja kehittyvät markkinat ylipaino Pohjoismaat, USA neutraali - neutraali Eurooppa, Japani alipaino Valtion obligaatiot, rahamarkkina alipaino 24
Suomi-salkku Osake Atria Elisa Fortum Huhtamäki Kesko Kone Konecranes Nokian Renkaat Osake Outotec Metso Rautaruukki Sampo Sanoma Tieto Vacon YIT 25
Pohjoismaat-salkku Osake Maa Toimiala ABB SE Teollisuustuotteet ja -palvelut A.P. Møller Mærsk DK Teollisuustuotteet ja -palvelut Danske Bank DK Rahoitus Elekta NO Terveydenhuolto Hennes & Mauritz SE Kulutustavarat- ja palveut Novo Nordisk DK Terveydenhuolto SSAB SE Perusteollisuus Statoil NO Energia Tele2 SE Tietoliikennepalvelut TGS-Nopec NO Energia 26
Handelsbanken Eurooppa Selective Eurooppalaisiin laatuyhtiöihin sijoittava osakerahasto Yhtiöt valitaan vaativan seulontaprosessin avulla Kriteereinä mm. vakaa talous, kassavirrat, pääoman tuottott Keskitytään pitkäaikaiseen sijoitusstrategiaan ja harvoihin yrityksiin Tiukka valintakriteeri johtaa alempaan riskitasoon = Eurooppalaiset yhtiöt Liiketaloudelliset kriteerit Laatukriteerit Laatuyhtiöt Handelsbanken Eurooppa Selective n. 15-20 yhtiötä n. 1000 yhtiötä n. 120 yhtiötä n. 75 yhtiötä 27
Handelsbanken Nordiska Småbolagsfond Pohjoismaisiin pieniin ja keskisuuriin yrityksiin sijoittava osakerahasto Laajasti hajautettu, yli 200 osaketta Suurimmat suomalaiset omistukset: t Nokian Renkaat, Outokumpu, YIT, Outotec Yritysten vientikysynnän y elpyminen suosii Palkittu rahasto Paras pohjoismainen osakerahasto v. 2009, Fondmarknaden.se Paras Pohjoismaa-osakerahasto 10 vuoden aikana, Lipper 2009 Paras Pohjoismaa-osakerahasto osakerahasto 5 vuoden aikana, European Fund Awards 2008 Paras Pohjoismaa-osakerahasto 3 vuoden aikana, European Fund Awards 2008 28
Handelsbanken Tillväxtmarknadsfond Sijoittaa hyvin hajautetusti kehittyville markkinoille Aasiassa, Etelä-Amerikassa, Itä-Euroopassa ja Etelä-Afrikassa Talouskasvu voimakkainta kehittyvillä markkinoilla Raaka-aineiden nousevat hinnat suosivat Maakohtaisesti suurin omistus tällä hetkellä Brasiliassa Muita mausteita Handelsbanken Latinamerika Handelsbanken Intia Handelsbanken Russia 29
Vastuuvapauslauseke Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ), Handelsbanken Asset Management and other divisions of the bank (collectively referred to herein as SHB ) are responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product may be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the NASD s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a NASD Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research. 30