Ajankohtaista sijoittajansuojasta Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority

Transkriptio

1 Ajankohtaista sijoittajansuojasta Ajankohtaista sijoittajansuojasta

2 Laki vaihtoehtorahastojen hoitajista voimassa Jarmo Parkkonen Ajankohtaista sijoittajansuojasta 1

3 Laki vaihtoehtorahastojen hoitajista ns. AIFML voimaan Suomessa Vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajista annetun direktiivin säännökset (Alternative Investment Fund Managers Directive), on pantu Suomessa täytäntöön vaihtoehtorahastojen hoitajista annetulla lailla (162/2014) Sääntelyn taustalla on pyrkimys saada EU:ssa kaikki rahoitusjärjestelmän vakauden kannalta merkittävät rahastomarkkinatoimijat kuten pääoma-, kiinteistö- ja hedgerahastot valvontaan ja raportoinnin piiriin rakentaa EU-maissa vähitellen yhdenmukaiset järjestelmät sellaisten riskien valvonnalle, joita vaihtoehtorahastojen toiminnasta voi aiheutua sijoittajille, vastapuolille ja muille rahoitusmarkkinoiden toimijoille. 2

4 Toimilupa tai rekisteröinti Vaihtoehtorahastoja hallinnoivalla yhtiöllä oltava toimilupa tai rekisteröinti Vaatimus koskee myös erikoissijoitusrahastoja hallinnoivia rahastoyhtiöitä, joilla jo on rahastoyhtiötoimilupa Suomessa Toimilupien myöntäminen ja rekisteröintien käsittely käynnistynyt Toimiluvallisten ja rekisteröityjen hoitajien määrät asettunevat noin välille Arviot hoidossa olevien vaihtoehtorahastojen varoista liikkuvat miljardin luokassa Erikoissijoitusrahastoja Suomessa muunnettu ennen lain voimaantuloa tavallisiksi sijoitusrahastoiksi Ajankohtaista sijoittajansuojasta 3

5 AIFML:n voimaantulon vaikutukset Lähtökohta: vaihtoehtorahastoja voidaan markkinoida ammattimaisille sijoittajille Suomessa vaihtoehtorahastoja (ml. erikoissijoitusrahastot) voidaan tarjota myös ei-ammattimaisille sijoittajille, jos rahaston hoitajalla toimilupa ja rahastosta laadittu myös avaintietoesite Vaihtoehtorahastojen tarjoaminen ei-ammattimaisille asiakkaille voidaan sallia poikkeusluvalla myös pelkästään rekisteröityneelle vaihtoehtorahastojen hoitajalle Lisäksi Suomessa voidaan olemassa olevien erikoissijoitusrahastojen markkinointia ei-ammattimaisille sijoittajille jatkaa erillisen siirtymäsäännöksen nojalla jos ennen lain voimaantuloa Finanssivalvonta hyväksynyt rahaston säännöt, eikä niitä ole sen jälkeen muutettu Ajankohtaista sijoittajansuojasta 4

6 Muita muutoksia Vaihtoehtorahaston hoitajan tehtävä ns. markkinoinnin aloitusilmoitus Finanssivalvonnalle ennen markkinoinnin aloittamista ja tiedot päivitettävä esim. rahaston sääntöjen muuttuessa Finanssivalvonta ei enää vahvista erikoissijoitusrahastojen sääntöjä, vaan rahastoyhtiöt voivat päättää sääntöjen sisällöstä ja esim. sijoituspolitiikasta Toimilupa- ja rekisteröintivaatimus koskee myös kommandiittiyhtiömuotoisia pääoma- ja kiinteistörahastojen hoitajia valtaosa näistä tullee hoitamaan rahastoja rekisteröinnin pohjalta Ajankohtaista sijoittajansuojasta 5

7 Strukturoitujen sijoitustuotteiden tuotekehitysprosessit Jarmo Parkkonen Ajankohtaista sijoittajansuojasta 6

8 Parempia prosesseja, parempaa sijoittajansuojaa ESMA julkaisi näkemyksensä strukturoitujen sijoitustuotteiden tuotekehityksestä ja tuotteiden hallinnoinnissa noudatettavista hyvistä käytänteistä käytänteet suunnattu palveluntarjoajille ESMA kehottaa kansallisia valvojia edistämään käytänteiden mukaista toimintaa Tavoitteena on edistää sijoittajansuojaa parantamalla palveluntarjoajien sisäisiä tuotekehitys- ja hallintaprosesseja. Finanssikriisin jälkeen huomiota sijoittajainformaation ohella myös siihen, että asiakkaiden tarpeet otetaan aiempaa paremmin huomioon tuotteita kehitettäessä (Joint Committee: Joint Position of the European Supervisory Authorities on Manufacturers Product Oversight & Governance Processes) Käytänteissä kuvataan ESMAn odotukset siitä, mitä näkökohtia tulisi ottaa huomioon tuotekehitystyössä tuotteiden hallinnoinnissa jakelussa Ajankohtaista sijoittajansuojasta 7

9 Mitä hyvät käytänteet ovat? Määritellään strukturoidun tuotteen kohderyhmä ja kohderyhmän tarpeet otetaan huomioon tuotteen ominaisuuksia suunniteltaessa sijoittajien sijoitustavoitteet ja sijoitustoiminnan kokemus tuotto/riski-suhde sijoittajan näkökulmasta tuotteen ja sen kulurakenteen läpinäkyvyys Tuotteen käyttäytymistä arvioidaan eri markkinaolosuhteissa (esim. simuloimalla kohde-etuuksien arvonkehitystä) Yhtiön hallitus huolehtii, että tuotekehitys- ja jakeluprosessit ovat asianmukaisia ja että niitä arvioidaan yhtiössä säännöllisesti Ajankohtaista sijoittajansuojasta 8

10 Vähittäissijoittajille avaintiedot paketoiduista sijoitustuotteista (PRIIP) Jarmo Parkkonen Ajankohtaista sijoittajansuojasta 9

11 Tiedot esitettävä ytimekkäästi Euroopan parlamentti hyväksyi asetuksen vähittäismarkkinoille tarkoitettujen paketoitujen ja vakuutusmuotoisten sijoitustuotteiden (PRIIPtuotteiden) avaintietoasiakirjoista Sijoitusrahastoista annettu lähtien tiivis ja selkeä sijoitusrahaston ominaisuudet esittävä avaintietoesite Jatkossa myös esimerkiksi säästöhenkivakuutuksista ja indeksilainoista laadittava ytimekäs esite Tavoitteena on antaa sijoittajalle selkeästi jäsenneltyä ja vertailukelpoista tietoa Asetus julkaistaan neuvoston hyväksynnän jälkeen ja se tulee sovellettavaksi vuonna 2016 Työ käynnissä alemmantasoisen sääntelyn valmistelussa (mm. miten lasketaan ja ilmoitetaan riskit ja kulut). PRIIPs: Packaged retail and insurance based investment products Ajankohtaista sijoittajansuojasta 10

12 Avaintietoesitteen sisältö Tuotteen nimi tuotteen kehittäjän tunniste- ja yhteystiedot, toimivaltainen viranomainen asiakirjan päiväys Mikäli tuote monimutkainen > varoitus asiakkaalle "Olette ostamassa tuotetta, joka ei ole yksinkertainen ja jota saattaa olla vaikea ymmärtää. Millainen tuote? tuotteen tyyppi tavoitteet kohderyhmä Riskit ja mitä tuottoa sijoittaja voi saada? riski-indikaattori riski pääoman menettämisestä mahdollinen pääomasuoja skenaariot Mitä tapahtuu, jos tuotteen kehittäjä on maksukyvytön? Mitä kustannuksia sijoittajalle tuotteesta syntyy? kertaluonteiset ja toistuvat kustannukset kokonaiskustannukset rahamääräisinä ja prosentteina Miten pitkäksi aikaa sijoitus olisi tehtävä? Voiko sijoittaja nostaa rahansa pois sijoituksesta ennen eräpäivää? Miten menetellä, jos tuotteesta on tarve tehdä valitus? Ajankohtaista sijoittajansuojasta 11

13 Selvitys sijoituskorien asiakasmateriaalin laadusta Paula Launiainen Ajankohtaista sijoittajansuojasta

14 Tausta Finanssivalvonta selvitti sijoitussidonnaisiin säästöhenkivakuutuksiin, eläkevakuutuksiin ja kapitalisaatiosopimuksiin liitettävien sijoituskorien asiakasmateriaalin laatua. Mikä on sijoituskori? vakuutusyhtiön määrittelemä sijoituskokonaisuus, jonka arvonkehitykseen sijoitussidonnaisen vakuutuksen arvo voidaan sitoa sijoituskorien sijoitustoiminnalle ei ole lainsäädännössä asetettu rajoituksia sijoituskorien esitteissä annettavista tiedoista ei ole erityissääntelyä sijoituskoreja markkinoidaan myös mm. nimillä sijoitussalkku ja varainhoitosalkku Ajankohtaista sijoittajansuojasta 13

15 Keskeiset havainnot Asiakkaan vaikea vertailla sijoituskoreja keskenään tai vertailla sijoituskorien ominaisuuksia sijoitusrahastojen ominaisuuksiin Parannettavaa mm. seuraavien asioiden ilmoittamisessa sijoituskorin juridinen luonne sijoituspolitiikka ja riskikuvaukset kuluinformaatio Ajankohtaista sijoittajansuojasta 14

16 Sijoituskorien juridinen luonne ei aina käy ilmi Kyseessä ei ole sijoitusrahastolain sääntelemä sijoitusrahasto, vaan henkivakuutusyhtiön säästöhenkivakuutukseen, eläkevakuutukseen tai kapitalisaatiosopimukseen liittämä sijoituskohde/sijoituskokonaisuus, jonka arvonkehitykseen sijoitussidonnaisen vakuutuksen arvo on sidottu Sijoituskorin sääntöjä ei vahvista ulkopuolinen taho, vaan vakuutusyhtiö määrittelee sijoituskorin säännöt ja sillä on oikeus vakuutusehtojen mukaisesti muuttaa sijoituskorin sääntöjä tai lakkauttaa se Sijoituskorien sijoituspolitiikalle ei laissa sijoitusrahastolainsäädännön kaltaisia hajautusvaatimuksia Vakuutusyhtiö vastaa sijoituskorin arvonlaskennasta (arvonlaskennan periaatteille ei ulkopuolista hyväksyntää) Vakuutuksenottaja ei ole asiakassuhteessa sijoituskorin mahdolliseen ulkopuoliseen varainhoitajaan vaan vakuutusyhtiöön Ajankohtaista sijoittajansuojasta 15

17 Kokonaiskuvaa ei helppo saada Kaikista sijoituskorien esitteistä ei saa helposti kokonaiskuvaa sijoituskorin keskeisistä ominaisuuksista sijoituspolitiikasta riskeistä ja kuluista Kokonaiskuvan saadakseen vakuutuksenottajan tutustuttava useisiin dokumentteihin vakuutusesite vakuutusehdot sijoituskorin esite kuukausikatsaus vakuutustarjous, tarjouslaskelman avaintiedot arvonkehitystiedot vakuutusyhtiön verkkopalvelussa Tekstin jäsentely ja kieliasu pitkät tekstit usein vaikeasti ymmärrettävää Finanssivalvonnan näkemys oleelliset tiedot yhteen dokumenttiin hyvä jäsentely, tekstilaatikot ja taulukot helpottavat tuotteen ominaisuuksien hahmottamista ja vertailua Ajankohtaista sijoittajansuojasta 16

18 Sijoituspolitiikka ja riskit Kaikkien sijoituskorien sijoituspolitiikan/sijoitustoiminnan kuvauksissa kerrottiin mille markkinoille ja mihin omaisuusluokkiin ne sijoittavat Monissa kuvauksissa kuitenkin epäselvää jäsentelyä, epätarkkuutta tai vaikeaselkoisuutta, jolloin esim. tarkempi kuva sijoituskohteista jäi vaillinaiseksi. Riskeistä vakuutusyhtiöt kertovat pääsääntöisesti sijoitussidonnaisiin vakuutuksiin liittyvästä pääoman menettämisen tai pienentymisen riskistä ja eri omaisuusluokkien markkinariskistä Sen sijaan kuvaukset sijoituskorien sijoituskohteisiin liittyvistä erityisistä riskeistä (esim. likviditeettiriski ja vastapuoliriski) jäivät usein yleiselle tasolle Finanssivalvonnan näkemys Asiakkaalle tulisi kuvata helposti ymmärrettävällä kielellä, miten/millä perusteella sijoituskorin sijoituskohteet valitaan, vaikeita ilmaisuja ja termejä tulisi välttää Myös sijoituskohteisiin liittyvistä erityisistä riskeistä hyvä kertoa silloin, kun ne ovat merkittäviä Ajankohtaista sijoittajansuojasta 17

19 Sijoituskorien kulut Hallinnointipalkkio ilmoitetaan selkeästi Tieto siitä, että sijoituskorin sijoituskohteina olevat rahastot perivät omat palkkionsa kerrotaan toisinaan vaikeaselkoisesti tai tieto jätetään antamatta Osasta materiaalia ei löytynyt tietoa kulujen kokonaismäärästä ja osa puolestaan ilmoitti kulutietoja eri dokumenteissa Finanssivalvonnan näkemys Sijoituskorien kulut pitäisi kertoa niin, että asiakas pystyy helposti hahmottamaan vakuutuksen tuottoa rasittavat kulut Asiakkaille hyvä kertoa selkeästi palkkiorakenne ja kokonaiskulurasitus Ajankohtaista sijoittajansuojasta 18

20 Vaihtoehtoinen markkinapaikka osakkeiden ja joukkolainojen listaukseen miten eroaa pörssilistauksesta? Sari Helminen Ajankohtaista sijoittajansuojasta 19

21 Sisältö Listautumisvaihtoehdot Suomessa Taustaa ja tavoitteet First North Suomessa Pääasiallisia eroja listalleottovaatimuksissa Hyväksytty neuvonantaja Mitkä arvopaperimarkkinalain säännökset soveltuvat? First North -joukkovelkakirjamarkkina Huomioitavaa First North -markkinapaikasta Ajankohtaista sijoittajansuojasta 20

22 Listautumisvaihtoehdot Suomessa Pääomamarkkina pörssilista Vaihtoehtoinen markkinapaikka First North Säännelty markkina Sääntely pohjautuu EUdirektiiveihin, jotka on implementoitu arvopaperimarkkinalakiin Monenkeskinen kaupankäyntijärjestelmä Sääntely kansallista lainsäädäntöä ja itsesääntelyä Markkinapaikat osakkeille ja joukkovelkakirjoille Markkinapaikat osakkeille ja joukkovelkakirjoille Molemmat markkinapaikat ovat NASDAQ OMX Helsinki Oy:n ylläpitämiä ja niissä sama kaupankäyntijärjestelmä Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority Ajankohtaista sijoittajansuojasta 21

23 Taustaa ja tavoitteet Taustalla Rahoitusvälineiden markkinat -direktiivi (MiFID) Pörssin rinnalle monenkeskisiä kauppapaikkoja Monenkeskinen kaupankäyntijärjestelmä (ns. MTF, multilateral trading facility) Yrityksille kevyemmin säännelty listautumismahdollisuus ja luotettava kaupankäynti Suomessa First North Suunniteltu pienille ja keskisuurille kasvuyhtiöille Pk-yrityksille vaihtoehtoinen rahoitusmuoto Kevyemmät listalleottovaatimukset Vaatimustasoltaan alhaisemmat säännöt kuin pörssilistalla Viimeaikaisia hankkeita Helsingin pörssin raportti Listautumisilla kasvu-uralle, 5/2014 Joukkovelkakirjamarkkinan kehittämishanke (LYNK) Mm. joukkolainojen malliehdot Komission tiedonanto Euroopan talouden pitkäaikaisesta rahoituksesta Ajankohtaista sijoittajansuojasta 22

24 First North Suomessa Osakkeille 2011 First North Finland Viisi listattua yhtiötä: SAV Rahoitus Oyj Siili Solutions Oyj Taaleritehdas Oyj Verkkokauppa.com Oyj Zeeland Oyj Listausta hakevat: Cleantech Invest Oyj Herantis Pharma Oyj Velkakirjoille 2014 First North Bond Market Yksi listattu joukkolaina: Taaleritehdas Oyj Ajankohtaista sijoittajansuojasta 23

25 Pääasiallisia eroja listalleottovaatimuksissa First North Finland Yhtiöesite riittää listalleottoon* Ei vaadita IFRS-tilinpäätöksiä Oltava Hyväksytty Neuvonantaja Osakkeiden listalleotossa lisäksi: Yleisön hallussa vähintään 10 % osakkeista Pörssi Listalleottoa varten aina Finanssivalvonnan hyväksymä EUesite IFRS-tilinpäätökset vaaditaan Ei vaadita Hyväksyttyä Neuvonantajaa Yleisön hallussa vähintään 25 % osakkeista * Tarjottaessa osakkeita yleisölle vähintään 5 miljoonalla eurolla tulee laatia EU-esite Ajankohtaista sijoittajansuojasta 24

26 Hyväksytty neuvonantaja (Certified Adviser) Pörssin hyväksymä neuvonantaja kauppapaikan laadun ja luottamuksen ylläpitämiseksi ja kehittämiseksi Auttaa yhtiötä hakemusprosessissa, hallinnoinnin järjestämisessä ja sääntöjen noudattamisessa Varmistaa, että yhtiöesite tai esite laaditaan ja että se sisältää kaikki vaadittavat tiedot Valvoo, että yhtiö täyttää markkinapaikan vaatimukset ja tiedonantovelvollisuuden listauksen yhteydessä ja sen jälkeen Tutkii mahdolliset sääntörikkomukset ja ilmoittaa niistä markkinapaikalle Ajankohtaista sijoittajansuojasta 25

27 Mitkä arvopaperimarkkinalain säännökset soveltuvat? Arvopaperimarkkinalain säännös First North Pörssilista Jatkuva tiedonantovelvollisuus Arvopaperin arvoon olennaisesti vaikuttavat seikat julkistettava Säännöllinen tiedonantovelvollisuus Tilinpäätös Osavuotiset katsaukset FAS tai IFRS* ½-vuosittain* Julkiset ostotarjoukset Osittain** Liputus Ei sovellu Sisäpiirirekisterit Osittain* Sisäpiirintiedon käyttö Markkinoiden vääristäminen IFRS ¼-vuosittain Tiedottamiskieli Su, ru tai en* su tai ru Tietojen saatavilla pito Yhtiön kotisivut* Yhtiön kotisivut ja tiedotevarasto *First Northin säännöissä. ** tasapuolinen kohtelu, riittävien tietojen antaminen ja hinnoittelusäännökset soveltuvat Ajankohtaista sijoittajansuojasta 26

28 First North -joukkovelkakirjamarkkinat First North Bond -markkinapaikka aloitti tammikuussa 2014 Vastaava markkina avattu Ruotsissa ja Tanskassa 2012 Vaihtoehtoinen tapa hankkia rahoitusta pankkirahoituksen rinnalla Listalleottoprosessi kevyempi kuin listattaessa jvk:t säännellyille markkinoille Oltava Hyväksytty Neuvonantaja vähintään listalleottoprosessin aikana Tiedonantovelvollisuus pääasiallisesti sama kuin säännellyillä jvkmarkkinoilla Vaatimus tiedottaa arvopaperin arvoon olennaisesti vaikuttavista seikoista Säännöissä vaatimus tilinpäätöksestä, toimintakertomuksesta ja puolivuotiskatsauksesta FAS-tilinpäätös kuitenkin riittää Tiedottamiskielenä suomi, ruotsi tai englanti, kun säännellyillä markkinoilla tiedotettava ainakin suomeksi tai ruotsiksi Tiedot yhtiön internetsivuilla 3 vuotta, ei vaatimusta pitää saatavilla tiedotevarastossa Ajankohtaista sijoittajansuojasta 27

29 Huomioitavaa First North -markkinapaikasta Sijoittajille mahdollisuus sijoittaa kasvuyhtiöihin säännellyssä ympäristössä First North -yhtiöihin sijoittaminen saattaa sisältää suuremman riskin kuin pörssiyhtiöihin sijoittaminen Pieniä kasvuyhtiöitä Yhtiöllä voi olla lyhyempi toimintahistoria Likviditeetti voi olla alhaisempi kuin pörssissä Alhaisemmat free float -vaatimukset Arvopaperimarkkinalain säännöksistä vain osa soveltuu Osin vastaavia velvoitteita First North -säännöissä Esitteissä ja markkinoinnissa esiin selkeästi First North -status Ajankohtaista sijoittajansuojasta 28