Määräykset ja ohjeet 11/2013

Määräykset ja ohjeet 11/2013 Sijoitussuositusten laatiminen ja levittäminen Dnro FIVA 12/01.00/2013 Antopäivä 10.6.2013 Voimaantulopäivä 1.7.2013 FINANSSIVALVONTA puh. 010 831 51 faksi 010 831 5328 etunimi.sukunimi@finanssivalvonta.fi www.finanssivalvonta.fi Lisätietoja Markkinavalvonta/Markkinat

2 (16) Määräysten ja ohjeiden oikeudellinen luonne Määräykset Finanssivalvonnan määräys- ja ohjekokoelmassa Määräys -otsikon alla esitetään Finanssivalvonnan antamat määräykset. Määräykset ovat velvoittavia oikeussääntöjä, joita on noudatettava. Finanssivalvonta antaa määräyksiä ainoastaan määräyksenantoon valtuuttavan lain säännöksen nojalla ja sen asettamissa rajoissa. Ohjeet Finanssivalvonnan määräys- ja ohjekokoelmassa Ohje -otsikon alla esitetään Finanssivalvonnan tulkintoja lainsäädännön tai muun velvoittavan sääntelyn sisällöstä. Ohje -otsikon alla on lisäksi suosituksia ja muita toimintaohjeita, jotka eivät ole velvoittavia. Ohjeissa on myös kansainvälisten ohjeiden ja suositusten noudattamista koskevat Finanssivalvonnan suositukset. Ohjeen kirjoitustavasta ilmenee, milloin kyseessä on tulkinta ja milloin suositus tai muu toimintaohje. Ohjeiden kirjoitustapaa sekä määräysten ja ohjeiden oikeudellista luonnetta on selvitetty tarkemmin Finanssivalvonnan verkkopalvelussa. Finanssivalvonta.fi > Sääntely > Määräys- ja ohjekokoelma > Uusi määräyskokoelma

3 (16) Sisällysluettelo 1 Soveltamisala ja määritelmät 4 1.1 Soveltamisala 4 1.2 Määritelmät 5 1.2.1 Sijoitussuosituksen ja tutkimustiedon määritelmät 5 1.2.2 Muut määritelmät 6 2 Säädöstausta ja kansainväliset suositukset 7 2.1 Lainsäädäntö 7 2.2 Euroopan unionin direktiivit 7 2.3 Finanssivalvonnan määräyksenantovaltuudet 7 3 Tavoitteet 8 4 Sijoitussuositusten laatiminen 9 4.1 Suositusten laatijan henkilöllisyys 9 4.2 Suositusten asianmukainen esitystapa 9 4.3 Etuja ja eturistiriitoja koskevien tietojen julkistaminen 11 5 Muiden henkilöiden laatimien sijoitussuositusten levittäminen 14 5.1 Suositusten levittäjän henkilöllisyys 14 5.2 Suositusten asianmukainen levittämistapa 14 6 Kumotut määräykset ja ohjeet 16

4 (16) 1 Soveltamisala ja määritelmät 1.1 Soveltamisala (1) Näitä määräyksiä ja ohjeita sovelletaan seuraaviin Finanssivalvonnasta annetussa laissa tarkoitettuihin valvottaviin ja ulkomaisiin valvottaviin: luottolaitokset, jotka tarjoavat sijoituspalvelua sijoituspalveluyritykset ulkomaisten ETA-alueella toimiluvan saaneiden luottolaitosten Suomessa olevat sivuliikkeet, jotka tarjoavat sijoituspalvelua muussa kuin ETA-valtiossa toimiluvan saaneiden ulkomaisten luottolaitosten Suomessa olevat sivuliikkeet (kolmannen maan luottolaitosten sivuliikkeet), jotka tarjoavat sijoituspalvelua ulkomaisten ETA-alueella toimiluvan saaneiden sijoituspalveluyritysten Suomessa olevat sivuliikkeet muussa kuin ETA-valtiossa toimiluvan saaneiden ulkomaisten sijoituspalveluyritysten Suomessa olevat sivuliikkeet (kolmannen maan sijoituspalveluyritysten sivuliikkeet) Näistä valvottavista käytetään näissä määräyksissä ja ohjeissa yleisnimitystä sijoituspalvelun tarjoaja. (2) Näitä määräyksiä ja ohjeita sovelletaan myös sijoituspalvelun tarjoajan palveluksessa olevaan luonnolliseen henkilöön, jonka tehtävänä on säännellyllä markkinalla tai Suomessa monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä kaupankäynnin kohteena olevia rahoitusvälineitä tai niiden liikkeeseenlaskijoita koskeva sijoitustutkimus. (3) Näitä määräyksiä ja ohjeita sovelletaan myös muuhun henkilöön kuin sijoituspalvelun tarjoajaan, joka ammatti- tai liiketoimintanaan tuottaa tai levittää sijoittajille tai yleisölle tarkoitettuja sijoitussuosituksia. 1 (4) Näitä määräyksiä ja ohjeita sovelletaan myös kohdassa 3 tarkoitetun muun henkilön palveluksessa olevaan luonnolliseen henkilöön, jonka tehtävänä on säännellyllä markkinalla tai Suomessa monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä kaupankäynnin kohteena olevia rahoitusvälineitä tai niiden liikkeeseenlaskijoita koskeva sijoitustutkimus. 1 AML 14 luku 6 :n 2 momentti

5 (16) (5) Näitä määräyksiä ja ohjeita suosituksen laatijan henkilöllisyydestä (luku 4.1), suosituksen esitystavasta (luku 4.2, kohta 7) sekä etujen ja eturistiriitojen julkistamisesta (luku 4.3, kohdat 12-14 ja 19) sovelletaan myös viestintäalan yhtiöihin, kuten lehti- ja televisioyhtiöihin sekä näiden palveluksessa oleviin toimittajiin, mikäli näiden laatimissa suosituksissa suoraan suositellaan rahoitusvälineitä koskevan sijoituspäätöksen tekemistä (kuten osta-, pidä- ja myy-suositukset). Näitä määräyksiä ja ohjeita ei kuitenkaan sovelleta edellä mainittuihin henkilöihin, jos nämä ovat sitoutuneet noudattamaan alan omaa itsesääntelyä, joka vaikutuksiltaan vastaa näitä määräyksiä ja ohjeita. 2 (6) Sijoitustutkimuksen järjestämistä koskevista erityisvaatimuksista on määrätty Finanssivalvonnan antamassa standardissa 1.3 Luotettava hallinto ja toiminnan järjestäminen. 1.2 Määritelmät 1.2.1 Sijoitussuosituksen ja tutkimustiedon määritelmät (7) Sijoitussuosituksella tai suosituksella tarkoitetaan jakelukanaville tai yleisölle tarkoitettua tutkimustietoa tai muuta suoraan tai epäsuorasti sijoitusstrategiasuosituksia tai -ehdotuksia sisältävää, kirjallisesti tai suullisesti esitettyä tietoa yhdestä tai useammasta säännellyllä markkinalla tai Suomessa monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä kaupankäynnin kohteena olevasta rahoitusvälineestä tai rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskijasta, mukaan luettuina kaikki arviot tällaisten rahoitusvälineiden nykyisestä tai tulevasta arvosta tai hinnasta. (8) Tutkimustiedolla tai muulla sijoitusstrategiasuosituksia tai -ehdotuksia sisältävällä tiedolla tarkoitetaan: sijoituspalvelun tarjoajan tai muun pääasiallisena liiketoimintanaan suosituksia laativan henkilön tai näiden palveluksessa työsopimuksen perusteella tai muutoin toimivan luonnollisen henkilön tuottamaa tietoa, joka suoraan (esim. osta-, pidä- ja myy-suositukset) tai välillisesti (esim. viittaamalla hintatavoitteeseen tai muulla tavoin) antaa rahoitusvälinettä tai rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijaa koskevan erityisen sijoitussuosituksen; ja muiden henkilöiden tuottamaa tietoa, joka suoraan suosittelee rahoitusvälinettä koskevan erityisen sijoituspäätöksen tekemistä (9) Sijoitussuosituksena ei näissä määräyksissä ja ohjeissa pidetä sijoitusneuvontaa, jossa asiakkaalle annetaan henkilökohtaisia suosituksia yhdestä tai useammasta rahoitusvälineeseen liittyvästä transaktiosta kun tätä neuvontaa ei todennäköisesti anneta yleisesti saataville jakelukanavien kautta. Tällöin ovat kyseessä varsinkin asiakkaille epävirallisesti annetut lyhyen aikavälin sijoitussuositukset, jotka ovat peräisin sijoituspalvelun tarjoajan myynti- tai kaupankäyntiyksiköistä. 2 AML 14 luvun 6 :n 3 momentin mukaan sijoitussuositusten esittämistä koskevia säännöksiä ei sovelleta sananvapauden käyttämisestä joukkoviestinnässä annetussa laissa tarkoitettuun yleisön saataville toimitetun viestin laatijaan, jos laatija on sitoutunut noudattamaan julkaisu- ja ohjelmatoiminnassa viestejä laativia henkilöitä ammatillisesti edustavan järjestön ammattikuntaa varten laatimia sääntöjä taikka julkaisijan tai ohjelmatoiminnan harjoittajan laatimia sääntöjä, jotka vaikutuksiltaan vastaavat markkinoiden väärinkäyttödirektiivin sekä sen nojalla Euroopan komission antamien säädösten vaikutuksia. Kts. myös HE vp 137/2004 s. 59.

6 (16) (10) Sijoitussuosituksena ei näissä määräyksissä ja ohjeissa pidetä luottoluokituslaitoksen arviota tietyn liikkeeseenlaskijan tai rahoitusvälineen luottokelpoisuudesta tiettynä päivänä. 3 1.2.2 Muut määritelmät (11) Rahoitusvälineellä tarkoitetaan sijoituspalvelulain 1 luvun 10 :ssä määriteltyjä rahoitusvälineitä, jotka ovat kaupankäynnin kohteena säännellyllä markkinalla tai Suomessa monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä, sekä lisäksi rahoitusvälineitä, jotka on haettu otettavaksi tällaisen kaupankäynnin kohteeksi. 4 (12) Jakelukanavilla tarkoitetaan kanavia, joita käyttäen tiedot annetaan tai voidaan todennäköisesti antaa yleisesti saataville. (13) Liikkeeseenlaskijalla tarkoitetaan sen rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijaa, johon suositus suoraan tai välillisesti liittyy. (14) Suosituksen laatijalla tarkoitetaan sijoituspalvelun tarjoajaa ja muuta henkilöä, joka tuottaa suosituksia osana ammatin tai liiketoiminnan harjoittamista sekä näiden palveluksessa olevaa luonnollista henkilöä. (15) Suosituksen levittäjällä tarkoitetaan sijoituspalvelun tarjoajaa ja muuta henkilöä, joka omalla vastuullaan levittää kolmannen osapuolen laatimaa suositusta. (16) Yleisesti saataville annettavilla tiedoilla tarkoitetaan tietoja, jotka lukuisat henkilöt voivat saada käyttöönsä. 3 Kts. Euroopan parlamentin ja neuvoston 16.9.2009 antama asetus (EY) N:o 1060/2009 luottoluokituslaitoksista siihen myöhemmin tehtyine muutoksineen. 4 AML 12 luku 1 :n 2 momentti

7 (16) 2 Säädöstausta ja kansainväliset suositukset 2.1 Lainsäädäntö Näiden määräysten ja ohjeiden aihepiiriin liittyvät seuraavat säädökset: Arvopaperimarkkinalaki (746/2012, jäljempänä myös AML) Sijoituspalvelulaki (747/2012) 2.2 Euroopan unionin direktiivit Näiden määräyksien ja ohjeiden aihepiiriin liittyvät läheisesti seuraavat Euroopan unionin direktiivit: Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivi 2003/6/EY (32003L0006), annettu 28 päivänä tammikuuta 2003, sisäpiirikaupoista ja markkinoiden manipuloinnista (markkinoiden väärinkäyttö); EUVL L 96, 12.4.2003, s. 16-25. Komission direktiivi 2003/125/EY (32003L0125), annettu 22 päivänä joulukuuta 2003, Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivin 2003/6/EY täytäntöönpanosta sijoitussuositusten asianmukaisen esittämisen ja eturistiriitoja koskevien tietojen julkistamisen osalta (ETA:n kannalta merkityksellinen teksti); EUVL L 339, 24.12.2003, s. 73-77. 2.3 Finanssivalvonnan määräyksenantovaltuudet Finanssivalvonnan oikeus antaa velvoittavia määräyksiä perustuu AML:n 14 luvun 8 :ään.

8 (16) 3 Tavoitteet (1) Näiden määräyksien ja ohjeiden tavoitteena on panna laissa säädetyn määräyksen antovaltuuden mukaisesti kansallisesti täytäntöön komission direktiivin 2003/125/EY säännöksiä. (2) Sijoitussuosituksia koskevan sääntelyn tavoitteena on parantaa sijoitussuositusten riippumattomuutta, selkeyttä ja täsmällisyyttä. Näillä määräyksillä ja ohjeilla annetaan sijoitussuositusten laatimiselle ja levittämiselle säännöt, jotka edistävät markkinoiden luotettavuutta ja avoimuutta.

9 (16) 4 Sijoitussuositusten laatiminen (1) Arvopaperimarkkinalain 14 luvun 6 :ssä säädetään rahoitusvälineitä koskevien tutkimustietojen ja sijoitussuositusten laatimisesta. (2) Arvopaperimarkkinalain 14 luvun 8 :n mukaan Finanssivalvonta voi antaa tarkempia määräyksiä komission markkinoiden väärinkäyttödirektiivin nojalla antamien tutkimustietoa ja sijoitussuosituksia koskevien säädösten täytäntöönpanemiseksi. Keskeiset sijoitussuositusten laatimista käsittelevät, luvuissa 4.1 4.3 annetut määräykset liittyvät suositusten laatijan henkilöllisyyden ilmoittamiseen, suositusten asianmukaiseen esittämistapaan sekä suosituksen laatijoiden etuja ja eturistiriitoja koskevien tietojen julkistamiseen. 4.1 Suositusten laatijan henkilöllisyys MÄÄRÄYS (kohdat 3-6) (3) Suosituksessa on esitettävä selkeästi ja näkyvästi suosituksen laatineen ja siitä vastaavan luonnollisen henkilön nimi ja tehtävä sekä suosituksen laatimisesta vastaavan oikeushenkilön nimi. (4) Jos suosituksen laatija on sijoituspalvelun tarjoaja, tämän on suosituksessa ilmoitettava toimintaansa valvova valvontaviranomainen. (5) Jos suosituksen laatija ei ole sijoituspalvelun tarjoaja, mutta suosituksen laatijaan sovelletaan itsesääntelyä koskevia normeja tai menettelytapasääntöjä, on suosituksessa viitattava näihin normeihin tai sääntöihin. (6) Suullisesti esitettyjen sijoitussuositusten osalta on riittävää, että näiden määräyksien ja ohjeiden edellyttämien tietojen osalta viitataan paikkaan, jossa tiedot ovat suoraan ja helposti yleisön saatavilla (esim. suosituksen laatijan Internet-sivuille). 4.2 Suositusten asianmukainen esitystapa MÄÄRÄYS (kohdat 7-9) (7) Suosituksen laatijan on kohtuullisin keinoin pyrittävä varmistamaan seuraavat seikat: Suosituksessa ilmaistut tosiasiat erottuvat selvästi tulkinnoista, arvioista, mielipiteistä ja muista kuin tosiseikoista. Suosituksen laatimisessa käytetyt lähteet ovat luotettavia. Jos lähteen luotettavuus on epävarma, tämä mainitaan suosituksessa selvästi.

10 (16) Suosituksessa esitetyt arviot, ennusteet ja hintatavoitteet on selvästi mainittu tällaisiksi. Kaikki näitä arvioita, ennusteita ja hintatavoitteita laadittaessa tai käytettäessä tehdyt merkittävät oletukset on osoitettu. Suositusten sisältö voidaan Finanssivalvonnan erillisestä vaatimuksesta osoittaa perustelluksi. (8) Jos suosituksen laatija on sijoituspalvelun tarjoaja, tämän kanssa samaan konserniin kuuluva oikeushenkilö, taikka muu henkilö, jonka pääasiallista liiketoimintaa on suositusten laatiminen tai edellä mainittujen oikeushenkilöiden palveluksessa toimiva luonnollinen henkilö, on kyseisen henkilön kohdan (7) lisäksi kohtuullisin keinoin pyrittävä varmistamaan seuraavat seikat: a) Suosituksessa mainitaan kaikki olennaiset ja merkittävät lähteet, myös rahoitusvälineen liikkeeseenlaskija. Suosituksesta tulee aina käydä ilmi, onko suositus esitetty kyseiselle liikkeeseenlaskijalle ennen sen levittämistä. Lisäksi tulee käydä ilmi, onko suositusta tämän perusteella muutettu. b) Suosituksessa esitetään tiivistetysti arvostusperusteet tai -menetelmät rahoitusvälineen tai rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijan arvioimiseksi tai rahoitusvälineen hintatavoitteen asettamiseksi. c) Suositusten (kuten osta-, myy- tai pidä-suositusten sekä suositukseen mahdollisesti sisältyvän sijoitusajankohdan) sisältö ja merkitys selitetään riittävällä tavalla ja riskeistä varoitetaan asianmukaisesti (esitettyjä oletuksia koskeva herkkyysanalyysi [sensitivity analysis] mukaan luettuna). d) Suositusten suunniteltu päivittämistiheys mainitaan, jos siitä on päätetty. Olennaiset muutokset aikaisemmin ilmoitettuihin rahoitusvälineiden seurantaperiaatteisiin (coverage policy) ilmoitetaan. e) Suositukseen merkitään selkeästi ja näkyvästi sen päivämäärä (ajankohta, jona suositus annettiin ensimmäistä kertaa levitettäväksi) sekä suosituksessa mainittujen rahoitusvälineiden kaupankäyntihintojen päivämäärä ja aika. f) Suosituksessa mainitaan selkeästi ja näkyvästi sisältömuutos ja aikaisemmin laaditun suosituksen antamispäivä, jos suositus poikkeaa samaa rahoitusvälinettä tai liikkeeseenlaskijaa koskevasta suosituksesta, joka on annettu suosituksen julkistamista välittömästi edeltävän 12 kuukauden aikana. Edellä mainittujen alakohtien (d), (e) ja (f) tiedot on sisällytettävä itse suositukseen. Jos alakohdissa (a), (b) ja (c) tarkoitettuihin tietoihin liittyvät tiedonantovaatimukset olisivat kohtuuttomia suosituksen pituuteen nähden, riittää kun suosituksessa viitataan selkeästi ja näkyvästi paikkaan, jossa kyseiset tiedot ovat suoraan ja helposti yleisön saatavilla (esim. suora Internet-linkki kyseisiin tietoihin suosituksen laatijan Internet-sivuilla). Tämä kuitenkin edellyttää, että käytettyjä arvostusperusteita tai -menetelmää ei ole muutettu. (9) Suullisesti esitettyjen sijoitussuosituksen osalta on riittävää, että näiden määräyksien ja ohjeiden edellyttämien tietojen osalta viitataan paikkaan, jossa tiedot ovat suoraan ja helposti yleisön saatavilla (esim. suosituksen laatijan Internet-sivuille).

11 (16) OHJE (kohdat 10-11) (10) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdan 8 a) osalta riittävänä ei ole pidettävä mainintaa siitä, että liikkeeseenlaskijalla on voinut olla mahdollisuus tutustua suositukseen ennen sen levittämistä. (11) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdassa 8 e) tarkoitettu kaupankäyntihinnan aika voidaan esittää joko kellonaikana tai sanallisesti (esimerkiksi julkistamista edeltävän kaupankäyntipäivän päätöskurssi). 4.3 Etuja ja eturistiriitoja koskevien tietojen julkistaminen MÄÄRÄYS (kohdat 12-20) (12) Suositusten laatijan on julkistettava kaikki suhteet ja olosuhteet, joiden voidaan kohtuudella arvioida heikentävän suosituksen objektiivisuutta. Suositusten objektiivisuus heikkenee erityisesti silloin kun suosituksen laatijalla on merkittäviä taloudellisia etuja yhteen tai useampaan suosituksen kohteena olevaan rahoitusvälineeseen nähden tai merkittäviä eturistiriitoja suhteessa siihen rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijaan, johon suositus liittyy. (13) Jos suosituksen laatija on oikeushenkilö, vaatimusta sovelletaan myös sen palveluksessa tai lukuun toimiviin oikeushenkilöihin tai luonnollisiin henkilöihin, jotka ovat osallistuneet suosituksen laatimiseen. (14) Jos suosituksen laatija on oikeushenkilö, julkistettavien tietojen on sisällettävä vähintään sellaiset suosituksen laatijan tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluvien oikeushenkilöiden edut tai eturistiriidat: joista suosituksen laatimiseen osallistuvat henkilöt voivat saada tietoja tai joista heidän voidaan kohtuudella odottaa voivan saada tietoja ja; jotka ovat sellaisten henkilöjen tiedossa, jotka eivät ole osallistuneet suosituksen laatimiseen, mutta jotka ovat tutustuneet tai joiden voidaan kohtuudella odottaa voivan tutustua suositukseen ennen sen levittämistä asiakkaille tai yleisölle. (15) Jos suosituksen laatija on sijoituspalvelun tarjoaja, tämän kanssa samaan konserniin kuuluva oikeushenkilö tai muu henkilö, jonka pääasiallista liiketoimintaa suositusten laatiminen on, suosituksen laatijan on edellä kohdissa 12 14 mainittujen tietojen lisäksi esitettävä suosituksessa selkeästi ja näkyvästi seuraavat etuja ja eturistiriitoja koskevat tiedot: Suosituksen laatijan tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluvan oikeushenkilön ja liikkeeseenlaskijan väliset huomattavat omistusosuudet. Huomattavat omistusosuudet käsittävät ainakin seuraavat tapaukset: suosituksen laatijan tai tämän määräysvaltayhteisön taikka suosituksen laatijan kanssa samaan konserniin kuuluvan oikeushenkilön hallussa oleva omistusosuus ylittää 5 prosenttia liikkeeseenlaskijan osakepääomasta tai liikkeeseenlaskijan omistusosuus ylittää 5 prosenttia suosituksen laatijan tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluvan oikeushenkilön osakepääomasta. Muut suosituksen laatijan tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluvan oikeushenkilön merkittävät taloudelliset edut liikkeeseenlaskijassa.

12 (16) Tieto siitä, jos suosituksen laatija tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluva oikeushenkilö on liikkeeseenlaskijan rahoitusvälineiden markkinatakaaja tai muu likviditeetin tarjoaja. Tieto siitä, jos suosituksen laatija tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluva oikeushenkilö on toiminut pääjärjestäjänä tai järjestäjänä jossakin liikkeeseenlaskijan rahoitusvälineitä koskeneessa julkistetussa liikkeeseenlaskussa tai tarjouksessa edeltävän 12 kuukauden aikana. Tieto siitä, jos suosituksen laatija tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluva oikeushenkilö on osapuolena muussa liikkeeseenlaskijan kanssa tehdyssä investointipankkipalvelujen tarjoamiseen liittyvässä sopimuksessa. Edellytyksenä kuitenkin on, että tämä ei johda luottamuksellisten liiketietojen tai laissa salassa pidettäväksi säädettyjen tietojen julkistamiseen ja että sopimus on ollut voimassa edeltävän 12 kuukauden ajan tai sen nojalla on samana aikana saatu taloudellinen korvaus tai lupaus taloudellisen korvauksen maksusta. Tieto siitä, jos suosituksen laatija tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluva oikeushenkilö on osapuolena liikkeeseenlaskijan kanssa tehdyssä sopimuksessa suosituksen laatimisesta. (16) Suosituksessa on yleisellä tasolla kuvailtava sijoitussuosituksiin liittyvien eturistiriitojen estämiseksi ja välttämiseksi sijoituspalvelun tarjoajan käyttöön ottamat organisatoriset ja hallinnolliset järjestelyt (mukaan lukien tiedonkulun esteet). (17) Sijoituspalvelun tarjoajan palveluksessa toimivista ja suosituksen laatimiseen osallistuvista luonnollisista tai oikeushenkilöistä on julkistettava se, onko tällaisten henkilöiden palkkaus sidottu sijoituspalvelun tarjoajan tai tämän kanssa samaan konserniin kuuluvan oikeushenkilön investointipankkitoiminnan liiketoimiin. Lisäksi on julkistettava osakkeiden ostohinta ja -päivä, jos edellä mainitut luonnolliset henkilöt vastaanottavat tai hankkivat liikkeeseenlaskijan osakkeita ennen kuin niitä tarjotaan yleisölle. (18) Sijoituspalvelun tarjoajan on neljännesvuosittain julkistettava antamiensa "osta"-, "pidä"- ja "myy"-suositusten tai vastaavien suositusten jakauma kaikista antamistaan suosituksista. Jakauma tulee eritellä sellaisten liikkeeseenlaskijoiden osalta, joille sijoituspalvelun tarjoaja on tarjonnut merkittäviä investointipankkipalveluja edeltävän 12 kuukauden aikana. (19) Edellä kohdissa 12 18 mainitut tiedot on sisällytettävä itse suositukseen. Jos tällaiset tiedonantovaatimukset olisivat kuitenkin kohtuuttomia suosituksen pituuteen nähden, riittää kun suosituksessa viitataan selvästi ja näkyvästi paikkaan, jossa nämä tiedot ovat suoraan ja helposti yleisön saatavilla (esim. suora Internet-linkki kyseisiin tietoihin sijoituspalvelun tarjoajan Internet-sivuilla). (20) Suullisesti esitettyjen sijoitussuosituksen osalta on riittävää, että näiden määräysten ja ohjeiden edellyttämien tietojen osalta viitataan paikkaan, jossa tiedot ovat suoraan ja helposti yleisön saatavilla (esim. suosituksen laatijan Internet-sivuille).

13 (16) OHJE (kohdat 21-27) (21) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdan 12 tarkoittamia julkistettavia seikkoja voivat olla esimerkiksi sijoitussuosituksen laatijan tai tämän perheenjäsenen merkittävät pää- ja sivutoimet sijoitussuosituksen kohteena olevassa liikkeeseenlaskijassa. 5 (22) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdissa 12 ja 15 tarkoitettu julkistettava merkittävä taloudellinen etu voi olla myös alle 5 prosentin omistusosuus, mikäli omistuksen voidaan kohtuudella arvioida heikentävän suosituksen objektiivisuutta. (23) Finanssivalvonta suosittaa, että kohdan 12 tarkoittamana seikkana sijoitussuosituksissa julkistetaan, omistaako sijoitussuosituksen laatinut luonnollinen henkilö, hänen edunvalvonnassaan oleva henkilö tai määräysvaltayhteisö sijoitussuosituksen kohteena olevan yhtiön liikkeeseenlaskemia rahoitusvälineitä. Tieto voitaisiin ilmoittaa erittelemättä omistajaa tai rahoitusvälineiden lukumäärää. (24) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdissa 12 ja 15 tarkoitettuja omistusosuuksia laskettaessa ei tarvitse huomioida sijoitussuosituksen laatijan kanssa samaan konserniin kuuluvien rahastoyhtiöiden hallinnoimien sijoitusrahastojen omistuksia liikkeeseenlaskijassa tai liikkeeseenlaskijan omistuksia suosituksen kanssa samaan konserniin kuuluvien rahastoyhtiöiden hallinnoimissa sijoitusrahastoissa. 6 (25) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan sellaiset ilmaisut, joiden mukaan sijoitussuosituksen laatijalla voi olla 12 ja 15 kohdissa tarkoitettuja omistuksia sijoitussuosituksien kohteena olevassa liikkeeseenlaskijassa tai rahoitusvälineissä, eivät anna riittävän selkeää ja yksiselitteistä kuvaa todellisista omistusosuuksista, niiden suuruudesta ja eturistiriitatilanteiden olemassaolosta. (26) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdissa 12 ja 15 tarkoitettujen huomattavien omistusosuuksien ja muiden merkittävien taloudellisten etujen ilmoittaminen edellyttää selkeää omistustietojen seurantaprosessia sijoitussuosituksissa ilmoitettavien omistustietojen kattavuuden ja ajantasaisuuden varmistamiseksi. Ajantasaiset omistustiedot vastaavat sijoitussuosituksen julkistamisajankohdan tilannetta. (27) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan kohdan 17 tarkoittama ilmoitusvelvollisuus koskee myös sellaisia tapauksia, joissa sijoitussuosituksen laatijan vuosittainen bonus muodostuu välillisesti tai osin konsernin investointipankkitoiminnan liiketoimista. 5 Kts. lisää esimerkkejä HE 137/2004 vp s. 57-58. 6 Valtiovarainministeriön asetus (1021/2012) huomattavien omistus- ja ääniosuuksien ilmoittamisesta.

14 (16) 5 Muiden henkilöiden laatimien sijoitussuositusten levittäminen (1) Arvopaperimarkkinalain 14 luvun 6 :ssä säädetään rahoitusvälineitä koskevien tutkimustietojen ja sijoitussuositusten levittäjän velvollisuuksista. (2) Arvopaperimarkkinalain 14 luvun 8 :n mukaan Finanssivalvonta voi antaa tarkempia määräyksiä komission markkinoiden väärinkäyttödirektiivin nojalla antamien tutkimustietoa ja sijoitussuosituksia koskevien säädösten täytäntöönpanemiseksi. Keskeiset sijoitussuositusten levittämistä käsittelevät, luvuissa 5.1 5.2 annetut määräykset liittyvät suosituksen levittäjän henkilöllisyyden ilmoittamiseen ja suosituksen levittämistapaan. 5.1 Suositusten levittäjän henkilöllisyys MÄÄRÄYS (kohta 3) (3) Jos suosituksen levittäjä levittää omalla vastuullaan toisen henkilön (ns. kolmannen osapuolen) laatimaa suositusta, levittäjän on ilmoitettava suosituksessa henkilöllisyytensä. OHJE (kohta 4) (4) Finanssivalvonnan tulkinnan mukaan sijoituspalvelun tarjoajaa, joka julkistaa Internetsivuillaan toisen henkilön laatimia sijoitussuosituksia, ei katsota AML:n 14 luvun 6 :n tarkoittamaksi suositusten levittäjäksi, jos sijoituspalvelun tarjoaja ei levitä kyseisiä analyysejä omalla vastuullaan ja nimellään, vaan toimii ainoastaan jakelukanavana. 5.2 Suositusten asianmukainen levittämistapa MÄÄRÄYS (kohdat 5-9) (5) Jos suosituksen levittäjä muuttaa toisen henkilön laatimaa suositusta olennaisesti, muutokset on ilmoitettava yksityiskohtaisesti. Jos olennainen muutos merkitsee muutosta alkuperäisen suosituksen sisältöön (esim. osta-suosituksen muuttaminen pidä- tai myysuositukseksi tai päinvastoin), suosituksen levittäjän on täytettävä vaatimukset, jotka luvun 4 kohdissa 3-9, 12-14 ja 19 asetetaan suositusten laatijalle olennaisen muuttamisen osalta. (6) Niillä, jotka joko itse tai luonnollisten henkilöiden välityksellä levittävät olennaisesti muuttamaansa tietoa, on oltava kirjalliset toimintaperiaatteet suositusten levittämisestä. Näissä periaatteissa on varmistettava, että tietoja vastaanottavat henkilöt voivat saada tietoonsa

15 (16) alkuperäisen suosituksen laatijan henkilöllisyyden, tutustua alkuperäiseen suositukseen ja saada suosituksen laatijan etuja ja eturistiriitoja koskevia tietoja, jos ne ovat yleisesti saatavilla. (7) Edellä kohdissa 5 ja 6 mainittuja määräyksiä ei sovelleta sellaiseen suosituksia koskevaan uutisointiin, jossa suosituksen sisältöä ei ole muutettu olennaisesti. (8) Levittäessään tiivistelmää toisen henkilön laatimasta suosituksesta levittäjän on varmistettava, että tiivistelmä on selkeä eikä johda harhaan. Samoin levittäjän on varmistettava, että tiivistelmässä mainitaan lähdeasiakirja ja paikka, josta lähdeasiakirjaan liittyvät tiedot ovat helposti yleisön saatavilla, jos ne on annettu yleisesti saataville. (9) Sijoituspalvelun tarjoajan taikka tämän palveluksessa tai lukuun toimivan luonnollisen henkilön levittäessä toisen henkilön laatimia suosituksia, on edellä mainittujen velvoitteiden lisäksi huolehdittava seuraavista seikoista: Sijoituspalvelun tarjoajaa valvovan viranomaisen nimi tulee ilmoittaa selkeästi. Suosituksen levittäjän tulee täyttää suositusten laatijoita koskevat luvun 4 kohdissa 15-20 asetetut vaatimukset, jos suosituksen laatija ei ole vielä levittänyt suositusta jakelukanavan kautta. Suosituksen levittäjän tulee täyttää suositusten laatijoita koskevat luvun 4 kohdissa 3-9 ja 12-20 asetut vaatimukset, jos suositusta muutetaan olennaisesti.

16 (16) 6 Kumotut määräykset ja ohjeet Nämä määräykset ja ohjeet kumoavat voimaan tullessaan seuraavat Finanssivalvonnan määräykset ja ohjeet. Standardi 5.5 Sijoitussuositukset ja hyväksyttävät markkinatavat