Finanssivalvonta Lausunto 14.12.2016 FIVA 66/05.00.00/2016 Asia: VM111:00/2016 Sijoitusrahastolainsäädännön uudistaminen -arviomuistio Lausunnonantajan saate Tähän voitte halutessanne kirjoittaa saatteen lausunnollenne - Suomalaisen sijoitusrahastotoiminnan kilpailukyvyn keskeiset tekijät Mitkä ovat mielestänne keskeiset rahastotoiminnan kilpailukykyä edistävät tekijät? Yhtenä kilpailukykyä edistävänä tekijänä voidaan mainita sijoittajien luottamuksen turvaaminen rahastotoimintaan muun muassa riittävän sijoittajansuojan tason kautta. Sääntelyn tulisi myös tukea ja mahdollistaa uuden finanssiteknologian hyödyntämistä rahastotoiminnassa samalla kuitenkin varmistaen rahastotoiminnan keskeisten toimintojen luotettavuus sekä tasapuoliset kilpailuedellytykset toimijoille. Mitkä ovat mielestänne kilpailukykyä heikentävät puutteet tai säädökset sijoitusrahastolaissa? Sijoitusrahastoja koskeva sääntely on tällä hetkellä jakautunut useampaan eri lakiin, mikä vaikeuttaa sääntelykokonaisuuden hahmottamista. Arvioinnissa tulisi myös huomioida, miten esimerkiksi eri kansalliset säännökset toimivat tilanteissa, joissa UCITS-rahasto ja sitä hoitava rahastoyhtiö sijaitsevat eri jäsenvaltioissa. Tämän myötä UCITS-rahastoa ja sitä hoitavaa rahastoyhtiötä koskevat säännökset perustuvat eri jäsenvaltioiden säännöksiin sekä myös valvontavaltuudet ovat jakautuneet eri jäsenvaltioiden valvojille. Yhtenä esimerkkinä säännöksestä, jonka osalta soveltamisongelmia rajan yli toimintamalleissa voisi syntyä, ovat osuudenomistajien kokousta ja edustajistoa koskevat säännökset mukaan lukien osuudenomistajien oikeus valita rahastoyhtiölle hallituksen jäseniä ja tilintarkastaja. Millä keinoin suomalaisten rahastoyhtiöiden kilpailukykyisyyttä voidaan edistää kotimaassa tai rajan yli toiminnassa lainsäädännön keinoin? Sääntelyn tulisi taata riittävän korkea sijoittajansuojan taso sijoittajien luottamuksen turvaamiseksi sekä huomioida ja turvata riittävällä tavalla kansallisen sijoitusrahastotoiminnan ominaispiirteet. Muutoin liiallista kansallista sääntelyä tulisi välttää. Sijoitusrahastoja koskeva sääntely pohjautuu EUtason sääntelyyn, jonka tarkoituksena on ollut luoda yhdenmukaiset toimintaedellytykset Lausuntopalvelu.fi 1/5
rahastoyhtiö- ja rahastotoiminnalle eri jäsenvaltioissa sekä tukea ja mahdollistaa rahastoyhtiöiden sekä sijoitusrahastojen rajan yli toiminta. Finanssiteknologian hyödyntäminen rahastotoiminnassa Millä rahastotoiminnan osa-alueilla finanssiteknologian sovellukset voivat parhaiten tehostaa toimintaa? Finanssiteknologian sovelluksia voidaan hyödyntää monilla rahastotoiminnan osa-alueilla. Tulevan sijoitusrahastosääntelyn tulisi mahdollistaa finanssiteknologian sovellusten hyödyntäminen samalla kuitenkin huomioiden sijoittajansuoja, toiminnan luotettava järjestäminen, tasapuoliset kilpailuedellytykset sekä näiden kautta finanssimarkkinoihin kohdistuvan luottamuksen säilyttäminen. Asettaako sijoitusrahastolainsäädäntö esteitä finanssiteknologian hyödyntämiselle? Sijoitusrahastoja koskevaa sääntelyä tulisi tarkastella myös finanssi-innovaatioiden ja finanssiteknologian hyödyntämisen mahdollistamisen kannalta. Jatkuvasti muuttuvassa toimintaympäristössä sääntely ei saisi olla liian yksityiskohtaista tai asettaa esteitä uuden teknologian hyödyntämiselle mutta sen tulisi kuitenkin samalla taata rahastotoiminnan kannalta keskeisten toimintojen, kuten esimerkiksi salkunhoidon, riskienhallinnan, arvonlaskennan ja osuusrekisterin ylläpidon, luotettava järjestäminen. Tuleeko finanssiteknologian soveltamiselle esteitä muusta sääntelystä? Katso yllä oleva vastaus. Finanssiteknologian hyödyntäminen osuudenomistajan informoinnissa Voidaanko mielestänne osuudenomistajan edustajan tiedonsaanti ja yleinen luottamus rahastoyhtiön toimintaan korvata hallitukseen osallistumisen sijasta nykyistä laajemmalla raportoinnilla? Osuudenomistajien edustajan valinta rahastoyhtiön hallitukseen on yksi rahastosääntelyn mahdollistamista keinoista valvoa osuudenomistajien etujen toteutumista rahastotoiminnassa. Sijoitusrahastolain uudistuksessa osuudenomistajien etujen valvontaan liittyviä tapoja tulisi tarkastella kokonaisuutena niin, että myös jatkossa mahdollistetaan riittävä rahastosijoittajien etujen valvonta ja tiedonsaanti rahastoyhtiön ja rahastojen toiminnasta. Voidaanko osuudenomistajakokouksen järjestämisessä hyödyntää teknisten järjestelmien kehitystä esimerkiksi etäyhteyksissä? Onko henkilökohtainen läsnäolo korvattavissa osittain tai kokonaan etäyhteyksillä? Fivan näkemyksen mukaan eri keinoja osuudenomistajien etujen sekä vaikutus- ja tiedonsaantimahdollisuuksien turvaamiseksi tulisi tarkastella kokonaisuutena sijoitusrahastolakia uudistettaessa. Olennaista olisi turvata jatkossakin osuudenomistajien riittävä tiedonsaanti ja vaikuttamismahdollisuus. Sääntelyn sujuvoittaminen ja sääntelyn purku Onko sijoitusrahastolaissa mielestänne tarpeetonta tai toimintaa hankaloittavaa kansallista sääntelyä? Sijoitusrahastoja koskeva sääntely pohjautuu EU-tason sääntelyyn, jonka tarkoituksena on ollut luoda mahdollisimman yhdenmukainen sijoitusrahastotoiminnan sääntelykehikko eri jäsenvaltioihin. Lausuntopalvelu.fi 2/5
Sijoitusrahastolakia uudistettaessa tulisi huomioida taustalla oleva tavoite pitää sääntely mahdollisimman yhdenmukaisena eri jäsenvaltioissa ja välttää turhaa kansallista sääntelyä. Sijoitusrahastolain uudistuksessa tulisi kuitenkin huolehtia Suomen sijoitusrahastotoiminnalle ominaisten piirteiden, kuten esimerkiksi sijoitusrahastojen sopimusoikeudellisen muodon, riittävästä huomioimisesta sääntelyssä jatkossakin. Onko sijoitusrahastolain termistö mielestänne selkeää? Sijoitusrahastolain termistö on pääsääntöisesti selkeä, vaikka joitakin termejä voisi olla hyvä täsmentää; tästä esimerkkinä termi yhteissijoitusyritys, mikä vaikuttaisi olevan sijoittajille jonkin verran hankala ymmärtää. Sijoitusrahastotoiminta ja vaihtoehtorahastotoiminta tulisi määritellä selkeämmin niiden taustalla olevien direktiivien sisällön kautta. Sijoitusrahastolain termistön mahdollisten muutosten yhteydessä tulisi huomioida termistön yhdenmukainen käyttö eri laeissa. Lisäksi rahastoyhtiöiden ja rahastojen ylikansallinen toiminta tulisi huomioida termistössä, sillä rahastoyhtiö ja sen hoitamat sijoitusrahastot voivat sijaita eri jäsenvaltioissa. Termistön tulisi olla linjassa EU-rahastoterminologian kanssa. Onko erikoissijoitusrahastoa koskeva sääntely mielestänne selkeää ja helposti hahmotettavissa? Fiva kannattaa arviomuistiossa esitettyä ehdotusta erikoissijoitusrahastoja koskevan sääntelyn siirtämisestä vaihtoehtorahastojen hoitajista annettuun lakiin. Tämä kokoaisi vaihtoehtorahastoja koskevan sääntelyn pääasiallisesti yhteen lakiin ja mahdollistaisi viittaamisen sijoitusrahastolain soveltuviin pykäliin, mikä yksinkertaistaisi rakennetta. Arviomuistiosta ei vielä selviä, säädettäisiinkö erikoissijoitusrahaston sopimusoikeudellisesta muodosta ja rahaston toimintamallista sijoitusrahastolaissa vai vaihtoehtorahastojen hoitajista annetussa laissa. Erikoissijoitusrahastoja koskeva sääntely on tällä hetkellä jakautunut useampaan eri lakiin, mikä vaikeuttaa sääntelyn kokonaisuuden hahmottamista. Sijoitusrahastolain 3 a :ssä määritellään, mitkä sijoitusrahastolain pykälät soveltuvat myös erikoissijoitusrahastotoimintaan. Lisäksi sijoitusrahastolain 1 :n 3 momentissa säädetään, mitä säädöksiä sijoitusrahastolaista sovelletaan vaihtoehtorahastojen hoitajaan. Onko erikoissijoitusrahastoa koskeva sijoitustoiminnan rajoittaminen mielestänne tarpeen? Erikoissijoitusrahastotoimintaan tulisi lähtökohtaisesti soveltua samat vaihtoehtorahastoja koskevat sijoitustoiminnan vaatimukset kuin mitkä soveltuvat muihin vaihtoehtorahastomuotoihin. Erikoissijoitusrahastoja koskevan erityissääntelyn sijaan vaihtoehtorahastotoiminnan sääntelyä tulisi ensisijaisesti kehittää niin, että se paremmin huomioisi eri sijoittajaryhmille markkinoitavat rahastot riippumatta rahaston oikeudellisesta muodosta. Osuudenomistajan aseman järjestäminen ja luottamus toiminnan järjestämiseen Onko osuudenomistajalla mielestänne riittävästi mahdollisuuksia saada tietoa rahastoyhtiön toiminnasta? Sijoitusrahastolakia uudistettaessa olisi tärkeää turvata riittävä tiedonsaanti rahastoyhtiön toiminnasta myös jatkossa. Tiedonsaantia tulisi tarkastella myös rahastoyhtiöiden ja rahastojen Lausuntopalvelu.fi 3/5
rajanylitoiminnan näkökulmasta huomioiden eri valtioista tulevien rahastosijoittajien yhdenmukainen kohtelu. Onko osuudenomistajakokous mielestänne tarpeellinen osuudenomistajan keskusteluyhteys rahastoyhtiön johdon suuntaan? Osuudenomistajakokous on kansallisessa sääntelyssä mahdollistettu keino osuudenomistajille vaikuttaa, valvoa ja saada tietoa rahastosta ja rahastoyhtiöstä. Osuudenomistajan asemaa tulisi arvioida kokonaisuutena sijoitusrahastolain kokonaisuudistuksessa, jotta osuudenomistajien riittävä vaikutusmahdollisuus voidaan turvata sekä varmistaa, etteivät mahdolliset muutokset heikennä sijoittajien luottamusta rahastotoimintaan. Onko tarpeen säilyttää osuudenomistajan osallistumismahdollisuus rahastoyhtiön hallitukseen? Rahastotoiminnan luotettavuuden turvaamiseksi rahastoyhtiön hallituksessa tulisi olla rahastoyhtiöstä riippumattomia jäseniä, mitä myös UCITS V-sääntelyssä edellytetään suhteessa rahastoyhtiön hallinnoimien sijoitusrahastojen säilytysyhteisöön. Osuudenomistajien valitseman edustajan osallistumismahdollisuutta rahastoyhtiön hallitukseen tulisi tarkastella huomioiden myös muut vaikutusmahdollisuudet ja -keinot, jotta kokonaisuus mahdollistaisi riittävän osallistumis- ja tiedonsaantimahdollisuuden sijoittajille. Arvonlaskennan oikeellisuuden tarkistaminen Onko mielestänne tarpeen säilyttää sijoitusrahastolakiin kirjattu tilintarkastajien suorittama arvonlaskennan oikeellisuuden tarkastus edelleen kuusi kertaa vuodessa tapahtuvana? Fivan näkemyksen mukaan rahaston tilintarkastajalla on keskeinen rooli arvonlaskennan oikeellisuuden turvaamisessa. Arvonlaskennan oikeellisuuden tarkastaminen voisi kuitenkin tapahtua harvemmin kuin kuusi kertaa vuodessa, jolloin arvonlaskennan tarkastusten sisältöä voisi kehittää edelleen. Sijoitusrahastolain käsitteet Kuinka hyvin rahastosijoittajat mielestänne hahmottavat erilaiset rahastotyypit kuten sijoitusrahaston, erikoissijoitusrahaston, vaihtoehtorahaston, yhteissijoitusyrityksen? Huomioiden rahastotoiminnan monimuotoisuus sijoittajille voi aiheutua vaikeuksia eri rahastotyyppeihin ja -muotoihin liittyvien ominaisuuksien ja niitä koskevan sääntelyn hahmottamisessa. Tämä ei kuitenkaan välttämättä johdu kansallisesta sääntelystä, sillä jaottelu ja termistö tulevat pitkälti myös EU-tasolta. Auttaisiko mielestänne sijoittajaa, jos sijoitusrahastot nimettäisiin täsmällisemmin niiden käyttämien sijoitusinstrumenttien tai sijoituspolitiikan perusteella, kuten osakerahasto, indeksirahasto, rahastojen rahasto ja johdannaisrahasto? Fiva ei kannata sijoitusrahastojen täsmällisempää määrittelyä niiden käyttämien sijoitusinstrumenttien tai sijoituspolitiikan perusteella, sillä yksittäisen rahaston lukeminen määrättyyn kategoriaan kuuluvaksi voi käytännössä muodostua ongelmalliseksi. Eri kategorioille voi myös olla hankala muodostaa tarkkaa ja yksiselitteistä määritelmää. Nykysääntely edellyttää rahaston sijoituskohteista ja -politiikasta kertomista muun muassa rahaston säännöissä sekä avaintietoesitteessä. Lausuntopalvelu.fi 4/5
Muut kehittämistarpeet Tähän kenttään voitte esittää muita kehittämistoiveita, jotka eivät ole nousseet esille edellä esitettyjen kysymysten yhteydessä. Säilytysyhteisötoiminta Arviomuistiossa tuodaan esille markkinoilla vallitseva pula säilytysyhteisöpalvelun tarjoajista. Fivan kokemuksen mukaan ongelma koskee lähinnä vaihtoehtorahastoja, joiden sijoitustoiminnan luonne voi aiheuttaa ongelmia säilytysyhteisön tehtävien hoitamisessa. Huomioiden säilytysyhteisötoiminnan merkittävyys erityisesti sijoittajansuojan kannalta, Fiva haluaa korostaa säilytysyhteisötoiminnan luotettavuuden ja toimintaedellytysten turvaamisen tarpeellisuutta jatkossakin sekä sijoitusrahasto- että vaihtoehtorahastopuolella. Säilytysyhteisöillä on rahastotoiminnan lainmukaisuuden ja oikeellisuuden kannalta keskeinen valvova rooli. Huomioiden UCITS V:n tuomat muutokset säilytysyhteisösääntelyyn sekä tällä hetkellä EU-tasolla käytävä keskustelu säilytysyhteisötoiminnan riippumattomuudesta, toiminnan järjestämiselle asetetaan aikaisempaa enemmän vaatimuksia, mikä tulee luultavasti olemaan myös jatkossa vallitseva suunta. Joissakin jäsenvaltiossa UCITS-rahaston säilytysyhteisö ei saa kuulua samaan konserniin tai konsolidointiryhmään rahastoyhtiön kanssa, ja säilytysyhteisönä voi toimia vain luottolaitos. Toiminnan ulkoistaminen Sijoitusrahastolain uudistuksessa tulisi arvioida tarve selkeyttää lain tasolla toimintojen ulkoistamiseen liittyviä edellytyksiä. Erityisesti rahastoyhtiötoiminnan kannalta merkittävien toimintojen, kuten salkunhoidon, riskienhallinnan, arvonlaskennan ja osuusrekisterin ylläpidon ulkoistamisen järjestämistä voisi olla syytä laintasoisesti täsmentää. Sijoittajansuojan näkökulmasta arvioiden tulisi turvata rahastoyhtiötoiminnan keskeisten toimintojen luotettava järjestäminen ja toimintojen valvonta. Viitanen Elina Finanssivalvonta Lausuntopalvelu.fi 5/5