PIENSIJOITTAJAN JATKOKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com
Tilinpäätösanalyysi piensijoittajalle Yhtiön arvonmääritys Yritysrahoitus piensijoittajalle Johdannaiset Vaihtoehtoiset sijoitukset Varainhoito Kurssin rakenne
Tilinpäätösanalyysi Sijoittajan tilinpäätösanalyysi muodostuu yhtiön tuloslaskelman, taseen ja kassavirtalaskelman arvioinnista. Tuloslaskelma kertoo yhtiön tulot ja menot tiettynä aikana. Tase mittaa yhtiön omaisuuden ja velkojen arvoa tiettynä ajankohtana. Kassavirtalaskelma kertoo paljonko yhtiön tilille on tullut lisää rahaa tai paljonko rahat ovat vähentyneet.
Tuloslaskelma Tuloslaskelma Tuloslaskelma ylärivi kertoo tyypillisesti yhtiön liikevaihdon. Liikevaihto on yhtiön perusliiketoiminnan myynti. Nettomyynti on kokonaismyynti vähennettynä palautuksilla, alennuksilla ja hyvityksillä Liikevaihto ja myynti ovat siis yleensä synonyymeja. Operatiivinen tulos saadaan, kun liikevaihdosta vähennetään siihen liittyvät kulut (myynnin ja valmistuksen kulut), perusliiketoimintaan liittyvät muut kulut (mm. hallinointikulut), poistot ja arvonalentumiset.
Tuloslaskelma Tuloslaskelma Operatiivinen tulos vastaa usein EBIT-lukua eli yhtiön liikevoittoa. Liikevoitosta saadaan yhtiön nettotulos, kun siitä vähennetään rahoituskustannukset ja verot.
Tase Tase Tase kertoo yhtiön omistuksista ja veloista tietyllä hetkellä. Vastaavaa-puolella ovat yhtiön omaisuuserät. Pitkäaikaisia varoja (pysyvät vastaavat) ovat mm. aineettomat ja aineelliset hyödykkeet ja sijoitukset. Lyhytaikaisia varoja (vaihtuvat vastaavat) ovat mm. rahoitussaamiset, myyntisaamiset ja vaihto-omaisuus.
Tase Tase Vastattavaa-puoli kertoo rahan lähteet. Vastattavaa-puolella esiintyvät oma ja vieras pääoma. Pitkäaikaisiin velkoihin kuuluvat mm. korolliset velat ja lyhytaikaisiin lyhytaikaiset (takaisinmaksuun aikaa alle vuosi) lainat. Oma pääoma koostuu yhtiöön sijoitetuista varoista ja yritykseen kertyneistä voittavaroista, joita ei ole maksettu esimerkiksi osinkoina yrityksen omistajille. Oma pääoma = varat velat
Kassavirtalaskelma Kassavirtalaskelma Kassavirta (rahavirta) esitetään yleensä kolmassa osassa: liiketoiminnan rahavirta, rahoituksen rahavirta ja investointien rahavirta. Liiketoiminnan rahavirta on hyödyllinen tieto. Se kertoo paljonko liiketoiminta on tuottanut rahaa yrityksen kassaan. Siinä myynnistä vähennetään hankitut materiaalit, työ ja liiketoiminnan muut juoksevat kulut. Liiketoiminnan rahavirtaa voi käyttää investointeihin, osingonmaksuun ja lainojen takaisinmaksuun.
Kassavirtalaskelma Kassavirtalaskelma Rahoituksen rahavirta kertoo kuinka paljon uutta lainaa yritys on ottanut. Positiivinen lukema kertoo yleensä, että yritys on ottanut paljon uutta lainaa, joka on virrannut yrityksen tilille. Negatiivinen rahoituksen rahavirta kertoo sitä vastoin, että yrityksen kassasta on virrannut rahaa lainojen takaisinmaksuun ja/tai osinkoihin. Negatiivinen rahoituksen rahavirta on siis sijoittajan kannalta hyvä asia. Se kertoo, että rahat ovat riittäneet velkojen takaisinmaksuun ja/tai osinkoihin.
Kassavirtalaskelma Kassavirtalaskelma Investointien rahavirta on yleensä negatiivinen luku. Se kertoo paljonko yrityksen kassasta on kulunut rahaa investointeihin. Investoivan kasvuyhtiön investointien rahavirta on usein pitkälle negatiivinen. Jos taas yritys toimii kypsällä toimialalla, voi investointien osuus ja niiden kassavirta olla pienempi.
Kassavirtalaskelma Yhtiö A:n rahavarojen muutos Liiketoiminnan rahavirta 15 Myynti 35 Materiaalit -10 Työ -10 Rahavirta rahoitustoiminnasta 30 Otetut lainat 40 Takaisinmaksetut lainat -5 Osingonjako -5 Investointien rahavirta -10 Uusia koneita -10 Rahavarojen muutos 35
Tilinpäätös Tilinpäätökseen sisältyy tulos- ja rahavirtalaskelman sekä taseen lisäksi liitetiedot, jotka antavat täydentäviä tietoja yhtiön tuloksesta ja taloudellisesta asemasta. Liitetietojen tehtävä on varmistaa, että tilinpäätöksen antama kuva yrityksen taloudesta on riittävä ja oikea.
Toimintakertomus pääomalainoista pääasialliset lainaehdot ja lainoille kertynyt kuluksi kirjaamaton korko; tiedot ulkomaisista sivuliikkeistä; rahalainat, vastuut ja vastuusitoumukset yhtiön lähipiiriin [1.4.6 Yhtiön lähipiiri] kuuluvalle sekä niiden pääasialliset ehdot, jos rahalainojen, vastuiden ja vastuusitoumusten yhteismäärä ylittää 20 000 euroa tai viisi prosenttia yhtiön taseen omasta pääomasta; tiedot yhtiön rakenne- ja rahoitusjärjestelyistä, esimerkiksi osakeantia tai optio-oikeuksia koskevista päätöksistä tai valtuutuksista; sekä osakelajeittain tiedot yhtiön ja sen tytäryhteisöjen hallussa ja panttina olevista yhtiön ja emoyhtiön osakkeista sekä näissä tilikauden aikana tapahtuneista muutoksista, mukaan lukien tiedot mm. hankintatavasta, hinnasta sekä mahdollisista kaupoista lähipiiriin kuuluvien kanssa.
Toimintakertomus Kirjanpitolain mukaan toimintakertomukseen on sisällytettävä seuraavat tiedot siinä määrin, kuin ne ovat relevantteja kirjanpitovelvollisen osalta: tilikauden ja sen jälkeiset olennaiset tapahtumat; arvio todennäköisestä tulevasta kehityksestä; selvitys tutkimus- ja kehitystoiminnan laajuudesta; arvio merkittävimmistä riskeistä ja epävarmuustekijöistä ja muista liiketoiminnan kehittymiseen vaikuttavista tekijöistä;
Toimintakertomus Kirjanpitolain mukaan toimintakertomukseen on sisällytettävä seuraavat tiedot siinä määrin, kuin ne ovat relevantteja kirjanpitovelvollisen osalta: arvio taloudellisesta asemasta ja tuloksesta; taloudellista asemaa ja tulosta koskevat tunnusluvut; henkilöstöä ja ympäristötekijöitä koskevat tunnusluvut ja tiedot; sekä mahdolliset täydentävät tiedot ja lisäselvitykset annetuista luvuista.
Toimintakertomus Kirjanpitolain mukainen toimintakertomus on tilinpäätöksen erillinen liite, joka on pakollinen listayhtiölle sekä yrityksille, jotka eivät täytä ns. pienten kirjanpitovelvollisten kriteerejä. Kaikki osakeyhtiöt ovat kuitenkin velvollisia sisällyttämään joko tilinpäätöksen liitetietoihin tai erilliseen toimintakertomukseen osakeyhtiölain mukaiset seuraavat tiedot: Hallituksen esitys yhtiön voittoa koskeviksi toimenpiteiksi sekä esitys mahdollisesta muun vapaan oman pääoman jakamisesta; yhtiön osakkeiden määrä osakelajeittain ja kutakin osakelajia koskevat yhtiöjärjestyksen pääasialliset määräykset;
Tuloslaskelman arviointi Tuloslaskelman arviointi Tuloslaskelman pohjalta voi arvioida osakkeen arvostustasoa verrattuna mm. yhtiön osakekohtaiseen liikevaihtoon ja tulokseen. Yhtiön liikevaihdon ja tuloksen tulisi olla vertailukelpoinen edellisvuosiin verrattuna. Vertailukelpoisessa liikevaihdon ja liiketuloksen laskemisessa oikaistaan virallisesta tuloksesta pois ostettujen ja myytyjen liiketoimintojen liikevaihto ja liiketulos, lopetettujen liiketoimintojen tuotot ja kulut sekä edellisille tilikausille kuuluvat tuotot ja kulut sekä suorat valuuttakurssivaikutukset.
Tuloslaskelman arviointi Tuloslaskelman arviointi Käytännössä siis oikaistaan tuloslaskelman erät, jotka eivät kuulu yhtiön säännölliseen liiketoimintaan.
Tuloslaskelman oikaisu Tuloslaskelman oikaisu Käytännössä siis oikaistaan tuloslaskelman erät, jotka eivät kuulu yhtiön säännölliseen liiketoimintaan http://yritystutkimusry.fi/wp-content/uploads/2014/02/julkaisuifrs08062006.pdf (s. 39).
Taseen oikaiseminen Taseen oikaiseminen Taseesta poistetaan kaikki sellainen varallisuus, jolla ei ole minkäänlaista tulonmuodostusta. Tälläinen tapahtuma tulee merkitä vähennyksenä omasta pääomasta. Oikaistuun taseeseen lisätään mm. mahdollisia leasingvastuukanta, eli velanottoja, joita yritys maksaa tulevina vuosina esimerkiksi rahoitusleasingsopimusten muodossa. Nämä tulee ottaa huomioon oikaistussa taseessa. Samoin kuin muut vastuut ja velat, joita ei ole raportoituun taseeseen merkitty. Taseen liitetiedostoissa tulee olla aina maininta maksamattomista leasing-maksuista.
Taseen oikaiseminen Taseen oikaiseminen Taseen oikaisu aloitetaan vastaavaa-puolelta. Ensimmäinen oikaistava erä on aineettomat hyödykkeet ja näihin voidaan laskea ainoastaan menot, joista saatava varma tuotto on samansuuruinen. Perustamis-, kehittämis- ja tutkimusmenot poistetaan oikaistusta taseesta, mikäli niillä ei ole tuloksenmuodostuskykyä. Mahdolliset oikaisut vähennetään vastattavaa-puolen omasta pääomasta. Yrityskauppatilanteessa syntyy usein liikearvoa (goodwill). Mikäli liikearvo on arvoton, poistetaan se taseen vastaavista sekä omasta pääomasta vastattavaa-puolelta.
Taseen oikaiseminen Taseen oikaiseminen Oikaistun taseen muut aineettomat hyödykkeet (aineettomat oikeudet, muut pitkävaikutteisen menot sekä aineettomien hyödykkeiden ennakkomaksut) sisältävät kehittämismenoja tulee ne oikaista taseesta (taseen vastaavista ja vastattavaa-puolen omasta pääomasta), mikäli niistä ei synny tuloa. Seuraavaksi oikaistaan taseen vastaavaa-puolen aineelliset hyödykkeet. Aineellisiin hyödykkeisiin lasketaan maa- ja vesialueet, rakennukset ja rakennelmat, koneet ja kalusto. Nämä erät eivät yleenä vaadi oikaisua. Mikäli jokin näistä on kuitenkin yli- tai aliarvioitu, on ne hyvä oikaista.
Taseen oikaiseminen Taseen oikaiseminen Taseesta löytyvät muut aineelliset hyödykkeet ja aineellisten hyödykkeiden ennakkomaksut ja keskeneräiset hankinnat oikaistaan taseessa yhdeksi muut aineelliset hyödykkeet-eräksi. Taseen sijoitusten (sisäiset (omat?) osakkeet ja osuudet) kohdalla poistetaan niiden tasearvo taseesta, mikäli yrityksen oma pääoma on jatkuvasti tappiollinen. Muut osakkeet ja osuuden erään ei yleensä liity oikaisutarvetta.
Tilinpäätöksen tunnuslukuanalyysi Tilinpäätöksen tunnuslukuanalyysi arvioi yhtiön menestystä ja kehitystä erilaisten tunnuslukujen avulla. Tunnuslukuanalyysin tavoitteena on selvittää muun muassa seuraavia asioita: Onko yhtiön toiminnassa tapahtunut muutoksia ja mahdollisesti mihin suuntaan? Minkälaisia ovat yhtiön tunnusluvut suhteessa muihin alan yrityksiin ja kilpailijoihin? Yhtiön houkuttelevuus sijoituskohteena niin oman kuin vieraan pääoman sijoittajan näkökulmasta.
Yhtiön kannattavuuden arviointi Yhtiön kannattavuuden arviointi Yrityksen kannattavuutta voidaan arvioida muun muassa käyttökatteen (EBITDA), liiketuloksen (EBIT) ja tuloksen ennen veroja avulla. Käyttökate = Liiketoiminnan välittömät tuotot liiketoiminnan välittömät kulut, tai toisinsanoen tulos ennen rahoituskuluja, veroja, poistoja ja arvonalentumisia. Liiketulot tai liikevoitto = Käyttökate suunnitelman mukaiset poistot ja arvonalentumiset tai tulos ennen rahoituseriä ja veroja Tulos ennen veroja = liikevoitto - rahoituerät
Yhtiön kannattavuuden arviointi Yhtiön kannattavuuden arviointi Kannattavuuden lukujen kehitystä kannattaa arvioida eri vuosien välillä. Sen kautta saa tietoa yrityksen kehitysksen suunnasta. Liikevoittomarginaalin kehityksen arviointi kertoo kannattavuuden suunnasta. Liikevoittomarginaali = (liikevoitto / liikevaihto) x 100
Yhtiön kannattavuuden arviointi Yhtiön kannattavuuden arviointi Sijoitetun pääoman tuotto (ROI) on yksi käytetyimmistä kannattavuuden tunnusluvuista. ROI kertoo, paljonko tuottoa yritys on tehnyt siihen sijoitetulle pääomalle (oma ja vieras pääoma) Keskimääräisellä pääomalla tarkoitetaan kauden alussa ja lopussa olevan pääoman keskiarvoa. Sijoitetun pääoman tuotto = (nettotulos+rahoituskulut+verot (12kk))/sijoitettu pääoma keskimäärin x 100
Yhtiön kannattavuuden arviointi Yhtiön kannattavuuden arviointi Oman pääoman tuotto (ROE) kertoo kuinka paljon yrityksen liiketoiminta tuottaa omistajille. ROE = Nettotulos (12kk) / Oikaistu oma pääoma keskimäärin
Yhtiön vakavaraisuuden arviointi Yhtiön vakavaraisuuden arviointi Vakavaraisuus tarkastelee yrityksen oman ja vieraan pääoman osuutta koko pääomasta. Tavallisin tunnusluku, omavaraisuusaste = Oikaistu oma pääoma / Oikaistu taseen loppusumma-saadut ennakot x 100. Mitä korkeampi omavaraisuusaste, sitä vakavaraisempi yritys.
Yhtiön vakavaraisuuden arviointi Yhtiön vakavaraisuuden arviointi Toinen suosittu tunnusluku, nettovelkaantumisaste (net gearing) = (korollinen vieras pääoma likvidit rahavarat) / oma pääoma x 100 Tunnusluvun arvo 100 % tarkoittaa, että yrityksen omistajien ja rahoittajien pääomapanostukset ovat yhtä suuret. Tunnusluvun arvon ollessa negatiivinen, on yritys käytännössä nettovelaton. Tällöin korolllista velkaa ei ole, tai se voidaan maksaa takaisin yrityksen kassavaroista.
Huomioita tilinpäätösanalyysista Yhden vuoden lukujen tarkastelu tai niistä laskettu tunnusluku ei vielä kerro hyvin yrityksen taloustilanteen suunnasta. Tarkastelujaksona kannattaa käyttää useampaa vuotta, jolloin tunnuslukujen muutos antaa viitteitä yrityksen kehityssuunnasta. Tunnuslukuja ja niiden kehitystä kannattaa verrata myös saman toimialan kilpailijoihin.
Tilinpäätöksen vertikaalinen analyysi Tekniikka, jossa tilinpäätökset muutetaan prosentuaaliseen muotoon. Taseessa vertailukohtana taseen loppusumma. Tuloslaskelmassa vertailukohtana liikevaihto.
Tuloslaskelman vertikaalinen analyysi Tuloslaskelma, jatkuvat toiminnot Vuosi 2015 Prosenttiosuus Vuosi 2014 Prosenttiosuus Liikevaihto 2726 100 % 2236 100 % Hankinnan ja valmistuksen kulut 2255 82,72 % 1887 84,39 % Bruttokate 471 17,28 % 349 15,61 % Liiketoiminnan muut tuotot 18 0,66 % 21 0,94 % Myynnin ja markkinoinnin kulut 74 2,71 % 63 2,82 % Tutkimus ja kehitys 16 0,59 % 13 0,58 % Hallinnon kulut 156 5,72 % 114 5,10 % Liiketoiminan muut kulut 30 1,10 % 8 0,36 % Osuus osakkuus- ja yhteistyritysten voitoista 2 0,07 % 2 0,09 % Liikevoitto 215 7,89 % 175 7,83 % Rahoitustuotot 5 0,18 % 4 0,18 % Rahoituskulut 39 1,43 % 33 1,48 % Voitto ennen veroja 181 6,64 % 146 6,53 % Tuloverot 29 1,06 % 15 0,67 % Tilikauden voitto jatkuvista toiminnoista 151 5,54 % 132 5,90 %
Taseen vertikaalinen analyysi Tase 31.12.2015 31.12.2014 Varat Pitkäaikaiset varat Liikearvo 571 22,70 % 432 18,80 % Muut aineettomat hyödykkeet 29 1,15 % 19 0,83 % Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet 854 33,96 % 680 29,59 % Sijoitukset osakkuus- ja yhteisyrityksiin 13 0,52 % 12 0,52 % Myytävissä olevat sijoitukset 2 0,08 % 2 0,09 % Pitkäaikaiset rahoitussaamiset 4 0,16 % 4 0,17 % Laskennalliset verosaamiset 51 2,03 % 56 2,44 % Eläkesaatavat 49 1,95 % 49 2,13 % Muut saamiset 9 0,36 % 7 0,30 % Lyhytaikaiset varat Vaihto-omaisuus 386 15,35 % 313 13,62 % Lyhytaikaiset rahoitussaamiset 2 0,08 % 2 0,09 % Kauden verotettavaan tuloon perustuvat verosaamiset 4 0,16 % 10 0,44 % Myyntisaamiset ja muut saamiset 439 17,46 % 362 15,75 % Rahavarat 103 4,10 % 351 15,27 % Varat yhteensä 2515 100 % 2298 100 %
Taseen vertikaalinen analyysi Oma pääoma ja velat 31.12.2015 Prosenttiosuus 31.12.2014 Prosenttiosuus Osakepääoma 366 14,55 % 366 15,93 % Ylikurssirahasto 115 4,57 % 115 5,00 % Omat osakkeet 37 1,47 % 39 1,70 % Muuntoerot 50 1,99 % 78 3,39 % Arvonmuutos- ja muut rahastot 76 3,02 % 99 4,31 % Voittovarat 682 27,12 % 597 25,98 % Emoyhtiön omistajille kuuluva oma pääoma 1001 39,80 % 862 37,51 % Määräysvallattomien omistajien osuus 35 1,39 % 31 1,35 % Oma pääoma yhteensä 1036 41,19 % 893 38,86 % Pitkäaikaiset velat Korolliset velat 503 20,00 % 527 22,93 % Laskennalliset verovelat 78 3,10 % 72 3,13 % Eläkevelvoitteet 199 7,91 % 233 10,14 % Varaukset 28 1,11 % 26 1,13 % Muut pitkäaikaiset velat 5 0,20 % 4 0,17 % Lyhytaikaiset velat Korolliset velat Pitkäaikaisten lainojen seuraavan vuoden lyhennykset 67 2,66 % 76 3,31 % Lyhytaikaiset lainat 91 3,62 % 42 1,83 % Varaukset 2 0,08 % 4 0,17 % Kauden verotettavaan tuloon perustuvat verovelat 13 0,52 % 9 0,39 % Ostovelat ja muut lyhytaikaiset velat 493 19,60 % 413 17,97 % Velat yhteensä 1479 58,81 % 1405 61,14 % Oma pääoma ja velat yhteensä 2515 100,00 % 2298 100,00 %
Tilinpäätöksen trendianalyysi Trendianalyysissa arvioidaan tilinpäätöksessa tapahtuvia muutoksia vuositasolla esim. liikevaihdossa tai liikevoitossa. Muutokset lasketaan suhteessa perusvuoteen. Kyseessä on siten eräänlainen indeksi eri tulo-, meno- ja omaisuuslajeista.