Yrityksen arvonmääritys - mikä on yrityksesi arvo? Sähköurakoitsijapäivät 19.4.2012 / Hyvinkää KTL, KLT Risto Walden risto@bilanssi.fi / 050-585 3655 Yrityksen arvonmäärityksen käyttötilanteita Yritysosto ja myynti Avainhenkilöiden sitouttaminen Konsernin sisäiset yritysjärjestelyt Sukupolvenvaihdos, perintö- ja lahjaverotus Verosuunnittelu 1
Yrityksen arvo Yritykseen sitoutuvalle pääomalle saatava tuotto ja tuoton riskisyys Markkinaosuuden, resurssien tai muun yksittäisen varallisuusarvon hankkiminen Synergia-arvo / itsenäinen arvo Työpaikan hankkiminen yrittäjälle Taustatietojen kerääminen Tilinpäätösanalyysi: yrityksen taloudellisen aseman ja suorituskyvyn arviointi ja ennustaminen yleisillä kriteereillä Lähtökohta-aineistona on tilinpäätösinformaatio, joka on standardisoitu eli muokattu vertailukelpoiseksi Muokkauksen mahdollisuus ja laajuus riippuvat analysoijan mahdollisuudesta saada muokkauksessa tarpeellista lisätietoa yrityksen taloudesta ja tilinpäätöksen laatimisperusteista 2
Tilinpäätöksen muokkaus Omistajayrittäjän palkka! Henkilöstökulut/alihankinta Poistopolitiikka Satunnaiset tuotot ja kulut Verovelat ja vastuut Lainojen vakuudet Taseen ulkopuoliset vastuut: vakuudet, sopimukset Tunnuslukujen tulkinta Vastaavan ajankohdan toimialakohtaiset luvut Yrityksen tunnusluku (f) = yleistaloudelliset + toimialakohtaiset + yrityskohtaiset tekijät Toimialan km. tunnusluku (g) = yleistaloudelliset + toimialakohtaiset Poikkeama (f g) = yrityskohtaiset tekijät 3
Yrityksen arvo / PK-yritys Omistajan rooli ylikorostunut Yksittäisten tekijöiden ylikorostuminen: Suurasiakas, päämies, edustussopimus Henkilökunta, avainhenkilö Tuotemerkki, liikepaikka, muu yksittäinen varallisuusarvo = korkea riski Substanssiarvo Varat ja velat käypään arvoon likvidaatioarvo, liha-arvo, staattinen aineettomien hyödykkeiden siirtokelpoisuus epäkuranttiudet piilevät vastuut ja oikeudet jaksotukset ja siirtovelat = yhtiön purkaminen, vapaaehtoinen selvitystila 4
Tuottoarvo Ennuste tuloskehityksestä ja tuotoista; sisältää strategia- ja liiketoiminta-analyysin Mitkä tuotot ja miltä ajanjaksolta huomioidaan? Tulevien tuottojen nykyarvoistaminen = laskentakorkokannassa huomioidaan riski = ostajan tuottovaade: rahoituksen kustannus + riskipreemio Tekniset menetelmät Käyttökate (EBITDA) *? (5-10?) Liikevoitto (EBIT) *? (8-13?) Vapaiden kassavirtojen malli (FCF) Verotuksessa sovellettava laskentamenetelmä Markkinaperusteisten vertailukertoimien käyttö = usean eri menetelmän käyttö samanaikaisesti 5
Vapaa kassavirta (FCF) Käyttökate Myyntituotot Kustannukset Materiaalikust. Työvoimakust. Rahoituskulut Myyntikust. Hallintokust. Vapaa kassavirta Verot Nettokäyttöpääoman muutos Nettokäyttöomaisuus investoinnit Myyntisaamiset Varastot Ostovelat Käyttöomaisuushankinnat Käyttöomaisuusmyynnit Muut kust. Vapaa kassavirta (FCF) Vapaa kassavirta = Liiketoiminnan kassavirta Investointien kassavirta Liiketoiminnan kassavirta (Operatiivinen strategia) Investointien kassavirta (Investointistrategia) Velkojen kassavirta (Rahoitusstrategia) 6
Vapaan kassavirran ennustaminen myynti edellisenä vuonna x (1 + myynnin ennustettu kasvu-%) = Ennustettu myynti x ennustettu liikevoitto-% = Ennustettu liikevoitto x (1 - vero-%) = Ennustettu liikevoitto verojen jälkeen - ennustetut lisäinvestoinnit - ennustettu lisäkäyttöpääoma = Ennustettu vapaa operatiivinen kassavirta Ei- noteeratun yrityksen käypä arvo verotuksessa Vertailuhinta (ensisijainen) Verrokkitapahtumien riippumattomuus ja markkinaehtoisuus Ajallinen läheisyys suhteessa merkittäviin muutoksiin vertailuhintojen puuttuessa substanssi/tuottoarvoon perustuva arvonmääritys 7
Substanssiarvo Yrityksen lähtökohtainen minimiarvo Perustuu viimeisen vahvistetun taseen arvoihin Varat ja velat käypiin arvoihin, vähintään kirjanpitoarvoihin Realisoitumattomat arvonnousut tuloutetaan Verotusarvo/matemaattinen arvo ei kelpaa käyvän arvon määrittelyyn Tuottoarvo Nettotuloksen eliminoinnit: Satunnaiset erät, poistoeron ja varausten muutokset Konserniavustusten vaikutus Osakkaiden käyvät palkat sivukuluineen kuluiksi! => Kolmen edellisen vuoden oikaistujen nettotulosten keskiarvo pääomitettuna 15 % korkokannalla 8
Substanssi-/Tuottoarvo Substanssiarvo > Tuottoarvo => käypä arvo substanssiarvo Substanssiarvo < Tuottoarvo käypä arvo edellisten keskiarvo Kiitokset! 9