Markkinakatsaus. Viikko 41/2017. Tuotantoleikkaukset tukevat monien raaka-aineiden hintoja

Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 41/2017 Tuotantoleikkaukset tukevat monien raaka-aineiden hintoja Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen

Tuotantoleikkaukset tukevat monien raaka-aineiden hintoja Monien raaka-aineiden hinnat ovat jatkaneet yhä nousuaan. Nousurallia on tällä kertaa tukenut myös tarjontapuoli, kun tuotantoa on tarkoituksellisesti leikattu niin öljyn kuin useiden perusmetallien tuotannossa. Öljyn hinta on ollut myötätuulessa vahvan kysynnän ja laskussa olleiden varastotasojen myötä, sekä siksi, että öljyn tuotanto ei enää nouse. Teollisuusmetallien hinnat ovat vastaavasti vahvistuneet sen jälkeen, kun Kiina aloitti vähentämään raaka-aineiden tuotantoaan parantaakseen ilmanlaatuansa. Raaka-aineiden hintojen nousua on mahdollisesti vielä lisää tukevoittanut 18. lokakuuta alkava Kiinan tuleva kansankongressi, kun talouden aktiviteettia on tuettu kokouksen alla. Sen sijaan uskomme Kiinan toteuttaman tuotantouudistuksen, jossa karsitaan ylimääräistä tuotantokapasiteettia, olevan pidempiaikainen toimenpide. Näin ollen se todennäköisesti ylläpitää usean raaka-aineen kohdalla korkeaa tasapainohintaa pitkälle vuoteen 2018. 2

Tuotantoleikkaukset tukevat monien raaka-aineiden hintoja Öljymarkkinoilla Brent-öljyn hinta liikkui viimeisen 12 kuukauden aikana tiiviisti 44-57 dollarin hintahaarukassa. Tämä vaihteluväli rikkoontui vasta syyskuun lopussa, kun hinta ponnahti hetkellisesti 59 dollariin barrelilta. Öljyn tuotanto on ympäri maailman yhä korkealla, vaikkakaan se ei enää kasva. Öljyn hintaa onkin enemmän tukenut varastotasojen nousun tulo päätökseen. Varsinkin USA:n vahva autoilukausi kesän aikana on laskenut varastoja. Arvioimme USA:n liuskeöljyn tuotannon tasaantuvan lokakuun puolivälin tienoilla. Öljyn hinta on hintamallimme mukaan ennakoinut öljyn tuotantoa noin 160 päivällä ja poraustornien määrä noin 80 päivällä. Nämä molemmat ennakoivat indikaattorit viestivät siitä, että öljyn tuotanto tulee jatkossa laskemaan ja se on viime viikkoina tukenut öljyn hintaa. 3

Tuotantoleikkaukset tukevat monien raaka-aineiden hintoja Kun USA:ssa tuotanto todennäköisesti väliaikaisesti laskee ja öljyntuottajajärjestö OPEC toimii määrätietoisesti saavuttaakseen tuotannonrajoitussopimuksensa mukaiset tuotannon leikkaukset, arvioimme, että Brent-öljyn hinta pysyy noin 50 dollarissa barrelilta tämän vuoden lopussa. Ensi vuonna USA:ssa tuotanto kuitenkin todennäköisesti nousee reaktiona viime aikaiseen hinnannousuun ja OPEC:n tuotantorajoitus on luonteeltaan väliaikainen. Näemme näiden tekijöiden painavan öljyn hintaa ensi vuoden aikana. Kiinan hallinto ilmoitti elokuussa suunnitelmastaan kontrolloida ilmansaastumista Pekingiä, Tianjinia ja Hebeitä ympäröivissä teollisuusalueilla talvikauden aikana. Suunnitelma keskittyy erityisesti talvisesonkiin, koska talojen lämmittämiseen tarvittava runsas kivihiilen poltto luo silloin ympäristölle ylimääräistä kuormaa. Kiina saa tällä ylituotannon vähentämisellä lyötyä kaksi kärpästä yhdellä iskulla: kannattavuus parantuu jäljelle jäävillä tuottajilla ja toisaalta ilmanlaatu paranee kaikilla. Kun Kiina leikkaa omaa tuotantoaan, niin raaka-aineiden hinnat nousevat. 4

Tuotantoleikkaukset tukevat monien raaka-aineiden hintoja Kiina on monien raaka-aineiden kohdalla suuri kuluttaja ja joidenkin raaka-aineiden kohdalla sillä on iso ylituotanto. Kiinan tuotantouudistuksen vaikutukset tasapainohintaan riippuvatkin Kiinan kulutuksen ja tuotannon jakautumisesta. Perusmetalleista Kiina tuottaa vähiten kuparia, joten tuotannon vähennyksillä on ollut kuparin hintaan vähiten vaikutusta. Arvioimmekin, että kuparin hinta on noussut jo liikaa tässä raaka-aineiden hintarallissa. Rautamalmin hinta on Kiinan kahden 2010-luvulla koetun minisyklin aikana ennakoinut hyvin kuparin hintaa. Rautamalmin hinnassa viime viikkoina nähty 20 prosentin lasku ennakoisi kuparin hinnan laskua. Alumiinin ja sinkin hinnat ovat vahvistuneet eniten tänä vuonna. 5

Viikon keskeiset tilastojulkaisut USA:sta mielenkiintoisimmat tilastot loppuviikosta Kuluttajahinnat, KHI ja vähittäiskauppa syyskuu (pe 13.10.) Kuluttajaluottamus, University of Michigan, lokakuu (pe 13.10.) USA:sta saadaan mielenkiintoisimmat tilastot perjantaina, jolloin julkistetaan syyskuun inflaatio ja vähittäiskauppa sekä lokakuun kuluttajaluottamus. Kuluttajahintojen odotetaan syyskuussa selvästi nousseen kohonneiden bensahintojen tukemina. Analyytikkoyhteisön odotuksena on inflaation kiihtyminen 2,3 prosenttiin elokuun 1,9 prosentista. Pohjainflaatiossa odotus on kuitenkin vaimeammassa kiihtymisessä 1,8 prosenttiin elokuun 1,7 prosentista. Inflaatio oli kesän aikana odotettua vaimeampaa, mutta jatkossa odotamme inflaation jatkavan asteittaista kiihtymistään. Vähittäismyynnin tilastoissa näkyy hurrikaanikauden vaikutus, kun elokuussa myynti hieman laski. Syyskuun tilastoissa odotetaan nähtävän käänne selvästi parempaan ja markkinaodotuksena on 1,5 prosentin kasvu edelliskuusta. Lokakuun kuluttajaluottamuksessa odotetaan pysyneen korkealla, kun mm. osakemarkkinanousun jatkuminen ylläpitää vahvaa luottamusta. 6

Viikon keskeiset tilastojulkaisut Saksan luvut ennakoivat vahvaa euroalueen teollisuustuotantoa Euroalue, teollisuustuotanto, elokuu (to 12.10.) Euroalueelta tilastoviikko jää aiempia hiljaisemmaksi. Viikon keskeisin julkistus on torstain teollisuustuotanto, jossa odotamme elokuulta melko vahvaa kasvua edelliskuukaudesta. Teollisuuden luottamusbarometrit ovat olleet erittäin vahvoja ja odotamme sen heijastuvan todelliseen teollisuuden tuotantoon. Odotusta tukevat myös maanantaiaamuna julkaistut erittäin vahvat Saksan elokuun teollisuustuotantoluvut, jotka osoittivat 2,6 prosentin kasvua edellisestä kuukaudesta. Myös viime viikolla julkaistut Saksan tehdasteollisuuden tilaukset nousivat 3,6 prosenttia edellisestä kuukaudesta. Euroalueella autojen rekisteröinnit kasvoivat elokuussa 3 prosenttia ja se tukee talousalueelle tärkeää autojen tuotantoa. Ennen torstaita saadaan vielä lisää kansallisia teollisuustuotannon lukuja, kun tiistaina julkaistaan niin Ranskan, Italian kuin Suomenkin tilastot. 7

Kalenteri: 9.-13.10.2017 Mon, Oct 9 Tue, Oct 10 Wed, Oct 11 Thu, Oct 12 Fri, Oct 13 CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous 03:45 China Caixin PMI Composite September 52.4 08:00 Germany Industrial Production, sa August 0.8/2.8 0 10:30 World EC, Economic Sentiment, Sentix October 28.5 28.2 08:00 Finland Industrial Production,sa August 0.5 / 2 08:00 Germany Imports August 0.4 2.1 08:00 Germany Exports August 1.0 0.2 08:00 Norway CPI Underlying September 0.6/1.2 /1.3-0.9 / 0.9 08:00 Norway CPI September 0.7/1.7-0.8 / 1.3 08:00 Sweden Unemployment Rate (PES) September 4.1 09:00 Denmark CPI September -0.1/1.4-0.3 / 1.5 09:00 Denmark HICP September -0.4 / 1.5 10:30 UK Manufacturing Production, sa August 0.2/1.9 0.6 / 1.9 10:30 UK Industrial Production, sa August 0.2/0.9 0.2 / 0.4 12:00 US NFIB Small Business Optimism September 105.0 105.3 08:00 Finland Retail Trade ex auto August 2.8 20:00 US FOMC meeting minutes 01:00 UK RICS House Price Balance September 4 5.7 09:00 Denmark Unemployment August 4.5 09:00 Denmark Unemployment, LFS 5.8 09:30 Sweden CPI September 0.4/2.4 /2.3-0.2 / 2.1 09:30 Sweden CPIF September 0.4/2.5 /2.4-0.1 / 2.3 11:00 Eurozone Industrial Production August 0.5/2.6 0.1 14:30 US Initial Jobless Claims W40 252K 260K 16:30 Eurozone ECB s Draghi participates in panel with IMF 08:00 Finland GDP Monthly Indicator August 3.1 08:00 Germany HICP preliminary September 0.0/1.8 0 / 1.8 08:00 Germany CPI preliminary September 0.1/1.8 0.1 / 1.8 08:00 Finland CPI Sep 08:00 Finland GDP indicator WDA Aug 09:00 Sweden HOX, Flat prices September 0.2 / 8.1 09:00 Sweden HOX, House prices September 2.8 / 9.9 14:30 US CPI, less food and energy September 0.2/1.8 0.2 / 1.7 14:30 US CPI September 0.6/2.3 0.4 / 1.9 14:30 US Retail Sales Advance September 1.4/ -0.2 16:00 US U. of Mich. Sentiment 95.3 95.1 Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, +46 8 701 5054, evdo01@handelsbanken.se 8

Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot 6.10.2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 End 2018 End 2019 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,30-0,30-0,20-0,20 USA, Fed 1,13 1,38 1,63 1,63 1,63 1,63 0,88 UK, BoE 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,25-0,25 0,00 0,25 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,46 0,60 0,70 0,80 0,80 0,70 0,60 USA 2,36 2,15 2,10 2,00 1,95 1,90 1,70 UK 1,36 1,30 1,35 1,45 1,45 1,50 1,50 Ruotsi 0,92 0,75 0,80 0,90 0,90 0,90 0,80 Norja 1,62 1,70 1,70 1,80 1,80 1,90 1,90 Suomi 0,64 0,75 0,90 1,05 1,10 1,00 0,90 Valuutat 6.10.2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 End 2018 End 2019 EUR/USD 1,17 1,15 1,18 1,20 1,22 1,25 1,25 USD/JPY 112,8 105,0 103,0 100,0 98,0 97,0 92,0 EUR/SEK 9,54 9,25 9,20 9,20 9,15 9,15 9,15 EUR/NOK 9,40 9,10 9,00 8,90 8,90 8,75 8,60 EUR/GBP 0,90 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 USD/CNY 6,65 6,75 6,65 6,60 6,50 6,40 6,40 Lähde: Handelsbanken 9

Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 10

Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.

Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Lena Fahlen Deputy Head +46 8 701 83 29 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Johan Löf Economist +46 8 701 5093 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 12