Markkinakatsaus. Viikko 7/2017. Kiina ehkäisee pääomapakoa ja liiallista velkaantumista

Transkriptio

1 Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 7/2017 Kiina ehkäisee pääomapakoa ja liiallista velkaantumista Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen

2 Kiina ehkäisee pääomapakoa ja liiallista velkaantumista Kiinassa talouskasvua on viime vuosina ylläpidetty edistämällä velanantoa sekä harjoittamalla kevyempää rahapolitiikkaa. Nyt velkaelvytykseen nojautunut talouskasvu on vähitellen tulossa tiensä päähän, ja viranomaiset ovat siirtyneet talouspolitiikassaan kiristävämmälle linjalle. Osoituksena muutoksesta ovat olleet pääomarajoitusten tiukentamiset ja tammikuun lopussa suoritetut osittaiset rahapolitiikan kiristystoimet. Näillä pyritään ehkäisemään kiinalaisyritysten liiallista velkaantumista, asuntomarkkinoiden ylikuumentumista sekä valuuttapakoa maasta ulos. Kiinalla on siis syynsä ehkäistä juanin heikentymistä, vaikka osaltaan heikentyminen olisi myös suotuisaa kiinalaisyritysten kilpailukyvylle. Kiinan keinoja suitsia juanin heikentymistä ja pääomapakoa ovat muun muassa suuret valuuttareservit, pääomaliikkeiden rajoittaminen ja rahapolitiikka. Kiinan valuutta juan heikentyi vuoden 2016 aikana noin 7 prosenttia Yhdysvaltain dollariin nähden, ja odotukset lisäheikentymisestä kiihdyttäisivät entisestään pääomien ulosvirtaamista Kiinasta. Lisäksi pahoin velkaantuneella yrityssektorilla on huomattavat määrät dollarimääräistä velkaa. Se muodostuu entistä riskillisemmäksi, jos juan jatkaa heikentymistään dollariin nähden, kuten odotamme. 2

3 Kiina ehkäisee pääomapakoa ja liiallista velkaantumista Kiinan valuuttareservit ovat supistuneet yli 1000 miljardia Yhdysvaltain dollaria reilun kahden vuoden aikana, ja reservit putosivat tammikuussa ensimmäistä kertaa sitten helmikuun 2011 alle 3000 miljardin USD:n. Kiinan valuuttareservit ovat kuitenkin edelleen maailman suurimmat, joten he voivat jatkaa juanin tukiostoja ehkäistäkseen valuutan liiallista heikentymistä dollariin nähden. Kiina on aktivoitunut myös rahapolitiikan puolella. Kiinan keskuspankki, PBoC toteutti tammikuun loppupuolella 0,1 prosenttiyksikön koronnostot liikepankkien likviditeettiin suuntautuviin keskuspankkikorkoihin. Aihetta koronnostoille antoivat niin Kiinan talouden kasvuspurtti vuoden 2016 loppupuolella, nopeasti kasvava yritysten kokonaisvelkataso (Kiinan yritysvelka käsittää jo 165 prosenttia BKT:sta) sekä toisaalta markkinakorkojen nousu, ja pääomapaon edessä halu lisätä korkoeroa suhteessa Yhdysvaltoihin, mikäli vähentää valuutan ulosvirtaamista. Koronnosto viittaa vahvasti siihen, että rahapolitiikan suunta on kääntynyt jatkossa viranomaiset ennemmin kiristävät rahapolitiikkaa kuin keventävät. Kaikkein keskeisimpiä keskuspankkikorkoja ei kuitenkaan vielä nostettu, mikä olisi vielä selkeämpi viesti markkinoille politiikan linjan muuttumisesta. Uskomme Kiinan talouskasvun osoittavan jälleen varsin pian heikentymisen merkkejä, joten keskuspankki ei voi tiukentaa voimakkaasti rahapolitiikkaansa. 3

4 Kiina ehkäisee pääomapakoa ja liiallista velkaantumista Kiina on aktiivisella talouspolitiikallaan osoittanut, että se tarvittaessa kykenee sopeutumaan hallittuun talouskasvun hidastumiseen ja valuuttapaon vakauttamiseen. Toisaalta valuuttapako on aiheuttanut sen, että maassa on viime kuukausina jouduttu toteuttamaan useita rajoituksia pääomien liikkuvuuteen. Näitä ovat muun muassa yksityishenkilöiden ulkomaanvaluutan määräisten hankintojen rajoittaminen dollariin vuodessa ja yritysten ulkomaan investointien joutuminen tiukempaan tarkasteluun. Kiina itsessään voi aiheuttaa liiallisilla rajoituksillaan häiriöitä markkinoiden toimintaan. Mikäli maa ajautuisi lisäksi kauppapoliittiseen selkkaukseen USA:n kanssa, voi ongelmat kärjistyä vielä nopeammin. Maailmalla kuunnellaankin nyt herkällä korvalla viestejä maiden suhteiden kehittymisestä. 4

5 Viikon keskeiset tilastojulkaisut USA:ssa katse Yellenin kuulemisessa kongressin edessä Yellenin kuuleminen kongressissa ( ), vähittäismyynti, inflaatio ja teollisuustuotanto tammikuulta (15.2.) Varsinaisten tilastojulkaisujen ulkopuolelta mielenkiintoisin anti on Yhdysvaltojen keskuspankki Fedin pääjohtaja Janet Yellenin kuuleminen taloudesta ja rahapolitiikasta tiistaina ja keskiviikkona kongressin edessä. Kuuleminen on ensimmäinen Fedin joulukuisen koronnoston jälkeen. Yellen ei todennäköisesti kuitenkaan muuta helmikuun alun Fedin korkokokouksessa annettuja linjauksia rahapolitiikan tulevasta kiristystahdista. Keskiviikkona saadaan tammikuun vähittäismyyntiluvut, joista odotamme hienoista kasvua vahvan kuluttajaluottamuksen ja työmarkkinoiden parantumisen tukemana. Keskiviikkona julkaistaan myös tammikuun inflaatioluvut. Inflaation odotetaan kiihtyneen energiahintojen nousun myötä 2,4 prosenttiin, mikä olisi nopeinta vauhtia maaliskuun 2012 jälkeen. Pohjainflaation odotamme kiihtyneen 2,2 prosenttiin. Teollisuustuotannosta kiinnostaa, onko kasvu jatkunut vahvan joulukuun jälkeen. 5

6 Viikon keskeiset tilastojulkaisut Euroalueella EKP:n pöytäkirja EKP:n tammikuun kokouksen pöytäkirja (16.2.), Q4 BKT tarkistetut tiedot (14.2.) ja Saksan ZEW-indeksi (14.2.) Euroalueen taloustilastojen osalta viikko on heikohko. Tunnuslukujen ulkopuolelta julkaistaan torstaina EKP:n tammikuun rahapolitiikan kokouksen pöytäkirja. Niistä seurataan merkkejä siitä, onko EKP:n neuvosto keskustellut viimeaikaisten vahvempien talouden indikaattorien ja inflaation kiihtymisen johdosta rahapolitiikan linjan tiukentamisesta. Euroalueen Q4 BKT-luvut tarkentuvat (torstaina), mutta suuria muutoksia ei odoteta ennakkotietoihin nähden. Ennakkotietojen mukaan BKT kasvoi neljännellä vuosineljänneksellä 0,5 prosenttia edellisestä neljänneksestä. Saksan sijoitusammattilaisten talousluottamusta mittaavan ZEWindeksin odotetaan kehittyneen kohtuullisen vakaasti helmikuussa. 6

7 Kalenteri: CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous Mon, Feb 13 05:30 Japan Retail Sales December / :00 Sweden Unemployment Rate (PES) January 4.1 Tue, Feb 14 08:00 Finland GDP Monthly Indicator December :00 Germany GDP, sa Q4 0.2 / :00 Germany HICP preliminary January -0.8 / :00 Germany CPI preliminary January -0.6 / :00 Sweden HOX, Flat prices January 1.1 / 8 09:00 Sweden HOX,House and flat prices total January 0.2 / :00 Sweden HOX, House prices January -0.4 / :30 UK CPI January 0.5 / :30 UK CPI Core January / :00 Eurozone Industrial Production December :00 Eurozone GDP, SA y-o-y Q :00 Eurozone GDP q-o-q Q :00 Germany ZEW Eurozone Economic Sentiment February :00 Germany ZEW Economic Expectations February :00 Germany ZEW Current Situation February :00 US NFIB Small Business Optimism January :50 US Fed s Yellen speaks Wed, Feb 15 06:30 Norway Consumer Expectations, sa Q :00 Finland Retail Trade ex auto December :00 Sweden TNS Prospera inflation expectations 09:30 Sweden Repo rate decision 2/22/ :30 UK ILO Unemployment Rate, sa November :00 Sweden Riksbank press conference 14:30 US Retail Sales less autos January :30 US Empire Manufacturing February :30 US CPI, less food and energy January 0.2 / :30 US CPI January 0.3 / :30 US Retail Sales Advance January :15 US Industrial Production, sa January :00 US NAHB-Wells Fargo Housing Market February 67 16:00 US Fed s Yellen speaks Thu, Feb 16 09:30 Sweden Building Permits Q4 2.7K 09:30 Sweden Unemployment Rate, sa January :30 Sweden Unemployment Rate January :30 US Housing Starts January 1.2M 14:30 US Building Permits January 1.2M 14:30 US Philly Fed February 23.6 Fri, Feb 17 09:30 Sweden CPI January 0.5 / :30 Sweden CPIF January 0.5 / :30 UK Retail Sales incl. Auto Fuel January -2 / :00 US Leading Index January 0.5 Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, , evdo01@handelsbanken.se 7

8 Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot 13/02/2017 Q Q Q End 2017 End 2018 Euroalue, EKP USA, Fed UK, BoE Ruotsi, Riksbanken Norja, Norges Bank Pitkät korot 10 v. Saksa USA UK Ruotsi Norja Suomi Valuutat 13/02/2017 Q Q Q End 2017 End 2018 EUR/USD USD/JPY EUR/SEK EUR/NOK USD/RUB EUR/RUB EUR/GBP Lähde: Handelsbanken 8

9 Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 9

10 Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.

11 Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén London Ray Spiers Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore From Norway to N.Y. & Singapore From Denmark to N.Y. & Singapore From Finland to N.Y. & Singapore Within the US