Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 45/2017 Republikaaneilla yhä haasteita verouudistuksen kanssa Fedin uusi pääjohtaja Powell edustaa jatkuvuutta Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen
Republikaaneilla yhä haasteita verouudistuksen kanssa Yhdysvalloissa verouudistusesitys julkistettiin viime hetkien lykkäämisten jälkeen vihdoin viime torstaina. Esitys menee vielä kongressin edustajainhuoneen ja senaatin käsiteltäväksi, mutta jo nyt tiedetään, että esitystä tullaan vielä muokkaamaan ennen lopullisen ehdotuksen valmistumista. Esitykseen sisältyy muun muassa tuloveroluokkien laskeminen seitsemästä neljään, yritysveroasteen laskeminen 20 prosenttiin ja ulkomailta kotiutettavien voittojen verottaminen 12 prosentilla. Lisäksi tulisi muutoksia ja selkeytyksiä muun muassa verovähennysoikeuksiin. Toteutuessaan se olisi merkittävin verouudistus yli kolmeen vuosikymmeneen. Republikaaneilla on tarkoitus viedä läpi verolakien uudistus ilman demokraattien tukea. Haasteena on kuitenkin maan 100- paikkainen senaatti, jossa kaikki lait budjettilakeja lukuun ottamatta edellyttävät normaalisti 60 edustajan kannatusta. Republikaaneilla on tällä hetkellä 52 senaattoria, mutta heillä on kuitenkin mahdollisuus hyväksyä verolakien uudistaminen erilaisia kongressin porsaanreikiä hyväksikäyttäen. Sen sijaan kongressin edustajainhuoneessa riittää yksinkertainen enemmistö, eikä siellä ole siten tarvetta perustuslakitempuille. 2
Republikaaneilla yhä haasteita verouudistuksen kanssa Lokakuussa kongressi hyväksyi vuoden 2018 talousarviota koskevan päätöslauselman, joka sallii verouudistuksen kasvattavan liittovaltion budjetin alijäämää jopa 1500 miljardia dollaria seuraavien 10 vuoden aikana verrattuna kongressin budjettitoimiston (CBO) laatimaan talousarvion perusuraan. Näin ollen verolakiuudistuksen hyväksyminen sinänsä enemmistön turvin ei voi lisätä liittovaltion budjettialijäämää yli 1500 miljardilla dollarilla seuraavien 10 vuoden aikana. Edustajainhuone ja senaatti hyväksyvät verolakiuudistuksen omien erillisten prosessiensa kautta. Esityksen käsittely alkaa edustajainhuoneesta ja hyväksynnän jälkeen se siirtyy senaatin käsiteltäväksi. Viimeinen vaihe verouudistuksen toteuttamisessa on se, että edustajainhuoneen ja senaatin verokomiteat kokoontuvat neuvottelemaan yhteisestä lakiehdotusversiosta, jonka molempien kongressin kamarien on vielä hyväksyttävä ennen kuin se menee presidentti Trumpin allekirjoitettavaksi. Koska republikaaninen enemmistö on senaatissa paljon pienempi kuin parlamentissa, tulee kongressin yhteinen verouudistusehdotus todennäköisesti olemaan lähempänä senaatin kuin edustajainhuoneen versiota. Mutta senaatin lievä republikaanienemmistö tulee hankaloittamaan päätöksentekoa. Kun kolme vastahakoista republikaanisenaattoria riittää minkä tahansa päätöksen estämiseen, voi pieni republikaanisenaattorien ryhmittymä esittää ota tai jätä -vaatimuksia omien pyrkimystensä huomioimiseksi. 3
Republikaaneilla yhä haasteita verouudistuksen kanssa Republikaanit eivät ole toistaiseksi kyenneet toteuttamaan merkittäviä lainsäädännöllisiä uudistuksia, vaikka heillä on enemmistö molemmissa kongressin kamarissa ja he hallinnoivat myös Valkoista taloa. Kun republikaanit aiemmin vuoden aikana epäonnistuivat toistuvasti kumoamaan Obamacare-terveydenhoitouudistuksen, on heillä yhä enemmän paineita verouudistuksen toteuttamisessa. Se on kuitenkin yksi republikaanien tärkeimmistä vaalilupauksista. Taustalla on myös pelko siitä, että tässäkin asiassa epäonnistuminen saattaisi vaarantaa republikaanien valtaaseman ensi vuoden vaalien jälkeen. Uskomme, että verouudistus menee läpi edustajainhuoneessa, jossa republikaaneilla on selvä enemmistö 240 paikallaan 194 demokraattia vastaan. Edustajainhuoneen kaikki paikat ovat ensi vuoden vaaleissa avoimena, joten verouudistus huolettaa kaikkia, koska epäonnistuminen saattaisi vaarantaa uudelleenvalinnan. Emme kuitenkaan odota, että käsittely olisi helppoa edustajainhuoneessakaan. Yleensä kongressin jäsenet ovat uskollisempia heidän äänestäjiänsä kuin republikaanijohdon vaatimuksia kohtaan, ja siten edustajia kiinnostaa eniten uudistuksen vaikutukset omassa vaalipiirissä. Senaatissa käsittelyn lopputulos on kuitenkin epäselvempi. Senaatin 100 paikasta valitaan ensi vuoden vaaleissa uudelleen 33 paikkaa. Näistä vain 8 paikkaa on nykyisin republikaaneilla, ja niistäkin kaksi edustajaa on ilmoittanut luopuvansa senaatin paikastaan. Näin ollen republikaanien 52 senaattorista 46 voi rauhassa keskittyä pohtimaan verouudistuksen pitkän aikavälin seurauksia, sillä heihin ei kohdistu uudelleenvalinnan painetta. Näkemyksemme on, että nämä republikaanisenaattorit ovat todennäköisesti vastahakoisempia hyväksymään epäedullista verouudistusta. Toinen iso ongelma on mahdolliset pienet ryhmittymät, joilla on eriäviä intressejä. Ne saattaisivat hidastaa senaatin neuvotteluja. Näemme, että verouudistuksen hyväksyminen senaatissa on haasteellista, mutta jos siinä kuitenkin onnistutaan, odotamme lopputuloksen olevan vesitetty versio, jolla ei ole potentiaalia nostaa kestävästi Yhdysvaltojen talouskasvua. 4
Fedin uusi pääjohtaja Powell edustaa jatkuvuutta Presidentti Trump nimitti Yhdysvaltain keskuspankin Fedin uudeksi pääjohtajaksi Jerome Powellin. Hän on toiminut Fedin johtokunnan jäsenenä vuodesta 2012. Nimitys menee vielä senaatin hyväksyttäväksi, mutta käsittelyn ei pitäisi tuottaa ongelmia puoluekannaltaan republikaanille Powellille ja onhan hän jo aiemminkin saanut senaatin hyväksynnän Fedin johtokunnan jäseneksi. Juristin koulutuksen omaava Powell on tehnyt pitkän uran rahoitusalalla investointipankki Dillon Read & Co. -yrityksessä sekä myöhemmin Carlyle Groupissa. Hän on työskennellyt myös Yhdysvaltojen valtiovarainministeriössä. Powell on Paul Volckerin (pääjohtajana 1979-87) jälkeen ensimmäinen pääjohtaja, jolla ei ole taloustieteen tohtorin tutkintoa. Powellin haasteena on nyt pitää Yhdysvaltojen suotuisa talousympäristö ennallaan samalla kun presidentti toivoo matalien korkojen ympäristölle jatkoa, jotta talouden kasvuvauhti entisestään kiihtyisi. Mikäli Fed nostaisi korkotasoa liian nopeasti, vaarantuisi USA:n kolmanneksi pisimmän talouden nousukauden ja osakemarkkinarallin jatkuminen. Liian hidas rahapolitiikan kiristäminen saattaisi puolestaan ylikuumentaa talouden ja päästää inflaation valloilleen, mikä samalla veisi keskuspankin uskottavuuden. Jerome Jay Powell aloittaa Fedin pääjohtajan virassa ensi helmikuussa. Powell edustaa jatkuvuutta keskuspankin johdossa, sillä hän kannattaa Janet Yellenin tavoin vähittäisten korkojen noston jatkamista ja on tukenut Yelleniä hitaassa vetäytymisessä keskuspankin määräelvytyksestä. Hänet tunnetaan myös käytännönläheisen politiikan toteuttajana. Powell kannattaa joitakin yksinkertaistuksia ja kevennyksiä rahoitusalan sääntelyyn, mutta haluaa pitää peruselementit ennallaan. 5
Viikon keskeiset tilastojulkaisut Tilastojen ja tapahtumien osalta edessä hiljaisempi viikko Kuluvalla viikolla keskeisimmät taloustilastot ovat Markitin PMItiedustelut ostojohtajien suhdanne-odotuksista. PMI-barometrit julkaistaan maanantaina (6.11.) euroalueelta ja Saksasta sekä koko maailmantaloudesta. Odotus on, että suhdannenäkymistä kertovat barometrit olisivat pysyneet vahvalla tasolla. Saksasta saadaan tiistaina (7.11.) tiedot syyskuun tehdasteollisuuden tuotannosta. Elokuussa nähtiin Saksassa vahva kasvu teollisuustuotannoissa, ja syyskuun osalta odotus on hienoinen supistuminen tuotantomäärässä. Myös USA:ssa julkaistaan tiedot teollisuustuotannon määrästä syyskuulta perjantaina (10.11.). Samana päivänä julkaistaan myös Michiganin yliopiston kuluttajien luottamustiedustelu marraskuulta. USA:ssa kuluttajien mielialat ovat olleet korkealla eikä tunnelma ole todennäköisesti oleellisesti heikentynyt marraskuussakaan. Kiinasta julkaistaan torstaina (9.11.) inflaatioluvut. Kuluttajahintainflaation odotetaan kiintyneen lokakuussa 1.7 prosenttiin syyskuun 1.6 prosentista. 6
Kalenteri: 6.-10.11. CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous Mon, Nov 6 09:30 Sweden Service Production, sa September 0.1 / 5.5 09:30 Sweden Industrial Production September / 7.3 09:55 Germany Markit PMI Composite October 56.9 56.9 10:00 Eurozone Markit PMI Composite October 55.9 55.9 10:00 Eurozone Markit PMI Services October 54.9 10:30 World EC, Economic Sentiment, Sentix November 29.7 11:15 Norway House prices October / 1.5 17:00 World Markit PMI Composite October 54 17:00 World Markit PMI Services October 54 Tue, Nov 7 03:00 China China foreign reserves USD October 3107B 3.1B 08:00 Denmark Industrial Production, sa September 3.1 / 0.6 08:00 Germany Industrial Production, sa September -1.0 2.6 08:00 Norway Industrial Production Manufacturing, sa September 5.0-5.7 09:30 UK Houseprices, Halifax October 0.8 11:00 Eurozone Retail Sales, sa September 0.6/3.0 0.6/2.8-0.5 / 1.9 Thu, Nov 9 01:00 UK RICS House Price Balance October 5.0 5.9 02:30 China CPI y-o-y October 1.7 / 101.6 08:00 Germany Imports September 0.3 1.2 08:00 Germany Exports September -1.3 3.1 09:30 Sweden Riksbank to publish Minutes from October meeting 14:30 US Initial Jobless Claims W44 229K Fri, Nov 10 08:00 Denmark CPI October 0.1 / 1.6 08:00 Denmark HICP October 0.1 / 1.6 08:00 Finland Industrial Production,sa September -0.4 / 5.2 08:00 Norway CPI Underlying October 0.2/1.0 /1.0 0.5 / 1 08:00 Norway CPI October 0.3/1.4 0.6 / 1.6 10:30 UK Manufacturing Production, sa September 0.3/2.4 0.4 / 2.8 10:30 UK Industrial Production, sa September 0.2/1.8 0.1 / 1.6 17:00 US U. of Mich. Sentiment 100.0 100.7 Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, +46 8 701 5054, evdo01@handelsbanken.se 7
Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot 2.11.2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 End 2018 End 2019 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,40-0,30-0,10 USA, Fed 1,13 1,38 1,63 1,63 1,88 1,88 1,13 UK, BoE 0,25 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,50-0,25 0,00 0,50 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,37 0,50 0,60 0,80 0,90 0,90 0,80 USA 2,37 2,30 2,30 2,20 2,10 2,00 1,80 UK 1,35 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Ruotsi 0,79 0,90 1,10 1,30 1,40 1,30 1,10 Norja 1,66 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 1,70 Suomi 0,53 0,70 0,80 1,00 1,15 1,15 1,00 Valuutat 2.11.2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 End 2018 End 2019 EUR/USD 1,16 1,15 1,13 1,13 1,14 1,20 1,25 USD/JPY 114,05 107,00 103,00 100,00 98,00 97,00 92,00 EUR/SEK 9,76 9,60 9,45 9,35 9,25 9,15 9,10 EUR/NOK 9,48 9,30 9,20 9,10 9,00 9,00 8,90 EUR/GBP 0,88 0,90 0,92 0,94 0,95 0,95 0,95 USD/CNY 6,60 6,75 6,80 6,90 6,80 6,60 6,40 EUR/CNY 7,67 7,76 7,68 7,80 7,75 7,92 8,00 Lähde: Handelsbanken 8
Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 9
Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.
Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Lena Fahlen Deputy Head +46 8 701 83 29 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Johan Löf Economist +46 8 701 5093 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 11