Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 23/2017 Katseet Brittien parlamenttivaaleissa EKP tuskin vielä vihjailee kiristystarpeesta Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen
Katseet Brittien parlamenttivaaleissa Britannian 8. kesäkuuta järjestettävät parlamenttivaalit käydään vahvasti Brexit-teeman ympärillä. Mielipidetiedustelut povaavat voittoa konservatiiveille, mutta parin viime viikon aikana konservatiivien etumatka työväenpuolueeseen on kaventunut, joten yllätyksiä vaalituloksessa ei voi täysin jättää pois laskuista. Theresa Mayn johtama konservatiivipuolue toivoo vahvistavansa enemmistöasemaansa parlamentin alahuoneessa (nykyisin 17 paikan enemmistö) saadakseen vahvemman mandaatin toteuttaa ns. kova Brexit, eli erosopimus EU:sta, jossa Britin luopuvat täydellisestä mukanaolostaan yhteismarkkinoilla ja tulliliitossa. Kovan Brexitsopimuksen ytimessä on täydellinen kontrolli omasta rajavalvonnasta, johon kuuluu osana se, että Britannia neuvottelee uusiksi omat kauppasopimuksensa EU:n kanssa ja soveltaa vain oman alueensa lakeja. Tämä tarkoittaisi käytännössä sitä, että Britannia todennäköisesti palaisi EUkaupan osalta Maailman kauppajärjestön WTO:n sääntöihin. Pehmeämpi versio Brexitistä tarkoittaisi puolestaan sitä, että Britannia säilyttäisi pääsyn sisämarkkinoille ja olisi edelleen mukana tulliliitossa. Tässä sopimusversiossa Britit eivät olisi EU:n jäsen eikä heillä olisi edustajia Euroopan parlamentissa eikä edustajaa Euroopan neuvostossa. 2
Katseet Brittien parlamenttivaaleissa Kauppa jatkuisi soft-versiossa tariffitta ja rahoitussektorin yritykset säilyttäisivät ns. passioikeutensa, eli oikeuden myydä palveluitaan ja operoida haaraliikkeitään ja konttoreitaan EUalueella. Britannia säilyttäessään jäsenyytensä tulliliitossa ei olisi myöskään tavarakaupan osalta rajatarkistusten piirissä. Tällainen sopimus on yhdenmukainen Norjan, Islannin ja Liechtensteinin sopimusten kanssa. Kyseiset maat eivät ole EU-jäseniä, mutta ne kuuluvat Euroopan talousalueeseen. Puolueiden osalta asetelma on selvä. Konservatiivit kannattavat kovaa Brexitiä ja työväenpuolue kannattaa pehmeää eroa. Skottien kansallispuolue (SNP) pitäisi Skotlannin sisämarkkinoilla, vaikka Britannia lähtisikin EU:sta. SNP vaatii myös saada päättää, milloin kansanäänestys Skottien itsenäisyydestä järjestetään. SNP esittää, että jos Skotlanti äänestää itsenäisyyden puolesta, se olisi automaattisesti mukana EU:ssa. Liberaalidemokraatit vastustavat konservatiivien kovaa Brexit linjaa ja pyrkivät pitämään Britit EU:n sisämarkkinoilla ja tulliliitossa. He ajavat myös työvoiman vapaata liikkuvuutta. He haluavat altistaa lopullisen Brexit-sopimuksen vielä uudelle kansanäänestykselle, jossa vaihtoehtona on myös se, ettei Britannia eroa EU:sta. Varteenotettavista vaihtoehdoista konservatiivien aseman vahvistuminen tai nykytilan jatkuminen näyttävät todennäköisimmiltä. Sijoitusmarkkinoiden näkökulmasta turbulentein lopputulos vaaleista olisi se, että mikään puolue ei saa riittävää enemmistöä hallituksen muodostamiseksi, jolloin uusien vaalien riski olisi ilmeinen. 3
EKP tuskin vielä vihjailee kiristystarpeesta Euroopan keskuspankki EKP pitää seuraavan korkokokouksensa kuluvalla viikolla ja julkistaa päätöksensä torstaina 8. kesäkuuta. Kokouksesta on odotettavissa yksi mielenkiintoisimmista vähään aikaan. Osa markkinatoimijoista odottaa, että EKP:n johtokunta käyttää tarjolla olevan mahdollisuutensa muuttaa rahapolitiikan retoriikkaansa vähemmän elvyttävämpään suuntaan. Tämä linjan muutos saa tukea viime aikaisesta euroalueen talousnäkymien piristymisestä; etenkin luottamusbarometrit ovat olleet yhä toukokuussa vahvalla tasolla. Myös työttömyys on euroalueella ollut tasaisessa laskussa toukokuussa työttömyysaste laski odotettua enemmän 9,3 prosenttiin. Mutta onko euroalueen kasvu niin kestävää, että se saisi EKP:n muuttamaan linjaansa jo torstain kokouksessa? Toukokuussa inflaatio hidastui 1,4 prosenttiin. Tämä hillinnee EKP:n rahapolitiikan kiristyshaluja. Pidämme mahdollisena, että inflaation odotettua suurempi hidastuminen toukokuussa saa EKP:n päivittämään inflaatioennustettaan hieman alaspäin. BKT:n kasvuennusteisiin emme sen sijaan odota muutoksia. Inflaatiokehitys ei puolla EKP:n linjan muutosta kiristävämpään suuntaan. Alkuvuoden aikana nähty inflaation kiihtyminen lähelle EKP:n kahden prosentin tavoitetta oli seurausta öljyn hintavaikutuksesta ja huhtikuussa inflaatiota kiihdytti pääsiäisen ajoittuminen viime vuodesta poiketen huhtikuulle. 4
EKP tuskin vielä vihjailee kiristystarpeesta Vaikka ilmassa on joitakin kiristävämpää linjaa tukevia seikkoja, emme kuitenkaan näe, että EKP olisi vielä valmis viestimään selkeästä muutoksesta kohti kireämpää rahapolitiikkaa. Useat johtokunnan jäsenet ovat ilmaisseet, etteivät he näe tarvetta muuttaa nykyistä linjaa, kun vaarana on mahdolliset haitalliset seuraukset rahoitusmarkkinoilla. Euro on vahvistunut huomattavasti viimeisten kahden kuukauden aikana, mutta toisaalta euroalueen valtion joukkolainojen tuotot ovat laskeneet. Näin ollen EKP:llä ei ole mielestämme vielä kiirettä muuttaa sävyään rahapolitiikan suunnasta. Mikäli eteenpäin annettavaa ohjeistusta kuitenkin muutettaisiin, tapahtuisi se todennäköisimmin niin, ettei lausunnossa enää viestittäisi mahdollisuudesta alentaa korkotasoa entisestään. Odotamme, että EKP jatkossakin korostaa rahapolitiikan elvyttämisen mahdollisuutta ja siten keskuspankki saattaa yhä mainita valmiudestaan lisätä arvopaperien määräelvytysohjelman kokoa ja kestoa. Jos EKP haluaa ilmaista täysin neutraalia kantaa, pitäisi sen silloin poistaa lausunnostaan kyseinen viittaus. 5
EKP tuskin vielä vihjailee kiristystarpeesta EKP on ilmoittanut, että tämän viikon kokouksessa keskustellaan myös elvytyksen muodollisista irtautumisstrategioista. Emme kuitenkaan odota keskustelujen johtopäätöksistä viestittävän ennen kesän loppupuolta. EKP:n johtokunnan jäsenten keskuudessa on noussut keskusteluun se, miten keskuspankin olisi järkevintä jaksottaa määräelvytysohjelmien ostojen vähentäminen ja lopulta niiden lopettaminen kokonaan, mikä johtaisi EKP:n taseen pienenemiseen. Lisäksi keskusteluissa pohditaan mahdollisten koronnostojen ajoittamista ja niiden suhdetta taseen pienentämiseen. Varsinkin EKP:n pääekonomisti Peter Praet on kyseenalaistanut määräelvytysostojen lopettamista ennen korkojen nostamista. Hän on siten erimieltä johtokunnan itävaltalaisen jäsenen Ewald Nowotnyn kanssa huomauttaessaan mahdollisuudesta nostaa korkoja ennen kuin määräelvytysostot ovat päättyneet. Torstain kokouksesta saatavat mahdolliset vihjeet irtautumiskeskusteluista ovat mielenkiintoisia, mutta uskomme, että EKP:llä ei ole tällä hetkellä kiinnostusta mainita aikaistettujen koronnostojen mahdollisuudesta. 6
Viikon keskeiset tilastojulkaisut Eurooppa keskiössä lisäksi mm. Kiinan valuuttavaranto EKP: korkopäätös (to 8.6.), ks. viikon makroteemat Iso-Britannia: parlamenttivaalit (to 8.6.), ks. viikon makroteemat Euroalue: tarkistettu Q1 BKT ja eri kysyntäkomponentit (ke 7.6.) Kiina: valuuttavaranto toukokuussa (ke 7.6.) Keskiviikkona saadaan euroalueen tarkistetut BKT:n kasvuluvut vuoden ensimmäiseltä vuosineljännekseltä. Alustavien tietojen mukaan kasvua kertyi 0,5 prosenttia edellisestä vuosineljänneksestä. Odotamme tarkistettujen osoittavan kasvun olleen hieman vahvempaa 0,6 prosenttia edellisestä kvartaalista, kun muun muassa Italian BKT:n kasvulukua on tarkistettu ylöspäin. Lisäksi saadaan ensitiedot BKT:n kysyntäkomponenteista. Varhain keskiviikkoaamuna julkaistaan Kiinan valuuttavarannon kanta toukokuun lopussa. Odotamme, että varanto on kolmatta kuukautta peräkkäin noususuunnassa. Viime vuoden toisella vuosipuoliskolla Kiinan pääomavirrat suuntautuivat maasta ulos, mutta viime aikoina tämä varojen ulosvirtaus on saatu pysäytettyä. Sen johdosta myöskään Kiinan juaniin ei ole enää kohdistunut vastaavia heikentymispaineita kuin nähtiin viime vuonna. 7
Kalenteri: 5.6.-9.6.2017 CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous Mon, Jun 5 03:45 China Caixin PMI Composite May 51.2 08:30 Sweden PMI Services May 60.3 09:55 Germany Markit PMI Composite May 57.3 57.3 10:00 Eurozone Markit PMI Composite May 56.8 56.8 10:00 Eurozone Markit PMI Services May 56.2 56.2 10:30 UK Markit PMI Composite May 55.5 56.2 10:30 UK Markit PMI Services May 55.0 55.8 11:15 Norway House prices May / 10.7 16:00 US Durable Goods Orders April -0.7 / 0.9 16:00 US ISM Non-Manufacturing May 57.0 57.5 16:00 US Capital Goods Shipment Nondef ex Air April -0.1 17:00 World Markit PMI Composite May 53.7 17:00 World Markit PMI Services May 53.6 Tue, Jun 6 11:00 Eurozone Retail Sales, sa April 0.2/2.2 0.3 / 2.4 Wed, Jun 7 04:00 China China foreign reserves USD May 3045B 3B 09:00 Denmark Industrial Production, sa April -2.0/ 1.6 / 5.6 09:30 Sweden Industrial Production, sa June 0.4 2.0 0.3 09:30 Sweden Service Production, sa April 0.4 / 4.1 09:30 UK Houseprices, Halifax May -0.2-0.1 Thu, Jun 8 01:00 UK RICS House Price Balance May 20 21.5 01:50 Japan GDP, sa ar Q1 0.6 0.5 08:00 Germany Industrial Production, sa April 0.5-0.4 08:00 Norway Industrial Production Manufacturing, sa April 0.8/ 1.0/ -1.1 08:00 Norway Industrial Production, sa April -0.1 UK Election 09:40 Sweden Riksbank s Skingsley speaks 11:00 Eurozone GDP, SA y-o-y Q1 1.7 1.7 11:00 Eurozone GDP q-o-q Q1 0.5 0.5 13:45 Eurozone ECB Policy Rate 6/8/2017 0.0 0 13:45 Eurozone ECB Deposit rate 6/8/2017-0.4-0.4 Fri, Jun 9 08:00 Finland Industrial Production,sa April 0.7 / 3.2 08:00 Norway CPI Underlying May 0.3/1.6 /1.4 0.3 / 1.7 08:00 Norway CPI May 0.2/2.1 0.2 / 2.2 10:30 UK Manufacturing Production, sa April 0.9/0.7-0.5 / 2.4 10:30 UK Industrial Production, sa April 0.7/-0.3-0.6 / 1.4 Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, +46 8 701 5054, evdo01@handelsbanken.se 8
Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot 5.6.2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 End 2018 End 2019 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,40-0,20-0,20 USA, Fed 0,88 1,13 1,38 1,38 1,63 1,63 0,88 UK, BoE 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,50-0,50 0,00 0,50 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,27 0,50 0,60 0,65 0,75 0,80 0,70 USA 2,16 2,40 2,30 2,25 2,10 2,00 1,70 UK 1,12 1,30 1,30 1,35 1,40 1,50 1,50 Ruotsi 0,40 0,70 0,75 0,80 0,85 0,95 0,85 Norja 1,52 1,70 1,70 1,80 1,80 1,90 1,90 Suomi 0,56 0,65 0,75 0,85 1,00 1,10 1,00 Valuutat 5.6.2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 End 2018 End 2019 EUR/USD 1,13 1,07 1,05 1,07 1,10 1,15 1,25 USD/JPY 110,5 108,0 107,0 106,0 105,0 100,0 92,0 EUR/SEK 9,75 9,50 9,30 9,25 9,20 9,15 9,15 EUR/NOK 9,51 9,10 9,10 9,00 8,90 8,75 8,60 USD/RUB 56,7 59,5 59,0 58,0 57,0 56,0 55,0 EUR/RUB 63,9 63,7 62,0 62,1 62,7 64,4 68,8 EUR/GBP 0,88 0,86 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 Lähde: Handelsbanken 9
Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 10
Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.
Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Johan Löf Economist +46 8 701 5093 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 12