MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR

Price/EUR HOMEn FDA-lupa lähestyy Nostamme Revenion tavoitehintaa 23,0 euroon ja suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Emme näe yhtiön arvostustasossa oleellista nousuvaraa, mutta yhtiön liiketoiminnan vahvan kehityksen sekä mielestämme tämän vuoden aikana todennäköisen HOME-tuotteen FDA-luvan johdosta osakkeen positiiviset ajurit ovat yhä kohdillaan. SUOSITUS 25 20 15 REVENIO GROUP LISÄÄ Hyvä Q1-tulos Revenion Icare teki odotuksiamme paremman liikevaihdon ja tuloksen Q1:llä. Liikevaihtoa ja tulosta tuki erityisesti dollarin vahvistuminen, mutta myös operatiivinen kehitys oli vahvaa. Yhtiöllä on mielestämme hyvät edellytykset kiihdyttää kasvua, kun uusia tuotteita saapuu markkinoille. HOMEn lupahakemusprosessi etenee HOMEn ylösajo on yhtiön mukaan sujunut suunnitelmien mukaisesti ja HOME tuo ennusteessamme Reveniolle jonkin verran liikevaihtoa tänä vuonna, mutta merkittäviä volyymejä odotamme HOMEsta vasta 2016. Q1-raportin merkittävin uutinen oli mielestämme yhtiön kommentit, joiden mukaan HOMEn FDA-lupaprosessissa on tapahtunut positiivista kehitystä. Odotamme yhtiön jättävän lupahakemuksen sisään kesällä ja saavan luvan syksyllä. Arvostusksessa sisällä odotusarvoa HOMEn onnistumisesta Revenion P/E on 2015 ja 2016 ennusteillamme 31x ja 21x. Arvostustaso on korkeahko, mutta mielestämme hyväksyttävissä kun huomioidaan, että yhtiön selkein kasvuvipu käynnistyy aikaisintaan 2016 (HOME-tuote, Oscare, uudet kehityshankkeet). Revenion osakkeen nykyinen arvostus pitää kuitenkin sisällään huomattavan odotusarvon liittyen HOME-tuotteeseen ja siten osakkeelle on kriittistä HOME:n USA:n FDA-luvan saaminen. 10 5 0 04/10 04/11 04/12 04/13 04/14 04/15 Revenio Group OMXH 25 Osakekurssi, EUR (ed. päätös) 21.41 Tavoitehinta, EUR 23.00 Edellinen suositusmuutos 23-Apr-15 Osakemäärä, 000 s 7 979 Laimennettu osakemäärä, 000 s 7 979 Markkina-arvo, MEUR 171 Reuters koodi REG1V.HE Bloomberg koodi REG1V FH Seuraava tulosjulkistus 10-Aug-15 Kotisivut http://www.reveniogroup.fi Analyytikko Mikael Rautanen Sähköposti mikael.rautanen@inderes.com Puhelin +358503460321 OSTA LISÄÄ VÄHENNÄ MYY AVAINLUKUJA Liikevaihto Liikevoitto Liikevoitto- Tulos ennen Tulos/osake P/E EV/Sales P/Kassavirta EV/EBIT Osinko/osake (EBIT) marginaali veroja MEUR MEUR % MEUR EUR (x) (x) (x) (x) EUR 2013 26 6 21.8% 5 0.55 22.5 3.7 17.4 16.9 0.30 2014 23 5 21.9% 5 0.54 26.8 4.9 63.7 22.6 0.45 2015e 21 7 32.1% 7 0.68 31.4 7.8 17.8 24.4 0.55 2016e 28 10 36.7% 10 1.01 21.3 5.7 19.0 15.6 0.75 2017e 37 14 39.3% 14 1.43 15.0 4.2 14.6 10.7 0.95 Markkina-arvo, MEUR 171 OPO / osake 2015E, EUR 1.7 CAGR EPS 2014-17, % 38.0 Nettovelka 2015E, MEUR -8 P/B 2015E 12.2 CAGR kasvu 2014-17, % 16.8 Yritysarvo, MEUR 163 Osinkotuotto 2015E, % 2.6 ROE 2015E, % 41.8 Taseen koko 2015E, MEUR 18 Veroaste 2015E, % 19.9 ROCE 2015E, % 47.4 Liikearvo 2015E, MEUR 1 Omavaraisuusaste 2015E, % 79.5 PEG, P/E 15/CAGR 0.9 1

Katso yhtiön toimitusjohtajan videohaastattelu tuloksen jälkeen: Vahva Q1 kasvu, tulos odotuksiin Revenion Q1 liikevaihto kasvoi 24 % ja oli 4,6 MEUR ylittäen lievästi ennusteemme 4,5 MEUR. Yhtiön liikevaihto koostuu käytännössä Icaresta, sillä Oscaren osuus on vielä marginaalinen. Myös liiketulos Terveysteknologiassa (1,7 MEUR vs. ennuste 1,4 MEUR) ja konsernitasolla (1,4 MEUR vs. ennuste 1,2 MEUR) ylittivät odotuksemme. Revenio sai arviomme mukaan muutaman sadan tuhannen edestä dollarista positiivista hyötyä liikevaihtoon ja liiketulokseen, sillä Icaren myynnistä yli 40 % tulee Yhdysvalloista. Lisäksi yhtiön rahoitustuotoissa (noin 0,1 MEUR) oli nähtävissä lievää hyötyä, joka oli syntynyt dollarimääräisten varojen arvonmuutoksista. Dollarin positiiviset vaikutukset olivat kuitenkin jo huomioituna ennusteissamme, joten Icaren kehitys suhteessa odotuksiimme Q1:llä oli vahvaa myös ilman valuuttakurssien myötätuulta. Yhtiön mukaan myynti kehittyi hyvin kaikilla markkina-aleilla, mikä oli positiivista. Anturimyynti kasvoi 27 % edellisvuodesta ja arvioimme laitemyynnin volyymikasvun olleen myös kaksinumeroista. Ennuste: Inderes MEUR Q1'14 Q1'15 Q1'15e Konsensus Väli 2015e Liikevaihto 3.7 4.6 4.5 20.7 Liikevoitto 1.1 1.4 1.2 6.7 Tulos ennen veroja 1.1 1.5 1.4 6.8 Tulos per osake 0.12 0.16 0.14 0.68 Osinko per osake 0.55 Liikevaihdon kasvu -% 24 % 23 % 30 % Liikevoitto -% 30.4 % 30.9 % 26.1 % 32.1 % Icare hyötyy dollarista Revenion perusliiketoiminnan kehitys on nyt yhä vakaalla kasvu-uralla pelkän TA-01 -silmänpainemittarin sekä anturimyynnin avulla. Näemme yhtiöllä hyvät edellytykset kiihdyttää kasvua, kun uusia tuotteita (HOME, uusi versio TA-01:stä) tulee markkinoille ja uusia markkina-alueita (Kiina, Brasilia) saadaan avattua. Arvioimme Revenion liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 30 % (aik. 29 %) ja olemme nostaneet 2015 liikevoittoennustettamme 6 %:lla lähinnä dollarin positiivisista vaikutuksista johtuen. Revenio ei kertonut HOMEn ylösajon sujumisesta tarkkoja myyntimääriä, vaan totesi ylösajon sujuvan suunnitellusti. Yhtiö joutuu tänä vuonna tekemään vielä paljon pohjatyötä kasvattaakseen laitteen tunnettuutta ja saadakseen laitteen osaksi silmälääkäreiden hoitomenetelmiä. Arvioimme Revenion toimittavan hieman yli 2000 HOME-tuotetta tänä vuonna, mikä toisi yhtiölle reilun 2 miljoonan euron liikevaihdon. Näkyvyys HOMEn tuomiin myyntivolyymeihin on kuitenkin vielä hyvin rajallinen ja uudet 2016 ennusteemme ovat hieman aiempaa maltillisempia. Revenion muista liiketoiminnoista ennusteissamme odotamme Oscaren tuovan 2

Reveniolle lievän positiivisen liikevaihtovaikutuksen 2016. Muut terveysteknologian uudet hankkeet eivät ole vielä huomioituna ennusteissamme, sillä niiden liikevaihtovaikutuksia on vielä liian aikaista arvioida. 2014-2015 ennustemuutokset Ennustemuutos FY'15e FY'15e Muutos FY'16e FY'16e Muutos MEUR / EUR vanha uusi % vanha uusi % Liikevaihto 20.6 20.7 1 % 28.8 27.8-4 % EBIT 6.3 6.7 6 % 10.6 10.2-4 % PTP 6.5 6.8 5 % 10.6 10.2-4 % EPS (oikaistu) 0.65 0.68 5 % 1.05 1.01-4 % DPS 0.55 0.55 0 % 0.75 0.75 0 % Lähde: Inderes Icare ennustemalli Icare perusmallit 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Laitemyynti kpl 5 250 6 350 7 050 7 685 8 683 9 986 11 384 12 750 14 280 15 708 16 494 Keskihinta 1650 1650 1650 1750 1750 1750 1750 1575 1418 1276 1148 Liikevaihto - laitteet MEUR 8.7 10.5 11.6 13.4 15.2 17.5 19.9 20.1 20.2 20.0 18.9 Laitekanta / perusmallit 30 000 35 450 41 437 47 878 55 125 63 457 72 938 83 500 95 275 108 125 121 375 Laitekannan poistuma 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % Icare HOME 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Laitemyynti kpl 520 2 200 5 500 8 800 13 200 17 160 20 592 23 681 26 049 Keskihinta 1100 1100 1100 1100 1100 1100 1100 1100 1100 Liikevaihto - laitteet MEUR 0.6 2.4 6.1 9.7 14.5 18.9 22.7 26.0 28.7 Laitekanta / HOME 520 2 715 8 161 16 716 29 414 45 692 64 456 85 559 108 185 Laitekannan poistuma 0.0 % 1.0 % 2.0 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % 4.0 % 4.0 % 4.0 % Anturimyynti 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Laitekanta yhteensä 30000 35450 41957 50593 63286 80173 102352 129191 159731 193683 229560 Anturimyynti per laite 167 175 193 205 220 230 240 240 240 240 240 Anturin keskihinta EUR 0.47 0.47 0.47 0.47 0.45 0.44 0.43 0.42 0.40 0.38 0.36 Anturimyynti milj. kpl 5.0 6.2 8.1 10.4 13.9 18.4 24.6 31.0 38.3 46.5 55.1 Liikevaihto - anturit MEUR 2.4 2.9 3.8 4.9 6.3 8.1 10.6 13.0 15.3 17.6 19.8 Icare yhteensä 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Liikevaihto - Perusmallit 8.7 10.5 11.6 13.4 15.2 17.5 19.9 20.1 20.2 20.0 18.9 Liikevaihto - HOME 0.0 0.0 0.6 2.4 6.1 9.7 14.5 18.9 22.7 26.0 28.7 Liikevaihto - Anturit 2.4 2.9 3.8 4.9 6.3 8.1 10.6 13.0 15.3 17.6 19.8 Icare liikevaiht yht. 11.0 13.4 16.0 20.7 27.5 35.3 45.0 52.0 58.2 63.7 67.4 11.0 19.9 Tunnusluvut 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Peruslaitevolyymin kasvu-% - 21 % 11 % 9 % 13 % 15 % 14 % 12 % 12 % 10 % 5 % HOMEn volyymin kasvu-% - - - 323 % 150 % 60 % 50 % 30 % 20 % 15 % 10 % Anturimyynnin kasvu-% (EUR) - 24 % 31 % 28 % 34 % 32 % 33 % 26 % 24 % 21 % 19 % Peruslaitemyynnin osuus-% 79 % 78 % 73 % 65 % 55 % 50 % 44 % 39 % 35 % 31 % 28 % Anturimyynnin osuus-% 21 % 22 % 24 % 24 % 23 % 23 % 23 % 25 % 26 % 28 % 29 % HOMEn osuus-% 0 % 0 % 4 % 12 % 22 % 27 % 32 % 36 % 39 % 41 % 42 % Liikevaihdon kasvu 22 % 22 % 20 % 30 % 33 % 28 % 28 % 15 % 12 % 9 % 6 % 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Liikevaihto - Anturit Liikevaihto - Perusmallit Liikevaihto - HOME 3

HOMEn FDA-lupahakemuksen prosessi edennyt alkuvuonna REVENIO GROUP Revenion osakkeen nykyinen arvostus pitää sisällään huomattavan odotusarvon liittyen HOME-tuotteeseen. Siten osakkeelle on kriittistä HOME:n USA:n FDA-luvan saaminen, sillä USA:n markkina on saatava auki, ennen kuin muuta maailmaa päästään kunnolla valloittamaan. Q1-raportin perusteella tässä on tapahtunut selkeää positiivista kehitystä ja kliinisiä tutkimukset alkavat olla pian valmiina luvan jättämistä varten. Yhtiön haasteena on ollut saada kliinisiin tutkimuksiin riittäviä potilasvirtoja niissä potilasryhmissä, joilla on harvinaisen korkea silmänpaine. Nyt vaaditut potilasmäärät alkavat käsityksemme mukaan olla vähitellen täyttyneitä. Odotamme nyt, että FDA-hakemus jätetään kesällä ja lupa saadaan syksyllä, joskin prosessin aikataulut ovat edelleen melko vaikeasti ennustettavia. Mielestämme Revenion toimitusjohtaja Olli-Pekka Salovaaran siirtyminen täysipäiväiseksi työskentelemään Yhdysvaltoihin viittaa kuitenkin siihen, että yhtiö valmistautuu tosissaan HOME-tuotteen ylösajoon Yhdysvalloissa. Arvostustaso kestää, jos kasvu jatkuu ja HOME onnistuu Revenion P/E on tämän vuoden ennusteellamme 31x ja ensi vuoden ennusteella 21x. Vastaavat EV/EBIT-luvut ovat kohtuulliset 24x ja 16x. Arvostustaso on korkeahko, mutta mielestämme hyväksyttävissä kun huomioidaan, että yhtiön selkein kasvuvipu käynnistyy aikaisintaan 2016 (HOME-tuote, Oscare, uudet kehityshankkeet). Arvostus ei kuitenkaan kestä pettymyksiä HOMEn FDA-luvan aikataulujen suhteen, vaan odotamme uutista lupahakemuksen jättämisestä ennen Q2-raporttia. 4

KVARTAALILUVUT MEUR 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2014 2015Q1 2015Q2e 2015Q3e 2015Q4e 2015e 2016e 2017e Liikevaihto 6 7 5 5 23 5 5 5 6 21 28 37 Käyttökate 1 2 1 2 6 2 2 2 2 7 10 15 Käyttökate (%) 20.3 23.6 25.6 30.3 24.5 33.1 33.5 35.0 35.9 34.5 37.8 40.5 Liikevoitto (EBIT) 1 1 1 1 5 1 1 2 2 7 10 14 Liikevoitto (%) 18.7 21.2 22.3 26.2 21.9 30.9 30.8 32.3 33.9 32.1 36.7 39.3 Nettorahoituskulut 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Voitto ennen veroja 1 1 1 1 5 2 1 2 2 7 10 14 Verot 0 0 0 0-1 0 0 0 0-1 -2-3 Veroaste (%) 13.3 6.9 33.1 14.3 16.4 19.4 20.0 20.0 20.0 19.9 21.0 21.0 Nettotulos 1 1 1 1 4 1 1 1 2 5 8 11 Osakekohtainen tulos (EPS) 0.13 0.16 0.10 0.15 0.54 0.16 0.15 0.16 0.22 0.68 1.01 1.43 EPS oikaistu (dilutoitu osakemäärä) 0.13 0.16 0.10 0.15 0.54 0.16 0.15 0.16 0.22 0.68 1.01 1.43 Osinko per osake 0.00 0.00 0.00 0.00 0.45 0.00 0.00 0.00 0.00 0.55 0.75 0.95 LIIKEVAIHTO, MEUR Terveysteknologia 4 4 4 5 16 5 5 5 6 21 28 37 Teknologia ja Palvelut 3 3 1 0 7 0 0 0 0 0 0 0 Yhteensä 6 7 5 5 23 5 5 5 6 21 28 37 LIIKEVAIHDON KASVU, V/V % Terveysteknologia 18.4 10.8 25.3 21.2 19.0 24.4 35.0 28.0 31.0 29.7 34.0 32.0 Teknologia ja Palvelut -20.3 1.9-57.1-100.0-42.6-100.0-100.0-100.0 0.0-100.0 0.0 0.0 Yhteensä -1.6 6.4-14.5-30.1-10.4-27.5-28.6-3.0 31.0-9.9 34.0 32.0 LIIKEVOITTO, MEUR Terveysteknologia 1 1 1 2 5 2 2 2 3 8 11 16 Teknologia ja Palvelut 0 1 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 Emoyhtiön kulut 0 0 0 0-1 0 0 0 0-1 -1-1 Yhteensä 1 1 1 1 5 1 1 2 2 7 10 14 LIIKEVOITTOMARGINAALI, % Terveysteknologia 38.3 30.0 34.6 32.3 33.7 37.7 37.0 38.5 38.5 38.0 41.0 43.0 Teknologia ja Palvelut 0.5 17.3 0.7 0.0 8.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Total 18.7 21.2 22.3 26.2 21.9 30.9 30.8 32.3 33.9 32.1 36.7 39.3 5

TULOSLASKELMA, MEUR 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Liikevaihto 29 22 25 26 23 21 28 37 Liikevaihdon kasvu (%) -1.7-27.0 17.7 1.5-10.4-9.9 34.0 32.0 Kulut -29-17 -20-19 -17-14 -17-22 Raportoitu käyttökate 1 4 6 6 6 7 10 15 Kertaluontoiset erät käyttökatteessa 0 0 0 0 0 0 0 0 Käyttökate (%) 1.8 19.4 22.5 24.7 24.5 34.5 37.8 40.5 Poistot -1-1 -1-1 -1 0 0 0 EBITA -1 3 5 6 5 7 10 14 Liikearvon alaskirjaukset / arvonalennukset 0 0 0 0 0 0 0 0 Raportoitu liikevoitto -1 3 5 6 5 7 10 14 Liikevoitto (%) -1.9 16.1 19.4 21.8 21.9 32.1 36.7 39.3 Nettorahoituskulut 0 0 0 0 0 0 0 0 Voitto ennen veroja -1 3 5 5 5 7 10 14 Kertaluontoiset erät 0 2-5 0-5 0 0 0 Verot 0-1 0-1 -1-1 -2-3 Vähemmistöosuus 0 0 0 0 0 0 0 0 Nettotulos 0 4 0 4 0 5 8 11 TASE, MEUR Vastaavaa Kiinteä omaisuus 3 3 3 4 3 4 4 4 Liikearvo 8 8 8 7 1 1 1 1 Varastot 1 1 1 1 1 1 1 1 Saatavat 7 7 6 6 9 3 3 4 Likvidit varat / käteinen 2 5 4 5 4 9 12 17 Taseen loppusumma 25 25 25 23 19 18 22 28 Vastattavaa Oma pääoma 14 16 15 15 12 14 18 23 Siirretyt verovelat 0 0 0 0 0 0 0 0 Korollinen velka 3 2 3 2 2 1 0 0 Lyhytaikaiset korottomat velat 7 4 5 5 2 3 4 5 Muut korottomat velat 0 3 2 1 4 0 0 0 Yhteensä vastattavaa 25 25 25 23 19 18 22 28 KASSAVIRTA, MEUR + EBITDA 1 4 6 6 6 7 10 15 - Nettorahoituserät 0 0 0 0 0 0 0 0 - Verot 0-1 0-1 -1-1 -2-3 - Käyttöpääoman muutos 0 0 0 0-3 4 1 0 +/- Muut 0 2-5 0-5 0 0 0 = Liiketoiminnan kassavirta 0 5 0 5-3 10 9 12 - Investoinnit 2 0-1 -1 6-1 0-1 - Yritysostot 0 0 0 0 0 0 0 0 + Yritysmyynnit 0 0 0 0 0 0 0 0 = Vapaa kassavirta 2 5-1 4 3 9 9 11 +/- Korollisten velkojen muutos -1-1 2-1 -1-1 0 0 +/- Annit / omien osakkeiden ostot 0 0 0 1 0 0 0 0 - Maksetut osingot -1-2 -2-5 -2-4 -4-6 +/- Lainasaatavien muutos 0 0 0 0 0 0 0 0 Kassavarojen muutos -1 2 0-1 -1 5 4 5 6

AVAINLUKEMAT 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Markkina-arvo 37 31 97 116 171 171 171 Nettovelka (korollinen) -3-1 -2-3 -8-12 -17 Yritysarvo 33 29 95 113 163 158 154 Liikevaihto 22 25 26 23 21 28 37 Käyttökate 4 6 6 6 7 10 15 Liikevoitto 3 5 6 5 7 10 14 Voitto ennen veroja 3 5 5 5 7 10 14 Nettotulos 2 5 4 4 5 8 11 Substanssiarvo 16 15 15 12 14 18 23 ARVOSTUSKERTOIMET Yritysarvo (EV) / Liikevaihto 1.6 1.2 3.7 4.9 7.8 5.7 4.2 EV / Käyttökate 8.0 5.2 14.9 20.1 22.8 15.1 10.4 EV / EBITA 9.6 6.0 16.9 22.6 24.4 15.6 10.7 EV / Liikevoitto 9.6 6.0 16.9 22.6 24.4 15.6 10.7 EV / Operatiivinen kassavirta 8.3 5.4 17.0 62.2 16.9 17.6 13.1 EV / Vapaa kassavirta 8.9 5.4 15.9 21.8 27.9 19.0 13.0 P/E 17.2 6.7 22.5 26.8 31.4 21.3 15.0 P/E (oikaistu kertaeristä) 17.2 6.7 22.5 26.8 31.4 21.3 15.0 P/B 2.3 2.1 6.5 9.6 12.2 9.7 7.4 P/S 1.7 1.2 3.8 5.0 8.2 6.2 4.7 P/Kassavirta 9.1 5.7 17.4 63.7 17.8 19.0 14.6 Tavoitehinnalla EV/EBIT 13.0 15.5 16.2 25.6 26.4 16.8 11.5 Tavoitehinnalla P/E 12.0 34.5 22.5 32.2 33.7 22.8 16.1 Tavoitehinnalla P/B 2.9 2.8 6.9 11.6 13.1 10.4 8.0 OSAKEKOHTAISET LUVUT Osakkeiden lukumäärä 76 890 76 890 7 851 7 979 7 979 7 979 7 979 Osakemäärä (dilutoitu) 76 890 76 890 7 851 7 979 7 979 7 979 7 979 Osakekohtainen tulos (EPS) 0.03 0.06 0.55 0.54 0.68 1.01 1.43 EPS (oikaistu) 0.03 0.06 0.55 0.54 0.68 1.01 1.43 Kassavirtapohjainen EPS 0.05 0.07 0.76 0.65 0.73 1.05 1.48 Operatiivinen kassavirta / osake 0.05 0.07 0.71 0.23 1.20 1.13 1.47 Sijoitettu pääoma / osake 0.17 0.17 1.59 1.19 0.73 0.66 0.73 Substanssiarvo / osake 0.21 0.19 1.91 1.52 1.75 2.21 2.88 Substanssi ilman liikearvoa 0.11 0.09 1.02 1.38 1.61 2.07 2.74 Osinko / osake 0.02 0.06 0.30 0.45 0.55 0.75 0.95 Osinko / tulos, % 71.9 104.5 54.5 83.0 80.6 74.5 66.6 Osinkotuotto, % 4.2 15.5 2.4 3.1 2.6 3.5 4.4 PÄÄOMATEHOKKUUS Oman pääoman tuotto (ROE), % 14.0 29.3 29.1 31.9 41.8 50.9 56.1 Sitoutuneen pääoman tuotto (ROCE), % 19.9 27.4 32.0 32.8 47.4 63.5 71.0 TALOUDELLISIA TUNNUSLUKUJA Investoinnit / Liikevaihto, % -0.9 3.6 2.5-24.3 3.0 1.4 2.3 Investoinnit / Poistot ilman liikearvoa,% -14.3 112.5 235.1 51.6 124.9 128.0 201.3 Nettovelka / Käyttökate -0.8-0.2-0.4-0.5-1.1-1.2-1.2 Velka / Oma pääoma 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Omavaraisuusaste 65.6 59.3 66.4 62.7 79.5 80.9 80.7 Nettovelkaantumisaste (Gearing-%) -0.2-0.1-0.2-0.2-0.6-0.7-0.7 Työntekijöiden lukumäärä (keskiarvo) 248 240 209 220 220 220 220 Liikevaihto / työntekijä EUR 86 694 105 417 122 823 104 578 94 173 126 192 166 573 Liikevoitto / työntekijä, EUR 13 992 20 417 26 756 22 852 30 256 46 284 65 490 7

VALUAATIO NORMAALI SKENAARIO TAUSTAOLETUKSET WACC Nykyinen osakekurssi 21.41 Kassavirran nykyarvo 76 Pitkän ajan kasvu, % 2.5 Riskitön korko, % 3.00 DCF-arvo 20.55 Terminaaliarvo 89 WACC, % 7.3 Riskipreemio, % 4.8 Nousupotentiaali, % -4.0 Vähemmistöosuudet 0 Spread, % 0.5 Velan riskipreemio, % 3.5 Maksimiarvo 22.6 Mark.eht. sijoitukset 4 Minimi WACC, % 6.8 Equity beta 0.90 Minimiarvo 18.8 Velka - Osingot -5 Maksimi WACC, % 7.8 Tavoiteltu velka-aste, % 20 Terminaaliarvo, % 54.0 Osakkeen arvo 164 Osakemäärä (milj.) 8.0 Efekt. veroaste, % 20 DCF-VALUAATIO, MEUR 2014 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e Terminaali Liikevaihto 23 21 28 37 47 53 58 62 65 69 70 72 Liikevaihdon kasvu, % -10.4-9.9 34.0 32.0 29.0 12.0 10.0 7.0 5.0 5.0 2.5 2.5 Liikevoitto (EBIT) 5 7 10 14 18 19 17 16 13 10 11 11 Liikevoitto-% 21.9 32.1 36.7 39.3 37.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 15.0 15.0 + Poistot + arvonalennukset 1 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 - Tuloverot -1-1 -2-3 -4-4 -4-3 -3-2 -2 - Käyttöpääoman muutos -3 4 1 0 0 0 0 0 0 0 0 NWC / Liikevaihto, % 20.9 4.4 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 + Muutos muissa vastaavissa 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - Investoinnit 6-1 0-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 Investoinnit / Liikevaihto, % -24.3 3.0 1.4 2.3 3.1 2.0 2.3 2.1 1.9 1.9 1.7 1.7 - Muut erät -5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 = Vapaa kassavirta (FCF) 2 9 9 11 13 14 13 12 10 8 8 176 = Diskontattu FCF (DFCF) 9 8 9 10 10 9 7 6 4 4 89 = DFCF min WACC 9 8 9 10 10 9 8 6 4 4 104 = DFCF max WACC 9 8 9 10 10 9 7 6 4 4 77 8

YRITYSKUVAUS: Revenio on suomalainen terveysteknologiakonserni, jonka liiketoiminnan ytimen muodostavat silmänpainemittarit. Revenio on terveysteknologian uranuurtaja edistyksellisten silmänpainemittareiden kehittäjänä, valmistajana ja myyjänä. Revenio-konsernin Terveysteknologia-segmentin muodostaa Icare Finland Oy:n harjoittama liiketoiminta. Konsernin kasvun mahdollisuudet nähdään Terveysteknologia-segmentissä, johon ollaan panostamassa voimakkaasti. Nykytuotteista laajalti patentoitu Icare-tuoteperhe on konsernin menestyksen kulmakivi. Revenio-konserniin kuuluu myös muita liiketoimintoja, jotka on ryhmitelty Teknologia ja Palvelut -segmentiksi. Segmentin liiketoiminnoille on yhteistä globaalit markkinat ja oman alansa kärkeä edustavat teknologia tuotteet ja -palvelut. Tämän segmentin liiketoiminnat ovat hyvin johdettuja ja omalla alallaan erittäin kannattavia. Ne tuottavat konsernille positiivista kassavirtaa, jolla voidaan rahoittaa esimerkiksi Terveysteknologia-segmentin yritysjärjestelyitä. Revenio Teknologia ja Palvelut -segmentti keskittyy ensisijaisesti hyvään kannattavuuskehitykseen, orgaaniseen kasvuun ja tehokkuuteen. OMISTUSRAKENNE SHARES meur % Merivirta Jyri 961 470 20.585 12.1% Joensuun Kauppa Ja Kone Oy 446 824 9.567 5.6% Sijoitusrahasto Evli Suomi Osake 370 226 7.927 4.6% Gerako Oy 343 895 7.363 4.3% Eyemaker s Finland Oy 334 320 7.158 4.2% Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Etera 268 094 5.740 3.4% Alpisalo Mia Elisa 214 635 4.595 2.7% Sijoitusrahasto Danske Suomi kasvuosake 151 601 3.246 1.9% Salovaara Olli-Pekka 110 908 2.375 1.4% Kirkon Keskusrahasto 94 152 2.016 1.2% Ten largest 3 296 125 70.570 41% Residual 4 682 875 100.260 59% Total 7 979 000 170.830 100% RAPORTOINTIAJANKOHDAT 10.8.2015 Q2 report 27.10.2015 Q3 report MUUT TAPAHTUMAT 193.32015 AGM YRITYSJOHTO / KONTAKTIT CEO: Olli-Pekka Salovaara Äyritie 16 FI-01510 Vantaa Tel: SUOSITUSHISTORIA Päivämäärä Suositus Tavoitehinta Osakekurssi 23.10.2013 Lisää 13.0 11.5 13.2.2014 Lisää 15.5 13.82 25.4.2014 Vähennä 16.5 16.71 6.6.2014 Lisää 16.5 15.14 5.8.2014 Lisää 16.5 14.81 22.10.2014 Lisää 16.2 13.96 16.12.2014 Osta 18.2 14.11 13.2.2015 Lisää 20.0 18.0 16.3.2015 Vähennä 21.0 23.15 Lisää 23.0 21.41 9

Disclaimer Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Suositus Nousuvara 12-kk tavoitehintaan Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä -5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/ 10