Rahoitusoikeus Aalto-yliopisto 13.3.2017 Annina Tanhuanpää Rahoitusmarkkinaosasto
Lakien valmistelu Suomen perustuslain mukaan lainsäädäntövaltaa käyttää eduskunta. Lait valmistellaan siinä ministeriössä, jonka toimialaan asia kuuluu. Eri intressitahojen näkemyksiä kuullaan lausuntokierroksilla ja kuulemistilaisuuksissa. Ministeriöissä valmistellut hallituksen esitykset käsitellään valtioneuvoston yleisistunnossa. Hallituksen esitykset annetaan eduskunnalle valtioneuvoston yleisistunnon päätöksellä. 2
Lakien valmistelu Tavallinen lakiesitys käsitellään eduskunnassa kahdessa eri istunnossa, joita edeltää lain muotoutumisen kannalta tärkeitä valiokuntakäsittelyjä. Valiokunnat kuulevat asiantuntijoita ja viranomaisia. Eduskunta voi hyväksyä hallituksen esityksen, muuttaa sitä tai hylätä sen. Päätös tehdään useimmiten yksinkertaisella enemmistöllä. Presidentti vahvistaa eduskunnan hyväksymän lain. 3
Keskeisiä lakeja Arvopaperimarkkinalaki (746/2012) Sijoituspalvelulaki (747/2012) Laki kaupankäynnistä rahoitusvälineillä (748/2012) Laki arvo-osuusjärjestelmästä ja selvitystoiminnasta (749/201) Laki arvo-osuustileistä (827/1991) Laki arvopaperitileistä (750) Laki Finanssivalvonnasta (878/2008) Sijoitusrahastolaki (48/1999) 4
Sijoituspalvelutoiminta Sijoituspalveluyritykset tarjoavat asiakkaille erilaisia sijoittamiseen liittyviä palveluja. Sijoituspalvelulla tarkoitetaan esimerkiksi: Sijoitusneuvontaa Omaisuudenhoitoa Rahoitusvälineitä koskevien toimeksiantojen vastaanottamista, välittämistä ja toteuttamista Rahoitusvälineen säilyttämistä Sijoituspalveluyrityksen toiminta vaatii toimiluvan. Lainsäädäntö säätelee yrityksen toimintaa, menettelytapoja ja asiakkaansuojaa. 5
Pörssitoiminta Pörssi on kauppapaikka, jossa ostetaan ja myydään rahoitusvälineitä. Pörssi ylläpitää tarjouskirjaa, täsmäyttää tarjoukset ja julkistaa toteutuneet kaupat. Pörssitoiminta vaatii toimiluvan. Pörssi on valvoja ja valvonnan kohde. 6
Keskusvastapuoli ja johdannaiskauppa Raportointivelvollisuus: Johdannaissopimuksen molemmilla osapuolilla on velvollisuus raportoida sopimus. Koskee sekä säännellyllä markkinalla kaupankäynnin kohteena olevia että OTC-johdannaisia. Määritysvelvollisuus: Osapuolilla on velvollisuus viedä OTCjohdannaissopimukset keskusvastapuolimääritykseen. Toimiluvan varaista toimintaa. 7
Arvopaperikeskuksen toiminta Arvopaperikeskus ylläpitää arvoosuusjärjestelmää, joka muodostuu: Liikkeeseenlaskutileistä Arvo-osuustileistä Sähköinen järjestelmä, joka korvaa paperimuotoiset arvopaperit. Oikeusvaikutukset perustuvat tilikirjauksiin. Arvo-osuusmuotoisuus on pakollista arvopapereille, joilla käydään kauppaa kauppapaikoilla. Toimiluvan varaista toimintaa. 8
Arvopaperin matka markkinoilla Sanna Sijoittaja Pörssi Arvopaperikeskus Sijoituspalveluyritys Keskusvastapuoli Sijoituspalveluyritys Sanna Sijoittaja 9
Pörssikaupan toimeksiannosta osakkeenomistajaksi Sijoituspalvelu Palveluntarjoajina pankit, sijoituspalveluyritykset Sijoituspalvelulaki Tarjonta rajan yli EU-passilla mahdollista Kaupankäynti (trading) Kansalliset pörssit ja vaihtoehtoiset markkinapaikat (MTF, OTF) Laki kaupankäynnistä rahoitusvälineillä Tarjonta rajan yli EU-passilla mahdollista Määritys (clearing) Rahoitusvälineellä käytyjen kauppojen määritys Kenelle kuuluvat rahoitusvälineet ja kenelle rahat tai vakuudet EMIR (648/2012) Tarjonta rajan yli EU-passilla mahdollista Toteutus / selvitys (settlement) Arvopaperikeskukset, rahoitusvälineiden liikkeeseenlasku, omistusoikeuden kirjaus, yhtiöpalvelut Laki arvo-osuusjärjestelmästä ja selvitystoiminnasta Tarjonta rajan yli EU-passilla mahdollista 10
Arvo-osuusjärjestelmää koskeva kansallinen sääntely YHTIÖ Ulkomaista säilytysjärjestelmää koskeva sääntely APK FI APK EU Pankki Pankki Pankki Pankki Asiakas Pankki Asiakas Säilyttäjä Sovellettava laki EU, ei FI Asiakas 11
Mitä arvopaperistaminen tarkoittaa? Arvopaperistamisella (securitisation) myydään tuleviin kassavirtoihin oikeuttavia saatavia sijoittajille. Epälikvidejä saatavia muutetaan likvidiin, jälkimarkkinakelpoiseen muotoon. Arvopaperistaminen voi olla sekä perinteistä että synteettistä. Arvopaperistaminen ei vähennä alla olevan saatavapoolin riskiä, riski vain siirretään jonkun toisen kannettavaksi. 12
Arvopaperistamistransaktion rakenne ALKUPERÄISET VELALLISET VELKA/LUOTTOSUHDE ALKUPERÄINEN VELKOJA ELI ORIGINAATTORI ERILLISYHTIÖ SAATAVIEN MYYNTI JOUKKOVELKAKIRJALAINA SIJOITTAJAT -SENIOR -MEZZANINE -JUNIOR Lisäksi mukana mm. trustee, johdannaisvastapuolet, tilintarkastajat ja asianajajat. 13