Viikon makroteemat Tilastojulkaisut Viikon kalenteri Ennusteet Vastuunrajoitus Markkinakatsaus Viikko 14/2017 Briteille hyvä erosopimus näyttää poliittisesti mahdottomalta Päätoimittaja: Janne Ronkanen Ekonomistit: Tiina Helenius Janne Ronkanen
Briteille hyvä erosopimus näyttää poliittisesti mahdottomalta Iso-Britannia jätti viime viikolla EU:lle virallisen eroilmoituksensa. Näin ollen EU:n perussopimuksen artikla 50:n menettely käynnistyy ja osapuolten kesken alkaa kahden vuoden neuvotteluprosessi, jonka määräaikaa voidaan pidentää vain kaikkien 27 EU-jäsenmaan ja Iso-Britannian suostumuksella. Näyttääkin varsin todennäköiseltä, että Britannia jättää EU:n huhtikuussa 2019. Myös pääministeri Theresa May vahvisti eropäätöksen lopullisuutta parlamentin alahuoneelle sanoessaan Tämä on historiallinen hetki, mistä ei ole paluuta. Britannian kuusi sivua pitkä ilmoituskirje selvitti pääpiirteissään Britannian hallituksen toiveita tulevista EU-suhteistaan. Iso- Britannian hallitus ilmoittaa jättävänsä EU:n sisämarkkinat, mutta maa haluaa kuitenkin säilyttää rahoituspalvelut tulevassa sopimuksessa. Tammikuussa pääministeri May varoitti, että Britannia olisi valmis lähtemään EU:sta ilman sopimusta kauppasuhteista toteamalla että ei sopimusta on parempi kuin huono sopimus, mutta erokirjeessä tätä viestiä on selvästi lievennetty. 2
Briteille hyvä erosopimus näyttää poliittisesti mahdottomalta Britannian hallitus veti erokirjeessä jälleen esiin myös turvallisuusyhteistyön, kun se varoitti EU-jäsenmaita, että kauppasopimusneuvotteluissa epäonnistuminen merkitsee yhteistyön heikentymistä rikollisuuden torjuntaa ja terrorismia koskevissa asioissa. Turvallisuusyhteistyön käyttö neuvottelujen pelinappulana ei liene maalta kovin viisasta, koska se saattaa vain entisestään ärsyttää muita EU-maita ja vaikeuttaa tulevia neuvotteluja. Vaikka Britannia toivoo, että neuvottelut erokysymyksistä ja kauppasopimuksesta käytäisiin samanaikaisesti, on EU:n viesti toinen. EU:n mukaan Britannian tulevista kauppasuhteista EU:n kanssa voidaan keskustella vasta sen jälkeen, kun erosopimus on saavutettu. Tähän sisältyy myös EU:n vaatima ja kiistelyä osapuolten välillä aiheuttava noin 60 miljardin euron suuruinen brittien erolasku. Monet EU:n edustajat kommentoivat eroilmoitusta ja niiden perusteella Britannia kohtaa vaikeuksia saavuttaa hyvä sopimus. Euroopan parlamentin puhemies Donald Tusk kommentoi, että: "Ei ole mitään syytä teeskennellä, että tämä on onnellinen päivä. Meillä on jo ikävä teitä, kiitos ja näkemiin. Sävyltään hyvin melankolinen viesti viittaa siihen, että EU on valmis siirtymään eteenpäin. Tanskan pääministeri Lars Loekke Rasmussen sanoi odottavansa neuvottelun tiellä olevan monia kuoppia. Kroatian pääministeri puolestaan piti Brexitiä valtavan suurena virheenä, jolla on negatiivisia seurauksia lähinnä Britannialle. 3
Briteille hyvä erosopimus näyttää poliittisesti mahdottomalta EU:n ensisijaisena tavoitteena Brexit-neuvotteluissa on estää EU:n jakautuminen. Pidämme hyvin mahdollisena, että politiikka hallitsee neuvotteluissa talouskysymyksiä. On myös suuri riski, että Iso-Britannia ei saavuta sopimusta EU:n kanssa lainkaan. Etenkin kun otetaan huomioon neuvottelujen äärimmäisen tiukka aikataulu ja EU:n vaatimus käsitellä erokysymykset ensin. Odotamme eroneuvotteluista muodostuvan hyvin vaikeat. Britannian tulevaisuutta hämärtää lisäksi Skotlannin uhkaus järjestää itsenäistymisestä toinen kansanäänestys. Toistaiseksi Brexit ei ole merkittävästi rasittanut Britannian taloutta. BKT:n kasvukin oli viime vuoden viimeisellä neljänneksellä yksi nopeimmista G7-maiden piirissä palvelusektorin ollessa kasvun veturina. Talouden hyvä vire näyttää nyt kuitenkin hieman vaimenevan. Vähittäismyynti on heikentynyt joulukuun jälkeen ja kuluttajaluottamus syyskuusta lähtien. Kotitalouksien ostovoimaa pienentää myös inflaation kiihtyminen. Arvioimme Britannian kuitenkin välttävän taantuman tulevina vuosina. Toisaalta epävarmuustekijöiden poistuminen eroehtojen selviämisen myötä selkeyttää talouden näkymiä, ja voi hyvin muutaman vuoden jälkeen taas piristää talouskasvua. 4
Viikon keskeiset tilastojulkaisut Euroalueelta runsaasti mielenkiintoisia tilastoja Euroalue: työttömyysaste (ma 3.4.) ja vähittäismyynti helmikuulta (ti 4.4.), teollisuustuotanto Ger, Fra, Esp (pe 7.4.) Viikon aikana saadaan euroalueelta tietoa työttömyydestä, vähittäismyynnistä ja monien merkittävien maiden teollisuustuotannosta. Lisäksi torstaina julkaistaan EKP:n maaliskuun kokouksen pöytäkirjat. Odotamme euroalueen työttömyyden jatkavan hidasta laskuaan ja työttömyysasteen pudonneen maaliskuussa 9,5 prosenttiin (helmikuussa 9,6 %). Tämä olisi alin työttömyysaste sitten huhtikuun 2009. Työttömyyden laskuun viittaavat niin yritysbarometrien kuin kuluttajaluottamuksen kohenevat työllisyysodotukset. Myös viime viikolla julkaistut Saksan, Ranskan ja Espanjan työttömyysraportit enteilevät koko euroalueen työttömyysasteen laskua. Vaikka euroalueen kuluttajaluottamus on ollut erittäin vahvaa, on vähittäismyynti tuottanut pettymyksen viime kuukausina. Odotamme tiistaina julkaistavan helmikuun vähittäismyynnin kuitenkin hieman kasvaneen edelliskuukaudesta, mutta emme usko trendin kääntyvän tukevammin positiivisemmaksi. Perjantaina saamme myös tiedot Saksan, Ranskan ja Espanjan teollisuustuotannosta helmikuulta. 5
Viikon keskeiset tilastojulkaisut USA:n kohokohtana maaliskuun työllisyystilastot USA: ISM-suhdannetiedustelut (ma 3.4. & ke 5.4.), Fedin avomarkkinakomitean pöytäkirja (ke 5.4.) ja työttömyysaste, maatalouden ulkopuoliset uudet työpaikat, keskituntipalkat (pe 7.4.) Yhdysvalloissa suurin mielenkiinto kohdistuu perjantain työllisyysraporttiin, josta odotetaan tietoa missä määrin vahva työllisyyskehitys on saanut jatkoa. Helmikuussa työllisyyden kasvu oli odotettua parempi ja maatalouden ulkopuoliset työpaikat lisääntyivät 230 000:lla. Odotamme työpaikkojen lisääntyneen maaliskuussa 174 000 työntekijällä. Työttömyysasteen odotetaan pysyvän ennallaan 4,7 prosentissa ja keskipalkkojen nousu 2,8 prosentissa vuositasolla. Alkuviikosta saadaan ostojohtajien ISM-suhdannetiedustelut teollisuudesta ja palvelusektorilta. Markkinoiden konsensus odottaa teollisuuden ISM:n hieman heikentyneen 57,2:aan (helmikuussa 57,7). Markkinat odottavat palvelusektorin ISM:n heikentyvän hieman enemmän (odotus 57,0, helmikuussa 57,6). Keskiviikkona julkaistaan Yhdysvaltojen keskuspankin avomarkkinakomitean maaliskuun kokouksen pöytäkirjat, mutta emme odota sen tuovan muutoksia näkymiin Fedin koronnostotahdista. 6
Kalenteri: 3.-7.4.2017 Mon, Apr 3 Tue, Apr 4 Wed, Apr 5 CET Country Indicator Period Cons. fc Our fc Previous 02:30 Japan Markit PMI Manufacturing March 53.3 03:45 China Caixin PMI Manufacturing March 51.7 51.7 08:30 Sweden PMI manufacturing, sa March 60.9 09:00 Norway PMI manufacturing, sa March 52.6 09:55 Germany Markit PMI Manufacturing March 58.3 10:00 Eurozone Markit PMI Manufacturing March 56.2 10:30 UK Markit PMI Manufacturing March 54.6 11:00 Denmark PMI manufacturing, sa March 57.3 11:00 Eurozone Unemployment Rate, sa February 9.6 15:45 US Markit PMI Manufacturing March 53.4 16:00 US ISM manufacturing March 57.7 16:30 US Fed s Dudley speaks 17:00 World Markit PMI Manufacturing March 52.9 08:00 Sweden Riksbank s Floden speaks 11:00 Eurozone Retail Sales, sa February -0.1 / 1 14:00 Norway Norges Bank Olsen speaks 15:45 US ISM New York March 51.3 16:00 US Durable Goods Orders February 1.7 / 5 16:00 US Capital Goods Shipment Nondef ex Air February 1 07:30 Sweden Handelsbanken publish Global Macro Forecast 08:30 Sweden PMI Services March 59.8 09:30 Sweden Industrial Production, sa February 2 09:30 Sweden Service Production, sa February 1.1 / 7.6 09:30 Sweden Industrial Production February / 1.3 09:55 Germany Markit PMI Composite March 57 10:00 Eurozone Markit PMI Composite March 56.7 10:00 Eurozone Markit PMI Services March 56.5 10:30 UK Markit PMI Composite March 53.8 11:15 Norway House prices March / 13 14:15 US ADP Employment change March 299K 16:00 US ISM Non-Manufacturing March 57.6 17:00 World Markit PMI Composite March 53.5 17:00 World Markit PMI Services March 53.3 20:00 US FOMC meeting minutes release 7
Kalenteri: 3.-7.4.2017 Thu, Apr 6 03:45 China Caixin PMI Composite March 52.6 15:00 Norway Norges Bank Olsen speaks 15:30 US Fed s Williams speaks Fri, Apr 7 04:00 China China foreign reserves USD March 3B 07:00 Japan Leading Index CI February 104.9 08:00 Germany Imports February 3 08:00 Germany Exports February 2.7 08:00 Germany Industrial Production, sa February 2.8 08:00 Norway Industrial Production Manufacturing, sa February 0.2 08:00 Norway Industrial Production, sa February 3.4 09:00 Denmark Industrial Production, sa February -4.6 / 0.7 09:30 UK Houseprices, Halifax March 0.1 10:00 Sweden Riksbank s Ohlsson speaks 10:30 UK Manufacturing Production, sa February -0.9 / 2.6 10:30 UK Industrial Production, sa February -0.4 / 3.2 14:30 US Change in Nonfarm Payrolls March 235K 14:30 US Unemployment rate March 4.7 14:30 US Change in Private Payrolls March 227K 14:30 US Average hourly earnings March 0.2 / 2.8 Figures are reported in percent month-on-month/year-on-year if not otherwise stated Sources: and Bloomberg. Analyst: Eva Dorenius, +46 8 701 5054, evdo01@handelsbanken.se 8
Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Ohjauskorot 31.3.2017 Q2 2017 Q3 2017 End 2017 End 2018 Euroalue, EKP -0,40-0,40-0,40-0,40-0,30 USA, Fed 0,88 1,13 1,38 1,38 1,63 UK, BoE 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Ruotsi, Riksbanken -0,50-0,50-0,50-0,50 0,00 Norja, Norges Bank 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Pitkät korot 10 v. Saksa 0,34 0,25 0,25 0,25 0,50 USA 2,38 2,50 2,40 2,25 2,00 UK 1,08 1,20 1,20 1,20 1,30 Ruotsi 0,60 0,70 0,75 0,80 0,90 Norja 1,66 1,60 1,60 1,60 1,70 Suomi 0,49 0,45 0,45 0,50 0,80 Valuutat 31.3.2017 Q2 2017 Q3 2017 End 2017 End 2018 EUR/USD 1,07 1,03 1,05 1,05 1,10 USD/JPY 111,0 110,0 110,0 110,0 105,0 EUR/SEK 9,55 9,30 9,30 9,20 9,00 EUR/NOK 9,17 8,90 8,90 8,75 8,75 USD/RUB 56,7 55,0 54,5 54,5 53,0 EUR/RUB 61,0 56,7 57,2 57,2 58,3 EUR/GBP 0,87 0,86 0,88 0,88 0,88 Lähde: Handelsbanken 9
Handelsbankenin Markkinakatsaus Handelsbanken julkaisee tämän Markkinakatsauksen palveluna asiakkailleen. Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista. Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti tai hyödyntää siinä annettuja tietoja. 10
Vastuunrajoitus Analyysit: vastuunrajoitus, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa SHB ), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin, jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen. SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys. SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa mainitaan. SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu, eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti. Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin. Tärkeää tietoa analyyseista SHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin. SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan analyysissamme. Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä. Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtaina olla joko pitkä tai lyhyt positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja - selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.] SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa. Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston loukkaamattomuus ja riippumattomattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia ( tietoesteitä ) analyysiosaston ja muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa www.handelsbanken.com/about the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.
Yhteystiedot Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37 Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68 Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53 Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03 Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19 Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29 Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen +45 46 79 12 69 Gothenburg Jaan Kivilo +46 31 774 83 39 Gävle Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 Luleå/Umeå Ove Larsson +46 90 154 719 Luxembourg Snorre Tysland +352 274 868 251 Malmö Fredrik Lundgren +46 40 243 900 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm Malin Nilén +46 8 701 27 70 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 12